​ 《港湾商业观察》王璐 近期，广州新济医药股份有限公司(以下简称，新济医药)向港交所主板递交上市申请书，国泰君安国际担任独家保荐人。 据招股书及天眼查显示，新济医药成立于2007年，是一家临床阶段创新驱动型制药科技企业，致力于高端制剂新药的开发和商业化，以可溶性微针给药和鼻腔吸入给药为特色，旨在解决传统给药途径的限制。 公司核心产品为盐酸右美托咪定微针贴剂，是一款内部研发的产品及中国首款获批进行临床试验的可溶性微针经皮药物贴剂，专为儿科和成人患者的术前镇静开发，通过可溶性微针系统递送盐酸右美托咪定。 1 业绩承压，毛利率也降幅不小 该产品旨在通过易于敷贴的经皮形式解决静脉注射镇静剂的局限性，包括疼痛、焦虑和操作负担，从而提高患者的舒适度和临床效率。结合公司专有的“三效”及“两精”技术，贴片可将药物递送至真皮表层，以达到快速的全身吸收，其药代动力学特性可媲美皮下注射，同时避免针头式程序。 从监管角度而言，于2025年3月完成的I期临床试验显示其具有良好的安全性、耐受性及药代动力学特征，有关儿童适应症的IIa期临床试验正于中国进行，而有关开展成人适应症的II期临床试验已于2025年9月获NMPA批准。截至最后实际可行日期，并无自NMPA接获有关儿童适应症的临床开发计划之问题或异议。在美国，公司已根据505(b)(2)途径提交了IND前申请，IND准备工作正在进行中。 招股书介绍，盐酸右美托咪定微针贴剂临床试验预计于2026年第一季开始。我们的第二项核心产品XJN010是一种鼻腔吸入制剂，专为按需治疗的帕金森病患者的「关」期发作而研发。截至最后实际可行日期，XJN010已于中国进入II期临床试验。 财务数据层面，2023年、2024年及今年上半年（报告期内），新济医药实现营收分别为5408.8万元、4902.6万元和2813.9万元，毛利分别为1896.8万元、1651.5万元

​  如今，医美机构将目光投向大学生群体。颜值焦虑、社交媒体“种草”与广告攻势，让不少大学生踏入医美大门。   轻医美市场规模不断扩大，其“时间灵活、恢复期短”等特点吸引着大学生。但“轻医美”本质仍是医疗，部分机构为逐利，让不适合项目的学生消费，还以低价体验项目吸引学生到店后推销办卡。面对这一现象，医生呼吁大学生，青春本身就是美，不宜过早“修整”。法律专家提醒，医美前要核查机构与医师资质，签约明确效果与责任，保存好各类证据，以便维权。同时，社会也应加强美育，引导大学生建立多元健康的审美观。   天眼查专业版工商信息数据显示，截至目前我国现存在业、存续状态的医美相关企业超18.7万家。其中，2025年截至目前新增注册相关企业约3.6万余家，从企业注册数量趋势来看，近五年间，医美相关企业的注册数量呈现出逐年增长的态势，并在2024年达到顶峰。从区域分布来看，山东省、广东省、北京市医美相关企业数量位居前列，分别为超2万余家、1.9万余家和1万余家。排在其后的是江苏省和海南省。 在行业快速扩张与消费者权益保护备受关注的背景下，选择正规、靠谱的医美机构至关重要。消费者及家长在决策前，可通过天眼风险功能，可以系统性地识别机构是否涉及医疗纠纷、法律诉讼、经营异常或严重违法行为，有效预警潜在风险，为安全消费增添一道“防护网”。对于希望了解机构资本背景的用户，股东信息查询及股权全景穿透图工具，能够清晰揭示其背后的资本脉络、关联企业及控股层级，帮助定位最终受益人，理解其实际的资本控制关系。 此外，核实医师及核心管理人员的资质与背景同样关键。利用任职信息与主要人员查询服务，可以便捷了解相关医师的执业机构关联情况、管理团队的从业履历，辅助判断其专业性与稳定性，为选择可信赖的服务提供参考依据。    

​ 《港湾商业观察》王璐 12月30日，深圳市沛城电子科技股份有限公司（以下简称，沛城科技）将迎来北交所首发上会。 今年5月22日，沛城科技向北交所递交招股书，保荐机构为国泰海通证券。在上会之前，公司收到了两轮审核问询函。 经营层面来看，沛城科技报告期内业绩承压显著，最好的收入表现是2022年，其后不断下滑。不过，坏消息也终于在今年前三季度开始反转，收入和利润均大幅增长。 1 业绩过往差强人意，今年前三季度大涨 据招股书及天眼查显示，沛城科技定位于锂电新能源行业的局部电路增值服务商，在锂电池泛应用化趋势背景下，围绕新能源行业的电池、电源、电驱和电动车（“四电”）关键零部件需求，专业从事第三方电池电源控制系统（BMS、PCS等）自主研发、生产及销售，并提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案。 公司逐步形成了“电池电源控制系统业务为主、元器件应用方案业务为辅”的业务发展格局。根据GGII（高工产业研究院）发布的2024中国储能电池企业出货量分析及排名，公司客户覆盖该榜单全球储能锂电池出货量前十名厂商中的6家，中国户用储能锂电池出货量前十名厂商中的7家，中国通信储能锂电池出货量前五名中的4家。根据GGII发布的2024年中国第三方储能BMS企业出货量排名，公司2024年BMS出货量排名第四，公司是行业内知名的第三方电池电源控制系统产品供应商。 据悉，在上游原厂方面，公司与DIODES（达尔）、ST（意法半导体）、华润微、必易微、联智等多家知名元器件原厂保持紧密合作，是该等原厂授权代理商。 业绩方面，2022年-2024年及今年上半年（报告期内），公司实现营收分别为8.5亿元、7.64亿元、7.33亿元和5.74亿元，净利润分别为9242.40万元、1.13亿元、9344.49万元和8168.42万元。 针对收入的下滑现象，公司表示，增减变动主要系受下游行业需求变动所致：2

​ 《港湾商业观察》陈钱 近期，Soulgate Inc.（下称，Soul）再度递表港交所，中信证券为独家保荐人，12月11日，公司宣布进一步委任中信里昂证券有限公司和申万宏源证券（香港）有限公司为整体协调人，其中中信里昂证券有限公司兼保荐人。 值得一提的是，这已是公司自2021年以来第四次尝试登陆资本市场。公开信息显示，2021年5月，Soul曾向美国证交会提交F-1注册声明拟在纳斯达克上市，随后公司表示考虑到香港联交所与中国内地的连通性，于香港联交所上市更符合集团业务发展的战略利益，因此于2022年6月正式撤回F-1注册声明并转战港交所，而此次已是公司继2022年6月、2023年4月递表港交所失效后的第三次冲关。 致力于为年轻一代提供“情绪绿洲”的Soul，一边是大名鼎鼎的腾讯（00700.HK）入股加持，一边是高达百亿的对赌之压，公司此次能否成功叩响资本市场大门，并开创以提供“情绪价值”实现盈利的商业模式之先河，市场或抱以较高的关注。 1 腾讯为最大股东，可赎优先股百亿 公开信息显示，Soul成立于2015年，国内运营主体为上海任意门科技有限公司（下称，任意门）和上海搜尔信息科技有限公司（下称，搜尔信息）。股权结构上，Soul控股股东Soulgate Holding Limited为创始人及董事长张璐女士全资拥有，直接持有28.5%的股份。天眼查显示，张璐持有任意门83.1412%的股权，搜尔信息为张璐通过Soulgate Holding Limited全资拥有。 同时，腾讯通过子公司意象架构入股Soul并持有49.9%的股份，为最大股东之一。但腾讯并不参与公司的直接运营，Soul的日常管理和运营以及董事会均由张璐负责。2021年10月，意象架构与张璐签订投票代理协议，授予张璐享有3650万股普通股的优先股所附投票权，有效期至2031年10月。 截至招股书签署日，意象

​ 《港湾商业观察》王璐 在A股有着“防水茅”之称的东方雨虹（002271.SZ）最近被电诈损失1200万，影视剧中的情节竟然出现在了大公司身上，着实令外界相当震惊。 作为一家理应财务制度完善的上市公司，何以出现这样的事情？ 1 遭电信诈骗损失超1200万 12月24日，东方雨虹发布公告称，近日获悉，公司下属美国全资子公司OYH Construction Materials LLC（以下简称“OYH建材公司”）疑遭电信诈骗，涉案金额约171.83万美元（约1211.80万人民币）。OYH建材公司在向总包方支付建设工程进度款时被犯罪分子入侵邮箱并伪造总包身份申请付款实施诈骗，在察觉到疑遭电信诈骗后，OYH建材公司目前已向当地警方Harris County Sheriff's Office（哈里斯县治安官办公室）和Woodstock Police Department（伍德斯托克警察局）报案，同时已向美国联邦调查局FBI（Houston）报案，公司将全力配合当地警方工作，争取最大限度避免损失。 经公司初步核查，本次事件为偶发独立事件，不会对公司正常生产经营造成重大不利影响。同时，针对该事项，公司已成立专项工作组前往下属公司进行事件核查、善后处置及风险管控工作。由于案件正在侦办中，案件进展及最终结果存在不确定性，相关影响将根据案件侦办结果及会计准则要求进行相应会计处理。 东方雨虹表示，管理层高度重视本次突发事件，积极采取措施加强内部控制管理，针对下属海外子公司、资金支付审批流程、网络安全防护等方面，深入排查潜在风险隐患、及时整改，进一步强化内部控制、优化流程管控机制，提高规范治理水平，提升全员风险防范意识。 有市场人士指出，即便不排除诈骗团伙技术先进，但身为上市公司的东方雨虹，应该对旗下所有公司建立完善的财务制度，其包括认真核查付款方信息，精准确认等，一般而言，付款时应设立多个不

​ 《港湾商业观察》李镭 消费者或许会不熟悉A股上市公司紫燕食品（603057.SH），但显然会对于街头巷尾不少的紫燕百味鸡门店会较为了解。 号称上世纪80年代末发源于四川乐山，紫燕食品的口碑菜包括了招牌百味鸡、藤椒鸡以及夫妻肺片等。天眼查显示，公司成立于2000年6月，2022年9月26日在上交所主板上市。 就是这样一家全国性知名卤味品牌，最近却翻了大车，且近些年公司也屡屡因食品安全问题遭外界诟病。 12月24日，有网友发视频称，在南通市启东市凯旋路菜市场一家紫燕百味鸡门店买牛肉，称好后打包时阿姨将盒子放在背处，偷偷用手"拿"走牛肉，其间一边“操作”，一边还在跟顾客交谈，动作十分熟练，男子称已发现多次，这次终于拍到证据。 消费者向市场监督管理局进行了投诉举报，监管部门也介入调查。品牌方客服人员表示涉事门店暂停营业，已开展内部核查，一经查实，将严肃处理当事人并加强门店管理。 一天后，紫燕食品发布了道歉声明，并给出了四大措施。1.涉事门店停业整顿：12月24日当晚，公司与当地经销商/加盟商进行了充分沟通并依据《特许经营合同》及相关管理制度规定，向该门店下发停业整改通知，后续将根据整改验收结果从严处置。 2.涉事店员立即开除：已责令该门店的加盟商严格按照《特许经营合同》及相关管理制度，于12月25日正式与涉事店员解除劳动关系。 3.全国门店通报警示：向全国所有门店重申服务规范与操作标准，力争为消费者打造更好的消费体验，杜绝此类事件再次发生。 4.对消费者的补偿：对此次向提出指正的消费者表示诚挚的歉意，希望得到谅解。同时对这位消费者表示衷心感谢，将依据该消费者当日消费金额的十倍进行现金补偿，并赠送1000元的品牌无门槛消费卡一张。 同时，为向在南通启东市凯旋路加盟门店消费的其他消费者表达歉意，将开启为期10天的补偿回馈： 1.凡是2025年12月1日-2025年12月25日在该门

​ 《港湾商业观察》徐慧静 2025年12月19日，浙江新恒泰新材料股份有限公司（以下简称，新恒泰）向北交所提交了上会稿，保荐机构为浙商证券。公司即将于12月26日迎来上会审议。 这家功能性高分子发泡材料制造商在更新的招股书中，暴露出业绩增长放缓、毛利率承压、家族绝对控股以及境外子公司持续亏损等多重隐忧。 尽管公司在专精特新“小巨人”光环下拥有宁德时代、比亚迪等明星客户，但其经营质量的可持续性正面临市场严峻审视。 1 2024增收不增利，毛利率波动明显 招股书显示，新恒泰成立于2008年，主营化学交联聚乙烯发泡材料（PEFoam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等产品，广泛应用于建筑装饰、新能源电池、5G通信等领域。 业绩层面，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（以下简称，报告期内），公司营业收入分别为5.30亿元、6.79亿元、7.74亿元和3.84亿元，呈现持续增长态势。然而，归母净利润在2024年出现首次下滑，报告期内分别为4500.03万元、1.01亿元、9176.43万元和5134.50万元，扣非后归母净利润分别为3971.27万元、9335.18万元、8203.80万元和4682.76万元。 对此，中国商业经济学会副会长宋向清表示：“2024年增收不增利是毛利率回落、费用上行、结构与周转压力叠加的阶段性结果，短期可控但需修复盈利能力持续性。核心成因，一是毛利率下行是主因：2023年扣非净利暴增135.07%后，2024年同比下降12.12%，主因聚乙烯等核心原料价格波动、新能源下游需求分化、行业竞争加剧，产品溢价走弱；二是费用刚性抬升：扩产、IXPE技改、MPP新项目与渠道拓展推高期间费用，规模效应未覆盖新增成本，费用率上行侵蚀利润；三是结构与周转承压：营收增长多来自低毛利产品/区域；2024年末应收账款

​ 《港湾商业观察》施子夫 12月26日，深交所上市委将召开2025年第35次上市委审议会议，届时将审议南昌三瑞智能科技股份有限公司（以下简称，三瑞智能）的首发事项。 2025年5月30日，三瑞智能的创业板IPO获受理，保荐机构为国泰海通证券。此次上会前，深交所曾下发两轮审核问询函及审核中心意见落实函，重点关注业绩可持续性、研发费用、存货等问题。 1 销售数量持续增加，单价不断下降 天眼查显示，三瑞智能成立于2009年，公司是行业领先的无人机与机器人动力系统制造商，主营业务为无人机电动动力系统及机器人动力系统的研发、生产和销售，并积极布局电动垂直起降飞行器（eVTOL）动力系统产品。 在无人机电动动力系统方面，公司产品包括电机、电子调速器、螺旋桨及一体化动力系统等电动动力系统全品类，终端应用于农林植保、工业巡检、测绘地理信息、快递物流、应急救援、安防监控、航模运动、FPV竞速、航拍娱乐、灯光秀表演等领域，产品可适配于多旋翼、固定翼、复合翼等各类型无人机。 三瑞智能的主要产品为无人机电动动力系统产品以及机器人动力系统产品。 从2022年-2024年以及2025年1-6月（以下简称，报告期内），无人机动力系统产品实现收入分别为3.09亿元、4.46亿元、7.28亿元和3.72亿元，占当期收入的85.45%、83.72%、87.78%和85.76%，为公司主要的收入来源。 三瑞智能另有约15%左右的收入分别来自机器人动力系统产品和配件及其他。2018年，公司开始布局机器人动力系统业务。 报告期内，机器人动力系统实现收入2605.2万元、3398.16万元、4361.76万元和3666.38万元，占当期收入的7.21%、6.38%、5.26%和8.45%；配件及其他收入分别为2650.86万元、5277.23万元、5778.34万元和2513.68万元，占当期收入的7.34%、9.

​ 《港湾商业观察》施子夫 王璐 12月25日，宁波隆源股份有限公司（以下简称，隆源股份）将迎来首发上会。公司IPO于2025年6月18日获得北交所受理，保荐机构为国金证券。 经营层面来看，隆源股份收入和利润持续向好，公司也预计2025年将实现不错增长。然而，毛利率的下滑态势也不由得让人捏一把汗。 1 业绩向好，毛利率却降幅不小 据招股书及天眼查显示，隆源股份成立于2006年7月，公司主要从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，产品主要应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。 招股书介绍，公司向富特科技、台达集团（Delta）、科世达（Kostal）等新能源汽车电控系统领域内领先客户提供OBC箱体和车载电源集成产品箱体等零部件。公司已形成了“全球知名汽车零部件供应商+整车制造厂商”的客户结构，主要客户包括博格华纳（Borg Warner）、台全集团（Taigene）、富特科技、台达集团（Delta）、乐金伊诺特（LG Innotek）、萨来力（Saleri）、盖瑞特（Garrett）、科世达（Kostal）、德昌股份、伟创力（Flex）、马瑞利（Marelli）、尼得科（Nidec）、零跑汽车和长城汽车等。 公司与主要客户均已建立长期稳定的合作关系，构筑了较高的客户资源壁垒，产品广泛应用于全球知名汽车品牌，包括福特、通用、特斯拉、蔚来、零跑、小米、比亚迪、吉利、广汽、雷诺、大众、奥迪、长安、长城、现代、丰田、宝马、奔驰和奇瑞等。 财务数据方面，2022年-2024年及今年上半年（报告期内），隆源股份营业收入分别为5.19亿元、7亿元、8.69亿元以及4.75亿元，净利润分别为1.01亿元、1.26亿元、1.29亿元以及6532.52万元。 营收净利润不错的表现得以延续至今。2025年1-9月，公司营业收入为7.44亿元，同比增长19