我们美股也有自己的困境反转概念股。   周二盘后特斯拉也要公布财报，此前靠着Robotaxi，FSD，机器人，储能，廉价车型齐头并进，股价大反弹，然后因为推迟Robotaxi，川普打击电动车的讲话和Mag7的抛售下跌，但股价整体依旧强势大反弹，已经计价了很多利好，这词财报是继续反转还是利好出尽甚至出现反转逻辑被证伪，难以判断。   目前市场依旧最关注特斯拉以下几个板块：汽车，Robotaxi和FSD，机器人，储能，廉价汽车，自由现金流等，之前解读过，下面简要分析一下。   汽车方面，特斯拉二季度交付量好于预期，不过平均价格继续下滑，整体应该环比还可以录得上涨，同比或继续跌超10%，而整体毛利率或有所反弹，受益于供应链恢复等，成本下行，且毛利率或受益于FSD环比上升50bp，尽管巴克莱警告FSD拖累毛利率；市场预期Q2汽车毛利率或为18%，而三季度交付量料进一步改善，Q4或交付48万辆，明年全年交付量达到200万大关。   Robotaxi，FSD，机器人，廉价车型等方面，此前Robotaxi被曝推迟到10月推出，而萝卜快跑已经引起热议，小摩称2025年能盈利，中信建投更是称投入1553亿净利润516亿，1/3的利润赢麻了，而特斯拉的更大的车队，更先进的FSD，整体利润率或能达到40%以上，回本速度更快；。FSD应该会加速推广，联合Robotaxi的数据训练，还有B100系列处理器加成，推进全产业L3应该不成问题（萝卜快跑是L2），后续对L4的进展可以脑补，L5倒是比较科幻；笔者给特斯拉的估值就按L3来，这项技术货币化倒是挺快，在中美推广后利润倒是很可期。擎天柱2.0也不错，但是AGI遥遥无期，如来，后续人形机器人会投产和参与生产，考虑到现在AI训练的速度，进度大概率比预期好，自动化智能化程度可能好于人们预期

财报季的高潮逐渐到来，科技巨头开始成为风向标。   谷歌和特斯拉下周二盘后公布财报，本文先分析谷歌，特斯拉明天或者下周分析（就是懒）。   此前谷歌公布的一季报超预期，AI，广告收入，云业务等关键项目都好于预期，还宣布了700亿美元回购和首次派息计划，财报后股价大涨超10%。谷歌即将公布二季报，关键依旧是之前提到的几点，笔者试简单给出预测。   首先是谷歌核心的广告与搜索收入，此前一季报的浏览器搜索，油管广告等收入都高于分析师预期，整体广告收入也是轻松高于预期；目前市场预期Q2相关营收约为640~650亿美元，对Q1环比增速约为5%，而最主要增速贡献应该是油管广告收入，Q2营收或接近90亿美元；而AI算法优化，聊天机器人的投入，美国总统竞选，欧洲杯美洲杯奥运会等，都利好谷歌广告相关业务，且广告货币化能力增强，相关的利润率料超出市场预期，华尔街投行看好谷歌相关业务，随着AI智能的引入，谷歌相关的业务料更精准，对明后年的增速预期或继续上调。   然后是谷歌下一个增长点，谷歌云业务，Q1谷歌云再加速，且意外录得盈利，此前持续亏损；随着谷歌云业务的增长，亚马逊的AWS和微软的Azure云业务瑟瑟发抖，全球云业务料开始三足鼎立，而谷歌的业务目前收入最小，增速也是最快的，该项目也是华尔街最关注的点，毕竟是第二增长点，而且持续好于预期，未来货币化程度估计也会好于预期，成为谷歌的现金奶牛，市场预期本季度谷歌云业务收入料首次站上100亿美元大关，且年化增长或达到25%以上，突飞猛进，挑战亚马逊和微软。此外，谷歌还很重视网络安全，正在洽谈收购以色列网络安全公司，恰好周五微软Windows大规模蓝屏，市场也乐意见到这些动作。   其他方面，谷歌在硬件上也在下功夫，推出了折叠屏手机，自己研发GPU等，可谓是软硬兼施，双管齐下，不过目前收入似乎不

  连着血亏三天这是人能顶住的吗？下周再这么跌别玩了吧，重开吧我就。   本周鲍威尔讲话对美联储降息预期几乎没有太多改变，美联储票委倒是放鸽，尤其是比较鹰派的沃勒（川普青睐的美联储主席提名人）再次祭出贝弗里奇曲线暗示很快降息，不然失业率会跳涨。三把手威廉姆斯，旧金山联储主席戴利，芝加哥联储主席古尔斯比也都放鸽，暗示失业率上升，经济下行风险开始提高。目前，市场依旧预期美联储9月，12月降息两次，对三连降的可能性押注也在上升。分析师认为，美国经济走弱的幅度强于预期，暗示更低通胀，更低GDP，更高失业率，美联储可能需要超预期鸽派；但也有人认为，考虑到美国整体经济数据和就业岗位结构变化，美国失业率跳涨概率不高，可能继续温和上行到4.3%左右，甚至最快下个月就开始回落到4%，对美国就业市场整体并不悲观，而特朗普强硬的移民政策可能赶走许多非法移民，让美国本土就业再次反弹——这个数据大约有4年没有变了，新增就业几乎全是外籍（or移民）人士。目前，亚特兰大联储预期二季度GDP增长2.7%，显著高于市场预期的2%左右，也高于一季度1.4%的增速，下周四即将公布二季度GDP初值。   美股方面，本周分化持续，小盘股先涨后跌，科技股继续领跌，道指此前一枝独秀周四周五补跌，累跌2.2%，从周四盘中高位回落超千点，本周涨0.72%，纳指，纳指100，标普500指数均录得4月以来最大单周跌幅，纳指跌3.65%，纳指100跌3.98%，标普50指数跌1.97%，小盘股罗素2000先涨后跌，3天跌3.5%，本周涨1.68%，费城半导体指数周跌8.8%，也是4月中以来最大单日跌幅，周三重挫近7%，为熔断以来最大单日跌幅。大型科技股本周成为甲级战犯，苹果本周跌2.7%，windows蓝屏造成全球瘫痪的微软跌3.62%，有人解读为利好：你看这么多大企业都是Windows，表面利空

  连着血亏三天这是人能顶住的吗？下周再这么跌别玩了吧，重开吧我就。   本周鲍威尔讲话对美联储降息预期几乎没有太多改变，美联储票委倒是放鸽，尤其是比较鹰派的沃勒（川普青睐的美联储主席提名人）再次祭出贝弗里奇曲线暗示很快降息，不然失业率会跳涨。三把手威廉姆斯，旧金山联储主席戴利，芝加哥联储主席古尔斯比也都放鸽，暗示失业率上升，经济下行风险开始提高。目前，市场依旧预期美联储9月，12月降息两次，对三连降的可能性押注也在上升。分析师认为，美国经济走弱的幅度强于预期，暗示更低通胀，更低GDP，更高失业率，美联储可能需要超预期鸽派；但也有人认为，考虑到美国整体经济数据和就业岗位结构变化，美国失业率跳涨概率不高，可能继续温和上行到4.3%左右，甚至最快下个月就开始回落到4%，对美国就业市场整体并不悲观，而特朗普强硬的移民政策可能赶走许多非法移民，让美国本土就业再次反弹——这个数据大约有4年没有变了，新增就业几乎全是外籍（or移民）人士。目前，亚特兰大联储预期二季度GDP增长2.7%，显著高于市场预期的2%左右，也高于一季度1.4%的增速，下周四即将公布二季度GDP初值。   美股方面，本周分化持续，小盘股先涨后跌，科技股继续领跌，道指此前一枝独秀周四周五补跌，累跌2.2%，从周四盘中高位回落超千点，本周涨0.72%，纳指，纳指100，标普500指数均录得4月以来最大单周跌幅，纳指跌3.65%，纳指100跌3.98%，标普50指数跌1.97%，小盘股罗素2000先涨后跌，3天跌3.5%，本周涨1.68%，费城半导体指数周跌8.8%，也是4月中以来最大单日跌幅，周三重挫近7%，为熔断以来最大单日跌幅。大型科技股本周成为甲级战犯，苹果本周跌2.7%，windows蓝屏造成全球瘫痪的微软跌3.62%，有人解读为利好：你看这么多大企业都是Windows，表面利空

  财报季的高潮逐渐到来，科技巨头开始成为风向标。   谷歌和特斯拉下周二盘后公布财报，本文先分析谷歌，特斯拉明天或者下周分析（就是懒）。   此前谷歌公布的一季报超预期，AI，广告收入，云业务等关键项目都好于预期，还宣布了700亿美元回购和首次派息计划，财报后股价大涨超10%。谷歌即将公布二季报，关键依旧是之前提到的几点，笔者试简单给出预测。   首先是谷歌核心的广告与搜索收入，此前一季报的浏览器搜索，油管广告等收入都高于分析师预期，整体广告收入也是轻松高于预期；目前市场预期Q2相关营收约为640~650亿美元，对Q1环比增速约为5%，而最主要增速贡献应该是油管广告收入，Q2营收或接近90亿美元；而AI算法优化，聊天机器人的投入，美国总统竞选，欧洲杯美洲杯奥运会等，都利好谷歌广告相关业务，且广告货币化能力增强，相关的利润率料超出市场预期，华尔街投行看好谷歌相关业务，随着AI智能的引入，谷歌相关的业务料更精准，对明后年的增速预期或继续上调。   然后是谷歌下一个增长点，谷歌云业务，Q1谷歌云再加速，且意外录得盈利，此前持续亏损；随着谷歌云业务的增长，亚马逊的AWS和微软的Azure云业务瑟瑟发抖，全球云业务料开始三足鼎立，而谷歌的业务目前收入最小，增速也是最快的，该项目也是华尔街最关注的点，毕竟是第二增长点，而且持续好于预期，未来货币化程度估计也会好于预期，成为谷歌的现金奶牛，市场预期本季度谷歌云业务收入料首次站上100亿美元大关，且年化增长或达到25%以上，突飞猛进，挑战亚马逊和微软。此外，谷歌还很重视网络安全，正在洽谈收购以色列网络安全公司，恰好周五微软Windows大规模蓝屏，市场也乐意见到这些动作。   其他方面，谷歌在硬件上也在下功夫，推出了折叠屏手机，自己研发GPU等，可谓是软硬兼施，双管齐下，不过

  又是亏麻的一天。 图片   隔夜科技股重挫，阿斯麦财报，川普拜登又给重锤，半导体板块血流成河，费城半导体指数重挫7%，阿斯麦，AMD，应用材料，迈威尔科技都暴跌超10%，此外纳斯达克综合指数，纳斯达克100指数都是22年底以来最大单日跌幅，标普500指数下跌1.4%，罗素2000小盘股也跌超1%，不过道指则逆市新高，联合健康，强生等支持道指开始当指数逆子。那么，如何看待科技巨头最近的下挫，罗素2000小盘股指数的狂飙，板块的疯狂轮动呢？这是牛市的健康回调还是复刻互联网泡沫破裂初期呢？笔者试简单分析。   科技巨头最近逆势下挫成因其实很简单，就是涨幅过大而碰到了考验逻辑的问题。首先是昨日阿斯麦的财报重击，这个笔者分析过不多说，但市场似乎有些反应过度，而且今日台积电财报好于预期，部分缓解了市场担忧；此外，软着陆预期，整体金融环境放松实际上对科技巨头不是那么有利（是不是有些反直觉和常识），这种乐观预期情况下小盘股会继续补涨，而且此前过度资金涌入科技巨头，现在又没有什么增量资金，且金融，医疗，能源，工业等板块都需要补涨，恰好业绩也不错，那就只能让抽血的板块开始给其他股票输血了，这几日标普500等权指数明显跑赢标普指数也是证明。此外，考虑到科技巨头的盈利增速会在接下来几个季度继续被下调，而其他板块会开始止跌转涨，可能大型科技股和其他板块的剪刀差会继续收窄，不过好消息是，应该是其他板块补涨，大型科技股不会补跌太厉害。 图片   罗素2000方面，考虑到资金流入，降息预期升温和经济数据偏强等因素，笔者认为罗素2000后市有一定程度的补涨空间，起码可以突破2021年底新高，此前道指标普纳指都创下新高，而小盘股还比较落后，现在交易逻辑的部分转换和增量资金的买入可以让小盘股也得到一些滋润，而且考虑到体量差距，大型科技股出来的资金只要很少一部分就可以拉

  还好没给我左右凑一对AI上游王炸，那就彻底完犊子了。    图片   台积电Q2营收6735亿新台币同比增40%，利润2478.45亿新台币同比增36%，因资本支出增加和新工厂开工毛利率同比去年有所下滑，但毛利率53.2%好于预期，环比不降反增，Q2资本支出63.6亿美元，此前为57.7亿美元；预期三季度营收224~232亿美元，去年同期为173亿美元，毛利率53.5%~55.5%，第二季度53.2%，运营利润率42.5%~44.5%，第二季度42.5%；预期全年资本支出300~320亿美元，今年收入增速美元计价高于25%，N2，N3等需求都很强劲，明年可以开始量产N2，先进封装能力将会较今年翻倍等。 图片 图片   细节方面，3nm制程占营收15%，5nm制程占35%，7nm营收占了17%，先进制程占了一大半，公司的3nm，5nm产能都已经满上了；高性能计算占52%，环比涨28%，为第一大业务来源，智能手机占比33%，IoT占比6%，汽车占5%，AI占比越来越多，且下游订单饱满，先进封装可能要到后年才能供需平衡。台积电还表示，不排除将N5转化为N3，以满足更多客户先进制程需求；此外，tsm65%的营收都来自北美，显然是苹果，英伟达，高通等客户；而对特朗普的刁难，台积电表示，未考虑任何和政府合资公司想法；台积电还表示，AI需求相当爆炸，涨价也受到客户认同，未来产能会继续铺开，等等。此外 有人推测出台积电要从阿斯麦买70亿美元的光刻机，这似乎也对阿斯麦业绩构成了部分支持，和笔者昨日观点相符。   以下摘录台积电业绩会议纪要中的几个问答：      Q：未来产能规划来看，AI相关的先进封装产能需求很多，这些产能未来怎么规划？cowos产能未来一年怎么样？   A：需求很旺盛

  反复横跳就这么来的。   美国6月零售环比0增长，同比增2.3%，好于预期的环比负增长，前值上修至环比增0.26%，同比增2.6%；核心零售环比增0.4%，零售对照小组环比增0.86%，都明显好于预期。关键项目方面，汽车同比跌2.23%，加油站同比跌0.4%，商店同比涨3.25%，服饰同比涨4.3%，电子商务同比涨9%，医疗保健同比涨0.67%，家具同比跌超4%，运动休闲同比跌3.4%，建筑园艺同比跌0.9%，电子产品同比涨2.7%，餐饮店同比涨4.4%。加油站下跌意料之内，家具同比跌幅扩大，医疗保健止跌转涨，最大项目汽车也拖累整体数据，电子产品，电子商务增长对大型科技股或构成利好，美国消费者的韧性似乎没有预料之内那么弱，还在继续买买买，而且这还是汽车经销商因为网络攻击等缘故异常偏低数据被压低，整体数据支持美国经济软着陆，起码和之前的一些衰退交易是不符合的，缓解了衰退风险，当然对美联储的降息押注也有些减少。   此外，美国进口物价指数高于预期，前值也被上修，考虑到上周公布的PPI报告被上修，美国依旧面临一些输入性通胀的压力，尤其是商品端的通胀。   百事可乐CEO上周表示，低收入消费者“捉襟见肘”，为了让预算撑到月底，他们制定了很多策略。大多数家庭已经耗尽了在新冠疫情期间积累的多余储蓄，并且背负着大量信用卡债务，随着利率的升高，信用卡债务变得更加负担不起。而随着劳动力市场降温，工资增长也在放缓。尽管如此，消费支出的速度仍足以维持经济扩张。机构表示，美国6月零售销售数据打破了最近一连串糟糕的报告，因为其显示6月份的各项经济活动都轻松超出了预期，尤其是对照组——当月增长0.9%，而市场预期为0.2%。再加上对5月份数据的一些向上修正，就会看到一份合理的强劲报告，表明消费者仍有消费能力。如前所述，这应该会降低市场对美联储将在今年降

  进入七月第三周，金融事件依旧较多，各个方面的都有，还是相当热闹的。   周一：纽约联储制造业指数，美联储主席鲍威尔与老东家凯雷集团执行董事长对话，旧金山联储主席戴利讲话，高盛与贝莱德公布财报。鲍威尔料在CPI报告后发出更多鸽派的声音，推动市场对美联储降息大于一次的预期，目前利率期货甚至暗示9，11，12月连续三次降息，对明年降息预期也超过了4次，目前来看鲍威尔不太可能浇灭市场降息预期，但可能会释放不能太放松的稍为双向的信号，不过整体表态料比之前更鸽派。高盛和贝莱德的财报可能会像周五的三家银行股一样比较复杂，但都会释放美国经济开始甚至较为明显降温的信号，银行开始受累于高利率而非受益，等等。   周二：美国6月零售，进口物价指数，美联储理事库格勒讲话，美银，联合健康财报。此前美国PMI新订单指数持续下滑，消费者信心指数下滑，财务状况，预期都有所恶化，大小银行也表示消费者支出明显降温，信用卡拖欠率提高等，本次零售数据料显著降温，对美国二季度GDP增长构成影响，市场再次有衰退和宽松交易，美国经济发动机超预期降温确实对经济的衰退有很大的警示作用，而且如果消费者收入支出继续减少，那么美国经济前景可能超预期恶化。公布财报的股票方面，道指第一大权重联合健康本周大幅上涨，也是特朗普交易的受益者，特朗普上台后医疗保险等政策料利好联合健康等健康保险股票，增加其保费收入等。   周三：美国地产数据，工业产出数据，美联储理事沃勒，里奇蒙德联储主席巴尔金讲话，美联储褐皮书，美债拍卖结果，强生，阿斯麦财报，此外还有欧元区CPI报告。数据事件都比较多，这里重点谈一下阿斯麦财报：此前阿斯麦财报连续好于预期，身为全球遥遥领先的光刻机制造商，高端代工厂都需要买阿斯麦的光刻机，EUV，DUV等都得靠他；当然，阿斯麦不生产芯片，他只卖光刻机，而台积电，英特尔等客户的订单，

  普利策奖的含金量在封面达到巅峰。   如果特朗普开启第二任期，且国会都被共和党人控制，大类资产可能出现什么情况？笔者搜集了许多研报，并且结合可能的情况给出个人的一些看法。   中金报告指出，如果特朗普当选且共和党横扫两院，可能会出现以下情况：   贸易政策：提高全球商品的基准关税，这可能会导致美国经济萎缩和就业岗位减少，同时可能提升消费者价格指数（CPI），加剧中低收入人群的负担。   财税政策：特朗普可能会进一步降低企业所得税率至15%，这可能会提振标普500指数2025年的净利润增速约3.4个百分点，特别是对能源、交通运输、多元金融、银行和商业服务等行业有较大影响。   产业投资：特朗普的政策可能部分扭转拜登时期的能源和汽车政策，更加支持传统制造业和石油、天然气产业。   移民政策：特朗普可能会继续收紧移民政策，特别是对非法移民的控制，这可能会不利于经济增长和工资增速。   货币政策：尽管短期内特朗普对货币政策的影响有限，但他可能会在社交媒体上发言，造成市场波动，影响美联储的预期管理工具。   美元政策：特朗普可能会推动美元走弱以减少美国的贸易逆差，影响全球贸易环境和其他国家的汇率。   大类资产：   美债：特朗普的政策组合可能会使美债利率难以大幅下行，但共和党控制两院可能会降低债务上限问题的解决难度。   美股：特朗普当选可能会短期内提振美股盈利，特别是周期性股票。   美元：短期内美元可能会走强，但长期走势将取决于特朗普的政策倾向和全球经济状况。   黄金：特朗普当选可能会造成避险情绪上升，对黄金整体影响积极。   大宗商品：特朗普的传统能源政策可能会增加原油供给，对原油产生下行风险。   摩

  周四的大盘股抱团瓦解和小盘股龙飞凤舞让市场开始思考一个问题：美股的抱团行情是否破灭了？后续走势如何？笔者这里根据网上研报找到了桥水的一篇关于美股历次龙头的情况，包括产生，破灭等，然后试着和当下的抱团情况，可能瓦解因素来简单分析，判断科技巨头的后续行情，和未来的技术进步等。 图片   桥水认为，目前美股市场的集中度前所未有，标普十大成分股的权重超过1/3，而历史上，龙头企业的超级集中也有，一些龙头保持了很久，而另外一些被淘汰出局，但放长来看，几乎所有龙头都会被淘汰。而龙头的崛起离不开新技术发展，创新能力跟进，护城河宽广深等，衰落也是这样——新技术崛起降维打击，创新停滞不前，护城河被突破无优势，还有重要因素——死于监管。目前，这些龙头在MSCI全球中的比重也高的令人发指，考虑到此前龙头瓦解后跑输大盘的情况， 图片 桥水建议投资者增持等权指数而非标普500或者纳斯达克100这样的加权指数。原文中，桥水分析了1900s到2020s的历次龙头，和被淘汰的因素等，笔者这里摘录信息技术革命以来的龙头分析，由Gemini翻译。   从 1930 年代到 2000 年代，电信领域的龙头是 AT&T。现在的 AT&T 是贝尔电话公司的后裔，贝尔电话公司是 19 世纪末在美国引入电话服务的首家公司。凭借先发优势、对整个固定电话网络的所有权以及强大的垂直整合，AT&T 垄断拥有巨大的进入壁垒，为其创造了异常强大的竞争优势，持续了 70 多年，直到 1984 年被反垄断法拆分。最近，由于以下因素的综合影响，AT&T 的竞争优势逐渐减弱，导致其回报率低于市场水平：1）固定电话在手机网络面前逐渐失去意义；2）反垄断监管侵蚀了一些长期存在的进入壁垒；3）由于这些长期趋势的变化，新的手机和互联网公司应运而生。 图片 $$  

  周四的大盘股抱团瓦解和小盘股龙飞凤舞让市场开始思考一个问题：美股的抱团行情是否破灭了？后续走势如何？笔者这里根据网上研报找到了桥水的一篇关于美股历次龙头的情况，包括产生，破灭等，然后试着和当下的抱团情况，可能瓦解因素来简单分析，判断科技巨头的后续行情，和未来的技术进步等。   桥水认为，目前美股市场的集中度前所未有，标普十大成分股的权重超过1/3，而历史上，龙头企业的超级集中也有，一些龙头保持了很久，而另外一些被淘汰出局，但放长来看，几乎所有龙头都会被淘汰。而龙头的崛起离不开新技术发展，创新能力跟进，护城河宽广深等，衰落也是这样——新技术崛起降维打击，创新停滞不前，护城河被突破无优势，还有重要因素——死于监管。目前，这些龙头在MSCI全球中的比重也高的令人发指，考虑到此前龙头瓦解后跑输大盘的情况， 桥水建议投资者增持等权指数而非标普500或者纳斯达克100这样的加权指数。原文中，桥水分析了1900s到2020s的历次龙头，和被淘汰的因素等，笔者这里摘录信息技术革命以来的龙头分析，由Gemini翻译。   从 1930 年代到 2000 年代，电信领域的龙头是 AT&T。现在的 AT&T 是贝尔电话公司的后裔，贝尔电话公司是 19 世纪末在美国引入电话服务的首家公司。凭借先发优势、对整个固定电话网络的所有权以及强大的垂直整合，AT&T 垄断拥有巨大的进入壁垒，为其创造了异常强大的竞争优势，持续了 70 多年，直到 1984 年被反垄断法拆分。最近，由于以下因素的综合影响，AT&T 的竞争优势逐渐减弱，导致其回报率低于市场水平：1）固定电话在手机网络面前逐渐失去意义；2）反垄断监管侵蚀了一些长期存在的进入壁垒；3）由于这些长期趋势的变化，新的手机和互联网公司应运而生。   在过

  本周行情和事件都比较精彩，而周四的行情可谓是重中之重，笔者之前做过了一些分析，而今日另外一篇推文也试着分析一下这种龙头抱团的下一步可能。周五公布的消费者信心指数又下降了，联系到银行股财报，潜在继续下滑的零售数据等，美国二季度GDP八成不太好看，三季度经济开局如何还要等到月底和下个月了，估计美联储会在9月下调GDP增长预期；而疲软的经济和通胀数据也让市场加大了对美联储降息的押注，美联储利率期货已经暗示在年底前降息超过2.5次，和3月时候押注一样，但笔者依旧认为，CPI通胀可能会在2.7%左右停滞不前，年底甚至会反弹，阻碍进一步降息空间，不过美联储后续表态料比6月会议鸽派一些，明年降息到4%一线可以小小期待。   美股方面，本周板块分化严重，道指累涨1.59%，周五盘中终于创新高，标普500指数涨0.87%，周五盘中也创新高，纳指涨0.2%，脱离前高，不过此前连续七天创新高，纳指100跌0.3%，周四创下今年以来最大单日跌幅，罗素2000涨超6%，为去年11月以来最大周涨幅。标普11大板块本周普涨，对利率敏感的房地产周涨超4%，公用事业涨近4%，工业，医疗保健，金融涨超2%，IT和可选消费也上涨，仅通讯板块下跌1.65%。大型科技股方面，苹果累涨1.86%，市值3.54万亿美元全球第一，微软跌3%，市值3.37万亿，依旧全球第二，英伟达涨2.7%，市值3.18万亿第三，谷歌A跌2.9%市值2.29万亿，亚马逊跌2.75%市值2.02万亿，meta大跌7.6%，市值1.27万亿，此前宣布将解封川普账号；特斯拉跌1.31%，周四大跌超8%，市值7900亿，台积电涨1.83%，市值9700亿，周一突破万亿美元关口，博通跌0.15%，下周一开始一拆十；金融股本周多数上涨，但富国银行因利息收入低于预期周五重挫6%，本周跌超5%；医药板块方面，礼来，联合健康，默沙

  隔夜美股严重分化，纳指和标普下行，而罗素2000指数大涨，是2008年10月10日以来首次罗素2000涨超3%而标普下跌的情况，也是2021年以来纳指100和罗素2000最大分化的表现，不过标普大盘约80%的成分股上涨，道指也微涨，顺周期的板块，对利率敏感的板块都大涨，尤其是房地产板块，今年本来涨幅垫底，摇身一变成了领头羊，而理论上对利率也敏感的科技股却大幅下行拖累指数表现，Mag7创下了2022年以来最差表现。那么，如此分化的原因可能有哪些？美股大小盘的风格还会怎么走？笔者试简单分析。   首先是之前大型科技股极致抱团的超买和预期过于上头的定价，以及其他板块爹妈不爱狗不理的资金跑路，小盘股更是哭唧唧表示我免费了。有许许多多的数据表明，全球资金都在争相买入大型科技股，踏空的恐惧引发了FOMO，你不买大型科技股，你业绩不好，等着挨揍吧，没办法，纷纷回补仓位，那可不继续高歌猛进逼死空头嘛，加上其他板块业绩确实也能整个负增长，现金流不行，杠杆率高，高利率违约或者衰退这几把大刀悬头上，估计也没人敢碰，而罗素2000的成分股里面这种公司有很多，加上本来规模小，抗风险能力差，更惨了。而这次CPI报告后，市场的降息预期跳涨，对利率敏感和顺周期的板块自然上涨了，尤其是重灾区房地产板块和小盘股，终于是第二春了，可劲涨涨涨，能源涨，公用事业涨，涨就完事，而理论上利好的科技股遭遇了获利盘的出逃，其实也早有痕迹可寻：对冲基金跑路，纳指etf流出，一些高管减持，当然还有散户赢得太多跑路，有人说这是涨得有点多，健康回调，有人认为这泡沫太大，巴菲特指标，集中指数，板块权重占比等都已经复刻甚至遥遥领先互联网泡沫了，就是不管如何，他确实是要跌的，技术面（特斯拉11连涨怕不怕？）和基本面都得调整，不能左脚踩右脚上天，那老黄也不造显卡了，马斯克也不造车了，库克也不卖手机了，直接天天涨然后

  CPI数据果然低于预期，环比还给了惊喜。 美国6月CPI同比+2.97%回落到3%以下，季调后环比跌0.06%，是2020年疫情以来首次环比负增长，核心CPI同比+3.28%，环比增0.06%也是2021年以来最低；超级核心通胀环比增0.1%，同比增4.9%，核心商品同比跌1.8%，环比微跌0.1%，核心服务同比涨5.1%，环比微跌0.1%； 细分项目方面，住房通胀环比增0.4%同比增5.2%，能源环比跌2%同比增0.9%，二手车环比跌1.5%同比跌9.5%，新车环比跌0.16%同比跌0.9%，交通服务环比跌0.55%同比增9.2%，医疗保健环比增0.2%同比增3.3%略微加速，CPI6个月年化2.8%，核心CPI6个月年化3.3%，3个月年化率都过低觉得没必要说出来，反正二者哪都相比前值大幅降温，和鲍威尔的证词相呼应：对通胀有更多信心，不会等到通胀回落到2%再降息，这也比较鸽派了。目前，市场开始定价美联储两次甚至三次降息了，本月目前依旧大概率不降息，9月大概率开始降息，12月第二次降息也可以期待，不过9，11，12连续三次会议降息概率依旧不高，需要更多超预期的好数据。数据公布后，黄金上涨，美元指数下跌，美日大跌2.5%，日本当局或趁机干预，股指期货冲高回落，美债收益率下跌，整体收益率曲线倒挂幅度收窄，暗示软着陆或者衰退逼近。   机构观点盘点：华尔街日报称，美国6月份通胀的缓和程度甚至超过经济学家的预期，进一步延续了近期物价上涨放缓的趋势。有强烈迹象显示经济已经降温，虽然不足以引发对经济衰退的严重担忧，但足以促使美联储官员改变语气，他们越来越多地谈到经济放缓的风险，尽管通胀率仍高于2%的目标。最近的家庭消费、建筑支出和服务业活动数据均低于经济学家的预期。这拉低了对截至6月份的三个月经济增长速度的预期；暗示经济活动低于预期，是经济和通胀

  本月美股二季报开启，此前一季报中科技巨头多数好于预期，仅meta财报后出现下滑，而这个财报季，AI料迎来考研时刻，生成式AI，自动驾驶，AI制药等能否开始创收和盈利受到关注，云，软件，硬件上下游也相当重要，毕竟还是要应用和盈利的，不能只铺开不爆金币。也不能只靠生成式AI，那就真成烧钱无底洞了，纯慈善家。谷歌，亚马逊，微软，meta这几个云，广告，软件显然是受到关注的，AWS，Azure云和谷歌云的军备竞赛料继续铺开，亚马逊的主营业务零售料低于预期，需要看AWS和AI机器人情况如何了，如果增速继续不如Azure云，份额料继续被蚕食，可能不久将来还会被超过。微软的office，copilot等会是第二增长，surface也受到了一些关注，觉得微软终于整出硬件儿狠活了，买了的朋友很多都说还行，AIPC也在上趟，软硬兼施，还要搞自己的大模型，摆脱过度以来打开智能的窘况，毕竟openAI不全归自己，自己还是要有大模型才行。   英伟达方面，二季度营收或首次突破300亿美元，更多细节得等下次详细分析，B系列出货尤其受到关注，出货提前的话，后面几代开始两年三代都可以开始脑补了，真是花椒结果——麻中麻，不过笔者也很好奇服务器，软件，英伟达云这些。苹果和特斯拉都是困境反转概念，前者当AI中间商牵线搭桥赚中介费，iPhone16系列料迎来换机潮放量，15系列需求也好于预期，目前说不定又是第一家四万亿美元上市公司了。特斯拉方面，近期萝卜快跑很受到关注，智能驾驶，robotaxi受到广泛的议论，笔者认为，这应该是AI的又一个落地体现，电话会议料继续画饼，而8月8号发布会值得期待，另外卖英伟达和其他AI铲子的储能也可以开始画饼考验信仰了，就看电力需求如何了。笔者会在财报发布前专门写文章细细分析这几个大型科技股。   周五即将拉开大幕的银行股财报中，营收，净息差，坏账