美国疯狂囤黄金致金价疯涨至 3000 近期，国际黄金市场出现剧烈波动，金价一路飙升至 3000 美元/盎司的高位，其中美国疯狂囤黄金的行为备受关注 近年来，美国不断增加黄金储备量，通过官方渠道和金融机构的操作，在国际市场上大量购入黄金。仅在过去几个月内，美国的黄金储备就增加了8000吨，使其在全球黄金储备总量中的占比进一步提升。这种大规模的囤金行为对黄金市场的供需平衡产生了显著影响，推动了金价的快速上涨。 1. 经济战略布局：美国通过囤金来增强自身经济的稳定性和抗风险能力。在全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产，能够在经济危机或货币危机时为美国提供坚实的经济支撑。同时，高金价可以提升美国黄金储备的价值，增强其在国际经济领域的话语权。 2. 金融市场操控：利用金价上涨，美国的金融机构可以在黄金期货、期权等市场上获取巨额利润。通过操纵黄金价格，美国可以引导全球资金流向，吸引国际资本流入美国，进一步巩固其在国际金融体系中的主导地位。 3. 地缘政治考量：在国际地缘政治紧张局势加剧的情况下，美国囤金可以作为一种战略威慑手段。高金价可以增加其他国家的经济成本，尤其是对黄金需求较大的国家，从而在国际政治博弈中占据更有利的地位。 1. 通货膨胀压力：金价的大幅上涨可能引发全球范围内的通货膨胀预期。黄金作为重要的大宗商品，其价格上涨会带动相关产业链的成本上升，进而传导至消费市场，影响物价水平。 2. 货币体系波动：美元作为全球主要储备货币，与黄金价格密切相关。美国囤金导致金价上涨，可能会削弱美元的地位，引发国际货币体系的不稳定。其他国家可能会调整其外汇储备结构，增加黄金储备，减少对美元的依赖。 3. 新兴市场冲击：对于新兴市场国家来说，高金价会增加其进口成本，加剧贸易逆差。同时，资本外流和货币贬值的压力也会增大，给新兴市场的经济发展带来挑战。 美国疯狂囤黄金的行为背后存在着复杂的

中国资产涨势如虹？ 在全球经济格局复杂多变的当下，中国资产的表现格外引人注目。2024 - 2025年期间，中国资产在股市、中概股、商品市场等多个领域呈现出强劲的上涨态势，引发了市场参与者和投资者的广泛关注。 尽管2月份中国股市已经显著跑赢标普500和欧洲股市，但资金流向却并未完全跟上。除科技股外，其他与中国复苏相关的资产表现相对平静，这其中或许蕴藏着巨大的投资机会。 尽管中国股市表现亮眼，但流入中国内地和香港市场的共同基金和ETF的资金量却与积极信号不符，市场情绪与实际行动之间存在脱节。 进一步分析显示，南向资金、对冲基金以及流入中国在岸人工智能主题ETF的资金，都呈现出更为乐观的转变。这意味着一部分“聪明钱”已经开始行动。 高盛表示，在所有中国资产中，科技股无疑是最耀眼的明星。恒生科技指数在过去六个月的表现，堪称其历史上最佳之一。 具体来看，信息技术（IT）和周期性行业在H股中表现突出，远超消费必需品、医疗保健、金融等板块。这背后，既有中国政府对私营部门更积极的支持态度，也有DeepSeek-R1等人工智能领域新进展的推动。 个股方面，阿里巴巴年初至今65%的涨幅和小米50%的涨幅，更是令人瞩目。 但值得注意的是，中国因子”一揽子资产中，除了恒生中国企业指数（HSCEI）和铜之外，其他资产表现相对低迷。这意味着，市场可能低估了这些资产对中国经济复苏的敏感度，而这其中或许蕴藏着巨大的投资机会。 A股和H股之间的轮动模型现在预测A股将有更佳的回报。即将召开的两会可能会确认支持性的扩张性立场，这将有利于国内上市企业。

巴菲特在最新的年度致股东信中，暂停了往常的乐观态度和爱国主义宣传，反而警告美国面临“财政愚蠢”的风险，称“如果财政愚蠢盛行，纸币的价值将蒸发”，并称美国在其历史上“曾濒临崩溃，固定息票债券无法防止货币失控。”

避险潮涌，黄金狂飙12%，3000美元大关将破？ 随着投资者对美国总统特朗普的关税担忧加剧，避险情绪升温，黄金价格今日创下历史新高，一度涨破2950美元/盎司关口。 2月19日周四，现货黄金盘中一度触及2954.69美元，这是今年以来黄金价格第十次刷新纪录，现报2950.36。同时，美国黄金期货价格也上涨1.2%至2970.7美元/盎司。 今年以来，黄金已累计上涨12%，市场普遍预期3000美元/盎司指日可待。 推动金价飙升的主要因素是美国总统特朗普再度发出关税威胁。据环球网报道，特朗普周三表示，他将在“下个月内或更早”宣布对木材、汽车、半导体、、芯片药品以及木材等产品征收关税。自1月20日就职以来，特朗普还已宣布，对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的新关税。 此外，特朗普对乌克兰局势的表态也加剧了地缘政治风险，据新华社报道，特朗普昨日在佛罗里达州一场会议上说，乌克兰总统泽连斯基是 “独裁者”，并警告说，泽连斯基必须迅速采取行动以实现和平，否则将面临失去国家的风险。 尽管有分析认为潜在的俄乌谈判可能导致金价回调，但IG市场策略师Yeap Jun Rong指出，“黄金的任何疲软都可能只是暂时的”。 “3000美元关口似乎对市场具有磁力效应。尽管从大多数角度来看，市场在技术上已经超买，但它似乎决心突破这个神奇水平。现在看来突破3000美元只是时间问题。” 与此同时，美联储最新会议纪要显示，特朗普的初步政策提议引发了对通胀上升的担忧，强化了美联储暂缓进一步降息的立场。 值得注意的是，其他贵金属市场同样表现强劲。现货白银上涨0.92%至33.01美元/盎司，纽约铂金上涨0.95%至995.6美元/盎司。

近日，受“央行购金热”推动，高盛上调了对黄金的年底目标价，毕竟，仅2024年12月，全球央行就购入了108吨黄金。 2月18日，巴克莱也发布报告称，尽管今年黄金创下新高，但仍可能进一步上涨，原因有三： 第一，去美元化已成为了长期利好因素，推动黄金作为避险资产的需求；第二，中国和西方国家，尤其是美国，对黄金的需求都在回升；第三，虽然美国利率上升可能会对黄金带来一定的下行风险，但这种风险可能是短期且影响有限的，巴克莱仍预计今年美联储会有一次25基点的降息。 根据巴克莱的模型，截至1月，黄金的上涨与其驱动因素一致，并且，虽然巴克莱尚未获得2月的完整数据集，但目前的数据表明，黄金将继续面临上行压力。 中美对黄金的需求都在回升 近期，中国对黄金的需求有所回升，主要由央行购买推动。 在暂停了六个月后，中国人民银行自去年11月以来恢复了黄金购买。巴克莱指出，通常，央行一旦开始购买黄金，往往会进入一个长期购买周期。 巴克莱补充道，在更广泛的外部风险面前，中国人民银行可能会继续推进外汇储备多元化，将其黄金储备的比例拉近至全球平均水平。 除了中国，西方国家对黄金的需求也在显著增加。 自美国大选以来，全球黄金实物需求激增，美国的需求尤为突出，美国COMEX黄金库存自11月以来上涨了120%，而伦敦金属交易所（LBMA）的黄金和白银库存则有所下降。 巴克莱表示，加拿大和墨西哥是美国黄金进口的五大来源国之一，特朗普政府计划对这两个国家加征的关税，暂时不排除贵金属的影响。 进一步，由于关税预期导致了美国黄金价格的溢价，近两个月以来，大量黄金已从全球金库和金条银行转移到了美国。 例如，历史上，瑞士和英国曾是美国黄金出口的两大市场，但自2024年12月以来，贸易流向发生了逆转：瑞士对美国的黄金出口激增至64.5吨，自11月以来增加了11倍；同一时期，瑞士对伦敦的黄金出口激增至14.3吨，比前一个月增加了1

黄金价值重估意味着什么？ 近期，特朗普新任财政部长Scott Bessent关于“在未来12个月内将美国产业资产进行货币化”的声明，在金融市场引发轩然大波。 黄金重估对美联储资产负债表的影响类似于量化宽松（QE），但无需进行公开市场购买，美联储负债的增长最初将体现在TGA中。换言之，这是一种“无QE之名的QE”，美联储无需实际操作，就能向财政部输送近7000亿美元的资金。 美银认为，尽管黄金重估是可能的，但存在法律问题，并且“可能不会受到市场欢迎，因为它将导致财政和货币政策的放松，以及财政/货币独立性的侵蚀”。此外，黄金价值重估还将推高黄金（以及比特币和其他可能被重新货币化的资产）的价格。 黄金价值重估： 这是最受市场关注的方式。根据美国政府最新的财务报表，其持有的黄金和白银价值为111亿美元，这是基于1973年尼克松总统切断美元与黄金的最后联系时确定的每盎司42.22美元的法定价格。如果按照2024年的市场价格计算，这些黄金的价值将达到6880亿美元，这意味着美国财政部的资产将增加6770亿美元。 尽管市场对黄金重估的各种猜测和分析已有所升温，但美银对资产货币化的概率依然持保守态度，预计在贝森特提供更明确的细节之前，这一变革不会迅速发生。然而，考虑到特朗普及其经济团队在应对危机时的果敢和决定性，黄金或面临升值的趋势，而其价格已在接近3000美元的高位徘徊。

如何看待近期港股与A股的分化？ 过去一段时间全球市场的焦点始终围绕 Deepseek 带来的中国资产的重估。当下，在港股和美股内部已经出现了从 AI走向更多中国资产的扩散行情，但A股却相对集中。历史上看，单一板块都不太会是市场的一枝独秀。未来随着基本面的验证到来，A股内部与AI直接相关的以外的行业能否出现修复更值得关注。 本周恒生指数已经突破了2023年的高点，而沪深300还未收复2024年9月24日大反转之后的高点。从行业上看，除了信息技术以外，港股还有可选消费、日常消费、医疗保健、金融等行业也都明显跑赢A股。在Deepseek出现之后，中国科技资产成为了全球焦点，而恒生科技作为相较于美股和A股科技股的估值洼地，成为了追捧的对象，由此带来了与纳斯达克指数和创业板指的估值差收敛。目前来看恒生科技与二者之间的估值相对差异也还没达到历史均值水平。从沽空占成交额的比例来看也并不极端。未来恒生科技可能还有一定的重估空间。但更为重要的特征是恒生科技的重估其实也带来了港股其他行业的扩散行情，然而A股内部却出现了明显的分化行情，TMT板块一枝独秀。未来对于A股而言，与AI直接相关的以外的行业能否出现修复更值得关注，而从科技资产的重估扩散到其他资产的重估可能才是未来A股跑赢的关键。 第一，未来在国内基本面逐步向好带来预期改善、海外需求抑制因素缓和的背景下，国内顺周期相关的原材料消耗有色（铜、铝）+消费（品牌服饰、食品、饮品、白电、旅游等）+中游制造（锂电、运输设备、工程机械、特材、化学制品等）； 第二，在实物资产逻辑下，名义利率将跑输通胀，全球定价、以美元计价的大宗商品将继续重估，黄金+原油； 第三，低估值+红利，同时兼具中国宏观风险下降的：银行、保险。

金价周五大跌，这不只是因为俄乌 周五，黄金价格大幅回落，创下自去年12月以来的最大单日跌幅，这一突变背后，不仅有俄乌局势面临转机的扰动，同时市场也在权衡特朗普关税以及美联储降息周期存在的变数。如果关税不确定性消退，且市场持仓回归正常，金价可能会出现适度的战术性回调。

AI正在深刻改变全球科技和经济格局。从基础设施到应用场景，AI产业链的每一个环节都蕴含着巨大的投资机会。 亚洲作为全球科技产业的重要一环，其AI产业链的发展潜力巨大。12日，高盛Alvin So团队发布研报，深入分析了亚洲AI投资机会，并为投资者指明了三个值得关注的方向。 高盛建议关注AI应用层、苹果供应链的升级以及AI基础设施的长期潜力。高盛预计，未来两年，亚洲AI应用领域的盈利增长将达到20%以上，其中中国的AI应用市场有望成为全球增长最快的区域之一。 此外，随着iPhone等智能设备引入边缘AI功能，将推动新一轮的升级周期，为相关产业链带来机遇。AI技术的普及使得对计算能力和电力的需求将持续增长，这将为基础设施领域的企业带来稳定的业务增长。 方向一：AI应用层的崛起 高盛认为，AI应用层将是未来投资的重中之重。随着AI技术的不断成熟和成本降低，其应用场景正在迅速扩展。高盛指出，亚洲市场在AI应用领域具有独特的优势，尤其是中国和韩国等国家，已经在自然语言处理（NLP）、计算机视觉和生成式AI技术方面取得了显著进展。 以中国为例，阿里巴巴、腾讯和百度等互联网巨头正在积极布局AI应用，从智能客服到AI辅助的医疗影像分析，从智能交通到AI驱动的金融风险预测，AI技术正在渗透到各个行业。高盛预计，未来两年，亚洲AI应用领域的盈利增长将达到20%以上，其中中国的AI应用市场有望成为全球增长最快的区域之一。 此外，实体AI是指将AI技术与物理世界相结合，实现智能化控制和操作。高盛的实体AI投资组合涵盖了自动驾驶、人形机器人、AIoT（人工智能物联网）等领域。 高盛指出，中国在这些领域也展现出强劲的发展势头。例如，在自动驾驶领域，中国的比亚迪、小鹏、蔚来等新能源汽车厂商都在积极研发自动驾驶技术，并取得了一定的成果。在人形机器人领域，中国的小米、优必选等公司也在加大投入，力争在该领域实

通胀预警：特朗普关税牌还如何打？ 烫手”的通胀，可能让特朗普“出牌”的手犹豫了。当地时间2月12日，美国公布1月CPI超预期上行，不仅食品和能源价格坚挺，核心商品、核心服务的环比增速均明显上行。好在特郎普之前预告的本周二、三签署“对等关税”迟迟未定、默契地避开了CPI数据，没有给市场“火上烧油”。美元和美债收益率在CPI发布后的2小时内攀升，后有所回落。 不仅是CPI攀升，居民通胀预期的反弹，也给特朗普的政策出牌敲响警钟。1月份美国密歇根调查1年期居民通胀预期由3.3%飙升至4.3%。纽约联储、克利夫兰联储的通胀预期调查也在上行。当前财政压力下，美政府对压低长端利率也有较大诉求，因而政策出牌也需更谨慎，如果利率继续走高，将对经济形成较大下行压力 美联储下一次降息的预期时点进一步推迟。美联储主席鲍威尔周二表示“中性利率已经上升”“不需要急于降息”；特朗普则在次日喊话降息、配合即将到来的关税。CPI公布后，市场预期下一次降息在今年10月。我们认为，眼下白宫对压低长端利率有较大诉求，控制住“再通胀”的苗头比重塑供应链更迫切。短期内关税口号声音响亮、但实际执行或偏谨慎。

全线超预期！美国1月CPI同比增速升至3%，核心CPI加速至0.4% 2月12日周三，美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值2.9%；1月CPI环比增0.5%，超出预期的0.3以及前值0.4%，连续第七个月加速。美国劳工统计局表示，近30%的涨幅来自住房。 1月剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增长3.3%，超出预期的3.1%和前值3.2%；1月核心CPI环比增0.4%，超出前值和预期值均0.3%、0.2%。 值得一提的是，该报告纳入了CPI分项的新权重，试图更准确地反映美国人的消费习惯，每年的重新计算还会对五年的季节性调整月度数据进行修订。 从各分项来看，数据显示，肉类、家禽、鱼类和蛋类等的分项指数上升，蛋类指数上升了15.2%。这是自2015年6月以来鸡蛋指数的最大涨幅，约占每月家庭食品增长总量的三分之二。 报告表明，通胀进程面临逆转的危险，再加上稳固的劳动力市场，美联储很可能在可预见的未来按兵不动。数据发布后，交易员将下次美联储降息时间从9月调整至12月，同时降低对欧洲央行加息的预期，预计今年将再降75个基点。 今晚这份CPI对于美债市场至关重要。根据高盛分CPI数据结果将为债券市场的牛市与熊市之争打开大门。

鲍威尔首日国会听证会：重申美联储无需急于降息 在半年一度的国会听证会首日，美联储主席鲍威尔重申，联储不急于降息。 美东时间2月11日周二出席参议院银行、住房和城市事务委员会听证会时，鲍威尔在宣读事先准备的演讲稿中强调，美国的通胀率仍居高不下，经济增长持续强劲，在此环境下，联储对调整利率有耐心。他说：由于我们现在的政策立场限制性比以前小得多，而且经济保持强劲，我们不需要急于调整政策立场。 总体而言，一系列指标表明劳动力市场状况总体平衡。劳动力市场并不是重大通胀压力的来源。

特朗普1日签署行政令，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税，对来自加拿大的能源资源征收10%关税。美国中西部地区拥有全国23%的炼油产能，高度依赖加拿大原油供应。关税将导致柴油价格上涨，这可能会被美联储视为通胀依据。特朗普近日签署行政令，宣布对加拿大、墨西哥的进口商品加征关税，其中能源产品也未能幸免。国际油价恐面临进一步价格压力。 据央视新闻，美国总统特朗普1日签署行政令，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税，对来自加拿大的能源资源征收10%关税。 当地时间2月1日，特鲁多表示，他当天会见了加拿大各省省长和内阁，还将与墨西哥总统辛鲍姆通话。特鲁多称，加方不希望出现这种情况，但加拿大已做好准备。当日晚些时候特鲁多将向加拿大人民发表讲话。 加拿大石油生产商协会贸易集团表示，很难预测关税将如何影响供应、需求和贸易模式，但该协会对关税“深感失望”。该协会主席Lisa Baiton在一份声明中表示： “这些关税破坏了我们互惠互利的关系，可能会增加美国消费者的成本和通胀，同时损害两国经济。” 美联储还能降息吗？ 对石油进口征收10%的关税将导致柴油价格迅速上涨，而柴油是美国经济的支柱。有分析认为，对于美联储来说，这可能会被视为通货膨胀的依据，导致在不久的将来加息。 摩根士丹利在1月31日的研报中认为，关税可能会通过提高进口商品价格，进而推高国内通胀水平。美联储将保持“数据依赖性”，并等待观察关税和移民政策变化是否会对通缩和经济增长产生实质性干扰，才会决定是否调整利率。

在经济发展的长河中，央行的每一项重大举措都犹如一座里程碑，深刻地影响着货币的走向与经济的格局。如今，我们正站在央行的又一里程碑前，迈向充满变革与机遇的货币新时代。 央行开启国债买卖的日常操作，无疑是这一里程碑的显著标志。这一举措意义深远，为基础货币的投放开辟了新的路径。以往，基础货币的投放方式相对单一，而国债买卖的纳入，使得央行在货币政策工具箱中有了更丰富的选择。通过在公开市场上灵活地买入短期国债进行基础货币投放，以及卖出长期限国债来调控市场，央行能够更加精准地调节货币供应量，维持金融市场的稳定。例如，在经济需要刺激时，买入短债可以增加市场中的流动性；而当面临长债泡沫风险时，卖出长债则可有效遏制。这种对不同期限国债的操作组合，有助于塑造正常的向上形态的收益率曲线，为市场提供明确的利率信号，引导资金的合理配置。 国债买卖日常操作的开启，也是央行转向价格型调控的关键一步。在现代金融体系中，价格型调控日益重要。国债收益率曲线作为金融市场的重要基准，将成为央行货币政策操作的关键目标之一。通过对国债收益率曲线的塑造和引导，央行可以更加有效地影响市场利率水平，进而传导至实体经济的各个领域。这不仅能够提高货币政策的有效性和精准性，还能增强央行对经济的宏观调控能力，促进经济的平稳健康发展。 此外，国债买卖更是货币与财政协同发力的交汇点。在经济运行过程中，货币与财政政策的协调配合至关重要。央行买卖国债可以有效熨平政府债券集中发行可能带来的流动性冲击，避免资金价格的剧烈波动，确保财政政策的顺利实施。同时，财政政策的实施也为央行的货币政策操作提供了更广阔的空间和更坚实的基础，二者相互协同、相互促进，共同为经济发展保驾护航。 随着央行这一里程碑式举措的推进，货币新时代已然开启。在这个新时代里，货币政策的灵活性和有效性将不断提升，金融市场的稳定性和适应性将进一步增强。我们将迎来更加合理的利率水平、更

当周看点：杰克逊霍尔全球央行年会，鲍威尔重磅演讲或为9月降息铺平道路，美联储和欧洲央行7月货币政策会议纪要，中国央行8月LPR报价，美国民主党举行全国代表大会，加沙停火谈判或最终敲定协议，美国、欧元区公布8月PMI数据，百度、B站、快手、小米集团等公布财报，首个国产3A游戏正式发售，国内成品油开启新一轮调价窗口，韩国央行公布利率决议，2024年世界机器人大会在京召开。 全球央行年会，鲍威尔会说些什么？ 作为全球最重要的央行会议之一，本届杰克逊霍尔全球央行年会定于8月22日至24日举行，届时包括美联储在内的给各大央行、顶级经济学家齐聚一堂，就全球经济与货币政策最为迫切的问题展开探讨。 近年来，杰克逊霍尔会议不仅是政策制定者和经济学家交流思想的平台，更成为美联储货币政策风向标。下周，市场将密切关注鲍威尔在该会议上的每一句发言。 鲍威尔下周的演讲将为9月降息铺平道路，而降息的具体幅度将由月底发布的8月非农就业报告决定。 美银美林认为，鲍威尔本次讲话将围绕“劳动力市场稳定”。如果他在防止劳动力市场疲软方面进行更坚决的表态，这将被视为一个重要的政策信号。 鲍威尔将于美东时间8月23日上午10点（北京时间8月23日晚上10点）在杰克逊霍尔年会上发表主题讲话。 欧美央行货币政策会议纪要 美联储和欧洲央行均将于下周四公布7月货币政策会议纪要。 衰退阴霾笼罩下，包括鲍威尔在内的越来越多美联储高官“松口”，暗示9月开始降息。 周五，明年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，失业率存在持续上升的风险。美联储需要在就业市场进一步疲软之前降息，否则可能会行动太晚而危及经济。美国圣路易联储主席穆萨莱姆、亚特兰大联储主席博斯蒂克、波士顿联储主席柯林斯等高官此前纷纷“放鸽”。 相较于美联储，已经走在降息路上的欧洲央行更加谨慎，行长拉加德曾在7月货币政策新闻发布会上表示，9月降息悬而未决，劳动力市场仍有

中东冲突扩大担忧叠加美债收益率下降，金价飙升近历史最高水平。 周一下午晚些时候，金价大涨近1.8%，每盎司上涨43.56美元，达到2471美元，创下10天来最佳表现，接近7月中旬创下的历史最高价2482美元。白银也有所上涨，每盎司上涨0.64美元，交易价格略低于28美元，涨幅超过2%。 美国国债收益率的下滑以及中东冲突加剧，共同推动了对贵金属的避险需求。 据央视新闻报道，以色列周一继续在加沙南部发动袭击，哈马斯要求加沙地带停火谈判斡旋方就先前谈判结果制定落实计划并迫使以色列执行，而不是举行更多谈判或提出新方案。此前，以色列拦截了从黎巴嫩境内发射的倒档，这表明冲突可能扩大到另一个地区。 中东冲突件提升了黄金作为对冲地缘政治不确定性的吸引力，无论从哪个角度看，黄金现在都被视为一个受欢迎的交易。市场普遍看涨，但宏观基金的仓位可能在没有迫在眉睫的衰退的情况下已经达到极限。 本周，黄金交易商将寻找市场催化剂，美国分别在周二和周三发布PPI价格指数和CPI价格指数。市场预计美联储将在9月18日的会议上降息，根据CME FedWatch工具，市场对于降息幅度是25个基点还是50个基点的看法分歧。