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06-06

美国犹太财团，也持有大量英伟达股票，你猜，美国的犹太财团，会不会搞美国那些反垄断的人？

美国监管机构将对微软、OpenAI和英伟达展开反垄断调查

03-13

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谁能终结英伟达？

03-08

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@小虎访谈:【小虎访谈】波波斯基：英伟达赚一套别墅！北大博士的1000%收益率之路如何炼成？

01-26

看看就行，别当真了！

重磅！刚刚，证监会最新部署！

01-09

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@半导体Bot:英伟达，终于出事了

2023-08-29

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@发發虎:【一起发财】抄底英伟达，他的股票涨了1073%

2023-08-23

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@投资银行在线:段永平对苹果、茅台、腾讯的思考

2023-08-09

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@老石谈芯: 英伟达最强推销员黄仁勋，如何卖出一个万亿芯片帝国？

2023-07-13

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@半导体Bot:AI「军火商」英伟达｜大公司

2023-07-05

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谁卖飞了暴涨1000倍的英伟达

2023-06-28

拜登个蠢货，迟早会被赶下台，AI芯片触及太多人利益，如果被禁止出口，拜登明年不用竞选了，直接会被背后的财阀扫地出门。

美媒曝拜登政府考虑对华实施新的芯片制裁，英伟达股价闻声下跌

2023-06-23

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@小虎访谈:【小虎访谈】美股今年牛市特征很明显，下半年投资机会大分享

2023-05-26

我相信大家都看到了吧？英伟达9200亿美金。英特尔只有1100亿美金。最重要的是英特尔的gpu服务器业务已经反超了英特尔的CPU服务器业务。这是双杀。所以，谁学英特尔谁死。谁学英伟达，AMD和苹果谁活。继续要学，就要学正确的，代表未来的，去学一个即将没落的贵族，怎么死的都不知道。期待明年gpgpu的加速卡尽快落地，ai是未来！

抱歉，原内容已删除

2023-05-10

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@乘枫破浪:苹果的未来还值得期待吗（三）：苹果的竞争优势

2023-05-01

还挤牙膏吗？亏的爽吗？

英特尔一季度亏损史上最大，营收暴跌三成，盘后股价震荡上涨

2022-10-25

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现在谁持有腾讯？

2022-08-16

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抱歉，原内容已删除

2022-05-30

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@阿强观港美股:如何投资才能赚钱呢？做到长期主义

2022-04-11

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深度好文 | 巴菲特为什么能笃定一辈子？

2022-03-20

学习

@老科谈科技: 第168期：难忘的一周，中概股暴涨暴跌，美股大反弹，投资者从中学到了什么？

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href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>，倒也有不少，比如那个华人女孩创立的Pika，但这些公司的应用还在市场导入阶段，商业模式、盈利能力都有待验证。</p><p>对于英伟达这类的“买铲子”公司而言，是好事，就好比还有源源不断去金山淘金的人，铲子这门生意怎么就到头了呢？</p><p><strong>第二，整体美股并没有泡沫。</strong>今天的美股，和2000年科技股泡沫相比，完全不是一个事，那个时候疯狂到什么程度？</p><p>你只要注册一家带.com的公司，可以什么都没有，就在纳斯达克上市，并且受到资金的疯狂炒作，现在显然不是。还是以Pika为例，它现在去纳斯达克上市，只要符合条件当然可以，但上了之后资金大概率不会盲目去炒它，因为资金已经不像20多年前那么傻，它们会要求清晰的盈利模式，会更看重销售和财务表现。</p><p>为什么美股大票表现好？而一些中小票表现不如人意？</p><p>因为大票的业绩都还可以，而小票却不一样。虽然说历史不会简单地重演，但对于华尔街来说，2000年科技股破灭的教训，还历历在目，这个教训不可谓不深刻。</p><p>如何避免悲剧重演？</p><p><strong>很简单，不见兔子不撤鹰就可以，具体说就是你交得出对应的业绩，我再加仓，否则免谈。</strong></p><p>在英伟达身上就有很好的表现，2月份发了财报，一天拉涨16%，涨出一个茅台。但那些业绩不那么强劲的，像<a href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">博通</a>，一天立马跌7个点。</p><p>微软为什么横盘了一个多月，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>为什么被踢出七姐妹？</p><p>就是业绩没什么靓丽表现，有的甚至还有下跌预期。另外，整体估值上，纳斯达克也低于2000年的泡沫期。这其实证明了市场整体是理性的，远没有2000年泡沫期那样疯狂。</p><p>至于媒体热议的英伟达和<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>的对比，其实也站不住脚，英伟达2年的远期估值只有30倍，而当年的思科超过100倍，而且思科的市值扩张主要是并购、流动性泛滥等造成的，它本身并没有特别好的业绩。</p><p>所以，简单地将思科的逻辑套在英伟达身上，不合适。</p><p><strong>02 英伟达到底是AI的因还是果？</strong></p><p>另外一个颇具争议的话题，是英伟达和AI，到底谁在成就谁?</p><p>在业绩公布之前，就有一张图广为流传。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fd1d0bdcccb354c1c3968f5bfa17e3d\" tg-width=\"753\" tg-height=\"1392\"/></p><p>意思很直白，AI需求很小，但股市明显炒过头了，泡沫破裂就在不远处。</p><p>但是，如果倒过来看，又会发现什么？</p><p>小蚂蚁不是在支撑AI需求，而是英伟达这头大象，在不断孵化出各种AI应用。</p><p>举个例子大家就明白了。</p><p>如果苹果手机不出来，后来会有那么多的应用APP吗？</p><p>你不可能在2005年，就拿着一堆移动互联网需求，去跟乔布斯说，你给我把苹果手机造出来。正确的应该是，乔布斯把苹果手机做出来，然后才催生庞大的移动互联网应用。</p><p>英伟达也是这个道理：<strong>它的技术迭代速度，某种程度上决定了整个AI技术的发展和AI应用的爆发速度。</strong></p><p>Sora横空出世的时候，很多人都在计算，算力需求又提升了多少，大厂们又需要多加购多少块A100。为何不反过来算，如果GPU算力提升10倍、100倍，成本下降为原来的1/10、1/100，会有多少比Sora更牛的应用出来，会产生多大的商业价值？</p><p>任何一项技术要大规模商业化，性能和成本都是最重要的两个决定性因素。而在AI，算力又是这两个决定因素的决定因素，是“大佬”背后的“大佬”。</p><p>再给大家看一张技术路线图：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f68fe2793dd9403cf035781341156c2\" tg-width=\"506\" tg-height=\"356\"/></p><p>如果chip to chip之间的互联是4TB/s，也就是目前H100的4.5倍，不考虑架构等其他创新，互联就带来训练速度20倍提升。</p><p>继续往上的话，今天的Sora，明天看起来就是小菜一碟，谁知道还会有什么颠覆性的应用出来？</p><p>面对产品1年1迭代，性能1.5年翻10倍的事物，不能简单地用产业链供需去衡量它。因为每年都有更新换代的需求，旧产能随时会被新产能替代。</p><p>过去，木头姐一直把英伟达比作互联网时代的思科，认为大规模硬件基础设施完成之后，硬件需求就会崩塌，英伟达会像思科一样大热后归于平静。</p><p>这种只是简单地套用硬件思维去看待英伟达的人很多，但<strong>如果英伟达的技术进展将决定整个AI应用的发展速度，它就不是简单的硬件基础设施，而是一直处于C位的带头大哥。</strong></p><p>对于下游厂商而言，如果拿不到英伟达最新最快的GPU，也就意味着自己的模型训练和推理速度，会落后于友商，自己会被甩下AI这辆高速列车。</p><p>现在的竞争如此激烈，掉下来之后，再想挤上去，就不那么容易了。</p><p>这也就意味着，英伟达的产品有可能长期处于供不应求的状态，它本身就会进入一种称之为超级螺旋上升的状态：不断售罄，不断推出更强大产品，又不断售罄，在这种过程中不断领先同行，不断巩固市场地位。</p><p>这其实就是一种超级垄断。</p><p><strong>03 英伟达还有一个杀手锏</strong></p><p>为什么硬件思维会严重错判英伟达？</p><p>因为软件生态才是英伟达真正的杀手锏，老黄在财报会上说了一句：</p><blockquote><p><em>加速计算和生成式AI已经达到了引爆点。</em></p></blockquote><p>怎么理解引爆点这个词？</p><p>有两层意思，一个是推理需求会爆发，二是大家一直期待的GPT-5，有可能将极大地推动AI应用的商业化落地。也就是说，很快大家会迎来AI应用的井喷，这是非常重要的分水岭。</p><p>如果用过去的硬件基础设施去看待英伟达，很容易将它看成当年中移动、思科这类“管道”，商业模式就是搭好台，给别人唱戏，自己收点台费，大明星登台唱戏赚大钱，似乎都跟自己没关系。</p><p>但结合英伟达宣布要进军ASIC，也就是专门为AI应用设计的芯片，预期就会不一样。</p><p>大模型对全球商业化价值最大的软件，是推荐系统，它可以关注更多的细节特征，或者从各类人群的关系链，或者配合其知识积累，给出更多更全面的回答。</p><p>Meta老板扎克伯格在上一次的业绩会上提到过：</p><blockquote><p><em>下一代服务需要构建在AGI之上。以前，我认为由于许多工具是社会性、商业性或可能是媒体导向的，因此可能只需要解决AI挑战的一小部分就能提供这些产品，但现在很明显，为了提供我们设想中的最佳服务版本，我们的模型将需要具备推理、规划、编程、记忆等许多认知能力。</em></p></blockquote><p>而要做到这些，就得加大推理算力。</p><p>英伟达这个时候说要做ASIC，其实就是推出“专门用于推理的GPU”，显然是看到了即将爆发的推理市场需求，而云服务提供商一定会自研做推理，如果英伟达能够顺利拿下这个大蛋糕，就打破了被“管道化”的风险，将触角直接插入下游应用领域。</p><p>这不就等于说，除了舞台使用费，还能够按一定比例从明星唱戏的总收入中分成？</p><p>这也是财报电话会上，英伟达一直说“推理”（inference）这个关键词有16次，是“训练”（training）的两倍。老黄也强调，目前有40%的收入来自推理需求。在周末出席斯坦福论坛的时候，老黄又再次解释为什么要进军ASIC。</p><p>等于给市场一个定心丸，2025增长有确定性，大家不用担心训练需求越来越集中于头部客户的风险，而且也暗示了英伟达一个新的可能更大的增长曲线。始终能够用业绩证明自己的价值，股价的支撑力度就会进一步加强。</p><p>老黄在谈及英伟达核心竞争力的时候说过两点，一是英伟达的计算平台是加速的，二是可编程的。英伟达是唯一一个，从最开始的Hinton团队的神经网络AlexNet，到后来所有神经网络、深度学习、各种视觉转换器、多模态转换器，以及现在的时序东西。</p><p>言外之意，能活到今天，英伟达是一路跟随的。不管AI算法如何变，英伟达都能够通过软件随机应变。事实上，在推理和训练之间灵活切换，目前只有英伟达。</p><p>为什么只有它？</p><p><strong>这就要说到英伟达的CUDA计算平台，如果把GPU看成一台电脑，CUDA就是Windows操作系统。</strong></p><p>这个于2007年推出的GPU通用计算编程框架，包括了最初类C语言、CUDA C 、以及后来适用于 C++、Fortran 的 CUDA API。</p><p>这是老黄最有远见的战略布局之一，经过早期不计成本地推广和更新换代，到现在CUDA已经衍生出全球最庞大的GPU软件计算生态，单纯就硬件参数，英伟达或许可以超越，但要对比它的软件生态，竞争对手的胜算很低。</p><p>就像有人做出性能参数和Windows差不多的操作系统，PC厂商不会弃用Windows，用户更不会弃用Windows一样，这就叫做用户粘性。</p><p><strong>04 谁能终结英伟达？</strong></p><p>现在看来，英伟达的前景依然很光明，这也是很多人继续看多英伟达的理由。</p><p>实际上确实如此，因为你真的很难找得到英伟达泡沫破裂的证据，顶多只是简单地用思科的例子做比喻，又或者说一些诸如竞争对手甚至用户都在研发英伟达GPU的替代品。而说到影响盈利的核心因素，比如英伟达的订单、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>cowos产能、A100/H100的价格，再看看盈利数据，又会哑口无言。</p><p>难道英伟达就无懈可击了吗？</p><p>倒也未必，不要忘了，英伟达始终是周期股，25、26年的高增长，高利润率大概率没有啥问题，但27年、28年，或者再往后呢？</p><p>没有人知道，但把周期股硬炒成长期成长股的教训，很多，锂矿就是一个例子。</p><p>那究竟谁有本事终结英伟达？</p><p>大概就是，竞争对手的GPU产品出来了，开始抢英伟达的市场份额了，又或者企业对于AI芯片的需求真的放缓了，再或者是别的什么理由。</p><p>用接地气的话说，那就是产品不好卖了，价格叫不上去了，赚的钱没之前快也没之前多了，等等。</p><p>但这一天，看起来似乎还挺遥远的。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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to chip之间的互联是4TB/s，也就是目前H100的4.5倍，不考虑架构等其他创新，互联就带来训练速度20倍提升。继续往上的话，今天的Sora，明天看起来就是小菜一碟，谁知道还会有什么颠覆性的应用出来？面对产品1年1迭代，性能1.5年翻10倍的事物，不能简单地用产业链供需去衡量它。因为每年都有更新换代的需求，旧产能随时会被新产能替代。过去，木头姐一直把英伟达比作互联网时代的思科，认为大规模硬件基础设施完成之后，硬件需求就会崩塌，英伟达会像思科一样大热后归于平静。这种只是简单地套用硬件思维去看待英伟达的人很多，但如果英伟达的技术进展将决定整个AI应用的发展速度，它就不是简单的硬件基础设施，而是一直处于C位的带头大哥。对于下游厂商而言，如果拿不到英伟达最新最快的GPU，也就意味着自己的模型训练和推理速度，会落后于友商，自己会被甩下AI这辆高速列车。现在的竞争如此激烈，掉下来之后，再想挤上去，就不那么容易了。这也就意味着，英伟达的产品有可能长期处于供不应求的状态，它本身就会进入一种称之为超级螺旋上升的状态：不断售罄，不断推出更强大产品，又不断售罄，在这种过程中不断领先同行，不断巩固市场地位。这其实就是一种超级垄断。03 英伟达还有一个杀手锏为什么硬件思维会严重错判英伟达？因为软件生态才是英伟达真正的杀手锏，老黄在财报会上说了一句：加速计算和生成式AI已经达到了引爆点。怎么理解引爆点这个词？有两层意思，一个是推理需求会爆发，二是大家一直期待的GPT-5，有可能将极大地推动AI应用的商业化落地。也就是说，很快大家会迎来AI应用的井喷，这是非常重要的分水岭。如果用过去的硬件基础设施去看待英伟达，很容易将它看成当年中移动、思科这类“管道”，商业模式就是搭好台，给别人唱戏，自己收点台费，大明星登台唱戏赚大钱，似乎都跟自己没关系。但结合英伟达宣布要进军ASIC，也就是专门为AI应用设计的芯片，预期就会不一样。大模型对全球商业化价值最大的软件，是推荐系统，它可以关注更多的细节特征，或者从各类人群的关系链，或者配合其知识积累，给出更多更全面的回答。Meta老板扎克伯格在上一次的业绩会上提到过：下一代服务需要构建在AGI之上。以前，我认为由于许多工具是社会性、商业性或可能是媒体导向的，因此可能只需要解决AI挑战的一小部分就能提供这些产品，但现在很明显，为了提供我们设想中的最佳服务版本，我们的模型将需要具备推理、规划、编程、记忆等许多认知能力。而要做到这些，就得加大推理算力。英伟达这个时候说要做ASIC，其实就是推出“专门用于推理的GPU”，显然是看到了即将爆发的推理市场需求，而云服务提供商一定会自研做推理，如果英伟达能够顺利拿下这个大蛋糕，就打破了被“管道化”的风险，将触角直接插入下游应用领域。这不就等于说，除了舞台使用费，还能够按一定比例从明星唱戏的总收入中分成？这也是财报电话会上，英伟达一直说“推理”（inference）这个关键词有16次，是“训练”（training）的两倍。老黄也强调，目前有40%的收入来自推理需求。在周末出席斯坦福论坛的时候，老黄又再次解释为什么要进军ASIC。等于给市场一个定心丸，2025增长有确定性，大家不用担心训练需求越来越集中于头部客户的风险，而且也暗示了英伟达一个新的可能更大的增长曲线。始终能够用业绩证明自己的价值，股价的支撑力度就会进一步加强。老黄在谈及英伟达核心竞争力的时候说过两点，一是英伟达的计算平台是加速的，二是可编程的。英伟达是唯一一个，从最开始的Hinton团队的神经网络AlexNet，到后来所有神经网络、深度学习、各种视觉转换器、多模态转换器，以及现在的时序东西。言外之意，能活到今天，英伟达是一路跟随的。不管AI算法如何变，英伟达都能够通过软件随机应变。事实上，在推理和训练之间灵活切换，目前只有英伟达。为什么只有它？这就要说到英伟达的CUDA计算平台，如果把GPU看成一台电脑，CUDA就是Windows操作系统。这个于2007年推出的GPU通用计算编程框架，包括了最初类C语言、CUDA C 、以及后来适用于 C++、Fortran 的 CUDA API。这是老黄最有远见的战略布局之一，经过早期不计成本地推广和更新换代，到现在CUDA已经衍生出全球最庞大的GPU软件计算生态，单纯就硬件参数，英伟达或许可以超越，但要对比它的软件生态，竞争对手的胜算很低。就像有人做出性能参数和Windows差不多的操作系统，PC厂商不会弃用Windows，用户更不会弃用Windows一样，这就叫做用户粘性。04 谁能终结英伟达？现在看来，英伟达的前景依然很光明，这也是很多人继续看多英伟达的理由。实际上确实如此，因为你真的很难找得到英伟达泡沫破裂的证据，顶多只是简单地用思科的例子做比喻，又或者说一些诸如竞争对手甚至用户都在研发英伟达GPU的替代品。而说到影响盈利的核心因素，比如英伟达的订单、台积电cowos产能、A100/H100的价格，再看看盈利数据，又会哑口无言。难道英伟达就无懈可击了吗？倒也未必，不要忘了，英伟达始终是周期股，25、26年的高增长，高利润率大概率没有啥问题，但27年、28年，或者再往后呢？没有人知道，但把周期股硬炒成长期成长股的教训，很多，锂矿就是一个例子。那究竟谁有本事终结英伟达？大概就是，竞争对手的GPU产品出来了，开始抢英伟达的市场份额了，又或者企业对于AI芯片的需求真的放缓了，再或者是别的什么理由。用接地气的话说，那就是产品不好卖了，价格叫不上去了，赚的钱没之前快也没之前多了，等等。但这一天，看起来似乎还挺遥远的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":979,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":282123602444520,"gmtCreate":1709906219222,"gmtModify":1709906220969,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/282123602444520","repostId":"282013866618976","repostType":1,"repost":{"id":282013866618976,"gmtCreate":1709877068471,"gmtModify":1709898381190,"author":{"id":"37002306153600","authorId":"37002306153600","name":"小虎访谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0f6fba0673df1de1c5c31bb2b4f6d4e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"37002306153600","authorIdStr":"37002306153600"},"themes":[],"title":"【小虎访谈】波波斯基：英伟达赚一套别墅！北大博士的1000%收益率之路如何炼成？","htmlText":"<a 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这个区间，而在2026年之前是看不到增长尽头的。此外，他还看好今年数字货币概念股的表现 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ ，虽然虽然现在已经有了一定的涨幅，但长期而言，仍然在底部区域。来吧虎友们，让我们一起来听听他的投资心得大分享吧[你懂的][你懂的]Q：请简单自我介绍一下A：我是一个大学老师，副教授，现","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/5178b82d3c441ae206a87940f2210d90","width":"696","height":"382"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7b64f8e5ece5e83d27629ba786c55eb0","width":"816","height":"943"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ec6864670cdd856e63c3104e5497a99e","width":"1284","height":"1385"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/282013866618976","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1514,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":267282538078256,"gmtCreate":1706278941197,"gmtModify":1706278942726,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"看看就行，别当真了！","listText":"看看就行，别当真了！","text":"看看就行，别当真了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/267282538078256","repostId":"1174680443","repostType":4,"repost":{"id":"1174680443","pubTimestamp":1706274706,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1174680443?lang=&edition=full","pubTime":"2024-01-26 21:11","market":"sh","language":"zh","title":"重磅！刚刚，证监会最新部署！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1174680443","media":"券商中国","summary":"1月25日至26日，证监会召开2024年系统工作会议，总结2023年工作，分析资本市场形势，研究部署2024年重点工作。巩固深化常态化退市机制，坚持“应退尽退”，加速优胜劣汰。推动股票发行注册制走深走实，加强发行上市全链条监管，评估完善相关机制安排。依法将所有证券期货活动全部纳入监管，消除监管空白。认真落实党中央、国务院关于促进房地产市场平稳健康发展、化解地方债务风险等部署，统筹抓好风险防控和合理融资支持。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>资本市场2024年改革重点明确。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">1月25日至26日，证监会召开2024年系统工作会议，总结2023年工作，分析资本市场形势，研究部署2024年重点工作。证监会党委书记、主席易会满作工作报告并作总结讲话。</p><p style=\"text-align: justify;\">会议指出，着力增强资本市场内在稳定性，健全维护资本市场平稳运行的有效机制，强化各方协同，加强与市场沟通，以更加有力有效的措施稳市场、稳信心。坚持以进促稳、先立后破，进一步全面深化资本市场改革，健全资本市场基础制度。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>来看要点：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">1. 要突出以投资者为本的理念。从维护市场公平性出发，系统梳理评估资本市场关键制度安排，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。</p><p style=\"text-align: justify;\">2. 进一步落实资本市场防假打假综合惩防体系，加大对欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等案件的查办力度，提升案件查办效率，对性质恶劣、危害严重的，进一步强化行政民事刑事立体追责，让违法者付出惨痛代价。</p><p style=\"text-align: justify;\">3. 充分用好集体诉讼、代位诉讼、“示范判决+专业调解”等机制，让投资者更加便捷、直接地获得赔偿。</p><p style=\"text-align: justify;\">4. 大力推动提升上市公司的可投性，完善上市公司质量评价标准，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红。推动完善公司治理，建立对上市公司实际控制人等“关键少数”更加严密有效的监管制度。</p><p style=\"text-align: justify;\">5. 加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束。</p><p style=\"text-align: justify;\">6. 巩固深化常态化退市机制，坚持“应退尽退”，加速优胜劣汰。</p><p style=\"text-align: justify;\">7. 压实保荐机构、会计师事务所等中介机构“看门人”责任，坚持“申报即担责”，对“带病闯关”的，严肃核查、严厉惩治。</p><p style=\"text-align: justify;\">8. 督促公募基金等投资机构履行受托责任，增强专业能力，更好服务居民财富保值增值。</p><p style=\"text-align: justify;\">9. 推动股票发行注册制走深走实，加强发行上市全链条监管，评估完善相关机制安排。大力推进投资端改革，推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地，完善投资机构长周期考核，健全有利于中长期资金入市的政策环境，促进投融资动态平衡。</p><p style=\"text-align: justify;\">10. 统筹开放和安全，稳步扩大资本市场制度型开放，加强开放条件下的监管能力和风险防范能力建设。 </p><p><strong>坚定不移走好中国特色金融发展之路</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">会议认为，过去的一年是攻坚克难、很不平凡的一年。在党中央、国务院坚强领导下，证监会系统深入开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，系统谋划推进中国特色现代资本市场建设，顺利完成全面实行股票发行注册制等重大改革，平稳实施机构改革，全力维护市场平稳运行和功能正常发挥，依法全面加强监管，坚决打击欺诈发行、财务造假等市场乱象，有效防范化解重点领域风险，扎实推进全面从严治党，资本市场各项工作和证监会系统党的建设取得新的积极进展。</p><p style=\"text-align: justify;\">会议指出，做好2024年资本市场工作，必须切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，坚定信心，正视挑战，充分发挥各个层面的主观能动性。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十大和二十届二中全会精神，认真贯彻中央经济工作会议、中央金融工作会议、二十届中央纪委三次全会以及省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班精神，落实国务院常务会议部署，坚持和加强党对资本市场的全面领导，紧紧围绕高质量发展这个主题，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，扎扎实实办好资本市场的事，为经济持续回升向好和中国式现代化贡献力量。</p><p style=\"text-align: justify;\">会议强调，要突出政治引领。深刻领悟“两个确立”的决定性意义，坚决做到“两个维护”，巩固拓展主题教育成果，聚焦推进中国式现代化这个最大的政治，深刻领会金融强国建设的根本目的、必由路径和紧迫任务，强化金融报国的情怀和担当，进一步明确资本市场功能定位，坚定不移走好中国特色金融发展之路。深化中央巡视整改，抓好审计整改，坚定不移正风肃纪反腐，坚持用改革的办法加强权力监督制约，提高监管透明度，坚决铲除腐败问题产生的土壤和条件。坚持政治过硬、能力过硬、作风过硬的标准，加强各级领导班子和干部队伍建设，打造忠诚干净担当的监管干部队伍。</p><p><strong>突出投资者为本，加大对低估值公司约束</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">会议强调，要突出以投资者为本的理念。从维护市场公平性出发，系统梳理评估资本市场关键制度安排，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。进一步落实资本市场防假打假综合惩防体系，加大对欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等案件的查办力度，提升案件查办效率，对性质恶劣、危害严重的，进一步强化行政民事刑事立体追责，让违法者付出惨痛代价。充分用好集体诉讼、代位诉讼、“示范判决+专业调解”等机制，让投资者更加便捷、直接地获得赔偿。大力推动提升上市公司的可投性，完善上市公司质量评价标准，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红。</p><p style=\"text-align: justify;\">推动完善公司治理，建立对上市公司实际控制人等“关键少数”更加严密有效的监管制度。加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束。巩固深化常态化退市机制，坚持“应退尽退”，加速优胜劣汰。压实保荐机构、会计师事务所等中介机构“看门人”责任，坚持“申报即担责”，对“带病闯关”的，严肃核查、严厉惩治。督促公募基金等投资机构履行受托责任，增强专业能力，更好服务居民财富保值增值。</p><p><strong>以更加有力有效的措施稳市场、稳信心</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">会议强调，要突出“稳”与“进”的统筹。着力增强资本市场内在稳定性，健全维护资本市场平稳运行的有效机制，强化各方协同，加强与市场沟通，以更加有力有效的措施稳市场、稳信心。坚持以进促稳、先立后破，进一步全面深化资本市场改革，健全资本市场基础制度。推动股票发行注册制走深走实，加强发行上市全链条监管，评估完善相关机制安排。</p><p style=\"text-align: justify;\">大力推进投资端改革，推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地，完善投资机构长周期考核，健全有利于中长期资金入市的政策环境，促进投融资动态平衡。统筹开放和安全，稳步扩大资本市场制度型开放，加强开放条件下的监管能力和风险防范能力建设。围绕做好“五篇大文章”，健全多层次资本市场体系，优化私募股权创投基金发展政策环境，促进债券市场高质量发展，探索中国特色期货监管制度和业务模式，健全商品期货品种体系，着力提升服务高质量发展的能力和水平。</p><p><strong>把监管“长牙带刺”、有棱有角落实到位</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">会议强调，要突出强监管、防风险与促发展一体推进。坚持把加强监管、防范风险作为高质量发展的重要保障，坚守监管主责主业，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，把监管“长牙带刺”、有棱有角落实到位。依法将所有证券期货活动全部纳入监管，消除监管空白。扎实推进资本市场法治建设，积极培育健康的资本市场文化。落实早识别、早预警、早暴露、早处置的要求，健全私募基金监管制度机制，扎实推进交易场所清理整顿，推动资本市场重点领域风险持续收敛。认真落实党中央、国务院关于促进房地产市场平稳健康发展、化解地方债务风险等部署，统筹抓好风险防控和合理融资支持。严格落实安全生产责任，确保资本市场基础设施、信息网络系统安全稳定运行。</p></body></html>","source":"cszg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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大力推动提升上市公司的可投性，完善上市公司质量评价标准，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红。推动完善公司治理，建立对上市公司实际控制人等“关键少数”更加严密有效的监管制度。5. 加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束。6. 巩固深化常态化退市机制，坚持“应退尽退”，加速优胜劣汰。7. 压实保荐机构、会计师事务所等中介机构“看门人”责任，坚持“申报即担责”，对“带病闯关”的，严肃核查、严厉惩治。8. 督促公募基金等投资机构履行受托责任，增强专业能力，更好服务居民财富保值增值。9. 推动股票发行注册制走深走实，加强发行上市全链条监管，评估完善相关机制安排。大力推进投资端改革，推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地，完善投资机构长周期考核，健全有利于中长期资金入市的政策环境，促进投融资动态平衡。10. 统筹开放和安全，稳步扩大资本市场制度型开放，加强开放条件下的监管能力和风险防范能力建设。 坚定不移走好中国特色金融发展之路会议认为，过去的一年是攻坚克难、很不平凡的一年。在党中央、国务院坚强领导下，证监会系统深入开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，系统谋划推进中国特色现代资本市场建设，顺利完成全面实行股票发行注册制等重大改革，平稳实施机构改革，全力维护市场平稳运行和功能正常发挥，依法全面加强监管，坚决打击欺诈发行、财务造假等市场乱象，有效防范化解重点领域风险，扎实推进全面从严治党，资本市场各项工作和证监会系统党的建设取得新的积极进展。会议指出，做好2024年资本市场工作，必须切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，坚定信心，正视挑战，充分发挥各个层面的主观能动性。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十大和二十届二中全会精神，认真贯彻中央经济工作会议、中央金融工作会议、二十届中央纪委三次全会以及省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班精神，落实国务院常务会议部署，坚持和加强党对资本市场的全面领导，紧紧围绕高质量发展这个主题，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，扎扎实实办好资本市场的事，为经济持续回升向好和中国式现代化贡献力量。会议强调，要突出政治引领。深刻领悟“两个确立”的决定性意义，坚决做到“两个维护”，巩固拓展主题教育成果，聚焦推进中国式现代化这个最大的政治，深刻领会金融强国建设的根本目的、必由路径和紧迫任务，强化金融报国的情怀和担当，进一步明确资本市场功能定位，坚定不移走好中国特色金融发展之路。深化中央巡视整改，抓好审计整改，坚定不移正风肃纪反腐，坚持用改革的办法加强权力监督制约，提高监管透明度，坚决铲除腐败问题产生的土壤和条件。坚持政治过硬、能力过硬、作风过硬的标准，加强各级领导班子和干部队伍建设，打造忠诚干净担当的监管干部队伍。突出投资者为本，加大对低估值公司约束会议强调，要突出以投资者为本的理念。从维护市场公平性出发，系统梳理评估资本市场关键制度安排，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。进一步落实资本市场防假打假综合惩防体系，加大对欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等案件的查办力度，提升案件查办效率，对性质恶劣、危害严重的，进一步强化行政民事刑事立体追责，让违法者付出惨痛代价。充分用好集体诉讼、代位诉讼、“示范判决+专业调解”等机制，让投资者更加便捷、直接地获得赔偿。大力推动提升上市公司的可投性，完善上市公司质量评价标准，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红。推动完善公司治理，建立对上市公司实际控制人等“关键少数”更加严密有效的监管制度。加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束。巩固深化常态化退市机制，坚持“应退尽退”，加速优胜劣汰。压实保荐机构、会计师事务所等中介机构“看门人”责任，坚持“申报即担责”，对“带病闯关”的，严肃核查、严厉惩治。督促公募基金等投资机构履行受托责任，增强专业能力，更好服务居民财富保值增值。以更加有力有效的措施稳市场、稳信心会议强调，要突出“稳”与“进”的统筹。着力增强资本市场内在稳定性，健全维护资本市场平稳运行的有效机制，强化各方协同，加强与市场沟通，以更加有力有效的措施稳市场、稳信心。坚持以进促稳、先立后破，进一步全面深化资本市场改革，健全资本市场基础制度。推动股票发行注册制走深走实，加强发行上市全链条监管，评估完善相关机制安排。大力推进投资端改革，推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地，完善投资机构长周期考核，健全有利于中长期资金入市的政策环境，促进投融资动态平衡。统筹开放和安全，稳步扩大资本市场制度型开放，加强开放条件下的监管能力和风险防范能力建设。围绕做好“五篇大文章”，健全多层次资本市场体系，优化私募股权创投基金发展政策环境，促进债券市场高质量发展，探索中国特色期货监管制度和业务模式，健全商品期货品种体系，着力提升服务高质量发展的能力和水平。把监管“长牙带刺”、有棱有角落实到位会议强调，要突出强监管、防风险与促发展一体推进。坚持把加强监管、防范风险作为高质量发展的重要保障，坚守监管主责主业，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，把监管“长牙带刺”、有棱有角落实到位。依法将所有证券期货活动全部纳入监管，消除监管空白。扎实推进资本市场法治建设，积极培育健康的资本市场文化。落实早识别、早预警、早暴露、早处置的要求，健全私募基金监管制度机制，扎实推进交易场所清理整顿，推动资本市场重点领域风险持续收敛。认真落实党中央、国务院关于促进房地产市场平稳健康发展、化解地方债务风险等部署，统筹抓好风险防控和合理融资支持。严格落实安全生产责任，确保资本市场基础设施、信息网络系统安全稳定运行。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1406,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":261323763011632,"gmtCreate":1704809905356,"gmtModify":1704809906808,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/261323763011632","repostId":"261185120423976","repostType":1,"repost":{"id":261185120423976,"gmtCreate":1704793880517,"gmtModify":1704793975325,"author":{"id":"10000000000010366","authorId":"10000000000010366","name":"半导体Bot","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d0e9f632cb989ffc1282913c1284971","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"10000000000010366","authorIdStr":"10000000000010366"},"themes":[],"title":"英伟达，终于出事了","htmlText":"先有仁勋后有天，显卡在手虐神仙 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<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> 暴赚1073%以上，发生了啥？他是如何做到的？这篇文章就跟大家一起探讨一下他的发财秘籍，祝所有看到的朋友们都能发财。先上图！恭喜虎友 <a href=\"https://laohu8.com/U/3458003124812160\">@不得不佩服老美</a> 收获155%的股票收益恭喜虎友 <a href=\"https://laohu8.com/U/3452936632054541\">@Juliusdk</a> 收获58%的股票收益恭喜虎友 <a href=\"https://laohu8.com/U/129440838834460\">@当时我就震惊了</a> 收获1073%的股票收益欢迎以上虎友添加虎妞微信（微信：itiger2014），聊聊你的操作思路，获的老虎专访，赢取老虎限量周边。上周英伟达再度公布了亮眼的财报，二季度英伟达营收135亿美元，分析师预期110亿美元；调整后净利润67亿美元，分析师预期52亿：无论是营收还是净利润，英伟达都大幅超出了分析师的预期。而且英伟达不仅轻松交出了一份远超预期的财报，还公布了又一份耀眼的业绩展望，理由是预计供应会增加，这无疑缓解了人们对AI热潮驱动下的涨势是昙花一现的担忧。英伟达首席执行官黄仁勋(Jensen Huang)在接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)采访时表示，英伟达的出货量距离满足需求仍有很大一段距离。这意味着即使在连续两个季度创下历史新高之后，该公司仍有更多的上升空间。受此消息影响，英伟达财报后一度大涨10%。相信有不少朋友参与过英伟达股票或者期权的投资，欢迎各位虎友在本帖评论区晒晒你赚了多少钱，或者晒单关联主题“","listText":"本周有虎友通过抄底 <a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> 暴赚1073%以上，发生了啥？他是如何做到的？这篇文章就跟大家一起探讨一下他的发财秘籍，祝所有看到的朋友们都能发财。先上图！恭喜虎友 <a href=\"https://laohu8.com/U/3458003124812160\">@不得不佩服老美</a> 收获155%的股票收益恭喜虎友 <a 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<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> 发布2024财年第一季度财报（编注：英伟达的财年要比自然年早近一年），期内实现收入71.92亿美元，同比下降13%。换作别的企业，这绝对是一个会引发投资者抛售股票的坏消息，但是财报发布当日，英伟达的股价飙升了近30%，市值净增长超过2000亿美元。市场之所以像打鸡血一样看涨这只股票，是因为财报显示今年前三个月，英伟达的AI芯片收入同比增长了14%。在财报电话会议中，首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）透露，下一季度的预期收入将会是创纪录的110亿美元，远远高于之前分析师预计的71.5亿美元。不会有人质疑克雷斯的高调预言。大家都看到了，年初由ChatGPT引发的这场全球技术巨头的「大语言模型」之战，让作为「军火商」的英伟达赚翻了。ChatGPT是OpenAI基于大模型技术推出的聊天机器人，比尔·盖茨称它为1980年图形界面以来计算机领域最具革命性的技术进步，人类首次可以用自然语言的方式向计算机提问，它还能以「007」的节奏不知疲倦地为我们完成各种繁琐的案头工作：撰写文稿、分析报表、修改论文、创建代码等等⋯⋯谁都能感知到，这是一个多么巨大的时代机遇。推出大模型已经成为全球每一家有实力的技术公司的首要任务，它们迅速制定自己的大模型开发战略—有开源的、闭源的，有单一模态的、多模态的，有泛用的、垂直的。大模型中的「大」，是指这些模型的参数规模，虽然科学家们对于堆参数能否继续提升模型质量仍有争论，但目前主流的商用模型参数都在千亿级以上。训练这样的模型，对应的是极大的计算量。作为微软全力扶持的AI创业公司，OpenAI拥有微软Azure云最高优先级的支持—约有2.5万个英伟达GPU正在支持GPT大模型的训练，这是目前世界上规模最庞大的AI服务器之一","listText":"5月25日，英伟达 <a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> 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Kress）透露，下一季度的预期收入将会是创纪录的110亿美元，远远高于之前分析师预计的71.5亿美元。不会有人质疑克雷斯的高调预言。大家都看到了，年初由ChatGPT引发的这场全球技术巨头的「大语言模型」之战，让作为「军火商」的英伟达赚翻了。ChatGPT是OpenAI基于大模型技术推出的聊天机器人，比尔·盖茨称它为1980年图形界面以来计算机领域最具革命性的技术进步，人类首次可以用自然语言的方式向计算机提问，它还能以「007」的节奏不知疲倦地为我们完成各种繁琐的案头工作：撰写文稿、分析报表、修改论文、创建代码等等⋯⋯谁都能感知到，这是一个多么巨大的时代机遇。推出大模型已经成为全球每一家有实力的技术公司的首要任务，它们迅速制定自己的大模型开发战略—有开源的、闭源的，有单一模态的、多模态的，有泛用的、垂直的。大模型中的「大」，是指这些模型的参数规模，虽然科学家们对于堆参数能否继续提升模型质量仍有争论，但目前主流的商用模型参数都在千亿级以上。训练这样的模型，对应的是极大的计算量。作为微软全力扶持的AI创业公司，OpenAI拥有微软Azure云最高优先级的支持—约有2.5万个英伟达GPU正在支持GPT大模型的训练，这是目前世界上规模最庞大的AI服务器之一","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1dbbab4568d37630f352a4fe74b643a4","width":"1080","height":"3484"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/74f80358d30d67082472d94cd809de20","width":"1080","height":"1552"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c80fadeb29b5373ea076592b199c52c8","width":"1080","height":"3460"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/197066945212416","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1505,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":194756805537832,"gmtCreate":1688568025357,"gmtModify":1688568027125,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/194756805537832","repostId":"1173728322","repostType":2,"repost":{"id":"1173728322","pubTimestamp":1688544082,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1173728322?lang=&edition=full","pubTime":"2023-07-05 16:01","market":"us","language":"zh","title":"谁卖飞了暴涨1000倍的英伟达","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1173728322","media":"远川研究所","summary":"不论多伟大的基金，他们终究只做过客。","content":"<html><head></head><body><p>　　2016 年 8 月，黄仁勋带着一台装载了 8 块 P100 芯片的超级计算机来到了刚刚成立不到一年的 OpenAI 办公室。他在机箱上写下，「致埃隆和OpenAI团队！为了计算和人类的未来，我将世界上第一台DGX-1送给你们！」</p><p style=\"text-align: start;\">　　这台英伟达3000多名员工花费三年时间打造出来的价值超过百万美元的DGX-1 ，可以将OpenAI大模型需要的训练时间从1年压缩到1个月。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0300e3934cbd4c4ad218d0e60008655b\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"733\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　对于当时沉浸在AlphaGo大胜李世石、谷歌工作法大行其道的硅谷来说，这件事略显微不足道，以至于英伟达发布在自己官网上的通稿几乎就是最详细的报道。彼时，OpenAI不过是众多涌入大模型赛道的小团队之一，英伟达的市值也就300亿美元出头。</p><p style=\"text-align: start;\">　　两者第一次交集不过是蝴蝶扇动了一下翅膀，绝大多数人没有捕捉到这种稀松平常的空气振动。</p><p style=\"text-align: start;\">　　商业世界的后视镜也因此照出人类的迟钝。七年以后，这个故事被重新翻出来书写时，OpenAI的最新估值已经将近300亿美元，而英伟达则成为了美股200多年的历史上第七家市值达到1万亿美元的公司。</p><p style=\"text-align: start;\">　　触达过这道市值巨无霸门槛的企业——苹果、微软、META、谷歌、亚马逊以及特斯拉，在通往万亿美元的道路上，都曾在股票投资的世界里掀起过惊涛骇浪的造富故事。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当又一台巨大的印钞机开始夜以继日地转动时，谁在成为金钱世界里Next Version的投资明星？</p><p style=\"text-align: start;\">　　01</p><p style=\"text-align: start;\">　　兑现与踏空</p><p style=\"text-align: start;\">　　绝大多数的成长股，都需要它的投资人敢于相信一个不明朗的未来。股价涨幅越快，越需要一个高增速的预期指引来给尚未落地的明天提供多一点的信心。</p><p style=\"text-align: start;\">　　比如，让英伟达站上万亿美元市值的，与其说是一季度业绩，不如说是它描绘的未来。</p><p style=\"text-align: start;\">　　5月24日，英伟达公布2024财年一季度（2023年2月1日-4月30日）业绩，营收71.9亿美元，同比下降13%，优于此前市场预期的65亿。其中，主要由广大游戏玩家贡献的图形芯片业务营收同比下降38%至22.4亿美元；而主要由AI相关需求驱动的数据中心业务营收增长14%至42.8亿美元，略好于市场预期。</p><p style=\"text-align: start;\">　　真正引爆市场的，是盘后公布的二季度业绩指引：110亿美元的营收预测远高于市场预期的71.8亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在财报发布后的电话会议上，黄仁勋灵魂发问：「目前全世界数据中心的价值高达1万亿美元，其中绝大部分是CPU。如果在未来4到5年，顺应AIGC大趋势，大部分数据中心改用GPU，这是多么大的市场[1]？」</p><p style=\"text-align: start;\">　　AI卖铲人的含金量迅速在二级市场的买方群里蔓延，英伟达盘后暴涨24%。5月30日，英伟达首次冲上万亿市值。黄仁勋再也不是那个需要操心家用PC市场需求萎靡不振的黄教主。现在，他的称号是AI教父。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达这轮的暴涨推升了其在标普500中的权重，从2022年底的1.1%迅速升至如今的2.7%。</p><p style=\"text-align: start;\">　　此前，对英伟达业绩的悲观预期使得包括道富、富达、东方汇理、Ameriprise旗下Columbia Threadneedle和Loomis Sayles在内的众多基金在四季度和一季度减持了英伟达。而随着二季度指引远超预期，一众基金经理又不得不回补仓位。</p><p style=\"text-align: start;\">　　华尔街一名科技行业交易员说：「我从来没有见过这样的指引变化。在英伟达发布最新数据后，人们算了算，这成了他们不得不持有的股票[2]。」</p><p style=\"text-align: start;\">　　相比众多基金经理被迫追高的狼狈，罗斯柴尔德家族旗下的Edmond de Rothschild（以下简称EDR）可谓出尽风头。在人声鼎沸时落袋，让这家古老家族旗下的资管公司显得十分潇洒。</p><p style=\"text-align: start;\">　　6月2日，EDR全球首席投资官（CIO）Benjamin Melman表示，公司自2020年年底以来一直超配的英伟达，为EDR带来了接近200%的回报后，他们选择在6月的大涨里获利了结大部分仓位，在接受彭博的采访时，CIO直言不讳：「卖得差不多了[3]。」</p><p style=\"text-align: start;\">　　2020年5月4日，英伟达发布针对AI应用场景的特化版GPU A100，一经推出就成为亚马逊AWS、微软Azure、阿里云、百度云等云服务提供商以及Atos、思科、戴尔、富士通等系统制造商疯抢的对象。这也是为什么EDR在PC市场疲软、英伟达游戏业务收入连续下降，美国的公募基金纷纷减配的情况下依然保持头寸——EDR买的本就是AI带来的第二增长曲线。</p><p style=\"text-align: start;\">　　虽然彼时AI的商业价值还不明朗，EDR依旧选择了在左侧超配。而对于左侧投资者来说，清仓式卖出的原因也很清晰——EDR认为，目前整个AI科技赛道都已经被超前定价了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　不过，卖点从来都是带着些运气成份的。同样是出于对估值的畏惧，早一步卖出的木头姐，却成为了踏空英伟达大涨的代表。</p><p style=\"text-align: start;\">　　方舟旗舰产品ARKK在2014年成立之初就持有英伟达。「ARK从2014年开始就一直认为英伟达比大多数其他芯片公司更早看到了人工智能的未来，现在我们认为该公司将继续推动人工智能时代的发展[5]。」论前瞻，伍德还是领先的。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但是号称专注颠覆式科技的木头姐，对AI军火贩子如今的估值却没有足够的信心。在木头姐看来，英伟达每卖出1美元的硬件，软件供应商、SaaS供应商就会产生8美元的收入，因此AI最大的机会在软件[6]。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2022年10月，英伟达阶段性底部，ARKK持有75万股英伟达此后被陆续卖出， 3个月后，持股数字降到了0。这让木头姐错失了接近200%的涨幅，痛失2亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　颇具戏剧意味的是，随着各大私募基金一季度13F在5月中旬陆续披露，英伟达赫然出现在了景林的美股持仓中。一季度，景林建仓买入32万5千股英伟达，成为了见证英伟达万亿美元市值狂飙之路的中国机构。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85f843321fff9977e66cb0915b72d635\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"486\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　拉长曲线看，英伟达自从1999年上市以来涨幅1000倍，但无论是早早看出英伟达第二增长曲线的EDR，在2014年就押注AI颠覆式创新结果提前下车的Cathie Wood，还是AI革命终于成为共识后在股价波动低点上车的景林，没有人完整地分享了英伟达1000倍的成长。</p><p style=\"text-align: start;\">　　更残酷的是，即便是这样一个24年1000倍的大牛股，也依然会有人在它身上亏走大钱。比如，软银孙正义。</p><p style=\"text-align: start;\">　　02</p><p style=\"text-align: start;\">　　总是软银受伤</p><p style=\"text-align: start;\">　　不论技术路线再领先，产品性能再突出，芯片制造终究是个重资产的生意，库存周期总是很关键的变量。「芯片行业的周期性存在风险」——这是木头姐为自己踏空做出的辩护，也是当初孙正义亏走10亿美元的主因。</p><p style=\"text-align: start;\">　　早在2023年大模型行情爆发前，英伟达的「大众形象」和AI科技革命的关系并不大，热衷于讨论他的不是游戏发烧友，就是比特币炒家。</p><p style=\"text-align: start;\">　　整个2017年，比特币大涨1700%，人们对加密货币的追逐陷入郁金香泡沫般的狂热中，与其把算力用来下围棋，更多的人显然更愿意斥资挖矿来改变身家的量级，英伟达GPU的价格也跟着水涨船高。对于英伟达来说，挖矿业务虽然占比不高，但用黄仁勋的话来说「虽然小，毕竟不是零」，股价也跟着迎来了上市以来的第一次超级爆发。</p><p style=\"text-align: start;\">　　同年四季度，一度以科技投资见长的孙正义用40亿美元的手笔高调买下英伟达4.9%的股票，一举成为第四大股东。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这一场韩裔日本人与华裔美国人的相遇，却在短短一年之后，在加密货币的热潮退散、英伟达股价大跌中，以落寞收场。</p><p style=\"text-align: start;\">　　尽管在GTC China 2018大会上，黄仁勋表示炒币热潮过去后，游戏卡的价格回落到正常水平，能够带回曾经那些被价格挡在门外的忠实买家，但库存的过剩，从来不是那么容易解决的问题。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2019年1月，软银愿景基金在下跌中清空了英伟达股票，亏损高达10亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　黄仁勋的强硬和笃定，并没有因为资本看客的来来去去而改变。英伟达副总裁Rev Lebaredian 如此评价英伟达的历程——英伟达能够忍受市场多年来的怀疑，黄仁勋是一个对图形技术潜力有深刻信念的领导者，有能力看到10年后的投资回报。</p><p style=\"text-align: start;\">　　出生于台北的黄仁勋，9岁时就被送到了美国，大学毕业后，先后在AMD和LSI工作，既是一名训练有素的工程师，也干过贴近市场需求的销售岗，不到30岁就当上了LSI集成芯片部门的总经理，深受LSI的CEO Wilfred Corrigan 的器重[7]。</p><p style=\"text-align: start;\">　　1992年底，29岁的黄仁勋决定创业，他相信终有一天，PC会成为享受游戏的消费级设备，他要在PC上做一流的游戏显卡。</p><p style=\"text-align: start;\">　　Corrigan当年也是从仙童辞职创建的LSI，此时看黄仁勋去意已决，便也不再挽留，并慷慨送上助攻。Corrigan为黄仁勋介绍自己创业时的投资人——曾经负责过仙童半导体销售的副总经理，前国家半导体公司员工，随后创办了红杉资本的硅谷传奇投资人唐·瓦伦丁（Don Valentine）。</p><p style=\"text-align: start;\">　　瓦伦丁是风投行业的创始人之一，「投赛道，不投赛车手」的理念至今影响着风投行业。</p><p style=\"text-align: start;\">　　阅人无数的瓦伦丁看中赛道大过车手的原因之一，是他相信天才创业者极其罕见。他曾表示自己这一生只见过两个超越凡人的创业者——英特尔的诺伊斯和苹果的乔布斯。在和不到三十岁的黄仁勋深聊过之后，瓦伦丁不出意外地判断这个年轻人对创业完全没有概念，但出于对前同事Corrigan的信任，还是给了黄仁勋200万美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　有了启动资金，黄仁勋又拉来了两位合伙人，英伟达终于正式开张。三个合伙人各占20%股份，红杉占40%。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在最开始的几年里，图形处理市场强敌环伺，步履蹒跚的英伟达，看上去确实不是一个可以站稳脚跟的创业公司。</p><p style=\"text-align: start;\">　　1995年，英伟达第一款产品NV1面世，这款集图形处理、声卡以及游戏操作杆控制等功能于一体的芯片产品一经面世就获得了世嘉的认可，被装在了旗下第六代家用游戏主机土星上。然而土星被同期发售的索尼PlayStation压了一头，幸好世嘉并不认为这是显卡的问题，下一代家用主机DC依然选择与英伟达合作。</p><p style=\"text-align: start;\">　　还没好好喘口气，英伟达又在NV2的研发中遭遇微软史诗级背刺。1996年，微软发布了基于反向纹理映射和三角形的 Windows 95 Direct3D，这与NV系列产品走了完全相反的技术路线。黄仁勋认为生产一款无法和Windows兼容的产品等于找死，NV2直接胎死腹中。</p><p style=\"text-align: start;\">　　论行业地位，英伟达在彼时图形处理赛道里的七十多家公司中，也比不过风头最盛的3dfx。</p><p style=\"text-align: start;\">　　3dfx的拳头产品是一款叫Voodoo的3D子卡。在那个年代，Voodoo给游戏画面带来了划时代的提升，许多游戏玩家到现在都忘不了第一次把Voodoo插到主板上时感受到的震撼。巅峰时期，Voodoo一度占据85%的3D芯片市场[8]。只不过由于其不具备2D显示功能，需要搭配一张2D显卡使用，给玩家带来些许不方便。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/404734c2bda017e2967c86907dd908b5\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"200\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　未渲染/使用Voodoo渲染后的《Quake2》</p><p style=\"text-align: start;\">　　此刻的英伟达，产品研发上的挫折放大了黄仁勋糟糕的现金流管理。最艰难的时候，英伟达公司账上的现金仅够维持3个月，破产的倒计时已经响起。瓦伦丁那一句「你不懂创业」一语成谶。</p><p style=\"text-align: start;\">　　最危急的时刻，黄仁勋厚着脸皮找到世嘉，希望在不交货的同时让世嘉全额支付研发费用。世嘉居然奇迹般地同意了[9]。</p><p style=\"text-align: start;\">　　绝境中的英伟达爆发出了强悍的研发实力，仅6个月后，Riva 128横空出世，虽然在3D渲染效果上依然弱于Voodoo，但是集成了2D/3D显示功能的Riva 128胜在方便便宜。1997年的中国，一张Riva 128大概1000块出头，而Voodoo不仅要再搭配2D显卡，售价更是超过1500块。</p><p style=\"text-align: start;\">　　Riva 128面世4个月，销量即突破100万张，英伟达绝地反击，一跃成为图形处理行业的最大玩家之一[10]。</p><p style=\"text-align: start;\">　　1999年，英伟达在纳斯达克上市，同年，英伟达发布GeForce 256，在这场发布会上，日后被我们直接翻译成显卡的单词，GPU(Graphics Processing Unit)，第一次在硅谷科技史上出现。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但这些都是后来的人为成王败寇赋予的意义，在千禧年的路口，遑论图形处理的未来空间，连那个象征着股价到达过100美元的纹身还要再过十几年，才会出现在黄仁勋的身上。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff1b893920d0c11863a1d5838effa0f9\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　在变化莫测的科技行业面前，唐·瓦伦丁也并不恋战。他借IPO实现退出，收获近20倍收益。</p><p style=\"text-align: start;\">　　科技股捕手木头姐在低点卖飞，被价值投资风格的景林抄了底；奉行长期主义的EDR从2015年一直持有到现在，孙正义在中途割肉下了车。离创始人最近，同时对整个科技赛道和硅谷产业了如指掌的瓦伦丁，也在IPO后果断离场，他们无一不在诉说着科技股投资的难度。</p><p style=\"text-align: start;\">　　毕竟，倒退回1993年，谁能想到这个要为游戏玩家做显卡的销售，日后能成为AI教父呢。</p><p style=\"text-align: start;\">　　03</p><p style=\"text-align: start;\">　　尾声</p><p style=\"text-align: start;\">　　三十年后的今天，英伟达成为了第一家由华人创办的万亿市值企业。当毕业季随着夏天来临，黄仁勋受到了台大的邀请，为毕业典礼担任致辞嘉宾。</p><p style=\"text-align: start;\">　　脱下标志性皮夹克、换上学位袍的黄仁勋讲述了英伟达历史上三个艰难瞬间：</p><p style=\"text-align: start;\">　　1）面对错误，勇于求助：1996年微软背刺，NV2胎死腹中，英伟达出师未捷濒临倒闭，难为情地去向世嘉求助；</p><p style=\"text-align: start;\">　　2）为了实现愿景必须忍受痛苦：2007年推出CUDA后，常年市值徘徊在10亿美元，等了十年才等来AI革命的曙光；</p><p style=\"text-align: start;\">　　3）懂得放弃，决定什么不去做：2010年放弃前景广阔的手机市场，专注于从零创造一个机器人市场。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0ee74aa583d36948c50ec4d0608eabb\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"420\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　回头看，这三个瞬间几乎都指向了英伟达的同一个基因：他们几乎每一次都选择在一个市场规模尚且为零的地方重新创业，抛弃那些已然成熟的低垂果实，不断驶出险滩，在「我并不需要一夜之间改变世界，我会用接下来的 50 年改变世界」里，一次又一次完成了惊人的增长。</p><p style=\"text-align: start;\">　　最终，作为公司创始人，作为一个「我渴望生存下去的欲望远高于其他人希望我死掉」的创业者，黄仁勋是英伟达通往万亿市值之路上创造了1000倍回报的人。</p><p style=\"text-align: start;\">　　而在英伟达万亿之路上的投资人们，不论收益率的百分号之前是一个怎样夸张的数字，他们都只陪黄仁勋走一段路，然后在各种各样的时间点选择退出。</p><p style=\"text-align: start;\">　　不论多伟大的基金，他们终究只做过客。</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>谁卖飞了暴涨1000倍的英伟达</title>\n<style 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，可以将OpenAI大模型需要的训练时间从1年压缩到1个月。　　对于当时沉浸在AlphaGo大胜李世石、谷歌工作法大行其道的硅谷来说，这件事略显微不足道，以至于英伟达发布在自己官网上的通稿几乎就是最详细的报道。彼时，OpenAI不过是众多涌入大模型赛道的小团队之一，英伟达的市值也就300亿美元出头。　　两者第一次交集不过是蝴蝶扇动了一下翅膀，绝大多数人没有捕捉到这种稀松平常的空气振动。　　商业世界的后视镜也因此照出人类的迟钝。七年以后，这个故事被重新翻出来书写时，OpenAI的最新估值已经将近300亿美元，而英伟达则成为了美股200多年的历史上第七家市值达到1万亿美元的公司。　　触达过这道市值巨无霸门槛的企业——苹果、微软、META、谷歌、亚马逊以及特斯拉，在通往万亿美元的道路上，都曾在股票投资的世界里掀起过惊涛骇浪的造富故事。　　当又一台巨大的印钞机开始夜以继日地转动时，谁在成为金钱世界里Next Version的投资明星？　　01　　兑现与踏空　　绝大多数的成长股，都需要它的投资人敢于相信一个不明朗的未来。股价涨幅越快，越需要一个高增速的预期指引来给尚未落地的明天提供多一点的信心。　　比如，让英伟达站上万亿美元市值的，与其说是一季度业绩，不如说是它描绘的未来。　　5月24日，英伟达公布2024财年一季度（2023年2月1日-4月30日）业绩，营收71.9亿美元，同比下降13%，优于此前市场预期的65亿。其中，主要由广大游戏玩家贡献的图形芯片业务营收同比下降38%至22.4亿美元；而主要由AI相关需求驱动的数据中心业务营收增长14%至42.8亿美元，略好于市场预期。　　真正引爆市场的，是盘后公布的二季度业绩指引：110亿美元的营收预测远高于市场预期的71.8亿美元。　　在财报发布后的电话会议上，黄仁勋灵魂发问：「目前全世界数据中心的价值高达1万亿美元，其中绝大部分是CPU。如果在未来4到5年，顺应AIGC大趋势，大部分数据中心改用GPU，这是多么大的市场[1]？」　　AI卖铲人的含金量迅速在二级市场的买方群里蔓延，英伟达盘后暴涨24%。5月30日，英伟达首次冲上万亿市值。黄仁勋再也不是那个需要操心家用PC市场需求萎靡不振的黄教主。现在，他的称号是AI教父。　　英伟达这轮的暴涨推升了其在标普500中的权重，从2022年底的1.1%迅速升至如今的2.7%。　　此前，对英伟达业绩的悲观预期使得包括道富、富达、东方汇理、Ameriprise旗下Columbia Threadneedle和Loomis Sayles在内的众多基金在四季度和一季度减持了英伟达。而随着二季度指引远超预期，一众基金经理又不得不回补仓位。　　华尔街一名科技行业交易员说：「我从来没有见过这样的指引变化。在英伟达发布最新数据后，人们算了算，这成了他们不得不持有的股票[2]。」　　相比众多基金经理被迫追高的狼狈，罗斯柴尔德家族旗下的Edmond de Rothschild（以下简称EDR）可谓出尽风头。在人声鼎沸时落袋，让这家古老家族旗下的资管公司显得十分潇洒。　　6月2日，EDR全球首席投资官（CIO）Benjamin Melman表示，公司自2020年年底以来一直超配的英伟达，为EDR带来了接近200%的回报后，他们选择在6月的大涨里获利了结大部分仓位，在接受彭博的采访时，CIO直言不讳：「卖得差不多了[3]。」　　2020年5月4日，英伟达发布针对AI应用场景的特化版GPU A100，一经推出就成为亚马逊AWS、微软Azure、阿里云、百度云等云服务提供商以及Atos、思科、戴尔、富士通等系统制造商疯抢的对象。这也是为什么EDR在PC市场疲软、英伟达游戏业务收入连续下降，美国的公募基金纷纷减配的情况下依然保持头寸——EDR买的本就是AI带来的第二增长曲线。　　虽然彼时AI的商业价值还不明朗，EDR依旧选择了在左侧超配。而对于左侧投资者来说，清仓式卖出的原因也很清晰——EDR认为，目前整个AI科技赛道都已经被超前定价了。　　不过，卖点从来都是带着些运气成份的。同样是出于对估值的畏惧，早一步卖出的木头姐，却成为了踏空英伟达大涨的代表。　　方舟旗舰产品ARKK在2014年成立之初就持有英伟达。「ARK从2014年开始就一直认为英伟达比大多数其他芯片公司更早看到了人工智能的未来，现在我们认为该公司将继续推动人工智能时代的发展[5]。」论前瞻，伍德还是领先的。　　但是号称专注颠覆式科技的木头姐，对AI军火贩子如今的估值却没有足够的信心。在木头姐看来，英伟达每卖出1美元的硬件，软件供应商、SaaS供应商就会产生8美元的收入，因此AI最大的机会在软件[6]。　　2022年10月，英伟达阶段性底部，ARKK持有75万股英伟达此后被陆续卖出， 3个月后，持股数字降到了0。这让木头姐错失了接近200%的涨幅，痛失2亿美元。　　颇具戏剧意味的是，随着各大私募基金一季度13F在5月中旬陆续披露，英伟达赫然出现在了景林的美股持仓中。一季度，景林建仓买入32万5千股英伟达，成为了见证英伟达万亿美元市值狂飙之路的中国机构。　　拉长曲线看，英伟达自从1999年上市以来涨幅1000倍，但无论是早早看出英伟达第二增长曲线的EDR，在2014年就押注AI颠覆式创新结果提前下车的Cathie Wood，还是AI革命终于成为共识后在股价波动低点上车的景林，没有人完整地分享了英伟达1000倍的成长。　　更残酷的是，即便是这样一个24年1000倍的大牛股，也依然会有人在它身上亏走大钱。比如，软银孙正义。　　02　　总是软银受伤　　不论技术路线再领先，产品性能再突出，芯片制造终究是个重资产的生意，库存周期总是很关键的变量。「芯片行业的周期性存在风险」——这是木头姐为自己踏空做出的辩护，也是当初孙正义亏走10亿美元的主因。　　早在2023年大模型行情爆发前，英伟达的「大众形象」和AI科技革命的关系并不大，热衷于讨论他的不是游戏发烧友，就是比特币炒家。　　整个2017年，比特币大涨1700%，人们对加密货币的追逐陷入郁金香泡沫般的狂热中，与其把算力用来下围棋，更多的人显然更愿意斥资挖矿来改变身家的量级，英伟达GPU的价格也跟着水涨船高。对于英伟达来说，挖矿业务虽然占比不高，但用黄仁勋的话来说「虽然小，毕竟不是零」，股价也跟着迎来了上市以来的第一次超级爆发。　　同年四季度，一度以科技投资见长的孙正义用40亿美元的手笔高调买下英伟达4.9%的股票，一举成为第四大股东。　　这一场韩裔日本人与华裔美国人的相遇，却在短短一年之后，在加密货币的热潮退散、英伟达股价大跌中，以落寞收场。　　尽管在GTC China 2018大会上，黄仁勋表示炒币热潮过去后，游戏卡的价格回落到正常水平，能够带回曾经那些被价格挡在门外的忠实买家，但库存的过剩，从来不是那么容易解决的问题。　　2019年1月，软银愿景基金在下跌中清空了英伟达股票，亏损高达10亿美元。　　黄仁勋的强硬和笃定，并没有因为资本看客的来来去去而改变。英伟达副总裁Rev Lebaredian 如此评价英伟达的历程——英伟达能够忍受市场多年来的怀疑，黄仁勋是一个对图形技术潜力有深刻信念的领导者，有能力看到10年后的投资回报。　　出生于台北的黄仁勋，9岁时就被送到了美国，大学毕业后，先后在AMD和LSI工作，既是一名训练有素的工程师，也干过贴近市场需求的销售岗，不到30岁就当上了LSI集成芯片部门的总经理，深受LSI的CEO Wilfred Corrigan 的器重[7]。　　1992年底，29岁的黄仁勋决定创业，他相信终有一天，PC会成为享受游戏的消费级设备，他要在PC上做一流的游戏显卡。　　Corrigan当年也是从仙童辞职创建的LSI，此时看黄仁勋去意已决，便也不再挽留，并慷慨送上助攻。Corrigan为黄仁勋介绍自己创业时的投资人——曾经负责过仙童半导体销售的副总经理，前国家半导体公司员工，随后创办了红杉资本的硅谷传奇投资人唐·瓦伦丁（Don Valentine）。　　瓦伦丁是风投行业的创始人之一，「投赛道，不投赛车手」的理念至今影响着风投行业。　　阅人无数的瓦伦丁看中赛道大过车手的原因之一，是他相信天才创业者极其罕见。他曾表示自己这一生只见过两个超越凡人的创业者——英特尔的诺伊斯和苹果的乔布斯。在和不到三十岁的黄仁勋深聊过之后，瓦伦丁不出意外地判断这个年轻人对创业完全没有概念，但出于对前同事Corrigan的信任，还是给了黄仁勋200万美元。　　有了启动资金，黄仁勋又拉来了两位合伙人，英伟达终于正式开张。三个合伙人各占20%股份，红杉占40%。　　在最开始的几年里，图形处理市场强敌环伺，步履蹒跚的英伟达，看上去确实不是一个可以站稳脚跟的创业公司。　　1995年，英伟达第一款产品NV1面世，这款集图形处理、声卡以及游戏操作杆控制等功能于一体的芯片产品一经面世就获得了世嘉的认可，被装在了旗下第六代家用游戏主机土星上。然而土星被同期发售的索尼PlayStation压了一头，幸好世嘉并不认为这是显卡的问题，下一代家用主机DC依然选择与英伟达合作。　　还没好好喘口气，英伟达又在NV2的研发中遭遇微软史诗级背刺。1996年，微软发布了基于反向纹理映射和三角形的 Windows 95 Direct3D，这与NV系列产品走了完全相反的技术路线。黄仁勋认为生产一款无法和Windows兼容的产品等于找死，NV2直接胎死腹中。　　论行业地位，英伟达在彼时图形处理赛道里的七十多家公司中，也比不过风头最盛的3dfx。　　3dfx的拳头产品是一款叫Voodoo的3D子卡。在那个年代，Voodoo给游戏画面带来了划时代的提升，许多游戏玩家到现在都忘不了第一次把Voodoo插到主板上时感受到的震撼。巅峰时期，Voodoo一度占据85%的3D芯片市场[8]。只不过由于其不具备2D显示功能，需要搭配一张2D显卡使用，给玩家带来些许不方便。　　未渲染/使用Voodoo渲染后的《Quake2》　　此刻的英伟达，产品研发上的挫折放大了黄仁勋糟糕的现金流管理。最艰难的时候，英伟达公司账上的现金仅够维持3个月，破产的倒计时已经响起。瓦伦丁那一句「你不懂创业」一语成谶。　　最危急的时刻，黄仁勋厚着脸皮找到世嘉，希望在不交货的同时让世嘉全额支付研发费用。世嘉居然奇迹般地同意了[9]。　　绝境中的英伟达爆发出了强悍的研发实力，仅6个月后，Riva 128横空出世，虽然在3D渲染效果上依然弱于Voodoo，但是集成了2D/3D显示功能的Riva 128胜在方便便宜。1997年的中国，一张Riva 128大概1000块出头，而Voodoo不仅要再搭配2D显卡，售价更是超过1500块。　　Riva 128面世4个月，销量即突破100万张，英伟达绝地反击，一跃成为图形处理行业的最大玩家之一[10]。　　1999年，英伟达在纳斯达克上市，同年，英伟达发布GeForce 256，在这场发布会上，日后被我们直接翻译成显卡的单词，GPU(Graphics Processing Unit)，第一次在硅谷科技史上出现。　　但这些都是后来的人为成王败寇赋予的意义，在千禧年的路口，遑论图形处理的未来空间，连那个象征着股价到达过100美元的纹身还要再过十几年，才会出现在黄仁勋的身上。　　在变化莫测的科技行业面前，唐·瓦伦丁也并不恋战。他借IPO实现退出，收获近20倍收益。　　科技股捕手木头姐在低点卖飞，被价值投资风格的景林抄了底；奉行长期主义的EDR从2015年一直持有到现在，孙正义在中途割肉下了车。离创始人最近，同时对整个科技赛道和硅谷产业了如指掌的瓦伦丁，也在IPO后果断离场，他们无一不在诉说着科技股投资的难度。　　毕竟，倒退回1993年，谁能想到这个要为游戏玩家做显卡的销售，日后能成为AI教父呢。　　03　　尾声　　三十年后的今天，英伟达成为了第一家由华人创办的万亿市值企业。当毕业季随着夏天来临，黄仁勋受到了台大的邀请，为毕业典礼担任致辞嘉宾。　　脱下标志性皮夹克、换上学位袍的黄仁勋讲述了英伟达历史上三个艰难瞬间：　　1）面对错误，勇于求助：1996年微软背刺，NV2胎死腹中，英伟达出师未捷濒临倒闭，难为情地去向世嘉求助；　　2）为了实现愿景必须忍受痛苦：2007年推出CUDA后，常年市值徘徊在10亿美元，等了十年才等来AI革命的曙光；　　3）懂得放弃，决定什么不去做：2010年放弃前景广阔的手机市场，专注于从零创造一个机器人市场。　　回头看，这三个瞬间几乎都指向了英伟达的同一个基因：他们几乎每一次都选择在一个市场规模尚且为零的地方重新创业，抛弃那些已然成熟的低垂果实，不断驶出险滩，在「我并不需要一夜之间改变世界，我会用接下来的 50 年改变世界」里，一次又一次完成了惊人的增长。　　最终，作为公司创始人，作为一个「我渴望生存下去的欲望远高于其他人希望我死掉」的创业者，黄仁勋是英伟达通往万亿市值之路上创造了1000倍回报的人。　　而在英伟达万亿之路上的投资人们，不论收益率的百分号之前是一个怎样夸张的数字，他们都只陪黄仁勋走一段路，然后在各种各样的时间点选择退出。　　不论多伟大的基金，他们终究只做过客。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1417,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":768654497005568,"gmtCreate":1687962194182,"gmtModify":1687963017828,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"拜登个蠢货，迟早会被赶下台，AI芯片触及太多人利益，如果被禁止出口，拜登明年不用竞选了，直接会被背后的财阀扫地出门。","listText":"拜登个蠢货，迟早会被赶下台，AI芯片触及太多人利益，如果被禁止出口，拜登明年不用竞选了，直接会被背后的财阀扫地出门。","text":"拜登个蠢货，迟早会被赶下台，AI芯片触及太多人利益，如果被禁止出口，拜登明年不用竞选了，直接会被背后的财阀扫地出门。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/768654497005568","repostId":"2346890447","repostType":2,"repost":{"id":"2346890447","pubTimestamp":1687929429,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2346890447?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-28 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1.5%。</p><p>这并非美国首次针对向中国出口人工智能芯片实施制裁。报道提到，英伟达曾在去年9月表示，美国官员要求该公司停止向中国出口两款用于人工智能的顶级计算芯片。为满足出口管制规定，英伟达在几个月后表示，将向中国提供一款名为 A800 的“降级版”芯片。该公司还在今年年初调整了其旗舰 H100 芯片以符合法规。</p><p style=\"text-align: justify;\">《华尔街日报》6月13日报道称，美国商务部负责工业和安全事务的副部长艾伦•埃斯特维兹上周在一个行业会议上表示，拜登政府打算延长一项出口管制政策的豁免期，这项政策旨在限制美国以及使用美国技术的外国公司向中国出售先进制程芯片和芯片制造设备。一些分析人士认为，此举将削弱美国在芯片上对中国出口管制政策的效果。13日接受《环球时报》记者采访的专家认为，虽然美方尚未公布具体细节，但“延期豁免”是意料之中的事，因为美国遏制中国芯片发展的种种措施不但效果有限，而且遭到反噬。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于美方对华设芯片出口限制，中国外交部曾表示，美方出于维护科技霸权需要，滥用出口管制措施，对中国企业进行恶意封锁和打压，这种做法背离公平竞争原则，违反国际经贸规则，不仅损害中国企业的正当权益，也将影响美国企业的利益。这种做法阻碍国际科技交流和经贸合作，对全球产业链供应链稳定和世界经济恢复都将造成冲击。美方将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化，阻挡不了中国发展，只会封锁自己、反噬自身。</p></body></html>","source":"hqw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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资料图片《华尔街日报》称，美国商务部最早将于 7 月要求停止向中国客户提供英伟达（Nvidia）和其他芯片公司生产的芯片产品。报道还称，英伟达、美光（Micron）和超威半导体（...</p>\n\n<a href=\"https://world.huanqiu.com/article/4DUTp2DuXst?qq-pf-to=pcqq.group\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/049188ef78558038801fea7c12d050a1","relate_stocks":{"159813":"芯片","LU0320765059.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","BK4548":"巴美列捷福持仓","BK4529":"IDC概念","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","IE00BFSS8Q28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD-H","NVDA":"英伟达","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU0708995401.HKD":"FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU0786609619.USD":"高盛全球千禧一代股票组合Acc","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","BK4554":"元宇宙及AR概念","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","BK4532":"文艺复兴科技持仓","IE0009356076.USD":"JANUS 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芯片以符合法规。《华尔街日报》6月13日报道称，美国商务部负责工业和安全事务的副部长艾伦•埃斯特维兹上周在一个行业会议上表示，拜登政府打算延长一项出口管制政策的豁免期，这项政策旨在限制美国以及使用美国技术的外国公司向中国出售先进制程芯片和芯片制造设备。一些分析人士认为，此举将削弱美国在芯片上对中国出口管制政策的效果。13日接受《环球时报》记者采访的专家认为，虽然美方尚未公布具体细节，但“延期豁免”是意料之中的事，因为美国遏制中国芯片发展的种种措施不但效果有限，而且遭到反噬。关于美方对华设芯片出口限制，中国外交部曾表示，美方出于维护科技霸权需要，滥用出口管制措施，对中国企业进行恶意封锁和打压，这种做法背离公平竞争原则，违反国际经贸规则，不仅损害中国企业的正当权益，也将影响美国企业的利益。这种做法阻碍国际科技交流和经贸合作，对全球产业链供应链稳定和世界经济恢复都将造成冲击。美方将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化，阻挡不了中国发展，只会封锁自己、反噬自身。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1677,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":190264321335424,"gmtCreate":1687476648811,"gmtModify":1687476650088,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/190264321335424","repostId":"757382779420688","repostType":1,"repost":{"id":757382779420688,"gmtCreate":1687260706490,"gmtModify":1687260733416,"author":{"id":"37002306153600","authorId":"37002306153600","name":"小虎访谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0f6fba0673df1de1c5c31bb2b4f6d4e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"37002306153600","authorIdStr":"37002306153600"},"themes":[],"title":"【小虎访谈】美股今年牛市特征很明显，下半年投资机会大分享","htmlText":"美股牛市在临，纳指开启四个月的连涨模式，各位虎友们顺利上车了吗？ [看涨]<a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a> 在本期小虎访谈中，我们有幸邀请到了 <a href=\"https://laohu8.com/U/3536788665288456\">@Partrick</a> 和 <a href=\"https://laohu8.com/U/3505176125011816\">@跟着心走</a> ，他们将与大家分享下半年的投资机会，并和我们讲述他们与老虎之间的故事[比心] <a href=\"https://laohu8.com/U/3536788665288456\">@Partrick</a> 今年美股胜率是100%，他认为今年美股牛市特征很明显，港股也有其优势与机会[强]； <a href=\"https://laohu8.com/U/3505176125011816\">@跟着心走</a> 将与我们分享他最成功的一笔交易经验。来吧虎友们，让我们一起听听他们的投资观点吧[你懂的] <a href=\"https://laohu8.com/U/3536788665288456\">@Partrick</a> Q: hello老师好呀，老虎迎来了9周年了，和我们简单打个招呼，更新一下您的现状吧hello，其实现状感觉变化不大，还是在尽量多学习，港股 <a href=\"https://laohu8.com/S/HSI\">$恒生指数(HSI)$</a> 还是太熊了，操作上还是以美股 <a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> 为主Q: 分享一下您和老虎之间的","listText":"美股牛市在临，纳指开启四个月的连涨模式，各位虎友们顺利上车了吗？ [看涨]<a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a> 在本期小虎访谈中，我们有幸邀请到了 <a 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英伟达9200亿美金。 英特尔只有1100亿美金。 最重要的是英特尔的gpu服务器业务已经反超了英特尔的CPU服务器业务。 这是双杀。 所以，谁学英特尔谁死。 谁学英伟达，AMD和苹果谁活。 继续要学，就要学正确的，代表未来的，去学一个即将没落的贵族，怎么死的都不知道。 期待明年gpgpu的加速卡尽快落地，ai是未来！","listText":"我相信大家都看到了吧？ 英伟达9200亿美金。 英特尔只有1100亿美金。 最重要的是英特尔的gpu服务器业务已经反超了英特尔的CPU服务器业务。 这是双杀。 所以，谁学英特尔谁死。 谁学英伟达，AMD和苹果谁活。 继续要学，就要学正确的，代表未来的，去学一个即将没落的贵族，怎么死的都不知道。 期待明年gpgpu的加速卡尽快落地，ai是未来！","text":"我相信大家都看到了吧？ 英伟达9200亿美金。 英特尔只有1100亿美金。 最重要的是英特尔的gpu服务器业务已经反超了英特尔的CPU服务器业务。 这是双杀。 所以，谁学英特尔谁死。 谁学英伟达，AMD和苹果谁活。 继续要学，就要学正确的，代表未来的，去学一个即将没落的贵族，怎么死的都不知道。 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07:16","market":"hk","language":"zh","title":"英特尔一季度亏损史上最大，营收暴跌三成，盘后股价震荡上涨","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2330565967","media":"华尔街见闻","summary":"在PC销售低迷、竞争激烈的情况下，英特尔净亏损28亿美元为有史以来最深，至少30年来首次连续两个季度亏损，并预计二季度“亏亏不休”，营收已连续五个季度下滑，徘徊逾十年低位。PC和服务器芯片等主营业务部门收入均同比跌三成，转型计划核心的代工业务收入始终不佳。","content":"<html><head></head><body><blockquote>摘要：在PC销售低迷、竞争激烈的情况下，<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>净亏损28亿美元为有史以来最深，至少30年来首次连续两个季度亏损，并预计二季度“亏亏不休”，营收已连续五个季度下滑，徘徊逾十年低位。PC和服务器芯片等主营业务部门收入均同比跌三成，转型计划核心的代工业务收入始终不佳。</blockquote><p>4月27日周四美股盘后，芯片巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>发布了2023年第一季度财报。</p><p>尽管一季度营收和调整后每股亏损均好于市场预期，英特尔还是录得其公司史上最大亏损纪录，预计今年二季度将继续亏损且收窄毛利率预期，盘后股价震荡，截至发稿英特尔股价上涨4.22%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d745af7b0d4bc43a8de516eab304d86\" title=\"\" tg-width=\"1099\" tg-height=\"710\"/></p><p>截至周四收盘，该股盘初跌近2%后转涨近3%，从五周新低连续两日反弹，接近收复上周五以来跌幅，今年累涨13%，同期费城半导体指数和纳指均累涨16%，而竞争对手AMD累涨35%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>涨超86%，英特尔作为成分股所在的道指累涨2%。</p><h2>一季度营收同比跌36%，连续五季下滑，净亏损史上最大，预计二季度继续亏损</h2><p>财报显示，英特尔一季度总营收同比跌36%、环比跌16%至117亿美元，高于分析师预期的111亿美元，仍接近2010年以来低位，但高于公司给出的指引区间上限115亿美元。</p><p>当季GAAP每股亏损66美分，同比下跌133%，但好于市场预期的亏损76美分；调整后非GAAP每股亏损4美分，好于预期的亏损16美分。净亏损28亿美元，上年同期为盈利81亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ff8070776caec715c5a3ae814ead94e\" title=\"\" tg-width=\"703\" tg-height=\"243\"/></p><p>在PC个人电脑市场持续低迷、芯片市场竞争激烈的大背景下，英特尔创其历史上最大的季度亏损，超越2017年四季度的亏损纪录6.87亿美元，不仅是至少三十年来首次连续两个季度亏损，也是2009年以来首次公布调整后（非GAAP）的季度亏损，且连续第五个季度销售额下降。</p><p>公司预计第二季度调整后营收115亿至125亿美元，符合分析师预期的117.5亿美元，但预计二季度调整后仍录得每股亏损4美分，超过分析师预期的亏损2美分，或连续三个季度亏损。此前，华尔街预计英特尔二季度的销售额将较一季度显示出复苏迹象，仍比去年同期大幅下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a6beced66118a17ed95b0e63cb766de\" title=\"\" tg-width=\"708\" tg-height=\"131\"/></p><p>去年四季度该公司仍是美国收入最高的芯片制造商，季度亏损6.64亿美元，销售额同比下降32%至140亿美元，低于市场预期的营收144.9亿美元和亏损2.78亿美元。</p><p>此外，英特尔一季度的GAAP毛利率为34.2%，较上年同期的50.4%大幅下滑超16个基点，预计二季度GAAP毛利率为33.2%，代表将继续下滑。公司称其业绩将在2023年下半年温和复苏。</p><h2>PC和服务器芯片等主营业务部门收入均同比跌三成，代工业务收入始终不佳</h2><p><strong>分业务来看，</strong>包括个人电脑芯片在内的英特尔客户端计算事业部（CCG）一季度营收58亿美元，同比下跌38%，环比下跌12%，延续了去年四季度同比暴跌36%的颓势，高于预期的49亿美元。</p><p>这主要是由于新冠疫情期间令英特尔显著收益的居家办公和远程上课需求退潮，据数据供应商IDC统计，在英特尔收入中占据很大份额的个人电脑PC出货量在今年一季度同比下降 29%，延续了去年初开始的下滑趋势。英特尔预计长期范围内，一年的PC市场需求/销量大约为3亿套。</p><p>近几个月数据中心对芯片的需求也有所下降，给英特尔销售带来进一步压力。为数据中心和AI提供服务器芯片的DCAI业务部一季度营收37亿美元，同比跌39%，环比14%，同样延续去年四季度同比大跌33%的趋势，高于预期的35亿美元。<strong>英特尔称，服务器市场在2023年一季度萎缩。</strong></p><p>包含物联网等的网络和前沿业务部（NEX）一季度收入15亿美元，同比跌30%，环比跌超28%，去年四季度仅同比跌1%。去年已上市但仍由英特尔控制、基于人工智能的自动驾驶业务Mobileye一季度收入4.58亿美元，同比增16%，但环比跌近19%，并低于预期的近5亿美元。</p><p>英特尔从2021年3月起推出芯片代工制造业务，旨在重振市场地位，提升公司在全球芯片制造领域的影响力，目标是到2026年在芯片代工业务方面赶上<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>等亚洲竞争对手。目前代工业务收效甚微，IFS业务部一季度收入1.18亿美元，同比跌24%，环比跌63%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cf038c548ac799cdbc391adb71f6c4d\" title=\"\" tg-width=\"689\" tg-height=\"136\"/></p><p>公司CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）在财报声明中称，仍对宏观经济前景保持谨慎，将推进芯片制造代工业务，“使我们能够最好地利用未来1万亿美元的市场机会。”</p><h2>华尔街预计英特尔等芯片股在二季度触底，下半年或反弹，英特尔重申成本削减目标</h2><p>英特尔高管曾在年初表示，不稳定的经济环境叠加芯片库存膨胀，预计上半年市场状况保持低迷。</p><p>不过，有迹象表明芯片的暴跌即将结束。行业高管表示库存水平正在下降。英特尔首席财务官戴维·辛斯纳 （David Zinsner）曾在3月份的一次会议上表示，第一季度库存将“相当有意义地消耗”，在库存达到正常水平之前，第二季度库存会有更温和的减少。</p><p>业界普遍预计今年下半年芯片业触底反弹。周二<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>财报暗示PC购买可能出现复苏迹象，需求强于预期，特别是在商业领域。同日<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>财报也称终端市场需求趋稳。</p><p>Susquehanna Financial Group分析师Christopher Rolland预测，“英特尔的重大重组时刻可能已经过去了，第一季度或标志着PC客户端业务的底部位”。英特尔全年营收或同比跌超20%至470亿-500亿美元，FactSet 调查的分析师预计全年每股收益为53美分，营收为505.5亿美元。</p><p>面对充满挑战的商业环境，英特尔CEO在一季报中重申将采取行动裁员并寻求其他成本削减措施，今年将削减30亿美元，最终目标是到2025年底的年度成本削减和效率提升高达100亿美元。</p><p>该公司仍面临代工业务启动的挑战，包括不得不延迟完成对以色列芯片制造企业<a href=\"https://laohu8.com/S/TWR.AU\">Tower</a> Semiconductor的收购。</p><p>此前，英特尔援引市场前景恶化的理由推迟了德国芯片制造工厂的建设开工，并与加拿大Brookfield Asset Management达成一项不同寻常的融资安排，两家公司将分摊在美国亚利桑那州扩建300亿美元工厂的成本，Brookfield将获得其收入的一部分。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英特尔一季度亏损史上最大，营收暴跌三成，盘后股价震荡上涨</title>\n<style 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29%，延续了去年初开始的下滑趋势。英特尔预计长期范围内，一年的PC市场需求/销量大约为3亿套。近几个月数据中心对芯片的需求也有所下降，给英特尔销售带来进一步压力。为数据中心和AI提供服务器芯片的DCAI业务部一季度营收37亿美元，同比跌39%，环比14%，同样延续去年四季度同比大跌33%的趋势，高于预期的35亿美元。英特尔称，服务器市场在2023年一季度萎缩。包含物联网等的网络和前沿业务部（NEX）一季度收入15亿美元，同比跌30%，环比跌超28%，去年四季度仅同比跌1%。去年已上市但仍由英特尔控制、基于人工智能的自动驾驶业务Mobileye一季度收入4.58亿美元，同比增16%，但环比跌近19%，并低于预期的近5亿美元。英特尔从2021年3月起推出芯片代工制造业务，旨在重振市场地位，提升公司在全球芯片制造领域的影响力，目标是到2026年在芯片代工业务方面赶上台积电和三星等亚洲竞争对手。目前代工业务收效甚微，IFS业务部一季度收入1.18亿美元，同比跌24%，环比跌63%。公司CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）在财报声明中称，仍对宏观经济前景保持谨慎，将推进芯片制造代工业务，“使我们能够最好地利用未来1万亿美元的市场机会。”华尔街预计英特尔等芯片股在二季度触底，下半年或反弹，英特尔重申成本削减目标英特尔高管曾在年初表示，不稳定的经济环境叠加芯片库存膨胀，预计上半年市场状况保持低迷。不过，有迹象表明芯片的暴跌即将结束。行业高管表示库存水平正在下降。英特尔首席财务官戴维·辛斯纳 （David Zinsner）曾在3月份的一次会议上表示，第一季度库存将“相当有意义地消耗”，在库存达到正常水平之前，第二季度库存会有更温和的减少。业界普遍预计今年下半年芯片业触底反弹。周二微软财报暗示PC购买可能出现复苏迹象，需求强于预期，特别是在商业领域。同日德州仪器财报也称终端市场需求趋稳。Susquehanna Financial Group分析师Christopher Rolland预测，“英特尔的重大重组时刻可能已经过去了，第一季度或标志着PC客户端业务的底部位”。英特尔全年营收或同比跌超20%至470亿-500亿美元，FactSet 调查的分析师预计全年每股收益为53美分，营收为505.5亿美元。面对充满挑战的商业环境，英特尔CEO在一季报中重申将采取行动裁员并寻求其他成本削减措施，今年将削减30亿美元，最终目标是到2025年底的年度成本削减和效率提升高达100亿美元。该公司仍面临代工业务启动的挑战，包括不得不延迟完成对以色列芯片制造企业Tower Semiconductor的收购。此前，英特尔援引市场前景恶化的理由推迟了德国芯片制造工厂的建设开工，并与加拿大Brookfield Asset Management达成一项不同寻常的融资安排，两家公司将分摊在美国亚利桑那州扩建300亿美元工厂的成本，Brookfield将获得其收入的一部分。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1282,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":662422024,"gmtCreate":1666709459268,"gmtModify":1666709461830,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/662422024","repostId":"1140186173","repostType":2,"repost":{"id":"1140186173","pubTimestamp":1666699627,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1140186173?lang=&edition=full","pubTime":"2022-10-25 20:07","market":"hk","language":"zh","title":"现在谁持有腾讯？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1140186173","media":"市界","summary":"腾讯几位重要股东如何博弈，背后有什么样的故事？","content":"<html><head></head><body><p>文/林夏淅</p><p>“又买了一点，虽然不知道到底发生了什么。”</p><p>10月25日凌晨，腾讯超级“铁粉”段永平再次发文，这是他年内第六次公开表示加仓腾讯。</p><p>这是充满挑战的一年，10月24日11.43%的大跌后，腾讯今年以来已经下跌了53.28%(截至10月25日)，当前206港元/股左右的价格，已经回到2017年的水平了。</p><p>“以为是985，结果已经211了”，可以视为近期网友对腾讯股价5年来创新低的经典评论，揶揄中饱含投资者的心酸和腾讯的无奈。</p><p>然而，作为港股中市值最高的上市公司，即便是大跌之后，腾讯控股总市值依然达到1.98万亿港元（约合人民币1.8万亿港元），放眼A股也是仅次于茅台。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6adf801af995cf9769ee9a4225fe5164\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>腾讯股价连续下挫的原因错综复杂，这迫使它又站在了一个新的十字路口，只是这一次更为被动。</p><p>在这个关键节点，腾讯几位重要股东如何博弈，背后有什么样的故事，以及当下腾讯呈现出的状态，都值得再次审视。</p><p><b>大股东卖卖卖，腾讯自己买买买</b></p><p>翻开腾讯的年报，其第一大股东MIH TC是由南非报业集团Naspers全资子公司Prosus所控制，而Naspers和Prosus之间既是母子公司关系，也互相持股，可以简单理解为MIH TC背后就是南非报业集团Naspers。</p><p>自2022年6月27日宣布减持以来，大股东南非报业集团Naspers陆续减持腾讯股份，成为腾讯近几个月股价下跌的重要原因之一，而这位来自南非的大股东和腾讯之间其实有着一段颇为长远的渊源。</p><p>1998年，马化腾和他的四位合伙人一起凑了50万元创立腾讯，1999年腾讯的QQ用户达到100万，但账上却只剩下1万多元现金，腾讯急需找到新的投资人注资。</p><p>这时候的马化腾托关系联系到李嘉诚，李嘉诚的儿子李泽楷旗下的盈科，和当时一起考察项目的IDG分别投了110万美元，各占腾讯20%的股份。</p><p>随着QQ用户数迅速增长至2000年的千万级别，腾讯的资金也在添置服务器过程中快速消耗，盈利似乎更加遥远，于是腾讯再次开始寻求资金，但先后被搜狐、新浪、雅虎中国、金蝶和联想等公司拒绝。</p><p>此时，一位中文名为“网大为”（寓意互联网大有可为）的外国人，作为南非报业集团Naspers在中国的唯一员工，来到了腾讯的办公室，在此之前，他已惊叹于中国每个城市的网吧桌面都挂着QQ图标，接触的几位中国公司总经理名片上也都印着QQ号码。</p><p>就这样，看好腾讯的Naspers陆续从李泽楷的盈科、IDG及马化腾创业团队手中，以合计3200万美元获得了腾讯控股46%的股权，一跃成为第一大股东，而包括马化腾在内的创业团队，则通过投票权和分红权分离，保住了自己对公司的实际控制权。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89d0dcaf288488369848025a5001a29d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>漫长的岁月里，Naspers始终扮演着一位善意投资人的角色，和腾讯控股之间各自安好。不过，Naspers和子公司Prosus两家公司的经营情况其实并不理想。</p><p>目前Naspers的主营业务还包括电子媒体、印刷媒体和企业服务，Prosus的主要业务则是投资国际互联网资产，二者分别在南非的约翰内斯堡股市和荷兰阿姆斯特丹上市，其中Naspers因为庞大体量还是南非股市上非常重要的一支成分股。</p><p>2022财年，Naspers和Prosus两家公司的绝大部分利润都是依靠腾讯的派息，最核心的资产也是持有的腾讯股票。</p><p>也正是因为这样，两家公司的市值相比于公司资产价值均出现了严重的“净资产倒挂”，简单理解就是市值远低于净资产，有股东认为既然股价无法真实反映腾讯持仓价值，就应该卖掉腾讯股票变现或者回购自身股票。</p><p>于是2018年和2021年，Naspers对腾讯进行过两次减持，分别按大约405港元/股和595港元/股的价格，减持了1.9亿股和1.92亿股，合计套现1910亿港元，且Naspers在这两次减持后均表示，至少未来三年内不会进一步出售股份。</p><p>在2018年中国 （深圳）IT领袖峰会上，马化腾还公开表示，“大股东Naspers坚守了十多年，前几天才卖了一点点”。当时显然没人料到，善意的大股东第三次减持来得如此仓促。</p><p>除了减持套现，Naspers还从腾讯每年的派息分红中获得不菲的收入——2007年至2021年，Naspers从腾讯获得的股息从1亿港元增至44亿港元，近15年合计获得252亿港元。</p><p>与此同时，腾讯还在2021年末以京东股份向股东派发特别中期股息，之后Naspers公告称，获得1.32亿股京东股份，约占京东4%股权，且已在2022年6月24日完成出售，实现收益约36.7亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aded4b27e7a879cba9faac326c2b5c68\" tg-width=\"550\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>经过上市摊薄以及2018年、2021年和近期减持，南非报业集团Naspers对腾讯持股比例从最初的46%逐步降至当前的27.99%，按照10月24日最新股价206港元/股计算，对应市值仍高达5551亿港元。</p><p>加上早期陆续套现的1910亿港元和分红的252亿港元，以及出售京东获得的36.7亿美元（约合港币288亿元），南非报业集团Naspers在腾讯控股身上合计拥有约8000亿港元的财富。</p><p>值得一问的是，在南非报业Naspers背后，谁又是最终受益者？</p><p>Naspers的股份有两种，分别是N股和A股，N股上市流通，每股对应一票投票权和一份分红权，A股则不上市，每股对应1000票投票权和0.2份分红权。</p><p>截至2018年，南非报业集团Naspers第一大股东是南非政府全资所有的专门投资公共领域投资基金PIC（Public Investment Corporation Ltd），持有13.72%的N股。从国别分类来看，南非投资者、北美投资者和英国投资者分别持有Naspers N股的41.54%、30.07%和12.94%，亚洲和欧洲投资者只分别占N股的6.36%和5.71%。</p><p>除此之外，由于投票权和分红权的分离，对Naspers拥有最大投票权的其实是Koos Bekker（简称Koos）和Jacobus D. T. Stofberg（简称Stofberg）两位自然人，二者均参与了1985年那一次重要的公司转型。</p><p>Koos和Stofberg现在已经分别70岁和67岁了，前者早在2005年就出售了持有的Naspers N股股票，并在2007年买下了南非开普敦一个600公顷的酒庄，后者曾经是普华永道会计师事务所前身Cppers&amp;Lybrand的合伙人，应该可以称得上是金字塔尖的注册会计师了。</p><p>除了大股东南非报业集团Naspers，腾讯目前公开可查的股东还包括持股8.36%的马化腾（通过全资子公司Advance Data Services Limited持有）和持股0.58%的刘炽平（现任腾讯总裁）。</p><p>其中，马化腾在2020年1至6月累计减持了腾讯控股1464.78万股股票，合计套现62.66亿元，同期刘炽平累计减持340万股股票，合计套现16.33亿元。</p><p>与“急流勇退”的Naspers形成反差的，是年内6次公开表示加仓腾讯的段永平，最后一次公开加仓在2022年10月25日凌晨，段永平在雪球上表示“又买了一点，虽然不知道发生了什么”，但其此前也曾表示，腾讯股票只占其1%仓位。</p><p>除此之外就是不断加仓的腾讯自己。市界统计，2005年以来，腾讯在14个年份都有回购记录，其中大多年份的回购金额都控制在13亿元以下，但2021年和2022年回购金额分别达到21.58亿元和211.63亿元，后者相当于腾讯控股2022年一季度的净利润规模。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b28859d4b321dd3cc5647b1ee19b4316\" tg-width=\"550\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>显然，在当前的博弈中，腾讯已然拿出了相当的诚意。</p><p><b>腾讯的底色</b></p><p>被大股东减持的腾讯，如今赚钱能力如何呢？</p><p>从业绩来看，近10年腾讯控股的收入和净利润基本保持波动上涨，但增幅有所下降，直到2022年上半年，情况发生了变化——1至6月腾讯控股收入和净利润分别同比减少了1.94%和53.48%，均是10年来首次下降的中报数据。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f98e521c9a16798797c7a69db3069675\" tg-width=\"550\" tg-height=\"287\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>拆分来看，2022年一季度和二季度收入分别为1354.71亿元和1340.34亿元，同比增幅分别为0.01%和-3.83%；净利润下跌更为明显，分别为234.13亿元和186.19亿元，同比减少了50.98%和56.28%，上半年的净利率也从去年同期的33.48%降至15.94%。</p><p>对于即将发布的三季报，包括中信证券、天风证券在内的多家券商，均在研报中预计收入和净利将同比下滑1%至3%左右。</p><p>放眼港股，腾讯上半年净利润排名从去年的第6名跌至第17名，在A股则相当于从第5名跌至第16名，但日均收入和净利润也依然高达14.77亿元和2.3亿元。</p><p>具体来说，业绩下滑的原因无非是当前多个业务板块遇到的增长瓶颈。</p><p>当前腾讯收入主要来自增值服务、金融科技及企业服务、网络广告三个部分，2022年上半年，三个业务板块分别带来收入1444.21亿元、849.76亿元和366.26亿元，同比增幅分别为-0.02%、5.01%和-17.98%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e4f9e2eefecb4ed81402372470093ac\" tg-width=\"550\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>具体来说，占比最高的增值服务包括游戏、视频号、腾讯视频、QQ音乐几个业务板块的付费项目（其中游戏收入占六成）；占比第二的金融科技及企业服务，包括支付、理财等服务的佣金，以及针对企业客户的云服务；广告业务则包括出现在微信、QQ和腾讯视频、QQ音乐上的所有投放广告。</p><p>虽然近10年来腾讯收入净利润整体呈现出增长放缓、盈利能力下滑的情况，但对于当前万亿级体量的腾讯控股而言，这种趋势属于预期内的正常走向。</p><p>意外的是，疫情以来一系列因素导致其游戏、广告、支付等业务受到不同程度的影响，而2018年开始的以腾讯云为代表的To B业务又还未能撑起整体的增长大任，这才使腾讯突然陷入“青黄不接”的尴尬处境。</p><p>整体来说，腾讯短期内业绩下滑，外因多于内因，但其根本优势依然突出。</p><p>最重要的王牌始终未变，就是腾讯旗下包括微信、QQ在内的社交软件所拥有的大量用户，这为其后续开展各类业务提供了一个天然流量池。</p><p>2022年6月末，腾讯旗下微信（及WeChat）和QQ的月活用户数分别达到12.99亿和5.69亿，相比之下，2022年一季度阿里在中国零售市场的移动月活用户为9.39亿，拼多多则为7.51亿。</p><p>我们可能不一定每天都会购物，但大部分人确实每天都会打开微信很多次。</p><p>以此为基础，腾讯依然是游戏界的“王者”——旗下《王者荣耀》与《和平精英》是业内使用时长最高的两款游戏；微信支付是网络支付两大巨头之一；腾讯视频在2022年6月份的日活用户数比第二名领先20%以上；QQ音乐则有周杰伦作为加持，付费会员同比实现8300万的增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53c8a2768af71bb349cda80901a5cb69\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>未来不论是发力短视频还是元宇宙，腾讯依然可以此为“护城河”，利用流量和资金优势迅速构筑竞争力。</p><p>回顾腾讯控股2018年那一次大跌——在游戏业务发展不顺的背景下，其全年收入净利润出现明显的放缓，股价更是历时9个月，从456港元跌至241港元，接近腰斩。</p><p>之后腾讯发力To B业务，开始调整组织架构，同时走上降本增效之路，净利润重回高增长路径，股价也在2021年2月创下747.1港元/股的新高，对应市值几乎站上7.2万亿港元。</p><p>当下腾讯似乎面临更为被动的一个局面——收入净利润不止放缓，而是在外部压力下出现下跌，股价历时8月有余从747港元跌至当前206港元，跌幅超过70%，年内用于回购的212亿港元更是上市以来累计回购金额的3倍左右。背后既是腾讯的实力，也是它的压力。</p><p>这显然是腾讯的又一个十字路口。</p><p>对腾讯而言，既要面临短期内市场对其的严峻考验，也要解决新旧业务长期生命力的存续问题；对投资者而言，或许就是对价值投资所需定力和耐力的终极考验。</p></body></html>","source":"SJ","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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T. Stofberg（简称Stofberg）两位自然人，二者均参与了1985年那一次重要的公司转型。Koos和Stofberg现在已经分别70岁和67岁了，前者早在2005年就出售了持有的Naspers N股股票，并在2007年买下了南非开普敦一个600公顷的酒庄，后者曾经是普华永道会计师事务所前身Cppers&Lybrand的合伙人，应该可以称得上是金字塔尖的注册会计师了。除了大股东南非报业集团Naspers，腾讯目前公开可查的股东还包括持股8.36%的马化腾（通过全资子公司Advance Data Services Limited持有）和持股0.58%的刘炽平（现任腾讯总裁）。其中，马化腾在2020年1至6月累计减持了腾讯控股1464.78万股股票，合计套现62.66亿元，同期刘炽平累计减持340万股股票，合计套现16.33亿元。与“急流勇退”的Naspers形成反差的，是年内6次公开表示加仓腾讯的段永平，最后一次公开加仓在2022年10月25日凌晨，段永平在雪球上表示“又买了一点，虽然不知道发生了什么”，但其此前也曾表示，腾讯股票只占其1%仓位。除此之外就是不断加仓的腾讯自己。市界统计，2005年以来，腾讯在14个年份都有回购记录，其中大多年份的回购金额都控制在13亿元以下，但2021年和2022年回购金额分别达到21.58亿元和211.63亿元，后者相当于腾讯控股2022年一季度的净利润规模。显然，在当前的博弈中，腾讯已然拿出了相当的诚意。腾讯的底色被大股东减持的腾讯，如今赚钱能力如何呢？从业绩来看，近10年腾讯控股的收入和净利润基本保持波动上涨，但增幅有所下降，直到2022年上半年，情况发生了变化——1至6月腾讯控股收入和净利润分别同比减少了1.94%和53.48%，均是10年来首次下降的中报数据。拆分来看，2022年一季度和二季度收入分别为1354.71亿元和1340.34亿元，同比增幅分别为0.01%和-3.83%；净利润下跌更为明显，分别为234.13亿元和186.19亿元，同比减少了50.98%和56.28%，上半年的净利率也从去年同期的33.48%降至15.94%。对于即将发布的三季报，包括中信证券、天风证券在内的多家券商，均在研报中预计收入和净利将同比下滑1%至3%左右。放眼港股，腾讯上半年净利润排名从去年的第6名跌至第17名，在A股则相当于从第5名跌至第16名，但日均收入和净利润也依然高达14.77亿元和2.3亿元。具体来说，业绩下滑的原因无非是当前多个业务板块遇到的增长瓶颈。当前腾讯收入主要来自增值服务、金融科技及企业服务、网络广告三个部分，2022年上半年，三个业务板块分别带来收入1444.21亿元、849.76亿元和366.26亿元，同比增幅分别为-0.02%、5.01%和-17.98%。具体来说，占比最高的增值服务包括游戏、视频号、腾讯视频、QQ音乐几个业务板块的付费项目（其中游戏收入占六成）；占比第二的金融科技及企业服务，包括支付、理财等服务的佣金，以及针对企业客户的云服务；广告业务则包括出现在微信、QQ和腾讯视频、QQ音乐上的所有投放广告。虽然近10年来腾讯收入净利润整体呈现出增长放缓、盈利能力下滑的情况，但对于当前万亿级体量的腾讯控股而言，这种趋势属于预期内的正常走向。意外的是，疫情以来一系列因素导致其游戏、广告、支付等业务受到不同程度的影响，而2018年开始的以腾讯云为代表的To B业务又还未能撑起整体的增长大任，这才使腾讯突然陷入“青黄不接”的尴尬处境。整体来说，腾讯短期内业绩下滑，外因多于内因，但其根本优势依然突出。最重要的王牌始终未变，就是腾讯旗下包括微信、QQ在内的社交软件所拥有的大量用户，这为其后续开展各类业务提供了一个天然流量池。2022年6月末，腾讯旗下微信（及WeChat）和QQ的月活用户数分别达到12.99亿和5.69亿，相比之下，2022年一季度阿里在中国零售市场的移动月活用户为9.39亿，拼多多则为7.51亿。我们可能不一定每天都会购物，但大部分人确实每天都会打开微信很多次。以此为基础，腾讯依然是游戏界的“王者”——旗下《王者荣耀》与《和平精英》是业内使用时长最高的两款游戏；微信支付是网络支付两大巨头之一；腾讯视频在2022年6月份的日活用户数比第二名领先20%以上；QQ音乐则有周杰伦作为加持，付费会员同比实现8300万的增长。未来不论是发力短视频还是元宇宙，腾讯依然可以此为“护城河”，利用流量和资金优势迅速构筑竞争力。回顾腾讯控股2018年那一次大跌——在游戏业务发展不顺的背景下，其全年收入净利润出现明显的放缓，股价更是历时9个月，从456港元跌至241港元，接近腰斩。之后腾讯发力To B业务，开始调整组织架构，同时走上降本增效之路，净利润重回高增长路径，股价也在2021年2月创下747.1港元/股的新高，对应市值几乎站上7.2万亿港元。当下腾讯似乎面临更为被动的一个局面——收入净利润不止放缓，而是在外部压力下出现下跌，股价历时8月有余从747港元跌至当前206港元，跌幅超过70%，年内用于回购的212亿港元更是上市以来累计回购金额的3倍左右。背后既是腾讯的实力，也是它的压力。这显然是腾讯的又一个十字路口。对腾讯而言，既要面临短期内市场对其的严峻考验，也要解决新旧业务长期生命力的存续问题；对投资者而言，或许就是对价值投资所需定力和耐力的终极考验。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":884,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":687053209,"gmtCreate":1660661105602,"gmtModify":1660661105602,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/687053209","repostId":"1146690881","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":908,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":617033015,"gmtCreate":1653923064039,"gmtModify":1704858317440,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617033015","repostId":"614466258","repostType":1,"repost":{"id":614466258,"gmtCreate":1653760600879,"gmtModify":1704858032421,"author":{"id":"3500773707643786","authorId":"3500773707643786","name":"阿强观港美股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9dad38649fc47712e5a4b86bce9af5da","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3500773707643786","authorIdStr":"3500773707643786"},"themes":[],"title":"如何投资才能赚钱呢？做到长期主义","htmlText":"时间真快，从业港股.美股投资服务近10年了，服务的投资者越来越多，发现亏损的投资者也越来越多，10位投资者，7位亏损，2位打平，1位盈利，其实还真差不多是这个比例，或者更差些所以一直在思考到底如何投资才能赚钱呢同时是具有长期主义的投资方式呢答案：要具有一个正向良性的投资方式那应该如何做到呢 ？首先需要拥有一个好的投资价值观，在保住自己本金的情况下，再谈收益一，分散配置全球最核心资产进来股票市场不要谈什么认知更加不要听小道消息买股票首先第一：踏踏实实买些全球最核心资产例如：苹果，微软，亚马逊腾讯，阿里，美团等等或者直接买基金，例如：伯克希尔，标普500ETF，纳指ETF，恒生科技指数ETF买这些最核心资产，在赚到钱的情况下，再拿盈利，切记是拿盈利，去买自己想要买的股票，或者去投机都好，反正是盈利来的。这样就可以做到一个正向良性的投资方式例如：有20万买个核心组合资产：5万买伯克希尔5万买苹果5万买腾讯5万买恒生科技指数ETF1，如果赚钱了三五个月，或者一年半载之后，这个资产组合赚钱了，例如，变成了12万，盈利了2万，你可以按照比例减持2万，则可以用这2万盈利，按照你的认知，去买你想要买的股票。其实在股票极其诱惑的市场，特别是中小股票，大涨大跌，有些十倍牛股，或者有些暴跌，又想去抄底，例如，近期的滴滴，总有投资者想去博博。但你只能拿盈利去买这些，也就区区2万盈利，如果你很厉害，2万，也可以足以让你赚到更多的钱。当然如果你很快亏掉这2万盈利，那也没事，因为是盈利来的。等后期，你买的核心资产组合又赚到钱了，再拿盈利出来，依然有机会再让你去展示身手的。2，如果亏钱了如果一年半载之后，这个组合配置还是没赚钱，那你就继续踏踏实实持有，一定要沉住气。不过如果有闲钱，也是可以继续加仓配置核心资产。其实如果你买这些最核心资产，都赚不到钱，那买其他股票，只会亏损更多，例如：你买苹果股票都亏损20","listText":"时间真快，从业港股.美股投资服务近10年了，服务的投资者越来越多，发现亏损的投资者也越来越多，10位投资者，7位亏损，2位打平，1位盈利，其实还真差不多是这个比例，或者更差些所以一直在思考到底如何投资才能赚钱呢同时是具有长期主义的投资方式呢答案：要具有一个正向良性的投资方式那应该如何做到呢 ？首先需要拥有一个好的投资价值观，在保住自己本金的情况下，再谈收益一，分散配置全球最核心资产进来股票市场不要谈什么认知更加不要听小道消息买股票首先第一：踏踏实实买些全球最核心资产例如：苹果，微软，亚马逊腾讯，阿里，美团等等或者直接买基金，例如：伯克希尔，标普500ETF，纳指ETF，恒生科技指数ETF买这些最核心资产，在赚到钱的情况下，再拿盈利，切记是拿盈利，去买自己想要买的股票，或者去投机都好，反正是盈利来的。这样就可以做到一个正向良性的投资方式例如：有20万买个核心组合资产：5万买伯克希尔5万买苹果5万买腾讯5万买恒生科技指数ETF1，如果赚钱了三五个月，或者一年半载之后，这个资产组合赚钱了，例如，变成了12万，盈利了2万，你可以按照比例减持2万，则可以用这2万盈利，按照你的认知，去买你想要买的股票。其实在股票极其诱惑的市场，特别是中小股票，大涨大跌，有些十倍牛股，或者有些暴跌，又想去抄底，例如，近期的滴滴，总有投资者想去博博。但你只能拿盈利去买这些，也就区区2万盈利，如果你很厉害，2万，也可以足以让你赚到更多的钱。当然如果你很快亏掉这2万盈利，那也没事，因为是盈利来的。等后期，你买的核心资产组合又赚到钱了，再拿盈利出来，依然有机会再让你去展示身手的。2，如果亏钱了如果一年半载之后，这个组合配置还是没赚钱，那你就继续踏踏实实持有，一定要沉住气。不过如果有闲钱，也是可以继续加仓配置核心资产。其实如果你买这些最核心资产，都赚不到钱，那买其他股票，只会亏损更多，例如：你买苹果股票都亏损20","text":"时间真快，从业港股.美股投资服务近10年了，服务的投资者越来越多，发现亏损的投资者也越来越多，10位投资者，7位亏损，2位打平，1位盈利，其实还真差不多是这个比例，或者更差些所以一直在思考到底如何投资才能赚钱呢同时是具有长期主义的投资方式呢答案：要具有一个正向良性的投资方式那应该如何做到呢 ？首先需要拥有一个好的投资价值观，在保住自己本金的情况下，再谈收益一，分散配置全球最核心资产进来股票市场不要谈什么认知更加不要听小道消息买股票首先第一：踏踏实实买些全球最核心资产例如：苹果，微软，亚马逊腾讯，阿里，美团等等或者直接买基金，例如：伯克希尔，标普500ETF，纳指ETF，恒生科技指数ETF买这些最核心资产，在赚到钱的情况下，再拿盈利，切记是拿盈利，去买自己想要买的股票，或者去投机都好，反正是盈利来的。这样就可以做到一个正向良性的投资方式例如：有20万买个核心组合资产：5万买伯克希尔5万买苹果5万买腾讯5万买恒生科技指数ETF1，如果赚钱了三五个月，或者一年半载之后，这个资产组合赚钱了，例如，变成了12万，盈利了2万，你可以按照比例减持2万，则可以用这2万盈利，按照你的认知，去买你想要买的股票。其实在股票极其诱惑的市场，特别是中小股票，大涨大跌，有些十倍牛股，或者有些暴跌，又想去抄底，例如，近期的滴滴，总有投资者想去博博。但你只能拿盈利去买这些，也就区区2万盈利，如果你很厉害，2万，也可以足以让你赚到更多的钱。当然如果你很快亏掉这2万盈利，那也没事，因为是盈利来的。等后期，你买的核心资产组合又赚到钱了，再拿盈利出来，依然有机会再让你去展示身手的。2，如果亏钱了如果一年半载之后，这个组合配置还是没赚钱，那你就继续踏踏实实持有，一定要沉住气。不过如果有闲钱，也是可以继续加仓配置核心资产。其实如果你买这些最核心资产，都赚不到钱，那买其他股票，只会亏损更多，例如：你买苹果股票都亏损20","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/53ef5d72f98984f6a62ce49e37414b81","width":"1022","height":"338"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bc8c23747483490abab3a297949ddb19","width":"1151","height":"437"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/89b75fc1478a5c18a68b5ded4cd3be95","width":"1144","height":"355"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/614466258","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1189,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":613050362,"gmtCreate":1649633999888,"gmtModify":1649633999888,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/613050362","repostId":"1135927495","repostType":4,"repost":{"id":"1135927495","weMediaInfo":{"introduction":"中国专业的高端财富管理机构，专注于高净值客户服务和大类资产配置。百万精英人士都在关注，多次入选全国自媒体20强榜单。每日精选7篇文章与您分享，涵盖政经、投资、历史和生活，让您畅享思想与财富的盛宴。公司网址：www.licai.com","home_visible":1,"media_name":"格上财富","id":"1054268451","head_image":"https://static.tigerbbs.com/9cb0d9ca821a4b8584db1257562b60a6"},"pubTimestamp":1649422498,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1135927495?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-08 20:54","market":"us","language":"zh","title":"深度好文 | 巴菲特为什么能笃定一辈子？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1135927495","media":"格上财富","summary":"值得一提的是，本文的作者曾在2015年在巴菲特股东大会上，向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”大家猜一猜巴菲特是怎么回答的？作为大股东的巴菲特，更应该称他为资本家，而不是仅仅是投资专家。巴菲特对企业进行估值并进行投资有12条原则。管理三原则的核心是，巴菲特希望能够找到和他一样的管理者，能够有效配置公司资本，真正为股东的利益负责。","content":"<html><head></head><body><p>提到“股神”巴菲特，大家一定会想起他那句名言：“在别人恐惧的时候，我贪婪，别人贪婪的时候，我恐惧。”</p><p>他为什么能如此与众不同，还总是保持正确？他对价值投资的胆识和魄力究竟来自哪里？他又是如何缔造出强大的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦？</p><p>相信，看过那么多关于巴菲特的文章，这一篇一定是最独特，且能让你印象深刻的。</p><p>文章不仅有对巴菲特和伯克希尔的本质逻辑，击穿点和迭代反馈的相关分析，深度且成体系，还有对其人生信念，工作动力，财富观念的总结，让我们看到了一个90多岁的炽热灵魂。</p><p>值得一提的是，本文的作者曾在2015年在巴菲特股东大会上，向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”</p><p>大家猜一猜巴菲特是怎么回答的？</p><p><b>1、伯克希尔·哈撒韦是谁？</b></p><p>先来看看这家美国上市公司的简要情况：</p><p>2022年4月6日这家公司股价是517002美元，是历史上股价最高的股票，总市值7616亿美元。在2022年财富世界500强中，伯克希尔·哈撒韦排名第11位。</p><p>如果1965年投资1万美元购买伯克希尔（BRK）股票，那么在2021年你将拥有3.64亿美元。从1965年到2021年，56年来年化复利20.1%，远超标普500的10.5%的表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b8cbbfe64ee41a78836cad25dfc566\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>伯克希尔·哈撒韦管理的总资产约1万亿美元，其中1500亿是现金或债券等流动性资产，3500亿是持仓股票，5000亿是股权投资，控制着美国的运输、能源和通讯等关键基础设施，以及很多现金流非常充裕的传统企业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a613b2a1296919c4d72908f39d9e1045\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>猜猜管理这么多资产的公司总部有多少人？</p><p>25人！</p><p>而伯克希尔哈撒韦的老板，就是大名鼎鼎的巴菲特。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cc63f94e9fa2feae9706da13776f20e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>巴老爷子，1930年8月30日出生的处女座，11岁第一次投资股票，19岁师从价值投资大师本杰明·格雷厄姆，27岁创业开办了自己的有限合伙投资公司。</p><p>据福布斯排行榜数据，2022年，92岁的他个人财富为996亿美元，居全球第6位。然而，他已将自己近90%的财富捐给了社会。</p><p><b>2、伯克希尔·哈撒韦的“一”是什么？</b></p><p>伯克希尔的“一”是什么，其价值主张与其它的投资公司有什么不同？为什么在彼得·林奇、索罗斯、费雪、达里欧等投资大师中，大众独宠巴菲特一人，尊称其为“股神”？</p><p><b>巴菲特解散合伙投资公司</b></p><p>从格雷厄姆的公司回到奥马哈后，巴菲特于1957年开办了自己的投资公司，从10.5万美元的资产管理规模开始。巴菲特告诉他的合伙人，他希望每年战胜道琼斯指数10个百分点。</p><p>结果是1957-1961年，道指上升75%，合伙企业上升251%，到1966年共10年里，道指上升123%，合伙企业上升1156%，巴菲特大大超出了他的目标，实际成绩是年化35%的收益。</p><p>而在1969年，巴菲特解散了合伙投资企业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14a9bd72d41a5981c3a77c98acb972e9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>令人不解的是，这么好的业绩，应该大力募资才对，为什么要解散合伙投资企业呢？</p><p>巴菲特说：“我知道在一个我认为自己不能做得很好，或者我不得不去做好的环境里，我是不想去管理其他人的钱的。”</p><p>1969年的确是一个疯狂的市场，而巴菲特并不愿意改变他内心中的投资法则。</p><p>在解散合伙投资企业后，他把全部精力放在了看似投资“失败”的纺织企业伯克希尔·哈撒韦上。</p><p><b>伯克希尔与普通的基金公司有什么区别？</b></p><p>伯克希尔本质上是一家资本控股公司，管理的是自己的钱，而普通基金公司管理的资金大部分是投资人的钱。</p><p>这使得伯克希尔对于资金的看法与普通基金公司有本质的不同——伯克希尔把自己的资金，看作是资本。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dda28251654185c96454258c522159b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据《西方经济学基础》，“资本是生产资料的一部分，是企业为购置从事生产经营活动所需的资产的资产来源，它是投资者对企业的投资，出现在资产负债表的右侧。资本的本质是获得利润。”</p><p>有一个简单的公式，如果不考虑资本的成本的话：<b>长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间</b></p><p>伯克希尔在管理自己的资本的时候，相比其它的资产管理公司，没有资金赎回风险，而且可以永续经营，公司赚的是资本循环增值的价值。</p><p>而资产管理公司的资金，可能会由于市场的波动，投资者赎回，或者基金到期，无法长期经营管理。</p><p><b>对于两种模式，资本市场也会给出不同的市值，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>管理近10万亿美元规模的资产，市值为1123亿，而伯克希尔管理1万亿美元的资产，市值为7616亿美元。</b></p><p>所以，<b>基金公司属于资产管理公司，核心是短期的投资价值；而伯克希尔是资本控股公司，追求长期资本价值。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/929513f96cdc93e8f1f6aff901425a4e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>作为大股东的巴菲特，更应该称他为资本家，而不是仅仅是投资专家。</p><p><b>3、伯克希尔·哈撒韦击穿了什么？</b></p><p>伯克希尔在资本管理领域击穿了什么，使得它能够如此不同？</p><p>既然是资本管理，我们回到马克思的《资本论》，看看资本的本质是什么？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/819fc82fe96941337cb8a558b6cde057\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"574\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据马克思的《资本论》：“资本的本质特征之一是资本的运动性。资本之所以能够增值，能带来剩余价值，关键是它处在无休止的运动中，不断地从流通领域进入到生产领域，再由生产领域进入到流通领域，<b>资本这种不间断的运动是资本取得价值的增值的必要前提和条件，一旦停止运动，资本就不能增值。”</b></p><p>让资本增值最重要的事情是提升资本运动效率，资本运动效率越高，资本增值越快。</p><p>马克思也提到：“剩余价值转化为利润，以剩余价值率转化为利润率为前提，即借助于利润率，才把已转化为成本价格超过额的剩余价值，进一步转化为预付总资本在一定周转期间内超过它自身价值的余额。总之，<b>剩余价值是内在的本质或实体，而利润则是外在的现象或形式。”</b></p><p><b>那么根据马克思的理论，高净利润率的公司一定就是好公司吗？</b></p><p>巴菲特曾说过：“投资有三件最重要的事，第一是保住本金，第二是保住本金，第三是时刻牢记前两条。”</p><p>再来看看巴菲特的第一个老师本杰明·格雷厄姆怎么说——“投资是经过分析，可以承诺本金安全，并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的就是投机。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89dfa71e7e4773ac3c60ee71e5927dc7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>并且他提到了“<b>安全边际</b>”这个重要的词：“人们愿意为股票付出任何价格，根本不考虑进行数量分析，市场乐观标出的任何价格好像都是物有所值的。在这疯狂之巅，投资与投机的界限模糊了。要以安全边际的方法去挑选股票。”</p><p>再根据一个简单的数学等式：<b>安全边际=企业价值-企业价格</b>，可知企业价格可以在市场上找到，那么如何正确地评估企业价值就成为重中之重。</p><p>这时得到了一个我们非常熟悉的词汇——价值投资，是对企业的真实价值进行有效评估。</p><p>巴菲特对企业进行估值并进行投资有12条原则。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c6c568e1c94d873abf3872d07f97244\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>企业三原则的核心是</b>，让企业价值判断变得简单，不熟不投，他说：“我不会挑战高难度的动作，就像运动会跨栏，有1英尺的杆，我绝不会选择7英尺。”</p><p><b>管理三原则的核心是</b>，巴菲特希望能够找到和他一样的管理者，能够有效配置公司资本，真正为股东的利益负责。</p><p><b>财务四原则的核心是</b>，如何找到正确反映企业运营能力的指标和指标组，计算真正的“股东盈余”，而且找到高利润率的企业。</p><p><b>市场二原则的核心是</b>，用未来现金流的折算，确定企业的市场价值，再根据安全边际，相对于企业的市场价值，能否以折扣价进行购买。</p><p>我去查询了几家巴菲特持有多年的企业，如<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、盖可保险、大都会等企业，即便不是12条原则全部应用，但大部分是符合的。</p><p><b>所以，在第二个问题“伯克希尔击穿了什么”中，答案是有安全边际的企业价值。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/277c6234e6288f79b3610d9650bb1627\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4、伯克希尔·哈撒韦的迭代反馈是什么？</b></p><p>作为多元控股型企业，伯克希尔管理近万亿美元的资产，其中非上市部分，绝大部分企业为全资拥有或可合并报表，而上市部分，持股比例也多为相对大股东或有董事会席位。</p><p>伯克希尔的各个子公司产生大量现金流，提供给奥马哈总部。这些现金来源于巨大保险业务的浮存金，及全资拥有的非金融子公司的运营盈利。</p><p>伯克希尔将这些现金作为资本要素进行再投资，投资于那些能产生更多现金的机会。</p><p>每个子公司都有富有才华的管理团队负责日常工作，这样巴菲特可以集中100%的精力，专注于资本高效配置。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61330d054d1b7f536760a6ec2b4882b7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>巴菲特如何做好资本高效配置？</b></p><p>John Whitmore有这样一个效能公式：p=P-i，这里第一个p是performance，效能的意思，第二个P是Potential，潜力的意思，i是interference，干扰的意思。</p><p>人的潜能大多数是一样的，但干扰值区别很大。我们的效能低，不是因为潜能低，而是因为干扰太大了。</p><p>那么，巴菲特是如何降低干扰的呢？</p><p><b>奥马哈的极简生活</b></p><p>首先巴菲特既不住在东部的纽约，也不住在西部的洛杉矶，而是中部内布拉斯加州的奥马哈。他的办公室是用了60年的办公楼，只租了半层；住的房子是60年前用5万美元买的房子。每天安静地在办公室里看年报打电话，成了巴菲特一生的习惯。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc10f30a7dd991037d5f3e2baa31b325\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"515\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>减少决策次数的集中性投资</b></p><p>以马柯维茨现代资产组合理论、尤金·法玛的有效市场假说及夏普的资本定价模型为基础，大多数资产管理人会把波动性看作资本市场的最大风险，所以分散、非相关性是控制风险最重要的思路。举个例子，挖水池是选择1千米宽的切口，打1米深。</p><p>而巴菲特认为<b>最大的风险是企业内在价值的丧失</b>，如果价值没有了，安全边际就没有了，股票就应该卖出。选择优秀的价值企业，能透彻分析的企业个数一定不多。所以，巴菲特挖水池是选择1米宽的切口 ，打1千米深。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77627ec8ccc4f3066312ba73226eabd6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>巴菲特在集中与分散中，选择了不可思议的集中性持股，减少决策的次数，减少犯错的次数。巴菲特的交易是为了不交易，找到好企业而一直持有，这是一件“难而正确的事情”。</b></p><p><b>数学概率论作为基础</b></p><p>谈及决策，巴菲特说：“我们所要做的全部就是，将盈利概率乘上可能盈利的数量，减去亏损的概率乘上可能亏损的数量。”</p><p>1654年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BTH\">布莱斯</a>·帕斯卡和皮埃尔·德·费马相互之间的一些信件往来奠定了概率论的基础，费马用的是代数方法，帕斯卡用的是几何方法。帕斯卡和费马的工作标志着决策理论的开始，决策理论就是当你不确定将要发生什么时，决定做什么的过程。</p><p>而拜尔分析法提供了一个数学程序，根据新获得的信息，调整我们原有的预期，以改变相应的机率。大学里使用拜尔分析法帮助学生学习决策，在课堂上，被称为决策树理论。芒格说：“在哈佛商学院，第一年所学的全部，综合在一起实际上就是决策树理论。</p><p>香农在1948年《通信的数学理论》中创造性地采用概率论的方法来研究通信中的问题。在香农信息理论的基础上，数学家凯利建立了优化公式。</p><p>1956年，凯利写了《信息速率的新解读》，提出优化成长策略：如果你知道你成功的概率，你就知道配置多少的比例。公式是：2p-1=X，如果赢的概率是55%，那么2*55%-1=10%，此时应配置10%的比例；如果赢的概率是75%，那么275%-1=50%，此时应配置50%的比例。</p><p>而巴菲特在应用凯利优化公式时，往往非常谨慎，当结果是20%配置比例的时候，他会在此基础上适当降低比例，通常是原数值的1/2或1/3。</p><p>所以从概率论来看巴菲特的投资决策流程，如下图：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e64eba4e2c9f130f862467a0165a370f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>屏蔽市场先生的报价影响</b></p><p>看下图这样一个股票，可能你会觉得波动性太大了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c1ae058eee580faf61d4afc29ce028b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但看这支股票，你会觉得越早上车越好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32802a41a2ffc564de009d457f6f7e27\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但这两张图其实是同一支股票，大名鼎鼎的苹果公司，仅是观察股价的时间频度不一样。</p><p>巴菲特说：<b>“投资就像打棒球一样，想要得分大家必须把注意力集中在场上，而不是紧盯着计分板。”</b></p><p>当市场价格上下波动的时候，巴菲特所显现出来的淡定是自然的——他的内心是以企业内在价值不丧失作为风险控制标准的，而不是股价。</p><p>巴菲特有句被说烂了的名言：“在别人恐惧的时候，我贪婪，别人贪婪的时候，我恐惧。”</p><p><b>巴菲特笃定的是价值，而别人恐惧和贪婪的是股价。</b>市场下跌的时候，反而是最大的买入机会，因为安全边际更大了。</p><p><b>行为金融学的结论</b></p><p>2011年，诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡尼曼的《思考，快与慢》，将认知过程分为两个思维模式：直觉和理性，也就是系统1与系统2。系统1的决策多是机械的、快速的、未经大脑深思熟虑的；系统2的决策是经过认真思考的、经过推敲的、要求专注的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46c545d82aaeb89ecb841eabb11dae6c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>巴菲特无论是对自己，还是被投企业的管理层，要求最严格的，就是理性，特别是体现在资本高效配置方面的理性。</p><p>巴菲特说：“我们的工作就是挑选出那些优秀的企业，它们每保留的一美元最终都会创造出超过一美元的资本价值。”</p><p>当投资的资本反复运动，带来资本价值的时候，就完成了这个简单而神奇的公式：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间。</p><p>简单的事情，因影响其结果的变量少，往往是风险最小的事情，也是最持久的事情。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a18f57e51abe315a60a559041daee619\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>整体看伯克希尔的”一思维“框架图，击穿点中的依据价值而进行投资，与巴菲特自己管理的伯克希尔有非常强的同构性。巴菲特按照自己的样子，筛选投资企业。</p><p>这样就产生了多个伯克希尔分形，不断同频共振，提升了伯克希尔的整体资本价值。</p><p>但面对这个简单而神奇的公式：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间，永远要问自己：</p><p><b>是真的吗？</b></p><p><b>永远是真的吗？</b></p><p><b>有没有例外？</b></p><p><b>5、伯克希尔·哈撒韦的公理化思维是什么？</b></p><p>1776年，亚当·斯密在《国富论》中有一段精妙的描述：“我们每天所需的食物和饮料，不是出自屠户、酿酒商或面包师的恩惠，而是出于他们自利的打算。每个使用资本和劳动的个人，既不打算促进公共利益，也不知道他自己是在什么程度上促进那种利益。他受一只看不见的手的指导，去尽力达到一个并非他本意想要达到的目的。通过追逐自己的利益，他经常促进了社会的利益。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b9c5b098969269ceca30e73d663687e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>60年美国市场经济和资本市场波澜壮阔的发展，造就了巴菲特财富的大环境。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1559b849f9f8a134db2d12f669a8d67\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>那么拥有巨额财富的巴菲特，是如何面对的呢？</b></p><p>巴菲特说：</p><p>“无论何时，当我跟苏珊说我们会发财时，她从未表现得多么兴奋，要么毫不在意，要么是不予相信。当我们真的积累了巨额财富，在处置这笔财富的态度上我们相当默契，那就是将它们回馈给社会。”</p><p>“我和苏珊从未觉得我们应该把这么多钱留给子女，我们的孩子都很出色。然而我要申明的一点是，在成长经历以及得到的教育机会，他们已经占尽了优势；因此，再赋予他们无数金钱既不正确，也不理智。”</p><p>“实际上，在崇尚精英的社会里，他们已经拥有了压倒性的领先优势。世代相承的巨额财富，将会进一步加剧我们本应努力维护的社会公平。”</p><p>2006年6月26日的纽约公共图书馆，巴菲特拿出五个信封，每一个信封里都装着一份他财富的分配安排，只等着他的签名即可生效。前三个信封很简单，他签名“爸爸”，然后分别给了三个子女：女儿苏茜、长子霍华德、次子彼得。第四封信交给已故妻子所捐的慈善基金会的代表。这四封信给出的财富总计金额为60亿美元。</p><p>巴菲特签好第五封信后，交给了当时比尔·盖茨的妻子梅琳达。这封信中，巴菲特将他拥有的伯克希尔的股票，当时共计300亿美元的财富捐给了世界上最大的慈善机构，比尔&amp;梅琳达·盖茨基金。</p><p>巴菲特说：“他们可以更有效率地使用金钱，找到那个按照你的想法做事，而且做得更好的人，将事情委托给他们难道不更符合逻辑吗？”</p><p>这就是典型的巴菲特，总是充满理性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c7926fdcbed0cb8a02ecdaa6f52efaa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"596\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>所以，在《新教伦理与资本主义精神》中，马克思·韦伯说：</p><p>“所谓的资本主义精神，是指个人把努力增加自己的资本并以此为目的活动视为一种尽责尽职的行动，把赚钱本身当作一种目的、一种职业责任、一种美德和能力的表现。”</p><p>“这种现代理性资本主义的经济行为，与新教徒那种井井有条、系统安排的人世禁欲主义生活方式是完全相一致的。新教禁欲主义伦理为资本主义企业家提供了一种心理<a href=\"https://laohu8.com/S/838275\">驱动力</a>和道德能量。”</p><p>--《新教伦理与资本主义精神》作者：马克思·韦伯</p><p>资本主义精神，也就是清教徒精神，把获得财富当作是荣耀上帝的道路，也把分享财富当作是替上帝做的工作。</p><p>这样，伯克希尔的“一思维”框架图就完整了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d55e7bcb4e3c3d92076adb49997e8cf4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>伯克希尔的价值主张是一家资本控股公司，追求长期资本价值。</p><p>击穿点是价值投资，提高资本运动效率。</p><p>迭代是资本有效配置资产，反馈是资产带来资本增值。</p><p><b>支撑这个“一思维”模型的公理化思维是《国富论》为基石的政治经济学和数学，同时清教徒精神成为了拥有财富时内心笃定的思想来源。</b></p><p><b>6、为什么要讲伯克希尔·哈撒韦和巴菲特？</b></p><p>有人会问，伯克希尔和巴菲特可以复制吗？答案是NO。</p><p>20世纪的美国、“为股东利益服务”的企业价值观、丰厚的保险浮存金、非对冲基金机制、危机时刻与美联储的互动资源，都是非一般资产管理人或资本家所拥有的机遇。</p><p>那为什么要讲伯克希尔和巴菲特？</p><p>乔治·约翰逊在《心中的火焰》中说，“在现实和虚幻之间，每个人的内心深处都想发现一种模式，以整合无序的世界。”</p><p>每个人都在寻找自己内心世界中的一种模式，但太多的信息干扰和内心中的紊乱让很多人找不到那条归路。</p><p>巴菲特说：“<b>我们的态度就是，让我们的个性与我们希望的生活方式相一致。</b>”他在击穿价值投资的时候，就在击穿他自己的生活和管理方式，也就是他的生命。</p><p>我们要学习的就是这种精神，以追求商业价值为目标，自己生活节俭，追求品质但不浪费，最终将财富回馈于社会。</p><p>巴菲特如此，伯克希尔如此，所有投资的企业也是如此。</p><p>所以，2015年我在巴菲特股东大会上，通过幸运抽签，有机会向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d14c232fa07e1a04dedda5596f316fe3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"610\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>他回答：“<b>我拥有我想要的生活，我热爱每一天。我的意思是，我每天都跳着踢踏舞去上班，每天喝六罐可乐，与那些我喜欢的人一起工作。这世界上没有什么比得上我在伯克希尔工作更有乐趣，很幸运我在这里。</b>”</p><p><b>结语</b></p><p>我最喜欢的一本书《人类群星闪耀时》说：“<b>一个人生命中的最大幸运，莫过于在他的人生中途，即在他年富力强时发现了自己的人生使命。</b>”</p><p>可能巴菲特不是在中年，而是在少年时就已经发现了自己的人生使命。</p><p>这种人和事业合在一起完成使命召唤的能量之大，人事合一的幸福感之强，这种对人、对事、对社会之爱，才是我们要学习的，也是巴菲特内心中真正的笃定。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>深度好文 | 巴菲特为什么能笃定一辈子？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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20:54</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>提到“股神”巴菲特，大家一定会想起他那句名言：“在别人恐惧的时候，我贪婪，别人贪婪的时候，我恐惧。”</p><p>他为什么能如此与众不同，还总是保持正确？他对价值投资的胆识和魄力究竟来自哪里？他又是如何缔造出强大的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦？</p><p>相信，看过那么多关于巴菲特的文章，这一篇一定是最独特，且能让你印象深刻的。</p><p>文章不仅有对巴菲特和伯克希尔的本质逻辑，击穿点和迭代反馈的相关分析，深度且成体系，还有对其人生信念，工作动力，财富观念的总结，让我们看到了一个90多岁的炽热灵魂。</p><p>值得一提的是，本文的作者曾在2015年在巴菲特股东大会上，向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”</p><p>大家猜一猜巴菲特是怎么回答的？</p><p><b>1、伯克希尔·哈撒韦是谁？</b></p><p>先来看看这家美国上市公司的简要情况：</p><p>2022年4月6日这家公司股价是517002美元，是历史上股价最高的股票，总市值7616亿美元。在2022年财富世界500强中，伯克希尔·哈撒韦排名第11位。</p><p>如果1965年投资1万美元购买伯克希尔（BRK）股票，那么在2021年你将拥有3.64亿美元。从1965年到2021年，56年来年化复利20.1%，远超标普500的10.5%的表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b8cbbfe64ee41a78836cad25dfc566\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>伯克希尔·哈撒韦管理的总资产约1万亿美元，其中1500亿是现金或债券等流动性资产，3500亿是持仓股票，5000亿是股权投资，控制着美国的运输、能源和通讯等关键基础设施，以及很多现金流非常充裕的传统企业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a613b2a1296919c4d72908f39d9e1045\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>猜猜管理这么多资产的公司总部有多少人？</p><p>25人！</p><p>而伯克希尔哈撒韦的老板，就是大名鼎鼎的巴菲特。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4cc63f94e9fa2feae9706da13776f20e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>巴老爷子，1930年8月30日出生的处女座，11岁第一次投资股票，19岁师从价值投资大师本杰明·格雷厄姆，27岁创业开办了自己的有限合伙投资公司。</p><p>据福布斯排行榜数据，2022年，92岁的他个人财富为996亿美元，居全球第6位。然而，他已将自己近90%的财富捐给了社会。</p><p><b>2、伯克希尔·哈撒韦的“一”是什么？</b></p><p>伯克希尔的“一”是什么，其价值主张与其它的投资公司有什么不同？为什么在彼得·林奇、索罗斯、费雪、达里欧等投资大师中，大众独宠巴菲特一人，尊称其为“股神”？</p><p><b>巴菲特解散合伙投资公司</b></p><p>从格雷厄姆的公司回到奥马哈后，巴菲特于1957年开办了自己的投资公司，从10.5万美元的资产管理规模开始。巴菲特告诉他的合伙人，他希望每年战胜道琼斯指数10个百分点。</p><p>结果是1957-1961年，道指上升75%，合伙企业上升251%，到1966年共10年里，道指上升123%，合伙企业上升1156%，巴菲特大大超出了他的目标，实际成绩是年化35%的收益。</p><p>而在1969年，巴菲特解散了合伙投资企业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14a9bd72d41a5981c3a77c98acb972e9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>令人不解的是，这么好的业绩，应该大力募资才对，为什么要解散合伙投资企业呢？</p><p>巴菲特说：“我知道在一个我认为自己不能做得很好，或者我不得不去做好的环境里，我是不想去管理其他人的钱的。”</p><p>1969年的确是一个疯狂的市场，而巴菲特并不愿意改变他内心中的投资法则。</p><p>在解散合伙投资企业后，他把全部精力放在了看似投资“失败”的纺织企业伯克希尔·哈撒韦上。</p><p><b>伯克希尔与普通的基金公司有什么区别？</b></p><p>伯克希尔本质上是一家资本控股公司，管理的是自己的钱，而普通基金公司管理的资金大部分是投资人的钱。</p><p>这使得伯克希尔对于资金的看法与普通基金公司有本质的不同——伯克希尔把自己的资金，看作是资本。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dda28251654185c96454258c522159b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据《西方经济学基础》，“资本是生产资料的一部分，是企业为购置从事生产经营活动所需的资产的资产来源，它是投资者对企业的投资，出现在资产负债表的右侧。资本的本质是获得利润。”</p><p>有一个简单的公式，如果不考虑资本的成本的话：<b>长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间</b></p><p>伯克希尔在管理自己的资本的时候，相比其它的资产管理公司，没有资金赎回风险，而且可以永续经营，公司赚的是资本循环增值的价值。</p><p>而资产管理公司的资金，可能会由于市场的波动，投资者赎回，或者基金到期，无法长期经营管理。</p><p><b>对于两种模式，资本市场也会给出不同的市值，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>管理近10万亿美元规模的资产，市值为1123亿，而伯克希尔管理1万亿美元的资产，市值为7616亿美元。</b></p><p>所以，<b>基金公司属于资产管理公司，核心是短期的投资价值；而伯克希尔是资本控股公司，追求长期资本价值。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/929513f96cdc93e8f1f6aff901425a4e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>作为大股东的巴菲特，更应该称他为资本家，而不是仅仅是投资专家。</p><p><b>3、伯克希尔·哈撒韦击穿了什么？</b></p><p>伯克希尔在资本管理领域击穿了什么，使得它能够如此不同？</p><p>既然是资本管理，我们回到马克思的《资本论》，看看资本的本质是什么？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/819fc82fe96941337cb8a558b6cde057\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"574\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据马克思的《资本论》：“资本的本质特征之一是资本的运动性。资本之所以能够增值，能带来剩余价值，关键是它处在无休止的运动中，不断地从流通领域进入到生产领域，再由生产领域进入到流通领域，<b>资本这种不间断的运动是资本取得价值的增值的必要前提和条件，一旦停止运动，资本就不能增值。”</b></p><p>让资本增值最重要的事情是提升资本运动效率，资本运动效率越高，资本增值越快。</p><p>马克思也提到：“剩余价值转化为利润，以剩余价值率转化为利润率为前提，即借助于利润率，才把已转化为成本价格超过额的剩余价值，进一步转化为预付总资本在一定周转期间内超过它自身价值的余额。总之，<b>剩余价值是内在的本质或实体，而利润则是外在的现象或形式。”</b></p><p><b>那么根据马克思的理论，高净利润率的公司一定就是好公司吗？</b></p><p>巴菲特曾说过：“投资有三件最重要的事，第一是保住本金，第二是保住本金，第三是时刻牢记前两条。”</p><p>再来看看巴菲特的第一个老师本杰明·格雷厄姆怎么说——“投资是经过分析，可以承诺本金安全，并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的就是投机。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89dfa71e7e4773ac3c60ee71e5927dc7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>并且他提到了“<b>安全边际</b>”这个重要的词：“人们愿意为股票付出任何价格，根本不考虑进行数量分析，市场乐观标出的任何价格好像都是物有所值的。在这疯狂之巅，投资与投机的界限模糊了。要以安全边际的方法去挑选股票。”</p><p>再根据一个简单的数学等式：<b>安全边际=企业价值-企业价格</b>，可知企业价格可以在市场上找到，那么如何正确地评估企业价值就成为重中之重。</p><p>这时得到了一个我们非常熟悉的词汇——价值投资，是对企业的真实价值进行有效评估。</p><p>巴菲特对企业进行估值并进行投资有12条原则。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c6c568e1c94d873abf3872d07f97244\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>企业三原则的核心是</b>，让企业价值判断变得简单，不熟不投，他说：“我不会挑战高难度的动作，就像运动会跨栏，有1英尺的杆，我绝不会选择7英尺。”</p><p><b>管理三原则的核心是</b>，巴菲特希望能够找到和他一样的管理者，能够有效配置公司资本，真正为股东的利益负责。</p><p><b>财务四原则的核心是</b>，如何找到正确反映企业运营能力的指标和指标组，计算真正的“股东盈余”，而且找到高利润率的企业。</p><p><b>市场二原则的核心是</b>，用未来现金流的折算，确定企业的市场价值，再根据安全边际，相对于企业的市场价值，能否以折扣价进行购买。</p><p>我去查询了几家巴菲特持有多年的企业，如<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、盖可保险、大都会等企业，即便不是12条原则全部应用，但大部分是符合的。</p><p><b>所以，在第二个问题“伯克希尔击穿了什么”中，答案是有安全边际的企业价值。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/277c6234e6288f79b3610d9650bb1627\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4、伯克希尔·哈撒韦的迭代反馈是什么？</b></p><p>作为多元控股型企业，伯克希尔管理近万亿美元的资产，其中非上市部分，绝大部分企业为全资拥有或可合并报表，而上市部分，持股比例也多为相对大股东或有董事会席位。</p><p>伯克希尔的各个子公司产生大量现金流，提供给奥马哈总部。这些现金来源于巨大保险业务的浮存金，及全资拥有的非金融子公司的运营盈利。</p><p>伯克希尔将这些现金作为资本要素进行再投资，投资于那些能产生更多现金的机会。</p><p>每个子公司都有富有才华的管理团队负责日常工作，这样巴菲特可以集中100%的精力，专注于资本高效配置。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61330d054d1b7f536760a6ec2b4882b7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>巴菲特如何做好资本高效配置？</b></p><p>John Whitmore有这样一个效能公式：p=P-i，这里第一个p是performance，效能的意思，第二个P是Potential，潜力的意思，i是interference，干扰的意思。</p><p>人的潜能大多数是一样的，但干扰值区别很大。我们的效能低，不是因为潜能低，而是因为干扰太大了。</p><p>那么，巴菲特是如何降低干扰的呢？</p><p><b>奥马哈的极简生活</b></p><p>首先巴菲特既不住在东部的纽约，也不住在西部的洛杉矶，而是中部内布拉斯加州的奥马哈。他的办公室是用了60年的办公楼，只租了半层；住的房子是60年前用5万美元买的房子。每天安静地在办公室里看年报打电话，成了巴菲特一生的习惯。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc10f30a7dd991037d5f3e2baa31b325\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"515\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>减少决策次数的集中性投资</b></p><p>以马柯维茨现代资产组合理论、尤金·法玛的有效市场假说及夏普的资本定价模型为基础，大多数资产管理人会把波动性看作资本市场的最大风险，所以分散、非相关性是控制风险最重要的思路。举个例子，挖水池是选择1千米宽的切口，打1米深。</p><p>而巴菲特认为<b>最大的风险是企业内在价值的丧失</b>，如果价值没有了，安全边际就没有了，股票就应该卖出。选择优秀的价值企业，能透彻分析的企业个数一定不多。所以，巴菲特挖水池是选择1米宽的切口 ，打1千米深。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77627ec8ccc4f3066312ba73226eabd6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>巴菲特在集中与分散中，选择了不可思议的集中性持股，减少决策的次数，减少犯错的次数。巴菲特的交易是为了不交易，找到好企业而一直持有，这是一件“难而正确的事情”。</b></p><p><b>数学概率论作为基础</b></p><p>谈及决策，巴菲特说：“我们所要做的全部就是，将盈利概率乘上可能盈利的数量，减去亏损的概率乘上可能亏损的数量。”</p><p>1654年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BTH\">布莱斯</a>·帕斯卡和皮埃尔·德·费马相互之间的一些信件往来奠定了概率论的基础，费马用的是代数方法，帕斯卡用的是几何方法。帕斯卡和费马的工作标志着决策理论的开始，决策理论就是当你不确定将要发生什么时，决定做什么的过程。</p><p>而拜尔分析法提供了一个数学程序，根据新获得的信息，调整我们原有的预期，以改变相应的机率。大学里使用拜尔分析法帮助学生学习决策，在课堂上，被称为决策树理论。芒格说：“在哈佛商学院，第一年所学的全部，综合在一起实际上就是决策树理论。</p><p>香农在1948年《通信的数学理论》中创造性地采用概率论的方法来研究通信中的问题。在香农信息理论的基础上，数学家凯利建立了优化公式。</p><p>1956年，凯利写了《信息速率的新解读》，提出优化成长策略：如果你知道你成功的概率，你就知道配置多少的比例。公式是：2p-1=X，如果赢的概率是55%，那么2*55%-1=10%，此时应配置10%的比例；如果赢的概率是75%，那么275%-1=50%，此时应配置50%的比例。</p><p>而巴菲特在应用凯利优化公式时，往往非常谨慎，当结果是20%配置比例的时候，他会在此基础上适当降低比例，通常是原数值的1/2或1/3。</p><p>所以从概率论来看巴菲特的投资决策流程，如下图：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e64eba4e2c9f130f862467a0165a370f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"498\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>屏蔽市场先生的报价影响</b></p><p>看下图这样一个股票，可能你会觉得波动性太大了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c1ae058eee580faf61d4afc29ce028b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但看这支股票，你会觉得越早上车越好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32802a41a2ffc564de009d457f6f7e27\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但这两张图其实是同一支股票，大名鼎鼎的苹果公司，仅是观察股价的时间频度不一样。</p><p>巴菲特说：<b>“投资就像打棒球一样，想要得分大家必须把注意力集中在场上，而不是紧盯着计分板。”</b></p><p>当市场价格上下波动的时候，巴菲特所显现出来的淡定是自然的——他的内心是以企业内在价值不丧失作为风险控制标准的，而不是股价。</p><p>巴菲特有句被说烂了的名言：“在别人恐惧的时候，我贪婪，别人贪婪的时候，我恐惧。”</p><p><b>巴菲特笃定的是价值，而别人恐惧和贪婪的是股价。</b>市场下跌的时候，反而是最大的买入机会，因为安全边际更大了。</p><p><b>行为金融学的结论</b></p><p>2011年，诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡尼曼的《思考，快与慢》，将认知过程分为两个思维模式：直觉和理性，也就是系统1与系统2。系统1的决策多是机械的、快速的、未经大脑深思熟虑的；系统2的决策是经过认真思考的、经过推敲的、要求专注的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46c545d82aaeb89ecb841eabb11dae6c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>巴菲特无论是对自己，还是被投企业的管理层，要求最严格的，就是理性，特别是体现在资本高效配置方面的理性。</p><p>巴菲特说：“我们的工作就是挑选出那些优秀的企业，它们每保留的一美元最终都会创造出超过一美元的资本价值。”</p><p>当投资的资本反复运动，带来资本价值的时候，就完成了这个简单而神奇的公式：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间。</p><p>简单的事情，因影响其结果的变量少，往往是风险最小的事情，也是最持久的事情。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a18f57e51abe315a60a559041daee619\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>整体看伯克希尔的”一思维“框架图，击穿点中的依据价值而进行投资，与巴菲特自己管理的伯克希尔有非常强的同构性。巴菲特按照自己的样子，筛选投资企业。</p><p>这样就产生了多个伯克希尔分形，不断同频共振，提升了伯克希尔的整体资本价值。</p><p>但面对这个简单而神奇的公式：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间，永远要问自己：</p><p><b>是真的吗？</b></p><p><b>永远是真的吗？</b></p><p><b>有没有例外？</b></p><p><b>5、伯克希尔·哈撒韦的公理化思维是什么？</b></p><p>1776年，亚当·斯密在《国富论》中有一段精妙的描述：“我们每天所需的食物和饮料，不是出自屠户、酿酒商或面包师的恩惠，而是出于他们自利的打算。每个使用资本和劳动的个人，既不打算促进公共利益，也不知道他自己是在什么程度上促进那种利益。他受一只看不见的手的指导，去尽力达到一个并非他本意想要达到的目的。通过追逐自己的利益，他经常促进了社会的利益。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b9c5b098969269ceca30e73d663687e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>60年美国市场经济和资本市场波澜壮阔的发展，造就了巴菲特财富的大环境。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1559b849f9f8a134db2d12f669a8d67\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>那么拥有巨额财富的巴菲特，是如何面对的呢？</b></p><p>巴菲特说：</p><p>“无论何时，当我跟苏珊说我们会发财时，她从未表现得多么兴奋，要么毫不在意，要么是不予相信。当我们真的积累了巨额财富，在处置这笔财富的态度上我们相当默契，那就是将它们回馈给社会。”</p><p>“我和苏珊从未觉得我们应该把这么多钱留给子女，我们的孩子都很出色。然而我要申明的一点是，在成长经历以及得到的教育机会，他们已经占尽了优势；因此，再赋予他们无数金钱既不正确，也不理智。”</p><p>“实际上，在崇尚精英的社会里，他们已经拥有了压倒性的领先优势。世代相承的巨额财富，将会进一步加剧我们本应努力维护的社会公平。”</p><p>2006年6月26日的纽约公共图书馆，巴菲特拿出五个信封，每一个信封里都装着一份他财富的分配安排，只等着他的签名即可生效。前三个信封很简单，他签名“爸爸”，然后分别给了三个子女：女儿苏茜、长子霍华德、次子彼得。第四封信交给已故妻子所捐的慈善基金会的代表。这四封信给出的财富总计金额为60亿美元。</p><p>巴菲特签好第五封信后，交给了当时比尔·盖茨的妻子梅琳达。这封信中，巴菲特将他拥有的伯克希尔的股票，当时共计300亿美元的财富捐给了世界上最大的慈善机构，比尔&amp;梅琳达·盖茨基金。</p><p>巴菲特说：“他们可以更有效率地使用金钱，找到那个按照你的想法做事，而且做得更好的人，将事情委托给他们难道不更符合逻辑吗？”</p><p>这就是典型的巴菲特，总是充满理性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c7926fdcbed0cb8a02ecdaa6f52efaa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"596\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>所以，在《新教伦理与资本主义精神》中，马克思·韦伯说：</p><p>“所谓的资本主义精神，是指个人把努力增加自己的资本并以此为目的活动视为一种尽责尽职的行动，把赚钱本身当作一种目的、一种职业责任、一种美德和能力的表现。”</p><p>“这种现代理性资本主义的经济行为，与新教徒那种井井有条、系统安排的人世禁欲主义生活方式是完全相一致的。新教禁欲主义伦理为资本主义企业家提供了一种心理<a href=\"https://laohu8.com/S/838275\">驱动力</a>和道德能量。”</p><p>--《新教伦理与资本主义精神》作者：马克思·韦伯</p><p>资本主义精神，也就是清教徒精神，把获得财富当作是荣耀上帝的道路，也把分享财富当作是替上帝做的工作。</p><p>这样，伯克希尔的“一思维”框架图就完整了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d55e7bcb4e3c3d92076adb49997e8cf4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>伯克希尔的价值主张是一家资本控股公司，追求长期资本价值。</p><p>击穿点是价值投资，提高资本运动效率。</p><p>迭代是资本有效配置资产，反馈是资产带来资本增值。</p><p><b>支撑这个“一思维”模型的公理化思维是《国富论》为基石的政治经济学和数学，同时清教徒精神成为了拥有财富时内心笃定的思想来源。</b></p><p><b>6、为什么要讲伯克希尔·哈撒韦和巴菲特？</b></p><p>有人会问，伯克希尔和巴菲特可以复制吗？答案是NO。</p><p>20世纪的美国、“为股东利益服务”的企业价值观、丰厚的保险浮存金、非对冲基金机制、危机时刻与美联储的互动资源，都是非一般资产管理人或资本家所拥有的机遇。</p><p>那为什么要讲伯克希尔和巴菲特？</p><p>乔治·约翰逊在《心中的火焰》中说，“在现实和虚幻之间，每个人的内心深处都想发现一种模式，以整合无序的世界。”</p><p>每个人都在寻找自己内心世界中的一种模式，但太多的信息干扰和内心中的紊乱让很多人找不到那条归路。</p><p>巴菲特说：“<b>我们的态度就是，让我们的个性与我们希望的生活方式相一致。</b>”他在击穿价值投资的时候，就在击穿他自己的生活和管理方式，也就是他的生命。</p><p>我们要学习的就是这种精神，以追求商业价值为目标，自己生活节俭，追求品质但不浪费，最终将财富回馈于社会。</p><p>巴菲特如此，伯克希尔如此，所有投资的企业也是如此。</p><p>所以，2015年我在巴菲特股东大会上，通过幸运抽签，有机会向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d14c232fa07e1a04dedda5596f316fe3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"610\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>他回答：“<b>我拥有我想要的生活，我热爱每一天。我的意思是，我每天都跳着踢踏舞去上班，每天喝六罐可乐，与那些我喜欢的人一起工作。这世界上没有什么比得上我在伯克希尔工作更有乐趣，很幸运我在这里。</b>”</p><p><b>结语</b></p><p>我最喜欢的一本书《人类群星闪耀时》说：“<b>一个人生命中的最大幸运，莫过于在他的人生中途，即在他年富力强时发现了自己的人生使命。</b>”</p><p>可能巴菲特不是在中年，而是在少年时就已经发现了自己的人生使命。</p><p>这种人和事业合在一起完成使命召唤的能量之大，人事合一的幸福感之强，这种对人、对事、对社会之爱，才是我们要学习的，也是巴菲特内心中真正的笃定。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c18dea7f7a333a9914ece4ba2cae08f4","relate_stocks":{"BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4176":"多领域控股","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4550":"红杉资本持仓","BRK.B":"伯克希尔B","BK4581":"高盛持仓","BRK.A":"伯克希尔"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1135927495","content_text":"提到“股神”巴菲特，大家一定会想起他那句名言：“在别人恐惧的时候，我贪婪，别人贪婪的时候，我恐惧。”他为什么能如此与众不同，还总是保持正确？他对价值投资的胆识和魄力究竟来自哪里？他又是如何缔造出强大的伯克希尔·哈撒韦？相信，看过那么多关于巴菲特的文章，这一篇一定是最独特，且能让你印象深刻的。文章不仅有对巴菲特和伯克希尔的本质逻辑，击穿点和迭代反馈的相关分析，深度且成体系，还有对其人生信念，工作动力，财富观念的总结，让我们看到了一个90多岁的炽热灵魂。值得一提的是，本文的作者曾在2015年在巴菲特股东大会上，向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”大家猜一猜巴菲特是怎么回答的？1、伯克希尔·哈撒韦是谁？先来看看这家美国上市公司的简要情况：2022年4月6日这家公司股价是517002美元，是历史上股价最高的股票，总市值7616亿美元。在2022年财富世界500强中，伯克希尔·哈撒韦排名第11位。如果1965年投资1万美元购买伯克希尔（BRK）股票，那么在2021年你将拥有3.64亿美元。从1965年到2021年，56年来年化复利20.1%，远超标普500的10.5%的表现。伯克希尔·哈撒韦管理的总资产约1万亿美元，其中1500亿是现金或债券等流动性资产，3500亿是持仓股票，5000亿是股权投资，控制着美国的运输、能源和通讯等关键基础设施，以及很多现金流非常充裕的传统企业。猜猜管理这么多资产的公司总部有多少人？25人！而伯克希尔哈撒韦的老板，就是大名鼎鼎的巴菲特。巴老爷子，1930年8月30日出生的处女座，11岁第一次投资股票，19岁师从价值投资大师本杰明·格雷厄姆，27岁创业开办了自己的有限合伙投资公司。据福布斯排行榜数据，2022年，92岁的他个人财富为996亿美元，居全球第6位。然而，他已将自己近90%的财富捐给了社会。2、伯克希尔·哈撒韦的“一”是什么？伯克希尔的“一”是什么，其价值主张与其它的投资公司有什么不同？为什么在彼得·林奇、索罗斯、费雪、达里欧等投资大师中，大众独宠巴菲特一人，尊称其为“股神”？巴菲特解散合伙投资公司从格雷厄姆的公司回到奥马哈后，巴菲特于1957年开办了自己的投资公司，从10.5万美元的资产管理规模开始。巴菲特告诉他的合伙人，他希望每年战胜道琼斯指数10个百分点。结果是1957-1961年，道指上升75%，合伙企业上升251%，到1966年共10年里，道指上升123%，合伙企业上升1156%，巴菲特大大超出了他的目标，实际成绩是年化35%的收益。而在1969年，巴菲特解散了合伙投资企业。令人不解的是，这么好的业绩，应该大力募资才对，为什么要解散合伙投资企业呢？巴菲特说：“我知道在一个我认为自己不能做得很好，或者我不得不去做好的环境里，我是不想去管理其他人的钱的。”1969年的确是一个疯狂的市场，而巴菲特并不愿意改变他内心中的投资法则。在解散合伙投资企业后，他把全部精力放在了看似投资“失败”的纺织企业伯克希尔·哈撒韦上。伯克希尔与普通的基金公司有什么区别？伯克希尔本质上是一家资本控股公司，管理的是自己的钱，而普通基金公司管理的资金大部分是投资人的钱。这使得伯克希尔对于资金的看法与普通基金公司有本质的不同——伯克希尔把自己的资金，看作是资本。根据《西方经济学基础》，“资本是生产资料的一部分，是企业为购置从事生产经营活动所需的资产的资产来源，它是投资者对企业的投资，出现在资产负债表的右侧。资本的本质是获得利润。”有一个简单的公式，如果不考虑资本的成本的话：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间伯克希尔在管理自己的资本的时候，相比其它的资产管理公司，没有资金赎回风险，而且可以永续经营，公司赚的是资本循环增值的价值。而资产管理公司的资金，可能会由于市场的波动，投资者赎回，或者基金到期，无法长期经营管理。对于两种模式，资本市场也会给出不同的市值，贝莱德管理近10万亿美元规模的资产，市值为1123亿，而伯克希尔管理1万亿美元的资产，市值为7616亿美元。所以，基金公司属于资产管理公司，核心是短期的投资价值；而伯克希尔是资本控股公司，追求长期资本价值。作为大股东的巴菲特，更应该称他为资本家，而不是仅仅是投资专家。3、伯克希尔·哈撒韦击穿了什么？伯克希尔在资本管理领域击穿了什么，使得它能够如此不同？既然是资本管理，我们回到马克思的《资本论》，看看资本的本质是什么？根据马克思的《资本论》：“资本的本质特征之一是资本的运动性。资本之所以能够增值，能带来剩余价值，关键是它处在无休止的运动中，不断地从流通领域进入到生产领域，再由生产领域进入到流通领域，资本这种不间断的运动是资本取得价值的增值的必要前提和条件，一旦停止运动，资本就不能增值。”让资本增值最重要的事情是提升资本运动效率，资本运动效率越高，资本增值越快。马克思也提到：“剩余价值转化为利润，以剩余价值率转化为利润率为前提，即借助于利润率，才把已转化为成本价格超过额的剩余价值，进一步转化为预付总资本在一定周转期间内超过它自身价值的余额。总之，剩余价值是内在的本质或实体，而利润则是外在的现象或形式。”那么根据马克思的理论，高净利润率的公司一定就是好公司吗？巴菲特曾说过：“投资有三件最重要的事，第一是保住本金，第二是保住本金，第三是时刻牢记前两条。”再来看看巴菲特的第一个老师本杰明·格雷厄姆怎么说——“投资是经过分析，可以承诺本金安全，并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的就是投机。”并且他提到了“安全边际”这个重要的词：“人们愿意为股票付出任何价格，根本不考虑进行数量分析，市场乐观标出的任何价格好像都是物有所值的。在这疯狂之巅，投资与投机的界限模糊了。要以安全边际的方法去挑选股票。”再根据一个简单的数学等式：安全边际=企业价值-企业价格，可知企业价格可以在市场上找到，那么如何正确地评估企业价值就成为重中之重。这时得到了一个我们非常熟悉的词汇——价值投资，是对企业的真实价值进行有效评估。巴菲特对企业进行估值并进行投资有12条原则。企业三原则的核心是，让企业价值判断变得简单，不熟不投，他说：“我不会挑战高难度的动作，就像运动会跨栏，有1英尺的杆，我绝不会选择7英尺。”管理三原则的核心是，巴菲特希望能够找到和他一样的管理者，能够有效配置公司资本，真正为股东的利益负责。财务四原则的核心是，如何找到正确反映企业运营能力的指标和指标组，计算真正的“股东盈余”，而且找到高利润率的企业。市场二原则的核心是，用未来现金流的折算，确定企业的市场价值，再根据安全边际，相对于企业的市场价值，能否以折扣价进行购买。我去查询了几家巴菲特持有多年的企业，如华盛顿邮报、可口可乐、盖可保险、大都会等企业，即便不是12条原则全部应用，但大部分是符合的。所以，在第二个问题“伯克希尔击穿了什么”中，答案是有安全边际的企业价值。4、伯克希尔·哈撒韦的迭代反馈是什么？作为多元控股型企业，伯克希尔管理近万亿美元的资产，其中非上市部分，绝大部分企业为全资拥有或可合并报表，而上市部分，持股比例也多为相对大股东或有董事会席位。伯克希尔的各个子公司产生大量现金流，提供给奥马哈总部。这些现金来源于巨大保险业务的浮存金，及全资拥有的非金融子公司的运营盈利。伯克希尔将这些现金作为资本要素进行再投资，投资于那些能产生更多现金的机会。每个子公司都有富有才华的管理团队负责日常工作，这样巴菲特可以集中100%的精力，专注于资本高效配置。巴菲特如何做好资本高效配置？John Whitmore有这样一个效能公式：p=P-i，这里第一个p是performance，效能的意思，第二个P是Potential，潜力的意思，i是interference，干扰的意思。人的潜能大多数是一样的，但干扰值区别很大。我们的效能低，不是因为潜能低，而是因为干扰太大了。那么，巴菲特是如何降低干扰的呢？奥马哈的极简生活首先巴菲特既不住在东部的纽约，也不住在西部的洛杉矶，而是中部内布拉斯加州的奥马哈。他的办公室是用了60年的办公楼，只租了半层；住的房子是60年前用5万美元买的房子。每天安静地在办公室里看年报打电话，成了巴菲特一生的习惯。减少决策次数的集中性投资以马柯维茨现代资产组合理论、尤金·法玛的有效市场假说及夏普的资本定价模型为基础，大多数资产管理人会把波动性看作资本市场的最大风险，所以分散、非相关性是控制风险最重要的思路。举个例子，挖水池是选择1千米宽的切口，打1米深。而巴菲特认为最大的风险是企业内在价值的丧失，如果价值没有了，安全边际就没有了，股票就应该卖出。选择优秀的价值企业，能透彻分析的企业个数一定不多。所以，巴菲特挖水池是选择1米宽的切口 ，打1千米深。巴菲特在集中与分散中，选择了不可思议的集中性持股，减少决策的次数，减少犯错的次数。巴菲特的交易是为了不交易，找到好企业而一直持有，这是一件“难而正确的事情”。数学概率论作为基础谈及决策，巴菲特说：“我们所要做的全部就是，将盈利概率乘上可能盈利的数量，减去亏损的概率乘上可能亏损的数量。”1654年，布莱斯·帕斯卡和皮埃尔·德·费马相互之间的一些信件往来奠定了概率论的基础，费马用的是代数方法，帕斯卡用的是几何方法。帕斯卡和费马的工作标志着决策理论的开始，决策理论就是当你不确定将要发生什么时，决定做什么的过程。而拜尔分析法提供了一个数学程序，根据新获得的信息，调整我们原有的预期，以改变相应的机率。大学里使用拜尔分析法帮助学生学习决策，在课堂上，被称为决策树理论。芒格说：“在哈佛商学院，第一年所学的全部，综合在一起实际上就是决策树理论。香农在1948年《通信的数学理论》中创造性地采用概率论的方法来研究通信中的问题。在香农信息理论的基础上，数学家凯利建立了优化公式。1956年，凯利写了《信息速率的新解读》，提出优化成长策略：如果你知道你成功的概率，你就知道配置多少的比例。公式是：2p-1=X，如果赢的概率是55%，那么2*55%-1=10%，此时应配置10%的比例；如果赢的概率是75%，那么275%-1=50%，此时应配置50%的比例。而巴菲特在应用凯利优化公式时，往往非常谨慎，当结果是20%配置比例的时候，他会在此基础上适当降低比例，通常是原数值的1/2或1/3。所以从概率论来看巴菲特的投资决策流程，如下图：屏蔽市场先生的报价影响看下图这样一个股票，可能你会觉得波动性太大了。但看这支股票，你会觉得越早上车越好。但这两张图其实是同一支股票，大名鼎鼎的苹果公司，仅是观察股价的时间频度不一样。巴菲特说：“投资就像打棒球一样，想要得分大家必须把注意力集中在场上，而不是紧盯着计分板。”当市场价格上下波动的时候，巴菲特所显现出来的淡定是自然的——他的内心是以企业内在价值不丧失作为风险控制标准的，而不是股价。巴菲特有句被说烂了的名言：“在别人恐惧的时候，我贪婪，别人贪婪的时候，我恐惧。”巴菲特笃定的是价值，而别人恐惧和贪婪的是股价。市场下跌的时候，反而是最大的买入机会，因为安全边际更大了。行为金融学的结论2011年，诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡尼曼的《思考，快与慢》，将认知过程分为两个思维模式：直觉和理性，也就是系统1与系统2。系统1的决策多是机械的、快速的、未经大脑深思熟虑的；系统2的决策是经过认真思考的、经过推敲的、要求专注的。巴菲特无论是对自己，还是被投企业的管理层，要求最严格的，就是理性，特别是体现在资本高效配置方面的理性。巴菲特说：“我们的工作就是挑选出那些优秀的企业，它们每保留的一美元最终都会创造出超过一美元的资本价值。”当投资的资本反复运动，带来资本价值的时候，就完成了这个简单而神奇的公式：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间。简单的事情，因影响其结果的变量少，往往是风险最小的事情，也是最持久的事情。整体看伯克希尔的”一思维“框架图，击穿点中的依据价值而进行投资，与巴菲特自己管理的伯克希尔有非常强的同构性。巴菲特按照自己的样子，筛选投资企业。这样就产生了多个伯克希尔分形，不断同频共振，提升了伯克希尔的整体资本价值。但面对这个简单而神奇的公式：长期资本价值=资本投资*（1+资本回报率）^时间，永远要问自己：是真的吗？永远是真的吗？有没有例外？5、伯克希尔·哈撒韦的公理化思维是什么？1776年，亚当·斯密在《国富论》中有一段精妙的描述：“我们每天所需的食物和饮料，不是出自屠户、酿酒商或面包师的恩惠，而是出于他们自利的打算。每个使用资本和劳动的个人，既不打算促进公共利益，也不知道他自己是在什么程度上促进那种利益。他受一只看不见的手的指导，去尽力达到一个并非他本意想要达到的目的。通过追逐自己的利益，他经常促进了社会的利益。”60年美国市场经济和资本市场波澜壮阔的发展，造就了巴菲特财富的大环境。那么拥有巨额财富的巴菲特，是如何面对的呢？巴菲特说：“无论何时，当我跟苏珊说我们会发财时，她从未表现得多么兴奋，要么毫不在意，要么是不予相信。当我们真的积累了巨额财富，在处置这笔财富的态度上我们相当默契，那就是将它们回馈给社会。”“我和苏珊从未觉得我们应该把这么多钱留给子女，我们的孩子都很出色。然而我要申明的一点是，在成长经历以及得到的教育机会，他们已经占尽了优势；因此，再赋予他们无数金钱既不正确，也不理智。”“实际上，在崇尚精英的社会里，他们已经拥有了压倒性的领先优势。世代相承的巨额财富，将会进一步加剧我们本应努力维护的社会公平。”2006年6月26日的纽约公共图书馆，巴菲特拿出五个信封，每一个信封里都装着一份他财富的分配安排，只等着他的签名即可生效。前三个信封很简单，他签名“爸爸”，然后分别给了三个子女：女儿苏茜、长子霍华德、次子彼得。第四封信交给已故妻子所捐的慈善基金会的代表。这四封信给出的财富总计金额为60亿美元。巴菲特签好第五封信后，交给了当时比尔·盖茨的妻子梅琳达。这封信中，巴菲特将他拥有的伯克希尔的股票，当时共计300亿美元的财富捐给了世界上最大的慈善机构，比尔&梅琳达·盖茨基金。巴菲特说：“他们可以更有效率地使用金钱，找到那个按照你的想法做事，而且做得更好的人，将事情委托给他们难道不更符合逻辑吗？”这就是典型的巴菲特，总是充满理性。所以，在《新教伦理与资本主义精神》中，马克思·韦伯说：“所谓的资本主义精神，是指个人把努力增加自己的资本并以此为目的活动视为一种尽责尽职的行动，把赚钱本身当作一种目的、一种职业责任、一种美德和能力的表现。”“这种现代理性资本主义的经济行为，与新教徒那种井井有条、系统安排的人世禁欲主义生活方式是完全相一致的。新教禁欲主义伦理为资本主义企业家提供了一种心理驱动力和道德能量。”--《新教伦理与资本主义精神》作者：马克思·韦伯资本主义精神，也就是清教徒精神，把获得财富当作是荣耀上帝的道路，也把分享财富当作是替上帝做的工作。这样，伯克希尔的“一思维”框架图就完整了。伯克希尔的价值主张是一家资本控股公司，追求长期资本价值。击穿点是价值投资，提高资本运动效率。迭代是资本有效配置资产，反馈是资产带来资本增值。支撑这个“一思维”模型的公理化思维是《国富论》为基石的政治经济学和数学，同时清教徒精神成为了拥有财富时内心笃定的思想来源。6、为什么要讲伯克希尔·哈撒韦和巴菲特？有人会问，伯克希尔和巴菲特可以复制吗？答案是NO。20世纪的美国、“为股东利益服务”的企业价值观、丰厚的保险浮存金、非对冲基金机制、危机时刻与美联储的互动资源，都是非一般资产管理人或资本家所拥有的机遇。那为什么要讲伯克希尔和巴菲特？乔治·约翰逊在《心中的火焰》中说，“在现实和虚幻之间，每个人的内心深处都想发现一种模式，以整合无序的世界。”每个人都在寻找自己内心世界中的一种模式，但太多的信息干扰和内心中的紊乱让很多人找不到那条归路。巴菲特说：“我们的态度就是，让我们的个性与我们希望的生活方式相一致。”他在击穿价值投资的时候，就在击穿他自己的生活和管理方式，也就是他的生命。我们要学习的就是这种精神，以追求商业价值为目标，自己生活节俭，追求品质但不浪费，最终将财富回馈于社会。巴菲特如此，伯克希尔如此，所有投资的企业也是如此。所以，2015年我在巴菲特股东大会上，通过幸运抽签，有机会向巴菲特提问：“已经管理了那么多年的伯克希尔，为什么还这么笃定、有激情？”他回答：“我拥有我想要的生活，我热爱每一天。我的意思是，我每天都跳着踢踏舞去上班，每天喝六罐可乐，与那些我喜欢的人一起工作。这世界上没有什么比得上我在伯克希尔工作更有乐趣，很幸运我在这里。”结语我最喜欢的一本书《人类群星闪耀时》说：“一个人生命中的最大幸运，莫过于在他的人生中途，即在他年富力强时发现了自己的人生使命。”可能巴菲特不是在中年，而是在少年时就已经发现了自己的人生使命。这种人和事业合在一起完成使命召唤的能量之大，人事合一的幸福感之强，这种对人、对事、对社会之爱，才是我们要学习的，也是巴菲特内心中真正的笃定。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1424,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":634752041,"gmtCreate":1647738806595,"gmtModify":1647738806595,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"学习","listText":"学习","text":"学习","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/634752041","repostId":"634717775","repostType":1,"repost":{"id":634717775,"gmtCreate":1647674842590,"gmtModify":1647676726795,"author":{"id":"9000000000000117","authorId":"9000000000000117","name":"老科谈科技","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"9000000000000117","authorIdStr":"9000000000000117"},"themes":[],"title":"","htmlText":"\n 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Yet the U.S. stock market this year has remained strong in the face of unexpectedly high inflation.</p>\n<p>Since mid-May, when it was first reported that the CPI’s 12-month rate of change had spiked, the S&amp;P 500&nbsp;has gained more than 15% and the tech-heavy Nasdaq 100 index&nbsp;is up almost 23%.</p>\n<p>Does that mean the stock market is living on borrowed time, and will soon succumb to the gravitational pull exerted by higher inflation? Or is the conventional wisdom on this subject just wrong?</p>\n<p>Now is a good time to investigate these questions, since the U.S. government reported this week that the CPI over the latest 12 months has risen at its fastest rate in over 30 years.</p>\n<p>My analysis of the historical record reveals that the relationship between equities and inflation is far more complex than it initially appears. That’s because there are both plusses and minuses to inflation’s impact, and it’s difficult to predict the net impact of inflation’s various consequences.</p>\n<p>Consider first inflation’s impact on earnings: Because companies often are able to charge higher prices when inflation heats up — they have “pricing power,” in other words — their earnings do not suffer as much as you might think. In fact, according to data back to 1871 provided by Yale University’s Robert Shiller, the S&amp;P 500’s nominal earnings per share have grown faster, on average, when inflation has been higher.</p>\n<p>This tendency is why the stock market is a good inflation hedge. Yet investors all too often overlook this valuable tendency, since they focus on nominal earnings growth rates rather than real growth rates. They extrapolate the slower nominal earnings growth rate of a low-inflation period even when inflation heats up. Economists often refer to this mistake as “money illusion” or “inflation illusion.”</p>\n<p>Corporate earnings’ ability to hedge inflation is the good news. The bad news is that inflation causes P/E ratios to decline, since inflation reduces the discounted value of future years’ earnings.</p>\n<p>These two distinct impacts are summarized in the chart below. To construct the chart, I segregated the period since 1871 into two subsets according to the CPI’s trailing 2-year rate of change. Notice that the EPS growth rate has tended to be higher when inflation is higher, but the P/E ratio has tended to be lower.</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/370baeb3b581e82486aa533711b4363e\" tg-width=\"700\" tg-height=\"482\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>What to watch for — and watch out for</b></p>\n<p></p>\n<p>How do these countervailing factors interact in practice? The answer depends on whether you focus on the near-term or the long-term. Over the near-term — up to a year, or so — inflation historically has been a net negative for stocks. That’s because inflation’s negative impact on the P/E ratio is immediate, while its positive impact on earnings doesn’t kick in for a couple of years. Once your time horizon extends two or three years, these effects on average cancel each other out.</p>\n<p>The investment implication: If inflation proves to be more than transitory and the stock market declines significantly, you might want to treat the selloff as a buying opportunity.</p>\n<p></p>\n<p></p>","source":"lsy1603348471595","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>If inflation is more than transitory, consumer prices and stocks could both keep climbing</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nIf inflation is more than transitory, consumer prices and stocks could both keep climbing\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-11-14 09:06 GMT+8&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.marketwatch.com/story/inflation-is-boosting-prices-and-stocks-heres-why-that-isnt-a-surprise-11636672378?mod=home-page><strong>MarketWatch</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>The stock market is a good inflation hedge\nAgence France-Presse/Getty Images\n\nConventional wisdom says that inflation is bad for the stock market. 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Yet the U.S. stock market this year has remained strong in the face of unexpectedly high inflation.\nSince mid-May, when it was first reported that the CPI’s 12-month rate of change had spiked, the S&P 500 has gained more than 15% and the tech-heavy Nasdaq 100 index is up almost 23%.\nDoes that mean the stock market is living on borrowed time, and will soon succumb to the gravitational pull exerted by higher inflation? Or is the conventional wisdom on this subject just wrong?\nNow is a good time to investigate these questions, since the U.S. government reported this week that the CPI over the latest 12 months has risen at its fastest rate in over 30 years.\nMy analysis of the historical record reveals that the relationship between equities and inflation is far more complex than it initially appears. That’s because there are both plusses and minuses to inflation’s impact, and it’s difficult to predict the net impact of inflation’s various consequences.\nConsider first inflation’s impact on earnings: Because companies often are able to charge higher prices when inflation heats up — they have “pricing power,” in other words — their earnings do not suffer as much as you might think. In fact, according to data back to 1871 provided by Yale University’s Robert Shiller, the S&P 500’s nominal earnings per share have grown faster, on average, when inflation has been higher.\nThis tendency is why the stock market is a good inflation hedge. Yet investors all too often overlook this valuable tendency, since they focus on nominal earnings growth rates rather than real growth rates. They extrapolate the slower nominal earnings growth rate of a low-inflation period even when inflation heats up. Economists often refer to this mistake as “money illusion” or “inflation illusion.”\nCorporate earnings’ ability to hedge inflation is the good news. The bad news is that inflation causes P/E ratios to decline, since inflation reduces the discounted value of future years’ earnings.\nThese two distinct impacts are summarized in the chart below. To construct the chart, I segregated the period since 1871 into two subsets according to the CPI’s trailing 2-year rate of change. Notice that the EPS growth rate has tended to be higher when inflation is higher, but the P/E ratio has tended to be lower.\n\nWhat to watch for — and watch out for\n\nHow do these countervailing factors interact in practice? The answer depends on whether you focus on the near-term or the long-term. Over the near-term — up to a year, or so — inflation historically has been a net negative for stocks. That’s because inflation’s negative impact on the P/E ratio is immediate, while its positive impact on earnings doesn’t kick in for a couple of years. Once your time horizon extends two or three years, these effects on average cancel each other out.\nThe investment implication: If inflation proves to be more than transitory and the stock market declines significantly, you might want to treat the selloff as a buying opportunity.","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1982,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":338368572,"gmtCreate":1609835040496,"gmtModify":1703740750470,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;那些在特斯拉拆股后，股价高涨就抛售特斯拉股票的聪明人，看到现在特斯拉的股价，心里爽吗？觉得当时抛售的时候，自己是不是很聪明？现在呢？","listText":"<a 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11:01</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>10月23日消息，华为今日发布2020年三季度经营业绩。2020年前三季度，公司实现销售收入6713亿元人民币，同比增长9.9%，净利润率8.0%。华为表示，2020年前三季度业务经营结果基本符合预期。</p><p>值得注意的是，华为并没有公布运营商业务、消费者业务、企业业务等核心业务前三季度的收入情况。</p><p>华为称，在全球面对新冠疫情的严峻挑战下，华为全球化的供应链体系同时面临巨大的外部压力，这给生产、运营带来了不少的困难，但华为会尽最大努力寻找解决方案，努力生存和向前发展，致力履行与客户和供应商的义务。</p><p>华为强调，下一阶段公司将充分利用华为在AI、云、5G、计算等ICT技术的能力，联合伙伴提供场景化解决方案、发展行业应用，释放5G网络红利。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7f0607d088fd08637f4d6d330897aafb","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1161955344","content_text":"10月23日消息，华为今日发布2020年三季度经营业绩。2020年前三季度，公司实现销售收入6713亿元人民币，同比增长9.9%，净利润率8.0%。华为表示，2020年前三季度业务经营结果基本符合预期。值得注意的是，华为并没有公布运营商业务、消费者业务、企业业务等核心业务前三季度的收入情况。华为称，在全球面对新冠疫情的严峻挑战下，华为全球化的供应链体系同时面临巨大的外部压力，这给生产、运营带来了不少的困难，但华为会尽最大努力寻找解决方案，努力生存和向前发展，致力履行与客户和供应商的义务。华为强调，下一阶段公司将充分利用华为在AI、云、5G、计算等ICT技术的能力，联合伙伴提供场景化解决方案、发展行业应用，释放5G网络红利。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1192,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":385608306,"gmtCreate":1613537462105,"gmtModify":1613537462105,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"看了苹果股价，我还以为苹果亏了1000多亿美元！","listText":"看了苹果股价，我还以为苹果亏了1000多亿美元！","text":"看了苹果股价，我还以为苹果亏了1000多亿美元！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/385608306","repostId":"2111550008","repostType":2,"repost":{"id":"2111550008","pubTimestamp":1613286000,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2111550008?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-14 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src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210214202816688v235r7r32h62pl0\"/><p>要知道，上一次iPhone拿下市场份额全球第一，还是凭借iPhone 6系列。如今，iPhone 12系列续写辉煌，不禁让人感慨，不是说好了“十三香”吗？</p><p>庞大的营收，成功助力苹果成为了一个“巨无霸”的科技公司，<strong>甚至全球第一车企<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>在苹果面前也黯然失色。</strong></p><p>同样根据特斯拉在1月28日发布的财报，<strong>特斯拉在2020年第四季度的总营收同比</strong><strong>增</strong><strong>长46%达到107.44亿美元，这样的营收规模已然很不错，但</strong><strong>却</strong><strong>只有苹果的十分之一。</strong></p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210214202817176v235qaztgck0ias\"/><p>中国市场功不可没</p><p>对于苹果来说，中国市场的表现对其总体营收的增长起到了重要作用。在财报会议上，<strong>库克明确表示，iPhone 12系列在中国创下了最高的销售记录。</strong></p><p>财报显示，第一财季，苹果在大中华区的营收为213.13亿美元，约合人民币1370亿元，同比暴增57%。库克十分自信地表示，<strong>中国市场的表现十分强劲，在中国最畅销的三款机型中，苹果的产品占据了两个席位。</strong></p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210214202817812v235ykf81x4xh4y\"/><p>对于iPhone在中国地区销量增长的原因，库克也毫不掩饰，<strong>这主要得益于用户从竞争对手的安卓设备上切换，以及老果粉们选择了升级设备。</strong></p><p>在国内运营商积极建设5G基站的背景下，<strong>iPhone 12系列作为苹果首款支持5G的机型，</strong>极大刺激了用户的换机欲望。再加上竞争对手华为处于“卡脖”窘境，苹果趁势反超也在意料之内。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210214202818569v235qkeq62xcvfr\"/><p>写在最后</p><p>根据库克的说法，<strong>全球范围内iPhone的激活量已经超过10亿，苹果设备的使用量已经超过16亿部。</strong>这意味着，全球约5个人中，便有一个在使用苹果的产品。对于其他手机厂商来说，想要在短时间内撼动苹果的地位显然比较困难。</p><p>文/禹汐 审核/谛林</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>iPhone12在华破纪录，苹果仨月吸金7200亿，相当于特斯拉10倍</title>\n<style 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，纽约证交所宣布重新启动美国存托证券下市程序，纽约证交所将于2021年1月11日上午4:00（美国东部标准时间）暂停美国存托证券的买卖。</p><p>公告称，2021年1月6日，本公司收到纽约证交所的进一步通知，纽约证交所再次推翻其先前的决定，亦即纽约证交所监管部门已经决定重新启动美国存托证券之下市程序，以遵守该行政命令。纽约证交所将向美国证券交易委员会提出申请，于完成包括对纽约证交所监管部门职员的决定提出之任何上诉（如有）在内的所有适用程序后，将美国存托证券下市。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/323317c9ec354e36bf7629247dafd39b\" tg-width=\"641\" tg-height=\"861\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c9ea8f08b71e73dbb7d762698a71cc2\" tg-width=\"1758\" tg-height=\"827\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中国联通：11日上午四点暂停美国存托证券的买卖</title>\n<style 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，纽约证交所宣布重新启动美国存托证券下市程序，纽约证交所将于2021年1月11日上午4:00（美国东部标准时间）暂停美国存托证券的买卖。</p><p>公告称，2021年1月6日，本公司收到纽约证交所的进一步通知，纽约证交所再次推翻其先前的决定，亦即纽约证交所监管部门已经决定重新启动美国存托证券之下市程序，以遵守该行政命令。纽约证交所将向美国证券交易委员会提出申请，于完成包括对纽约证交所监管部门职员的决定提出之任何上诉（如有）在内的所有适用程序后，将美国存托证券下市。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/323317c9ec354e36bf7629247dafd39b\" tg-width=\"641\" tg-height=\"861\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c9ea8f08b71e73dbb7d762698a71cc2\" tg-width=\"1758\" tg-height=\"827\"></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f01bad90e4cda7f5cfef507accc0e2e0","relate_stocks":{"CHU":"中国联通(香港)","00762":"中国联通"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1158797270","content_text":"1月7日讯，中国联通在港交所公告 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href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>无限逼近第五家市值跨越万亿美元的美国上市公司，盘中大涨29%创历史新高，带动同为GPU巨头的AMD一度涨超11%，但传统CPU芯片厂商不佳，<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>最深跌超7%创八个月最大跌幅。有分析称，股价分野的背后逻辑表明，CPU的历史高光时刻结束了，GPU才是AI心头好。</blockquote><p>5月25日周四最大新闻莫过于，以图形处理器GPU著称的“AI宠儿”<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>，凭借其出色的一季报和高出市场预期逾50%的二季度收入指引，即将成为首个市值突破万亿美元的芯片股。</p><h2>英伟达无限逼近第五家市值跨越万亿美元的美国上市公司</h2><p>英伟达周四盘前大涨30%，开盘价385美元已经超越了2011年11月的历史最高333美元，令其市值增至9750亿美元，无限逼近万亿大关，盘中最高涨超29%，收盘也将创新高。</p><p>自去年10月14日、即七个月前触及两年新低112美元后，该股已反弹了246%，超过了同期标普500指数其他所有成分股的表现，“元宇宙”Meta是表现第二好的股票，累涨了100%。</p><p>英伟达周三收盘时年内累涨近109%，市值为7550亿美元，若其市值真的跨越万亿大关，将成为第五家加入“万亿俱乐部”的美国上市公司，此外还有<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d20e0189cd44d272cfbdea73882c4810\" tg-width=\"560\" 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</blockquote><blockquote><strong>但更为传统的计算机芯片公司不佳，</strong>CPU巨头英特尔最深跌超7%，至3月13日以来的两个半月最低，制造移动设备芯片组的<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>盘初跌1.5%，徘徊去年11月来、以及2020年7月来低位。</blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/270568410f2226ab1399d9ef38610907\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"433\"/></p><h2>股价分野的背后逻辑：传统CPU制造商失宠，GPU才是AI心头好</h2><p>有分析称，英特尔周四在道指与标普500指数成分股中表现最差，盘中跌超7%为去年9月以来的最大百分比跌幅，该股连跌三日，期间累跌超9%，将创2021年10月以来最糟糕三日跌幅。</p><p>相比之下，价值超过150亿美元的英伟达股票换手，周四开盘交易的前18分钟里，对英伟达股票的兴趣已经超过了以往全天的平均交易量。</p><p><strong>这背后则凸显出，人们关注焦点正在从传统CPU芯片制造商转向AI时期大火的GPU厂商。</strong></p><p>随着初创公司和科技巨头争先恐后地构建人工智能平台，对GPU的企业需求将持续激增。GPU是大型语言模型和其他AI技术背后的“大脑”，正为OpenAI的ChatGPT和谷歌的Bard提供动力。</p><p>经纪商Oanda的高级市场分析师Edward Moya指出，英伟达利好财报和强有力的二季度指引，令人们对人工智能被更大规模采用的未来抱有极大情绪：</p><blockquote>“华尔街正从债务上限谈判僵局和美联储紧缩政策前景不明的焦虑中暂时解脱，并将注意力集中在英伟达引领的人工智能繁荣上，英伟达的前景支持人们押注——人工智能将成为大型科技股未来增长引擎的关键与核心。”</blockquote><h2>财报证实英伟达的AI芯片供应商龙头地位，CEO坚信今年将创纪录</h2><p>具体来看，英伟达一季度调整后每股收益1.09美元，超过预期的0.92美元，营收71.9亿美元，显著高于预期的65.2亿美元，对二季度的营收指引为110亿美元，较分析师预期高出53%。</p><p><strong>财报证实，GPU巨头英伟达已占据AI芯片供应商中的领先地位，</strong>其在财报电话会上称，众多云公司竞相部署AI芯片，令其业绩的“大幅增长”来自于数据中心业务，个人电脑GPU需求稳固。</p><p>英伟达CEO黄仁勋接受采访时称，计算机制造方式已明显转变了，数据中心将需要少得多的CPU，而不是传统上数百万个CPU，反而它们会需要数百万个GPU，数据中心GPU芯片需求可能会变成一个1万亿美元的巨型市场，公司将能乘着这个东风迎接更多增长：</p><blockquote>“引爆点是生成式人工智能，我们知道CPU的扩展已经放缓，我们知道加速计算是未来前进的道路，然后杀手级应用程序出现了。英伟达将迎来创纪录的一年。 过去的数据中心主要由用于文件检索的CPU构成，未来将以生成式数据为主导，你只需要检索一部分数据，但必须使用人工智能生成剩余的大部分数据。”</blockquote><h2>AMD与英特尔的竞争实力弱得多，英特尔产品开发慢最被诟病</h2><p>还有分析认为，由于市场看好GPU芯片部署在AI应用中的行业前景，英伟达财报利好，也带动以游戏GPU见长的AMD大涨。AMD最新AI芯片Instinct MI3000 预计将于今年推出。</p><p><strong>但与英伟达相比，AMD和英特尔的竞争实力要弱得多</strong>。例如，英伟达的数据中心业务在第一季度增长了14%，AMD数据中心业务增长持平，英特尔的AI与数据中心业务却下降了39%。</p><p>英特尔本周也披露了旨在为AI技术提供动力的产品路线图细节，介绍了其产品在用于高性能计算和人工智能工作负载时的技术性能，称某些情况下其芯片在基准测试中表现优于英伟达和AMD。</p><p>但华尔街普遍认为英特尔的产品开发速度令人担忧，该公司着重强调的下一代GPU“Falcon Shores”芯片有望支持高性能计算和AI，但2025年才能推出，代表这几年无法直接参与竞争。</p><p>更别提AI芯片领域的竞争本就愈发激烈，不少初创公司正在专门为AI开发新型芯片，<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>等专注于移动设备的公司也在不断推动这项技术，谷歌和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>都在设计自己的人工智能芯片。</p><p>在英伟达财报发布后，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、Evercore、Wedbush、Baird等华尔街主流分析师迅速上调了目标价，都较此前目标价接近翻倍且徘徊在500美元的高位，评级普遍被上调至“跑赢大盘”。他们的共同观点是：生成式人工智能和大型语言/转换器（transformer）模型正在推动加速需求。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3689671><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>英伟达无限逼近第五家市值跨越万亿美元的美国上市公司，盘中大涨29%创历史新高，带动同为GPU巨头的AMD一度涨超11%，但传统CPU芯片厂商不佳，英特尔最深跌超7%创八个月最大跌幅。有分析称，股价分野的背后逻辑表明，CPU的历史高光时刻结束了，GPU才是AI心头好。5月25日周四最大新闻莫过于，以图形处理器GPU著称的“AI宠儿”英伟达，凭借其出色的一季报和高出市场预期逾50%的二季度收入指引，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3689671\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8c11db98da27b58cb29ea04698ddd021","relate_stocks":{"159813":"芯片","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","BK4549":"软银资本持仓","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU0320765059.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD","LU1803068979.SGD":"FTIF - Franklin Technology A (acc) SGD-H1","LU1720051017.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence AT Acc H2-SGD","LU0672654240.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc 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同在GPU领域表现出色的AMD一度涨超11%，至去年3月下旬以来的14个月最高。其他半导体与设备制造商中，新思科技（Synopsys）和台积电美股也涨超11%，应用材料涨6%。 其他受益于云计算和潜在AI应用的芯片股还有：Marvell盘初涨近7%，其正与谷歌、Meta和微软等公司合作；博通涨6.5%，该公司一直在开发将AI超级计算机连接在一起的技术。 但更为传统的计算机芯片公司不佳，CPU巨头英特尔最深跌超7%，至3月13日以来的两个半月最低，制造移动设备芯片组的高通盘初跌1.5%，徘徊去年11月来、以及2020年7月来低位。股价分野的背后逻辑：传统CPU制造商失宠，GPU才是AI心头好有分析称，英特尔周四在道指与标普500指数成分股中表现最差，盘中跌超7%为去年9月以来的最大百分比跌幅，该股连跌三日，期间累跌超9%，将创2021年10月以来最糟糕三日跌幅。相比之下，价值超过150亿美元的英伟达股票换手，周四开盘交易的前18分钟里，对英伟达股票的兴趣已经超过了以往全天的平均交易量。这背后则凸显出，人们关注焦点正在从传统CPU芯片制造商转向AI时期大火的GPU厂商。随着初创公司和科技巨头争先恐后地构建人工智能平台，对GPU的企业需求将持续激增。GPU是大型语言模型和其他AI技术背后的“大脑”，正为OpenAI的ChatGPT和谷歌的Bard提供动力。经纪商Oanda的高级市场分析师Edward Moya指出，英伟达利好财报和强有力的二季度指引，令人们对人工智能被更大规模采用的未来抱有极大情绪：“华尔街正从债务上限谈判僵局和美联储紧缩政策前景不明的焦虑中暂时解脱，并将注意力集中在英伟达引领的人工智能繁荣上，英伟达的前景支持人们押注——人工智能将成为大型科技股未来增长引擎的关键与核心。”财报证实英伟达的AI芯片供应商龙头地位，CEO坚信今年将创纪录具体来看，英伟达一季度调整后每股收益1.09美元，超过预期的0.92美元，营收71.9亿美元，显著高于预期的65.2亿美元，对二季度的营收指引为110亿美元，较分析师预期高出53%。财报证实，GPU巨头英伟达已占据AI芯片供应商中的领先地位，其在财报电话会上称，众多云公司竞相部署AI芯片，令其业绩的“大幅增长”来自于数据中心业务，个人电脑GPU需求稳固。英伟达CEO黄仁勋接受采访时称，计算机制造方式已明显转变了，数据中心将需要少得多的CPU，而不是传统上数百万个CPU，反而它们会需要数百万个GPU，数据中心GPU芯片需求可能会变成一个1万亿美元的巨型市场，公司将能乘着这个东风迎接更多增长：“引爆点是生成式人工智能，我们知道CPU的扩展已经放缓，我们知道加速计算是未来前进的道路，然后杀手级应用程序出现了。英伟达将迎来创纪录的一年。 过去的数据中心主要由用于文件检索的CPU构成，未来将以生成式数据为主导，你只需要检索一部分数据，但必须使用人工智能生成剩余的大部分数据。”AMD与英特尔的竞争实力弱得多，英特尔产品开发慢最被诟病还有分析认为，由于市场看好GPU芯片部署在AI应用中的行业前景，英伟达财报利好，也带动以游戏GPU见长的AMD大涨。AMD最新AI芯片Instinct MI3000 预计将于今年推出。但与英伟达相比，AMD和英特尔的竞争实力要弱得多。例如，英伟达的数据中心业务在第一季度增长了14%，AMD数据中心业务增长持平，英特尔的AI与数据中心业务却下降了39%。英特尔本周也披露了旨在为AI技术提供动力的产品路线图细节，介绍了其产品在用于高性能计算和人工智能工作负载时的技术性能，称某些情况下其芯片在基准测试中表现优于英伟达和AMD。但华尔街普遍认为英特尔的产品开发速度令人担忧，该公司着重强调的下一代GPU“Falcon Shores”芯片有望支持高性能计算和AI，但2025年才能推出，代表这几年无法直接参与竞争。更别提AI芯片领域的竞争本就愈发激烈，不少初创公司正在专门为AI开发新型芯片，高通和苹果等专注于移动设备的公司也在不断推动这项技术，谷歌和亚马逊都在设计自己的人工智能芯片。在英伟达财报发布后，摩根大通、Evercore、Wedbush、Baird等华尔街主流分析师迅速上调了目标价，都较此前目标价接近翻倍且徘徊在500美元的高位，评级普遍被上调至“跑赢大盘”。他们的共同观点是：生成式人工智能和大型语言/转换器（transformer）模型正在推动加速需求。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3196,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":396582468,"gmtCreate":1607176130654,"gmtModify":1703846774365,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/396582468","repostId":"1173401372","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":547,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":193914825,"gmtCreate":1620744720367,"gmtModify":1620744720367,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"感谢做空的基金，让我可以捡到便宜的科技股筹码！！！","listText":"感谢做空的基金，让我可以捡到便宜的科技股筹码！！！","text":"感谢做空的基金，让我可以捡到便宜的科技股筹码！！！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/193914825","repostId":"2134664538","repostType":4,"repost":{"id":"2134664538","pubTimestamp":1620737617,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2134664538?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-11 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TR）也下降了0.33%，其中alpha系数为-1.11%，为两个月以来表现最差的一周，beta系数为-0.57%。这导致跟踪基础股票指数的对冲基金在过去一周内损失了年初至今2/3的收益，使他们的年初至今的总收益降至仅0.97%。\n\n此外，高盛的数据还显示，对冲基金的总杠杆率增加了1.7个百分点，至247.1%，为有史以来的最高水平，而净杠杆率下降了0.9个百分点，至88.2%，虽然不是历史最高水平，但也仍高于历史上87%的平均水平。\n接下来看看高盛自己的投资情况。\n上周，高盛再次小幅净买入美股。具体来说，高盛净买入个股，而净卖出指数和ETF等宏观产品。从地区来看，北美和欧洲市场为净买入，而亚洲发达市场和新兴市场为净卖出。在全球11个行业中，有8个为净买入，主要包括消费行业、医疗保健以及房地产；而信息技术，材料和金融板块则为净卖出。\n值得注意的是，高盛在消费领域录得近3个月以来的最大净买盘，多空比为4：1，主要以电子商务股票为主。因此，现在高盛消费板块的仓位增加了3.3%，这比去年平均水平高出了9个百分点，比5年的平均水平高出了50个百分点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1248,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":381317184,"gmtCreate":1612930932648,"gmtModify":1703767084476,"author":{"id":"3541015803020623","authorId":"3541015803020623","name":"辉_0738","avatar":"https://static.tigerbbs.com/318ccac02563405df5e91442695a43e3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541015803020623","authorIdStr":"3541015803020623"},"themes":[],"htmlText":"<a 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