2024年10月灰姑娘基金净值为3.75，再接再厉，投资风格继续以躺为主，相对来说每个月来说变化其实比较微小。9月发生了一个我认为相对比较重要的投资案，就是名创优品收购永辉股份，成为永辉第一大股东的投资案。我觉得无论从过去的10年，还是未来5-10年，有可能是中国零售行业历史上最重要的投资案之一。他改变了一种商业模式的普及程度，也是就胖东来模式和胖东来模式的衍生版本。而永辉现在调改的胖东来模式，发展情况还不错，新店不断开业，业绩也很不错。过一段时间，可能会稍微讲一下名创优品收购永辉这个投资案我的理解是。 我觉得永辉能调改胖东来模式，要感谢胖东来的无私。如果没有他们自己愿意贡献出自己的商业模式，自己没有选择扩张，而是手把手把商业模式全都教给几乎整个超市行业同行（细致到提供了自营产品研发商的名单，而且去胖东来总部学习的永辉工作人员酒店钱也是胖东来付的），是很难有永辉的机会的。永辉是胖东来教的超市里，学的最认真的，而且认真的多。我理解这是一场学生之间的竞争，而非学生和老师之间的竞争。孔子教会你们，而最终谁能成为王佐之才，看弟子们自己。 另外，这次回答一个问题。提问是这样： 方便请教一下当时是什么契机让Conan考虑全职做投资吗？我投资A股5年多，IRR12%，目前可投资资产六七百万，但不确定自己是否满足全职做投资的条件，想请教一下Conan当时决定创业的心路历程 这个问题是很多人问过，就是我当时是怎么开始自己创业做基金的？自己没有在投资公司工作，或者已经在投资工作，如何判断自己是否能出来做全职投资？很有代表性问题，被问过很多次，所以就正好集中回复一下。 我当时创业做基金，很重要一个原因是，是和很多机构实际投资理念区别比较大（这里我说的实际投资理念[开心] ），很多我想投资的公司过不了投决会。我之前有拿到过字节跳动的一级市场股份，那时抖音刚刚出来测试版。那时期谈过去一些投

一，奇富科技去年更新战略目标，目标为追求有质量的增长和盈利能力 奇富科技去年更新了公司战略目标：为追求有质量的增长和盈利能力。而今年三季报是执行了这个战略。 在2019年秋天买入奇富科技时当时股价在9-10美元左右，现在股价34.5美元左右，而在2021到2024年奇富科技总共还有2.66美元分红，回报率在300%，其实还可以了。在一个持有1-2年奇富科技的投资者视野里，可能这个战略目标调整是一个比较大变化。但在一个长期持有奇富科技投资者那里，其实这是一家公司长期发展中的一个过渡和插曲。 公司2024年第三季度收入43.7亿，同比增长2.1%，环比增长5.1%到43.7亿。非通用会计利润为18.3亿，同比增长54.5%。环比增长29.1%。公司净利润提升比较多，是得益于公司资产质量提升所产生的拨备计提回冲资金，以及资金成本下降。D1逾期率环比降低0.2%至4.6%，30天回收率环比提升1.1%，到达2022年来最好水平。奇富科技之前在坏账计提比较谨慎，在前期部分贷款逐步到期后，有相对较高的拨备回冲，这个对净利润提升有一定帮助。奇富科技之前在坏账计提比较谨慎，公司通常是基于保守原则计提拨备，常规贷款期限平均在9-10个月，Q3的实际风险表现好于预期很多。 奇富科技2019年1Q到2024年3Q主要风控数据，最近几个季度风控数据提升比较多 第三季度资金成本环比降低30%。第三季度公司ABS发行为35亿，发行成本下降50bp。2024年前三季度累计发行规模为134亿，同比增长23%。在2024年第三季度，公司轻资产占整体放款量55%，同比提升10%。 最近10-20年足球训练理念最大转变的地方是：重点是提升训练质量，而不是一味提升训练时间。很多人认为中国足球国家队成绩不行，是因为青训时训练时长不够，其实中国青训早期训练时间有时非常长了，经常一天两练，完了之后还要颠半天球练球感，但

2024年10月，我和柯南再次在北京碰头。这次不吃火锅了，柯南选了北京最近比较流行的小炉烧烤。这家是客人自主烤串的形式，柯南说自己手艺练得不错，可以发挥下。 01. 以躺为主 柯南1984年出生，北京人，29岁创业，投资美股港股，关注互联网和消费赛道。他的美元基金成立8年，截止2024年9月底，用他的话说，“仓位质量还不错，投资策略还是继续以躺为主”。 “以躺为主”这个看似轻松的姿势，是他这几年深入骨髓的领悟。他把微信签名也改成了“最好的调研就是不用去调研”。作为一个当年为了调研火锅店去全国几十家门店踩点当服务员的基金经理，这样彻悟从何而来？ “如果公司运营地特别好，去不去都无所谓，如果这个公司需要我调研，也不用买”。柯南一边烤着串，一边跟我分享他的思考。占到目前持仓一半左右的“名创优品”，是我们今天讨论的重点。 我们见面的这几天前，“名创优品”以现金63亿元收购永辉超市，在全国掀起波澜。柯南2022年开始以5美元左右的成本价买入名创优品。2022年，他在广州见到了叶国富。那次交流让他就预感这个人不一样。“他不是一个在优秀的企业家当中甘于平庸的企业家，而且这人会行动，很可能做出一些对中国零售和世界零售行业有战略和历史意义的事。”他说。 和我们一起吃烤肉的交易门撰稿人老黄这时加入了讨论。老黄是资深互联网人，平时也关注股票。他感慨说自己在网上听过叶国富的报告会，但对他的感觉是“像小学生念稿一样，完全看不出来有什么过人之处”。对同一个人，两人有截然不同的判断。 名创优品的创始人叶国富在柯南心中是个“活狠话不多”的角色。柯南感觉叶国富听一些投资者讲怎么经营，就是出于礼貌。就好像库里也会听一些球迷讲怎么投三分球。 柯南创业初期跑尽调，见过很多厉害的餐饮业老板。他们性格和叶国富很像，低调，不善言辞，看问题准，注重实践。柯南就曾经看到过叶国富在朋友圈晒了一个供应商跟他的对话。这位要给他送

最近看了一个巴菲特90年初的采访，是讲人生里三个对他影响最大的人。其实我比较感慨是什么地方，是巴菲特讲更多的是他作为一个人，对塑造这他个人影响比较大的一些重要他人是谁，为什么。但现在其实很多基金经理，有时随着宣传和销售的需要，讲的多了，真的不像人，都像神了[龇牙]。而且最关键的他自己也信了，自己真是神了，最终在一堆掌声和夸赞中，自己犯比较重大错误后自己也迷失了，神是不会错的，是不是？[龇牙] 正文部分 世界上对我影响最大的三个人是我的父亲、格雷厄姆和芒格。我的父亲教育我要么不做，要做就去做值得登上报纸头版的事情；格雷厄姆交给了我投资的理性框架和正确的模式，它使我具备了这样的能力：能冷静地退后观察，不受众人的影响，股价下跌时不会恐慌；查理使我认识到投资一个获利能力持续增长的优秀企业所具备的种种优点，但前提是你必须对它有所把握。——沃伦.巴菲特 by1993年福布斯采访 其实巴菲特的性格是很要强的，这点和他父亲是有一些关系，他爸爸老巴菲特作为议员就是不服输。巴菲特官方传记里也写过他和拿过冠军的人组桥牌搭档去打一对业余高手朋友，结果被这俩人翻盘赢了了。巴菲特太生气了，就直接把输的计分纸直接吃了。我觉得做基金经理和做运动员很像，你很热爱很喜欢这个运动是一个不错的前提，但你想拿冠军或者世界杯4强，和你就是来重在参与的其实是两回事，对你的付出的要求和觉悟是完全不一样的。巴菲特的父亲老巴菲特教给他是一种你人生的标准是什么。 图片左侧是巴菲特，右侧是他的老师格雷厄姆，而格雷厄姆其实对巴菲特意义是在于在一个投资技术比较初级的阶段是，他率先先找到一些行之有效办法，而且无私的给公布出来了，当然这也和格雷厄姆自己是经历过非常大的投资人生低谷，所以重大失败之后是有很强动力把一些理念传承下去的，类似于先驱这样的人。有一种在年轻的时候，重要他人给指引了一条重要道路的情况类似，格雷厄姆的意义更类似于孔子，

这是沃伦·巴菲特在1966年写的致合伙人信里写的基金经理业绩不佳的五大原因，也就是他36岁时写的。算是伯克希尔的史前史时代了，写于伯克希尔成立之前，他的合伙公司时代的信了[龇牙]。其实我觉得合伙人时代的信，巴菲特讲东西更直接，也更青涩一些。 信中列举了他认为大多数基金经理业绩不佳的五大原因： 一，是群体决策； 二，是希望自己的投资组合与其他知名公司的做法一致； 三，是风险和回报的不对称，即常规的失败比非常规的成功要好； 四，是过度多样化； 五，是惰性。 我们坚信，只要规避这五个陷阱，我们就有很大概率实现长期稳健的增长。后期巴菲特就很少这么说话了，特别是在伯克希尔时代开始之后。我觉得巴菲特的语言风格最大转变，是他父亲去世之后，他选择了要过一种和过去不一样的人生（第一件事就是从共和党退出加入民主党，因为巴菲特多少有点是因为他父亲是坚定共和党，所以跟着加入了，特别说明一下，是那个时代的民主党[龇牙]）。我觉得这个时期之后巴菲特语言上一个比较大转变是，非常考虑听众的感受，现在俗称情绪价值[龇牙]。所以后期巴菲特讲的也没早期这么直白的东西了。早期他的东西才会出现这种既直白，又青涩的感觉。 我觉得做投资，无论你是基金经理，个人投资者，分析师也好，一个很重要的重大课题，就是如何去学会犯错误和，面对错误。我理解巴菲特其实在30多岁时，认识到的问题就是这个。 $伯克希尔(BRK.A)$ $伯克希尔B(BRK.B)$

24年9月底基金净值的情况 2024年9月灰姑娘基金净值为3.35，我觉得仓位质量还不错，仓位也基本没什么太大变化，投资策略还是继续以躺为主[龇牙]。在9月有一家持仓公司的收购略微影响了一点点净值，但不大是，就是名创收购永辉的股份成为永辉第一大股东。而随着永辉版胖东来店不断开业，创出好成绩，像北京永辉版胖东来开业5天销售额为770万，开业当天销售额为170万，为调改前的日均的6倍，客流量为5万人，支付客流为1.4万人。永辉股价也一直在上涨，在24年9月底当时名创入股永辉价格是2.3元每股，而24年11月初，今天永辉收盘价已经到每股5.07元。 为什么会说名创入股永辉和投资黑神话悟空这两个事，这两件事之间的共同点是什么？ 我想稍微说说名创入股永辉这个投资，和英雄互娱投资黑神话悟空的制作公司游戏科学这两个投资。这两个投资是我今年最关注的两个非二级市场投资。年初我帮和我一起踢球踢了3年多一个非常非常好的朋友，转行到游戏公司工作，因为他是非常喜欢游戏。我当时的目标就是去黑神话悟空的制作方游戏科学的投资方和他们游戏发行方英雄互娱去工作，当然我们目标非常纯粹，就是为了蹭流量，而且我知道一个员工，如果能在黑神话悟空崛起之前去那边工作或者去那边投资方发行方合作，而且就是做游戏科学的项目，这对他在游戏行业内资历和职场潜力是有巨大提升的。所以我们目标关键就是一定要在黑神话悟空发售以前，完成入职，可谓都搞出争分夺秒的感觉了[龇牙]，我当时觉得这款游戏是有非常大的概率会改变中国游戏业历史的。我那阵去黑神话悟空投资方英雄互娱那边比较多，所以当时这事折腾了很长时间，而且最后我这个朋友入职岗位，也就是服务黑神话悟空的制作方游戏科学的游戏产品的社区运营，而且我朋友交的简历的案例分析，就是如何从社区上运营黑神话悟空制作方游戏科学研发的这款游戏。当时黑神话悟空在游戏行业，基本就是没啥太大声音，很多人还认为这款

这周二泡泡玛特发布爆表的三季报预告，泡泡玛特三季度整体收益（未经审核）同比增长120%-125%，其中中国内地收益同比增长55%-60%，港澳台及海外收益同比增长440%-445%。泡泡玛特三季度中国内地各渠道收益表现显示，零售店同比增长30%-35%；机器人商店同比增长20%-25%；泡泡玛特抽盒机同比增长55%-60%；电商平台及其他线上平台同比增长135%-140%，其中抖音平台同比增长115%-120%，天猫旗舰店收益同比增长155%-160%；批发及其他渠道同比增长45%-50%。 之前也写文章介绍过，我们在2022年和2023年在港币15-20元时投资泡泡玛特股票并且持有到现在的过程，和泡泡玛特董事长访谈时一些我觉得很有意思的经营理念和经营情况。泡泡玛特这个三季度业务是又炸表了[龇牙]，我好多人行业内和行业外朋友也把这个公告发给我看了。但我觉得泡泡玛特真正转折点是2016年，也就是泡泡玛特董事长王宁自己在经纬的演讲里讲这个时间点。 2016年基本都快成了泡泡玛特的万历十五年了[龇牙]。这一年泡泡玛特因为之前商业模式无法跑通，一直在困境中越陷越深，融资陷入困境，融资没人理泡泡玛特。但这时恰恰又出现了曙光，公司这时已经从盲盒Sony Angel销售中发现非常好的商业模式，而且准备自己签IP开始孵化自己IP做盲盒，不断强化这个商业模式。而且当时泡泡玛特最重要就是开发出了成年女性用户的玩具市场，这部分之前是空白的。而且客观说，购买力比男性确实强多了。国内很多大玩具公司也没真正重视这个需求。而泡泡玛特之前正是一直处于一个艰难困境，公司经营非常困难，有一种求生和活下去动力，和不断变化的动力，让他们不断调整转型，最终比很多比他们条件好多大型玩具公司更早的多的走到这个新大陆。2016年也基本属于是泡泡玛特的大航海时代中的新航路开辟了。 正文部分 最早创业的时候，我们希望做一个年

来到了传说中的永辉版胖东来北京店调研，5点多来的时候好多东西都卖光了，人巨多[龇牙]。对胖东来，已经不能光用尊敬来说了，永辉去胖东来总部学习调研的人，胖东来不但免费认真教，还把永辉来许昌调研的人酒店钱还付了。希望永辉和名创优品不要辜负胖东来真正传递给他们的东西[龇牙] 上周六北京喜隆多店开业，也就永辉版胖东来调改第一店，第一天数据还是比较不错的。超过5万的客流，1.4万支付客流。下架老永辉门店11430个单位，下架率79%，重新规划单品12765个，新增单品76.2%。销售额为170万，为之前调改前日均的6倍。 胖东来超市，本身就是加强了服务部分，自营产品，餐饮和熟食部分，还有一些新模块的新型精品超市。除了名字还叫超市，其他和传统超市有很大区别了。在中国上世纪90年代后，超市开始逐步走入中国社会和中国家庭。但除了面积一直变大，在遇到电商和新型零售激烈竞争之后，面积又开始一直萎缩之外，本质商业模式其实和最开始诞生时没太大区别。胖东来的出现是改变这种商业模式，跟上了时代的发展[龇牙] $永辉超市(601933)$ $名创优品(MNSO)$ $名创优品(09896)$

上篇文章是介绍了一下，我们投资泡泡玛特股票的过程，一直研究和跟泡泡玛特很长时间，在一个我们非常满意的时间，也就是2022年和2023年中的部分时间建仓。感兴趣我们投资泡泡玛特过程的读者，可以回顾一下上篇文章《泡泡玛特董事长聊自己如何分配时间》。今天这篇文章还是我找了一些泡泡玛特董事长王宁最近问答里，我觉得比较有意思和比较重要一些讲泡泡玛特如何经营的东西。还是来自最近经纬对王宁的采访。 这次是王宁聊出海业务最大的坑是什么。也就是为什么出海业务有时需要解决资源分配和协同问题。国内很多消费品出海业务，都遇到过相似的问题，但解决方案有时是不一样的。比如泡泡玛特海外美国业务是独立的，由国内负责。而名创优品的美国业务也是独立的，名创优品海外业务是会分的更细，海外直营业务，海外代理业务，和美国业务。包括像拼多多Temu，和字节跳动的Tiktok都是独立发展。但这些公司都是相对比较好解决了海外业务协同和发展问题，所以他们在海外业务发展对比国内同行，真算是遥遥领先了，真可以用遥遥领先这个词。 在公司发展时，不同部门之间是有相互合作，但又是相互竞争的。竞争也即包括对公司自身资源和资金的竞争（比如市场预算，设计师资源，工资绩效），也包括对一些软性东西竞争（比如争取得到公司董事长和高管的重视和时间，大众消费者对公司不同部门的认可程度和荣誉）。当你让一个核心主力部门，也去承担海外业务时，但KPI或OKR等等考核系统，没有匹配到的时候，就会出现核心主力部门就是以国内业务为目标，海外就大致做一下的问题。这样是拼不过真正玩命去做海外业务的团队。这也就是采访中，王宁说的，如果你只是给海外团队去卖国内产品，国内团队就会觉得卖不多少钱，我为啥还给你重新设计一套，直接

泡泡玛特我关注是非常长时间了，就他们刚开始从格子屋的商业模式转型做盲盒没多久，那时就在看他们公司了。但我们真正买入泡泡玛特是在22年和23年，那时正好企业处于一个比较低谷状态（我认为就是股价低谷，但其实公司那时我觉得一些转型调整成功率非常高的，不过市场上对泡泡玛特未来是哀鸿遍野，要不股价也不会跌到那么低，严重破发）。到现在我们在泡泡玛特的投资收益率能在200-300%左右，还是比较满意的。泡泡玛特早期是非常热门的公司，我其实很想买泡泡玛特的股票，但热度之高，我不确定是否我能等到属于我的机会，但最终还是等到了，有一种练很久长传球，终于在重要比赛中用这个技术送出关键助攻的感觉[龇牙] 这个采访是来源于经纬投资董事长张颖给泡泡玛特董事长做的一个访谈中的一个问答。我理解泡泡玛特董事长王宁说的实际上是作为一个董事长他是如何分配时间的。我觉得他认为两件事很重要对他来说，一个是我理解更接近于很多人说的战略，还一个是经营的标准，也就是他说的细节，其实我觉得这两个地方都是他用的原词更精准一些，就是“找到方向”，虽然都不是什么大词。 泡泡玛特一路走来算上比较坎坷了，从最早期做二手物品售卖的格子屋，到经营困难时转型做自营零售店，再到代理别人家的盲盒，到自研盲盒和签IP，到做成一个IP孵化和盲盒的体系，到把品类扩展到非盲盒且强化非盲盒的品类，到出海业务。公司的方向选择一直非常好，但这往往是一个后视角度，或者是一个外人观察公司角度，当时其实有些重大选择，所面临的那种复杂局面和战争迷雾，只有当时做选择的人，感受到的低能见度是最深的。这就类似于你看王者和英雄联盟比赛直播或录像的时候，因为战争迷雾全开，你还能看到对方行动。所以你有时会很诧异为什么一些选手会做一些很低级的失误，和一些很傻的事，比如乱入对方野区偷红结果送人头，因为你的视角接近上帝视角了。但作为选手他当时判断的其实难度是要大很多的。王宁认为给团

提问巴菲特和芒格是关于多久看一次自己投资组合持仓。巴菲特实际回答我理解是接近于一种情况下卖出选择和标准的问题[龇牙]。早期需要卖出没有那么有吸引力的公司，去换更有吸引力公司的股票，所以造成的审查持仓会比后期更为频繁的问题。 我实际投资过程中观察很多基金经理，机构投资者，和散户多久看一次持仓这个问题。我理解如果这个投资者，无论机构还是散户，他对投资组合越没信心，那种赌成分越多，他就会看的越频繁，而且有些人甚至会夜里突然爬起来还要看半天。如果买入了非常好公司，且价格非常好，看的就会非常少[龇牙] 问答部分 提问：巴菲特、芒格先生，我的问题是你们多久审查一次投资组合中的每个头寸? 有些人每天查看他们的股票，有时更多，有些人一年只看一次，你们的频率是多少？ 巴菲特：我的投资生涯分为两个时期，第一个时期是当时我有更多的想法而不是钱。我无时无刻不在考虑每个机会。我总是在思考买下一个，以及我必须卖掉哪一个才能买到更有吸引力的企业。正如查理所说，我的机会成本是最不吸引人的股票，我会放弃它去买更有吸引力的企业。所以如果我有10万美元全部投资，我想把1万或2万美元投入我觉得更有吸引力的企业，我会一直在想我应该把哪一个卖掉。现在的情况是我们有更多的钱而不是想法。这意味着我们并不是每分钟都在重新审视某家企业，因为我们需要考虑现金而不是去寻找让我们兴奋的企业。我们仍然考虑我们所从事的业务，无论它们是全资拥有还是通过股票部分拥有，我会一直关注他们。你知道我们脑海中有很多信息被归档了，你不断地得到关于那个公司、竞争对手或其他事情的一些增量信息，这是一个持续的过程，但它不是每天，每周或每月的活动。这样的过程不断增加我们的思维和知识，进一步完善我们所从事的每个业务。例如，如果我们需要一些钱来做一笔非常大的交易，假设我们需要200、300或400亿美元，我们可能会出售100亿股权，根据每天收集的信息看看卖出哪

芒格和巴菲特回答年轻人问题时，讨论了年轻投资人的优势和劣势问题。我觉得芒格回答更加一阵见血。两个人对年轻投资人情况看法是差不多的，都是年轻人整体在投资时处于刚刚开始练级的状态，很多地方还是理解世界比较稚嫩和弱一些的。芒格建议就是寻找低效的市场，我理解就是很多人不看的市场[龇牙]。在15-20年前，国内整个股票投资行业是不太看关注互联网，这反而是当时年轻人的机会，他们即熟悉互联网，这个行业又处于行业大咖没啥人关注的状态。 我年轻的时候做投资时，我觉得最重要一个决定就是看影视行业。当时影视行业在很多二级市场分析师和基金经理眼里，甚至都不算一个行业。但马上中国影视行业和影视票房就会迎来高速发展的一个周期，而影视公司在这以前股价长期处于低迷状态，低迷了2-3年。那时投出了我第一个翻7倍的股票光线传媒，后来我们基金里也有2个影视公司老板投了我们基金，我觉得对投资事业收获还是比较大的[龇牙]。 正文部分 提问：我是Matthew Monahan，来自加州帕洛阿尔托，巴菲特和芒格先生，首先我想感谢你们两位多年来无私分享你们的智慧和知识。尽管我们从未见过面，但我把你们当成我亲密的个人导师，你们的教导和哲学对我迄今为止在商业上取得的成绩有莫大的帮助，所以谢谢你们。我的问题是，对于一个23 岁的年轻人来说，他有远大的抱负，有一定的初始运营资本，有你所说的投资数学和技术等学科的天赋与知识的组合。请问你认为在未来50年甚至100年里哪些领域会有重大的机遇? 如果你是我，你会用什么方法或方法论处理和掌握这些领域的机会，从而创造巨大的价值? 巴菲特：我非常热衷学习眼前的一切，坦率地说，当你有机会和像洛里默·戴维森这样的人交谈时，就像我20岁时去拜访了洛里默·戴维森 (1951年巴菲特独自去GEICO总部拜访，戴维森接待了他)，在这四五个小时里，我从洛里默·戴维森那里学到的东西比我在整个大学时期学到的还

巴菲特通过伯克希尔股东的提问谈自己如何选择基金经理。他对基金经理是否可以把自身利益放到和客户利益一样位置是非常看重的，这个最重要体现就是分成规则上，以及长期这种选择会对一个基金经理的水平和状态产生的影响[龇牙]。这有点类似于当一个足球球队他目标是世界杯进前四，甚至冠军，这个球队会怎么训练，怎么去对待日常比赛。当一个球队他目标就是世界杯出线就可以，或者濒临出线就可以，这时这个球队又会怎么训练和对待日常比赛，这两者是有很大区别的[龇牙]。一些对投资人不合理收费模式的基金，其实也预示着基金经理是有一种投懒的可能性的，这也是我们坚持0管理费的原因。 长期训练才真正决定长期比赛水平[龇牙]，总希望靠比赛前搞个什么战术，什么招之类，靠巧劲赢比赛，其实有点类似投机。 正文部分 提问：巴菲特和芒格先生，感谢你们举办了这场精彩的会议。我是Chander Chavla，来自华盛顿州的西雅图。在明年的股东大会上如果盖茨先生和我乘坐同一架飞机，希望伯克希尔可以为减少全球变暖做出贡献。我的问题是，我在商业上犯了一些错误，因为我信任了错误的人。我不知道如何找到信任的人？商学院没有教我这些。在企业界那些本该教你的人有时会背叛你，那么我该如何找到和选择值得信任的人呢? 巴菲特：这是一个很好的问题，但你从我这里得到一个好的答案的概率和你明年与比尔盖茨坐同一架飞机的概率差不多大。我一直都能收到这样邮件，那些在金融交易中被欺骗的人的来信。这真的是件很可悲的事情，其中很多事情甚至都算不上欺诈。首先，单单是所涉及的各种小额费用等成本就很棘手。在收购企业和信任员工方面，查理和我的运气都非常好，这简直太棒了。但是我们也筛选掉了很多人，你肯定想问，那么你怎么把它们筛选掉的呢? 我会大家都能把自己的真实意图展现出来，那在某种程度上就能帮助我们筛选，我想查理会同意这一点。当有人带着业务来找我的时候，他们所谈论的那些他们认为重

这几天股票市场比较火，好多人都问我怎么买股票，我的足球教练也都问我怎么开户和买股票了，我觉得市场是真的火了。还送了我一件山东鲁能中超球员队签名球衣（我找了半天王大雷在哪），他是山东鲁能青训出来的，多谢原指导给的球衣，太客气了[龇牙]。上次有这样情况还是2020年，之后2年就是连着牛市和熊市，很多这时新入市股民在这几年的一个周期里不但没挣钱，在几年下来反而还亏钱了，这是为什么呢，什么原因造成这种现象呢？我正好说写一个给新股民入市指南[龇牙]。 1）很多新投资者（或者新股民）亏钱是因为牛市，挣钱是因为熊市，但是恰恰熊市没啥人去开户[龇牙] 很多新股民是因为牛市才入市，因为有赚钱效应，发现大家都在赚钱，所以我也要进去，就很容易买在高点位。而一些新投资者因为一些原因在熊市开户，毕竟因为在熊市的时候，股票价格低很多。但反而是熊市时去开户的人比较少 2）建议投资者买一些自己工作或者兴趣爱好相关的公司股票，你很了解这些领域 很多新入市投资者开完户就立马去买很多热门公司股票，大热股票，热搜股票，这些股票可能短期都累计很大涨幅了。其实我建议你考虑下，决你工作和你爱好相关的公司的股票，因为你很了解这些领域和这些行业里的公司，你能力圈也能覆盖这些领域。比如你工作在互联网公司，游戏公司，其实你可能最了解这些互联网公司情况了，那其实可以考虑考虑互联网公司，或游戏公司股票，你甚至可能会比一些优秀的基金经理做的更好。如果你业余时间非常喜欢运动，其实可以看看一些运动装备或服饰公司，比如最近10年安踏的崛起，很多专业运动员，运动爱好者都开始选择安踏的服装和装备，比如最近几年开始崛起女性运动服饰lululemon，很多女生都开始选择他们家的运动服，如果你对你爱好钻研比较深，你甚至可能会比一些优秀的基金经理做的更好。 3）如果不想花时间投资股票，也能有还ok的获利，推荐定投指数基金 如果你不想花时间炒股票，但

国内有几个消费品公司老大的访谈，我是会重点看看的，其中有一个就是胖东来老大的于东来[龇牙]。最近名创优品收购永辉超市，成为永辉第一大股东，董事长叶国富在收购的投资交流会时大加夸赞胖东来，永辉超市在胖东来帮扶开店之后，会重点学习胖东来的经营模式和理念。我们是重仓名创优品，之前一直就在关注胖东来。我之前一直认为胖东来是一家实验型公司，最大特点就是会把一些很多人认为的笨办法给做到很极限水平[龇牙]。下边是胖东来回答一个家装行业关于自己经营问题的困境的问题，就很能体现胖东来的一些经营理念。 胖东来对经营的厚度其实要求是不低的，也就“是简单的经营无法长久，要有自己的价值”。胖东来看上去经营比较简单，就是服务好，产品好，客流量高，其实是有很深厚度在底下支撑。是否认为经营需要了解到胖东来说的这么多东西，特别是各个供应链背后这些东西，我理解是一个非常关键，但我认为会被很多人非常忽视的问题。 正文部分 提问：我是做家装行业的，厨房推拉门和卫生间平开门的铝型材质的供应商，也没有做得很大，也没有做得很正规这种，整套都是我们自己做，然后就批发给那些小加工厂。我们现在遇到的问题是，这些门店和装修公司老是压他们的价格，他们门厂已经没有利润空间了，他就压我们的利润，然后我们现在的型材参差不齐地很多，就直接按铝锭价卖了。 于东来：说明你们产品品质目前是这样的情况下，产品品质比较低没有自己的特点，如果要去解决要找到自己的方向，你想从事这个行业去做，最起码是要知道你想卖什么样的材料？什么样的品质，然后你的客户群体是属于哪个范围的。然后你确定这个方向以后，你就根据这个消费特点来展开你们的这种产品规划。你既然做型材了，你要对型材有了解啊，然后中国这个型材目前的状况，装修材料是什么样一个概况，然后世界的这种装修材料是什么样一种概况，你要知道中国的家装行业平台未来的发展是哪个方向，最起码你要有这样的一种思维和一个业务

这应该是乔布斯被苹果董事会赶出去之后，再重回苹果主导苹果经营后的访谈了，要不不会这么脾气好和耐心回答这类问题[龇牙]。从回复中乔布斯说，过去自己在这件事上有非常大的伤疤，我理解说的就是苹果在20世纪的80年代中后期到90年前中期在PC大战中被IBM和戴尔打到逐渐失利，市场份额掉到不到1%的问题。 红杉基金的创始二把手，投了Google天使轮的迈克尔·莫里茨写过一本讲乔布斯早期创业苹果的传记《重返小王国》，这本书是乔布斯破格让莫里茨可以进入苹果内部参加大量会议和观察经营过程才写出来的。在早期乔布斯是非常急躁的，而且很难接受质疑，批评别人也非常凶。但当乔布斯被苹果赶走重回苹果之后，他很多地方是有比较大改变的，其中很重要一点就是会更加nice和耐心回答一些过去让他很暴躁和无法忍受的问题[龇牙]。离开苹果的12年是乔布斯作为一个经营者真正成长的12年。程序员作为技术高手质疑乔布斯的技术水平，而过去苹果就是因为在技术路线上非常侧重，而忽视了商业和渠道这些问题，才导致了PC市场份额被IBM和戴尔压制，一直掉到1%以下。 我觉得乔布斯开始比较nice和耐心回复这种问题，是他对这种质疑的声音作为一个整体的看法有改变，特别是这类问题来此一些自身这方面有很多经验和能力的人的强烈质疑，也是乔布斯意识到让团队真正理解一个重要理念和团结更多优秀的人的重要性，而不在计较于一些所谓胜负和面子问题[龇牙] 正文部分 提问：乔布斯先生，你是个聪明、有影响力的人。遗憾的是，你在讨论某些事情时，你根本不知道自己在说什么。举个例子，我想让你清晰地表达一下，Java和它的变体是如何表达OpenDoc文档中思想的。或许你回答完这个问题后，你就能跟我们讲讲你本人过去7年都干了些什么？ 乔布斯：你知道么，你可以在一些时候去取悦一些人。诸如这类人在某些领域是专业和正确的，OpenDoc确实可以做很多事情，这些事情对于我来说

我第一次看巴菲特的东西是2006年，那时还在读书。但我觉得我真正开始理解一些巴菲特说的东西，是在2008年之后。但我觉得我真正开始重新巴菲特的投资理念是2018-19年之后，我觉得最大区别就是理解一些投资上的战略性，就是一个可以起作用非常长时间的投资[龇牙]。巴菲特算是我最重要的偶像之一了，一直粉他很长时间。我觉得就像他采访里说的，算是经得住长时间粉的偶像。 这个访谈是讲巴菲特对偶像的一些看法。他说了一个很重要问题，就是这个偶像是否一个可以粉很长时间的人。我觉得选择一个合适的偶像，其实也基本是一个对自己的投资了，因为多少你会像自己偶像那方向学习，或多或少，比较关键的就是这最终是一个长期投资还是短期投资了。有时一些偶像成为类似短期投资，也就是因为最后很多这个偶像做法，让你失望或者什么原因，无法成为你的偶像了。 巴菲特采访正文部分 提问：我叫Steve Rosenberg，来自密歇根州，非常感谢您们成为优秀的榜样。感谢你们继续以身作则传授的价值观。我很想知道，你们现在的榜样是谁？我知道你们之前的榜样是你的父亲本·格雷厄姆和洛里默·戴维森，除了这三个人外你还把谁当成榜样？谢谢。 巴菲特：我有很多敬仰的人，我不想说出他们的名字，因为那些我没有提到的那些人会认为自己被忽略了。但有一件事我一直很幸运，那就是我崇拜的人从未让我失望，也就是你非常仰慕的某人以某种方式让你失望，我从来没有这样的经历，这是一种可怕的经历并且很难释怀。而且我相信有些人在婚姻中也有这样的经历，生意中也会出现这样的情况，当然更糟糕的情况是发生在你父母身上，所有这些从未发生在我身上。事实上，我的情况正好相反，我可以肯定地告诉你，选择你的榜样是非常重要的，当我和学生们交谈的时候我会特别提醒这点，因为你总会受身边人的影响，我跟大家说一定要和比你优秀的人交往。我也祝你们能找到一个不介意放下身段娶你的人，它会为你创造奇迹，这对

查理·芒格在伯克希尔股东会回复提问时，说了他有一个习惯，也是从其他书里看到的，就是每天会留下最好的一小时给自己（可能是比较安静的一些时间），专门用来提升思维。他说真是一个类似于精神复利法的事情，但很有效。我没有试过这个，但试过类似的，就是每天留15-30分钟给自己用来静坐和冥想。最早是从写《原则》达利欧采访里看到的，然后我就自己开始试了试，发现效果非常不错，就一直保留下来了[龇牙] 我觉得这个方法效果还不错原因是，人在静坐或者冥想时，他的思维质量是要更好一些的。这也是达利欧介绍这个方法时补充的原因。芒格有很多非常了不起的想法，《穷查理宝典》里就列举了很多这样的想法，比如《人类误判的25条心理学》，很多可能也是在这个时间段里思考出来的。原来看一些作者也有类似的习惯，比如林语堂，也是说一些静坐对他写作非常有帮助。 正文部分 提问：你好，巴菲特和芒格先生，我是Marie Blevins，来自肯塔基州Bardstown，这是我第一次参加股东大会。我的问题是你认为一个10岁的孩子赚钱的最好方式是什么？ 巴菲特：我必须承认，我十岁的时候花了很多时间去思考这个问题的答案，甚至比我在学校学习投入的时间都多。你还太年轻还不能送报纸，这个职业一直是我的最爱。我刚开始投资时的一般资金都是通过送报纸获得的，我非常喜欢这个工作，因为我可以自己独立完成。我不知道你所居住的城镇适不适用我这种情况，但10岁真的太年轻，12岁或13岁或许可以试一下去做这个工作。我高中毕业的时候，我已经尝试过了20种不同的生意，当时利润最好的是一个弹球机生意，我不知道你想不想进入这个行业。这是一个非常纯粹的生意，你只需要投入5分钱，仅此而已。我很久以前读过一篇研究报告，我想我能找到它，因为我引用过很多次。这篇报告提到企业的成功与某些变量相关联，比如学校考察学生的成绩，你父母所做的事情，你是否应该去商学院等等这些事情与你的成