工信部、国务院国资委展开“人形机器人与具身智能实景实训专项行动”，从字面看是机器人政策，细看其实说的是一个比较实用问题。 具身智能要从“能看、能说、能动”，走向“能在真实场景里稳定干活”。 这难度其实不算低。因为机器人在展台上演示是比较简单的场景，变量因素少。但机器人进入工厂、园区、养老、商超、巡检现场，是两回事。因素就多了，而且变量多，且持续时间长，展台上表演才多少时间，哪怕连续3天展台演示，但机器人进工厂可能一共走就是1年，长了多100倍。 真实场景里有光线变化、人员流动、复杂路线、突发情况、隐私边界、安全责任，还有长期运行的稳定性要求。 所以这次政策强调“实景实训”，重点不是“机器人又热了”，而是政策逐步把具身智能的产业化路径方向说更清楚了： 要有真实场景；要有高质量数据；要有训练验证；要有作业技能攻关；还要有安全治理和应用部署。所以如何，提供具身智能落地前的“训练场”和“验证体系”，就是比较关键的问题。 以前行业和市场重点都是机器人，现在更重要的是机器人背后的基建 过去市场对具身智能，以本体、关节、电机、减速器，为主。这些也很重要，但机器人真正进入产业现场之后，底层逻辑会发生变化。一个机器人能不能落地，不只看它有没有手脚，还要看它有没有足够的场景数据，有没有训练环境，有没有测试验证，有没有任务调度，有没有安全边界。具身智能后面拼的是各家的训练体系和后勤系统。 训练场的重要性会越来越高。训练场并非是纯摆几台机器人做展示，而是要把真实场景、真实任务、真实数据、测试验证、安全评估放在一起。机器人在正式上岗前先把，能不能干活，能不能稳定的干活，能不能一直放心这么干活，这一系列问题要测试跑清楚。也就是这次政策提到“百个以上高价值应用场景”和“万台级规模落地能力”。 云从科技主要是做具身智能落地链条里，做“AI基础设施+智能体+训练验证 云从就更类似于：它在具身智能落地链条里，

地平线最近一直回购，已经连续5个交易日回购，回购1,329万，回购金额超过9,300万港元，到目前已经累计总回购的股票占总股本0.9%，在市值千亿级别及以上的大体量港股上市公司中，这一回购力度已属较高水平。地平线比较频繁的回购，可以说是公司对自己发展前景非常好看的一种体现。而地平线和其所在行业其实很少被投资者熟知，但其实很多投资者可能在每天的日常生活中正在用这家公司产品，也就是智能驾驶芯片行业，而且未来很可能会比例和频率都越来越高。 一、市场规模和占有率是地平线发展的核心 2025年公司收入为37.6亿元，同比增长58%。经调整经营亏损为23.7亿元，去年为14.95亿元，公司仍处于投入和迅速占领市场的阶段。 对于智能驾驶芯片这个行业来说，规模是决定性因素——只有保持领先的市场规模，才能持续支撑高强度的研发投入。2025年公司研发投入为51.5亿元，同比增长63.3%。 在基础辅助驾驶解决方案（ADAS）市场，公司以47.7%的市场份额位居自主品牌车企供应商榜首。在20万元以内主流车型中，公司中高阶智能驾驶方案市占率为44.2%，排名第一。 二、核心产品与业务 公司核心产品车载级征程系列芯片出货量较2024年增长39%，其中支持高阶智能辅助驾驶功能的处理硬件出货量占比达45%。ASP（平均售价）也有较大提升，公司预计未来收入增速将大于出货增速，因为单价在持续提升。 超过95%的出货来自量产定点车型，主要通过博世、大陆、采埃孚、电装等200余家生态合作伙伴供货给车企，形成了一定的供应链壁垒。2025年收入中35.5亿元来自汽车解决方案，汽车行业的发展对公司至关重要。中国汽车行业目前在全球处于强势发展地位，出海空间广阔，这对公司来说是重要优势，但短期内收入仍将以中国市场为主。 过去智能驾驶主要配备在高端车型上，但随着技术不断成熟，智能驾驶市场持续下沉，带来装载量的巨大提升。特别

2025年年报，中国飞鹤收入为181.1亿，净利润20.9亿。中国飞鹤在2025年5月左右开始去库存，阶段性控制发货，去库存情况在第三季度时，开始修复。2025年是奶业行业在周期性处于低谷状态，无论是巨头伊利，还是各个垂直领域龙头都在经历负增长，原奶价格也处于低位。按照欧睿咨询报告的数据，中国飞鹤的婴配粉作为中国飞鹤核心业务连续7年是第一，依托乳蛋白技术，赋能全龄营养。 海外业务上，飞鹤取得了加拿大工厂当地首张婴幼儿配方奶粉执照并开始投产，成为加拿大唯一的婴幼儿配方奶粉制造工厂，进入已经进入沃尔玛的1600多家超市。中国飞鹤产品也已经通过了美国FDA初审。 在2025年财报业绩会上，中国飞鹤管理层表示，今年在内蒙古和宁夏两家工厂将实现乳蛋白量产投产，到今年年底中国飞鹤会成为中国乳蛋白最大的乳品公司。中国飞鹤不仅可以自己产品蛋白自给率达到100%，还能供应给其他公司。在2025年公司的成人奶粉等业务销售为20.6亿，同比增长36.1%。 公司管理层在业绩表示，在2026年，公司收入是稳中有升，毛利率对比2025年会有改善，从公司第一季度的销售来说，也达到了预期。对于现在奶粉行业的公司和中国飞鹤来说，比较关键的是在行业处于低谷时，谁的内功更好一些，可以在低谷时期扩张自己的份额，打磨产品，特别是核心产品，等到行业周期进入顺周期时，会迎来爆发。 $中国飞鹤(06186)$

霸王茶姬2025年第二季度主要财务数据和运营数据 2025年第二季度霸王茶姬收入为33.3亿，同比增长10.2%。经调整后净利润为6.29亿，同比增长0.1%。毛利率为53.9%，去年同期为48.4%。第二季度，总GMV为81亿，同比增长15.5%。公司会在下半年启动核心原料升级计划，包括茶叶，奶源，糖浆等所有关键原材料品类。  霸王茶姬在第二季度末，全球门店数为7038家。霸王茶姬小程序注册会员用户达到2.069亿，同比增长42.7%。 霸王茶姬海外业务GMV为2.35亿，同比增长77.4%，环比增长31.8%。二季度，海外业务进入印尼和北美市场。上半年，公司在印尼，美国，泰国等海外市场扩展了52家门店，海外总共门店数达208家。4月公司在东南亚推出“谷香焙茶”成为现象级产品，获得消费者认可，在马来西亚的主要城市很快售罄。公司海外产品实现一定价格提升。 第二季度，霸王茶姬的一骑红尘，和夏梦玫珑回归促进了销售。此外公司并没有参与今年如火如荼的外卖大战，以保护品牌和加盟商。 霸王茶姬有三个主要战略：全球化，产品创新的差异化，用户生态良性发展。我会就这次财报，分析一下霸王茶姬自身三大战略的理解   霸王茶姬战略方向之一：以茶饮研发推动的公司，王牌单品策略 霸王茶姬持续投入茶饮研发。公司在上半年推出的轻因·伯牙绝弦，上新城市门店销售和网络销售的GMV明显高于未上新城市，在新推城市拉新效果非常不错，轻因·伯牙的新客占比创公司历史第三名。公司在小程序也设计了轻因专区，以强化品牌认知。而春季限定的醒时春山以龙井茶为基底，限定期杯量超过16%复购率，历史排名第三。而公司会在下半年启动核心原料升级计划，包括茶叶，奶源，糖浆等所有关键原材料品类。 霸王茶姬的轻因·伯牙绝弦，除了茶体本身，高质量的外包装设计，让很多消费者印象非常深 此外在现在无糖饮料大行其道的今天。低热量对