7月中旬以来，人民币一路走升，一度逼近7.1关口。随着美联储降息临近和企业结汇需求的释放，人民币升值周期是否已经开启？ 知名“美元微笑理论”提出者Stephen Jen大胆预测，美国降息或引发1万亿美元中国资金回流，促使人民币升值10%。 自新冠疫情以来，出于对高利率资产的追逐，中国企业或已累计向海外投资超2万亿美元，但一旦美联储降息，中美利差缩窄，美元资产“魅力不再”，“保守估计”将有1万亿美元的资金回流中国。 据媒体报道，有多名出口企业负责人表示，自7月下旬来，只要美元一到账，公司立马兑换成人民币。 除“降息交易”、日元套息交易逆转带来的情绪催化外，企业年末结汇高峰也有望反过来推升人民币汇率。中信建投预计，100亿美元左右的结汇在理论上可以支撑人民币兑美元汇率1000点（0.1）左右。 不过，数据显示出口商仍对结汇仍持谨慎态度。摩根士丹利的报告显示，2024年7月，中国出口商的结汇比例处于历史低点，仅为13.5%——这意味着每收到100美元的出口收入，中国企业仅将13.5美元兑换为人民币。 今日，离岸人民币对美元汇率午后震荡走低，现报7.1305，日内跌0.1%。 万亿美元回流，“美元微笑理论”提出者：人民币或大涨10%？ 近日，英国对冲基金Eurizon SLJ Capital的首席执行官、知名“美元微笑理论”提出者Stephen Jen表示，随着美国降息，中国企业可能会出售1万亿美元的美元计价资产，此举可能会使人民币升值多达10%。 人民币“将会升值，并且很可能被允许升值——对于中国来说，升值5%到10%是适度且可以接受的。自（2020年）疫情以来，中国企业在海外投资中可能已经积累了超过2万亿美元的资金，这些资金大多投向了利率较高的美元资产。 美元资产的吸引力将逐步减弱，这将推动部分中国企业将这些美元资产兑换成人民币。尤其是在中美利差缩小的背景下，可能有1万亿美元的
郭新CNY
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央行里程碑 货币新时代
在经济发展的长河中，央行的每一项重大举措都犹如一座里程碑，深刻地影响着货币的走向与经济的格局。如今，我们正站在央行的又一里程碑前，迈向充满变革与机遇的货币新时代。 央行开启国债买卖的日常操作，无疑是这一里程碑的显著标志。这一举措意义深远，为基础货币的投放开辟了新的路径。以往，基础货币的投放方式相对单一，而国债买卖的纳入，使得央行在货币政策工具箱中有了更丰富的选择。通过在公开市场上灵活地买入短期国债进行基础货币投放，以及卖出长期限国债来调控市场，央行能够更加精准地调节货币供应量，维持金融市场的稳定。例如，在经济需要刺激时，买入短债可以增加市场中的流动性；而当面临长债泡沫风险时，卖出长债则可有效遏制。这种对不同期限国债的操作组合，有助于塑造正常的向上形态的收益率曲线，为市场提供明确的利率信号，引导资金的合理配置。 国债买卖日常操作的开启，也是央行转向价格型调控的关键一步。在现代金融体系中，价格型调控日益重要。国债收益率曲线作为金融市场的重要基准，将成为央行货币政策操作的关键目标之一。通过对国债收益率曲线的塑造和引导，央行可以更加有效地影响市场利率水平，进而传导至实体经济的各个领域。这不仅能够提高货币政策的有效性和精准性，还能增强央行对经济的宏观调控能力，促进经济的平稳健康发展。 此外，国债买卖更是货币与财政协同发力的交汇点。在经济运行过程中，货币与财政政策的协调配合至关重要。央行买卖国债可以有效熨平政府债券集中发行可能带来的流动性冲击，避免资金价格的剧烈波动，确保财政政策的顺利实施。同时，财政政策的实施也为央行的货币政策操作提供了更广阔的空间和更坚实的基础，二者相互协同、相互促进，共同为经济发展保驾护航。 随着央行这一里程碑式举措的推进，货币新时代已然开启。在这个新时代里，货币政策的灵活性和有效性将不断提升，金融市场的稳定性和适应性将进一步增强。我们将迎来更加合理的利率水平、更
美联储降息，万亿美元回流，人民币将大涨10%？
美联储降息，万亿美元回流，人民币将大涨10%？
下周重磅日程：鲍威尔领衔全球央行年会，欧美央行会议纪要，中国央行LPR报价，百度B站小米财报
当周看点：杰克逊霍尔全球央行年会，鲍威尔重磅演讲或为9月降息铺平道路，美联储和欧洲央行7月货币政策会议纪要，中国央行8月LPR报价，美国民主党举行全国代表大会，加沙停火谈判或最终敲定协议，美国、欧元区公布8月PMI数据，百度、B站、快手、小米集团等公布财报，首个国产3A游戏正式发售，国内成品油开启新一轮调价窗口，韩国央行公布利率决议，2024年世界机器人大会在京召开。 全球央行年会，鲍威尔会说些什么？ 作为全球最重要的央行会议之一，本届杰克逊霍尔全球央行年会定于8月22日至24日举行，届时包括美联储在内的给各大央行、顶级经济学家齐聚一堂，就全球经济与货币政策最为迫切的问题展开探讨。 近年来，杰克逊霍尔会议不仅是政策制定者和经济学家交流思想的平台，更成为美联储货币政策风向标。下周，市场将密切关注鲍威尔在该会议上的每一句发言。 鲍威尔下周的演讲将为9月降息铺平道路，而降息的具体幅度将由月底发布的8月非农就业报告决定。 美银美林认为，鲍威尔本次讲话将围绕“劳动力市场稳定”。如果他在防止劳动力市场疲软方面进行更坚决的表态，这将被视为一个重要的政策信号。 鲍威尔将于美东时间8月23日上午10点（北京时间8月23日晚上10点）在杰克逊霍尔年会上发表主题讲话。 欧美央行货币政策会议纪要 美联储和欧洲央行均将于下周四公布7月货币政策会议纪要。 衰退阴霾笼罩下，包括鲍威尔在内的越来越多美联储高官“松口”，暗示9月开始降息。 周五，明年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，失业率存在持续上升的风险。美联储需要在就业市场进一步疲软之前降息，否则可能会行动太晚而危及经济。美国圣路易联储主席穆萨莱姆、亚特兰大联储主席博斯蒂克、波士顿联储主席柯林斯等高官此前纷纷“放鸽”。 相较于美联储，已经走在降息路上的欧洲央行更加谨慎，行长拉加德曾在7月货币政策新闻发布会上表示，9月降息悬而未决，劳动力市场仍有
黄金年内第28次创历史新高！央行依然是购金主力
地缘紧张局势叠加降息预期升温，再加上全球央行不断“买买买”，金价又又又双叒叕创新高！ 周五，COMEX期货交易的最活跃的12月黄金期货合约GC00和GCZ24，一度攀升至每盎司2538.70美元的历史新高，并最终以2537.80美元的历史最高价收盘，日内涨幅2.16%。这是黄金期货年内创下的第28个结算价历史新高。 现货黄金周五收涨2.09%至历史新高，首次突破2500美元大关，全周涨超3%且连涨三周。 金价上涨主要归功于各国央行的购金热。他认为，出于对美国财政状况的担忧，各国央行可能正在分散对美债的，过去5年，央行对黄金的需求激增，官方数据显示，采矿业生产的每10盎司黄金中就有近1盎司被央行收入囊中。 自2004年夏季以来，各国央行储备的黄金总量按重量计算已增加了近19%，价值则增长了七倍，达到2.4万亿美元，其中俄罗斯、中国、印度和土耳其位居前列。 此外，美联储降息预期和地缘政治的紧张局势，也助推金价暴涨。今年以来，现货黄金已经累计上涨21%。 分析认为，由于全球央行和西方投资者持续大规模购金，金价仍有上涨空间。 无论从基本面还是从更广泛的市场情绪来看，各国央行对黄金的持续需求，对黄金牛市都变得越来越重要。” 金价有望最高触及每盎司2800-2900美元。他周五在报告中写道，这是基于黄金从2022年10月触底到2023年9月的走势。获利回吐可能将金价拉低至2450美元的区间。 黄金年内多次创历史新高的背后，有着错综复杂的驱动因素。全球经济的不确定性持续蔓延，贸易争端此起彼伏，地缘政治紧张局势时有发生，这些都使得投资者对风险资产的信心受挫，转而寻求黄金这一传统的避险港湾。与此同时，各国央行的货币政策也对黄金价格产生了深远影响。宽松的货币环境导致实际利率下降，进一步提升了黄金的吸引力。 从短线操作的角度来看，技术分析是把握黄金价格走势的重要工具。通过对价格图表的仔细研究，我
黄金年内第28次创历史新高！央行依然是购金主力
黄金再次逼近历史高点，黄金回来了！
中东冲突扩大担忧叠加美债收益率下降，金价飙升近历史最高水平。 周一下午晚些时候，金价大涨近1.8%，每盎司上涨43.56美元，达到2471美元，创下10天来最佳表现，接近7月中旬创下的历史最高价2482美元。白银也有所上涨，每盎司上涨0.64美元，交易价格略低于28美元，涨幅超过2%。 美国国债收益率的下滑以及中东冲突加剧，共同推动了对贵金属的避险需求。 据央视新闻报道，以色列周一继续在加沙南部发动袭击，哈马斯要求加沙地带停火谈判斡旋方就先前谈判结果制定落实计划并迫使以色列执行，而不是举行更多谈判或提出新方案。此前，以色列拦截了从黎巴嫩境内发射的倒档，这表明冲突可能扩大到另一个地区。 中东冲突件提升了黄金作为对冲地缘政治不确定性的吸引力，无论从哪个角度看，黄金现在都被视为一个受欢迎的交易。市场普遍看涨，但宏观基金的仓位可能在没有迫在眉睫的衰退的情况下已经达到极限。 本周，黄金交易商将寻找市场催化剂，美国分别在周二和周三发布PPI价格指数和CPI价格指数。市场预计美联储将在9月18日的会议上降息，根据CME FedWatch工具，市场对于降息幅度是25个基点还是50个基点的看法分歧。
郭新分析全球市场大变盘对黄金和外汇的影响
摘要：本文探讨了全球市场大变盘背景下，黄金和外汇市场所受到的影响。在复杂的国际政治经济环境中，多种因素共同作用导致了市场的变化。全球央行的黄金增持趋势、货币政策调整、经济增长放缓、地缘政治风险等，均对黄金和外汇市场产生了深远影响。黄金作为避险资产，其价格波动与全球经济和政治事件紧密相关，而外汇市场也会对这些不确定性做出相应反应。理解黄金与外汇市场之间的关联性，对于投资者制定有效的投资策略至关重要。 一、引言 全球市场的大变盘通常涉及经济、政治、货币政策等多个方面的复杂变化。这些变化不仅影响着各个国家和地区的经济发展，也在金融市场，特别是黄金和外汇市场上引发了显著的波动。郭新对这一现象进行深入分析，旨在揭示其对黄金和外汇的具体影响，为投资者和相关市场参与者提供有价值的见解。 二、全球市场大变盘的主要因素 （一）地缘政治风险上升 地缘政治冲突的爆发导致市场不确定性增加，无论是局部还是全球范围的冲突，都可能引发投资者的恐慌情绪，促使他们寻求黄金等避险资产，从而推动黄金价格上涨。 （二）全球经济增长放缓 经济增长乏力使得风险资产的潜在回报下降，相比之下，黄金的保值属性使其相对回报得以显现，吸引投资者增加对黄金的配置。 （三）货币政策调整 各国央行的利率决策和货币政策对黄金和外汇市场具有重要影响。例如，宽松的货币政策可能导致货币贬值，同时降低持有黄金的机会成本，进而提高黄金的吸引力。 三、全球市场大变盘对黄金的影响 （一）需求增加推动价格上涨 在大变盘的背景下，市场不确定性和风险厌恶情绪上升，投资者对黄金的避险需求增加。特别是新兴市场经济体央行的增持行为，进一步推动了黄金需求，可能导致黄金价格上涨。 （二）保值属性凸显 全球低增长局面难以扭转，供给冲击带来的通胀居高不下，中期内滞涨格局逐渐固化。黄金因其供给稳定的特点，在保值方面具有优势，相对回报显现，从而吸引更多资金流入黄金市场。
郭新分析全球市场大变盘对黄金和外汇的影响
印度全民“股疯”：指数五年翻倍，年轻人疯狂涌入，视股市如赌场，期待“一夜暴富”
印度股市近年的“股疯”热，正在吸引数以百万计的散户入局。 2020年至今，印股已创下多个历史新高，延续了自上一历年开始的强劲涨势。目前，印度股票市值已超过5万亿美元。 这主要得益于印度散户投资者的大力参与，印度散户投资者账户数量自2020年以来增加了两倍多，达到约1.6亿个。尤其是在年轻人中间，开始流行疯狂购买股票和期权。 原本冷清的印度市场，如今却熙熙攘攘，涌入了大量渴望一夜暴富的赌徒。一些分析师担忧印度股市估值过高，存在泡沫破灭风险。 这场“一夜暴富”的美梦，吸引了数百万散户投资者 在过去的几十年里，印度股市一直被视为一个相对封闭、缺乏活力的市场，与美国、日本等其他主要股市相比，吸引力相对较弱。 然而，近年印度股市却发生了天翻地覆的变化，一场史诗级的“牛市”正在酝酿，这个曾经不起眼的市场逐渐成为全球资本市场的香饽饽。 过去五年，印度股市基准指数Nifty 50指数上涨了一倍多，跑赢了全球主要股市。过去三年，MSCI印度指数的交易价格平均比MSCI亚洲（日本除外）指数溢价58%。 印度股市出色的表现使其越来越成为海外投资者的心头好。数据显示，2024年5月，印度Nifty 50指数期货的日均交易量超过了美国标准普尔500指数期货的交易量。 在这一轮强牛的赚钱效应下，越来越多的散户们正在疯狂涌入市。根据汇丰资产的数据，自 2020 年以来，印度的投资者账户数量增加了两倍多，达到约1.6亿个。5月份，共同基金行业管理的净资产翻了一番，达到59万亿卢比（7060亿美元）。 甚至，有许多年轻投资者不愿错过这轮“发财致富”的良机，通过社交媒体和在线平台学习交易，使用廉价的衍生产品进行投机。印度股市的活跃交易者从疫情前的不到50万飙升至去年的400万。他们大多数人年龄在40岁以下，主要来自印度的小城市。 印度“股疯”缘何而起？ 大量散户投资者涌入印度股市的原因有很多。首先，印度经济近
印度全民“股疯”：指数五年翻倍，年轻人疯狂涌入，视股市如赌场，期待“一夜暴富”
飞天茅台酒的惊魂五日
不到半年时间，飞天茅台酒的价格连续经历两次急跌，散瓶的酒商间流通价从2700多元跌至2200多元，创下了近年来最大跌幅。 在近期的一次急跌中，6月10日-12日，散瓶价格从2470元急剧跌至2300元，接下来两天，随着酒价跌破2300元心理防线，部分硬抗的黄牛在恐慌下以2230-2250元的价格抛货，价格直奔2200元。 这五天，被不少黄牛称之为惊魂的五天。 市场问题反应在股价上，今年5月7日，茅台股价曾达到1777.8元/股的高位，但此后持续下跌，6月17日，下跌幅度一度达到2.8%，跌至2022年12月以来的低点。 前两年，在众多高端白酒流通价下行时，飞天茅台酒的价格保持着较为稳定的走势，外界曾认为是茅台的多渠道网络体系发挥了作用。 但在此次下跌中，很多人又将原因追溯至茅台对商超、电商自营等“1499渠道”的拓展，认为大量茅台酒囤积至黄牛产业链中，导致价格下跌。 比起外界对渠道是否失衡、黄牛抛货的热议，茅台官方显得十分平静。就在价格波动最大的几天，新任董事长张德芹忙于调研广东、香港市场。直至6月14日，才传出部分省区召集经销商开会的消息，价格也暂时回暖。 搅动飞天茅台价格的，是这条复杂产业链的哪一个环节呢？ “黄牛产业链”失衡 “电商百亿补贴修改发货规则”，被认为是此次价格波动的导火索。 几天前，有电商店铺上架了5268元两瓶500ml飞天茅台的活动，由电商平台补贴400元后，平均每瓶到手价为2434元。此时，酒商间调货价还为2530元左右，两者间存在近100元的差价。 由于发货规则的修改，部分店铺将发货周期延长。由于这些店铺的货源大多来自黄牛，因此他们不急向黄牛求货，等待价格继续下跌。据《棱镜》作者了解，仅在贵州，电商店铺在长达十余天的时间里停止向各大黄牛收货。 面对这种情况，部分黄牛也展开反击。他们要求店铺开具发票，这会对店铺带来额外的成本，如果店铺不开发票，就需要
下周重磅日程：会降息吗
摘要：当周看点包括：中国6月LPR，中国5月70城房价以及工业增加值、社零等经济数据，全球降息潮起步艰难，英国央行料“按兵不动”，此外美联储官员将发布密集讲话。关注2024年陆家嘴论坛，华为开发者大会将发布盘古大模型5.0。 6月17日-6月21日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间： 当周看点包括：中国6月LPR，中国5月70城房价以及经济数据，全球降息潮起步艰难，英国央行料“按兵不动”，此外美联储官员将发布密集讲话。 重磅会议方面，关注2024年陆家嘴论坛、2024世界智能产业博览会以及华为开发者大会。 中国6月LPR出炉 * 6月20日 09:15 中国6月一/五年期贷款市场报价利率(LPR) 继2月5年期以上LPR下调0.25个百分点后，LPR连续第3个月保持不变，目前1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。 业内分析，短期内政策利率持稳，但存款降息等为后续LPR报价打开了下行空间。 国盛证券首席经济学家熊园认为，从5月社融数据来看，当前经济下行压力仍存，政策重心已转向稳地产、稳需求、促改革，加杠杆、稳地产是关键，具体到货币端，宽松还是大方向，大概率还会降准降息。 其次，6月17日市场还将迎来MLF利率调整的窗口期。根据央行最新发声，今年以来我国利率水平继续保持稳中有降态势，央行已多次公开发声表示货币政策仍有空间，前期政策效果还在显现。据媒体报道，接近监管人士表示，目前，企业和个人房贷利率均处历史低位，进一步降息面临“双重约束”。 上证报此前发文表示，货币政策兼顾多目标平衡，三季度降准降息均有空间。分析人士认为，我国货币政策操作稳健，兼顾了多目标的平衡，支持经济数据稳步修复。三季度货币政策有望再度发力，降准降息均有空间，货币政策目标与操作或将更加突出“精准有效”。 中信明明认为，下半年货币政策或许会有降准、公开市场操作的灵活配合。今年以来
美联储降息时，投资者的最大机会在哪？
美国通胀放缓为全球央行降息按下“加速键”。 全球降息周期已经在路上，预计从现在到6月底，欧洲央行、瑞士国家银行、加拿大银行、波兰国家银行将降息，还有许多其他央行将采取鸽派立场。 G10的宽松周期逐渐扩大，继瑞士央行和瑞典央行后，预计欧洲央行、英国央行和加拿大央行都将在今年6月开始降息。 尽管物价和工资增速仍在央行目标水平上方，但越来越多的G10央行认为，随着通胀风险显著降温，高利率政策显然需要做出调整。 美联储不会率先降息，降息次数可能超预期 由于一季度核心通胀连续走高，美联储不会出现在首批降息的央行之列。即美国通胀放缓的速度还不足以支持美联储率先降息。 综合CPI、PPI和进口价格估算，我们预计美国4月核心PCE物价指数的环比增速为0.26%，较前三个月0.36%的平均水平有所放缓，但如果5、6月均延续这一增速，可能还不能支持美联储在7月做出降息决定。 不过，基于市场的核心PCE指数（剔除了投资组合管理服务、博彩等分项价格）的环比增速仅为0.18%，如果能够延续这一速度，我们预计将会迎来7月和11月两次降息。 报告补充道，美国的PCE物价指数环比增速在G10经济体中排名第一，但考虑到环比数据极易受到季节性调整的影响，同比数据也同样重要，该增速目前处于G10经济体的中等水平。 不过，报告同时表示，目前美国劳动力市场有所降温、经济增长的超预期表现有见顶的迹象，如果这种趋势延续，可能会导致美联储采取“更为积极的宽松政策”，即年内超预期降息2次以上。 报告指出，尽管GDP数据增长强劲，但美国的劳动力市场紧张程度已回归至疫情前水平（失业率小幅上升，职位空缺、离职率和劳动力短缺程度持续走低）。叠加销售市场疲软的背景，美国后续经济增长可能乏力。 考虑到4月零售销售数据逊于预期，我们预计，美国的GDP增长率将从2023年下半年的4.1%放缓至2024年上半年的2.2%。 而就其他G10经
美联储降息时，投资者的最大机会在哪？
现在还能购金吗？瑞银深度调研了中国黄金市场
今年创纪录的金价上涨行情，市场普遍认为中国投资者扮演了重要角色。中国央行连续18个月增加黄金储备，成为备受关注的主要央行买家之一；散户对黄金ETF产品显示出旺盛的购买热情；金店的黄金首饰销售也异常火爆。 瑞银在去年4月底实地考察了中国黄金市场中心北京和上海，获得了第一手的市场情报和客户反馈。9个月后，金价历史性飙升之际，瑞银又对中国市场进行了一个后续深度调研。 瑞银指出，中国投资者倾向于在黄金价格回调时买入，预计未来投资者将在每盎司2250美元附近的跌势中有意愿买入。 据瑞银表示，有投资者倾向于认为美联储不会降息，将维持更高水平更长时间的观点，这将进一步支撑黄金价格的回调，长期持有黄金的理由仍然成立。 中国市场情绪——逢低买入 中国是全球最大的黄金消费国和生产国之一：全球每年生产约3500吨黄金，中国消费站三分之一，生产约350吨，剩余的缺口需要靠进口满足。 上海黄金交易所（SGE）是中国黄金零售进口的主要渠道。目前有15家国内银行持有黄金进口许可证，它们通过SGE进行黄金进口。SGE要求的标准金条是99.99%纯度的1公斤金条，大小约为一部iPhone。 此外，还有4家外资银行在华的子公司拥有进口许可证——它们有义务满足中国企业的需求，并在合适的时候进行SGE/伦敦黄金套利交易。 市场需求通常会在农历新年前和黄金周前达到高峰。中国人民银行通过控制进口配额数量和时间，对市场活动产生重大影响。 瑞银客户指出，在最近黄金价格暴涨期间， SGE对伦敦市场溢价十分强劲。2023年底，SGE溢价一度接近每盎司150美元，目前仍保持在每盎司30美元以上的水平。 瑞银指出，农历新年的黄金进口配额已经用完，但由于黄金对散户来说仍然具有不可替代性，潜在需求将持续存在。 中国投资者倾向于在黄金价格回调时买入。因此，未来投资者可能更容易对价格产生弹性反应，有意愿在每盎司2250美元附近的跌势中买
现在还能购金吗？瑞银深度调研了中国黄金市场
金价创历史新高，现在轮到金矿股了
过去两年里，在央行购金、地缘政治紧张局势、美债规模持续扩大等一系列因素刺激下，黄金价格屡创新高。现货黄金24个月累计涨幅高达25%。 然而，同期内，代表金矿股的Gold bugs指数仅上涨8%，远远低于2011年的历史峰值。 此外，如下图所示，黄金ETF（GLD）和金矿股ETF （GDX）过去两年的涨幅差异巨大。绿线GLD 24个月上涨超28%，而同期金矿股GDX涨幅不到前者的一半。 预计随着不利因素的消退和消费者预期的重启，这一趋势将会逆转。此外，历史表明，在美联储首次降息后，黄金股票的表现通常优于黄金。 过去两年，金矿股表现不佳的部分原因有成本上升（2022-23年与2021年相比，金矿股资本回报率下降了4%）、经营业绩不佳、资本支出超支和监管限制。 而且，从风险偏好来看，投资者对持有实物黄金的需求强劲，但对金矿股（风险资产）的偏好则一般。 但是，上述不利于金矿股的因素正在发生逆转。 随着通胀压力减小、经营业绩改善和预期重置，金矿股2024年资本回报率有望增长5%。从历史数据来看，对比实物黄金，金矿股更有望受益于这些趋势： 美国最早可能在9月份开始降息周期。这引发了投资者对金矿股在降息周期中表现如何的疑问。 从历史上看，首次降息后，黄金和金矿股往往都会做出积极反应。但在宣布降息后的前100天和300天内，金矿股的表现分别平均优于实物黄金10%和27%。
金价创历史新高，现在轮到金矿股了
港股上涨，内外资在交易什么？
24年2月中旬以来，港股触底反弹，截至4月26日，恒生科技及恒生指数的区间涨跌幅分别达到16.27%、11.16%，显著跑赢标普500、日经225在内的全球重要指数。本周，恒生指数更是迎来五连阳，完美收复了年初下跌的“失地”。 我们从资金层面观察到，近期港股的内外资流动性均有改善 近日，港股的外资净流出规模收窄，与日股/印度股市形成资金面跷跷板，或提示部分全球/亚洲配置的资金欲逐步降低日印股票的仓位，并增加对于港股的配置。基于EPFR口径，我们发现2月中旬前后，日股和印度股市的外资净流入规模开始触顶回落，而相对应地，港股净流出量逐步收敛。在亚太基金中，截至3月日股仓位高达 46.9%，而港股和A股均在5%左右，说明外资对于中国资产仍具备较为广阔的增配空间。 资金在交易什么？近期港股的上涨可能主要基于以下四点逻辑 逻辑一：估值够“便宜”，资金高低切 当前港股属于全球权益类资产中的估值洼地，配置价值突显。横向对比来看，在全球重要指数中，恒生指数估值排列最末。纵向对比，截至24年4月26日，恒生指数的估值（PE TTM，下同）处于2015年以来20%以下历史分位，恒生科技估值处于20年8月以来15.5%历史分位；而日股、印度股均处于近年30%以上分位，港股配置性价比较为显著，叠加日元大幅贬值下日股投资回报受损，或吸引资金在估值高低间切换。 逻辑二：国内基本面/基本面预期向好 若仅是估值“便宜”，并不能成为资金加仓的理由，港股的上涨还隐含了国内基本面/基本面预期的向好。宏观经济方面，一季度国内经济表现较好，GDP增速高于预期、PMI重返景气区间、出口亮眼，外资行对于中国24全年GDP增速的预测普遍上修。微观层面，腾讯、美团、京东等港股互联网企业23Q4盈利增速高于预期，恒生指数EPS一致预测较去年年末提升2.84%，且瑞银、高盛等外资行上调港股评级，均体现市场对于基本面预期的改善。
港股上涨，内外资在交易什么？
中国股市、美联储推迟降息，外资转投“价值”
新年伊始，投资者满怀希望美联储的宽松政策将推动整个亚洲及全球市场的上涨。然而，实际情况与预期大相径庭，最近几周，通货膨胀数据频频给降息预期泼冷水，美联储实施宽松政策节奏大幅推迟。 投资亚洲市场的投资经理们也变得更加谨慎，从更广泛的风险资产转向寻找那些能够提供稳定回报的领域。于是，亚洲市场“价值投资策略”备受市场青睐。 一方面，中国股市因其接近历史低位的估值而颇具吸引力，为寻求价值投资的投资者提供了入场机会。此外，日本和韩国的企业改革措施也支撑了价值投资的逻辑。 低估值、企业改革、以及内需驱动成为外资焦点 随着美联储降息预期大幅推迟，美债相对于亚洲新兴市场的债券更具吸引力，亚洲债券市场的表现较为惨淡。亚洲新兴市场的本地货币政府债务今年以来已经下跌了1.7%（以美元计价）。 亚洲地区的中央银行为了保护本币价值而采取了鹰派政策，这减少了债券作为传统安全资产的吸引力，使得股市成为了投资者主要的回报来源。与债券市场相反，MSCI的亚太股市基准指数今年获得了大约1.7%的增长。 随着对亚洲市场的重新定价，企业改革、低估值股票以及内需驱动的行业正受到基金经理的关注。 首先，中国以及中国香港股市目前的估值接近历史低点。投资公司如M&G资管对低估的中国股票表现出了浓厚的兴趣。 日本和韩国的企业改革措施支持了价值投资的观点。因为这些措施将提高公司效率和盈利能力，使得这些市场的股票更有吸引力。 长时间的高利率环境会阻碍资金流入亚洲市场。在当前的市场环境中，一些特定行业可能成为投资的“安全港”。例如，印度的基础设施股票、韩国受益于改革的公司、以及中国国内消费和公用事业股。” 中国股市估值较低，港股已五连阳 4月26日A股、港股集体反攻，北向资金疯狂涌入A股，全天单边净买入224.49亿元，创2014年陆股通开通以来单日最高值。 其中，港股表现非常优异，恒生指数在四月份成为全球表现最好的主要
对 A 股未来十年趋势的分析与展望
摘要：本文通过对 A 股市场的历史数据、经济基本面、政策环境等多个方面进行分析，探讨了 A 股未来十年的发展趋势。研究表明，A 股市场具备良好的增长潜力，投资者应保持乐观态度，留好子弹，等待机会补仓，并保持良好的心态。 关键词：A 股市场;趋势分析;投资策略 一、引言 A 股市场作为中国资本市场的重要组成部分，对于国家经济的发展和投资者的财富增长具有重要意义。本文旨在探讨 A 股未来十年的趋势，为投资者提供参考。 二、A 股市场的历史表现与现状 A 股市场在过去几十年中经历了多次起伏。尽管存在阶段性波动，但总体上呈现出上涨的趋势。随着中国经济的持续增长和资本市场的逐步完善，A 股市场的规模和影响力不断扩大。 三、影响 A 股未来十年趋势的因素 1. 经济增长：中国经济的持续增长是 A 股市场的重要支撑。随着经济结构的优化和转型升级，新兴产业的发展将为 A 股市场带来更多机遇。 2. 政策支持：政府对资本市场的重视和政策支持将有助于提升市场的稳定性和吸引力。金融改革、养老金入市等政策举措将对 A 股市场产生积极影响。 3. 技术创新：科技进步和创新驱动将推动 A 股市场中的新兴产业发展，如互联网、人工智能、生物医药等，为投资者提供更多的投资机会。 四、A 股未来十年的趋势展望 1. 结构性机会：A 股市场将呈现结构性行情，优质企业和行业龙头将受到更多关注。投资者应注重价值投资，关注公司的基本面和长期发展潜力。 2. 国际化进程：随着中国资本市场的对外开放，A 股将逐步融入全球资本市场体系，吸引更多境外资金流入。 3. 市场波动与风险：尽管 A 股市场整体趋势向好，但仍可能面临短期波动和风险。投资者应保持冷静，合理控制风险。 五、投资策略与建议 1. 留好子弹：在市场波动时，保留一定的现金储备，以便在合适的时机进行补仓，降低持仓成本。 2. 等待机会：密切关注市
对 A 股未来十年趋势的分析与展望
里程碑意义！A股可持续发展信批指引
2024年2月8日晚，上交所、深交所和北交所分别发布《上海证券交易所上市公司自律监管指引第14号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第17号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》、《北京证券交易所上市公司持续监管指引第11号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》。这三份文件以下统称《指引》。《指引》鼓励A股上市公司发布可持续发展报告或ESG报告，并对报告框架、内容提出具体要求，具有重要里程碑意义，将引导上市公司更全面呈现公司价值，对ESG发展有重大促进作用。 内容要点 在证监会的统一部署下，上交所、深交所和北交所的《指引》总体结构和内容基本保持一致，只是措辞略有不同。《指引》共6章58条。 第一章是总则，说明《指引》制定依据、目标、披露要求、披露规范等。按照《指引》要求，只有特定上市公司才强制要求发布可持续发展报告，即上证180指数、科创50指数、深证100指数、创业板指数样本公司及境内外同时上市的公司。其他公司鼓励自愿披露，但也要遵循《指引》要求。可持续发展报告要和公司年度报告同时披露。披露内容应符合利益相关方的诉求和关切，遵循客观、真实、可靠、可比等原则。 第二章是可持续发展信息披露框架。框架总体遵循治理，战略，影响、风险和机遇管理，指标与目标四个方面的核心内容。根据这一框架，上市公司不仅要披露可持续发展相关因素对公司战略、决策、经营结果的影响，还要披露识别和评估这些影响的流程。 第三章是环境信息披露，包括应对气候变化、污染防治与生态系统保护、资源利用与循环经济三节。关于气候变化，上市公司除了要按照治理、战略等四个方面披露外，还要披露温室气体排放总量、减排目标和措施。关于污染防治与生态系统保护，上市公司应披露污染物排放、生物多样性保护、重大环境事件等信息。关于资源利用与循环经济，上市公司应披露能源、水、原材料等资源的消
里程碑意义！A股可持续发展信批指引
中央汇金公司：将继续加大增持力度，扩大增持规模 中央汇金公司充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。2015年“国家队”公开“救市”，首先主攻大盘特别金融股，大盘企稳后，“国家队”开始发力买小盘，连续多个交易日“千股涨停”。每一次得下蹲蓄力，是为了更好的起跳，子弹留好别打完，一起等待黎明，王者肯定会归来。
三月有大戏？
近期，频发而零碎的信号正在唤起市场的担忧，随着美联储悄无声息的缩表1.28万亿美元，银行的流动性水平逐渐远离舒适区。 而今年3月一场危机的大戏或再度上演。 第一个信号是回购利率开始“偶尔”跳涨。 第二个信号是3月RRP或将耗尽。 第三个信号是3月救助工具BTFP将到期不续。 一方面小银行流动性正迅速萎缩，一度将SOFR-RRP利差推至2021年初以来的最高水平，失去融资渠道和缓冲垫，小银行危机可能再度爆发。 另一方面美债市场中大量基差交易的高杠杆一旦去化，也可能导致流动性问题在金融体系中快速扩散，债市严重波动。 流动性风险似乎都将集中于3月，届时，美联储会降息？结束QT？甚至开启QE？ 回购利率是流动性压力的价格信号。 经验显示，压力往往首先出现在流动性异常受阻或迅速流失的时期，如纳税日期、财政部结算和月末。 所以在11月至12月和年底期间，担保隔夜融资利率（SOFR）出现突发跳涨。寻常情况下，广义货币市场利率都远低于储备利率。 随着缩表的继续以及美债抵押品的增加，SOFR跳升的压力越来越频繁应该是显而易见的。最近的回购压力让人质疑融资系统中的现金充裕度。如果回购利率继续大幅跳升，可能预示着金融系统中缺乏多余现金，需要使用SRF，以及美联储可能提前结束QT。” 而进一步深入银行体系内部，大银行与小银行之间的流动性分配“结构性失衡”特征非常明显。根据国金证券的数据，SVB破产之前，美国小银行的现金占总资产比例就已经与2019年“回购危机”时期持平，当前准备金仍在不断转移到大银行。 两者之间的偿付能力差距也在不断扩大，美国小银行（非前100名的银行）的逾期率已创下历史新高。 周六美国达拉斯联储主席洛根也承认了对中小银行的担忧称，“尽管金融体系中的流动性和银行准备金仍然充足，但个别银行可能会开始出现流动性吃紧。尤其是随着逆回购ON RRP结余接近零，总体流动性状况将存在更多的不确
三月有大戏？
展望2024年十大投资主题：全球周期错位收敛、“大财政”时代或将出现、关注“新资源股”
国内经济新旧动能切换仍是最大的基本面主线，2023年3%赤字率约束被突破，标志着“大财政”时代或将出现；把握科技革命演进，投资“审美”迭代，未来更关注“新资源股”。 宏观主题——国内新旧动能切换、全球周期错位收敛、内外实际利率下降；海外主题——美联储降息、美国大选、日央行退出负利率；科技与产业——把握科技革命演进、关注“新资源股”；政策与供求——财政货币配合、非银资产荒。经济新旧动能切换仍是最大的基本面主线。过去三十年，中国经济发展的四大动力是和平、人口、入世、地产红利，而新的动能还在成长过程中。老龄化、低碳、国产替代、新城市集群等主题值得关注。过去处于经济成长阶段养成的超前消费习惯或将让位于预防性储蓄和新消费模式，数字、养老、情感消费有望逐步崛起。 新旧动能切换期将继续对供需、价格和市场产生影响，供、需错位导致部分行业产能过剩，价格信号偏弱，期待新经济快一点、旧经济出清慢一点。此外，新旧动能切换期，经济数据或延续波浪式运行，线性外推有效性和可预测性降低，确定性稀缺。2024年经济数据可能继续呈现出“整体斜率温和+波浪式运行+冷暖不均”的特征。 2024年，全球经济温和放缓、通胀压力缓解，美国经济减速、欧洲预期分化，华泰证券预计内外政策和景气的剪刀差将有所收敛，全球政策差异和经济错位带来的相对痛感或有所下降。 政策上，大选年两党分歧之下，美国大规模财政刺激或难以持续，我国中央政府加杠杆，财政剪刀差可能有所收敛，而美联储降息周期的开启或缓和中美利差和我国货币政策压力；通胀上，美国通胀渐进降温，我国通胀中枢温和抬升，通胀剪刀差或也有所收敛；增长上，美国经济仍存在良性降温的压力，而我国名义增长微抬。 市场方面，部分因素呈现改善倾向，一是，基本面剪刀差收敛有利于提振分子端的相对表现；二是，国内货币政策压力减轻，对分母端存在一定利好；三是，美联储降息预期影响下，中美利差收敛，汇率压力
展望2024年十大投资主题：全球周期错位收敛、“大财政”时代或将出现、关注“新资源股”
重磅发布！ 除夕当日休市
重磅发布！ 除夕当日休市 证监会相关部门负责人表示，做出这一安排基于三方面考虑，一是符合国家政策，二是贴近投资者的投资惯例，三是符合市场调研结果。 12月26日，上交所、深交所、北交所表示， 除夕当日休市。2024年2月9日（星期五）至2月17日（星期六）休市，2月19日（星期一）起照常开市。另外，2月4日（星期日）、2月18日（星期日）为周末休市。 此外，上期所、大商所、郑商所和广期所公布2024年部分节假日休市安排， 春节期间，2024年2月9日（星期五）至2月17日（星期六）休市，2月19日（星期一）起照常开市。2月4日（星期日）、2月18日（星期日）为周末休市。2月8日（星期四）晚上不进行夜盘交易。 沪深交易所还表示，2024年2月9日（星期五）至2月17日（星期六）不提供港股通服务，2月19日（星期一）起照常开通港股通服务。另外，2月4日（星期日）、2月18日（星期日）为周末休市。 2024年休市安排 （一）元旦：2023年12月30日（星期六）至2024年1月1日（星期一）休市，1月2日（星期二）起照常开市。 （二）春节：2月9日（星期五）至2月17日（星期六）休市，2月19日（星期一）起照常开市。另外，2月4日（星期日）、2月18日（星期日）为周末休市。 （三）清明节：4月4日（星期四）至4月6日（星期六）休市，4月8日（星期一）起照常开市。另外，4月7日（星期日）为周末休市。 （四）劳动节：5月1日（星期三）至5月5日（星期日）休市，5月6日（星期一）起照常开市。另外，4月28日（星期日）、5月11日（星期六）为周末休市。 （五）端午节：6月10日（星期一）休市，6月11日（星期二）起照常开市。 （六）中秋节：9月15日（星期日）至9月17日（星期二）休市，9月18日（星期三）起照常开市。另外，9月14日（星期六）为周末休市。 （七）国庆节：10月1日（星
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