“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 3月24日，小米集团发布了2025年Q4及全年业绩财报。这份财报是对过去一年最完整的总结，也是市场对2026年定价的重要参照系。 财报发布前，我和超过30位分析师和基金经理做了深度沟通。坦率地说，交流中充满了焦虑和分歧。在情绪的迷雾里，我将这些对话中最核心的问题，以及我自己的判断，在这篇文章里和大家分享。 先说结论：2025年是小米史上最强全年，但Q4是阶段性的软着陆；这份财报更多是对已知压力的确认，而非黑天鹅。2026年挑战很大，但也值得期待。 * 表格数据为小米MiMo大模型抓取，以实际公告数据为准  一、成绩单速览：全年荣光，Q4软着陆  如果只看2025年全年口径，这是一份相当漂亮的成绩单。 2025年全年营收4,573亿元人民币，同比增长25%；经调整净利润392亿元，同比增长44%，大幅超越2024年全年272亿元的表现，核心主业的盈利能力更是迈上了新台阶。 与此同时，汽车业务实现了从烧钱期到盈利期的里程碑式跨越——2025年全年汽车分部首次实现正向经调整利润贡献，毛利率从2024年全年的18.5%跃升至全年24.3%，Q3单季毛利率更高达25.5%，远超市场预期和其他竞争对手水平。 2025年，小米前三季连续在营收和经调整净利润上创下历史新高。Q1营收1,113亿元、经调整利润107亿元；Q2营收1,160亿元、经调整利润108亿元；Q3营收1,131亿元、经调整利润113亿元。这三个季度，小米用数据兑现了管理层在2024年底描绘的成长蓝图，也让资本市场愿意相信，百亿利润已经成为小米新的季度常态。 然而，Q4的成绩单打破了这个节奏。2025年Q4，集团经调整净利润63.5亿元，同比24年Q4的83亿元，以

想象这样一个场景：2026年初，一架无人机正在德黑兰上空飞行。它的传感器锁定了目标，它的算法在毫秒间完成了威胁评估，它的执行系统随之作出了决定。没有人下令。没有人预见到这个具体的结果。没有人在那一刻按下任何按钮。 目标死了。谁来负责？ 这个问题，是近期围绕伊朗战争中AI武器角色争论的核心。互联网上广泛流传的文章声称，Claude和Palantir共同完成了"历史上第一次AI主导的杀伤链"；但随即又有文章逐条纠错，指出爆款叙事中的物理谬误和逻辑漏洞。 两篇文章都值得认真对待——但它们争论的是事实层面的问题，而本文想追问的，是隐藏在事实争论背后的结构性伦理困境： 当AI深度嵌入战争决策链，"负责任"这三个字，是否已经在结构上失去了容身之处？  被遮蔽的真正问题  关于哈梅内伊之死，目前可以确认的事实是： Claude曾被前线指挥官用于情报处理，尽管特朗普在行动前数小时以Anthropic拒绝移除安全护栏为由下令封禁了该工具；真正执行打击的是廉价的LUCAS无人机（美军对伊朗自身沙希德-136自杀式无人机的仿制品）；而以色列的Lavender系统设计用于概率性大规模人口筛查，并非头对头的精确斩首。 辟谣文章的纠错是有价值的：AI并没有"直接按下扳机"。但这里潜伏着一个危险的思维陷阱： 如果我们接受"AI只是情报分析员，人类才是最终决策者"这个说法，便会自然地得出一个令人放心的结论——"人还在回路里，伦理问题没那么严重。" 然而这个结论经不起追问。当AI将数月情报分析压缩为供指挥官在20秒内审查的打击建议；当算法筛选出数万个潜在目标、人类指挥官仅仅点头确认；当"人在回路"实际意味着人类签字的速度远低于AI生成选项的速度——这种形式上的"人类授权"，在道德意义上还是真实的吗？ 问题不在于AI是否扣动了扳机。问题在于：当AI重塑了整个决策链的结构，"扳机"本身的道德

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 昨天心情有些复杂。起因是收到了一位粉丝的来信——他用杠杆和负债投资股票，信里字里行间透着疲惫与无奈。 过去五年，我在无数篇文章和回复里反复强调同一件事：分散投资，远离杠杆，任何形式都不例外。 但我知道，总有一些朋友，要到真正受伤的那一刻，才会停下来重新审视这些话。我最希望的，是他们在加杠杆之前找到我；而不是在损失已经发生之后，才来寻找出路。 收到来信后，我第一时间给他回了信，也尽力安抚了他的情绪。经过沟通，他同意我将这封信和我的完整回复公开分享出来。我把它们放在下面，不是为了评判谁，而是希望每一位正在使用或准备使用杠杆投资的个人投资者，都能在看完之后，多想一秒钟。 粉丝来信如下： Will总，您好！我是xxx的一位普通上班族，36岁。现在有非常大的困难，希望能得到您的帮助。 我2023年开始买小米的股票，但在2024年8月大涨前夕不幸卖掉了。25年7月再次买入小米，到现在还持有21000股；中间为加仓借了很多网上小贷（这是我的大错、死罪）。算上这些成本，已经亏损40～50万。 现在即使全部卖掉、清仓，也还欠着50万的贷款。 这件事一直瞒着老婆、父母。父母七十多岁，在农村老家，也无能力帮我。现在每天都很焦虑，连做梦都是跟小米相关的事。 我已经快支撑不住了，想一死了之，但又不舍得家人。只能向您求助，看能否有奇迹发生。看您能否协调帮助，比如雷总以我的成本价购回我手中的股票，救人一命、浪子回头，跪拜。可以核实真实性，xxxx，xxxx，感谢！ 我的回复如下： L先生，你好。 你的来信我收到了，也认真地看了好几遍。 首先，我想对你说：请你一定不要做任何伤害自己的事。 你的生命、你的家人，远比这50万债务重要得多。你现在感到绝望、焦虑、撑不

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 这两天有传言，魅族手机业务已于2026年2月实质性停摆，团队整体裁员。原定发布的魅族23系列项目中止，魅族22或成绝唱。消息虽然令人唏嘘，但并不意外。 因为消费电子行业有一条铁律——规模是第一性原理。没有规模，就没有竞争优势。 雷军在不同场合分享过他对消费电子行业特征的思考，核心三点： 1.成本速降：核心元器件每一代都在快速降价，只有出货规模足够大，才能抢占BOM下降曲线的红利；规模小的厂商不仅无法受益，反而在供应链议价中处于天然劣势。 2.头部效应：2025年全球智能手机出货约12.6亿部，CR5（苹果、三星、小米、OV）合计占比接近80%。消费电子天然趋向寡头格局，因为只有头部玩家才能同时承受研发高投入、供应链深度绑定和全球渠道铺设的三重压力。 3. 铁人三项（硬件+软件+服务）：无论是苹果的iOS生态、小米的HyperOS飞轮，还是三星的垂直整合，前提都是规模。没有数以亿计的活跃设备，软件生态和服务变现无从谈起。 无一例外，这三点背后都是同一个基础假设：“规模”。 一位手机行业的朋友告诉我，智能手机的规模平衡点大概在年出货量1亿台。低于这个门槛，研发成本无法有效摊薄（一款旗舰机研发投入动辄数十亿），对供应链缺乏议价能力（大厂能与高通、三星锁定长期协议，小厂价格更高还经常缺货），对下游渠道也没有话语权。从2025年数据看，全球第五名OPPO的出货量恰好是1.02亿部——这就是牌桌的最低筹码。 这里还有一个容易被忽视的事实：全球前五的手机厂商，清一色都是全球市场玩家，从来没有出现过仅靠区域市场就能跻身头部的品牌。 道理很简单——单一市场的天花板太低，无法支撑1亿台以上的年出货量。苹果和三星覆盖全球200多个国家和地区；小米在近70多个市

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 小米集团刚刚发布公告，宣布将在限制回购期进行自动回购： “小米集团董事会欣然宣布，本公司于2026年1月22日与一家独立经纪商订立协议，据此，经纪商将根据经纪协议所载之预定参数于香港联合交易所有限公司购回不超过25亿港元之本公司B类普通股（自动股份购回计划）。” 1. 首先帮助大家区分一下“静默期”（Blackout Period）和“限制回购期”（Restricted Period）两个概念。“静默期”是指在财报前，公司董事、高管通常被限制买卖公司股票，以防止内幕交易的时期。而“限制回购期”是指上市公司不得在董事会批准年度业绩的会议日期，或公布年度业绩的限期（以较早者为准）前的30天内进行股份回购 。 划重点来了，季报的静默期是30天，只有年报的静默期是60天。因此，大部分时候静默期和限制期是一样的，而这次年报会有区别。60天静默期里面，有30天限制回购，30天不限制，而这次小米通过申请，把被限制的30天也打破了，足见回购的决心。 2. 在限制期内回购是完全合规的操作。根据港交所在2024年6月生效的修订《上市规则》第 10.06(2)(e) 条，允许符合条件的上市公司，向港交所申请豁免，在限制期内进行回购。自新规生效后，已经有多家上市公司（例如太古、友邦和百胜中国等）宣布获得了豁免资格。 3.“自动股份回购计划”（ASBP）是配合在限制期回购的相关工具。满足豁免条件的公司通常会采用“自动股份回购计划”方式，提前设定好参数（总额度、价格区间、单日总量等），由经纪商自动执行，并在回购后公司及时进行公告。 4. 这是小米集团“首次”在限制期内开启回购。在很大程度上代表了公司和管理层对小米未来发展的信心，以及对于股价维护的决心。在我

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 站在2025年尾回望这一年的小米，很多精彩片段浮现在我眼前。但我很难找到一个词或者一句话来概括，正如小米的美感一如既往地来自于自身的复杂性。  I. 小米底层逻辑的再思考  今年6月，我有位朋友和我说：“无论AI未来怎么发展，小米都一定是AI时代的赢家。” 在大语言模型（LLMs）引领的新AI时代，小米的“硬件生态位”价值正逐渐得以显现，这一点正在成为越来越多机构投资者的共识。 事实上，小米的核心价值始终围绕“生态、用户与数据”展开。从公司创立第一天起，雷军就对此有清晰的认知，只是随着移动互联网、IoT 与 AI 浪潮的迭起，细节才渐次清晰。经常看我文章的朋友应该知道，过去几年，我对小米的底层投资逻辑也是在不断演进的： 2021年，我在文章里提出小米对于下一代超级硬件生态的布局：“小米集团的目标是成为下一个超级生态IoT时代的龙头，认知小米不应该仅仅局限于当下的制造业模式和不超过5%的硬件利润率，而是要看到小米未来开启的时代和带来的无限想象。”（粮厂研究员Will：小米集团核心逻辑系列（1）之小米是一把钥匙） 2023年，我进一步进观察到了AI对于IoT时代的重要性：“小米希望能够在IoT时代能够同时掌握软件、硬件和入口，而雷军对于IoT时代入口的最新思考是人工智能（AI）。例如，对于智能手机布局自研SoC+自研系统+小爱助手，对于新能源车布局自建工厂+自研系统+自动驾驶，这都是“软硬结合，AI赋能”的典型体现。”（粮厂研究员Will：上市五年，关于小米我想说的一切） 2024年，我开始把AI作为小米中长期估值的最大变量：“我有一个模糊但很确信的判断，是小米集团中长期的投资逻辑已经完全向AI倾斜，AI会成为影响小米估值

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 最近非常多的朋友问我，小米集团‘持股变动’里的刘芹披露了不断增加淡仓头寸，这是一个什么操作？ 趁着最近市场不好（狗头），给大家简单解释一下背后的一些概念： 首先，什么是淡仓头寸（Short Position）？ 大股东根据证券借贷协议借入股份，或如它因持有、沽出或发行金融文书(包括衍生工具) 而具有例如以下的权利与责任，它便属于持有 “淡仓” —— 说人话，就是空头。 一般而言，淡仓有以下四种情形（这里划重点，一会要考的）： (i)它有权要求另一人购入相关股份；(ii)它有责任交付相关股份；(iii)如相关股份价格下降，它有权收取款项；(iv)如相关股份价格下降，它有权避免或减低损失。 同时，香港证监会严格禁止裸卖空（naked short），即手头没有正股的做空行为；因此大部分卖空行为，都对应着借入股票，因此持仓显示是增加的。 其次，刘芹为什么要披露？ 根据香港证监会（SFC）的法律法规要求，刘芹同学可能触发了两项披露义务。（注意，这里只是推理的开始，并不是结论） （1）作为上市公司董事或最高行政人员的披露义务： 香港《证券及期货条例》第XV部分‘披露权益’规定：“上市公司的董事及最高行政人员必须披露其对某上市公司（或其任何联系实体）的任何股分的权益及淡仓，以及他们对该上市公司（或其任何联系实体）的任何债权证的权益。” 根据小米集团2024年报，刘芹是公司的非执行董事，因此当出现权益变动时需要做出披露。 （2）证券及期货的淡仓申报规则： 为了维护香港金融体系的稳定，提高空头（淡仓）透明度，《证券及期货（淡仓申报）规则》（规则）（第571章第397(1)及(2)条）规定，市场参与者必须对所有符合规则，由香港联合交易所有限公司（联

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 2022年8月11日，雷军在第三次年度演讲上提出了小米的“智能制造”新愿景： “未来十年，智能制造将进一步助力中国品牌的崛起，小米将成为中国制造业不可忽视的新兴力量。” 三年后的今天，雷军兑现了这份承诺。继SU7之后，小米YU7再次证明了小米方法论的成功，实现现象级首销：“3分钟200,000台，1小时289,000台”。 YU7发布会前，虽然我预演了无数次火爆的情形，但没想到真实情况还是超出了我最乐观的预期。小米只用了3分钟，就卖掉了大部分新能源车企一年的销量。 这种“YU7现象”，网上已经有太多关于产品力的评测。这篇文章我想聊点别的：从YU7本身延伸开，聊聊对中国汽车工业的影响。 我认为，小米YU7的成功不仅是自身方法论的成功，背后更是中国汽车工业的成功。造车和造手机不一样，Deepseek告诉我：“一部智能手机有1000-1500个零件，而一辆新能源汽车至少有2-3万个零部件，且生产环节和供应链管理复杂度更高。” 一家成功的车企，注定是地方经济的经济增长亮点。地方政府可以以整车厂为中心，构建完整的上下游产业链，对当地的GDP、就业、税收甚至房价都是极大促进，蔚来之于合肥就是最好的案例。 然而，也正因为造车的难度太高，绝大对数的新势力支撑不起大家的期待。一些是项目无法兑现，最终只有ppt发布，例如拜腾之于南京，另外一些是形成了卖不掉的低效产能或者骗补贴的无效产能，类似高合之于青岛，除了烂尾的固定资产外，还有银行坏账和员工失业等等社会问题。 因此，新能源汽车行业面临的问题，和整个中国的经济母命题是一致的：如何从粗放式发展向精细化管理转变？国家希望看到的是，在妥善解决已有落后汽车产能的同时，还持续保持中国在全球新能源车行业的竞争优势。 我

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 ‘小米粥’4群的管理员是老夏，我们一般都喊他瓜哥。 瓜哥在去年4月第一批提了SU7创始版后（粮厂研究员Will：基金经理们根本不懂米粉），今天又作为江西交付中心的第一位车主提了YU7 Max。 瓜哥是小米粥最早的成员，也是科班出身的资深米粉。他从1999元的初代小米手机，一直买到了最新玄戒O1芯片的15s Pro；连车牌号都是7317，寓意是“小米汽车，余生一起”。瓜哥的儿子小瓜，也子承父业，这次穿着“御风而行”的T恤，戴着小米最新的AI Glass前去提车。 在我心里，可能没有人比瓜哥更符合雷总在发布会上的描述： “那些双肩扛着责任，但内心不甘于平庸，仍有远方的人”。 坐标在小城市新余，瓜哥有一次喝多了告诉我，作为一个从农村出来的孩子，这可能是他努力奋斗的天花板，他对此很知足。但他心中也有不甘，希望让小瓜能够站在自己的肩膀上，走得更远。我知道小瓜的书桌上一直放着一本《一往无前》，梦想是未来能考上武汉大学的雷军班。 瓜哥去年提SU7时托我给雷总发了一条信息；现在再读，依然能感受到瓜哥的真情实意： “雷总，初代米粉今天和家人一起去提su7创始版啦，我们没有看过实车也没试驾过su7，对小米和雷总的产品完全信任，在上个月的发布会没开之前，跟雷总一样，一个月都没睡好，又期待又激动，我们的小家庭都是米粉，家里的小米粉和小米手机1代同岁，我爱人和小米粉都比较遗憾没有去北京提车，雷总欠我们一个拥抱，情不知所以起，一往情深，希望雷总自己好好保重身体，带领小米和米粉共同奔赴星辰大海。雷总，小米，加油！” 对了，如果看过去年文章的朋友，应该还记得瓜嫂。她已经从原来SU7时的“不稀罕”变成了这次YU7的“不买你就没媳妇了”  粮厂研究员Will 20

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 “我为什么要买一台小米YU7?” 我带着这个问题，登上了香港飞往苏梅岛的航班。 飞行途中，我重读了《存在主义咖啡馆》(At the Existentialist Café)，仿佛现象学大师胡塞尔就坐在身边，用手画着圈问我：“什么是一杯咖啡？” 我可以根据它的化学成分和咖啡树的植物学来定义它；并补充一份总结，分析咖啡因对身体的影响，或者讨论国际咖啡贸易。我可以用这些事实写满一部百科全书，但我仍然说不出面前这杯特定的咖啡是什么。 相反，这杯咖啡是一抹浓郁的香气，闻起来既朴实又芬芳；是从咖啡表面升起的一缕旋曲热汽的缓慢运动。它是一片慢慢靠近的暖意，之后是一种我舌头上强烈、浓厚的味道，始于一丝略微严肃的震颤，而后平缓地变为一种惬意的温暖。 这些预期感受，这气味、色泽与味道，皆是这杯的咖啡的一部分。它们都是通过你自己的真实体验而出现的。 胡塞尔告诉我们：“回到事物本身”（to the things themselves）。我们把大部分的时间浪费在了次要问题上，例如咖啡的化学成分和贸易流转，而忘记去问那个最重要的问题 —— 它真的好喝吗？ 通过自身的真实经验来行动，是一种有勇气的生活方式，因为这意味着你获得了真正的自由。萨特说：没有哪个古老的权威能够解除你身负的自由重担。 你尽可以小心翼翼地去权衡各种道德与实际的考虑，但说到底，你都得去试试，去做点什么 —— 而这个什么是什么，由你决定。 我们需要的是真实地探寻自己在经历着的世界，而暂时忽略“这是真的吗”或者“别人怎么看” 。一杯咖啡、一首忧郁的歌、一次兜风、一抹余晖、一种不安的情绪、一盒相片、一个无聊的片刻。它通过调转我们自己通常如空气般被忽视的视角，恢复了个人世界的丰富性。 说回明天晚上

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 6月3日，小米集团在北京举办了2025年投资者日活动。我简单和大家分享一下其中雷总和卢总的发言要点，回头再和大家谈谈个人主观感受。 首先，是雷总发言要点的速记内容：1. 小米智能手机重回中国区第一，背后的原因是什么：（1）小米高端化战略的彻底贯彻和执行；（2）中国区新零售非常重要。小米从过往的电商模式走了出来，新零售兼顾了效率和成本。2. 关于汽车业务的成功：（1）全力以赴，不留后路：创始人亲自带队，承诺投入650亿，汽车业务的成功会带动集团的胜利；（2）对行业的敬畏之心：小米深知汽车行业的复杂程度，守正才能出奇；（3）小米模式和小米方法论的成功：SU7首战告捷，相信YU7也可以。3. 玄戒O1芯片意味着什么：小米坚持长期主义，芯片可以赋能所有业务品类，是小米的护城河所在。4. 终极问题：小米的护城河是什么：（1）人车家全生态：汽车发布之后生态闭环，生态力量在凸显；（2）小米模式：从爆品、新零售、汽车和芯片，都是小米模式和方法论的胜利；（3）技术为本：过去5年投入了1000亿研发，未来5年还会进一步2000亿研发费用。 5. 小米过去五年的回顾：（1）做的好的是小米战略和目标，人车家全生态实现了闭环，而且把汽车、芯片和工厂从零到一；（2）未来会继续努力，成为全球新一代硬核科技的引领者。 6. 如何看待AI：小米非常重视AI，之前专注AI应用，去年决定进入大模型主战场。小米有人车家全生态，对大模型的场景落地有巨大价值。 7. 关于YU7车型：（1）YU7兼顾了家庭和日常使用需求，预计用户年龄会大一些；（2）小米的辅助驾驶进展良好，总预算超过35亿元，YU7全系标配激光雷达和Thor芯片，未来小米也会做汽车芯片；（3）小米坚决反对恶性内卷，从

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 小米在今日收盘后发布了《2024年度报告》。报告里的财务数据在3月18日已经公告披露，这次的年报新增加了董事会报告、ESG报告和财务报表附注等内容。 时间关系，我简单浏览了报告内容，挑出一些有意思的细节，和大家分享： P16 - 小米在2018年上市前承诺了综合硬件净利润率不超过5%。2024年，小米集团硬件业务综合净利润率为1.0%；和2023年度的~3.0%有下滑，我认为主要原因是汽车和AI等业务的投入和研发在加大。 P30 - 截止2024年12月31日，小米集团的资本负债率是-31.1%。资本负债率 = 净债务/总资本，其中净债务等于总借款减去现金及等价物。这个负数反应了小米充沛的在手现金，原大于借款金额。 P31 - 小米报表上还留有一笔2020年12月17日发行的8.55亿美元可转债，其中转股价是36.74港币。考虑当前的股价水平，绝大多数CB投资人会选择转股获利，而不是让小米兑付本金；有助于降低小米的现金流压力。 P32 - 截止2024年12月31日，小米集团有全职雇员4.3万人，和2023年的3.3万雇员相比有显著提升。其中，研发人员超过2.1万人，占员工总数48.5%。 P100 - 2024年高管薪酬里，年薪超过1000万港币的（含股票或期权）有8人，和2023年度持平。 P103 - 2024年，小米将地缘政治、AI技术、竞争、海外本地经营和舆情/危机应对列为公司最重要的五个风险；而2023年度的风险分别是全球宏观经济、地缘政治、产品及服务质量、供应链和信息安全及隐私。（这个变化很重要） P112 - 2024年，小米全年研发投入241亿元人民币，专利储备4.2万件。小米集团累计参与国家标准计划48项、国家标准98

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 过去一周很多机构朋友和我讨论了小米的情况，我发现大家在关切SU7锁单的同时，对近期小米的车祸和融资的事实部分理解，仍有偏差。 当前处于事故报告前的信息真空期，很快小米又将进入Q1财报前的静默期，很容易散播谣言和不利言论。 希望这篇文章可以系统性地回应这些问题。由于内容较多，我尽可能只写干货： 【以上内容完全基于公开信息，不代表小米公司，一切以官方为准】  I. 车祸事故  1. 湛江徐闻事故：从事实角度（1）驾驶员非车主 & 手动状态；（2）驾驶员肇事后弃车逃逸；（3）电动两轮车起火引发的SU7起火。—— 小米已经回应，事实清晰，几乎可以确定小米没有法律责任。 2. “329”安徽事故： - 从事故事实角度：（1）驾驶员非车主；（2）夜晚行车 & 复杂路况；（3）以近百公里撞击石墩；（4）辅助驾驶已退出，由驾驶员接管；（5）小米没有权力单方面发布调查报告（小米甚至还没有拿到事故车），须由警方、地方政府和权威机构进行调查并发布报告；考虑到事情的严肃性和影响，报告很可能要到5月份发布； - 从法律责任角度：小米存在设计问题和质量问题的可能性很小。在我看来，这就是一起交通事故，法律上应当由交警和保险公司处理。当然，我相信以小米的价值观，会在法律之外的道德抚恤层面，也做好相关工作； - 从新能源车角度：（1）很多人跳出法律范畴，指责小米的问题，如辅助驾驶水平、电池起火和打不开车门；（2）这些是当前新能源车共同存在的问题，其他家车厂都存在类似情况。在我看来，小米不仅符合国家和行业标准，而且在行业内是相对领先的；（3）大家把刚刚进入汽车行业的小米当成了领导者，认为小米必须绝对领先其他厂商，这是不现实的；（4）但无论

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 3月18日收市后，小米集团发布了2024年Q4及全年的财报。这份财报非常精彩，我的速评如下： 1. “全年及单季营收/利润均历史新高” 2024全年，小米集团总营收录得3,659亿元，同比上涨35%，经调整利润272亿元，同比上涨41.3%，均为历史新高；其中核心业务利润为334亿元，对应造车和创新业务相关亏损为62亿元。其中，2024年Q4，小米总营收首次破千亿，达到1,090亿元，经调整利润83亿元。 即便不计算汽车收入，小米主业营收也达到历史新高的3,331亿元，超过了2021年的3,283亿元；同时，2024年全年和每个季度公司毛利均稳定超过20%，既保证了全年超240亿元的研发支出，也重塑了小米在资本市场的credibility，毛利水平和其波动是小米估值的重要因素之一（从估值角度，资本市场赋予小米主业的PE倍数，已经从10x区间来到了20-25x）。 2. “智能电动汽车成为确定无疑的第二增长曲线” 2024年是小米汽车的答卷之年，首车SU7取得了现象级的成功。汽车全年营收录得328亿元；交付13.6万台，毛利率为18.5%，ASP为23.4万元。其中四季度汽车营收167亿元；交付7万台，毛利率为20.4%（同期特斯拉毛利率为16.3%）。今日收盘后，雷军还发布微博，将2025年小米汽车交付量上修至35万台。 相比于其他新势力，小米汽车的首年表现真的无可挑剔。尤其得益于高毛利水平，EV业务在Q4的亏损已显著缩小至7亿元，说明扭亏为盈的主动权已经来到了小米手里，只需收紧研发和开支就随时可以实现盈利。当然，我相信雷军关心的是EV的长期发展，所以这个时间点对我而言并没有那么重要。 3. “智能手机稳住全球前三，毛利率见底回升” 20