通胀预警：特朗普关税牌还如何打？

烫手”的通胀，可能让特朗普“出牌”的手犹豫了。当地时间2月12日，美国公布1月CPI超预期上行，不仅食品和能源价格坚挺，核心商品、核心服务的环比增速均明显上行。好在特郎普之前预告的本周二、三签署“对等关税”迟迟未定、默契地避开了CPI数据，没有给市场“火上烧油”。美元和美债收益率在CPI发布后的2小时内攀升，后有所回落。

不仅是CPI攀升，居民通胀预期的反弹，也给特朗普的政策出牌敲响警钟。1月份美国密歇根调查1年期居民通胀预期由3.3%飙升至4.3%。纽约联储、克利夫兰联储的通胀预期调查也在上行。当前财政压力下，美政府对压低长端利率也有较大诉求，因而政策出牌也需更谨慎，如果利率继续走高，将对经济形成较大下行压力

美联储下一次降息的预期时点进一步推迟。美联储主席鲍威尔周二表示“中性利率已经上升”“不需要急于降息”；特朗普则在次日喊话降息、配合即将到来的关税。CPI公布后，市场预期下一次降息在今年10月。我们认为，眼下白宫对压低长端利率有较大诉求，控制住“再通胀”的苗头比重塑供应链更迫切。短期内关税口号声音响亮、但实际执行或偏谨慎。