​ 《港湾商业观察》李镭 一个创始人性格，往往可能决定了企业的生死存亡。没有人能猜到，西贝在贾老板的带领下竟持续深陷泥潭里不能自拔。 从2025年9月中旬到2026年1月16日，这一事件旷日持久，断断续续大战了数百个回合后，西贝透露了具体的“中局”代价：一次性关闭全国102家门店，占其门店总数约三成，涉及约4000名员工，亏损超5亿元。 据流传出的内部会议资料显示，从关店城市来看，上海涉及门店数量最多为19家；北京、深圳、广州分别闭店10、8、5家。此外，杭州、武汉、长沙各涉及4家，成都、佛山、昆明、苏州各3家。上述城市合计涉及约66家门店。此外，东莞、贵阳、合肥等地的西贝门店亦被列入关店名单中，单城关闭1~2家不等，涉及门店约36家；总共计划关闭的门店达102家。 与此同时，贾国龙的朋友圈和热搜度近两天异常火爆，一方面承认关店传闻，一方面还帮华杉正名，同时还为离职的公关副总裁宋宣正名。很快，他也将继续大战罗永浩。 时隔三四个月后，贾国龙还是选择了相信身边的诸多“贤臣”，却对于公众利益或者说事情本身何以走到今天缺乏应有的深刻认知。 贾国龙的不服也异常明显：西贝门店从来不是预制菜，无论按照国家定义还是现实生活常识，被网红恶意混淆“中央厨房备菜”和“料理包预制菜”的差异，恶意污蔑“急冻保鲜有机西兰花”，恶意污蔑品质好和进价高的草原羊食材。西贝人直到今天还在遭到网上各种侮辱谩骂。 被网红恶意混淆的原意，更直接的意思就是，“被网红罗永浩恶意混淆，恶意污蔑”。 这一表述稍微比贾国龙最初给罗永浩的“网络黑社会”定义看起来要温柔一些，但自始至终都是极大负面愤恨态度。 贾国龙还是贾国龙，认为罗永浩属于恶意的坏从未变过。 换言之，贾国龙主导下的西贝事件已经陷入到死循环，到今天还是个死结，即围绕着预制菜与现炒问题，陷入到各说各话的境地。西贝打死都不承认有预制菜，这当然就与贾国龙的定调有关。 一

​ 《港湾商业观察》陈钱 在A股上市四年后，孩子王儿童用品股份有限公司（下称，孩子王，301078.SZ）将目光投向港股资本市场，于去年12月11日递表联交所主板，华泰国际为独家保荐人。 赴港IPO的背后，是人口红利褪去下孩子王主业母婴消费品业务增长的日益乏力和试图并购转型的战略驱动下带来的19亿商誉压顶。 主业承压下，公司的股价由2025年6月5日的16.17元/股的高点震荡下跌，最低时仅9.44元/股。截至1月13日，公司股价报收于11.32元/股，换手率8.42%。 不过值得一提的是，公司给出的2025年全年的业绩预告让人期待值拉满，预计归母净利润同比上涨51.72%-82.06%至2.75亿元-3.3亿元，扣非后归母净利润同比上涨71.12%-108.68%至2.05亿元-2.5亿元。 1 业绩受人口因素影响，前三季度表现不错 孩子王原为2009年汪建国于南京成立的母婴用品店，是当时最具规模的母婴童商品一站式购物中心，2016年，孩子王改制为股份有限公司并于同年荣登2016中国连锁百强，是榜单上唯一的母婴用品零售商，也是在2016年，公司开启登陆资本市场征程，于当年挂牌新三板，后以新三板不能再满足公司融资需求2018年自愿摘牌，2021年10月，孩子王正式在创业板上市。 股权结构上，截至招股书签署日，汪建国通过江苏博思达和一致行动人南京千秒诺合计控制孩子王27.14%的投票权。 从实体店起家的孩子王，截至2025年9月末，公司于线下的销售门店共3710家，其中包括1033家亲子家庭自营门店和174家科技养发直营门店。根据弗若斯特沙利文，以截至2025年9月末累计注册的会员数量计及2024年的GMV计，孩子王在中国亲子家庭新消费领域排第一。 不过在实体经济和人口增长率都受到影响的今天，母婴童用品零售是否还依然是一块“香饽饽”呢？ 招股书显示，2010年至2016年间，

​ 《港湾商业观察》徐慧静 2025年12月29日，江苏清泉化学股份有限公司（以下简称，清泉股份）向深交所创业板提交上市申请，保荐机构为国信证券。 这家主营特种化学品的企业顶着“国家级专精特新重点小巨人”的光环，业绩持续增长。但招股书暴露出的外销依赖过半、客户高度集中、股权一家独大等问题，为其IPO之路蒙上阴影。 1 业绩稳增，外销依赖度近五成 据招股书及天眼查显示，清泉股份成立于2005年，公司专业从事特种精细化学品和特种高分子新材料的研发、生产和销售，构建了以新材料单体、绿色溶剂、医药及农药中间体和特种高分子新材料为核心的产品体系，通过对核心产品的生产工艺改进和应用领域拓展，在实现产业化、规模化过程中，获取合理的利润。 财务数据显示，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（以下简称，报告期内），清泉股份经营业绩呈现稳步增长态势：营业收入分别为6.87亿元、7.13亿元、7.97亿元和3.96亿元；扣非归母净利润分别为1995.96万元、7578.15万元、9105.11万元和5633.56万元，盈利能力显著回升。 同时，公司综合毛利率分别为23.65%、31.34%、30.22%和31.31%，除2022年外均高于同行业可比公司平均值的28.14%、23.96%、24.17%和25.72%，显示出较强的成本控制能力。 然而，在经营规模持续扩大的背后，公司面临的外销依赖风险不容忽视。报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例均在99.5%以上，其中境外收入占主营业务收入的比例分别为43.40%、51.72%、53.97%和54.04%，外销占比已持续超过五成，且呈逐年上升趋势。公司境外销售区域主要集中在瑞士、印度、日本、意大利等国家。 在当前全球贸易政策不确定性增加、地缘政治局势复杂的背景下，这一外销格局使清泉股份面临多重风险：其一，若相关目标市场与我国出

​ 《港湾商业观察》施子夫 1月14日，苏州联讯仪器股份有限公司（以下简称，联讯仪器）将接受上市委审议，中信证券为保荐机构。 据了解，2025年8月，联讯仪器递表沪市科创板，在经过两轮审核问询函后，联讯仪器如愿走到上会，耗时约半年时间。 1 营收净利润大增，毛利率有所波动 天眼查显示，联讯仪器成立于2017年，公司的主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，专业为全球高速通信和半导体等领域用户提供高速率、高精度、高效率的核心测试仪器设备，助力人工智能、新能源、半导体等前沿科技行业提升产品开发和量产效率。 按照产品形态分类，公司产品主要包括通信测试仪器、电性能测试仪器等电子测量仪器，光电子器件测试设备、功率器件测试设备、电性能测试设备等半导体测试设备，以及配套的测试部件及服务。 从2022年-2024年及2025年1-9月（以下简称，报告期内），半导体测试设备贡献收入分别为1.23亿元、9582.66万元、3.54亿元和3.98亿元，占当期收入的58.1%、35.6%、45.17%和50.02%，为公司收入最高的业务类别。 其次系电子测量仪器，各期实现收入分别为6807.5万元、1.54亿元、3.78亿元和3.43亿元，占当期收入的32.08%、57.25%、48.21%和43.06%。二者合计贡献收入占当期联讯仪器总收入的九成以上。 按照应用领域分类，公司产品主要应用于光通信、碳化硅功率器件、半导体集成电路等领域。报告期内，公司来自光通信的收入分别为2.08亿元、2.02亿元、5.58亿元和6.29亿元，占当期收入的97.97%、75.1%、71.23%和78.94%。 期内，光通信收入占比有所下滑，取而代之的是，碳化硅功率器件的收入愈发提升。2023年、2024年及2025年1-9月，碳化硅功率器件实现收入分别为5857.95万元、2.07亿元、1.

​ 《港湾商业观察》王璐 继2025年6月末首都递表港交所主板后，杭州德适生物科技股份有限公司（以下简称，德适生物）近期再度提交上市申请，独家保荐人为华泰国际。 同一时间，德适生物港股上市获证监会备案通过，如无意外的话，公司距离挂牌成功更近一步。 1 核心产品将成为全球首款？智能辅助占比仅1% 据招股书、天眼查及官网显示，德适生物成立于2016年9月，公司为全球的医疗机构、研究机构及企业客户提供智能且标准化的成像设备、模型即服务(MaaS)云平台以及本地化自训练解决方案。依托自主研发的通用医学影像基座模型iMedImage，公司成功打造出多元化的智能装备及配套产品矩阵，包括Auto Vision®染色体核型分析系统、MetaSight®自动细胞显微图像扫描系统、Kayo Flow®自动细胞收获仪与制片染色一体机等，可满足临床多场景需求。公司客户已覆盖全国400多家医疗保健中心与医疗机构，获得市场广泛认可。 公司发出多元化的产品组合，可有效提升诊断效率及服务质量，其中包括：六款医学影像软件产品，包括我们处于注册阶段的核心产品AI Auto Vision®、一款商业化产品AutoVision®，以及四款临床前阶段的候选产品；三款商业化医疗设备；及四款主要试剂及耗材。 德适生物介绍，核心产品AI Auto Vision®的成功开发，是基于长期致力开发以技术为支撑的解决方案，以应对传统医学影像服务所面临的挑战。医学影像覆盖显微成像、X射线、CT、MRI、超声及内窥镜等多种模态，是现代临床诊断的基础。其包含超过3000种医学影像应用，长期以来发展一直受制于操作耗时、高度依赖医生的专业能力及研发与临床验证周期冗长等重大挑战。 详细来看，该产品能够向医生生成有关数目及结构染色体异常的及时通知，提供有关相关疾病的临床诊断的宝贵协助，在相关工作流程方面为医生节省大量时间。此外，作为注册材料一

​ 《港湾商业观察》陈钱 近期，从事医疗器械销售的广东博迈医疗科技股份有限公司（下称，博迈医疗）递表创业板，保荐机构为中金公司。 博迈医疗专注于高性能血管介入医疗器械的研发、生产及全球销售，在冠脉及外周球囊导管领域市场份额位居国产前列，业务覆盖全球超100个国家和地区。此次IPO计划募资约17亿元，主要用于松山湖全球总部、湖南生产基地技改、研发投入及补充流动资金等项目。 招股书显示，博迈医疗近年业绩增长迅速，2022年至2024年营业收入年均复合增长率达48.98%，同期毛利率稳步提升至64%以上。但公司亦面临研发费用率远弱同行、应收账款周转率直线下滑等多重挑战。未来，博迈医疗能否凭借“创新+规模化+国际化”战略在行业变局中持续突围，市场无疑将持续关注。 1 税收优惠占净利润两成以上 招股书及天眼查显示，博迈医疗成立于2012年，主要从事高性能血管介入医疗器械的研发、生产和销售，目前已形成覆盖多治疗场景的完善产品矩阵，拥有50余个产品系列，产品应用领域涵盖冠脉介入、外周介入、神经介入、血透通路及介入配件等关键领域，具体包含各类通用球囊导管、功能性球囊导管、药物球囊导管、介入导丝与导管、多种血栓处理器械、钙化处理器械、能量治疗器械等核心产品线。 在研发和生产布局方面，截至招股书签署日，博迈医疗已在全球范围内设立5个研发中心及实验室，以及4个生产基地，确保产品规模化、高质量供应。目前，公司已上市7项全球首创或具备独特创新技术的产品，有12项产品被认定为广东省名优高新技术产品，已授权的国内国际发明专利超80项。 2022年-2024年及2025年1-6月（报告期内），博迈医疗的营收分别为2.07亿元、3.35亿元、4.6亿元、3.03亿元，归母净利润分别为-3026.42万元、2850.25万元、7744.26万元、3580.16万元，扣非后归母净利润分别为-3981.17万元、

《港湾商业观察》王璐   据日前深交所网站消息，深圳证券交易所上市审核委员会定于2026年1月13日召开2026年第1次上市审核委员会审议会议，届时将审议杭州高特电子设备股份有限公司(以下简称，高特电子)的首发事项。   高特电子于2025年6月23日递表创业板，保荐机构为中信证券。据招股书及天眼查显示，高特电子成立于1998年，自成立以来始终聚焦于电池监测和电池管理相关领域，从铅酸电池监测起步到锂电池管理系统，紧跟全球电池技术和新型储能行业的发展趋势，通过持续的技术创新和产品迭代开发，逐步发展成为一家以技术创新为驱动的国家级高新技术企业和专精特新“小巨人”企业。   外界预期的是，作为行业竞争力十足的高特电子，随着上市进程加速，或将很快登陆资本市场，其也为投资者提供优质的价值投资标的。   行业排名第一，专利与研发实力雄厚   据了解，公司面向新能源产业提供安全、可靠、高效、稳定且更具经济性的新型储能电池管理系统相关产品，连续三年在大型储能领域BMS产品出货量保持行业前列，致力于成为全球领先的新型储能系统安全与价值提升解决方案的核心供应商。   BMS是新型储能系统的“神经中枢”，用于对电池系统多维度数据采集、诊断、安全管理和主动维护，确保新型储能电池系统安全、可靠、稳定、经济运行。报告期内，公司储能BMS相关产品广泛应用于电源侧/电网侧大型高压储能电站，以及工商业储能、户用储能等领域，同时公司产品也涵盖应用于数据中心、通信基站、轨道交通等领域的后备电源BMS，应用于新能源汽车、电动船舶等领域的动力电池BMS，以及电力检测等相关业务。   根据CESA发布的《2024中国新型储能产业发展白皮书》，高特电子位列2023年中国新型储能BMS企业TOP10名单第一位；根据中国电力企业联合会和国家电化学储能电站

​ 《港湾商业观察》王璐 一个月的时间，先是总裁辞职，再是董事长辞职，虽然两个职务都是同一人，但知名生活用纸巨头中顺洁柔（002511.SZ）的内部动荡还是格外受到瞩目。 去家族化仍没有实现稳定的职业经理人管理体系的另一面是，公司业绩也面临不小压力，目前看来想完成2025年既定目标显然难度巨大。 1 先辞总裁再辞董事长 1月9日，中顺洁柔发布公告称，董事会近日收到董事长刘鹏先生的书面辞职报告。因个人职业发展规划，刘鹏申请辞去公司董事、董事长、提名委员会委员、战略与可持续发展委员会委员以及法定代表人职务，辞职后，仍在公司担任其他职务。根据有关法律法规及《公司章程》的规定，刘鹏的辞职不会导致公司董事会成员低于法定最低人数，其辞职申请自公司收到辞职报告之日起生效。公司董事会对刘鹏在任职期间所做出的贡献表示衷心感谢！ 截至该公告披露日，刘鹏持有公司股份51.13万股，不存在应当履行而未履行的其他承诺事项。 为保证董事会的正常运作，根据《公司章程》的相关规定，公司半数以上董事共同推举副董事长邓冠彪先生代为履行公司董事长的职责，代行职责的期限自推举之日起至董事会选举产生新任董事长之日止。 一个月前的12月11日，中顺洁柔当时发布公告称，董事会近日收到董事长兼总裁刘鹏的书面辞职报告。因公司战略发展需要，刘鹏申请辞去总裁职务，辞职后仍担任董事长、提名委员会委员、战略与可持续发展委员会委员职务。 此外，为保证公司经营工作顺利开展，公司于2025年12月11日召开第六届董事会第十四次会议，审议通过《关于聘任公司总裁的议案》。经董事长提名，董事会提名委员会审核，公司董事会同意聘任高波先生为公司总裁（简历详见附件），任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满之日止。 高波，男，1977年出生，研究生学历，中国注册会计师。先后在爱普科斯中国投资有限公司、惠而浦中国投资有限公司、美卓中国投资

​ 《港湾商业观察》施子夫 近期，广东金添动漫股份有限公司（以下简称，金添动漫）递表港交所，联席保荐人为招商证券国际、中国银河国际。 凭借奥特曼、小马宝莉等一众知名IP，金添动漫的营收规模在最近几年实现了较快增长，不过多项经营风险也如影随形。公司不仅面临IP授权到期风险，其应收账款、存货积压带来的流动资产多年为负也使得偿债压力不小。 1 九成收入来自IP，业绩表现不错 天眼查显示，金添动漫成立于2011年，公司以动漫休闲食品经营为主，集产品研发、设计、市场推广运营及销售于一体，运营“添乐卡通王”、“TALAS”品牌多年。 截至2025年6月30日，金添动漫在全国建有5大生产基地、拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU，包括糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食五大产品类别。 根据弗若斯特沙利文报告，于2024年，按收入计，金添动漫分别是中国最大的IP趣玩食品企业和中国第四大IP食品企业，市场份额分别为7.6%及2.5%。 IP趣玩食品作为金添动漫的核心业务，亦是公司主要收入来源。从2022年-2024年及2025年1-6月（以下简称，报告期内），公司来自IP产品的收入分别为5.75亿元、6.48亿元、8.67亿元和4.42亿元，占当期收入的96.6%、97.6%、98.8%和99.5%，各期占比均在95%以上。不难看出，金添动漫存在明显的单一业务较为集中情形。 IP产品中，尤以奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新等IP贡献收入较为突出。报告期内，来自奥特曼IP的收入分别为3.73亿元、4.18亿元、4.79亿元和1.95亿元，占当期收入的62.6%、63.0%、54.5%和43.9%，出现逐期下滑。 与此同时，销售小马宝莉及蜡笔小新IP产生的收入明显上升。期内，来自小马宝莉IP的收入分别为470.8万元、3312.7万元、1.5亿元和1.01亿元，占当期收入的0.8%、5%、17.1

​ 《港湾商业观察》施子夫 王璐 近期，奥动新能源股份有限公司（以下简称，奥动新能源）向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为招银国际。 虽然奥动新能源在市场竞争层面存有优势，但也面临着相当多劲敌的持续冲击，其包括了迅速跑马圈地的宁德时代（300750.SZ；03750.HK）。与此同时，三年半亏损超20亿的现状下，公司收入也不断下滑，盈利能力仍令人担忧。 1 市场高增长，却也竞争激烈 招股书及天眼查显示，奥动新能源成立于2016年6月，公司致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合。 根据灼识谘询的资料，按2024年换电站运营服务产生的收入计，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商。通过自主研发的智慧能源服务平台，可以高效管理换电设备、车辆和电池，从而更能满足用户需求。 截至2025年6月30日，已有521座换电站连接至公司的智慧能源服务平台，包括267座自有换电站、62个接入换电运营服务的站点及192个接入平台服务的站点。 显然，奥动新能源所处的赛道近些年迅速腾飞。中国换电汽车的销量从2020年的66000辆增至2024年的26.9万辆，复合年增长率为42.0%，预计到2030年将达113.8万辆，2024年至2030年的复合年增长率为27.1%。中国换电运营车的销量于2024年达到35000辆，预计到2030年将达到19.9万辆，2024年至2030年的复合年增长率为33.5%。 随着纯电动汽车在国内市场的快速普及与换电汽车销量的不断提高，换电站作为纯电动汽车换电行业的核心基础设施，建设正在加速推进，逐渐成为新能源交通体系的重要基础设施之一。 据悉，纯电动汽车换电站数目由2020年的600个增至2024年的4400个，2020年至2024年的复合年增长率为68.2%，2024年的数目包括3000个私家车辆换电站、500个运营车辆换电站及900个商用车换电站。预