文 / 杨雪健  来源 / 节点财经  2026 北京车展以 “领时代，智未来” 正式启幕，1451 台展车、181 台首发新车、212 场新闻发布会，在全球主流车企集体同场竞技，新产品、新技术密集亮相的背景下，品牌与新车想要脱颖而出，难度可想而知。 展会期间，吉利控股集团携全域技术与全品牌矩阵重磅参展，凭借整车、生态、技术、品牌、人才、可持续发展 “六位一体” 的完整科技生态，打通 “技术 — 产品 — 品牌 — 人才” 全链条闭环，备受行业与市场关注。 在多数品牌仍聚焦车型、单一技术点展示的当下，吉利不仅展现出深厚的技术生态实力，更亮出了 “不止于车” 的人才培养战略与企业社会责任担当。在汽车行业从单品竞争全面迈向生态决胜的关键节点，吉利以体系化实力，彰显出中国汽车品牌引领全球汽车变革潮流的硬实力与大格局。 吉利科技生态底座：全域AI与多元能源 吉利的科技生态，核心源于全域 AI 与多元能源两大底层支撑，二者共同构成了智能电动化时代的技术底座，让吉利在智能化与能源变革双线领跑。 在AI 领域，吉利是全球率先完成全域 AI 智能化布局的车企，从算力、模型到数据形成完整闭环。 这种闭环生态实力具体体现在，星睿智算中心 2.0 综合算力达 23.5EFLOPS，位居中国车企第一；具备 L2 级以上辅助驾驶能力的车辆超 850 万辆，实际行驶里程超百亿公里，智驾数据量同样领跑国内车企。 更进一步，依托强大算力与数据积累，吉利打造WAM世界行为模型，推动全域 AI 技术体系进化至 2.0 阶段，实现智驾域、座舱域、底盘域、动力域跨域融合，让汽车从被动执行指令的工具，向可自主决策的智能体进化。其中超级 Eva 与千里浩瀚 G-ASD 4.0 深度融合，实现“舱驾融合”关键突破。 在高阶智能驾驶落地层面，吉利同样走在行业前沿。当前国内L3级自动驾驶仍处于商业化试点

文 / 零度  来源 / 节点财经  4月22日，全球共享发展行动论坛第三届高级别会议平行分论坛一“数字赋能全球南方高质量发展”上，来自不同国家的人，在这里找适合自己国家的数字技术中国方案。 展厅里，机器人正在给外国官员做实时演示；台下，来自世界140多个国家的代表倾听中国技术；台上，路演的六家企业全部来自北京海淀。 它说明了一件事：中国正在成为重要的技术输出国。而AI出海，在北京，已经从一个方向性的判断，变成了可以现场演示、当场签约的具体动作。 值得想一想，为什么偏偏是这里？ 出海的底层逻辑，正在悄悄换挡 过去几年，中国AI企业走向海外的方式基本是这样的：谈需求、建系统、派团队，一个市场一个市场啃。 这条路不是走不通，但贵——每个国家的监管、语言、基础设施条件差别大得像是不同的游戏，可复制性差，想做规模化基本是伪命题。 但是，开源大模型的大规模扩散，正在从底层把这个逻辑换掉。 《节点财经》了解到，技术公开之后，目标国可以直接部署、本地化适配，不再需要原始供应商全程盯着。成本门槛降了，但技术渗透的深度反而更强了。这有点像当年安卓的逻辑：开放出去，影响力反而更深了。 全球南方国家正处在数字化基础建设快速推进的阶段，普遍面临三重压力：算力有限、AI工程人才短缺、商业闭源模型价格偏高。 开源模型给了他们一条切实的出路——在成熟底座上起步，成本可控，本地工程师能真正参与进来。这次论坛上，从东帝汶到塞内加尔的多位部长级官员说的几乎是同一件事：他们需要的不是展示性的技术援助，而是能留在当地、持续运转的数字能力。 窗口正在打开。问题不是要不要进去，而是谁有能力以正确的方式进去。 为什么出海这件事，偏偏是中关村来扛 这个问题的答案不是政策资源，是产业积累的密度。 数字显示，2025年北京AI核心产业规模约4500亿元，企业超2500家，备案大模型225款。海淀区，核心产

文 / 杨雪健  来源 / 节点Auto  4月24日，2026北京车展将正式启幕，这也是本年度国内首个国际A级车展。作为具有市场风向标意义的大型车展，本届北京车展势必将载入行业史册。 第一，北京车展首次启用新馆。承载历届车展记忆的中国国际展览中心（顺义馆），将与新国展二期实现双馆联动，总展览面积达38万平方米，规模居全球车展前列。 第二，181台首发新车创纪录。相比2024年，本次北京车展现场将展示1451台展车，其中首发新车达到181台，整体展出规模跃居全球首位，首发新车的含金量也成色十足。 第三，全球影响力将更上层楼。参照近期在全球社交平台刷屏的广交会外骨骼机器人展示案例，中国智能科技已让全球网友惊叹。本届北京车展也汇聚了尖端车联网技术，应邀而来的全球媒体数量也更具规模，届时中国顶尖汽车智能网联技术、飞行汽车等极有可能再次迎来全球刷屏、出圈时刻。 本届北京车展仍将由智能电动汽车唱主角。未来一周多时间里，北京将成为全球汽车行业的焦点。《节点 Auto》将对本届车展进行深度观察，本文为系列开篇，我们提前梳理出一份观展指南，提炼出三大核心看点，精选出十款不容错过的重磅新车。 三大核心看点 第一大看点，看豪横。 每次大型车展，都有品牌豪横“包馆”，本届北京车展三大豪横军团当属比亚迪、奇瑞和**。 其中，要想了解比亚迪集团当前的最新产品与技术实力，在E3馆可一网打尽。整车品牌部分，比亚迪、腾势、仰望和方程豹四大品牌联袂登场，零部件方面比亚迪闪充与比亚迪天神之眼同时展示。 产品看点方面，比亚迪海狮08将掀开神秘面纱。这款车定位为比亚迪海洋网的旗舰SUV，车长超过5米、轴距超过3米，妥妥的大型SUV体格，将提供DM-i与纯电两个版本，其中纯电版搭载第二代刀片电池及闪充技术，再搭配后轮转向及云辇-A双腔空气悬架技术，这款车在北京车展首次亮相，将成为本届车

文 / 梁添  来源 / 节点财经  百镜大战第一年刚过，第一个奔向资本市场的选手出现了。 近日，XREAL正式向港交所递交招股书，冲刺全球AR眼镜第一股。 XREAL可谓赛道内的强者，连续四年市占率全球第一，对比却十分冲突，年收入却只有5.16亿元，三年累计亏掉超过20亿元。 招股书披露后，市场上洋洋洒洒看空的声音，第一个奔向资本市场的选手却没有传递出积极的声音，乍看确实如此。熟悉商业发展规律的人都知道，产品的商业化，往往滞后于技术爆发，在《节点财经》看来，XREAL展示了先发优势，也暴露了科技企业在商业化阶段早期常见的压力。 技术理想主义者急需IPO 创始人徐驰生于1984年，浙大本科毕业后赴美国明尼苏达大学读电子工程博士，毕业后就进了英伟达GPU核心架构团队，不过，他觉得太无聊，于是跳槽去了AR明星公司Magic Leap。 在这里，徐驰看准了一件事：AR眼镜会成为下一代计算终端。于是拉上两个浙大校友，于2017年在深圳成立了太若科技，也就是XREAL的前身。 AR在这时候还不是风口，但作为典型的技术信仰者，徐驰颇有魄力，从一开始就拒绝做低端项目求生存，他有一句在圈子流传很广，一旦习惯了烧烤摊的赚钱方式，就再也做不出米其林三星。 这种态度让XREAL走上了全栈自研的重资产路线，从光学引擎、端侧处理器、操作系统，AR光学模组工厂，全部自给自足。 这种选择具备两面性，好的方面，一旦产品在市场跑通，XREAL有机会在供应链形成更强控制力，借助规模效应持续降本，但坏处同样明显，高研发和高制造，对融资与上市窗口的依赖更高。 我们看一眼招股书数据，三年累计研发投入超过6亿元，占同期总营收高达46%。意味着，每从AR眼镜上赚1块钱，差不多就要花5毛钱搞研发。 对技术的信仰，也让XREAL吸引了大批股东“撑腰”——十年间完成了12轮融资，累计超过23亿元，豪华股东

文 / 梁添  来源 / 节点财经  如果你是网上冲浪高手，一定注意到了“爱奇艺疯了”这类字眼上了热搜。 是的，你没看错，爱奇艺冲上了风口浪尖。 事情起因是，爱奇艺CEO龚宇在2026爱奇艺世界•大会上，宣布推出"纳逗Pro"AI艺人库，称已有117位艺人签署入驻同意函。他还放出一句颇具杀伤力的判断——未来100%真人实拍可能成为非遗。 作为AI工具爱好者，我是略带些欣喜的，没想引发了轩然大波。张若昀、于和伟、王楚然等多位艺人紧急声明，否认签署过任何AI相关授权。爱奇艺连夜改口，入驻只代表有接洽AI项目的意愿，不是全盘授权。 乍看此事的始末，似乎大家都不大喜欢AI参与到内容创作中，但透过现象看本质，爱奇艺真的“疯”了吗？我们到底需要的是什么内容？ 龚宇的焦虑你得理解 先说个“与众不同”的观点，我十分理解爱奇艺的做法。 对爱奇艺来说，“AI艺人库”是平台在业绩承压背景下的降本增效举措式。 长视频平台深陷“盈利难”困局，也不是一天两天的事了。 财报显示，爱奇艺2025年全年营收272.9亿元，同比下滑7%，净亏损2.06亿元，会员、广告、内容分发三大业务全线负增长。 亏损的原因之一，就是内容成本太高了——真人演员的片酬、档期、场景调度、拍摄时长、制作周期等因素影响，摊开来看都需要钱，这就导致传统影视制作长期面临成本高、效率低的困境。 而AI几分钟就能生成十分逼真的场景，似乎是完美的解决方案。 举个例子，AI短剧成本可比真人剧低70%—95%，甚至可能降至真人剧成本的1/10乃至1/100。 在此形势下，我们可以重新翻译下龚宇的意思，他并非想消灭真人演员，而是试图解决行业“拍不起、拍得慢”的沉疴。 他在后续的回应中解释道，实拍会永远存在，就像舞台剧一样。他担忧的是，如果没有科技含量的充斥，那些100%真实物理拍摄的作品，未来可能会因为稀缺而被命名为“非物质文化

文 / 董轩 来源 / 节点财经 2025年是保险科技类企业的上市“大年”。 据《节点财经》了解，手回集团、轻松健康先后登陆港股，元宝则在美股纳斯达克成功挂牌；由刘永好旗下新希望加持的白鸽在线，二次通过港交所聆讯，目前已进入招股阶段；暖哇科技、镁信健康、圆心科技、i 云保、青民数科等，正在排队候场。 正值财报披露季，包括车车科技、慧择、众淼科技、元保、手回集团、水滴在内，一批抢先上岸的“弄潮儿”已经交出2025年“答卷”。 从数据来看，10家保险科技企业中，5家盈利，5家亏损，业绩加速分化。 分化加速：5家盈利，5家亏损 按照收入规模计，位列第一梯队的元宝、水滴、车车科技，营收均突破30亿元，分别为43.73亿元、39.78亿元、30.10亿元； 第二梯队的是思派健康、慧择、手回集团、轻松健康，营收集中在10-20亿元，分别为20.71亿元、15.82亿元、14.69亿元、12.56亿元； 第三梯队的众淼科技、致保科技、有家保险仍是早期的“小而美”，营收距离10亿元关口尚有可观差距，最袖珍的有家保险只有0.82亿元。 数据来源：上市保险科技公司2025年财报及东方财富 聚焦营收增速，则是另一番景象。 高增组（>30%）：水滴、致保科技、轻松健康、元保四家。得益于其AI智能保险助手“水滴水守”提升转化效率及长期险续保率改善，水滴凭借43.51%增速在赛道鹤立鸡群；致保科技本身基数偏低，跑的快也在情理之中；元保33.14%的增速相较40亿级体量算得上出色。 稳增组（5%-27%）：慧择、众淼控股、手回集团。慧择26.69%的增速中规中矩，手回集团仅5.92%，接近停滞。 负增组：思派健康（-54.64%）、有家保险（-32.59%）、车车科技（-13.34%）。思派健康营收直接腰斩，主要系惠民保业务分部重组所致，2025年该板块收入大幅下滑59.1%至0.51亿元；车车科

文 / 梁添 来源 / 节点财经 机器人公司什么时候能赚钱？这个问题，行业追问了十年。 极智嘉刚交出2025年年报，给了阶段性答案：经调整净利润4382万元；经营现金流8567万元。在港股一众机器人公司里，能同时做到这两件事的，只有它一家。 这份成绩单的含金量部分靠同行衬托。 同期的优必选，全年净亏损虽收窄至7.9亿元，但高昂的销售费用和研发费用，拖累了利润修复节奏；越疆科技8400万净亏损几乎全部来自具身智能的超前投入。 不过，极智嘉利润转正，靠的不是机器人会跳舞会跑步这个故事，而是仓储物流机器人能下地干活了。那么，这个行业迎来商业化分水岭了吗？  钱从哪里来？ 可能很多人会觉得，相比起会跳舞会打拳的机器人，极智嘉在C端没多少声量。其实它成立时间为2015年，比宇树科技还早一年。只不过聚焦于仓储物流场景，在大众面前几近隐身。也正是因为产品比较实用，在技术发展蓬勃期，极智嘉比起港股同行，最快在商业化上取得进展。 反转来的太快。 半年前我发现，还有媒体发文问极智嘉三年亏35亿元，能不能讲好AMR（物流机器人）赛道全球第一的故事，财报发布后，故事瞬间反转，极智嘉似乎成为行业内的优等生。 我们先看看财报。 全年收入31.71亿元，同比涨了31.6%。拆开看，99.9%来自机器人解决方案销售，曾经占比超过14%的RaaS租赁业务已经缩到0.1%，基本可以忽略不计。极智嘉主动放弃了这块业务，把资源全部押向卖方案。 聚焦也带来了效率，钱从四面八方来。 大陆以外市场贡献了23.87亿元，占总收入的75.3%，毛利率46.6%。换句话说，极智嘉每赚100块钱，有75块来自海外，而海外每100块里有将近47块是毛利。可以说，极智嘉是靠海外养大的企业了。 分地区看，美国市场8.39亿元、欧洲7.82亿元、亚太7.66亿元，三个区域几乎齐头并进。 值得注意的是，美国市场是个亮点，一年同

文 / 董轩  来源 / 节点财经  内卷、承压，是当下净水市场的常态。 根据产业在线报告，2025年净水行业生产1940.6万台，同比增长0.8%；销售1941万台，同比增长0.9%。 奥维云网数据显示，2025年净水行业零售规模同比增长2.2%，并呈现出前高后低特征：随着国补需求提前释放及同期的高基数影响，下半年增速显著回落。 但《节点财经》注意到，在市场整体疲软的背景下，安吉尔仍然在细分领域开辟出一条新路径，并交出了亮眼的成绩： 按品牌零售量计，2024-2025年，安吉尔空间大师M7系列和全屋Mini软水机分别高增112%、59%，是行业平均增速（38%、13%）的近3倍、4.5倍。 逆势上扬，为什么是安吉尔？ “装不下”，被忽视的广泛痛点 过去几年，净水行业陷入了一场同质化的参数比拼：通量越做越大，从400G飙到1200G甚至更高；废水比越压越低，从1:1卷到3:1、4:1；滤芯寿命越来越长，三年不换、五年不换成了标配。 各大品牌在产品详情页上卖力炫技、极尽渲染，仿佛谁的数字更大，谁就是赢家。 同时，这股内卷之风也从“厨下”吹向“全屋”。但是，一处最基础、也最广泛的痛点却被集体忽略了：消费者家里，到底装不装得下一套全屋净水设备？ 众所周知，常规的全屋净水设备体积庞大，通常需要占用一定的阳台空间或者是单独的设备间。 而根据中指研究院2024年的调查数据，中国家庭的居住面积普遍集中在90平方米以下及90-120平方米的中小户型，两者合计占比超过50%。 考虑到扣除公摊后的实际得房率，再减去卧室、客厅、厨卫等必须的功能区，这意味着，超过一半的中国家庭，家里可能根本就放不下“大块头”的全屋净水设备。 安吉尔集团副总裁赵凯在发布会上分享过一个真实故事：他曾目睹一位居住在水质偏硬地区的朋友，为了让家人喝上健康安全的净饮水，不惜在精装的家中“大动干戈”，东砸

嘉宾 / 潘飞  采访 / 崔大宝  来源 / 节点财经  一家年营收近700亿元的营销科技公司CEO，最在意的不是营收，而是Token消耗量。 这不是玩笑，说这话的是蓝色光标CEO潘飞。2023年All in AI的时候，外界纷纷看不明白，质疑蓝色光标（以下简称蓝标）是AI套壳营销公司。 潘飞是《节点财经》老朋友了，我算见证了蓝标的AI技术升级之路。两年前，第一次聊的时候，蓝标AI收入接近1个亿，现在，超过了30亿。 眼光长远点，2007年刚加入蓝标时营收还不足3个亿，2020年接任CEO时市值不到150亿元。现如今，在潘飞带领下，市值超过600亿元，翻了4倍有余。我们希望透过一名骨子里流淌着蓝标血液的CEO，来解读这家企业，和他自己的成长轨迹。 ➊不想守成，想颠覆 了解潘飞的人都知道，他不喜欢守成。 2007年，他加入蓝标，那时营收不到3个亿。别人选工作看薪水，潘飞看的是“离自己真正想做的事，是近了还是远了”。 这套标准贯穿了他的职业生涯。 2014年，移动互联网爆发，营销行业涌现出一批以创意为核心的公司。潘飞没有复制，选了一条不同的路——从零开始做移动互联网业务。 为什么走这条路？潘飞有自己的小执念。 “当时业内流行服务大客户，背后有不少人情世故。我希望让商业逻辑，主导规模化成长。” 回头看，那个小执念长成了参天大树。蓝标的出海和智能营销业务，成了公司的核心增长引擎。而潘飞也在2020年底正式出任CEO，成为掌舵人。 接下来的故事，你大概猜到了。AI浪潮来了，他又做了同样的事，只不过赌注更大：All in AI。 这一次，他选了一个让所有人意外的指标来衡量AI转型程度——Token消耗量。 ➋ Token消耗量成北极星指标 传统4A公司看重人均服务收入，潘飞并不心动，在他看来，Token消耗量，才是组织和业务被AI重构的体现。

文 / 金叶  来源 / 节点财经  过去十多年，中国跨境电商的故事，基本可以分成两个阶段。 第一阶段是“信息流时代”，说白了就是靠铺货、低价、投广告抢市场。大家把中国海量的商品搬到海外电商平台，用极致的丰富度和极低的价格，完成了第一轮全球用户的启蒙。 第二阶段是“供应链时代”，大约从五年前开始，四大出海平台大搞物流基建，把跨境包裹的平均时效从35天压缩到15天，用确定性换来了用户信任。 现在，这两个阶段都处于收尾状态。 4月15日，速卖通在深圳办了一场品牌闭门会。总裁惊石在会上给了一个判断：我们正站在从“过去十年”迈向“未来十年”的转折点上。跨境小包裹的时代正在逐步远去，新的游戏规则已经到来。 《节点财经》注意到，这个判断并非空穴来风。今年一季度，中国外贸创下11.5万亿的历史新高，同比增长15%。 但光鲜数字背后，做跨境电商的品牌商们普遍感受到压力。关税、合规、流量成本，三座大山同时压过来，过去那种靠2亿个SKU铺满全球的打法，显然走不下去了。 出海的“三大不可逆变化” 惊石把未来十年跨境赛道的变化总结成了三条，听起来都很“硬”，但仔细琢磨，每一条都在指向同一个方向：过去的玩法正在失效。 其一，本地化不可逆。 惊石判断，两年之内，中国主要跨境电商在发达市场的本地化经营占比将全面超过50%。这意味着商品、库存、供应链履约、用户运营，全部要放到本地去完成。有行业分析人士指出，过去靠跨境小包“远程发货”的模式，物流时效和售后服务始终拼不过亚马逊这样的本土玩家。如果不做本地化，所谓的“出海”永远只是隔靴搔痒。 其二，供给侧品牌化。 关税和合规成本不断攀升，极致低价的路线越来越难走。不少媒体都注意到，过去一年，美国、欧盟等主要市场纷纷收紧跨境电商的税收和合规门槛，低申报、灰关等窗口正在关闭。要想覆盖成本、获得溢价，必须做品牌。“好”和“快”会取代“多”和“省”

文 / 零度  来源 / 节点财经  一句广告语，再度引爆行业神经。 4月14日，一场围绕“真铜实料”四个字的品牌口水战在社交媒体上骤然升温。格力电器CMO朱磊率先发文，直指海信空调在上海家博会传播物料中直接使用了“真铜实料”这一表述，并声称该说法源自格力原创。 随后，海信高管迅速反击，甩出一张疑似格力曾参与铝材研究工作组的申请表，以“又当又立”四字犀利回怼。 短短数小时内，这场交锋迅速出圈，成为家电行业近期最受关注的舆论事件之一。表面上看，这不过是两家品牌之间的广告语纠纷，但剥开热闹的外壳，争议深处是一场关于空调核心材料路线的深层分歧——而这场分歧，早在数月之前就已经埋下伏笔。 一句广告语引发的主权之争 事情的起点，是家居博览会上的一个细节。 4月14日，格力电器CMO朱磊在微博发文称，在上海家博会上注意到，海信空调在宣传中开始直接使用“真铜实料”四个字。他措辞明确：“这四个字来自格力电器的原创。” 朱磊进一步阐释，“真铜实料格力造”不仅仅是一句广告语，也不仅仅是一个概念，而是格力制定的一套完整标准体系。按照这一标准，格力产品在蒸发器铜管、冷凝器铜管、风机电机绕组、压缩机电机绕组四大核心部件上，全部坚持使用铜材。 他的言下之意清晰而直接：若某品牌产品仍在电机绕组部分使用铝线，便没有资格以“真铜实料”自居。 这一发文，无疑是将矛头指向了海信。 海信方面的回应来得很快。海信高管杨万手第一时间转发朱磊微博，仅以“又当又立”四字作答，言简意赅，火药味十足。随后，海信空气事业部品牌总监杨祥玺进行了更为详细的回应：海信空调均采用铜管，市场上的主流大品牌也大多如此，格力的指责并不成立。 更具杀伤力的是，杨祥玺随即贴出一张《空调铝强化应用研究工作组成员申请表》，而该表格上的签字企业赫然正是格力。言外之意再明显不过——一边高举“真铜实料”的旗帜大声疾呼，一边却曾报名参与

文 / 杨雪健  来源 / 节点财经  财报季，除了各公司的营收、利润变动，高管薪酬向来也是大家津津乐道的话题。 日前，比亚迪（002594.SZ）2025年年度报告发布后，49岁的高级副总裁兼财务总监周亚琳1013.5万元税前年薪，一下子成为外界关注的焦点。因为周亚琳的年薪数字，比公司董事长、总裁王传福还要高出200万元。 《节点财经》梳理比亚迪2025年年报可见，比亚迪14名高管中，有6位年薪达到千万元级别，占比超四成。其中，公司执行副总裁李柯年薪1426.1万元，居高管之首，相比之下董事长、总裁王传福年薪“仅为”813万元。 A股最高薪CFO诞生 比亚迪周亚琳凭借1013万元薪酬（不含激励），打破了此前美的CFO钟铮 946 万元的薪酬天花板，成为A 股首个“基础现金年薪破千万”的CFO。 随着近期A股上市公司年报集中发布，除了周亚琳之外，A股市场已有多位CFO在2025年实现税前合计薪酬超千万元，比如顺丰控股CFO何捷合计薪酬达1026.2万元（母公司薪酬544.1万元+子公司薪金福利等482.1万元），中微公司CFO陈伟文的合计薪酬达1080.29万元（399.29万元薪酬+681万元激励）。 作为对比，顺丰控股2025年实现营业收入3082.3亿元，同比增长8.4%；归母净利润111.2亿元，同比增长9.3%。中微公司2025年实现营业收入123.85亿元，同比增长36.62%；归母净利润约21.11亿元，同比增长30.69%。 公开资料显示，周亚琳1977年生人，1999年从江西财经大学毕业后就加入比亚迪实业。起初，她只是比亚迪一名基层的财务核算人员，2019年出任财务总监，2021年晋升高级副总裁。 从1999年加入比亚迪，到2021年升任高级副总裁兼CFO，周亚琳用22年时间，完成了从一名普通财务基层员工到集团最高管理层的蜕变

文 / 零度  来源 / 节点财经  LuluLemon摊上事了。 据“新华社”消息，美国得克萨斯州总检察长肯·帕克斯顿日前宣布，已向加拿大运动服饰品牌Lululemon（Lululemon）的美国公司发布调查令，将调查其产品是否含有“永久性化学物质”。 这个被誉为中产女性最爱的健身服饰品牌，一直主打着“健康生活方式”的价值观，但这一次供应链合规性的抽检，揭开了Lululemon的真实底色。 当所谓的中产阶级“神裤”与有毒化学物质产生关联，品牌高昂的溢价逻辑正面临前所未有的信任崩塌。 消费者开始“算账”：1000元一条的瑜伽裤，到底值不值？ Lululemon被指控“有毒”？ 近日，加拿大运动品牌Lululemon因涉嫌含有“永久性化学物质”PFAS遭遇美国得克萨斯州总检察长的调查。 “永久性化学物质”主要是指全氟和多氟烷基物质（PFAS）。“全氟和多氟烷基物质”是一类广泛应用于防水服装、食品包装、化妆品等产品的人工合成化学物质，这种物质难以自然降解，因此被称为“永久性化学物质”。 《节点财经》了解到，这类物质会在环境和人体中持续累积，长期暴露可能与内分泌紊乱、不孕不育乃至癌症相关。正因如此，多国监管机构已将其列为重点管控对象。 按照调查安排，得克萨斯州检察长办公室将审查Lululemon的限用物质清单、产品检测流程和供应链管理，核查其产品是否真的达到了它自己宣传的安全标准。帕克斯顿的话说得很直接：不会允许任何企业打着"健康"和"可持续"的幌子，高价向消费者兜售有害产品。 对此，Lululemon方面回应称，该公司产品不使用PFAS。此前曾在少量防水产品中使用相关物质，已于2023财年逐步淘汰。该公司要求供应商通过第三方机构定期开展包括PFAS在内的限用物质检测，以确保持续合规。Lululemon还表示，正在配合提供调查所需材料。 此外，4月14日晚，L

文 / 零度  来源 / 节点财经 近日，李宁发布全年业绩：营收逼近300亿大关，净利润却同比微降2.56%。财报发布次日，李宁港股股价一度上涨超过13%，市值单日增加43亿港元。 一份"增收不增利"的成绩单，何以带来资本市场的正面反应？ 《节点财经》拆解这份财报后认为，如果把视角从表面数字移开，可以看到李宁正在进行一场结构性调整：曾经作为增长支柱的篮球和运动时尚业务出现下滑，跑步品类以31%的流水占比首次登顶，成为集团第一大品类；羽毛球业务也完成了一次从服装向器材的转型。 拆解来看，李宁似乎在主动剥离依赖"潮流"和"流量"的增长来源，转而通过研发投入、专业器材和奥运合作，试图构建更高技术壁垒。 这场调整能否奏效，仍有待时间验证。 资本市场为何对这份财报有正面反应？ 先解答一个问题：在"增收不增利"的情况下，资本市场为何仍给出积极信号？ 《节点财经》认为，背后有几方面原因。 首先是毛利率层面，在行业普遍大打价格战、以降价去库存为主要手段的2025年，李宁的毛利率保持相对稳定。 财报显示，2025年李宁总收入达295.98亿元人民币，同比增长3.2%。毛利为144.89亿元，毛利率为49.0%。《节点财经》看来，这一数字说明，专业化战略的推进在一定程度上转化为了定价空间——专业跑鞋或高价球拍的单品利润，确实高于普通运动服装。 第二是库存结构。财报数据显示，截至2025年底，李宁存货周转天数为64天。从渠道库存结构来看，6个月以下库存占总库存比例约85%，7至12个月库存占比为9%，12个月以上库存仅占6%。 在行业普遍面临库存压力的背景下，这一结构值得关注。李宁将其归因于后台供应链的数字化改造，实现了更精准的补货机制，从而减少了依赖大规模折扣清库存的情况。 第三是经营性现金流。看李宁不能只看利润（Profit），要看现金（Cash）。 全年经营现金净流入48.52亿

文 / 董轩  来源 / 节点财经 微博热搜榜上，银行向来是稀客，但也不是没有。 3月底，因为董事长缪建民在业绩发布会上的一句话，招商银行被送上热搜。 梳理事情缘由，原本是有媒体问及“过去大家提到招商银行的护城河，可能会想到零售、服务、负债成本等，当下进入低利率时代，招商银行的护城河是什么？” 缪建民回复称，招商银行真正的护城河是把“以客户为中心”的理念内化为企业文化，并转化成员工的日常行为。 他进一步举例，招商银行员工很少准点下班，董办人员用两天就完成大量投资者沟通材料。这种由文化凝聚力与敬业精神构筑的核心竞争力，支撑招商银行优于同行。 没成想到，“招商银行员工很少准点下班”一石激起千层浪，引发网友热烈讨论，有人质疑其996作风，有人建议@劳动监察部门…… 图源：微博 喧嚣过后，回看招商银行2025年答卷，虽然其一贯优于同业，但“护城河”已有承重的迹象。 “优等生”的成绩单 如果说2024年招行的关键词是“承压”，那么2025年的关键词则是“修复”。 财报显示，2025年，招商银行实现营收3375.32亿元，同比增长0.01%；实现归母净利润1501.81亿元，同比增长1.21%，相当于日赚4.11亿元。 “0.01%”看似微乎其微，但这是招商银行在经历了2023、2024年营收连续两年负增之后，重回向上轨道的信号。 图源：东方财富 亦如行业王良在业绩说明会上的发言，“（营收）下降了两年，终于实现了正增长。这个成绩算是微增，但是也是来之不易的。” 过去的一年里，面对LPR（贷款市场报价利率）的持续下行、存量房贷利率调整、信贷需求偏弱等多重压力，招商银行能稳住营收大盘，已经证明了其经营的韧性。 支撑这种稳健性的，是招商银行边际改善的净息差，领先的资本实力和极低的不良贷款率。 最近几年，一路寻底的净息差让行业寒意凛凛，招商银行也不例外。但在2025年第四季度，招商银

文 / 零度  来源 / 节点财经  “反科技”情绪的火苗，终究还是烧到了萨姆·奥特曼的家门口。 4月11日消息，当地时间4月10日凌晨3点45分，OpenAI CEO萨姆·奥特曼（Sam Altman）的住所遭人投掷燃烧弹，该装置烧毁了其旧金山房屋的外门，无人受伤。 OpenAI表示无人受伤，公司在旧金山的所有办公室周五正常开放，同时加强了警力和安保部署。 事发后，奥特曼发长文报平安，并亮出孩子和男友照片，似乎有一种惊魂未定的感觉。他在文中反思自己此前低估了舆论煽动带来的危险，以及自己在OpenAI期间的失误与骄傲。 这场暴力事件，揭开了反AI情绪的一角。 惊魂凌晨：千万豪宅外的燃烧瓶 4月10日凌晨3点45分，旧金山豪宅区的一声脆响打破了寂静。一名20岁男子向OpenAI CEO萨姆·奥特曼（Sam Altman）价值2700万美元的住所投掷了燃烧弹。 凌晨4点12分，警方接到报警，调查后发现无人受伤，火势已被控制。但嫌疑人已经徒步逃跑，体貌特征已被通报。 凌晨5点07分左右，警方又接到报警称，OpenAI办公楼外，一名身份不明的男子扬言要烧毁大楼。 警员很快发现，该男子与向奥特曼家中投掷燃烧弹的嫌疑人特征相符，应为同一人，警方立即将其拘留。 现在，旧金山警察局已经在X上发布通报。目前调查仍在进行中，尚未正式提出指控。 事发后，奥特曼在官方博客发布长文报平安。出人意料的是，这位AI巨头掌舵人不仅展示了家庭照片，文字中更透出一股惊魂未定的反思。他坦言：“我此前低估了舆论煽动带来的危险，以及自己在OpenAI期间的失误与骄傲。” 此外，针对AI情绪，奥特曼表示，推进AI是道德责任，但必须应对社会焦虑。AI将带来巨大变革，人们对AI的恐惧和焦虑是合理的，需要全社会共同应对新威胁，并制定政策帮助经济转型。 《节点财经》看来，这场袭击不仅是针对个人的暴力，更揭

文 / 七公  来源 / 节点财经  对银行而言，2025年仍是净息差寻底、信贷需求偏弱、盈利模式普遍承压的一年。 当行业普遍面临“增量不增收”的困扰时，中国银行交出了一份“稳中有进”的2025年答卷：营收6583亿元，同比增长4.28%；归属净利润2430亿元，同比增长2.18%，增速较前三季度进一步提升，相当于日赚约6.66亿元。 中国银行是如何做到的？ 非息收入“挑大梁” 把目光锁定到国有六大行阵营，无论是营收增速，还是归属净利润增速，2025年中国银行均排名第一。 坦率地讲，能在低利率环境下斩获这样的双增，实属不易。 从单季表现来看，Q4改善尤为明显：其营收和归属净利润增速分别达10.13%、5.29%，整体呈现逐季向好的态势。 拆解收入结构可以发现，非利息收入是拉动中国银行此番业绩上扬的权重引擎。 2025年，中国银行非息收入2,176.05 亿元，较上年增加364.49 亿元，增幅20.12%，在营收中的占比扩大至33.06%。 图源：中国银行财报 这一比例在国有六大行处在前列，意味着中国银行正逐步摆脱“吃息差”的传统路径依赖。 其中，手续费及佣金净收入822.37亿元，同比增长7.37%，这得益于中国银行过去一年把握资本市场回暖行情，加大财富管理、资产托管等业务的拓展。 2025年，中国银行代销个人理财规模1.54万亿元，增长11.80%；代销个人公募基金规模增长12.73%。个人手机银行月活客户突破1亿户；个人全量客户近5.54亿户。 其他非息收入亦可圈可点，同比增长29.46%。这主要来自多元贡献：金融市场交易收益同比多增61亿元；AC/OCI账户资产处置收益同比多增约32亿元；贵金属销售收入同比大增105亿元；投资收益和其他业务收入同比分别增长28.57%、20.95%。 不过，亮眼数据的背后也有不足。 2025年，中国银行净息差为1

文 / 金叶  来源 / 节点财经  昨晚，# 李佳琦说可能缺席两个季度直播#、# 李佳琦哽咽 # 相继登上微博热搜。 起因是在淘宝直播盛典上，他说了一句：“我今年也可能在直播间缺席两个季度的直播。”随后他专门更正：是口误，实际是缺席两个月，因为正在录制综艺《合伙人》。 一场乌龙，但从中能看到一个事实：淘宝直播让一个人可以承载多重身份——主播、综艺常驻嘉宾、公司合伙人等等。 而真正值得关注的，是这片让无数个“李佳琦”生长出来的沃土。 专业，是最好的“人设” 一个冷知识：2016年，淘宝直播正式上线，标志着直播电商时代的开启。在此之前，导购平台蘑菇街已尝试过直播功能，但未引起太大波澜。淘宝直播的推出，像石子投入水中，当年国内就涌现出数百家直播电商公司。 淘宝直播十年，成就了一大批主播。《节点财经》发现，十年后的淘宝直播的主播群体呈现出一种鲜明特征：去人设化、强专业化。 不管是头部的李佳琦Austin、香菇来了、蜜蜂惊喜社、烈儿宝贝、陈洁KiKi、胡可，他们经营的是自己的一个平台，一个购物需求的长期承接点。 再以珠宝玉石品类为例，这是许多电商平台的核心直播类目，深圳水贝、云南瑞丽等产业带在平台扶持下，涌现出大量如“宝石矿工”“缅甸之旅”等专业主播。 还有服饰领域的“商商sunny”等女装主播，本身就是品牌主理人或供应链出身，直播间因此超越卖货，成为粉丝口中的“面料课”“版型课”：拆解大衣内衬、对比羊毛起球率、云参观生产线……专业成了她最鲜明的信任标签。 从用户习惯看，淘宝直播更像一个线上CBD：各个专业的机构在里面开自己的“营业部”，靠长期经营积累复购，形成稳定的商业模式。有趣的是，这里走得最远的，往往不是那些拼命立“人设”的表演者，而是真正懂产品、敬专业的行家。 《节点财经》注意到，今年淘宝直播强调要增强优质主播的差异化识别度，让每个直播间都不一样。背后的

文 / 杨蕾  来源 / 节点财经  今年春晚，梁家辉、刘涛、张新成合唱《手到福来》时，漫天卡牌从舞台上方飘落，台下观众伸手去接；00后主持人宋宇豪拿着卡牌在后台与演员交换，弹幕里刷起“原来春晚后台也在集卡”。主持人马凡舒的口播话音刚落，2万套“骐骥驰骋典藏卡”礼盒在1分钟内售罄。 这是春晚四十多年来首次出现的“独家卡牌合作伙伴”——卡游。对于年龄稍长的观众而言，这个名字或许还有些陌生，但在00后群体中，卡游几乎是人手一套、无人不晓。 这家公司的盈利能力令人瞩目。2024年，卡游营收突破100亿元，集换式卡牌毛利率达71.3%，经调整净利率为44.4%。这一盈利水平，甚至超过了同期的泡泡玛特。 而在卡游背后，站着红杉中国和腾讯投资两位资本巨头。2021年6月，卡游完成一轮战略融资，红杉中国出资1.05亿美元，腾讯通过旗下Grand Hematite出资3000万美元，每股成本均为76.5美元，彼时公司估值约10亿美元。但这笔融资附带了对赌条款：若未能在优先股发行之日起5年内完成上市，卡游需按发行价加年化8%的利息回购股份。 然而，2025年10月，卡游第二次向港交所递交的招股书自动失效。此后，既无第三次递表，也无聆讯或招股的任何公开进展。如今，距离对赌协议约定的最后期限已不足两个月，卡游仍在IPO门前徘徊，迟迟无法跨过这道门槛。 一边是百亿营收、超七成市占率的行业霸主，一边是两次折戟、对赌悬顶的上市困局。面对仅剩两个月的倒计时，卡游IPO为何驶入了“静默区”？ 一张奥特曼卡撬动的百亿帝国 在卡游之前，李奇斌已经在这条赛道上摸索了十多年。 1972年出生的浙江衢州开化人，中专毕业后回到老家杨林镇当了一名乡镇水利员。1990年代初，父亲在义乌的箱包生意失败，欠下300多万元债务。靠着水利员的工资，这笔债一辈子也还不完。李奇斌辞了职，变卖家产凑了一万块钱，南下

文 / 董轩  来源 / 节点财经  每年这个时候，都是上市公司集中晒“收成”的日子。 近日，中国太保（中国太平洋保险）交出2025年成绩单：营收4351.56亿元，同比增长7.7%；归母净利润535.05亿元，同比增长19.0%；拟每股派发现金股利1.15元（含税），合计派现110.63亿元，两项指标均刷新纪录。 在利率中枢持续下移、行业竞争从增量转向存量的背景下，中国太保这份答卷彰显稳健。 然而，剥开外壳，我们看到的是一个相对复杂的故事：新业务价值暴涨40%的背后，是低基数效应与政策红利的叠加；净投资收益率四连降，利差损风险真实存在；产险成本率改善，但非车险成本率偏高。 寿险是最大亮点 审视中国太保2025年年报，寿险业务是最大亮点。 2025年，中国太保寿险业务实现规模保费、净利润、营运利润分别为2958.55亿元、421.65亿元、289.16亿元，对应同比增速12.7%、17.7%、4.8%。 更加亮眼的是，寿险新业务价值（NBV）达186.09亿元，相较上年132.79亿元，增幅高达40.1%；新业务价值率19.8%，相较上年16.6%，提升3.2个百分点。 图源：中国太保财报 和同业一样，得益于“报行合一”降本增效，取消“一对三”打开空间，银保渠道成为拉动中国太保寿险业务的绝对主力。 2025年，中国太保寿险银保渠道斩获规模保费616.18亿元，同比增长46.4%，其中，新保期缴规模保费169.56亿元，同比增长43.2%。 这意味着，公司渠道结构逐步优化：从趸交到期缴，从低价值到高价值。 太保寿险总经理李劲松在业绩会上表示：“从渠道、管理、队伍等核心指标看，银保的发展基本符合预期。我们在六大国有行的份额同比提升0.3个百分点。” 但在硬币的另一面，是寿险业务三个不容忽视的隐忧。 其一，低基数效应。 根据中国太保历年财报数据，公司寿险新业务