识别和规避上市公司财务造假是投资者保护资产安全的核心能力。以下从造假常见手段、关键识别指标、分析工具及经典案例出发，构建系统化的防范框架： 一、财务造假五大典型手段及识别指标 1. 虚增收入 • 手段：伪造销售合同、关联方虚假交易、提前确认收入（如未交付即入账）。 • 识别指标： • 收入与现金流背离：营收增速>30%但经营性现金流长期为负（如瑞幸咖啡2019年Q3营收增558%，现金流-1.3亿元）。 • 应收账款异常激增：应收账款增速>营收增速（如康美药业2017年应收款增79% vs 营收增22%）。 • 大客户异常集中：前五大客户占比突增或为关联方（如乐视网2016年前五大客户贡献46%收入，后证实多为关联公司）。 2. 虚减成本 • 手段：资本化研发支出、少计折旧摊销、隐瞒关联方利益输送。 • 识别指标： • 毛利率畸高：显著高于行业均值且无技术壁垒（如辉山乳业2016年毛利率62%，远超伊利/蒙牛的35%）。 • 资本化率异常：研发费用资本化率>30%（如尔康制药2016年将1.3亿元研发支出资本化，占比达68%）。 3. 操纵现金流 • 手段：通过票据贴现、保理业务虚增经营性现金流。 • 识别指标： • 应收票据大幅增加：应收票据增速>营收增速（如康得新2018年应收票据占流动资产40%）。 • 现金流与净利润长期背离：如康美药业2017年净利润41亿元，但经营性现金流仅18亿元。 4. 资产端造假 • 手段：虚增存货、在建工程、无形资产（如土地使用权）。 • 识别指标： • 存货周转率骤降：如獐子岛2014年存货周转率从2.1降至0.7，配合“扇贝跑路”掩盖减值。 • 在建工程长期挂账：如神雾环保2017年在建工程占总资产45%，但进度停滞。 5. 表外负债隐匿 • 手段：通过明股实债、担保隐形负债。 • 识别指标： • 担保总额/净

上市公司估值需结合行业特性、企业生命周期及市场环境，构建多维度框架。以下从估值方法论、行业案例及实践要点三方面展开分析： 一、核心估值方法论框架 1. 相对估值法：横向对标市场 • 市盈率（P/E）：适用于盈利稳定的成熟企业。如光伏设备公司通过可比公司P/E区间（9.42-28.38倍）乘以扣非净利润（1.8亿元），测算市值区间为16.98-51.16亿元。 • 市销率（P/S）：针对高增长但亏损的企业，如云计算公司，以销售额替代利润估值，反映业务扩张潜力。 • 企业价值倍数（EV/EBITDA）：修正折旧影响，适合资本密集型企业或并购场景，如重资产高科技公司。 2. 绝对估值法：现金流折现逻辑 • DCF模型：山西汾酒案例中，通过预测未来5年收入、成本及自由现金流（FCF），以加权资本成本（WACC）折现计算企业价值，再扣除负债得出股权价值。 • 管线估值：创新药企按研发管线分拆估值，结合临床成功率（如III期58.1%）和峰值销售额预测，加权计算总价值。 3. 行业特定估值法 • 高速公路：构建债务清偿年限/剩余收费年限指标，结合现金流与负债结构评估，避免PE/PB横向失真。 • 金融企业：侧重市净率（P/B）和股息率，如银行股以净资产和分红稳定性为核心指标。 二、典型行业案例解析 1. 光伏设备行业（传统制造业） • 方法：相对估值法（P/E） • 案例：某拟上市光伏公司以扣非净利润1.8亿元，参考可比公司P/E均值18.13倍，保守测算市值32.6亿元（1.8亿×18.13），满足创业板10亿元市值门槛。 • 要点：需剔除异常P/E值，结合业务结构（电池片+电站）调整分板块估值。 2. 生物科技行业（高风险高成长） • 方法：管线估值法（DCF变体） • 案例：虚拟药企HOPE分拆4条管线，按临床阶段成功率（如III期58.1%）和商业化潜力折现，叠加现有产品现金流

段永平的观点——“投资实际上只有价值投资这一条路”——深刻揭示了投资的本质逻辑。这一论断并非否定其他交易形式的存在，而是从长期可持续性和底层逻辑合理性的角度，强调所有成功的投资行为最终必然符合价值规律。以下从多个维度剖析这一观点，并探讨短线投机的真实生存空间： 一、段永平的核心逻辑：为何说“投资只有价值投资”？ 1. 价值的唯一性 • 段永平认为，价格波动终将回归价值，这是市场运行的铁律。无论是长期持有还是短期交易，脱离价值判断的行为本质上都是赌博。 • 举例：即便短线交易者通过技术分析获利，其盈利本质仍是市场参与者对价值的阶段性误判（如情绪驱动的超跌反弹）。 2. 复利的时间属性 • 真正的财富积累依赖确定性复利，而价值投资通过企业内在价值的增长实现这一目标。短线交易的高频操作（摩擦成本、税费损耗）和不确定性（胜率<50%时必然亏损）会侵蚀复利基础。 3. 能力圈约束 • 段永平强调“不懂不投”，而短线投机往往需要预测市场情绪、资金流向等复杂变量，远超普通人的认知边界。即便是职业交易员，长期稳定盈利者也凤毛麟角。 二、短线投机的“出路”真相：幸存者偏差与生态位 1. 短线投机者的生存现状 • 数据统计： • A股市场个人投资者年换手率超300%，但长期（10年以上）盈利比例不足5%。 • 美国高频交易公司（如Jump Trading）年化收益约15-20%，但依赖算法、硬件和牌照壁垒，普通投资者无法复制。 • 核心矛盾： • 短线交易本质是零和博弈（扣除交易成本后为负和），多数人亏损供养少数赢家与中介机构（券商、交易所）。 2. 短线投机者的可能出路 短线投机者的生存空间受限于多重因素，不同策略的盈利逻辑与可持续性差异显著： （1)技术派：依赖价格趋势、量能等技术指标博弈短期波动，其盈利本质是捕捉市场非有效性带来的价格偏差。例如，利用MACD金叉或RSI超卖

张磊作为高瓴资本创始人，其价值投资理念对中国资本市场影响深远。以下结合《价值》一书的核心思想，系统梳理他的投资逻辑与经典案例： 张磊：长期主义与产业重构的实践者 核心理念 1. 长期主义（Time Horizon） • 张磊提出“做时间的朋友”，强调投资需跨越短期波动，关注企业10年以上的长期价值创造能力。他认为，真正优秀的企业能通过创新持续创造现金流，而非依赖估值套利。 2. 结构性变化（Structural Change） • 投资应聚焦“变化中的不变”——即社会转型中的确定性需求。例如消费升级（从“有”到“好”）、科技替代（数字化渗透）、人口结构变迁（老龄化、Z世代崛起）等。 3. 动态护城河（Dynamic Moat） • 反对静态的“垄断优势”论，提出护城河需随环境进化。例如，腾讯通过社交生态扩展至金融科技，京东从自营物流升级为供应链服务商。 4. 价值创造式投资（Value-Creation Investing） • 主张通过资本和资源赋能企业，如帮助百丽国际数字化转型，推动蓝月亮从传统清洁剂转向高端洗衣液。 5. 哑铃理论（Barbell Strategy） • 组合两端配置：一端是稳健现金流资产（如消费、医疗），另一端是颠覆性科技企业（如AI、生物科技），平衡风险与收益。 经典案例 1. 腾讯（2005年） • 逻辑：在QQ用户破亿但盈利模式模糊时，张磊发现其社交网络的“低成本连接价值”，以2000万美元投资成为早期机构股东。 • 成果：持有超15年，高峰时回报超400倍，2021年逐步减持但仍保留核心仓位。 2. 京东（2010年） • 逻辑：在京东亏损且融资困难时，高瓴以3亿美元注资，推动其自建物流体系，构建供应链护城河。 • 成果：2014年京东上市时账面回报超30亿美元，长期持有至2020年后逐步退出。 3. 蓝月亮（2010年） • 逻辑：推动蓝月

在中国资本市场上，林园、但斌等投资者因其独特的价值投资理念和长期业绩备受关注。以下将重点分析林园和但斌的价值投资逻辑及典型案例，并结合市场背景提炼其核心启示： 一、林园：聚焦“嘴巴经济”的长期主义者 核心理念 1. 赛道优先，垄断为王 • 林园认为投资应聚焦“与嘴巴相关”的刚需领域（如消费、医药），选择具有成瘾性、垄断性的企业，这类公司拥有定价权和稳定的市场需求。他提出“高成长比低估值更重要”，更偏向费雪的成长股逻辑而非格雷厄姆的捡烟蒂策略。 2. 长期持有，无视波动 • 主张“买了不卖”，通过长期复利积累财富，例如持有茅台超20年，即使经历塑化剂事件、政策调控等冲击仍坚定持仓，最终实现数百倍收益。 3. 逆向布局，冷门时机入场 • 偏好在市场悲观时买入，如2024年医药股低迷期加仓，认为老龄化趋势下医药需求将持续爆发，短期集采政策不影响长期价值。 经典案例 • 贵州茅台（2003年至今） • 2003年以约20元/股重仓茅台，经历多次行业危机仍持有，目前市值超400亿元，累计收益近500倍。林园认为茅台的奢侈品属性和不可替代性使其成为“终身持有标的”。 • 医药股（高血压、糖尿病领域） • 长期布局慢性病相关医药企业，如片仔癀、达仁堂，认为老龄化将推动需求持续增长，2024年医药板块调整期仍坚定加仓。 • 逆向投资银行股（2024年） • 在白酒、医药板块低迷期转向高股息银行股，如江苏银行，当年银行股涨幅超40%，验证其“低估值+高分红”策略的有效性。 二、但斌：科技与消费双轮驱动的灵活派 核心理念 1. 两类企业模型 • 但斌将价值投资分为两类：“改变世界的公司”（如AI、新能源）和“世界改变不了的公司”（如白酒、煤炭）。前者追求颠覆性成长，后者依赖稳定需求，通过组合平衡风险与收益。 2. 安全边际与长期主义 • 早期以格雷厄姆式安全边际为核心，如2001年抄底网易（股

在中国，价值投资的理念与实践逐渐成熟，涌现出一批优秀的本土价值投资者。他们结合中国市场的特点，形成了独特的投资策略，并通过长期持有、逆向布局和深度研究创造了显著收益。以下是几位代表性人物及其核心理念与案例： 一、段永平：企业家转型的“中国巴菲特” 核心理念 • 段永平强调安全边际、能力圈原则与逆向投资，主张“不懂不投”，并推崇巴菲特的长期主义。他认为投资应聚焦企业内在价值，而非短期市场波动，同时注重管理层的诚信与商业模式的可延续性。 • 经典案例 • 抄底网易（2001年） • 在互联网泡沫破裂后，网易股价跌至1美元以下，段永平通过分析发现其每股现金高达2美元，且转型游戏业务潜力巨大，果断重仓200万股。2003年股价飙升至70美元，获利超1亿美元。 • 金融危机中投资GE（2008年） • 在GE股价因金融危机暴跌至10美元以下时，段永平基于对其企业文化的信任（如纠错能力）大举买入，最终实现数倍收益。 • 与巴菲特共进午餐的启发 • 段永平通过与巴菲特的交流，坚定了对航空股（低差异化行业）的规避，避免了潜在损失，并深化了对“能力圈”的理解。 二、张尧：25年4000倍收益的“隐形大佬” 核心理念 • 张尧主张重仓低估值、高分红、现金流强劲的企业，以“五年翻一倍”为目标（年化15%），强调通过长期复利实现财富积累。他偏好煤炭、水电等传统行业，适度使用杠杆（<30%）但严控风险。 • 经典案例 • 煤炭行业布局（2018年至今） • 在行业低迷期重仓煤炭股，如兖州能源，2020年以5港元/股建仓，2022年分红达2.3港元/股，2024年预期分红5港元/股，叠加股价上涨实现翻倍收益。 • 长期持有策略 • 通过持有低估值企业（如水电、金融股）的分红与估值修复，1999-2018年实现2000倍收益，2018年后进一步增长至4000倍。 三、王文：28年万倍收益的

一、价值投资概述 • 定义：价值投资是一种以企业内在价值为核心、通过基本面分析寻找低估证券并长期持有的投资策略。 • 核心理念："价格围绕价值波动"，投资者应在价格低于内在价值时买入，并利用安全边际降低风险。 • 代表人物及其贡献： • 本杰明·格雷厄姆（价值投资奠基人） • 菲利普·费雪（成长股投资先驱） • 沃伦·巴菲特（集大成者） • 查理·芒格与李录（现代拓展） • 其他代表人物：约翰·涅夫、约翰·邓普顿、塞思·卡拉曼 二、核心要素 内在价值 • 定义：企业未来现金流折现后的现值。 • 评估方法：通过财务数据（如市盈率、市净率）和业务分析（如市场地位、管理团队）综合评估。 安全边际 • 定义：以显著低于内在价值的价格买入，以缓冲市场波动和判断误差的风险。 • 强调：格雷厄姆认为这是“投资的基石”。 长期持有 • 理念：忽略短期波动，关注企业长期盈利能力。 • 实践案例：巴菲特持有可口可乐超30年，李录持有比亚迪22年。 能力圈 • 理念：投资者应专注自己熟悉的领域。 • 实践案例：巴菲特和李录均强调“只在有鱼的地方钓鱼”，避免跨行业盲目投资。 市场先生理论 • 定义：格雷厄姆将市场比作情绪化的“报价机器”，投资者应利用其波动而非被其左右。 三、代表人物的理论与贡献 本杰明·格雷厄姆 • 核心思想：通过财务分析寻找“廉价股”，关注账面价值、低市盈率等指标，强调安全边际。 • 局限性：忽视企业成长性，仅适用于资产型公司。格雷厄姆本人后期承认需结合其他因素。 • 著作：《证券分析》《聪明的投资者》。 菲利普·费雪 • 核心思想：投资“真正杰出的公司”，重视企业长期竞争力（如研发能力、管理质量），即使价格短期偏高。 • 贡献：弥补格雷厄姆忽视企业质量的缺陷，推动价值投资向成长性延伸。 • 著作：《怎样选择成长股》。 沃伦·巴菲特 • 核心理念：“以合理价格买入优秀公司”（8

《证券分析》中的“基本面分析”是价值投资的核心工具，格雷厄姆和多德通过系统性方法，教会投资者如何从企业的内在价值出发进行决策。以下是其基本面分析的核心内容和框架： 1. 基本面分析的目标 • 核心任务：确定企业的内在价值，并与市场价格对比，寻找被低估的证券。 • 核心理念：企业的价值由实际资产、盈利能力、财务健康状况和未来发展潜力决定，而非市场短期情绪。 2. 基本面分析的三大支柱 格雷厄姆和多德将基本面分析分为财务分析和定性分析两部分，强调两者结合的重要性。 3. 财务分析：定量评估企业价值 （1）资产负债表分析 • 资产质量 • 流动资产：关注现金、应收账款、存货的真实性和可变现价值。 • 固定资产：评估厂房、设备等长期资产的实际价值（如折旧政策是否合理）。 • 负债结构 • 短期债务：需与企业现金流匹配，避免流动性危机。 • 长期债务：关注利率、到期时间，以及企业偿债能力（如利息覆盖率）。 • 股东权益 • 计算账面价值（Book Value），但需注意账面价值可能无法反映真实价值（如无形资产未计入）。 （2）利润表分析 • 盈利质量 • 区分持续性利润与非经常性损益（如资产出售、政府补贴等）。 • 格雷厄姆强调“正常化盈利（Normalized Earnings）”：剔除短期波动，计算企业长期平均盈利能力。 • 盈利能力指标 • 每股收益（EPS）：需结合历史数据，避免单一年份的异常值。 • 毛利率、净利率：与行业对比，判断企业竞争力。 • 盈利稳定性 • 企业需有长期稳定的盈利记录（如5-10年），避免投资盈利波动大的公司。 （3）现金流量分析 • 经营性现金流 • 企业必须产生稳定现金流，利润若无法转化为现金可能是“纸面富贵”。 • 警惕“盈利增长但现金流恶化”的陷阱（如应收账款激增）。 • 自由现金流（Free Cash Flow） • 扣除必要投资后的剩余现

《证券分析》（Security Analysis）由本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴维·多德（David Dodd）于1934年合著，被誉为价值投资的奠基之作，核心内容围绕理性投资、安全边际和基本面分析展开。以下是其核心思想的提炼： 1. 投资与投机的本质区别 • 投资：基于深入分析、本金安全性和合理回报的行为，目标是长期持有以获取稳定收益。 • 投机：依赖市场波动或情绪驱动的短期交易，风险高且缺乏确定性。 • 格雷厄姆的警示：投资者应避免被市场情绪左右，坚持理性分析。 2. 内在价值（Intrinsic Value） • 核心概念：公司真实价值由资产、盈利能力、行业地位等基本面决定，而非市场价格。 • 评估方法： • 资产分析：关注资产负债表，计算净流动资产（流动资产-总负债）。 • 盈利分析：考察长期稳定的盈利能力，避免短期波动干扰。 • 股息记录：持续分红的企业更具可靠性。 3. 安全边际（Margin of Safety） • 核心理念：以显著低于内在价值的价格买入，为错误和不确定性提供缓冲。 • 公式：安全边际 = 内在价值 - 市场价格。 • 应用场景：适用于债券、股票等所有证券，尤其在市场恐慌时寻找机会。 4. 基本面分析的框架 • 财务分析： • 资产负债表：关注企业资产质量（如现金、存货）、负债结构（如长期债务）。 • 利润表：剔除非经常性损益，分析可持续盈利能力。 • 现金流：企业生存的关键，警惕利润高但现金流差的公司。 • 定性分析： • 行业前景、管理团队能力、竞争优势（如护城河）。 5. 对市场波动的态度 • 市场先生比喻：市场是情绪化的“报价机器”，投资者应利用其非理性而非被其主导。 • 策略：低估时买入，高估时卖出，忽略短期波动。 6. 债券与股票的分析原则 • 债券：重点评估偿债能力（如利息覆盖率、抵押资产质量）。 •

沃伦·巴菲特作为本杰明·格雷厄姆最著名的学生，其投资哲学的根基几乎完全源自格雷厄姆的《聪明的投资者》和《证券分析》。他曾称《聪明的投资者》是“有史以来最好的投资书籍”，并将其核心理念融入自己的投资体系中。以下是巴菲特从格雷厄姆思想中继承并发展的核心内容： 一、安全边际（Margin of Safety） 核心理念 • “用4毛钱买价值1块钱的东西” 格雷厄姆的教导 • 投资时必须确保购买价格远低于企业内在价值，以应对不确定性或错误判断。 巴菲特的实践 • 早期：严格遵守“烟蒂股”策略（购买股价低于净流动资产的股票），如收购伯克希尔·哈撒韦的初期案例。 • 后期：在查理·芒格影响下，更注重“以合理价格买伟大企业”（如可口可乐、苹果），但仍坚持估值安全边际。 经典案例 • 2008年金融危机期间投资高盛、通用电气，利用市场恐慌获得优先股和超高股息的安全保障。 二、市场先生寓言（Mr. Market） 核心理念 • “市场是仆人，而非主人” 格雷厄姆的教导 • 市场短期是情绪化的“投票机”，长期是理性的“称重机”。 巴菲特的实践 • 逆向投资：在他人恐惧时贪婪（如1973年“漂亮50”崩盘后买入华盛顿邮报），在他人贪婪时恐惧（如2000年互联网泡沫期间拒绝科技股）。 • 长期持有：忽略短期波动，如持有可口可乐超30年，享受复利增长。 经典语录 • “股价下跌时，你应该高兴——如果你想买汉堡包，价格打了五折，难道会不开心吗？” 三、内在价值（Intrinsic Value） 核心理念 • “投资是买入企业，而非股票代码” 格雷厄姆的教导 • 通过财务报表分析（如净资产、盈利、现金流）计算企业真实价值。 巴菲特的实践 • 量化标准：重视ROE（净资产收益率）、稳定现金流、低负债率的企业。 • 进化延伸：结合菲利普·费雪（Philip Fisher）的“成长股”理念，关注护城河（品牌、

巴菲特的老师格雷厄姆著有《聪明的投资者》，书中关于企业估值的核心思想主要围绕安全边际原则和理性分析框架展开，强调通过科学的估值方法避免投机风险，并结合市场波动寻找投资机会。以下是书中对企业估值的主要阐述，结合相关搜索结果的分析： 一、相对估值法的提出与应用 格雷厄姆在书中首次系统化提出了相对估值法，认为相似资产的市场价格乘数具有可比性，通过横向对比行业或同类公司的估值指标来判断企业价值。常用的方法包括： 市盈率（P/E） • 定义：股价与每股收益的比率，反映投资回本时间。 • 格雷厄姆的观点：通过历史数据指出，低市盈率股票长期收益更高（例如美国市场低市盈率公司平均回报率16.26%，远高于高市盈率的6.64%）。 • 适用场景：盈利稳定的成熟企业，需注意行业差异（如银行市盈率普遍低于科技股）。 市净率（P/B） • 定义：股价与每股净资产的比值，适用于资产密集型行业（如金融、地产）。 • 格雷厄姆的建议：关注PB低于1.2倍的标的，尤其是账面价值扎实的企业。 市销率（P/S） • 适用场景：用于评估营收增长潜力大的企业（如互联网公司），尤其适用于净利润或现金流为负的初创阶段。 二、内在价值与安全边际的核心逻辑 格雷厄姆强调估值需基于内在价值，即企业未来现金流的折现值或资产清算价值。但实际操作中，他更倾向于保守的定量分析： 安全边际原则 • 定义：购买价格需显著低于内在价值，以应对预测误差或市场波动。 • 实践方法：通过净流动资产（流动资产-总负债）筛选低估股票，避免依赖过度乐观的未来增长假设。 定量优先于定性 • 重视财务报表中的硬指标：如盈利、负债、现金流，弱化管理层能力或行业前景等主观因素。 • 实践方法：选择低负债、盈利稳定且股息持续的企业。 三、对绝对估值法的审慎态度 格雷厄姆承认绝对估值法（如DCF模型）的理论价值，但指出其局限性： 参数敏感性高 • 问题：未来现

《聪明的投资者》一书由本杰明·格雷厄姆所著，被誉为价值投资的经典之作。以下是该书的核心内容： 投资者类型划分 • 防御型投资者：追求低风险、省时省力的投资策略，建议通过分散投资于指数基金或优质债券与股票组合，避免频繁交易。 • 积极型投资者：愿意投入时间深入研究，通过基本面分析寻找低估证券，承担较高风险以获取超额收益。 市场先生寓言 • 将市场拟人化为情绪化的“先生”，其报价受短期情绪波动影响。投资者应利用市场的非理性波动（低估时买入，高估时卖出），而非被其左右决策。 安全边际原则 • 投资的核心在于购买价格显著低于内在价值的资产，为判断错误或意外风险提供缓冲。强调估值需保守，注重财务稳健性（如低市盈率、高股息）。 分散投资策略 • 通过持有10至30只不同行业的股票来分散风险，避免过度集中。结合股债平衡（如50/50比例），定期再平衡以维持风险水平。 投资与投机区分 • 投资基于深入分析、本金安全与合理回报；投机则依赖市场预测，风险极高。格雷厄姆警示避免投机行为，特别是使用杠杆操作。 内在价值评估 • 通过定量分析（如盈利、资产、负债等）确定公司的真正价值，弱化管理层或行业前景等定性因素的影响。关注净流动资产等指标以识别低估的股票。 情绪管理与纪律 • 避免贪婪（在牛市中追涨杀跌）和恐惧（在熊市中恐慌抛售），保持理性。强调长期视角，无视短期波动，避免频繁交易导致的成本损耗。 长期复利思维 • 聚焦企业的长期价值增长，而非短期价格波动。通过复利效应积累财富，并尽量减少税费和交易成本对收益的侵蚀。 财务稳健性标准 • 选择负债较低、盈利稳定且股息持续支付的公司。警惕那些负债过高或盈利波动较大的企业，即便它们的增长前景看似诱人。 动态资产配置 • 根据市场估值情况调整股票和债券的比例（例如，在牛市中减少股票增加债券，在熊市中反之亦然）。通过再平衡来锁定收益并控制风险。对于防御型

1.营销不是本质，产品才是本质，没有哪个企业是因为营销不好而失败的，企业失败都是因为产品。20%的用户可以带来80%的用户，好产品，用户是愿意帮忙宣传的，营销不好，发展速度慢一些，但是时间长了最后一个样。 2.直播电商模式碾压传统线下超市和互联网货架电商，传播效率，效果，互动，反馈，均碾压。 3.投入一定，产出无限大，用户不断积累，直播间面对人数无上限。 4.好的企业文化，管理团队，持续强化商业模式，护城河，差异化，用户粘性。 5.做对的事情，把事情最对，消费者导向，目标人群（宝妈心智)，产品，服务。 6.追求足够最小发展速度，更健康更长久。 7.毛利率，周转率的平衡，供应链打造，规模大议价权强。全国全球甄选好物。 8.自营品区别于其他标品，人无我有，利用大数据，为客户开发定制产品，添加剂少，保质期短，预售机制，周转快，才能达到防腐剂少添加的条件。自营品不是简单的贴牌货，代工厂严格筛选，全流程监控可溯源，开市客，耐克都是国内代工，重要的是提要求，定标准。 9.好的企业是理想主义和现实主义的结合，俞敏洪有理想主义，东方小孙有现实主义，年轻的团队有积极向上，勇于创新的力量。 10.商业模式好，预收款再发货，自营品去掉中间商，成本低，可以给到消费者更低的价格，同等品质价格更低，同等价格品质更高。 11.账面现金充足，资产负债率20%，超级健康。 12.东方甄选生鲜号，万里香，源头溯源，让消费者更安心，更放心，吃的新鲜，吃的健康，带动全国好物大迁徙，助推全国大市场，带动中西部地区经济发展，百姓致富。 13.做时间的朋友，找到那些持续为消费者创造价值的，为社会创造价值的公司，一同成长。$东方甄选(01797)$  

黄金分割|黄金分割在股市中如何运用          黄金分割是一个古老的数学方法。对它的各种神奇的作用和魔力，数学上至今还没有明确的解释，只是发现它屡屡在实际中发挥我们意想不到的作用。 　　在股票的技术分析中，还有一个重要的分析流派--波浪理论中要用到黄金分割的内容。在这里，我们将通过它的指导买卖股票。 　　画黄金分割线的第-步是记住若干个特殊的数字： 　　0.191 0.382 0.618 0.809 　　1.191 1.382 1.618 1.809 　　2.618 4.236 　　这些数字中0.382、0.618、1.382、1.618最为重要，股价极为容易在由这四个数产生的黄金分割线处产生支撑和压力。 　　黄金分割线的应用： 　　1、0.382和0.618是反映了股市变化的重要转折点。当股价涨势趋近或达到38.2%和61.8%时，反跌很可能出现。反之，当股价跌势趋近或38.2%和61.8%时，反弹的可能性很大。 　　2、当股价上升时，可按黄金率算出上升的空间价位。一般预计股价上升能力与反转价位点的数字是0.191、0.382、0.618、0.809和1。当股价涨幅超过1倍时，反跌点数字为1.191、1.382、1.618、1.809和2，依次类推。 　　例如：股市行情下跌结束后，股价最低价为5.8，那么，股价上升时，投资人可预算出股价上升后反跌的可能价位： 即： 　　5.8×（1 19.1%）=6.91元； 　　5.8×（1 38.2%）=8.02元； 　　5.8×（1 61.8%）=9.38元； 　　5.8×（1 80.9%）=10.49元； 　　5.8×（1 100%）=11.6元； 　　3、反之，当上升行情结束，下跌行情开始时，上述数字仍然可以预计反弹的不同价位。 　　例如：当最高价为21元 　　即： 　　2

上士闻道，堇能行之。 中士闻道，若存若亡。 下士闻道，大笑之。弗笑，不足以为道。 ​​上乘之士听闻了道，竭尽所能的奉行。 ​中乘之士听闻了道，有时候放在心上，有时就忘之脑后。 ​下乘之士听闻了道，哈哈大笑。如果他不笑，道也就不足以成为道了。 ​ ​最后一句，堪称点睛之笔。 取自《道德经》

1.巴菲特投资“三不原则”，不做空，不加杠杆，不懂不做。 2.股票市场短期是投票器，长期是称重机，最终还是要落实到盈利能力上。 3.不要单纯看股价高低，而应该看市值高低。公司股票市值=公司净利润*市盈率，股价=公司股票市值/股份数量。 净利润由企业自身经营决定，市盈率由市场对公司净利润未来预期决定，预期增长率越高，市盈率越高。所谓的戴维斯双击，就是净利润的提升，同时带来市盈率的提升，带来乘数效应。 4.在有鱼的地方钓鱼。投资要投朝阳行业，长期能赚钱的行业，对普通人来讲，定投朝阳行业指数基金往往是更有选择，风险更低。 5.股票市场的繁荣和货币发行量有着非常大的关系，水涨船高。中国的货币发行是锚定在以美元为核心的一揽子外汇储备上，所以美元加息，贸易战对过去股票市场的整体影响可见一斑，同样本次美元降息，是个重大转向，为国内ZC打开了空间。 6.在股票上涨的过程中的每个时点买入都是赚钱的。 7.一只股票跌去90%，需要通过上涨9倍才能回到原点。过去很多股票跌去了80%-90%，也意味着上涨的空间被打开了。 8.短线交易玩玩可以，千万不要赌身家，盈亏同源，怎么来的大概率还怎么回去，我从来没有听说什么短线交易大家，顶多听过什么传奇然后消失在茫茫人海。 9.短线交易是个负合交易，券商是最喜欢这类交易，他们稳赚不赔。短线交易依托的实际是情绪，散户无法引领股价上涨和下跌，试图通过K线图预知上涨和下跌其实只是一厢情愿，随着交易次数的增多，猜对方向的比例无限趋近于相同，而散户往往猜对了方向却不敢长拿吃不到大利润，猜错了又不愿及时止损往往亏的更多，总体下来十赌九输也就成了必然。 10.投资是一项思维，金钱、时间都是本钱，特别是时间，时间不会停止，投资于长期对自己有利的事，有意义的事情，有回报的事情很重要，不是过多强调功利性，而是一种好的思维意识。 11.判断一只股票好坏的几个核心财务指标。 毛利率

理想汽车董事长兼 CEO 李想在 2024 中国汽车重庆论坛上透露，理想汽车将在今年第三季度推出全国无图 NOA。 与此同时，理想汽车还将同步向测试用户推出通过 300 万 Clips （预训练模型）训练出来的端到端 + VLM （视觉语言模型）的监督型自动驾驶体系。今年年底到明年年初，将推出超过 1000 万 Clips 训练的监督型自动驾驶体系。 基于这一体系，李想认为，随着技术演进和算力增强，无监督 L4 级别自动驾驶将在三年内实现。 IT之家附李想演讲全文： 感谢王侠会长和重庆市，给我这样一个向大家学习和交流的机会。我今天分享我们在过去半年多的时间做的一个重要技术的突破，是关于自动驾驶的技术的突破。 我这里强调一下，我讲的是 4 个字“自动驾驶”，不是“智能驾驶”，也不是“辅助驾驶”，这是最关键的。公司内部从去年 9 月份开始来思考一个问题，并专门建立了一个用于自动驾驶研究的团队，一个最简单的问题，人类开车为什么不涉及学习 corner case (边界情况或极端情况)。如果不解决这个问题，所有自动驾驶团队每天干的活都是靠人工去调试各种各样的 corner case，而且人越多，corner case 越多，离真正的自动驾驶就越遥远。 最核心的一个原因，当人工智能技术不断发展的时候，其实人类开车的方式不是过去这么多年用的自动驾驶研发的一个方式，这是一个根本的不同。因为人开车没那么辛苦，没那么累，不需要养几千人的团队去搞 corner case。而且团队越多，corner case 就越多。所以我们从理论和技术的两个角度研究，人类到底怎么开车，新的技术如何解决自动驾驶开车的问题。 首先从理论的角度，我们先是从一本书里得到了启示，叫作《思考快与慢》。 这本书讲述了日常的时候，大脑在工作的时候，分为系统 1 和系统 2。 系统 1 来处理一些直觉、快速响应的事情，其实就像