说实话没有对比就没有伤害，今年微软股价表现确实不如去年猛了。 FY2025Q1核心数据 收入增长：本季度收入达到656亿美元，同比增长16%。 每股收益：每股收益为3.3美元，同比增长10%。 商业业务：商业预订量超出预期，同比增长30%，按固定汇率计算增长23%。 云业务增长：微软云收入超过389亿美元，同比增长22%，云毛利率百分比为71%。 微软核心战略还是微软AI和云，而且是长期增长的驱动力。 Azure方面，Q1增速33%略微超预期，其中AI贡献了12%算是惊喜，新增扩展包括在巴西、意大利、墨西哥和瑞典的新数据中心投资。结果Q2给的增速指引又降了，稍低于预期的32.25%，导致盘后小跌。另外Q1对比谷歌35%来看的话，也确实有点不好看。 AI方面，相关支出还在增加，预期也是持续投入，短期是看不到盈利希望，再加上后续要公布持股OpenAI继续录得亏损。好在增速还算可以，这里主要是Copilot ，日活跃用户量较上一季度翻倍。Microsoft 365 Copilot，Microsoft 365 Copilot 用户也持续上升，沃达丰和瑞银已进行了大规模部署。 业绩电话会上，Satya说公司的AI业务有望下个季度实现100亿美元的年度营收，如果成为现实，AI业务将成为微软史上最快达到百亿收入大关的业务。 其他数据方面，游戏收入算是个小亮点，游戏收入大幅增长 43%，主要得益于动视暴雪的收购。Xbox 内容和服务增长了 61%。 LinkedIn 和 B2B 广告：LinkedIn 收入增长 10%，用户互动强劲，新的 AI 工具正在转变销售、学习和招聘流程。 个人计算业务：收入达到 132 亿美元，主要受 Windows OEM 和 Bing、Edge 广告增长的推动。 本季度资本支出增长 5.3% 至 200 亿美元，而上一季度为 190 亿美元，截至9月30日经调

10月16日晚，微导纳米(688147.SH)发布《关于拉普拉斯新能源科技股份有限公司涉嫌专利侵权的声明》。该声明提到，拉普拉斯销售的高效电池设备中的原子层沉积镀膜系统，在生产过程中所使用的技术方案，涉嫌侵犯微导纳米的相关专利。 此外，从知情人士处获悉，先导智能(300450.SZ也于日前以专利侵权为由向无锡市中级人民法院起诉了拉普拉斯。据悉，两家公司的专利侵权诉讼赔偿额合计超5000万元。 此前，10月12日，拉普拉斯的主要竞争对手、专利纠纷诉讼方深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司（简称“捷佳伟创”，300724.SZ）也发表严正声明，称拉普拉斯于10月10日在招股意向书中，披露的捷佳伟创对拉普拉斯的专利侵权诉讼的内容不准确，同时存在应披露未披露事项，如深圳海关扣押了相关产品，拉普拉斯未就前述事项进行信息披露等。 早在今年7月，拉普拉斯通过广东法院诉讼服务网取得2份由捷佳伟创作为原告，拉普拉斯及其子公司广州半导体作为被告的两份民事起诉状。 根据前述2份起诉状，捷佳伟创诉称发行人“低压水平硼扩散系统”产品侵犯捷佳伟创名为“一种侧向上下舟”的发明专利权（专利号为 201210298285.2），“低压化学气相沉积水平镀膜系统”产品侵犯捷佳伟创名为“可精确控制伸缩量的机械手及多管反应室上舟系统”的发明专利权（专利号为 201710659077.3）。 捷佳伟创诉讼请求：拉普拉斯及其子公司立即停止侵权行为，销毁库存侵权产品及制造侵权产品的专用设备和模具，就两项侵权产品分别赔偿捷佳伟创2500万元、3500万元，同时承担全部诉讼费用。 $微导纳米(688147)$ $先导智能(300450)$

1.赛力斯三季度预增公告，前三季度收入1030亿到1100亿，同比增速518%-559%，按照目前市值1340亿，毛估估PS差不多1倍。 考虑到2024年会是扭亏年，年报后可以按照PE来估，前三季度归母净利润35亿-41亿，毛估估全年估计净利润60亿，EPS预计在4左右，当前88.8的股价来看是22倍。 2.预增公告同期，赛力斯定增的公告也发了，说实话这个酝酿许久大事儿了，对股价有一定影响，按照发行价66.39来修正，股本稀释到16.3亿，差不过PE是个18倍的样子。 咱们股民通常是不喜欢低价定增，但是这东西也是两面性，叠加之前收购问界、入股引望，这次赛力斯实打实拿到固定资产，可以看出来重庆国资对赛力斯态度从扶帮带进展到了名片型，后面锚定的是万亿级产业集群目标。 3.上面按财务指标估纯玄学，最核心的还是要看核心销量数据。刚发的产销快报，9月销量37407辆，同比增长265.09%，今年1-9月，累计销量已达到316713辆，同比增长364.23%。 最近更炸的是问界M9大定突破15万大关，50万以上车型销量冠军感觉已经喊了一年了，高端遥遥领先基本锁死。 十一期间的数据有个小变化，M7大定10200超过了M9，这个绝对是好事儿。我假期也去看了M7五座版，改版车型M7、M5明年预估都会放量，包括M8，明年销量有希望往50万冲。 2024年是赛力斯扭亏的第一个财年，等年报出来，财务数据会越来越清晰，估计到时候懂得人也越来越多了。 $赛力斯(601127)$

日前，涂鸦发布了2024年Q2及H1未经审计财报，关于IoT平台的故事，似乎有了新篇章。 2024年上半年，受益于终端设备市场需求景气度回升，IoT下游库存减少，24Q2涂鸦实现收入7,330万美元，同比增长28.6%，若剔除汇率影响，同比增长31%，连续四个季度保持30%以上增速。 Non-GAAP经营性利润740万美元，首度实现季度运营盈利，Non-GAAP经营利润率达到10%。 经营性现金流入1,180万美元，公司账面净现金余额近10亿美元。 主营业务季度运营扭亏，千万美金级别的稳定现金流入，账上又有大把美金收息，在没有完成财年扭亏的情况下，公告了一份3,300万美金特别现金股利，首次回馈股东，IoT的好日子是快来了么。 2B2C的业务模式 涂鸦的业务，是典型的2B2C业务，在云基础设施之上，为消费电子等物联设备厂商提供服务，通过服务触达C端消费者。核心业务收入构成分成三块，设备智能化（IoT PaaS），软件服务和管理平台（SaaS and Others），以及智能设备解决方案（Smart Solution）。 按照业务收入类型划分，PaaS业务占比最大，且二季度YoY达到32%，类似软件License授权模式，DBNER（年度经营净扩展率）指标由去年同期的58%增加至127%。 由此可以看出，涂鸦的客户粘性、以及其提供的稀缺性上都有比较大的竞争力。而在财报说明会上，公司管理层也进一步解释了这一点，“涂鸦服务全球知名巨头集团及领先企业，世界500强里面有超过60-70家，而优质客户是有限的，用了基本不会换。” 在智能解决方案业务方面，YoY达到了44%，Q2毛利达到26.8%，连续六个季度稳定在20%以上，且Q2收入占比来到了13%，与SaaS业务占比几乎持平，正在逐步成长为公司的第二增长曲线。 公司对于SaaS业务，也开始走向理性，虽然毛利高，但不盲目追求做大营收

周末抽时间回看了下亚朵24Q2这个财报和电话会，可能是经历了2023年的报复性旅游消费，对亚朵常年收入、净利润50%以上增速都麻木了。 财务都是预期中的保持高增速，股价回跳这么快算是意料之外，简单说下看法。 酒店业务 Q2三大指标情况，简单上个图吧。2023年高基数是个共识，另外年初王海军也有说过，Q2 RevPAR会承压，亚朵二季度保持了不错的OCC，给拉回来不少。 管理层是调高了FY24指引，从Q1的40%上调到了48-52%，说明后市还是看好的（大概率是Q3上、Q4求稳）。 门店情况 Q2有123家新店开业又创纪录了，在营酒店1412，房间数161,686，同比增长36.6%和34.3%，管道待开发酒店712。 先说下轻居，轻居有一定降低RevPAR的存在，不过影响不大，Q2轻居 3.0 累计签约 37 家，签约占比超过20%。截至6月 30 日，已开业的轻居 3.0 酒店数量达到 54 家。 轻居3.0，属于降维去做中端，是公司定位是第二个千店品牌。从我个人体验来看，轻居相比亚朵体验没有太多折扣，主要是在空间上，短途住宿需求的影响不算大。公司拿六里桥轻居举例，说7月份OCC 90%+，RevPAR 600+，这里有一说一，轻居这个产品我觉得RevPAR做到300以上就是个不错的产品了。 亚朵毕竟定位是在中高端，保持比较有竞争力的RevPAR指标，目前还是在亚朵这个品牌。感觉后续提升RevPAR还是要看亚朵4.0的拓展情况。Q2亚朵4.0首店西安南门亚朵的OCC 91%和RevPAR 710+非常能打。管道内50家，覆盖30+城市，接下来需要重点关注4.0情况。 零售业务 Q2零售业务GMV为6.20亿，同比增长157.6%，线上渠道占到90%以上。 收入5.37 亿元，同比增长153.6%，当期总收入占比29.8%。 亚朵本质上是个生活方式公司，财报标题也写的很清楚

上个月恒生综合指数成份股变动调整公布，成分股总数由509只增加至518只，纳入了38只、剔除29只票。阳光保险被纳入了恒生综合小型股指，跟上了这波调整，而据LiveReport大数据预测，有33只票这次有望纳入港股通，阳光保险也是其中之一。 根据中金的研报，阳光保险已经满足了港股通从市值、流动性和上市时间等在内的一系列标准。 近年来，互联互通机制下，内地投资者已经成为港股市场的重要参与者，南下资金为港股注入活水。 截至9月5日，170只个股南向资金持股比例超20%。从年初至今，南下资金净买入额达到4732.07亿港元，超过了去年全年3188.34亿港元的水平，已经成为港股上涨的重要推动力。 最近南下资金对于流动性的追求也在不断加码。赶在9月9日恒指调整生效前，恒指公司还新增了快速纳入规则，“倘有证券因从第二上市转换为主要或双重主要上市而符合南向互联互通交易资格，恒生指数有限公司将对该证券进行快速纳入检讨。” 此前二次上市公司是不被纳入港股通的，而这次只要满足双重主要上市同样可以被纳入港股通。典型的比如阿里巴巴这种，不用开港美股账户，直接通过港股通账户就能买阿里巴巴股票，会带起一波港股投资热，根据大摩预测，南下资金有望长期持有10%份额。 目前整个港股处在低估水平，阳光保险有望跟上这波港股通调整带来的势头： 一个是本身纳入恒生综指，相关的ETF等被动资金买入； 再一个叠加纳入港股通，流动性也有望进一步释放，交易价值会体现出来。 整个9月进入降息周期，资本市场有望持续受益。 阳光保险是在2000年以后成立的205家保险企业当中，唯一一家上市的传统保险企业，属于险企中十大上市公司之一。 2024年中报数据，总保费收入达到764.6亿元，同比增长12.8%。其中，保险服务收入314.9亿元，同比增长4.4%；归母净利润31.4亿元，同比增长8.6%。公司内含价值1126.4亿元，较

最近共享充电宝这个行业变动有点多，开始是怪兽转代理，后面又传出来电科技袁冰松失联。基本上算反应出几个信号吧，整体消费疲软的环境下，共享充电宝这行业也是不能在卷了。 从怪兽充电最近发布的财报看，2024 年第二季度收入4.629 亿，非美国会计准则（Non-GAAP）下，经调净利润1520万，连续六个季度保持Non-GAAP盈利（GAAP口径则实现净利润920万）。 去年Q2移动设备充电收入进行了一次性调整，包括财务上全额改净额，到现在完全聚焦在代理商模式，属于不盲目卷收入了，保持持续盈利，今年还分红了，算是正常公司。 公司其他收入，从 2023 年同期的 940 万元人民币增长 453.7% 至 2024 年第二季度的 5230 万元人民币。不出意外的话，再过两个财报就要把光伏新业务单独列出来了。 从财报和管理层表述来看，怪兽目前就是三个看点：下沉市场、光伏和出海 下沉市场 关键运营数据方面，截至 2024 年 6 月 30 日，怪兽充电在全国共有在线充电宝 950 万个，126.7 万个 POI（点位数） （Q1数据） 其中，代理点位占比环比一季度提升了近10个百分点至89.2%，在三线及以下城市的POI数量同比增长超过20%，新增超过50个县级及以上区域。 上篇文章我有聊过，下沉是目前很多消费类公司在做的，怪兽也是类似，市场份额第一，但还能保证在20%以上的增速，说明下沉市场还是有比较大的空间。 这里还是想再说下关于怪兽直营转代理这件事，特别是继续扩大市场做下沉，怪兽也有一定责任做到进一步风险告知。本质上怪兽转代理模式是个两全其美的事，公司本身转向轻资产运营，专注做好平台和供应链，代理商根据市场做好区域深耕。 代理模式之所以能成，核心还是品牌方和代理商能够达到双赢局面。餐饮行业加盟非常普遍，共享充电宝行业其实有些类似，也是强线下，相对来说运营压力没那么重，代理商最关键就

周末，赛力斯抛出俩炸弹： 一个是业绩爆表的半年报，2024年上半年实现收入650.44亿，同比增加489.58%；归母净利润 16.25 亿，毛利率达到25.04%。 第二个是炸裂消息，115亿拿下深圳引望（华为车BU） 10%股权。看完引望的资产评估资料，有点华为车BU递表IPO的感觉。 赛力斯集团与华为深化战略合作协议暨赛力斯汽车投资引望签约仪式 官方消息说，赛力斯汽车有限公司投资深圳引望智能技术有限公司，占股10%，与华为及其他战略合作伙伴共同支持该公司未来发展。 个人感觉赛力斯这句“与其他战略伙伴“过于谦逊了，因为整个引望构建这个“平台+生态“战略里面，最能打的新能源车，只有赛力斯。 从0-1，智选车模式的胜利 在华为最早成立车BU前其实是有三种模式，包括零部件模式、HI模式（解决方案模式）、智选车三种模式。零部件模式下华为优势不大，外界感知较强的普遍是HI模式和智选车两种。此前余承东的规划，华为车BU业务要在2025年实现盈利，前提是智选车和HI模式下累计销量达到100万辆。HI模式主要是靠长安阿维塔，智选车是靠四界。 从目前情况来看，能扛起销量大旗的只有与赛力斯联合打造的问界，其中问界M9目前大定已经超过13万，50 万以上车型销量蝉联第一。截止2024年7月，新问界M7销量也逼近12万辆，中大型SUV绝对No.1。这还没算要新发的M8，以及目前尚未发力的中型M5。用华为轮值董事长徐直军话说，“问界是华为与车企跨界合作并获得商业成功的一个典范“。 反观长安系阿维塔，2023阿维塔的全年实际销量仅为2.35万辆，仅完成目标的23.5%。进入2024年，1-7月份的累计销量为31199辆，目标达成率不足32%。 从市场反应来看，华为车BU的赛马机制下，智选车模式下的赛力斯取得了最终胜利。 从1-N，“业务+股权“全面合作 引望也就是华为车BU，实际上在今年之前都是常