《港湾商业观察》黄懿 6月28日，博泰车联网科技(上海)股份有限公司（下称“博泰车联网”）向港交所递交招股书，中金公司、国泰君安国际、招银国际、华泰国际、中信证券为联席保荐人。 据悉，公司此前曾试图冲刺A股IPO。2022年1月，博泰车联网与国泰君安证券签订辅导协议，进行A股上市筹备事宜。截至最后实际可行日期，公司并无向中国证监会或任何证券交易所提交任何A股上市申请。考虑到港交所将为其获取外资的国际平台、吸引多样化的海外投资者，该公司决定转战港股IPO。 目前，博泰车联网并未终止辅导协议，公司也指出，在港交所上市完成后，公司将继续监察市场动向及监管条件，考虑及或会寻求在中国证券交易所上市股份。 01 各业务毛利率三年下滑明显 根据灼识咨询的资料，按2023年软硬一体化智能座舱解决方案的收入计算，博泰车联网是为中国OEM提供智能座舱解决方案的第二大独立本土供应商。其智能座舱及智能网联解决方案已被中国前五大OEM中的三家和中国前五大高端新兴新能源汽车品牌（按2023年的销量计）中的四家所采用。 2021至2023年（报告期内），博泰车联网营收分别为8.64亿、12.18亿、14.96亿；净亏损分别为3.72亿、4.52亿、2.84亿，三年累计净亏损11.08亿；经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为3.24亿、3.91亿、2.18亿。 博泰车联网的大部分收入来自向OEM提供集合了软件、硬件、云端服务的智能座舱解决方案。报告期内，智能座舱解决方案产生的收入分别占总收入的85.7％、88.6％、90.4％。 明显看出，博泰车联网的业务单一化的情况逐渐加重。其中，智能座舱解决方案产生的收入增加乃主要由于智能座舱解决方案销量因现有客户需求增长及客户群迅速扩大上升；及公司新推出的高端车型智能座舱解决方案的价格上涨。 虽然公司声称客户群有所扩大，但是其对核心客户的依赖仍处于较高水平。
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力聚热能募资额巨幅缩水：连续分红近两年停止，毛利率期内大降
《港湾商业观察》施子夫 王璐 日前，冲刺上交所主板2年之久的浙江力聚热能装备股份有限公司（以下简称，力聚热能）正式进入招股阶段，其挂牌上市进入最后的倒计时。 从时间线上来看，2022年7月5日，力聚热能正式递表上交所，保荐机构为中信证券。2023年8月15日，公司通过首发上会，同年11月3日提交了注册申请。 01 募资额缩水7亿元 据了解，公司此次发行总数为2275.00万股，其中网上发行910.00万股，申购代码732391，申购价格40.00元 ，发行市盈率为15.56倍，单一账户申购上限为9000.00股，申购数量为500股的整数倍。 力聚热能公布新股发行结果，网上投资者认购数量为1793.00万股，认购金额为7.17亿元，网上投资者弃购数量为27.00万股，网上弃购率为1.483500%，弃购金额为1079.98万元，网下投资者弃购数量为1107.00股，弃购金额为4.43万元。本次新股发行，投资者放弃认购股数全部由主承销商包销；包销股份的数量占发行总量的比例为1.19%。 资料显示，公司主营业务为热水锅炉与蒸汽锅炉的研发、生产和销售，产品用于供应采暖和生活用水，以及供应工业生产所需的蒸汽。截至2023年12月31日，公司已取得境内发明专利11项、境外发明专利3项，实用新型专利75项、外观设计专利1项、浙江省装备制造业重点领域首台（套）产品3项；公司参与起草了《相变锅炉》《燃气（油）真空热水机组》《绿色设计产品评价技术规范真空热水机组》《绿色设计产品评价技术规范盘管蒸汽发生器》《水冷预混低氮燃烧器通用技术要求》等锅炉行业标准。 针对此次上市，力聚热能计划募集资金15.36亿元，其中13.36亿元用于年产3000台套高效低排热能装备未来工厂项目，更细来看，5.08亿元用于基于工业互联网平台的年产500套大功率超低氮燃气锅炉产业化项目，5.47亿元用于年产1500套超低
力聚热能募资额巨幅缩水：连续分红近两年停止，毛利率期内大降
博泰车联网亏损11亿：各业务毛利率大幅下滑，研发费用率下降明显
博泰车联网亏损11亿：各业务毛利率大幅下滑，研发费用率下降明显
贝特电子高溢价收购东莞博钺引关注，产能利用率大幅下滑
《港湾商业观察》施子夫 6月29日，证监会网站披露东莞市贝特电子科技股份有限公司（以下简称，贝特电子）更新招股书。公开信息显示，2023年6月，贝特电子的创业板IPO获受理，保荐机构为民生证券。2023年7月，深交所发出第一轮审核问询，今年2月，深交所又下发第二轮审核问询函。 从审核问询函监管层关注到的问题来看，贝特电子收购东莞博钺、历史沿革、合规经营、关联交易等遭诸多细究。 01 产能利用率下滑不小 贝特电子成立于2003年，主要从事电力电子保护元件及相关配件的研发、生产与销售，主要产品有电力熔断器、电子熔断器、自恢复保险丝、一次性热熔断体及可复位温控器等，公司品牌包括“贝特卫士”“ADLER”及“ASTM”。 按照业务结构分类，贝特电子的主要产品为过流保护元件及过温保护元件，过流保护元件包括电子熔断器、电力熔断器和自恢复保险丝，过温保护元件包括一次性热熔断体和可复位温控器。 从2021年-2023年（以下简称，报告期内），贝特电子实现营收分别为4.49亿元、5.61亿元和6.27亿元，归母净利润分别为3122.60万元、6953.26万元和8901.29万元，扣非后归母净利润分别为3048.34万元、6721.57万元和8279.17万元。 期内，贝特电子来自过流保护元件的收入金额分别为3.37亿元、4.91亿元和5.44亿元，占当期收入比例的75.61%、88.48%和87.70%；来自过温保护元件的收入金额分别为4332.71万元、2585.37万元和2167.38万元，占比分别为9.72%、4.66%和3.50%，两项主营业务合计贡献当期收入的九成左右。 在营收规模逐年递增的同时，贝特电子的毛利率也出现了增长态势，报告期内，贝特电子的主营业务毛利率分别为33.66%、40.35%和42.08%。 不过需要注意的是，作为贝特电子主营业务的过流保护元件，期内的产能利
贝特电子高溢价收购东莞博钺引关注，产能利用率大幅下滑
港湾周评|董宇辉的分手费，俞敏洪对得起投资者吗？
《港湾商业观察》李镭 7月25日傍晚，知名企业家俞敏洪与顶流主播董宇辉分手的消息迅速刷屏。 终于分手了，这似乎并不出乎外界的预期，尤其是在去年12月中旬的那场涉及CEO、俞敏洪和董宇辉的多方内斗。 2023年12月16日，《港湾周评|董明珠放不下孟羽童，俞敏洪能放下董宇辉吗？》一文就提及，俞敏洪作为一个用户数十年经营企业的一把手，为何会没有关注到一些内部变化，以至于一发不可收拾，真的需要认真反思东方甄选的企业文化到底为何。 同年12月17日，东方甄选CEO孙东旭被免职，之后没多久，东方甄选旗下品牌与辉同行宣告成立；仅仅7个月后，董宇辉宣告离职，并以收购形式获得与辉同行。 俞敏洪在公开信中表示，“与辉同行就要独立了，为了向宇辉表示感谢，除了已经支付承诺的全部待遇，我已恳请董事会及薪酬委员会并取得同意，把与辉同行的全部净利润奖励给宇辉。同时，宇辉持有与辉同行所需的股权购买款，我也按符合上市公司规则和公司章程规定的方式予以安排支付。为了确保与辉同行业务的正常运营，东方甄选经董事会同意将研发好的信息系统无偿交付与辉同行使用。” 董宇辉收购与辉同行100%股权的金额为7658.55万元，俞敏洪也直白表示，宇辉购买公司的钱我安排了，公司是送给宇辉的。 实际上，值得关注的是，在关于董宇辉离职以及与辉同行发展何去何从问题上，在俞敏洪的公开信上，从3月份就多次探讨。 也就是说，从3月份开始，从商多年的俞敏洪不可能没有意识到董宇辉心思，不可能意识不到最大负面效应，无论是对其经营前景，股价，还有投资者信心。 俞敏洪按说有三四个月时间，可以更加妥善处理这一重大不利因素。但现实来看，似乎并不明显。 而在此次董宇辉离职之前，俞敏洪自身的争议也更是不可思议。 时至今日，用俞敏洪前不久讲得那句话“东方甄选做得乱七八糟”送给自己，想必也较为贴切。 关于俞敏洪与董宇辉的是非对错已经画下句号，孰对孰错，谁厚道，
港湾周评|董宇辉的分手费，俞敏洪对得起投资者吗？
芬尼科技营收净利润下滑：产能利用率大降，违反传染病防治法被罚
《港湾商业观察》施子夫 6月29日，证监会网站更新广东芬尼科技股份有限公司（以下简称，芬尼科技）的招股书，公司上市进程持续推进中，保荐机构中信证券。 2023年2月，证监会发出芬尼科技首次公开发行股票申请文件反馈意见，同年3月、7月，深交所分别下发第一轮、第二轮审核问询函。从反馈意见来看，监管层围绕芬尼科技规范性问题、信息披露问题、与财务会计资料相关的问题共计40个问题进行了问询。 01 2023年业绩下滑，现金流骤降 芬尼科技是一家围绕热泵产品开展研发、生产、销售及服务一体化业务的公司，芬尼科技的业务涉及国内外市场，主要产品为空气源热泵及其相关产品，功能主要划分为泳池恒温热水、采暖（制冷）、生活热水和烘干等。 按照业务结构分类，芬尼科技的主要产品为热泵及相关产品。2021年-2023年（以下简称，报告期内），热泵及相关产品占主营业务收入的比重在94%以上，其他产品收入占报告期内主营业务收入的6%以下，占比较低。 芬尼科技主要通过ODM、经销和直销三种模式进行销售，其中ODM模式占主营业务收入的比例分别为67.99%、65.86%及51.54%，各期均在半成及以上，为公司的主要销售模式。 按照区域分类，芬尼科技的境外销售收入占比分别为68.52%、66.53%和52.41%，尽管期内呈下滑模式，但仍要高于当期境内销售收入占比。 收入规模方面，报告期内，芬尼科技实现营收分别为16.94亿元、18.63亿元和15.80亿元，归母净利润分别为1.01亿元、1.84亿元和1.49亿元，扣非后归母净利润分别为9474.94万元、1.78亿元和1.39亿元。2021年公司现金分红金额2341.15万元。 不难看出，2023年，芬尼科技的营收及净利润、扣非后归母净利润双双出现了下滑。 根据芬尼科技预计，2024年1-6月公司实现营收6.83亿元至7.20亿元，较2023年度同期增加-1.
芬尼科技营收净利润下滑：产能利用率大降，违反传染病防治法被罚
泰金新能估值暴增之谜：研发费用率远低同行，资产负债率居高不下
《港湾商业观察》施子夫 王璐 作为新“国九条”首家受理的科创板IPO企业，外界对于西安泰金新能科技股份有限公司（以下简称，泰金新能）的关注度自然相当之高。 泰金新能保荐机构为中信建投。通过招股书不难看出，公司的偿债能力显得压力颇大，与此同时，研发费用率连年下滑且远弱于同行，以及短短半年时间估值暴增，也引发市场热议。 泰金新能成立于2000年，公司专注于高端绿色电解成套装备、钛电极以及金属玻璃封接制品的研发、设计、生产及销售，是国际上可提供高性能电子电路铜箔和极薄锂电铜箔生产线整体解决方案的龙头企业，是国内贵金属钛电极复合材料及电子封接玻璃材料的主要研发生产基地。 公司产品终端应用于大型计算机、5G高频通信、消费电子、新能源汽车、绿色环保、铝箔化成、湿法冶金、氢能、航天军工等领域。 截至招股说明书签署日，公司拥有授权发明专利73项（含2项美国发明专利）、实用新型专利128项，外观设计专利3项。 01 业绩高增长，研发费用率远低同行 2021年-2023年（报告期内），泰金新能实现营业收入分别为5.20亿元、10.05亿元和16.70亿元，近三年营业收入复合增长率为79.28%；扣非后归母净利润分别为4842.82万元、8763.71万元和1.38亿元，近三年复合增长率达68.67%。 报告期内，公司综合毛利率分别为25.83%、23.40%和23.70%，主营业务毛利率分别为25.95%、24.44%和25.14%。 在盈利能力整体保持不错，毛利率则轻微承压的情况下，泰金新能于2022年现金分红6000万元。公司表示，报告期内，仅进行一次现金分红，主要目的是为了激励持股职工的工作积极性，激励其为公司创造更大价值公司；并且公司现金分红占报告期内累计净利润的比例为19.44%，占比相对较低，不属于上市前突击“清仓式”分红情形。 泰金新能的主营业务收入主要来源于电解成套装备及铜箔钛
泰金新能估值暴增之谜：研发费用率远低同行，资产负债率居高不下
汉兴能源研发费用率下降，“不差钱”募集资金近九成补流？
《港湾商业观察》施子夫 王璐 日前，冲刺创业板的上海汉兴能源科技股份有限公司（以下简称，汉兴能源）更新了招股书。 2023年6月末，汉兴能源正式递表创业板，保荐机构为长江证券。 从业务属性上来看，汉兴能源无疑属于近年来热门的领域-氢能。与大多数IPO企业不同，汉兴能源此次募集资金近九成用于补充流动资金受外界格外关注。 据招股书介绍，汉兴能源是一家专业从事氢能产业（上游制氢、中游运输、储氢、加氢站）相关技术的技术开发、咨询设计、成套制氢装备集成、总承包、工业气体投资、运营为一体的综合服务供应商。 公司以源头制氢技术为核心，围绕氢能行业开展业务，逐步构建了咨询设计、制氢装备供应及专用产品销售、工业气体生产、销售和设备租赁的业务体系，致力于推动关键制氢、储氢、加氢等技术的综合开发与利用。 01 近三年业绩不错，关联销售金额猛增 截至报告期末，公司累计完成设计和制造的各种类型的成套技术装备数量为1138套，其中氢能行业相关业务的业绩数量为709套。根据公开数据显示，2022年国内氢气产量为4004万吨，公司经测算的已投产装备的氢气产能达到572万吨/年，业绩数量众多、技术种类齐全。 财务数据方面，2021年-2023年（报告期内），汉兴能源实现的营业收入分别为2.96亿元、3.89亿元和4.88亿元，近三年营业收入的复合增长率为28.44%%；实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4921.01万元、6544.92万元和7166.34万元，近三年扣非归母净利润的复合增长率为20.68%。 对于业绩取得不错的原因，汉兴能源表示，主要原因为：（1）随着氢气在石化、炼油、化工等领域的应用不断深化与增加，以及其他新兴应用领域（半导体、光纤、分布式能源等）的不断拓展，氢气的需求保持增长趋势，公司制氢装备供应及专用产品销售业务在石化、炼油、化工、半导体、光纤、分布式能源等领域
汉兴能源研发费用率下降，“不差钱”募集资金近九成补流？
成电光信提交注册：客户集中度较高，去年3次被警示自律监管措施
《港湾商业观察》施子夫 王璐 6月17日，成都成电光信科技股份有限公司(以下简称，成电光信)首发上会通过。7月23日，成电光信提交了注册稿，意味着公司距离在北交所上市挂牌更近一步。 成电光信主营业务为网络总线产品和特种显示产品的研发、生产及销售，产品目前主要应用于国防军工领域。截至报告期末，公司拥有30项发明专利以及若干实用新型和外观专利。 01 业绩增长良好，客户集中度较高 2021年-2023年（报告期内），公司营业收入分别为1.21亿元、1.69亿元和2.16亿元，归母净利润分别为2087.14万元、3362.16万元和4504.47万元。 2024年1-3月，成电光信实现营业收入7768.60万元，较上年同期增长591.31%，归属于母公司所有者的净利润为1891.28万元，较上年同期上升1461.87%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为1814.95万元，较上年同期上升738.37%，公司业绩有较大幅度上升，主要是受下游需求影响，LED球幕视景系统交付上升所致。 公司预测2024年度营业收入、净利润和归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为2.71亿元、5144.57万元和5070.73万元，较上年同期分别增长25.52%、14.21%和20.52%。 报告期内，公司主营业务毛利率分别为45.91%、44.53%和50.40%。2021年度及2022年度，公司综合毛利率相对较为稳定，2023年度综合毛利率较上年上升5.87个百分点，主要系网络总线产品毛利率上升所致。特种显示产品和网络总线产品是公司毛利的主要来源，其毛利率和销售结构的变化会对公司整体毛利率产生较大影响。 在风险因素中，成电光信提醒道，报告期内，公司主要客户为中航工业、中国船舶、中国电科等国内大型国有企业下属单位，公司前五大客户营业收入占比为98.07%、97.08%和95
成电光信提交注册：客户集中度较高，去年3次被警示自律监管措施
药捷安康两年亏近6亿：无商业化临床试验费用大增，2025或见初效
《港湾商业观察》黄懿 6月27日，药捷安康（南京）科技股份有限公司（下称“药捷安康”）向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，中信证券、华泰国际为联席保荐人。最新的消息，药捷安康已委任中信里昂、华泰国际、交银国际为其整体协调人。 据悉，这已是药捷安康第三次冲击资本市场。2021年8月，药捷安康赴港IPO，拟在主板挂牌上市，但随后未通过聆讯。 2022年10月，药捷安康与中信证券签署辅导协议，拟科创板挂牌上市。据今年4月的相关文件显示，中信证券对药捷安康的辅导工作正在进行中。换句话说，一直到今年4月份药捷安康都寄望于在A股上市。 或许，随着A股IPO的审核不断严格后，药捷安康也在最短时间把目光还是瞄向了曾经熟悉却又陌生的港股。 01 两年亏损近6亿，临床试验费用大增 据悉，药捷安康是一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法。 药捷安康目前并无产品获批进行商业销售，且并未自产品销售产生任何收入。于往绩记录期间，公司尚未有盈利且产生经营亏损。2022年至2023年（报告期内），公司的营收分别为12.4万、118.1万；分别产生亏损2.52亿、3.43亿，共计5.95亿。此外，收到的政府补助分别为1271.4万、1032.9万，收到的补助有所减少。 于往绩记录期间，药捷安康主要自与对外授权产品TT-01025有关的里程碑付款确认收入。 录得亏损乃由于于往绩记录期间产生的大量的研发成本及管理费用导致。同一时期内，研发成本分别为2.63亿、3.45亿。其中，核心产品的研发成本分别为1.67亿、2.36亿，分别占于相应期间总研发成本的63.7％及68.6％，以及总经营费用（即研发成本及管理费用）的53.5％及61.6％。 针对研发费用的上涨，药捷安康称，主要是由于临床试验费用增加9430万，主要受Tinengotinib及T
药捷安康两年亏近6亿：无商业化临床试验费用大增，2025或见初效
越疆科技毛利率波动加剧：销售费用大幅攀升，持续亏损现金流为负
《港湾商业观察》施子夫 遨博智能、节卡股份和越疆科技被冠以“协作机器人三杰”，巧的是最近一年时间，这三家企业不约而同的都在冲击资本市场，因此谁能抢先上市，谁就能成为“协作机器人第一股”。 公开信息显示，2023年，遨博智能确定与辅导机构华泰联合证券启动上市计划；2024年1月，证监会网站披露节卡股份回复第一轮审核问询函的回复，上市进程持续推进中。 6月26日，深圳市越疆科技股份有限公司（以下简称，越疆科技）递表港交所主板，联席保荐机构为国泰君安国际和农银国际。 第一股究竟能花落谁家，受到外界较高关注度。 01 三年亏损近两亿元，毛利率波动不小 越疆科技专门从事协作式机器人开发、制造及商业化，根据灼识咨询报告，按2023年的出货量计，越疆科技在全球协作机器人行业中排名前二，并在中国所有协作机器人公司中排名第一，全球市场份额为13.0%。 截至最后可行日期，越疆科技推出4个系列共27款协作机器人型号，可满足制造、零售、医疗健康、STEAM教育、科研等众多领域的大量使用场景。 据介绍，协作机器人，指具有可操作性机械臂的机器人，用于在共享空间或人类与机器人近距离操作时进行直接的人机交互或协作。目前协作机器人行业正处于快速增长期，全球市场规模由2019年的4.67亿元增加至2023年10.40亿美元，复合年增长率为22.2%，预期到2028年达到49.50亿美元，2023年至2028年的复合年增长率为36.6%。 于往绩记录期间，越疆科技的收入主要来自六轴协作机器人、四轴协作机器人和复合机器人的销售。其中，六轴协作机器人期内贡献收入及占比逐年走高。 从2021年-2023年（以下简称，报告期内）越疆科技来自六轴协作机器人的收入金额分别为2595.7万元、1.05亿元和1.34亿元，分别占当期营收比重的14.9%、43.5%和46.8%，逐步成为期内贡献收入最高的产品。 其次为四轴协作
越疆科技毛利率波动加剧：销售费用大幅攀升，持续亏损现金流为负
圣贝拉高端月子套餐价16万起：仍亏三年，关联公司暴雷引关注
《港湾商业观察》廖紫雯 日前，高端月子中心SAINT BELLA Inc.（以下简称：圣贝拉）递表港交所，保荐机构为瑞银集团、中信证券。圣贝拉国内运营主体为珠海贝康母婴护理管理有限公司、杭州贝康健康科技集团有限公司。 招股书披露，报告期三年时间里，圣贝拉年内亏损持续。而公司旗下圣贝拉品牌月子中心套餐价格在16.88万元起，高价似乎并未带来较高利润。 01 业绩承压，三年亏损 2023年，圣贝拉是按收入计算的中国最大综合家庭护理品牌集团。根据弗若斯特沙利文报告，按2023年超高端月子中心产生的收入计，公司是最大的产后护理及修复集团；按2021年至2023年收入增长率计，公司是增长最快的规模化产后护理及修复集团。 公司成立于2017年。2021年-2023年（以下简称：报告期内），圣贝拉实现收入分别为2.59亿、4.72亿、5.60亿，年内亏损分别为-1.22亿、-4.12亿、-2.39亿，经调整年度亏损/利润分别为-2986.8万、-4462.8万、2077.2万。 营业纪录期间，圣贝拉经营三大主要业务线，即月子中心（包括产后护理服务及产后修复服务）、家庭护理服务及女性健康功能性食品。 报告期各期，圣贝拉月子中心实现收入分别为2.33亿、4.07亿、4.68亿，营收占比分别为90.2%、86.4%、83.5%，为公司贡献绝大多数营收。 此外，同期，家庭护理服务实现收入分别为2122.9万、3493万、4530.9万，营收占比分别为8.2%、7.4%、8.1%；女性健康功能性食品实现收入分别为421.9万、2925.9万、4707.1万，营收占比分别为1.6%、6.2%、8.4%。 除业绩层面出现亏损外，圣贝拉存在多起违规处罚事件。 据天眼查，2020年12月，珠海贝康母婴护理管理有限公司因自2019年10月10日开始未依法取得许可擅自从事餐饮服务，被珠海市香洲区市场监督管理
圣贝拉高端月子套餐价16万起：仍亏三年，关联公司暴雷引关注
锦华新材近三年业绩下滑：关联交易偏高，偿债能力较弱
《港湾商业观察》黄懿 6月21日，浙江锦华新材料股份有限公司（简称“锦华新材”，874085.NQ））北交所IPO已受理。保荐机构为浙商证券股份有限公司。 据悉，锦华新材的控股股东为巨化集团，巨化集团直接持股8083.724万股，持股比例82.49％。 01 核心产品平均售价下滑 2021 年至2023 年（报告期内），锦华新材营业收入分别为 11.53 亿、9.94 亿、 11.15 亿；净利润分别为2.44亿、7959.22万、1.73亿；归母净利润分别为 2.44 亿、7959.22万、 1.73 亿；扣非后归属净利润分别为2.45亿、7841.75万、1.73亿；毛利率分别为34.12％、17.72％、27.65％。 此外，2024 年 1月 至 3 月，公司营业收入约为 3.13 亿元，同比增长26.09％；净利润为 6108.14 万元，同比增长246.58％。 2022 年，锦华新材的营业收入下降的主要原因为公司硅烷交联剂主要竞争对手之一在2020 年8 月发生安全生产事故并停产，导致该产品全国供应短缺，2021 年相关产品价格大幅提升，2022 年前述竞争对手逐步恢复生产，相关产品市场价格回落。 2023 年，营业收入有所增长是因为2023 年公司主要产品硅烷交联剂产能增加，且受下游产品有机硅密封胶和胶粘剂在光伏和风电等能源电力、电子、新能源汽车等领域市场需求增长的影响，该产品销量增长。 报告期内，锦华新材主营业务包括硅烷交联剂、羟胺盐、其他产品。其中，来自硅烷交联剂的收入占比分别为67.27％、52.90％、59.52％，为锦华新材最主要的收入来源。 同一时期内，硅烷交联剂的销量分别为2.53万吨、2.64万吨、3.34万吨；平均单价分别为3.05万元/吨、1.97万元/吨、1.97万元/吨，同比下滑35.25％、0.05％。可以看出，硅烷交联剂的销量虽是
锦华新材近三年业绩下滑：关联交易偏高，偿债能力较弱
霸王茶姬负面热搜不断，超过4500家门店背后的难题与挑战
《港湾商业观察》施子夫 王璐 最近热搜不断的霸王茶姬，坏消息比想象得要多。这背后凸显了哪些问题？ 离职事件刚结束没几天，霸王茶姬又找上门删差评，种种事迹来看，公司的内部管理或存在一定问题。 01 霸王茶姬一周左右负面热搜不断 日前，四川成都一男子发视频称，他在霸王茶姬成都大魔方招商花园城店买了一杯花田乌龙，觉得味道不好，于是给了差评。结果次日，霸王茶姬店员未打招呼直接登门拜访，请求男子把差评删除。 7月22日，这条信息冲上微博热搜，阅读人数超过7400万人。 据涉事门店的店长回应，顾客下单后，骑手、门店和平台多次尝试联系顾客未果，店员才决定上门拜访，解决差评问题。霸王茶姬的客服人员回应称，门店希望通过与顾客友好沟通，了解需要改进的地方。 霸王茶姬内部人士对南方都市报表示：“针对本次事件，门店伙伴存在过度服务的情况，我们表示诚挚的歉意。” 不少网友称霸王茶姬成了霸道茶姬，莫非消费者连吐糟都存在一定风险或压力了？ 这已经是不到十天，或者说一周左右霸王茶姬的第二次负面热搜了。 7月14日，河南周口，一名女子在社交平台发文称，#女子称从霸王茶姬离职后被公示#自己从霸王茶姬离职后，被店方张贴身份证号公示，还表示上班时就被店长打压。公示上写着：扶沟一峰广场员工楚某某，多次违反公司规定，造成不良影响，经公司研究，给予开除拉黑处分。 7月15日，霸王茶姬客服回应称，对于这件事确实非常抱歉，已反馈给内部工作人员核实处理，处理进度暂时无法告知。 很明显，把离职人员身份证张榜，这种侵犯隐私的恶劣行为，引发了全网络的强烈批评，这一负面评价也远远超过找上门删帖。 在新闻晨报发起的投票中，不认同霸王茶姬这一操作的成为绝大多数。 毕竟，一般而言，即便员工存在相关问题，但也不至于上升至如此公示或游街的程度，企业完全可以采取更为恰当的行为。 7月15日晚，霸王茶姬对此进行了公开道歉。 霸王茶姬表示，关于
霸王茶姬负面热搜不断，超过4500家门店背后的难题与挑战
周六福曲折上市路：递表前巨额分红6.45亿，毛利率净利率大幅下滑
《港湾商业观察》施子夫 金价持续走高让越来越多消费者选择购买囤积黄金饰品。 6月27日，周六福珠宝股份有限公司（以下简称，周六福）递表港交所主板。在此次递表港股前，2022年6月、2023年11月周六福还曾两次递表深交所，不过均遭失利。 01 曲折上市路，递表前巨额分红6.45亿 周六福成立于2004年，是一家集珠宝营销、研发、设计、制造、零售于一体的珠宝品牌。 相信大多数消费者在商场购物时常能见到国内黄金珠宝品牌的线下门店。根据公开信息显示，目前A股主要黄金珠宝品牌上市公司包括：老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）、周大生（002867.SZ）、潮宏基（002345.SZ）、明牌珠宝（002574.SZ）等；港股黄金珠宝品牌上市公司包括周大福（01929.HK）、六福集团（00590.HK）、周生生（00116.HK）、老铺黄金（06181.HK）等。 在一众拥有知名度同时早已靠上市融资打开市场局面的竞争对手之中，很难说暂未上市的周六福不感到“焦虑”。事实上，这些年周六福一直在为冲击上市做出努力。 《港湾商业观察》在2022年8月22日发布的《周六福三年多坎坷上市路：侵权纠纷与投诉不少，曾被关晓彤、葛优、喜羊羊方起诉》一文中提到，周六福曾于2019年4月首次向证监会申请股份在深交所上市，当时的保荐机构为广发证券。 2020年10月29日，在证监会第十八届发审委2020年第154次发审委会议中，周六福的审核首发未获通过。发审委会议主要围绕加盟模式、商标及存货等问题进行了关注，对于加盟模式提出询问的主要问题包括：以加盟销售为主的销售模式是否符合行业惯例；报告期自营店店均销售额呈下滑趋势但加盟店店均销售额呈上升趋势的原因及合理性；部分加盟店不使用发行人pos系统进行开单销售的原因及合理性，发行人关于加盟商管理的内控制度是否健全并有效执行；加盟商是否存在大
周六福曲折上市路：递表前巨额分红6.45亿，毛利率净利率大幅下滑
宏信超市净利率微薄：门店过于集中一地收入承压，近年来多次被罚
《港湾商业观察》廖紫雯 日前，江苏宏信超市连锁股份有限公司（以下简称：宏信超市）递表港交所，保荐机构为绰耀资本。 宏信超市为一家总部设于扬州的超市及便利店连锁运营商，以“宏信龙”品牌经营零售业务及批发业务。作为一家带有明显区域性特征的公司，宏信超市于江苏省经营51间超市及109间便利店，其中49间超市及108间便利店位于扬州市，可谓旗下多数超市及便利店落于扬州。 报告期内，公司营收呈现一定波动，净利润率微薄。且公司曾多次遭行政处罚。 01 营收呈现一定波动，净利润率较低 根据行业报告，按销售额计，宏信超市于2023年在扬州超市运营商中排名第二，市场份额为9.1%，及按销售额计，公司于2023年在江苏中部地区的超市运营商中排名第五，市场份额为2.3%。 招股书显示，2021财年-2023财年（以下简称：报告期内），公司实现营收分别为14.32亿、13.29亿、14.02亿；年内溢利分别为3508.0万、5106.5万、5160.2万。显然，宏信超市营收和净利润近三年近乎停滞。 于往绩记录期间，宏信超市收入来自零售运营、批发业务、供应及销售餐食及经营租赁的租金收入。就零售业务而言，收入包括一般销售及大宗销售（按总额基准确认）及授权销售的佣金收入（按净额基准确认）。就批发业务而言，收入包括批发（按总额基准确认）及销售货品的佣金收入（按净额基准确认）。 报告期各期，公司零售业务实现收入分别为8.89亿、7.88亿、6.89亿，营收占比分别为62.0%、59.3%、49.1%；批发业务实现收入分别为5.25亿、5.12亿、6.87亿，营收占比分别为36.7%、38.6%、49.0%。 此外，同期，公司经营租赁租金收入分别为1066.8万、1057.3万、1156.6万，三年营收占比均分别为0.8%；餐食供应及销售收入分别为772.3万、1788.6万、1531.5万，营收占比分别为0
宏信超市净利率微薄：门店过于集中一地收入承压，近年来多次被罚
创正电气IPO前大额分红：家族持股比例较高，应收账款大幅攀升
《港湾商业观察》黄懿 6月21日，创正电气股份有限公司（简称“创正电气”）北交所IPO已受理，作为新“国九条”发布后，北交所首批受理的IPO企业之一。创正电气IPO保荐机构为国投证券。 创正电气成立于2006年，是一家以安全为核心的防爆解决方案提供商，专业从事厂用防爆电器、三防产品的研发、生产和销售。 01 营收净利润增长，销售费用持续上升 招股书显示，2021年至2023年（报告期内），创正电气营收分别为1.13亿、1.18亿、1.37亿；净利润分别为3481.54万、3413.85万、4306.40万；归属净利润分别为3481.54万、3413.85万、4306.40万；扣非后归属净利润分别为3227.26万、3368.43万、4153.40万；毛利率分别为69.65％、72.03％、75.22％。 创正电气还披露了最新的财务数据，2024年1月-3月，公司净利润为1367.94万，较上年同期上升66.48％；经营活动产生的现金流量净额为1667.47万，较上年同期上升154.55％。 报告期内，公司防爆电器销售收入分别为4518.56万、5189.65万、5734.96万，占主营业务收入的比例分别为40.19％、44.71％、42.25％；防爆灯具的销售收入分别为2309.93万、2378.97万、3834.95万，占主营业务收入的比例分别为20.55％、20.50％、28.25％；防爆元件的销售收入分别为2264.57万、2408.38万、2558.96万，占主营业务收入的比例分别20.14％、20.75％、18.85％。 此外，创正电气的内外销比例也出现些许变化。报告期内，来自内销的收入占比分别为66.30％、64.70％、55.85％；来自外销的收入占比分别为33.70％、35.30％、44.15％。 不难看出，内销占比在逐渐下滑，外销占比有所上升。创正电气指出
创正电气IPO前大额分红：家族持股比例较高，应收账款大幅攀升
宇航人今年部分瓶装饮料铅浓度超标，采购成本连年大增
《港湾商业观察》廖紫雯 日前，内蒙古宇航人沙产业股份有限公司（以下简称：宇航人）递表港交所，保荐机构为中银国际，宇航人国内运营主体为内蒙古宇航人高技术产业有限责任公司、内蒙古宇航人沙产业股份有限公司等。 宇航人致力于开发、生产、供应及营销高品质的沙棘产品，包括饮料、原浆及保健食品。期内，宇航人并无拥有任何沙棘林，须依赖供应商以取得产品原材料沙棘浆果。公司的沙棘供应商主要是当地村民及村民代表。 招股书披露，报告期各期，宇航人大部分收益来自海外市场，包括日本、马来西亚、德国及韩国。其中，日本是业绩纪录期内公司每年最大的海外市场，报告期各期，公司对日本宇航人的销售额占公司同年总收益的约33.4%、43.6%及35.7%。 01 沙棘第一股，今年部分瓶装饮料铅浓度曾超标 根据弗若斯特沙利文，于2023年，按沙棘浆果加工量计，宇航人在中国沙棘产品制造商中排名第一，占同年中国总加工量的约7.8%。于2023年，按沙棘原浆、饮料及营养保健品所产生的销售收益计，公司为中国最大的沙棘产品制造商，全球市场份额为约3.8%。按销量计，公司亦是2023年中国最大沙棘原浆出口商。由此，外界对于宇航人此次冲刺上市，称为“沙棘第一股”。 2021年-2023年（以下简称：报告期内），宇航人实现收益分别为1.47亿、1.86亿、2.2亿；同期，公司年内溢利分别为2092.9万、3080.2万、4616.8万。 宇航人目前主要有四大类产品，即桶装原浆、保健食品、小包装原浆及饮料。于业绩纪录期，公司的大部分收益来自销售桶装原浆及保健食品。 报告期各期，宇航人桶装原浆实现收入分别为5195.8万、8733.4万、8245.5万，营收占比分别为35.5%、46.8%、37.5%；保健食品实现收入分别为3359万、3849.2万、6011万，营收占比分别为22.9%、20.6%、27.3%；小包装原浆实现收入分别为
宇航人今年部分瓶装饮料铅浓度超标，采购成本连年大增
沃文特过会两年仍在注册：营收净利润下滑，三次抽查不合格
《港湾商业观察》施子夫 王璐 在当前IPO严查之际，部分企业的上市进程可谓相当漫长，四川沃文特生物工程股份有限公司（以下简称，沃文特）就是其中之一。 不过，最近的好消息是，沃文特又更新了招股书注册稿。 沃文特保荐机构为国金证券，早在2021年6月末公司就向创业板提交了招股书，2022年7月26日顺利过会，同年10月21日提交了注册稿，其后于2023年3月10日和9月15日更新注册稿。 01 2023营收净利润下滑 沃文特主营业务为从事体外诊断仪器、试剂和耗材的研发、生产和销售及非自产体外诊断产品的代理业务。 招股书介绍，该公司已建立自动化诊断仪器技术平台及胶体金POCT诊断、生化诊断、磁微粒化学发光诊断等技术平台，并基于上述平台完成了全封闭自动化粪便分析仪、全自动化学发光免疫分析仪、全自动生化分析仪、样本采集传输系统和全自动生化免疫检验流水线的开发，及219项体外诊断试剂和耗材产品的注册、备案，在粪便检验、生化免疫检验业务领域形成了自动化检验技术优势和不断完善的诊断产品谱系。 业绩层面而言，沃文特表现的并不乐观。 2021年至2023年（报告期内），公司实现营业收入分别为4.79亿元、5.83亿元和5.63亿元，分别增长21.66%、-3.43%；实现净利润分别为7337.81万元、7723.37万元和7602.22万元，分别增长5.25%、-1.57%。 对于2023年营收及净利润的负增长，公司表示，营业收入略有下降主要是由于代理产品业务收入减少（包括相关分子类检测产品），净利润略有下降主要是由于公司研发费用、仪器装机投入增加。 在经营风险提示中，沃文特表示，报告期内发行人代理产品业务收入占主营业务收入的比重分别为49.49%、46.48%和33.29%，毛利占比分别为37.22%、28.42%和20.65%，代理业务收入比重及毛利占比总体减少。 报告期内，发行人经销贝克
沃文特过会两年仍在注册：营收净利润下滑，三次抽查不合格
港湾周评｜宗庆后应该能想象到娃哈哈今天的“分裂”
《港湾商业观察》李镭 在宗庆后去世不到半年后，娃哈哈的内斗迅速升级-他的女儿被辞职引发轩然大波。 截止目前，多方消息验证了宗馥莉那封耐人寻味的致员工函真实性。 那封函中提及，部分股东就被其经营管理的合理性提出质疑。致使本人无法继续履行对娃哈哈及控股公司的管理职责。 时间线是从她父亲离世后开始。 有内斗，有冲突，有合理性质疑，部分股东其实也并不是小部分。 所有外界清楚的是，娃哈哈集团第一大股东是国资的杭州上城区文商旅投资控股集团有限公司，持股46%，宗庆后家族持股29.4%，杭州娃哈哈集团有限公司基层工会联合委员会持股24.6%。 从股权结构上来看，这对于创始人宗家当然相当不利。 外界不少消息称，即便宗庆后在世时，也曾与国资就股权问题沟通过，没有结果，也没有人清楚其中的详细进展。 国资当年为何进来，无论是源于当时宗庆后与达能的恩怨情仇，还是其他因素，这会再细究已经没有意义。 总之，目前国资就是娃哈哈最大股东，最大股东对于实际经营权的第二大股东，即便这一股东是创始人，但绝对可以以任何理由来提出问题，包括核心管理层人事任免，最终经过全体表决。 所以，别说现在是二代接班，那怕是宗庆后时，国资股东与其之间的交锋想必也曾发生。 也许在当时，身为知名企业家与创始人身份的宗庆后可以有智慧，技巧娴熟地沟通，解决，不至于闹得天下皆知。 而换到这位宗女士后，格局被打破，所有的经营矛盾，未来前景冲突，都随着宗庆后的离世全部爆发，问题总要解决，也到了必须正视全体股东权益，而非创始人家族利益优先的新时代。 宗庆后有没有预料到今天这一结局？ 也许有，也许没有。有的话，是否给过女儿最后的锦囊妙计，告知如何妥善处理，或如何分庭抗礼，合纵连横；没有的话，客观来说不太可能，毕竟前面也提及了，活着时就想解决而没解决，对于任何企业家而言，对企业命运的掌控力无疑是至关重要，谁又会不在意自己的持股比例，以及身旁的不同
港湾周评｜宗庆后应该能想象到娃哈哈今天的“分裂”
日日顺过会一年多仍未注册：曾42项行政处罚，15次被执行人
《港湾商业观察》廖紫雯 距日日顺供应链科技股份有限公司（以下简称：日日顺）过会一年有余，公司至今仍未提交注册。 2021年5月，深交所已受理了公司的创业板IPO，经过两年时间的问询，公司于在2023年5月25日成功过会，此后则再无新的进展。今年3月31日，公司的IPO进程因更新财务资料显示为“中止”状态。 01 关联交易占比较高 日日顺为中国领先的供应链管理解决方案及场景物流服务提供商。根据罗戈研究的报告，按照2020年的收入，公司为中国第三大端到端供应链管理服务提供商。 业绩层面，据公司此前披露招股书，2020年-2022年（以下简称：报告期内），日日顺实现营收分别为140.36亿、171.63亿、168.47亿；同期净利润分别为4.31亿、5.79亿、5.75亿。 日日顺实际控制人为海尔集团，本次发行前通过间接持股方式合计持有公司56.4009%的股份。 据招股书显示，2020年-2022年，公司来自前五大客户的收入分别为80.12亿、90.08亿、91.52亿，占公司当年度营业收入的比例分别为57.08%、52.48%和54.33%。 其中，日日顺来自关联方海尔系客户的收入占比分别为33.13%、30.60%和31.55%；毛利贡献占比分别为41.48%、41.90%和42.69%；同期，来自关联方阿里系客户的收入占比分别为15.80%、15.00%和15.80%；毛利贡献占比分别为21.36%、21.15%和17.75%。 日日顺表示，公司与海尔系客户以及阿里系客户之间的业务合作均建立在平等互惠、公平合理的基础上。受公司业务扩张速度的影响，公司预计在未来一定时期内仍将存在与海尔系客户及阿里系客户较大规模合作的情形。公司就关联交易事项制定了内部决策程序，但相关决策程序可能无法被有效执行，存在因关联交易损害公司及中小股东利益的风险；此外，如果海尔系客户或者阿里系客户的经
日日顺过会一年多仍未注册：曾42项行政处罚，15次被执行人
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