隔夜，美联储如市场预期般按兵不动在5.25-5.5%，不过由于此前释放出点阵图年内3次的降息预期变2次的预期，结果出来依然是3次，令市场把结果解读为“鸽派”，于是，美元跳水，黄金走高，白银走高，美股走高，关于这部分的详细解读，今天我特意开了语音直播，以下是下午直播的A部分，还有B部分我设定为明天中午12点推送，届时请注意查收(之所以设定A与B是因为视频的上传必须小于等于60分钟)。 美联储最新的经济预测摘要将今年的GDP预期大幅上调，核心通胀预期也有所上修。 其中，2024年GDP预期从1.4%上调至2.1%，2024年核心PCE预期从2.4%上调至2.6%。另外值得注意的是，2025年联邦基金利率预期从3.6%上调至3.9%，2026年预期从2.9%上调至3.1%，长期预期从2.5%上调至2.6%。这反映出一些美联储官员的观点，即美国经济能够在未来整体上承受更高的利率。 图片 就像前文《0319：日本央行退出负利率，到底意味着什么？》日本央行明升暗降一样，美联储这一次也玩了一出明鸽暗鹰，所以我才会在下午的语音里面，谈到了近期几个重要基本面事件的“反常识走势”。 这种反常识，让我有种非常强烈的直觉认为，今夜的北美盘，极有可能发生与隔夜屠空头完全相反的剧本，即屠多头。 图片 至为什么呢？其实还是那熟悉的配方，相同的味道！我无论是下午的语音直播，还是早上的班级更新，都详细解释了到底问题出在哪里，凌晨6点钟的那根K线有问题！有大问题啊！！！ 图片 美联储主席鲍威尔的讲话，明确了本轮加息结束，也明确了今年年内会降息，但是就是不明确今年到底什么时候降。 那，这样就能解读成为鸽派吗？我认为，这就是资金借助消息，故意炒作的结果。 有什么因，得什么果。既然多头们选择了隔夜不给空头留后路，一杆子捅到顶创出纪录新高，打爆空头，那么反过来，今夜空头(其实就是原来的多头)就会选择一路砸下去，再次打

今晚是学院6月的第五节直播课，我分别从“G7峰会与FOMC前瞻”，“原油跟踪与央行黄金储备调研”，“5月消费与地产数据解读”，“冰火两重天与半导体供应商”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合G7，法国，FOMC，沃什，缩表，布伦特，WTI，黄金储备，WGC，金银油，乡村，线上，地产，汽车，必选消费，碳基通缩，硅基通胀，半导体供应商，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，市场短期关注的焦点转向美联储6月利率会议，这次的会议很关键，不仅仅是因为有点阵图，更重要的是，这次会议是美联储主席沃什的首秀。 图片 如上图所示，市场目前普遍预期这次利率会议按兵不动，美国5月CPI数据高达4.2%，就业市场依然强劲，这锁死了短期内降息的可能性。 如果今夜大家不看球要看沃什的话，可以聚焦以下几个核心看点。 第一，政策声明是否会删除此前的降息偏向，这是最确定的变量。 第二，点阵图将如何更新，市场预计全年降息的预期将被移除。 第三，新主席沃什力推的“缩表优先”政策会如何落地。 第四，也是最重要的，沃什在首场记者会上的表态，他需要在白宫的降息诉求和央行独立性之间找到平衡，预计会口头偏鹰。 第五，他是否会释放改革货币政策框架的信号。 图片 综上所述，本次会议的基准情景是“口头鹰、行动稳”。这对市场意味着，科技等高估值板块将承压，美债收益率易上难下，黄金和油价短期也面临压力。 对于A股而言，全球流动性收紧的预期可能会压制高估值的AI赛道。这也是为何我在前文《0615：反弹如期而至，乐观情绪到位后谨防再次回落！》要提醒大家留意回落二次探底的风险。 国内市场方面，碳基通缩，硅基通胀。这是最近大家挂在嘴边的一个梗，今天给大家分享一组数据来证实这件事，即，当下的行情有人说是熊市，也有人说是牛市，都对，因为这些人都在描述同一个市场的不同的面。 大A市场当下呈现出冰火两重天的两面。 图片 先看

今晚是学院6月的第四节直播课，我分别从“中东和解与欧银首加息”，“套息交易与黄金定价权东移”，“5月社融与通胀数据解读”，“数据分级与算力基建”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合霍尔木兹海峡，美国，伊朗，欧洲央行，加息，日本，植田和男，新加坡，香港，金银油，M2，住户贷款，有色，消费，半导体与存储，数据分级，算力基建，人民币，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，伴随着美伊和解备忘录的落地，市场的紧张情绪大幅度缓解，金银跳空高开，油价跳水，亚太和欧洲股市日内集体走高。 截至许导发稿前，黄金已经刷新了4369.45美元/盎司的反弹新高，连续三个交易日出现反弹，已迅速脱离上周创下的4023美元/盎司的低位。 正如我前文《0612：重磅更新！反弹要来啦！》所提及的那样，“贵金属在5月CPI数据落地后，成功刷出了短线的一个调整低点，有望依托该低点展开反弹，不过并未改变美联储高利率长期维持的核心宏观框架。” 这轮黄金反弹行情主要由利率预期，利空出尽，以及资金再平衡三重因素共振驱动。 首先，上周美国公布的CPI和PPI数据超过预期，表明通胀韧性主要由能源拉动，市场持续押注美联储维持高利率，黄金价格接连击穿4300，4200，4100三道整数关口，最低触及4023美元/盎司的调整新低。伴随着投机多头的离场及空头的获利出局，短线上空头情绪得到释放。 其次，欧洲央行上周完成试探性加息，美联储本周即将召开的利率会议，潜在鹰派立场已经部分被市场计价，美债收益率的下滑为黄金反弹提供基础。 图片 最后，美伊谅解备忘录落地为成为黄金行情核心的拐点，市场的短期逻辑也出现切换。随着地缘政治的紧张局面缓和，油价出现跳水，通胀上行风险的忧虑下降，市场此前的对于美联储的加息预期开始消散(需本周美联储利率会议进一步确认)，黄金作为无息资产持有成本下行，叠加前期深度的回调带来抄底资金入场，进

今晚是学院6月的第三节直播课，我分别从“37次即将达成与CPI数据”，“黄金定价与华尔街机构分歧”，“5月外贸数据与国家数据局”，“中国芯片与跨境股神”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合中东，特朗普，通胀，美联储，中金，央行购金，实际利率，美股，金银油，进出口，计算机及零部件，集成电路，人工智能+，芯片单价，跨境股神，人民币，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 图片 对于关心黄金的人来说，我前文《0609：未来金价面临的考验，三道潜在利空两道坎！》提到的第一道坎已经落地，数据利空黄金，不过由于市场对数据有所预期，反而在数据落地后，金价出现小幅的反弹。 美国劳工统计局周三公布数据显示，5月消费者价格指数(CPI)同比上涨4.2%，为2023年初以来最高水平，符合市场预期，这也标志着CPI通胀三年来首次突破4%关口。推动整体通胀走高的主要因素是伊朗战争引发的能源价格上涨。环比0.5%持平预期，略低于前值0.6%。 图片 "新美联储通讯社"Nick Timiraos分析指出，以三个月年化计算，5月CPI整体涨幅高达8.2%；整体CPI环比上涨0.47%，年化涨幅约5.8%，使得12个月涨幅达到4.2%，创三年来新高。 此外，核心CPI方面，5月同比上涨2.9%，与预期持平，较前值2.8%小幅抬升；环比涨幅为0.2%，低于市场预期的0.3%。核心通胀虽表现温和，但美国实际工资已出现2023年4月以来首次同比负增长，令消费者处境雪上加霜。 数据公布以前，黄金价格已经从前一天的4363美元/盎司水平一路阴跌下行，失守4300和4200两道整数关口，数据落地后触及4132美元/盎司的调整新低，随后反抽至4170附近。 历史数据显示，过去100年中，CPI一旦突破4%，标普500指数在随后3个月平均下跌4%，随后6个月平均下跌7%。 德意志银行策略师Jim Reid则提供了更长周期的

明天准备飞重庆，已经私信留言给我的各位，我已经把详细的线下时间和酒店给到大家，我们周六线下聊。 先说一下小非农数据，美国私人部门就业市场在贸易摩擦阴云下展现出超预期韧性。5月新增就业岗位创下逾一年来最大单月增幅，令市场对经济放缓的担忧有所缓和。 ADP Research周三公布数据显示，5月私人部门新增就业12.2万人，略超市场预期的12万人，为2025年1月以来最强劲的月度表现。这一数据紧随同日公布的强劲JOLTS职位空缺报告，进一步强化了美国就业市场依然稳健的判断。 图片 假如本周五的非农就业报告能确认小非农的这个趋势，那么接下来有可能会促使市场进一步押注美联储下一步行动倾向加息而非降息。 图片 据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为98.4%，累计降息25个基点的概率为1.6%。美联储到7月维持利率不变的概率为90.2%，累计加息25个基点的概率8.4%，累计降息25个基点的概率为1.4%。 再说一下褐皮书报告，美联储最新褐皮书传递出一个喜忧参半的信号，即美国经济仍具备实现今年约2%增长的动能，但通胀压力正向多个环节持续传导。 对沃什而言，报告传递的信息复杂而微妙：就业市场整体企稳，但结构性变化正在发生，而通胀仍在高位运行。 美联储的褐皮书报告中指出，近几周美国经济活动略有增长，就业情况基本持平，而中东战争导致的能源价格上涨所带来的影响已遍及各处。 报告称：“各地区指出，与中东冲突相关的能源成本是通胀压力的主要驱动因素，其影响已波及运输、包装、食品杂货和化肥领域。” 5月底，凯文·沃什接替鲍威尔出任美联储主席，而在此之前，多数决策者已对物价走势转为更为警惕。通胀水平高于2%目标已持续超过五年，近几个月又出现加速迹象，部分原因与美国支持的对伊战争有关。 当然，短期的金银油波动仍在中东方面的消息，以上的基本面数据带来的扰动相对有限。 北京时间19:00，

今晚是学院6月的第一节直播课，我分别从“民调雪崩与滞胀风险”，“再加关税与黄金报告”，“关于对外投资的规定与PMI数据”，“举牌潮玩与智驾芯片”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合中东战争，特朗普，滞胀，GDP，PCE，关税，去美元化，矿业股，金银油，核心原则，投资者保护与反制，PMI，新消费，段永平，人民币，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，美伊的僵局还在持续，金银的日线震荡也在延续。如下图所示，川普确实爆粗了，并且也警告海峡有可能“封-开-封-开”持续到9月。 图片 我们来看一看央行购金方面的消息： 彭博经济研究基于公开数据分析表示，印度央行可能已出售了部分黄金储备，以保护其外汇资产免受中东战争连锁冲击的影响。 作为全球第三大石油进口国，印度正因中东战争推高能源成本并重创本币而快速消耗外汇储备。 高级印度经济学家Abhishek Gupta在一份报告中指出，在截至5月22日的两周内，印度央行可能出售了约120亿美元的黄金储备，同时购买了75亿美元的外汇资产。 在今年的3月份，土耳其就曾因为同样问题抛售过黄金和美债，以换取进口能源，粮食和稳定汇率的流动性。 对此，印度储备银行周三发布声明，明确否认了有关其大规模抛售黄金储备的报道，称相关消息“并不属实”。声明同时确认，截至目前的实物黄金储备仍为880.52吨，未有变化。 此外，波兰央行行长格拉平斯基表示，波兰的黄金储备上升至613吨。 根据波兰央行行长5月7日的发言，波兰拥有595吨黄金。根据波兰央行行长6月3日的发言，波兰的黄金储备上升至613吨，意味着波兰黄金储备在此期间增加了18吨。波兰央行行长格拉平斯基确认波兰的黄金储备目标为700吨。 我在公众号的不少文章都曾提及，长期看，美联储独立性受损与美元信用走弱，推动全球央行持续增持，为金价提供了不可逆转的结构性支撑。 国内市场方面，隔夜皮夹哥的

我在前文《0601：6月开门没红，美国经济滞胀信号愈发明显！》提到的主题演讲课件来了： 图片 图片 图片 图片 图片 图片 现场的主题演讲视频也上线了，各位如果感兴趣可以到视频号观看。 由于现场的主题演讲时间非常有限，我也只是把重要的脉络帮大家整理清楚，主干已经给出，至于大家如何枝繁叶茂就看各自的本事了。 这两天刚好在阅读一份关于贵金属的报告，是基于五十年周期的历史复盘和宏观逻辑分析，核心结论也非常清晰，即黄金正处于第三轮长期结构性牛市的中段，上涨的逻辑稳固，而白银超额收益阶段已过，回归战术交易属性，详细的解读待到我们明天学院的直播课讲解。 正如我在线下主题演讲时提到的那样，截至2025年底黄金占全球央行储备比重达27%，正式取代美债登顶全球储备第一，欧洲央行报告确认这一历史性转变，反映地缘冲突推动全球加速去美元化。 欧洲央行今天公布的报告表明，2025年底黄金占全球央行储备资产的27%，较上年的20%明显上升。同期美国国债占比从25%降至22%，欧元储备资产占比则维持15%不变。 事实上，央行储备资产具有高流动性，用于支撑本币、履行国际支付义务及应对金融动荡。 故而，央行储备结构的调整，反映多国寻求美元之外替代资产的趋势。2022年以来，美国因俄乌冲突对俄实施制裁并冻结其美元储备，进一步加速了这一进程。 欧洲央行行长拉加德在报告中写道：“地缘政治紧张持续推动各国央行强劲购金。” 目前全球央行持有黄金超3.6万吨，接近布雷顿森林体系峰值时期的3.8万吨水平。当时美元与黄金挂钩、各国汇率固定，央行黄金持有量处于历史高位。 2025年全球央行黄金净购入量为850吨，较此前连续三年年均超1000吨的节奏略有放缓。 此外，欧洲央行数据同时显示，美元资产整体仍占全球储备的42%，份额最大。 这也十分符合我在线下主题演讲时所做出的展望，世界会从单极秩序到多元共治的新格局，未来全球货币体

国际市场方面，尽管美股仍在不断震荡创新高，但是美国的经济基本面越来越有“滞胀”的迹象。 美国4月消费支出几乎原地踏步，同期通胀率升至三年高位，叠加一季度经济增速下修，滞胀风险信号愈发明显。 一方面，美国一季度GDP年化环比增速终值为1.6%，较初值2%下修0.4个百分点，低于市场预期。增速虽优于去年四季度的0.5%，但投资与消费支出双双下调，企业利润大幅收窄，GDP与GDI出现背离。 图片 另一方面，据美国经济分析局最新公布的数据，美国4月PCE物价指数同比3.8%持平预期，为2023年5月以来最高水平，伊朗战争推动能源价格走高是主要推手。 美联储最爱通胀指标——核心PCE物价指数(剔除食品与能源)在4月同比增长3.3%，创2023年11月以来新高。 图片 此外，美国居民储蓄率在4月急剧下滑，跌至2022年6月以来最低水平。 这一走势表明，当前消费的维持在很大程度上依赖储蓄消耗，而非收入增长带动。在生活成本持续上升、就业市场冷热不均的背景下，消费者情绪已明显趋于谨慎。若储蓄缓冲进一步收窄，消费支出的可持续性将面临更大压力。 图片 当然，以上的经济数据，更多的是影响美元，金银油的中长期基本面，短期的情绪，更多的还是集中在中东那边。 今天北美盘前，据伊朗方面消息，伊朗和“抵抗阵线”计划彻底封锁霍尔木兹海峡，并在曼德海峡等其他“战线”开启行动。 受此影响，WTI油价快速拉升，涨幅逾7%，触及94.30美元/桶的高点，一举修复前面三个交易日的跌幅；黄金则承压跳水，自4513一线回落，触及4447美元/盎司的时段低点。 黄金上周在破位4400关口后，一度触及4365的调整新低，不过最终收盘拉出长下影线，这也意味着日线级别在4350-4400区域震荡寻找底部的走势仍在延续。一旦中东的局势真正出现缓和，那么金价在不破位该支撑区域的情况下，有望掀起真正的反弹走势。 国内市场方面，儿童节三大

5月30日，我将会在深圳为大家带去题为《百年变局：美元霸权与破局之路》的主题演讲。 坦率地说，这个主题很宏大。由于这也是主办方在深圳的大型活动之一，为此我精心准备了近一个月。 图片 这次报告，我将会通过历史回溯、现状剖析与未来推演三个维度，系统梳理美元霸权的建立逻辑、当前面临的结构性挑战，以及在全球力量格局变化下，国际货币体系与世界经济秩序可能发生的深刻演变。 图片 作为长期研究利率和汇率方向的我来说，能够把自己最新的一些研究成果在这样重要的场合(500人大会议厅)分享给大家，相信一起和我见证历史的现场各位，都会与有荣焉。 回顾历史，美元霸权的建立并非一蹴而就，它大体上经历了两个关键的阶段。 第一阶段是1944年建立的布雷顿森林体系，通过“双挂钩”机制，即美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，确立了美元等同于黄金的世界货币地位。 然而，由于一系列的历史原因，这一体系最终在1971年美国因黄金储备不足而走向崩溃。 紧接着，美国选择与沙特达成秘密协议，建立了石油美元体系。这一体系将美元与全球最重要的大宗商品——石油挂钩，让美元成为全球石油贸易的唯一结算货币。这一转变，成功地为美元霸权找到新的，更为强大的支柱，这个模式一直延续至今。 因此，从“黄金的美元”到“石油的美元”，本质是美国将货币信用基础从稀缺实物资产切换为全球不可或缺的能源交易需求。这一关键转变，让美元在脱离金本位后，成功找到了新的，更具生命力的霸权支柱，主导了当代国际金融格局。 立足当下，百年未有之大变局下，美元霸权的结构出现松动。 我的观点很明确：美元霸权并非即将崩溃，而是正在经历一个不可逆的，从绝对垄断到相对第一的转变过程。 数学不会撒谎。 据IMF COFER数据，美元在全球外汇储备中的核心地位持续弱化。从2001年的72%高点滑落至2025年三季度的56.92%，以及四季度的56.8%，连续超11个季度低于60

今晚是5月匠鑫学院第六节直播课，我分别从“美债数据与沃什宣誓就职”，“NACHO交易与投行金银报告”，“4月规上数据与70城房价”，“长江存储与薄膜沉积设备”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合日本，英国，中国，美债，沃什，NACHO交易，高盛，美银，摩根大通，金银油，装备制造，高技术制造，电子器件，减速器，AI+机器人，长江存储，薄膜沉积设备，人民币，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，黄金整体重演了周一的走法，价格先是击穿4480低点，触发下方止损，顺势下探触及4453的新低，随后北美盘开之后，市场的情绪逆转，重新回升至4500美元/盎司上方。 许导认为，这一轮黄金破位4500美元/盎司，包括白银价格同步走低，主要是市场对于美联储货币政策预期的改变，美债收益率攀升，地缘政治有所缓和以及资金集中抛售等多重因素共振的结果。 这意味着价格会在短期继续震荡寻找底部，但是中长期上涨的牛市逻辑未变。 这一点，摩根大通的最新金银报告里面也得到了证实，当然，实际的走势还有待于我们进一步观察。 图片 中东的局面，继续给黄金短线的情绪带来指引。 伊朗革命卫队海军指挥官表示，过去24小时内，有26艘船只（包括油轮、集装箱船和其他商船）在革命卫队海军的协调和安保下通过了霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡的通行需获得许可，并与伊朗革命卫队海军进行协调。 据悉，美国加大了对伊朗核计划及霍尔木兹海峡安全的要求，同时表明不会在这两个核心问题上软化立场。 消息人士称，华盛顿仅在放松制裁方面表现出有限的灵活性，而伊朗对美国关于避免冲突再起的保证仍不买账。 图片 如上图所示，未来以段时间“TACO交易”和“NACHO交易”仍然会交替出现，本周五美联储新主席沃什将会走马上任，大川子预计要亲自给沃什主持宣誓仪式，上一次可追溯至约40年前1987年格林斯潘就职之时，此后历届新任主席均在美联储本部完

国际市场方面，这两天世界的焦点在哪里不用我多说吧？走红地毯，面对面会谈，国宴，细节满满，看点很多。你们别忘了，那可不是我们在看直播，人家克里姆林宫也在看着呢。 图片 美国参议院以54票对45票通过确认沃什出任美联储主席，本周五就正式走马上任，正式接替鲍威尔。 单纯的从程序结果看，似乎沃什顺利就职，与四十多年来历任主席的就职流程没有区别，不过上面的票型也在表明，赞成票降至现代史最低，反对票升至现代史最高，而跨党派支持率几乎为零。 美联储几乎把这种内部撕裂直接展现在众人面前。 我在前文《0513：通胀数据令黄金短线承压，大A继续创出新高！》已经提到了美国通胀的上行，那么，下半年面对中东战争所带来的通胀，亲爱的沃什通知，你能不忘初心，重启降息吗？ 金价近期开始陷入震荡，反而是银价的波动率不小。 瑞银集团发布报告指出，国际银价近期突破85美元/盎司，上海白银的溢价重新站上10美元，即同样一块白银，在中国卖要比在国际市场贵10美元+，这表明全球的白银正在流入中国，而中国3月的白银进口量创新高。 数据显示，中国3月份白银进口量达528吨，为近二十年来单月最大进口量，令中国从金属供应方转变为阶段性的需求吸纳方。 图片 需求的集中爆发来自两个方向：一是零售投资者大量买入小规格银条，将其视为高价黄金的替代品；二是太阳能制造商在4月1日出口退税取消前抢先备货。太阳能行业消耗全球白银年供应量的约五分之一，且产能高度集中于中国。 银价基本面仍高估，但大跌后下行空间有限；2026年下半年震荡回落，中期逐年走低， 长期难返 121 美元巅峰。 汇丰银行则在最新的研报中指出—— “2026年剩余时间内，价格料在68至88美元/盎司之间宽幅震荡。受美联储降息预期落空、中东冲突推升美元及供需缺口加速收窄影响，高价已显著侵蚀光伏及珠宝需求。尽管回收供应增加提供缓冲，但工业替代趋势及库存回流令银价反弹乏力。”

国际市场方面，美伊战争冲击正通过能源、机票及运输成本向价格体系渗透，美国4月份的通胀数据压力显现。CPI方面，4月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%，创2023年5月以来最高纪录。 图片 PPI方面，4月PPI同比上涨6%，环比上涨1.4%，两项涨幅均创2022年以来最高水平，且PPI已连续第八个月录得环比上涨。能源与运输成本双双攀升，服务业通胀创四年高位。 图片 上述的通胀数据短线上给黄金带来下行风险，市场对2026年内加息一次的概率定价约为50%。 从技术的角度来看，金价仍然还未摆脱日线级别的震荡格局，即前文《0507：开过光的嘴就是不一样，有人满仓吃涨停了！》所做的123456技术分析。 尽管前文《0511：半导体全面开花，红5月期待不？！》有关于德银报告的解读看涨金价至8000美元/盎司，不过从短线上来看，目前的通胀影响预计比较短暂，市场的情绪会再次回到中东，而这两天的重点，就是关注中美之间有关于中东局势的相应表态。 图片 如上图所示，直播课也讲解了英国政局动荡对英镑的影响，预计美国财长这个敏感时间节点访问日本背后的玄机，错过直播课的同学记得抓紧去看录播回放。 国内市场方面，大A今日整体延续强势上行格局，指数震荡走高、成长主线再度强化，大盘情绪延续高位偏暖态势。全天市场低开高走，上证指数稳步冲高再创阶段新高，创业板、科创50同步刷新历史点位，硬核成长资产全面领涨。 两市连续多日维持三万亿以上高位成交，场内增量资金情绪活跃，做多主线集中度进一步提升，资金持续从低估值防御板块回流科技成长赛道，结构性牛市特征明确。 盘面核心亮点集中在算力与电力协同主线，AI算力硬件、光模块、服务器、存储芯片全天强势领涨，行业基本面订单饱满叠加政策资金持续倾斜，龙头标的再度突破上行。 电力电网板块联动走强，契合夏季用电高峰临近、新型电力系统改造提速的产业逻辑，

今晚是5月匠鑫学院第三节直播课，我分别从“非农跟踪与中东消息”，“中美经贸与德银报告”，“4月进出口与通胀数据”，“芯片泡沫与AI智能体”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合就业人数，薪资增长，金银油，中美经贸，韩国，德银，8000，AI算力，新能源，新三样，高端装备，工程机械，1999年重演，半导体，AI智能体，人民币，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，坏消息是，伊美核谈判急剧恶化，伊朗要求30天内解除石油制裁并确立霍尔木兹海峡控制权，特朗普怒斥"完全不可接受"，指责伊朗几十年来一直反复拖延并“戏弄”美国。以色列总理内塔尼亚胡同步放话，对伊军事行动"尚未结束"。 好消息则是，官宣访华。 图片 当然，来之前，5月12日-13日在韩国还有一个经贸磋商。 五一节后金价持续反弹，核心动因是中东地缘冲突边际缓和，油价回落压制通胀预期，美债收益率与美元走弱，叠加金价前期超跌、空头回补与技术性抄底资金入场，和局势降温高度相关。 中东紧张缓解后，避险溢价逐步收敛，黄金重新回归炒作美联储利率预期和实际利率定价逻辑；当前机构及实物资金已有明显抄底迹象，ETF与期货空头减仓、多头头寸稳步回升，但尚未进入极度拥挤区间。 白银短期缺乏新增逼仓筹码与持仓结构，暂不具备重演逼仓行情条件。 美联储4月继续维持高利率暂停不动，官员整体偏鹰，强调通胀未稳。联邦公开市场委员会(FOMC)内部8比4的投票结果，创下了1992年10月以来的四票反对，表明内部分歧严重。即便后续通胀反弹，美联储重启加息概率极低，只是会延后降息时点。 统计数据显示，2026年初至今累计净流入达190亿美元，全球黄金ETF总资产管理规模升至6150亿美元，黄金持仓增至4137吨，为历史第三高。 图片 更多有关于黄金后市展望的观点，可以见次条华夏时报上周五的采访。 今晚的直播课，我则是重点为大家解读了德银的最新报

今晚是5月匠鑫学院第二节直播课，我分别从“美国非农周”，“财报解读与韩国股市”，“阻断禁令与央行购金”，“AI医疗与先进封装”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合前瞻数据，非农就业报告，金银油，美股五巨头，三星，SK海力士，台积电，21号公告，阻断法，波兰，中国，AI医疗，CoPoS，化圆为方，人民币，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，美国劳动力市场展现出韧性，4月就业数据大幅超出市场预期，标志着连续多月停滞后的阶段性企稳。 美国劳工统计局周五公布数据显示，4月非农就业人数增加11.5万，这是近一年以来首次出现连续增长，远超彭博调查经济学家预测中值的6.5万。3月数据同时上修至18.5万。失业率维持4.3%不变，符合预期。 图片 “美联储传声筒”Nick Timiraos表示，四个月前美联储面临的一个重大问题是：是否需要继续降息以支撑看起来摇摇欲坠的劳动力市场。如今这一问题已不复存在。劳动力市场已经企稳，而受关税以及伊朗战争影响，通胀正从此前的回落转向重新上升。 数据整体上利好于美元，利空于黄金。不过市场整体的焦点还是更加关心中东局势的变化，而不是非农数据的本身，早上我也更新了《啊这？川子还怎么出牌？！》。 黄金在数据公布后短暂下探，北美开盘之后，再次震荡走高，关于技术方面的分析，详情可以看前文《0507：开过光的嘴就是不一样，有人满仓吃涨停了！》。 更多的基本面分析，可以期待一下明天我会同步更新的华夏时报记者有关于黄金的专访。 国内市场方面，节后连续两天半导体表现活跃之后，今天集体出现调整。 事实上，这一轮半导体的周期，隔壁的韩国股市表现得更加淋漓尽致。 韩国综指KOSPI领涨全球股市，主要是受到半导体行业高景气的推动，具体来说，这一轮行情主要由AI算力周期，存储超级景气，以及外资大举买入和政策估值修复四重因素驱动共振形成。 一方面，AI需求爆发

国内市场方面，大A延续节后强势，三大指数全线收涨，其中成长领涨，而权重稳盘，呈现典型的高位整固，结构极致分化格局，科技成长仍是核心主线，市场情绪偏强但分歧有所加大。 创业板指涨幅1.45%，再次刷新逾10年新高，科创50和北证50同步走高，沪深两市成交额3.14万亿，连续两日站稳3万亿大关，赚钱效应集中在科技赛道，即节前文章《0427：科技赛道点火，穆迪调高评级展望！》我所做的提醒。 板块亮点方面，AI算力硬件全产业链爆发，CPO、光通信、光纤光缆、PCB、服务器、存储芯片领涨，受益AI算力需求爆发与代际升级，资金扎堆流入；工业母机、人形机器人、消费电子、太空光伏等高端制造与科技应用方向同步活跃；低位成长赛道出现修复，市场呈现主线扩散特征。 与此同时，煤炭、油气、锂矿等传统周期板块走弱，资金由防御向成长切换迹象明确。 当然，潜在风险也不容忽视：一是科技板块交易拥挤度攀升，短期获利回吐压力加大，高位题材股波动加剧；二是量能小幅萎缩，增量资金接力力度减弱，指数继续上攻需持续放量支撑；三是结构分化极致，若高位科技股集中回调，而低位板块承接不足，易引发指数震荡；四是海外流动性预期、地缘扰动及政策落地节奏，可能影响北向资金与市场风险偏好。 大家应该记得昨天晚上直播课上，我讲解电子布环节里面，提到“高纯石英砂”吧？ 今天中班的学员已经有人满仓干进去吃涨停了！ 标的物K，全球高纯石英材料核心供应商。主营高纯石英砂、石英坩埚、石英制品覆盖光纤、半导体、光伏、电子布四大赛道，为光通信、芯片制造、光伏拉晶、AI 算力硬件提供关键基础材料。最为核心的技术壁垒，是全球仅3家可稳定量产4N8级光纤砂，国内唯一突破6N级合成石英砂。 图片 你们看，懂得看产业链的上游，中游和下游，是不是比起单一的看某一个点，获取财富的方式要相对更快一些，毕竟涨价是会传导的嘛。实际上就是在看供求关系，以前你觉得市场在瞎炒

今晚是5月匠鑫学院第一节直播课，我分别从“鲍威尔不走了与日本央行干预”，“澳联储加息与波斯访华”，“制造业PMI与黄金政策松绑”，“电子布与XPU”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合鲍威尔，沃什，FOMC，日本央行，澳洲联储，伊朗，特朗普，金银油，PMI，黄金价差，实物黄金，电子布，石英砂，PCB，CCL，XPU，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，上周超级央行周整体符合市场预期，美联储选择了按兵不动，不过FOMC内部8比4的投票结果，创下了1992年10月以来的四票反对，表明内部分歧严重，如下图所示，市场目前普遍预计，美联储6，7和9月均按兵不动，9月降息的概率仅有14.8%。 图片 日本央行尽管也选择按兵不动，不过在年4月30日—5月4日以合计约8.2万亿日元(525亿美元)分三次(官方计一次)干预汇市，将USD/JPY从160.72强拉至155—158区间，短期震慑空头，但未扭转利差驱动的贬值逻辑。 如下图，美元/日元汇率所示，今天有可能进行的是第四次入市干预，核心诱因是原油价格上涨引发的日本贸易赤字扩大担忧，进而推动对日元的抛售和美元的买入。 图片 如果说美联储和日本央行的动作对于黄金来说，是中性偏利好的话，那么澳洲联储的行动，对于黄金来讲就是利空。 澳洲联储5月5日宣布加息25个基点‌，将现金利率从4.10%上调至4.35%，以应对一季度通胀加速至4.1%及核心通胀3.5%的压力，能源成本上升和劳动力市场紧张是主要驱动因素。 高盛预计终端利率达4.6%，摩根大通则认为本次为最后一次加息，西太银行预测峰值4.85%。 好在澳洲联储并非大央行，此前讲解基本面的时候，我就和大家说过，全世界只需要盯住美联储，欧洲央行和中国央行三家即可，这三大央行的货币政策，对全世界的影响最为硬核。 如果说上述属于黄金偏中长期的影响因素，那么推动日内黄金拉升的主因

今天是4月份的最后一个交易日，课程助理照例把这个月的课程目录整理出来，我花了时间大致浏览了一遍发现—— 干货满满啊！ 举个例子来说，4月1日直播课里面谈到RISC-V架构。 目前全球主流处理器架构主要有四种，分别是X86，ARM和RISC-V，而MIPS曾用于网络设备、游戏机等，目前市场份额萎缩，但在特定嵌入式领域仍有应用。 当然，这部分是属于通用CPU架构，随着人工智能等新兴领域崛起，还出现了专用硬件架构，如GPU，TPU，NPU和LPU等，这些内容我准备放在5月份的直播课程里面。 图片 如上图所示，图中展示了目前主流三大架构的核心差异。X86是复杂指令集CISC，而ARM和RISC-V都是精简指令集RISC。这直接决定了它们的硬件复杂度和软件编译方式。 在主导主体和授权模式上，X86是完全封闭的，由Intel和AMD掌控；ARM采用IP授权模式，需要付费；而RISC-V是完全开源的，这是它最大的特点。 设计哲学上，X86追求极致性能和兼容性，ARM注重能效比，而RISC-V则强调极简和高度的可定制性。 图片 打一个比方来说，X86像一把功能强大的瑞士军刀，无所不能但也因此变得复杂和笨重。 ARM则像一套高效的组合工具，专注于在有限的资源下完成任务，非常轻便。 而RISC-V最像乐高积木，它提供了最基础的模块，你可以根据自己的需求，自由地搭建出任何形态的工具，灵活性和定制化程度最高。 这三大架构区分的一个关键，就在于授权模式：X86是一个封闭的帝国，由Intel和AMD牢牢掌控。 图片 ARM则像一个授权王国，通过向高通、苹果等巨头收取授权费来维持运转，生态繁荣但成本高昂。 而RISC-V是一个真正的开源社区，它的开放性吸引了全球的开发者和企业参与，尤其是对于寻求技术自主的国家和企业来说，RISC-V提供了一个全新的、不受制于人的选择。 软件生态是X86最坚固的护城河，几

4月26日，外汇联盟武汉站的活动顺利进行，我在现场演讲的时候提到了我上周ALL IN了某个标的物，待到这两天结果出来之后，我会晒给你们看，届时你们就清楚许导到底有没有在吹。图片武汉活动结束后，我就马不停蹄赶往香港。4月26日，香港国际财富管理与金融投资论坛顺利举行，我参与了《黄金走势多空博弈》的辩论主题，现场的激辩视频正在让技术进行处理，会尽快上线到视频号哈。图片图片如上图所示，之前厦门活动的现场，我分享了国内和国际市场的很多逻辑。面对懂得感恩的同学，我自然会掏心掏肺，至于那些不懂的，老觉得别人欠他的，反正各位也听不进我的逆耳忠言，又何必苦苦追问。我说了你又不听，你听了又听不进去，那么建议早日取消关注，您走您的阳关道，我过我的独木桥，咱们各自安好，对不对？！由于前文《0423：美伊僵局叠加美元施压，金价短期承压但中长期配置价值凸显！》和《0424：隔夜金晨剧烈波动，黄金跟踪解析！》已经详细的讲解了黄金的基本面和技术面分析，今天就唠几句大A吧。今天盘面呈现震荡分化，符合结构性上涨的特征，三大指数涨跌互现，科技成长赛道成为绝对主线，传统权重与周期板块普遍走弱，临近五一假期，资金避险与调仓特征显著。指数表现：沪强深分化，创业板小幅收绿，科创领涨而上证指数低开高走。科创50指数强势领涨，涨幅达3.76%。两市全天成交额2.59万亿元，较前一日小幅缩量528亿元，交投仍处高位个股涨多跌少，上涨3284家，下跌2105家，涨停84家，跌停52家，赚钱效应集中于科技赛道。板块热点：科技硬核爆发，传统板块承压。领涨板块：半导体、PCB、GPU、存储器等算力硬件产业链全线走强。受 AI芯片需求激增、存储芯片涨价预期及国产替代催化，芯源微、富创精密、中芯国际等个股大幅上涨。AI应用、人形机器人、消费电子同步活跃。领跌板块：白酒、贵金属、油气、煤炭等消费与周期板块跌幅居前。光伏、稀土受价格与情绪