机械人技术整机厂商速腾聚创（02498.HK） $速腾聚创(02498)$ 上月起诉芯片设计公司灵明光子，涉嫌侵犯其自研半导体光感测器“单光子雪崩二极体（Single Photon Avalanche Diode，SPAD）”芯片的技术秘密。灵明光子明确否认相关指控，其后发澄清声明，强调公司不存在侵犯速腾聚创专利权和技术秘密的风险，对于对方的相关行为，公司则指出其存在侵害智慧财产权和商业秘密的嫌疑。   灵明光子表示，已对双方合作往来、专利及产品展开研究，初步研判不存在侵害速腾聚创专利或技术秘密的可能。同时，公司已对速腾聚创的侵权行为启动排查程序，正式提起专利侵权诉讼，并准备针对其商业秘密侵权提起反诉。上周，集团就速腾聚创E1系列，包括但不限于E1R、E1P等产品涉嫌侵犯其发明专利权事宜正式向深圳市中级人民法院提起诉讼。   尽管多数舆论称双方在早年有过“亲密无间的兄弟帮扶”关系，但从基本的商业逻辑出发，创业场上何来免费的午餐？“乐善好施”的甲方恐怕更是难找。若速腾聚创一早具备 SPAD 芯片的自研能力，为何在2021年主动委托灵明光子全权开发一款 SiPM 芯片，用于后续 SPAD 芯片的性能验证？根据目前已经披露的信息，双方的合作始于2021年5月，由速腾聚创委托灵明光子全权独立开发一款 SiPM 芯片。2022年6月，速腾聚创又主动提出与灵明光子共同开发 SPAD 芯片（用于固态激光雷达），是一个非常典型的联合开发专案。答案很明确：彼时的速腾聚创，正是看中了灵明光子在 SPAD 领域的核心技术积累与深厚经验。   据了解合作项目的知情人士透露，双方在合同条款及实际执行阶段的分工异常明确。甲方速腾聚创：负责数字电路芯片、封测、样机

自去年4月开始，人民币从7.35低位拾级而上，在2025年最后一个交易日，人民币更升穿7算心理关口，并触及6.9855，为两年半来首次，主要因为年末出口商集中抛售美元的推动下，人民币走强。   人民币2025全年累计升值约5%，终止连续三年贬值走势，并创五年来最大年度升幅。人行近期试图通过更偏弱的中间价指引以及官媒口头警示来防止人民币升值过快，但未能扭转人民币持续走强的趋势。   周三是2025年最后一个交易日，主要中资国有银行进行年终结账，这令即期市场上的购汇需求阶段性减少，从而推升人民币。预计这波“沽卖美元潮”可能延续至农历新年结束。   部分投行此前已普遍预期人民币将升破7关口。例如，美国银行全球研究预计，到2026年第四季度人民币将升至1美元兑6.8元。9家投行的平均预测显示，人民币预计将在今年年底升至1美元兑6.92元。   展望2026年，人民币预计将震荡上行，并逐步走强，但升值道路可能颠簸，持续且剧烈的单边升值不太可能出现。   管理人民币升值速度对央行而言颇具挑战。如果人民币升得太快，会对出口行业造成明显冲击；但人民币升值有助于推动经济向消费驱动转型。央行需要在[短期阵痛与长期收益] 之间取得平衡。   回顾去年，人民币兑美元确实显著走强，尤其踏入11月下旬后升值速度加快。不过，若从单一美元转向整体货币篮子，便会发觉，人民币对其他主要非美货币的表现仍然偏弱，反映今次升值更多是美元因素主导，而非人民币全面转强。   现时市场关注人民币升值会否削弱出口动力。事实上，对出口竞争力影响更大的，并非兑美元的名义汇率，而是整体实际有效汇率。目前人民币对一篮子货币仍处相对偏低水平，加上内地物价维持温和，而海外通胀仍然高企，令出口产品在价格层面保持优势。   换言之，短期兑美元升值对出口的实质冲

$美的集团(00300)$ 正深化“品牌出海”战略，将全球化从可选项转变为生存必选项，加速从代工转向高附加值的自主品牌。传统白色家电业务依然是其强大的现金流基石，预计2025至2030年收入复合年均增长率仍能保持6.8%。未来的核心增长动力在于海外市场，目前针对消费者业务(ToC)的海外收入占比已逾46%，且预计2023至2027年海外收入的复合增长率将达9.11%，远高于国内市场的6.35%。管理层更明确表示将继续通过收购合并海外品牌拓展版图，为公司提供额外的上行空间。 除了稳固的基本盘，美的最大的亮点在于其积极拓展的“第二增长引擎”——工业解决方案(ToB业务)。该板块涵盖新能源工业技术、建筑科技及机器人自动化等领域，目前非智能家居收入占比已达33%，其中非白电部分收入增长9.7%。这标志着美的正逐步摆脱单纯依赖房地产周期和消费意愿的旧逻辑，转向具备更高技术壁垒和客户黏性的新增长模式，有效分散单一业务风险并成为收入加速器。 在投资回报方面，美的具备显著的价值股特质。公司重视股东回报，近年启动回购及增加派息次数，并凭借规模优势维持充沛的高质量现金流，是集稳增长、高现金回流与低估值于一身的投资机会。 来源：凯基证券

港股走势及分析   美股在2025年最后一个交易日表现向下，科技股走势拖低大市，三大指数均录得跌幅收市。美元低位靠稳，美国十年期债息回升至4.17厘水平，金价急跌后有反弹，油价则有所回落。港股预托证券表现向下，预料大市早段跟随低开。内地股市周三先升后回，沪综指高开低走，收市上升0.1%，沪深两市成交额维持两万亿元水平。港股周三反复向下，蓝筹股普遍下跌，指数低开后跌幅持续扩大，低见25,500点水平，尾市跌幅稍为收窄，整体成交保持清淡。市场气氛保持谨慎，预料指数在26,000点水平仍有较大阻力，下方支持在25,000点附近。   行业消息   $中金公司(03908)$ 日前公布落实以换股方式，吸收合并信达证券及东兴证券。其中，每股信达证券A股可获0.5188股中金A股；每股东兴A股可获0.4373股中金A股。拟议合并预计将为公司带来约200亿人民币的一次性税后收益。交易需获三间公司的股东及港交所、内地监管部门通过，完成后，H股**金总股本比例由39.44%降至24.03%，中央汇金继续是大股东。中金股东可选择以A股每股34.8元或H股每股18.86港元现金价出售其持股。建设金融强国的政策推动下，证券行业并购重组将进一步加速，市场预料同一控股股东下券商合并可能性相对较大。通过资源的整合和资本集中，提升证券行业整体竞争力，打造一流投行的建设目标。券商透过发展海外业务，利用差异化竞争优势，实现业绩持续增长，提升行业估值水平。   港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀 CFA 日期：2026年1月1日星期四 (笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)

$延长石油国际(00346)$ 宣布，旗下河南延长石油销售有限公司分别与陕西延长石油（集团）有限责任公司及销售关连方订立供油协议及销售协议，于今天举行之股东特别大会上获全数股东批准。 河南延长与延长石油集团于二零二五年十一月十八日订立供油协议，据此，延长石油集团将于截至二零二八年十二月三十一日止三个年度向河南延长供应成品油及副产品。同时，河南延长与各销售关连方于二零二五年十一月十八日订立销售协议，将于截至二零二八年十二月三十一日止三个年度向各销售关连方供应成品油及副产品。 延长石油国际主席封银国先生表示：“新的供油协议及销售协议于股东特别大会获全数股东通过，展现出独立股东对集团的坚定信任。新签订的协议将进一步巩固集团产业链的布局，稳定上游供给的同时，亦继续为集团提供广泛的销售网络，进一步提升其业务及营运表现。展望未来，我们将继续聚焦业务发展，把握市场机遇，致力为全体股东创造可持续的价值。”

站在“十五五”关口上，电力市场化交易和绿电发展，正在成为国内能源产业关注的重中之重。而近期，新型能源体系再添一个典型案例，来自益美国际（01870.HK） $益美国际控股(HK|01870)$ 。   益美国际于日前发布公告，其全资附属公司乐昌绿电储能科技有限公司规划中的独立储能项目已正式纳入广东省能源局独立储能建设规划（纳规）并进入2025年建设计划，于近日获得广东电网正式接入批复，标志着项目已进入实质性推进阶段。   更重要的是，在广东，独立储能的“纳规+入年度建设计划”并非形式性流程，而是通过省级规划与电网承载能力评估后的准入门槛。省能源主管部门通过年度建设计划对项目实行择优遴选与动态调整，并明确同一220kV供电片区规划建设原则上不超过1座独立储能电站；同时，纳入清单的项目还需在规定窗口期内完成开工与全容量并网，逾期存在被调出清单、接入系统批复失效的风险。益美国际项目完成纳规并进入年度建设计划，意味着其在政策口径、并网资源与推进节奏上获得更高确定性，为后续融资、招采与商业化运营奠定基础。   因此，这则公告并非是一个简单的工程批复，加上益美国际本身于“AI+电力交易”模式布局上存在稀缺性，本次储能项目在基础运营收益前景外，还为其带来了一个有助于完善商业模式的“物理引擎”。考虑到电力市场化进程和新型能源体系构建进度，益美国际有望从本次项目落地出发，显著扩充发展预期，让市场重新认识其商业模式的潜力。   一、精准卡位：在最沸腾的市场，抢占最稀缺的战略资源   益美国际这次披露的储能项目，正好卡位了当前电力市场化交易中利润丰厚且至关重要的环节。包括它的选址、规模和接入方式，都是能源产业积极扩大有效投资背景下极具代表性的实践案例。   中金公司在其《深度布局“十五五”：电力设备新能源篇》研报中指出，国家发改委最新印

美股三大指数续偏软，虽然跌幅轻微不足0.25%，惟已是连续第三个交易日下跌。至于反映中概股表现之金龙指数则跌0.27%。 至于中港股市方面，沪深两市表现各异，上综指全日表现反复，收报3,965点，微跌不足1点，深成指则表现较佳，全日大部分时间均维持升势，最终收报13,604点，上升0.49%，全日总成交逾2.1万亿元人民币。港股昨日则有好表现，恒指在期指结算日走势不俗，在科技股及资源股造好支持下，恒指最多曾升近300点，高见25,930点；最终收报25,854点，上升219点或0.86%；科指同样有好表现，收报5,578点，上升近2%，全日成交约1,998亿元。成交股中以 $百度集团-SW(09888)$ 表现最佳，升近9%，中芯(00981.HK)为表现第二佳成份股，升幅超过4%，另外资源股亦有好表现，「三桶油」表现介乎2-4%，另外紫金(02899.HK)亦升逾3.6%。下跌股份则以 $泡泡玛特(09992)$ 表现最差，跌幅达到4.6%，内房股则个别发展，龙湖(00960.HK)下跌1.7%，周大福(01929.HK)及百威亚太(01876.HK)则分别下跌1.5%及1.7%。 由于恒指今日只得半日市，加上近期大市维持窄幅上落，预期短期大市整体变化不大，将续于25,800点附近上落，而26,000点阻力依然明显，在缺乏利好催化剂下，相信恒指暂亦难出现突破。 来源：耀才分析团队 2025年12月31日

滔搏 (06110.HK)  $滔搏(06110)$ 9– 11 月零售销售按年录得高单位数跌幅，主要受累于线下店铺面积收缩及人流疲弱，但跌幅已较上半年收窄，反映在线下需求低迷下，公司透过优化店铺结构与加大在线渠道渗透，正在逐步稳定整体销售表现。同期在线业务因高基数而增速放缓，而在线占比提升导致整体折扣率按年扩大，但管理层指库存余额于第三财季末已按年下降，显示去库存进度符合预期，有利毛利率在未来几季逐步改善。管理层亦预期本财年净关店数目将远低于上一年度的 1,124间，关店节奏在下半年进一步放慢，支持坪效及单店盈利能力的中期修复。   不过，12 月零售销售表现较 9– 11 月「明显」转弱，主要受到行业需求疲软、气温异常偏暖及农历新年档期延后等短期因素拖累，管理层已示意原先 FY26财年净利润按年持平的指引面临压力。在折扣环境方面，受惠于基数效应，12月整体零售折扣按年大致持平，显示行业价格战并未明显恶化，压力更偏向需求端而非价格端。在宏观及天气扰动下，短期盈利预期或需下调，但现阶段更大风险在于行业景气恢复节奏，而非公司营运质素，投资者需为更波动的季度数据做好准备。   中长期而言，核心逻辑仍在于与耐克的深度合作及品牌方策略调整带来的结构性改善：耐克正向中国零售商提供更高批发折扣、加速回收陈旧库存，并延长应收帐期，有助滔搏改善毛利率、库存结构及现金流，同时降低前端订货风险。   来源：凯基证券

最新联储局纪要最引人注目的并非减息行动本身，而是决策层内部出现了极为罕见的激烈分歧。虽然最终以减息 0.25% 定案，但投票结果出现罕见的 9 比 3 局面，创下近年最多反对票纪录，揭示官员对经济前景的判断严重撕裂。三大阵营壁垒分明：两名鹰派官员担忧通胀顽固，坚持应「按兵不动」；一名鸽派官员则视就业恶化为急务，强烈要求「大手减息 0.5%」。这种「三方角力」反映局方在平衡通胀与就业风险上已失去共识。官员对 2026 年的减息步伐转趋谨慎，预测中位数显示明年可能仅再减息一次，甚至有 7 位官员预计 2026 年不会减息，反映不确定性。   港股通周二净流出 38.4 亿港元，其中中芯国际(00981.HK) $中芯国际(00981)$ 净流入最多，达 7.6 亿港元，其次是中国海洋石油(00883.HK) $中国海洋石油(00883)$ ；盈富基金(02800.HK)则净流出最多，达 16.1 亿港元，其次是腾讯控股(00700.HK) $腾讯控股(00700)$ 。   来源：凯基证券

港股走势及分析   美股周二表现向下，联储局最新议息会议纪录显示，维持明年减息两次预测，未有对市况带来太大提振，科技股走势受压，三大指数均录得温和跌幅收市。美元温和向好，美国十年期债息回升至4.12厘水平，金价表现受压，油价走势亦偏软。港股预托证券普遍下滑，预料大市早段跟随外围低开。内地股市昨日下跌，沪综指全日窄幅上落，收市下跌不足1点，沪深两市成交额维持在两万亿元水平。港股昨日表现向好，蓝筹股普遍上升，科技股表现较为突出，指数反复高收，大市成交保持活跃。临近长假期前投资气氛较为审慎，预料指数未有太大变化，继续于25,000至26,000点水平徘徊。   行业消息   国家市场监督管理总局早前发布《汽车行业价格行为合规指南》，表示将打击不正当价格、价格串通等行为，警告汽车生产企业除了依法降价以处理积压存货外，倘以排挤竞争对手，或者独占市场为目的而实施的价格行为，如实际出厂价低于生产成本等，将存在重大法律风险。《指南》提到，汽车生产企业应建立以生产成本为基础、市场供求为导向的定价策略，对所属整车销售、金融服务等环节，实行全链条价格行为管理，确保价格行为规范。禁止车厂及零部件企业之间价格串通。此外，《指南》提及车厂的返利政策要清晰明确，以合同等方式与经销商事先约定，并尊重经销商自主定价权。与此同时，要依法打击不正当价格行为，车企除了减价清理存货之外，如整车、零部件的出厂价格低于其生产成本；或采用高规格、高等级充当低级等手段来变相降价，或采取折扣、补贴等其他各种手段，总之使其实际出厂价低于生产成本的话，均会视为以排挤对手或独占市场为目的之价格行为，将存在重大法律风险。另一方面，对于汽车销售企业，《指南》也明确价格行为要求，主要聚焦于汽车新车销售环节，着力规范未按规定明码标价、虚假促销等突出问题，当中包括严格区分汽车产品价格与销售服务价格，严禁「价外加

$新奥能源(02688)$ 宣布，近日于深圳证券交易所成功发行“新奥泛能1期碳中和绿色资产支持专项计划（类REITs）”。本期发行规模为人民币6.08亿元，优先级资产支持证券票面利率为2.60%，并获评级机构给予最高“AAA”级的信用评级。 本次类REITs以中信建投证券为计划管理人及牵头主承销商，以华泰资管为储架产品的联席管理人。首期产品推出后，获大型国有银行、领先股份制银行及基金公司等机构积极认购，体现市场对其投资价值的高度认可。 本期专项计划为“新奥泛能1-8期碳中和绿色资产支持专项计划”储架产品的首期发行，亦是新奥集团体系内首单资产证券化产品。该储架产品注册总规模不超过人民币40亿元，在批复额度内根据资产和市场情况分期发行，后续募集资金将持续投向可再生能源领域。 本次发行是新奥能源盘活绿色能源资产、拓宽融资渠道、优化融资结构的重要举措，亦将为公司泛能业务的可持续发展提供有力支撑。专项计划的底层资产涵盖七家子公司的分布式光伏发电项目及配套储能电站，公司通过以项目公司股权为基础开展资产证券化，实现资产盘活与融资结构优化。 展望未来，公司将持续深化与金融机构的合作，充分利用储架发行机制，稳步推进后续各期发行，积极助力实现国家“双碳”战略目标，致力于成为“推动技术创新变革、引领绿色低碳实践、赋能行业智能化发展、缔造安全品质服务典范”的先行企业。

美股三大指数全线下跌。当中道指及纳指均跌约0.5%，标普500指数则跌约0.35%。反映中概股表现之金龙指数同样下跌约0.7%。 至于中港股市方面，沪深股市个别发展，深成指反复下跌，最终收报13537点，下跌0.49%，上综指虽然收市仅升1点，收报3,965点，惟已是连续第九个交易日上升，两市总成交额超过2.1万亿元人民币。港股长假期走势反复，恒指高开109点后升幅一度扩大至超过260点，重上两万六点之上，惟随着A股偏软以及科技股转跌，恒指亦由高位回落，午后转跌之余跌幅亦有所扩大，最终恒指以接近全日最低位收市，报25,635点，下跌183点或0.71%。成份股中以比亚迪(01211.HK) $比亚迪股份(01211)$ 及吉利(00175.HK) $吉利汽车(00175)$ 表现最佳，两者升幅分别达到3.7%及3.4%，此外，理想汽车(02015.HK) $理想汽车-W(02015)$ 亦升超过1.6%。下跌股份则以金沙(01928.HK)表现最差，跌近4.5%，另外京东健康(06618.HK)及长和(00001.HK)跌幅亦达到3.4%。 恒指昨日虽一度收复两万六关口，惟始终未能企稳并转跌，这意味该水准阻力仍明显，同时由于A股及外围市况转弱，短期后市亦难有较大憧憬，预期恒指将续于25,300至26,000点水准上落。 来源：耀才证券

$优必选(09880)$ 近期在资本布局与业务拓展上展现出强劲的扩张企图。公司宣布斥资约 16.65 亿元人民币收购 A 股公司 $锋龙股份(002931)$ 的控股权，此举被视为战略关键一步。虽然优必选承诺三年内不进行借壳重组，但透过控制锋龙，公司成功打通了「A+H」双融资平台，并有望整合电机等核心零部件供应链，透过垂直整合降低人形机器人的量产成本，为长期竞争构筑护城河。 在业务层面，优必选的商业化进程显著提速。随着「具身智能」应用场景落地，公司近期接连斩获新订单。这标志着其产品已从实验室研发正式迈向规模化应用，为未来营收增长提供实质支撑。 总体而言，优必选正透过「并购巩固制造底盘」与「订单验证产品力」的双轮驱动策略，加速确立其在人形机器人赛道的领跑地位。尽管目前仍处于高投入期，但这套组合拳已让市场对其长远发展持审慎乐观态度。 来源：凯基证券

昨日各类资产都经历调整，其中贵金属板块首当其冲。白银暴跌近 8%至约 7374美元/盎司，创 2021 年以来最大单日跌幅；黄金下挫 4.5%至 4,340 美元/盎司上方。尽管短期内大幅回调，白银与黄金年度涨幅仍分别达 150%与 65%。此次调整主要源于川普与泽连斯基和平谈判取得进展，地缘政治风险缓解削弱了避险资金对贵金属的支撑。同时，标普 500 指数收跌 0.3%，纳斯达克跌幅 0.5%，科技股尤其面临获利了结压力。尽管近期创下历史新高，标普 500 年初至今仍上涨约 18%。市场进入年度收官阶段，交易量稀薄，投资者谨慎评估持仓风险。 港股通周一净流出 34.1 亿港元，其中 $招商银行(03968)$ 净流入最多，达 9.71 亿港元，其次是华虹半导体(01347.HK)； $中国移动(00941)$ 则净流出最多，达 14.5 亿港元，其次是阿里巴巴(09988.HK)。 来源：凯基证券

港股走势及分析 美股周一继续下跌，投资者在年结前进行获利回吐，科技股表现回软，三大指数均录得跌幅收市。美元反复向下，美国十年期债息回落至4.11厘水平，金价显着调整，油价则有所反弹。港股预托证券大致靠稳，预料大市早段缺乏方向。内地股市昨日个别发展，沪综指高开低走，收市上升1点，沪深两市成交额继续超过两万亿元水平。港股昨日先升后回，指数一度突破26,000点水平，其后逐步回落，并以接近全日低位收市，整体成交略为增加。蓝筹股普遍下跌，市场缺乏炒作焦点，预料年结前大市未有突破，指数维持在25,000至26,000点水平上落。 行业消息 评级机构惠誉预测，2026年中国房地产行业或继续收缩，新建商品住宅销售额将下降7%至8%至约7万亿元人民币，主要因销售面积将下降5%、平均售价将以低单位数百分比下跌。惠誉认为，内房行业仍面临多项结构性挑战，包括人口结构变化、就业环境不确定、购房者住房支付能力疲弱及存量房库存高企。不过，由于政策持续提供支持、债务违约蔓延风险缓解，及新房销量逐步接近该行预期的长期可持续水平，预计销售额降幅将逐步收窄。惠誉认为，行业企稳须出台全面的政策组合拳，包括刺激经济、改善劳动力市场状况及有效的去化措施。若宏观层面政府政策未能修复信心，房价降幅或超出预测，且可能因住房抵押贷款逾期率上升及负资产情形增加，而进一步扰乱市场。惠誉预计，在整体市场持续收缩的背景下，国有与民营及混合所有制房企，不同城市之间，乃至同城但不同区域的单个项目，分化将持续存在。惠誉公开授评的中国房企中，75%为国有企业。约25%的评级为负面展望或负面评级观察状态，较2024年底的约60%有所下降。趋势与惠誉的观点一致，即行业下行有望逐步收窄，这一变化已体现在头部国企销售和经营性现金流的企稳，以及杠杆率与盈利能力等财务指标的触底企稳。内房行业整体止跌回稳，则需要更多大手政策出台，才有望扭转跌势。 港湾

近期，港股上市公司脑动极光(06681.HK) $脑动极光-B(06681)$ 与新加坡健康管理集团莱贺思宝(NHS)达成战略合作，正式进军东南亚市场。根据公司公告，双方将在新加坡市场开展产品推广与市场拓展协同合作，共同推动数字健康产业发展。 根据公司公告，双方合作主要包括产品推广合作，通过发挥各自优势资源，在新加坡市场打造基于认知障碍数字疗法的数字健康产业，脑动极光将负责认知障碍数字疗法产品在新加坡的本土化适配、系统落地及人员培训支持；NHS将依托其全部线下门店及会员资源，向目标用户定向推荐脑动极光产品，并负责全流程服务，包括产品介绍、试用引导、购买转化及售后支持。同时，在市场拓展协同上，双方整合产品、渠道、品牌与技术等资源，共同开拓新加坡市场，重点推动脑动极光产品进入新加坡头部私立医院及公立医院体系，提升产品在当地医疗系统中的应用与普及。 全球大部分国家都已进入老龄化社会，老龄人口比例正在持续上升，而新加坡亦正面临加速进入深度老龄化社会的挑战，认知障碍的筛查、干预与长期关怀逐渐从公共议题走向更具体的医疗服务需求。一份合作背景材料给出的叙述是：65岁及以上人口占比正持续上升。据市场独立研究机构指出，新加坡的老龄人口比例已达到30%以上，而60岁及以上人群中每10人就有1人患上老年认知障碍(失智症)；在新加坡政府近年推出的“失智友善新加坡”、“健康SG”等政策与全国性项目推动下，早期筛查与全周期健康管理的社会共识已形成，为认知障碍数字疗法产品提供了良好的政策环境与市场基础。 在这样的窗口期，脑动极光与NHS的这项合作不仅有利于解决新加坡日益庞大的老年认知障碍早期筛查与全周期健康管理问题，也有望为公司的平台化出海发展提供一份极有意义的案例。 除了新加坡及东南亚等海外市场，脑动极光的核心产品已获欧

中国财政部要求明年扩大财政支出，大力提振内需。央行金融稳定报告强调防范人民币汇率“超调”。 隔夜要点 – 美国股市周五在圣诞节后的清淡交投中几乎持平，缺乏推动市场方向的明显因素。美国公债收益率下跌。日圆兑美元走软，投资者仍在关注为支撑日圆而可能采取的干预措施；美元兑欧元则在交易量稀少的情况下略有上涨。油价收跌逾2%，投资者评估全球供应过剩的隐忧，同时关注潜在乌克兰和平协议。金价收涨，白银上涨9%，创下纪录新高，受助于市场短缺和工业需求增加等多重因素。 国际新闻 – 美国总统特朗普表示周日与泽连斯基的会谈取得“很大进展”并称赞与普京的通话富有成效。泽连斯基表示，和平框架90%的内容达成了共识，乌克兰的安全保障完全达成一致。 – 俄军周六对基辅发动大规模空袭。克里姆林宫外交政策顾问乌沙科夫表示，俄美领导人都认为，乌克兰和欧洲方面提出以全民公投为理由的暂时停火方案只会延长冲突。 – 美国银行首席执行官Brian Moynihan预计特朗普政府明年可能推动贸易紧张局势降级，平均关税水平料在15%左右。 – 日本计划下一财年将防卫支出提高至约9万亿日元的创纪录水平，高市早苗政府寻求应对地缘政治紧张加剧、美国要求分担更多成本以及日元疲软带来的挑战。 大中华新闻 – 中国11月工业企业利润同比下降13.1%，连续第二个月下滑，进一步表明内需疲软和持续通缩令企业盈利承压。 – 中国财政部周末召开全国财政工作会议，要求2026年扩大财政支出盘子，大力提振内需，加大对新质生产力等重点领域投入。 – 中国央行发布金融稳定报告，强调防范人民币汇率“超调”，明确发出放缓人民币升值步伐的信号。 – 香港财政司司长陈茂波表示，预计香港2025年经济增速将加快至3.2%，略高于年初的预测。 – 债券持有人同意万科（02202.HK）

$中芯国际(00981)$ 近期成为半导体市场的焦点，其核心驱动力在于“涨价”策略。根据最新市场消息，由于产能持续供不应求，中芯已正式向部分客户发出涨价通知，幅度约10%，显示公司已成功走出周期底部，重新掌握市场定价权。   这波涨价行动拥有坚实的数据支撑。根据公司刚公布的2025年第三季度业绩，其单季营收达23.8亿美元，更关键的是产能利用率飙升至95.8%，处于接近满载的状态。在消费电子回暖及国产AI晶片急单的双重推动下，现有产能已极度稀缺。   与此同时，外媒披露中芯正通过升级现有设备来突破技术限制，以满足更高阶的生产需求。技术的韧性加上产能的紧缺，促成了此次“量价齐升”的格局。   来源：凯基证券

美国劳工部于周三公布的初领失业金人数意外降至21.4万人，优于市场预期的22.4万，这一数据为“软着陆”叙事提供了强力支撑。从宏观角度来看，极具韧性的劳动力市场意味着美国企业并未大规模裁员，消费者的薪资收入预期依然稳定，这将持续支撑占GDP大宗的消费支出。然而，过于强劲的就业数据是一把双面刃，它暗示联储局在2026年初缺乏大幅减息的急迫性，货币政策可能维持“预防式减息”的缓慢节奏。 港股通上周三净流出11.7亿港元，其中中芯国际（00981.HK） $中芯国际(00981)$ 净流入最多，达4.9亿港元，其次是农业银行(01288.HK) $农业银行(01288)$ ；中国移动(00941.HK) $中国移动(00941)$ 则净流出最多，达7.11亿港元，其次是腾讯控股(00700.HK)。 来源：凯基证券