Image 送别2025，眺望2026。 AI已然褪去早期的燥热与科幻滤镜，露出了作为“新基础设施”的坚硬内核。 我们看到，大模型不再仅仅停留于对话的惊艳，而是化身AI Agent（智能体）潜入企业的业务流，能够自主决策、执行任务； 我们看到，具身智能打破了虚拟与现实的界限，人形机器人开始走出实验室，探索物理世界的交互； 更重要的是，我们看到了“应用”的爆发——AI正以不可逆转之势，重塑增长的底层逻辑。 但是，当技术变革的巨浪撞上经济转型的深水区，每一个身处其中的决策者都在追问： 由虚向实：AI如何不仅是锦上添花，而是真正成为降本增效的利器？ 存量突围：中国品牌如何在内卷中找到确定性，在全球化中讲好新故事？ 资本转向：在热点轮动之后，能够穿越周期的长期价值究竟藏在哪里？ 为了深度探讨这些问题，直面未来的增长和挑战，节点财经将于2025年12月26日-27日，在中国·北京国家广告产业园，以“唯有热AI，不可辜负”为核心主题，隆重举办「2026节点增长大会」 普华资本管理合伙人蒋纯先生确认将参加2026节点增长大会，于12月27日大会“创投新盛典”中分享他的真知灼见。 蒋纯 普华资本管理合伙人 蒋纯：博士，普华资本管理合伙人。曾任浙江日报报业集团总工程师、浙江省创投协会天使投资专业委员会副主任，曾连续三年被评为浙江省“十佳天使投资人”、多次被评为中国半导体创业联盟年度杰出投资人、最佳科技投资家top50等。此前多年从事通信、媒体、互联网和IT行业，有丰富的产业经验。 目前从事科技领域投资。投资领域覆盖半导体、人工智能、航空航天等先进制造、新能源等。主要科技投资案例有臻镭科技、壁仞科技、星河动力、长光卫星、航宇智造、硅基流动等 报名参会/合作 地点：中国·北京国家广告产业园 大会合作：栗子老师 手机/微信：13521929138 媒体合作：钱鹿鸣老师 手机/微信：18
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银河通用拿下工业最大订单，拆解千台机器人落地背后的真功夫
文 / 郭静 来源 / 节点财经 如果你经常刷短视频，大概率见到过各种人形机器人，它们会后空翻、会跑步、会打拳击，甚至会像人一样叠衣服。 年初时，机器人圈子，像极了一场选秀节目，大家都在比谁更会整活，但年底风向变了，企业们主动走进工业、接待、医疗等场景，强调产品在真实任务中的可用性和替代性。 数据很直接。《节点财经》了解到，我国已形成完整的人工智能产业体系，核心产业规模超9000亿元。工业机器人保有量由2020年的96万台增长到2024年的203万台，随着其在交通物流、工业制造、商业服务等多个领域的落地，将带动整个具身智能市场规模在2035年突破万亿元。 这意味着，机器人不再是科技吉祥物，而为造福产业的硬核打工人。在这个趋势下，哪家企业才是下一个弄潮儿？ 01 拆解银河通用千台落地的含金量 过去一年，具身智能叙事重心从技术狂欢转向商业落地，资本和市场开始冷静下来追问一个核心问题：这些机器人，到底能不能真正进入产线？ 在逼近2026年量产交付元年的前夜，一则重磅消息打破了平静： 12月22日，银河通用机器人（以下简称银河通用）与精密制造领域的龙头企业百达精工签署战略合作。双方将在百达精工及其生态体系内部署超过1000台银河通用具身智能机器人。 银河通用联合创始人姚腾洲(左)与精密制造的领先工业企业百达精工董事长施小友(右)签署战略合作 银河通用联合创始人姚腾洲(左)与精密制造的领先工业企业百达精工董事长施小友(右)签署战略合作 在《节点财经》看来，千台级订单的交付，绝非简单的数字叠加，而是极高的行业门槛。 机器人行业，做一台样机，和部署上千台产品是两个完全不同的物种。后者证明了规模化的可行性，意味着银河通用技术方案，在更为严苛的核心零部件制造场景，通过了成本、可靠性、可维护性、可批量部署的全面考核。 对急需机器人改造的精密工业场景来说，验证了真需求驱动
银河通用拿下工业最大订单，拆解千台机器人落地背后的真功夫
确认！普华资本管理合伙人蒋纯将出席2026节点增长大会！
确认！普华资本管理合伙人蒋纯将出席2026节点增长大会！
奔赴「星光带」：鸿蒙生态带来中国速度与时代答案
文 / 金叶 来源 / 节点财经 中国科技产业的崛起，从来不是单点技术的孤立胜利，而是系统能力与生态协同的整体成熟。 我们见过创新药在基础研究上取得突破，却在临床试验、生产落地和市场推广环节脱节；我们也有很多好用的应用，但底层系统生态长期不在自己手中。事实一次次告诉我们：没有健康共生、共同成长的生态，再强的技术也可能只是空中楼阁，很难持续支撑整个产业向前走。在今天，生态本身已经成为数字时代不可或缺的基础。 正是在这样的背景下，鸿蒙生态的快速发展，给出了一份实实在在的“中国答卷”。它不只是一个新系统上线，更是以自主技术为核心，一步步连接起硬件、软件、服务，联动开发者、企业和用户，共同织起一张真正属于中国的价值网络。 透过12月20日晚举办的《鸿蒙星光盛典》，我们看到，这场国家级科技文化盛事，不仅是对鸿蒙从“技术突破”到“生态成熟”的总结，更向市场传递了国产操作系统引领产业发展的强烈信号。 01 进化与蜕变：一场“中国速度”的生态崛起 在数字经济时代“摩尔定律”的推动下，鸿蒙生态正以惊人的速度进化。数据显示，搭载鸿蒙5的终端设备从0到1000万台，用了10个月；而从1000万到2000万台，只花了2个多月，算下来，平均每天就有15万台新设备加入。截至2025年12月22日，搭载鸿蒙5和鸿蒙6的终端设备数已经突破3200万。 经过这些年的发展，鸿蒙生态连接的设备总量已突破10亿台，意味着超过10亿个终端可以彼此互联。应用方面也足够丰富，覆盖办公、社交、娱乐等18个主要领域，鸿蒙生态的应用和元服务已经超过了35万个，生态适配度已超95%，日常使用流畅，体验还在持续改进。 但对一个操作系统来说，“能用”只是第一步。过去的塞班、Windows系统都曾“能用”，却因为不够好用、生态不够丰富而渐渐被取代。鸿蒙之所以能在安卓和iOS主导的市场中站稳，正是因为它与众多合
奔赴「星光带」：鸿蒙生态带来中国速度与时代答案
MiniMax递表，把大模型公司「怎么赚钱、怎么烧钱」一次性摊开
文 / 王浩纯 来源 / 节点财经 在香港中环的金融心脏地带，一场关于中国 AI 未来的资本竞速正在悄然冲刺。 12月21日晚，MiniMax率先披露了长达数百页的聆讯后资料集，一边是营收一年暴涨 7 倍、毛利转正，展示了生成式 AI 在 C 端市场的爆发力；另一边，则是好莱坞三大巨头联手发起的版权诉讼，以及依旧巨额亏损的黑洞。 中国大模型产业在 2026 年来临前，正从“技术狂热”迈向“商业冷峻”，MiniMax 能否穿越这片雷区，成为中国版的“OpenAI”？ 01 “印钞机”启动与 5 亿美元亏损的博弈 招股书中最令市场侧目的，是其营收规模的几何级跃升。 2023 年，MiniMax 的营收仅为 350 万美元。彼时，它还像是一个还在实验室里打磨玩具的极客团队。然而，到了 2024 年，这一数字飙升至 3050 万美元，同比增速高达 782.2%。截至今年 9 月 30 日的前三季度，MiniMax 营收已达 5340 万美元，同比增长 174.8%。 如果将这一数据与同期递表的智谱 AI 相比，MiniMax 的“后劲”似乎更足。智谱 AI 在 2025 年上半年的营收约为 1.91 亿元人民币，而 MiniMax 凭借 C 端产品的爆发，在营收规模上已呈现出反超之势。 对于 AI 公司而言，营收增长固然重要，但更关键的指标是毛利率。大模型高昂的推理成本曾是悬在所有厂商头上的达摩克利斯之剑。 MiniMax 在2023 年其毛利率为 -24.7%。这意味着每收入 1 块钱，仅算力成本就要亏掉 1.25 元，是典型的“赔本赚吆喝”。2024 年其毛利率迅速转正为 12.2%。2025 年前三季度，这一数字进一步攀升至 23.3%。 《节点财经》认为，在18 个月内实现近 50 个百分点的正向逆转，这在深陷算力成本泥潭的大模型行业中，是一个积极的
MiniMax递表，把大模型公司「怎么赚钱、怎么烧钱」一次性摊开
北京独角兽冲刺港交所，多地国资下注的智谱终于要IPO了？
文 / 零度 来源 / 节点财经 据港交所12月19日披露，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱”）向港交所主板递交上市申请，中金公司为独家保荐人。 如果智谱冲击港交所成功，那么它将成为全球首家上市的大模型公司。 而智谱这份招股书，不仅展现了当前大模型企业的盈利情况，也揭示了在百模大战后，大模型企业商业化落地的样本。 值得注意的是，这场“第一股”之争并非独角戏。 12月17日，智谱与同为大模型“六小虎”的MiniMax（上海稀宇极智）双双通过港交所上市聆讯，前者主攻文本基座模型，后者聚焦多模态领域，形成“一北一南”的竞争格局。 短短两天后，智谱率先披露招股书，被市场解读为在竞速赛中抢占先机。 但资本市场的估值逻辑从来不止于“速度”。对于烧钱属性极强的大模型企业而言，持续亏损的收窄潜力、商业化落地的可持续性，才是决定其能否通过资本考验的核心。 01 325%营收高增背后，累计亏损62亿 智谱招股书披露的财务数据，精准折射出当前独立大模型厂商的普遍困境。收入高增长与亏损大幅扩大并存，且亏损增速远超收入增速，盈利平衡点尚遥不可及。 从收入端看，智谱的增长表现堪称亮眼。2022年至2024年，营收分别为5740万元、1.25亿元、3.12亿元，三年年均复合增长率超130%；2025年上半年增速进一步爆发，实现营收1.91亿元，较2024年同期的4490万元同比激增325.39%，展现出强劲的市场拓展能力。 但亏损端的表现却令人堪忧，且与收入增长形成鲜明反差。 2022年至2024年，智谱净亏损分别为1.44亿元、7.88亿元、29.58亿元，亏损规模三年扩张超20倍；2025年上半年净亏损进一步扩大至23.58亿元，同比增幅达91%。 财务数据的交叉对比更显严峻。2022年至2025年上半年的三年半时间里，智谱累计营收仅6.85亿元，而累计净亏损已突
北京独角兽冲刺港交所，多地国资下注的智谱终于要IPO了？
五一视界与摩尔线程深度合作，共创物理AI仿真新基建
12月20日，在摩尔线程MUSA开发者大会主题演讲中，摩尔线程创始人、董事长兼CEO张建中重点介绍了摩尔线程与五一视界（51WORLD）旗下仿真平台51Sim围绕KUAE智算集群构建下一代物理 AI 仿真体系的深度合作。双方以国产 GPU 大规模算力为基础，以新一代仿真与世界模型技术为核心，共同探索面向端到端智能驾驶、具身智能的物理 AI 基础设施建设路径。 长期以来，仿真主要依赖人工建模和规则驱动，构建周期长、成本高、泛化能力有限，与真实世界之间始终存在“置信度鸿沟”。针对这类痛点，51Sim以 “4DGS 重建 + 生成式世界模型”作为基础，构建了“重建 + 生成”的下一代仿真的技术底座，推动仿真体系从“手工搭建”走向“AI 自动生成”。 同时，“重建 + 生成”的物理 AI 仿真体系，对算力提出了前所未有的要求。神经场景重建、世界模型训练、大规模合成数据生成、闭环仿真、强化学习，均需要高并发、长时间、稳定的 GPU 计算资源。51Sim携手摩尔线程，基于海量、统一、可规模化的算力底座，构建了覆盖训练与推理的完整的物理 AI 仿真体系，推动“重建 + 生成”能力进入工程化阶段，让物理 AI 的训练与推理场景，从实验室走向真实业务的规模化落地。 目前，51Sim与摩尔线程共建的物理AI仿真体系已率先在智能驾驶领域实现规模化落地应用，支撑端到端智驾算法的闭环验证。 未来，双方将在智能驾驶领域的落地经验拓展到具身智能等更广泛的物理AI应用场景延伸，探索一条可复制、可扩展的物理 AI 发展路径，释放物理 AI 的无限进化潜能。 除业务层面构建深度协同生态外，在资本层面，摩尔线程作为五一视界的战略股东，为其坚定护航。当前，五一视界正以 18C 章程冲刺 “Physical AI 第一股”，计划于 2025 年 12 月 30 日在港交所正式挂牌。五一视界与摩尔线程先后踏
五一视界与摩尔线程深度合作，共创物理AI仿真新基建
不差钱的中女们，正在捧出包界「老铺黄金」？
文 / 杨蕾 来源 / 节点财经 北京颐堤港的Songmon山下有松(以下简称Songmont)门店里，几乎所有进门店逛逛的消费者，都会在香氛展示台前停留，并试一试刚上新的香氛“沉山”。 这家专门做包袋的品牌，第一次涉足香氛领域，显得十分克制。在一个香味基础上仅设置了4个SKU。其中，主产品是一款30ML/1280元的沉山浓香水。 “不好意思女士，目前香水、包挂香和线香都售罄了，门店仅有香氛蜡烛的库存，您可以加我微信预订或者到货后我第一时间联系您。”尽管这是一款价格逼近奢侈品的国货香水，但仍不乏拥趸者。 “Songmont出香氛我一点也不意外，就像有一天闻献会去做包，我觉得也是理所当然。他们的品牌叙事是可以共用的。在一套叙事结构里，可以用不同的事物去承载。”一位探店博主跟《节点财经》阐述她的观点。 沉山香水是Songmont当下热议的产品。除此之外，店内有序地陈列着各个系列的包袋，以牦牛绒、棉麻等主要材质制成的成衣排列整齐，在偏暖色的灯光衬托下，共同构建出一个定价坚定、风格统一的品牌展示区。即便是工作日的下午，这家门店也并不清冷，精致的女性朋友会点两杯咖啡，坐在Songmont的休闲区轻松地畅谈。 这个场景，恰是当下中国消费市场一个重要的切面——从本土生长起来的品牌，正尝试用一套完整的叙事逻辑，重新回答“中国制造”的价值命题。 值得关注的不仅是单一产品的市场反应。这个初创于2013年的品牌，已连续多年出现在天猫箱包类目TOP3；今年9月，其上海门店迎来了LVMH集团董事长Bernard Arnault的到访，据悉，Arnault还买走了Songmont两只包袋。这一细节虽不宜过度解读为“认可”，却无疑为行业观察者提供了一个线索：当国际奢侈品巨头掌门人走进一家中国品牌的门店，某种变化正在发生。 从山西老家手工作坊里诞生的第一个托特包，到巴黎时装周期间呈
不差钱的中女们，正在捧出包界「老铺黄金」？
沐曦上市，葛卫东日赚近200亿！他投资的另一家公司也开始招股了
据节点财经获悉，投资大佬葛卫东布局GPU企业沐曦股份，日赚近200亿元，而他投资的另一家企业五一视界也开始招股了。 五一视界拟全球发售2397.5万股，每股定价30.5港元，另有15%超额配股权，最高可募资8.41亿港元，计划于2025年12月30日在港交所挂牌上市。 五一视界成立于2015年，是Physical AI赛道领军企业。公司长期围绕3D图形、模拟仿真及人工智能三大领域的技术进行大量投资并发展核心竞争力，已推出三大核心业务，分别为51Aes（数字孪生平台）、51Sim（合成数据与仿真平台）及51Earth（数字地球平台）。其产品及解决方案已被全球超千家大中型企业广泛应用，业务遍及全球19个国家及地区。 更为核心的看点在于，五一视界在Physical AI的三个关键组件（数据燃料、空间模型、训练平台）上均搭建起完善的技术能力，并构建起 “合成数据 - 空间智能模型 - 仿真训练平台” 的全链条物理AI闭环生态，形成了难以复制的技术与生态壁垒，是全球少数真正具备 Physical AI三要素的公司。 在合成数据侧，凭借多年利用图形引擎对真实世界进行数字孪生重建的经验，五一视界积累海量高质量3D资产库，拥有包括物理仿真及图形渲染路线、3DGS / 4DGS辐射场重建路线、世界模型生成路线在内的行业内全面的合成数据技术路径，是中国少数掌握合成数据全栈路径的公司之一。 在空间智能模型层，公司正依赖3DGS + 空间智能模型双引擎架构，以此定义空间智能体构建与演进的新范式。该架构一方面可高效创建高保真数字孪生环境，另一方面能为智能体搭建专属强化学习环境 —— 智能体可在其中实现对物理世界的理解、规划与预测，且在执行动作后能获取实时反馈。 在仿真训练平台领域，公司先依托海量真实数据构建高置信度仿真环境，完成了从传统图形仿真到数据驱动仿真的关键跨越。在此基础上，公司进一步引入4D
沐曦上市，葛卫东日赚近200亿！他投资的另一家公司也开始招股了
摩尔线程、葛卫东共同投资！“Physical AI 第一股”51WORLD开启招股
步入2025年末，港股18C特专科技上市通道年度收官之战正式打响！ 12月18日，Physical AI 赛道领军企业51WORLD（五一视界）开启招股，全球发售2397.5万股，香港发售119.9万股，国际配售2277.6万股，另有15%超额配股权。 每股定价30.5港元，若发售量调整权及超额配股权均未行使，公司预计募资7.31亿港元。若行使超额配股权，最高可募资8.41亿港元。招股日期为2025年12月18日至2025年12月23日，并预计于2025年12月30日在港交所挂牌上市。 作为以18C章程冲刺港股的压轴选手，五一视界兼具成长性与稀缺性。 五一视界成立于2015年，在Physical AI的三个关键组件（数据燃料、空间模型、训练平台）上搭建起完善的技术能力，并构建起 “合成数据 - 空间智能模型 - 仿真训练平台” 全链条物理AI闭环生态，形成了难以复制的技术与生态壁垒，是全球少数真正具备Physical AI三要素的公司。 商业化布局上，五一视界已推出三大核心业务，分别为51Aes（数字孪生平台）、51Sim（合成数据与仿真平台）及51Earth（数字地球平台）。公司产品及解决方案已被全球超千家大中型企业广泛应用，业务遍及全球19个国家及地区。其Physical AI产品系统也均已在智能驾驶、交通枢纽、智慧工厂、智慧能源等垂直场景实现商业化落地。 业绩上，五一视界的表现也持续亮眼，公司营收从2022年的1.7亿元增长至2024年的2.87亿元，年复合增长率达30.02%。2025年上半年实现营收5382万元，较2024年同期增长62%。 凭借精准卡位高潜力赛道，以及显著的市场竞争优势，公司吸引了产业与资本的双重加持。五一视界投资阵容强大，包括国产GPU先锋摩尔线程、人工智能领军企业商汤科技，以及光速、云九、Star VC、谢诺投资等知名基金。此外，五一视界也吸
摩尔线程、葛卫东共同投资！“Physical AI 第一股”51WORLD开启招股
TCL如何把AI落地成为生产力？
文 / 郭静 来源 / 节点财经 如果要问 2026年科技圈的风口在哪里？AI绝对占据 C 位。 数据直观地佐证了这一趋势：IDC 预测，2026年中国终端设备市场中，近 75% 的设备将在硬件层面具备 AI 算力基础；至 2027 年，这一比例将进一步攀升至 80%。 潮水的方向十分清晰：大模型狂奔两年后，企业们已不再痴迷于炫酷的 Demo 演示，而是转向追求真实场景的落地。 处于产业链核心位置的面板厂商与智能硬件厂商，势必迎来一场深度的基因重组与强势增长。 01 行业风暴来袭：当需求与供给同时被 AI 重写 在《节点财经》看来，这一轮变革，是双向奔赴的结果。 需求侧，生成式AI在办公、教育、娱乐等诸多生活服务场景的落地，为用户带来效率与体验的提升，推动新一轮换机潮。 根据市场调查机构 Canalys报告，2024年标志传统PC向AI PC的重大转变，预估全球AI PC出货量4800万台，占PC出货总量的18%。2025年AI PC出货量将达到1.14亿台，占总出货量的43%。2028 年全球AI PC出货量达到2.05亿台，2024年至2028年期间的复合年增长率将达到44%。 手机端也同样激进，目前，苹果、**、小米等主流厂商均已推出AI手机，估计2025年，AI手机的市场渗透率将达到34%。这一增长不仅局限于高端市场，随着芯片技术的飞速进步，中低端手机也将逐步融入AI功能。群智咨询数据指出，预计2028年全球端侧AI设备市场规模将达到7.4亿台。展现出AI对于硬件设备的驱动力。 在供给侧，作为核心交互界面的显示行业，虽然市场规模2025年预计能到 1.4 万亿元，但也面临着传统制造业的种种顽疾，比如，生产效率提升触顶、良率控制复杂、研发周期漫长。 这就引出了一个关键命题， 对显示企业而言，AI不能只是营销噱头，必须是实打实的生产力
TCL如何把AI落地成为生产力？
2025年研发断层领跑，华熙生物能否造就美妆「**时刻」？
文 / 杨蕾 来源 / 节点美妆 2025年即将过去，回看这一年，国货美妆新玩家入场，新旧品牌激烈碰撞，位次争夺步步紧逼。 2025年，美妆行业内有一个普遍的共识：要从规模优势转变为量质齐升的优势，实现从“制妆大国”迈向“制妆强国”的跨越，核心动力已从营销流量转向科技创新与产业根基的比拼。 在这个共识之下，究竟谁在真金白银重投入，从一组数据中就可探到本质。 2025年前三季度，华熙生物以3.61亿元研发费断层领先，在行业内研发费用率普遍追求破5%的前提下，华熙生物研发费用率已经达到了11.42%。 这让我们不禁要问：为什么华熙生物这么舍得在研发上投钱？ 《节点美妆》认为，答案或许不在过去，也不在当下，而是对未来的探索：“以科技力穿越周期”。正如华熙生物董事长赵燕对产业未来的清醒判断：“我们做的不是生意，是生态；我们卖的不是产品，是科技力。” 当众多国货品牌仍在营销红海中内卷时，这家企业正默默靠“原料创新+技术壁垒”重塑产业价值，铺设一条通往美妆“**时刻”的科技轨道。 01 行业变局：从流量竞争到科技竞赛 2025年的中国美妆市场，一场深刻的变局正在发生：行业的竞争主航道，已从喧嚣的营销战场，转向了需要长期沉淀的科技创新与产业根基领域。 市场呈现出双重演变：一方面，行业集中度不断提升，资源与市场份额持续向具备综合实力的头部及腰部品牌靠拢；另一方面，消费者决策变得前所未有的理性。毕马威报告指出，近六成消费者将“产品成分与功效”置于购买决策首位，标志着市场从“品牌认知”阶段进入“成分理性”时代。 他们不再盲目追随大牌与营销，而是关注产品背后的实际功效与科技含量。同时，监管政策的完善也倒逼行业走向规范与高质量，鼓励新原料研发的同时，推动竞争从营销战转向核心技术的“硬实力”比拼。 这一根本性转变，也驱动着国际巨头的战略布局。无论是欧莱雅投资中国AI生物科技初创企业“未名拾光”，还是
2025年研发断层领跑，华熙生物能否造就美妆「**时刻」？
杀疯了！大模型第一股花落谁家？
文 / 王纯浩 来源 / 节点财经 站在2025年的尾声回望，中国人工智能领域正在经历一场范式转移。 如果说2023年是“百模大战”的草莽爆发期，2024年是技术路线的分化期，那么2025年无疑已进入了最为残酷也最为关键的“资本兑现期”。 随着生成式AI技术的祛魅与商业化落地的迫切需求，原本喧嚣的市场迅速冷却并固化。三只“独角兽”——智谱AI、MiniMax、月之暗面杀出重围，构成了中国大模型赛道的第一梯队，并集体向港交所发起了最后的冲刺。 《节点财经》认为，这不仅是三家公司的竞速，更是两种商业模式、两种技术信仰以及两大互联网巨头资本意志的终极博弈。 MiniMax 正凭借其在海外市场的强劲变现能力和独特的产品矩阵，成为冲击IPO的最强黑马，目标直指2026年1月。智谱AI 作为“清华系”的国家队代表，虽放弃了科创板但迅速转向港股，试图以基础设施的姿态确立估值锚点 。而月之暗面，尽管凭借Kimi拿下了长文本领域的用户心智，却在算力成本与商业化的夹缝中艰难平衡，IPO时间表相对靠后。 与此同时，一级市场的融资窗口正在关闭，投资人不再为单纯的“参数规模”买单，转而要求看到清晰的“单位经济模型”。IPO不仅是融资渠道，更是这些独角兽在下一轮洗牌中生存的“免死金牌”。 01 三强争霸，各自表现如何？ 在三家竞逐者中，MiniMax是最为特殊，也最有可能率先撞线的选手。 这家总部位于上海的公司，由前商汤科技副总裁闫俊杰创立。与其竞争对手浓厚的学院派气息不同，MiniMax从诞生的第一天起，就流淌着极强的商业变现血液。 MiniMax的股东名单星光熠熠，包括阿里巴巴、腾讯、红杉中国等。消息人士透露，公司计划最早于 2026年1月 登陆港交所，拟募资数亿美元。作为目前营收规模最大、商业模式最清晰的标的，MiniMax被投行视为最容易被二级市场理解和接受的“第一股”
杀疯了！大模型第一股花落谁家？
3000多家老高星存量市场，值不值得加入华住？
文 / 王希 来源 / 节点财经 高端酒店生意不好做，遭遇下行寒潮，已经成了行业公认的事实。 文旅部数据显示，2019年底，我国五星级酒店数量为845家，截至2024年三季度，这一数字变为736家，不到五年时间数量减少了114家。 曾经风光无限的五星酒店，如今也遭遇了多重困境和危机——业绩下滑、打折降价，甚至一批外资五星酒店遭遇“摘牌”。 消费者也不再像过去，对传统五星酒店充满盲目崇拜。社交媒体上，对于五星酒店的吐槽比比皆是，曾经代表奢华的大理石和水晶灯，已经难再打动人心。 新生代消费者不再仅仅为“产品功能”付费，而是为情绪价值、文化认同、独特体验和自我实现买单。手办盲盒、心灵疗愈、宠物陪伴……越来越多被情绪驱动的产业正在崛起。《2025—2029年中国情绪经济消费趋势洞察报告》显示，2024年中国情绪经济市场规模已达23077.67亿元，预计2029年将突破4.5万亿元。 情绪和体验同样成为消费者对酒店的深层需求。推开窗便是苍山洱海的通透、在庭院里跟着本地人亲手学扎染、在夜晚的篝火旁和陌生人偶然交汇……这些引起情绪共鸣的瞬间，才是他们愿意付费的根本原因。 一批看到机会的国牌高端酒店，正在展露“尖尖角”。 01 华住四大高端品牌如何突围？ 过去，消费者选择五星酒店，可能想彰显身份、打卡，但如今消费者的需求变得更加多维和实际，不仅要住得好、服务好、体验好，还需要在价值观、审美、情绪价值上得到满足。 在华住的战略版图上，禧玥、花间堂、施柏阁、美仑美奂这四大高端品牌，都是基于对市场不同细分需求的深度洞察。 禧玥酒店，是华住集团原创的东方高端酒店品牌，承载的是“东方美学当代化”的命题。它瞄准的是新一代商务精英和城市客群。他们具备国际视野，却对自身文化身份有更强的认同与自豪感。 上海古北禧玥酒店 上海古北禧玥酒店 禧玥摒弃了对西方高端的“生搬硬套”，深入挖掘东
3000多家老高星存量市场，值不值得加入华住？
原价4千炒到3万！我刚打开豆包手机就被大厂「围剿」
文 / 郭静 来源 / 节点财经 小编近日终于拿到了AI圈顶流豆包手机，不过已经是“战损版”了，但是据说在二手市场，原价4000块的手机，部分渠道居然炒到了3万块。 豆包手机在12月1日刚上线时，官方演示的炫酷功能，比如喊豆包发微信、用豆包点外卖、调用微信聊天记录，然后打车发文档，在12月2日上线次日都不能用了。 根据一些自媒体的测评，若强行让豆包代为打开微信，就会遭遇“登录环境异常”，账号被强制下线或短期冻结。以阿里、腾讯、拼多多为首的平台纷纷拉高了围墙，严禁豆包入侵自己的领地。 小编实测过程中，发现，喊豆包打开微信与淘宝这类APP时，豆包会自动提示，豆包手机属于实验室功能，现不支持微信/淘宝的操作。而拼多多干脆不支持豆包手机登陆。 这下，12月5日，豆包团队干脆自己发布公告，称限制在刷分刷激励、金融类App和部分游戏场景中的AI操作能力，试图缓和外界对“AI外挂”、资金安全和资源分配公平性的质疑。 但是，除了这些巨头，依然有其他APP和手机本身的控制功能可用，实测下来依然不俗。以豆包为代表的系统级AI Agent的发展才刚开始，我们期待未来有更多突破。 01 一句话帮你下单，超实用购物助手 豆包手机的外观和普通手机别无二致，但左侧多了一个特制的AI键，你可以按AI键用语音调用豆包助手，也可以按常规流程在豆包APP里输入prompt或者语音使用豆包助手。 看到很多博主大夸豆包助手的购物功能，我也很想尝试下，既然豆包无法调用阿里系app，那我还可以使用京东和拼多多。 比如，我想在京东买最便宜的希尔顿酒店里彼得罗夫同款洗浴三件套，大概耗时2分钟，豆包助手提醒我，已经找到我需要的产品了，我只需要在app里点“手动支付”，就能直接跳转京东购买商品了。 我还想继续加点难度，比如，我指定特定店铺呢？ 这次，我让豆包助手，在京东超市里买高露洁色修美白牙膏90克，
原价4千炒到3万！我刚打开豆包手机就被大厂「围剿」
遇见小面的这碗面，资本市场不爱吃？
文 / 董轩 来源 / 节点财经 一杯齑馎饦，手自芼油葱。天上苏陀供，悬知未易同。 碾破云团，刮开胶掌。涓涓玉液，霏霏琼爽。汤饼一杯，永朝清爽。 TVB的死忠粉，更是对港剧中这句经典台词耳熟能详：你肚子饿不饿，我煮碗面给你吃。 从古到今，面条都在人们的生活中占据重要地位，也始终是国人餐桌上当之无愧的“宠儿”。 但在资本市场，这碗穿越千年、抚慰众生的“国民美食”，却未能完全兑换为坚挺的“硬通货”。 12月5日，头顶“中式面馆第一股”的名号，广州遇见小面餐饮股份有限公司（股票代码：02408.HK，以下简称“遇见小面”）在香港联合交易所主板挂牌上市，竟然破发了！ 一、资本市场首秀失利 尽管此前获得超425倍的超额认购，募资净额达6.17亿港元，但投资者还是用真金白银为遇见小面投下了“谨慎票”。 12月5日，遇见小面（02408.HK）以5港元开盘，较7.04港元的发行价低开近29%，当日收盘价定格在5.20港元/股，总市值36.96亿港元。 这一冷遇与其上市前夜在场外的表现保持一致——辉立APP显示，遇见小面暗盘交易收报6港元/股，较发行价下挫14.8%。 首秀失利，让遇见小面的基石投资者遭遇“闷棍”。 《节点财经》了解，遇见小面的IPO阵容堪称豪华，不仅引入五名基石投资者，还汇集了一批深耕消费赛道的头部机构和餐饮巨头。 根据招股书，公司基石投资者，包括高瓴旗下HHLR Advisors、国泰君安系的君宜深圳与君宜香港、晟盈投资、思达资本Zeta Fund以及海底捞新加坡，一共购入2200万美元（约1.71亿港元）的发售股份，占募集资金总额的25%。 图源：遇见小面招股书 其中，高瓴与晟盈投资、ZetaFund各自认购500万美元，海底捞新加坡认购200万美元，君宜系合计认购500万美元。 按照发行价7.04港元、收盘价5.08港元估算，上述基石投资者的整体浮损超600万美元，
遇见小面的这碗面，资本市场不爱吃？
7400亿兴证全球基金换帅，能否打赢ETF卡位战？
文 / 董轩 来源 / 节点财经 “券商系”头部公募基金公司，7400亿的兴证全球基金，正站在成长的“十字路口”。 从将帅更迭，到指数产品“姗姗来迟”，再到疲软的业绩，揭示了这家老牌明星公司正面临一系列挑战。 01 指挥塔换人：董事长与总经理双双更迭 11月7日，兴证全球基金发布公告称，公司原总经理庄园芳升任董事长，公司原副总经理陈锦泉自11月6日起担任总经理、财务负责人。 其实，兴证全球基金这次人事变动，早在年中便有铺垫。 6月下旬，兴证全球基金原董事长杨华辉因任职年龄原因辞任，由总经理庄园芳代为履行董事长及法定代表人职责。 公开资料显示，杨华辉的履历跨越银行、券商、基金三大领域，是业内公认的“大佬级”人物。他曾掌舵兴业证券，并自2020年11月担任兴证全球基金董事长。 在其掌舵的四年半里，兴证全球基金在行业变革期平稳运营，实现了管理规模的稳步增长和行业排名的提升，并在任期尾声启动了向指数化（ETF）新业务的探索，为继任者铺路。 据Wind统计，2021年一季度至2025年一季度，兴证全球基金的基金管理规模从5792.87亿元扩大至6519.45亿元，排名上升了2个名次；非货币基金的数量从45只增至71只，排名上升了3个名次。 海通证券研究所的数据显示，截至2024年末，兴证全球基金旗下权益类基金过往十年加权平均收益率均位列行业前十。 图源：兴证全球基金公告 图源：兴证全球基金公告 杨华辉的接棒者庄园芳，同样出自兴业体系，也是资管行业资深女将。 庄园芳1992年加入兴业证券，2005年出任兴业证券副总裁，分管公司自营投资、研究、机构、固定收益等业务板块。 2016年5月，庄园芳自兴业证券调任至旗下的兴证全球基金，接替兰荣出任董事长兼法人代表。 随后的2017年1月，在公司首任总经理杨东离任后，庄园芳曾一度代行总经理职责。但同年7月，她将董事长职务交
7400亿兴证全球基金换帅，能否打赢ETF卡位战？
「三位一体」打基础，北京领跑「十五五」
文 / 崔大宝 来源 / 节点财经 现在的城市竞争早不是“比谁钱包更鼓”的单一游戏了，拼的是产业实力、人才吸引力、治理水平这些“组合拳”。有的城市靠龙头地位领跑，有的靠特色优势突围，而作为首都的北京，既要扛好首都“四个中心”的担子，更要在前沿产业赛道上跑出加速度。 2025年11月20日，北京亦庄，一辆银灰色的小米SU7缓缓驶下生产线，车头贴着“第50万辆”的纪念标牌。现场掌声响起，雷军站在台前宣布：“602天，50万辆，我们做到了。”自2024年3月首款车型SU7交付以来，小米汽车不仅兑现了“上市即交付”的承诺，更以连续三个月单月交付超4万台的速度，刷新了新势力车企的成长。 另一边，北京生长的银河通用的人形机器人，已经率先在零售、工业、康养等一系列场景实现落地。从货架上取下各种包装的物体，到在西湖等景点为来往游客提供服务，银河通用机器人正在深入生活的各个场景。 从实验室，到场景落地，北京科技含量，正在日益升高。 这一幕，正是首都经济活力的生动缩影。 《节点财经》认为，当下的城市竞争早已跳出“GDP竞速”的单一维度，演变为产业能级、人才磁场、资本活力与治理效能的综合比拼，而北京正以“产业筑基、资本赋能、生态护航”的三位一体模式，在这场竞赛中占据领跑位置。 10月28日，“十五五”规划建议正式发布，17次提金融、明确五大金融方向，为高质量发展划好了路线图。 市委“十五五”规划建议明确，发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，为金融服务实体经济划定了清晰路径。政策东风之下，北京的发展底气愈发充足——北京市发改委获取的最新数据显示，“十四五”期间，北京地区生产总值预计将跨越5万亿台阶，5年的经济增长量约为1.4万亿，相当于新增了一个海淀区的经济总量。2024年，北京市人均地区生产总值达到3.2万美元，全员劳动生产率44.4万元/人，
「三位一体」打基础，北京领跑「十五五」
都在喊「国产替代」，为什么偏偏是摩尔线程拿走了这3000亿？
文 / 王浩纯 来源 / 节点财经 资本市场用一种近乎狂热的方式，表达了对“中国版英伟达”的渴望与期许。 12月5日，被称为“国产GPU第一股”的摩尔线程正式挂牌上交所。开盘大涨468.78%，市值一度突破3000亿元人民币，中一签狂赚27万元……这一连串惊人的数字背后，折射出的是在AI大模型时代，算力作为“新石油”的稀缺性，以及国产替代逻辑在资本市场中的无上权重。 作为2025年以来发行价最高的新股，摩尔线程的表现不仅没有辜负市场的期待，反而超出了绝大多数分析师的预测模型。 在传统的价值投资框架下，一家尚未盈利且市销率过百倍的企业通常被视为“高风险资产”。然而，在当前的宏观语境下，摩尔线程被赋予了“稀缺性溢价”。 对于参与科创板“打新”的个人投资者而言，摩尔线程无疑是2025年最丰厚的“年终奖”。 根据交易所披露的数据，本次网上发行的中签率低至0.0363%（约万分之三点六）。这意味着，在庞大的申购大军中，每10000名投资者中仅有不到4人能够成为幸运儿。 根据科创板规则，每一个中签号对应500股。投资者需缴纳的认购资金为57,140元，如果投资者足够理性，选择在开盘价650元瞬间抛售，其单签盈利将达到26.8万元。 如果投资者具备极佳的交易运气，在盘中最高价688元卖出，单签盈利将进一步攀升至28.7万元。 这笔单签净利润，不仅刷新了2025年的打新纪录，甚至超过了许多城市普通工薪阶层数年的可支配收入。这一现象被称为“财富效应的极致释放”，它极大地刺激了场外散户对于科技股的关注度。 然而，在这样确定的暴利面前，市场依然展现出了其非理性的一面。 据统计，仍有约58户中签者选择了弃购，合计放弃认购股份数达29,302股。这些被“遗弃”的股份最终由保荐机构中信证券包销。按照首日涨幅计算，中信证券仅因包销这部分弃购股份，就在一天内获得了超过1500万元的
都在喊「国产替代」，为什么偏偏是摩尔线程拿走了这3000亿？
安克创新招股书里的AB面：高增长叙事与供应链裂痕
文 / 董轩 来源 / 节点财经 港股IPO市场的火热，让港交所的敲锣时刻近乎一场“密集巡演”。 毕马威的数据证实，截至2025年第三季度末，港交所收到了289宗上市申请，创下历史新高。 期内，共有67家企业挂牌，累计筹措资金1829亿港元，相较去年同期，无论是新股数量，还是募资规模均显著攀升，增速分别为49%、229%，并位居全球IPO融资额榜首。 好风凭借力，扶我上青云。诚如充电宝“一哥”、跨境品牌“样板间”的安克创新，也在近日递表，拟于港股主板上市。 一、赴港上市，锚定双重红利？ 今年7月，安克创新发布公告称，正在对香港资本市场股权融资进行研究论证等工作，到11月，即仅用时不到4个月，其赴港上市的决议就通过了董事会审议。 这样的高效率，在外界看来，似乎很具“激情与速度”，但也精准揭示了安克创新踩中的两个红利关口。 一是前文提到的外部市场环境的“东风”。大河有水小河满，港股的乐观行情，有助于备战IPO的公司抬高估值。 二是从财务表现看，安克创新仍处在高增通道，方便公司讨个好价钱。 招股书披露，2025年前三季度，安克创新实现营收 210.19 亿元，同比增长 27.79%；实现归母净利润19.33 亿元，同比增长31.34%。 回撤视线，2022年—2024年，安克创新的业绩保持稳健上行态势：营收从142.51亿元壮大至247.1亿元，期间复合增速31.7%；归母净利润从9.82亿元攀升至21.14亿元，期间复合增速46.8%。 不过，翻到硬币的背面，安克创新的经营性现金流和负债却凸显承压态势。 2025年前三季度，安克创新经营性现金流为-8.65 亿元，较上年同期下滑 152.38%。其中，Q1为-2.88亿元、Q2为-8.45亿元，Q3为2.67亿元。 这是安克创新继2021年前三季度以来，经营性现金流再度告负，且净流出金额远甚四年前。 图源：安克创新招股书 同期，
安克创新招股书里的AB面：高增长叙事与供应链裂痕
大厂财报划重点：多项指标超预期，新周期启动？
文 / 王浩纯 来源 / 节点财经 当互联网大厂们不约而同交出“收入回暖、投入继续加码”的三季报时，新成绩单的背后，实则是一场关于谁能先把AI和即时零售变成真利润的长期博弈。 近日，阿里巴巴、腾讯、百度、京东、拼多多等中国互联网巨头相继发布了财报。整体来看，各家公司营收普遍实现同比增长，行业呈现出复苏态势。 阿里巴巴迎来多项指标超预期的财季，集团营收达2478亿元，同比增长15%，超出市场预期。云业务同比增速达34%，大幅超出市场预期，中国电商集团收入同比增幅也达到16%。 腾讯和京东的营收增速较为亮眼，腾讯Q3收入约人民币1928.7亿元，同比增15%；京东同期收入2991亿元，同比增14.9%。拼多多也保持扩张，营收1082.8亿元，同比增长9%。 尽管营收普遍上扬，各家公司盈利表现却“几家欢喜几家愁”。 腾讯延续稳健增长，净利润约631亿元，同比大增19%；拼多多依然维持高利润率，本季归母净利达293.3亿元，同比增长17%。然而，也有大厂出现盈利短期承压的现象。 《节点财经》认为，盈利下降源于部分公司主动加大投入、牺牲短期利润换取未来增长，另一方面也反映出行业竞争加剧下利润空间被挤压的隐忧。各大厂商共同呈现出“收入涨、利润薄”的统一趋势。 高盛的研报则指出，本季度中国互联网板块整体利润或同比下降31%，超过二季度9%的降幅。造成这种现象的共同原因在于，一方面主营业务企稳回升，带来营收增长；但另一方面，大厂们在新兴领域的投资布局也对短期盈利产生影响。 01 增长引擎，AI与新业务成为共同亮点 各家财报中的增长亮点颇为一致，人工智能相关业务和新业务板块成为拉动业绩的共同引擎。 首先，AI技术的投入和变现初见成效。腾讯管理层强调，AI投入正与业务形成正循环——AI提升了广告变现效率，带来广告收入同比大增21%；腾讯还将自研大模型“混元”嵌入微信、Q
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