2026年的双11进入高潮期了。过去几年，每年都有人提出“双11光彩不再”，甚至“今年可能是最后一届双11”，但每一次都落空了。不管你承不承认，天猫双11作为中国零售电商乃至整个消费板块“风向标”的作用，在可见的未来，仍将持续下去；我想不到任何一个类似量级的风向标。 在11月4日天猫举办的一个双11内部沟通会上，我听到了北京大学国家发展研究院编制的“中国线上消费品牌指数”(CBI)主题演讲，感觉很有收获！这是今年双11期间我最大的惊喜。 其实，这个指数已经编制到第七期了，最近课题组根据品牌在淘宝APP被搜索的情况，把其中的“搜索指数”单提出来，给国货品牌单独做了一个排行榜。 这个搜索指数主要综合了两方面信息：第一是品牌在所属行业内的相对搜索热度，第二是品牌的销售规模（在全行业范围内标准化）。前者衡量的是消费者“主动寻找”该品牌的程度，后者则衡量其市场体量。这个指数下的头部品牌，是那些在本行业内不但市场规模靠前、而且受到消费者主动关注的品牌。 所以，在现在这个时间节点，我们为啥要特别关注消费品牌的主动搜索？ 有人会问了：“为啥不直接比GMV? 品牌追求的不是销售额吗，GMV越高的品牌自然就越大。”说到这里我可就不困了，因为在今年的双11过程中，无论天猫自身还是主流品牌方，都在反复强调一个观点：GMV很重要，但不是唯一重要的考核指标。尤其是在短期，只要不考虑ROI，任何品牌都可能通过一次性或脉冲式的投流曝光，获得巨大的GMV增长；可是然后呢？我自己做自媒体多年，深知只要你肯花钱买量，没有冲不出来的数据，理论上每篇推文都能10万+。问题是你一旦不投流了，有多少真实的粉丝能沉淀下来？你的自然流量又是多少？ 我最近一直研究AI漫剧，这周还有两位漫剧界的朋友对我吐槽：“规矩不能坏”“吃了不烧心”，这些梗通过推荐算法接触到了数以亿计的观众，但是有多少观众会主动寻找、主动关注其中某一部剧呢

作者按：本文最初发表于2023年10月，是基于当时的信息撰写的。那是米哈游在分析师和媒体心目中最高光的时刻。2024年，《绝区零》的表现比外界预期低一些；此后两年，米哈游没有再推出重量级的新作。所以，现在它身上的光环好像不如三年前那么耀眼了。但是，我认为本文的基本观点没有问题，仍然能给大家一些参考。无论你此前有没有读过，欢迎指正。 我想讨论一个早已被资本市场和专业媒体说烂了的话题——“米哈游究竟为什么成功”。米哈游既是国内最受关注的游戏公司之一（与腾讯、网易并列），也是最受关注的未上市独角兽之一（与字节跳动并列），其一举一动均受到外界的密切关注。不过，因为米哈游既不公开财务报表、也很少主动对媒体披露信息，所以外界对它的研究很难深入。在大部分人看来，米哈游的成长历程就是一部“大卫战胜歌利亚”的史诗，技术宅通过理想主义修成正果的故事。那么，它究竟是如何实现理想的呢？为什么《原神》《崩坏星铁》能成功，而竞争对手的类似产品难以成功？与腾讯、网易，乃至（想做游戏时期的）字节跳动等“歌利亚”相比，米哈游除了规模较小、朝气蓬勃之外，还具备什么独特的资源禀赋，竟能一再扮演“大卫”的角色？ 有人会说：价值观和理想本身就是最重要的，米哈游从上到下都坚持“内容为王”的原则，决不为了短期利益放弃长期原则，这就够了——我无意否认这一点。我曾多次拜访米哈游，学到了很多知识，深知价值观与企业文化的重要性。但是，再伟大的理想总归需要落到实处，再英明的战略也需要执行。过去十多年，米哈游是如何将理想逐步化为现实的？在我看来，下列三条因素至关重要： 管理层极其胜任、分工明确、独立决策，不受上级或外部投资人影响； 选人用人高度务实，不求虚名，完全根据现实需求建立团队； 集中精力于少数产品，不乱铺摊子，资源拧成拳头。 对于第一条，外界认识比较充分。米哈游的创始人三兄弟都是热爱内容的“技术宅”，直到2023年为止，蔡

就在刚才，C罗以其一贯的风格，突然宣布从葡萄牙国家队退役，“交还7号球衣”。这个话题迅速席卷了各大社交媒体平台： 在一个小时内，C罗发布的Instagram帖子获得了300多万次点赞、35万多次评论； 来自葡萄牙的、对C罗的谷歌搜索次数同比上升了900%，成为今天搜索次数最多的话题；、 维尼修斯、B费、内马尔等足球巨星均进行了评论或转发，曼联官方账号也加入了，相信还会有更多俱乐部官方账号加入。 Claude Code & GPT Codex告诉我，按照现在的趋势，“C罗”必将成为未来48小时最热门的社交媒体体育话题，甚至把“体育”二字去掉。 我不是足球专业人士，在此也不想对C罗的职业生涯做点评。我只想以一个分析师，以及资深自媒体作者的身份，谈谈自己的一些思考。从互联网传播的角度看，这件事情有趣的地方太多了！ 首先，C罗通过一条大约5分钟的、本人出镜的视频，在自己的社交媒体账号上发布，宣告了自己从国家队退役的消息。没有新闻发布会，任何专业媒体参与，没有“中间商”，他本人亲手把这个信息传递给了各大平台的约10亿粉丝。这是非常罕见的。绝大部分明星和名流，不管是否来自足球领域，都不会采取这么直接的方式宣布重大信息。 而这种直截了当的沟通很成功，上面的数据就是证明。目前，C罗从国家队退役的消息已经进入“二次传播”阶段，大量博主对原视频做剪辑和混剪。路透、美联社……等全球最具权威的媒体均已报道此事，接下来应该还有深度报道。我估计，在皇马、尤文图斯、葡萄牙体育、利雅得胜利……等俱乐部官方账号做出反馈之后，下一个传播热潮就将到来。 直接发视频、不开发布会、不经过中间人，意味着C罗彻底掌握了自己的“退役叙事”。他自己决定发布时间、发布节奏，第一批流量和评论全部集中到自己的账号下，而且不用回答任何人的问题。这只是第一步，并不意味着他不再需要传统媒体活动了——葡萄牙国家队已经表示会为他举

千呼万唤始出来，苹果国行AI (Apple Intelligence)终于于11月4日凌晨向中国大陆用户开放了开发者Beta测试，预计于12月随着iOS 27.3正式版全面推出。基座大模型将采用苹果本地模型+阿里千问的方式，这一点也早已被双方的公告证实。 我是一个忠实的苹果用户。我无法想象把自己的手机从iOS生态换成安卓生态。但是，这并不意味着我就要看好苹果国行AI。准确地说，我不看好苹果AI在全世界的前景，尤其不看好在中国大陆的前景——如果事实证明我错了，我会很高兴的。 我不太看好苹果国行AI的理由主要有三条： 苹果AI难以全面适配国内的移动APP生态； iOS第一方应用在国内的使用率不足，难以发挥苹果AI的优势； 本地模型+第三方的模式的效率还需要进一步观察。 先说第一条。其实就算在美国，苹果AI对第三方APP的适配程度也不够，目前适配程度比较深的第三方APP包括WhatsApp, Audible, Microsoft Outlook, 等等——其中只有WhatsApp是货真价实的头部APP。谷歌、亚马逊旗下的应用，以及Meta旗下的其他应用，与苹果AI的结合程度参差不齐，而且它们从来没有承诺过任何支持。 在中国就更是如此了。考虑到苹果与千问的合作关系，我们可以期待，或许阿里系APP会比较开放。可是腾讯系、字节系、以及其他大厂呢？别的不说，字节跳动是非常想做软硬件一体化的，豆包手机没有流行起来，不是它不想，而是条件还不成熟。以字节跳动管理层的风格，我很难想象字节系APP向苹果AI敞开胸怀、深度结合。 中国的移动互联网，本来就是一个大厂彼此封闭、山头林立的生态。这个问题不但困扰着苹果，也困扰着国产安卓厂商。从十几年前开始，无数硬件厂商幻想过“硬件即入口”，“通过智能设备抓住用户”，结果几乎全部被互联网大厂击破。在这个过程中，苹果是自主权相对较高的，但绝不是完全自主。它只能

字节跳动某副总裁与某自媒体大佬之间的争论，在我的朋友圈刷屏了，并且引发了一系列媒体报道。如果你还没看过来龙去脉，那我试着总结一下： 正方：野村证券发了个报告，说字节系应用占据了中国互联网用户时长的41.8%，实在不可思议，字节跳动太强了！ 反方：不对啊，原报告说的是“在头部应用的用户时长当中占41.8%”，没有考虑大量长尾应用，也没有考虑PC端的时间，高估了字节系的实力。 正方：不管怎么说，字节跳动还是很强，哪怕把你说的那些都考虑起来，还是不折不扣的用户时长老大。 反方：错了，腾讯才是老大！如果把腾讯持股的“腾讯系”应用加起来，用户时长份额是比字节高的，而且很多人一天到晚在PC上开着微信，这些都没考虑进来。 正方：……我还是觉得字节是老大。 反方：不不不，腾讯是真正的老大。 正方和反方，哪一方是字节跳动的人？很多人可能会不假思索地说：“正方！”其实反方才是字节跳动。也就是说，吃瓜群众努力试图证明字节跳动在中国互联网用户时长方面遥遥领先，字节跳动自己的人则努力证明自己不是，还反手提出了“不是我，是腾讯”的替代论点。 时代真是变了。我还记得2018-2021年，所谓“头腾大战”的高峰期，媒体和资本市场都高度重视短视频带来的用户时长重新分配，字节系处于攻势，腾讯系处于守势。双方都试图对资本市场证明：“我是最能吃用户时间的，用户离不开我，对我的依赖度更高。” 那段时间，腾讯的财报电话会议，总是会不厌其烦地讨论抖音如何影响了微信、QQ、腾讯视频、腾讯新闻的用户时长，以及微视能不能扳回来（废话，不能）。字节跳动没有上市，但是当时的公关活动十分活跃，毫不掩饰自己进一步扩张用户时长的决心。用户时长就是用户黏性，就是商业化潜力，就是互联网大厂的生命线。不仅业务上要做到，宣传上也要喊出来，不能遮遮掩掩。 为什么要喊出来呢？一方面是喊给投资人听的，投资人越高兴，就越会给高估值，没有互联网大厂不在

作者按：本文撰写于2023年，收入本人出版的《大势》一书。当时，AI浪潮刚刚兴起，我们仍处于从传统互联网向AI互联网的过渡期，本文的论点也是基于当时掌握的情况。三年过去了，AI改变了很多，但有些事情没有变。在此重发一遍，未做改动，希望能给大家一些参考。 如果你曾经在移动互联网的井喷式增长期，即2010—2017年之间创业过，你肯定曾经被无数潜在投资人问过：“你们公司是平台型公司吗？如何证明你们的平台属性？”在主流投资人心目中，哪怕是最差的平台型公司，也比绝大部分内容型或产品型公司要好。这一理念不仅存在于一级市场，也存在于二级市场。因此，稍有追求的公司，一旦规模做大，就急于与“内容/产品”划清界限，以便向资本市场证明自己的“平台基因”。迟至2019年，竟然还有投资人询问：“B站可不可以收购米哈游？”因为B站即使再不赚钱也是平台公司，米哈游即使再赚钱也是内容公司，前者收购后者岂非天经地义？ 到了2023 年，平台公司的分层现象已经非常明显：一线大厂或曰“互联网巨头”，仍能呼风唤雨，尽享规模效应和网络效应的红利；二三线公司，即所谓中型或垂类互联网平台，则普遍处于高不成低不就的尴尬境地。不论是欧美的Snapchat、Pinterest、DoorDash、Spotify，还是中国的一众垂类电商、垂类内容平台，估值普遍已经大幅缩水，无法与动视暴雪、EA（美国艺电公司）、米哈游这样精于自研的游戏公司相提并论。 在这本书（《大势》）早些章节，我们曾经分析过互联网平台公司商业模式的三个核心优势，也是它们获得超额利润的三个主要来源。 平台壁垒的网络效应：互联网平台规模越大，对用户和商家的黏性就越强，从而形成某种“自然垄断”的趋势。 中台成本的边际递减：技术研发、产品和运营成本不会与平台规模同比例增加，基础设施成本也不会同比例增加。所以平台规模越大，边际成本往往越低。 内容/产品方的相对弱势：相

过去十多年，中国人的生活方式出现了许多变化，其中一个很重要的变化就是电视的退场。对于各个年龄、各个阶层、各个地理位置的人，电视都不再是家庭娱乐不可或缺的一部分。无论何时何地，人们已习惯于抱着手机看视频、看直播、玩游戏，最多加上一部平板电脑；就连PC的顺位都比电视高（往往高一大截）。 不要以为只有年轻人不看电视。我拜访过许多长辈的家，他们的电视基本都是关着的，空闲时间都在刷手机。只有七八十岁以上、实在不会用手机的老人，才会看电视，而电视对他们而言又很难操作，如果没有晚辈在旁边，他们也看不了电视。许多老人甚至硬生生地学会了使用智能手机，因为手机再怎么难用，总比智能电视机顶盒好用…… 没错，电视的退场，很大程度上是由于智能电视机顶盒过于难用。以前我每年春节回老家，最大的困扰就是搞不懂“哪个遥控器是用来干什么的”，其次就是“到底应该先按哪个、后按哪个”；后来我干脆不再碰电视，改为抱着笔记本电脑看电影。请别误会，我当然不认为这是唯一的原因，但它绝对是最重要的原因之一。如果智能手机和平板的操作难度达到智能电视的水平，那也不会剩下多少用户。 有人会反驳我：“电视的衰落，是因为移动互联网时代它本来就该衰落，再怎么也救不回来！”啊哈，说到这个话题我就不困了，因为我最近一直在研究美国电视市场，与国内某些分析师拍脑袋空想的不同，这是一个仍然充满活力的市场。我想列举如下一些数据。 用户时长：15岁以上的美国人，平均每天看2.61小时的电视。从2021年的最高点（2.86小时）至今，这个数字下降了8.7%，但2021年的数据与众所周知的原因有关，参考性不足。如果与2016年（2.73小时）相比，在整整十年当中，美国人看电视的平均时间只下降了4.4% 用户时长补充：在任何一天，真正打开了电视的用户，平均会看3.51小时。在比较冷的月份，例如冬季，日均观看时长会飙升到4.6-5.0小时。冷天窝在家里看电

10月24日，任泽平的公众号“泽平宏观”因为违规而暂时被禁止新增关注。这不是什么新鲜事了，任泽平被封不是第一次，微博、微信、抖音都被封过，每次都很快放出来了。但是这一次，他在微博等多个平台的“经济学家”认证被取消了，其账号处于不加V的“裸奔”状态，这可是头一次。问题比较严重。 任泽平这一次到底是为什么出事？原因无非两条之一：要么是在没有投资咨询资格的情况下违规荐股，这是当前主管部门严查的行为，虽然任泽平此前解散了多个付费群，但恐怕尚未完全摘清自己；要么是说话过于刚猛，语不惊人死不休，有碍观瞻。至于取消“经济学家”认证，其实合情合理：2022年以来，任泽平不再在任何金融机构任职，也没有在学术机构或官方智库任职（挂名的“兼职”除外），理论上确实不符合“经济学家”的条件，平台只是秋后算账而已。 我觉得，只要任泽平接下来保持低调、不乱说乱动，大概率和以前一样，几个星期后就能复出捞钱，所以这个事情本身的讨论价值不大。不过，倒是可以趁此机会，回顾一下这位迄今知名度最高（没有之一）的券商经济学家的兴衰史。他的经验教训总结起来就是两条： 出名要趁早（张爱玲的含金量还在提升）； 死保上一个版本的思维，就会在下一个版本衰落。 任泽平崛起于2014-2015年，刚刚从体制内出来下海，首次参评新财富就入围，次年就当选宏观研究第一。当时他确实看得准，认为长期熊市即将结束，一个波澜壮阔的牛市即将到来，还给自己起了个外号“任战熊”。但观点只是一方面，国内券商最不缺的就是死多头分析师；任泽平的强项在于善于运用网络语言，语不惊人死不休，并且用社交网络扩大传播声量，从而事半功倍地确立了自己的“A股宏观研究第一人”地位。 2014年以前，分析师、基金经理用社交媒体的是少数，想当网红的就更少了。在我印象中，只有但斌、洪灏等极少数人，在微博成名比任泽平更早。那年头，分析师是服务机构的，是高高在上的，每天不是在飞机上

宜信集团已经正式爆雷，创始人唐宁夫妇被采取刑事强制措施，大家应该都看到新闻了，在此毋庸赘述。回想2013-2016年，是互联网金融的黄金时期，包括P2P、众筹、理财产品分销、区块链等在内的细分赛道，都诞生了一批独角兽公司。现在，绝大部分赛道早已在国内偃旗息鼓，正规的互联网理财产品分销也变成了少数互联网大厂的天下。宜信这个资格最老、坚持时间最久的独角兽的倒下，其实只有象征意义，从实践角度讲，互联网金融赛道早就不复存在了。 问题在于：这次宜信出事的根源到底是什么？在理论上，2018年起国家大力整顿P2P行业，存量网贷平台纷纷转型做助贷，并将自己重新包装为“财富管理平台”，宜信也早在2019年就完成了“品牌改造”。今年5月，宜信财富出事，官方说法是：“未兑付类固收产品对应的底层资产质量差，积极寻求市场化整体处置无果。”看样子，经过近5个月的努力，“市场化整体处置”仍未能获得结果，唐宁夫妇因此戴上了手铐。 所谓“类固收”产品，就是“固定利率、高收益”产品。在宜信出事之前，此类产品的收益率往往可达6-8%，最高可达10%；在银行利率低下的今天，这个收益率的吸引力很强。问题在于，这类产品背后的资产到底是什么，其收益是谁提供的？这迄今仍是一个谜。宜信在发行产品时，一般不会明确透露其底层资产，外界只能通过蛛丝马迹推断。目前网上有两种说法： 宜信与此前出事的海银财富一样，都是被地产非标债务拖累了，互联网财富管理的爆雷归根结底是地产债务的爆雷； 宜信“类固收”的底层资产主要是自己放出去的消费贷和车抵贷，与地产行业关系不大。 问题在于，所谓“底层资产主要是消费贷、车抵贷”的说法，来自宜信在2021年以前的对外宣称，从无实际证据。当时，“消费升级”还是资本市场的主流叙事，一个“财富管理平台”自称其产品的底层资产是消费贷、车抵贷，投资者是愿意买账的，甚至认为其代表了未来发展方向。这种话是真话的概率，

OpenAI的ARR（年化收入）大幅低于预期，这件事情震动了全球。如果你此前不知道，那么在各国算力产业链公司一波暴跌之后，你肯定知道了。我们先看看到底发生了什么： 10月8日，英国金融时报报道，OpenAI截止9月底的ARR约为500亿美元，大幅低于市场预期的680-700亿美元。这个信息过于骇人听闻，以至于几乎无人关注那篇报道剩余的部分，例如OpenAI正在寻求以1.4万亿美元估值进行下一轮私募融资（也就是说今年不上市了）。 问题在于，“市场预期”到底是从哪里来的？显然不是来源于OpenAI的业绩指引，因为它根本还没上市，谈不上业绩指引。其实，这个“市场预期”根本不是经过精密计算形成的，而是以一种滑稽搞笑、形同儿戏的方式推算出来的： 市场认为，OpenAI今年8月的ARR为400亿美元（注：并未得到公司内部数据的支持）； 市场又认为，GPT-6 Astra的推出，导致OpenAI的ARR猛增，9月相对于8月可能环比增长了70%（注：据说OpenAI对此有内部指引）； 根据简单的乘法，400亿美元乘以1.7倍等于680亿美元，四舍五入就是700亿美元，这就是市场预期，噢耶！ 换句话说，OpenAI的“低于预期”，不是指低于公司官方给的业绩指引（这种指引根本不存在），而是指低于部分投资者拍脑袋得出的数字。其实，金融时报已经指出了“低于预期”的原因：OpenAI对收入的定义比Anthropic更严格，而且不包括通过AWS等第三方云平台的销售。如果把这些数字加回去，9月的ARR可能真的达到680亿美元，并没有低于市场拍脑袋得出的预期。 附带说一句：今年9月Anthropic的ARR约为650亿美元（注：可靠性存疑），也就是说OpenAI与Anthropic的收入差距已经大幅收窄；考虑到双方收入定义的差异，甚至有可能已经持平！从今年一季度的1比2乃至1比3，到现在的基本持平，Ope

作者按：本文撰写于2023年，公募基金降低佣金率之后。当时卖方研究确实走到了一个存亡的十字路口。转眼三年过去了，情况发生了变化：卖方研究没有复苏，反而是整个专业服务业（包括但不限于金融、咨询）在AI的冲击之下出现了更大的结构性危机。打工人究竟应该怎么办呢？没有确切的答案，每个人只能努力适应时代变化，艰难前行。适者生存。 毫无疑问，在公募基金佣金率大幅降低之后，国内卖方研究（通俗地说就是券商研究所，也包括少量第三方研究机构）的衰落已成定局。此前，本怪盗团曾发表过一篇文章讨论此事。今天，我想更深入地探讨一下卖方研究衰落的职场意义——对于打工人，尤其是其中的“高级白领”而言，这意味着什么？ 目前，国内持有证券投资咨询牌照的分析师，已经超过2000人；加上研究助理、销售、行政人员，以及尚未取得牌照（从业未满两年）的分析师，可能有4000人在吃“ 卖方研究”这碗饭。这个数字其实并不大，仅相当于互联网大厂一个事业部的人数，或者一两家大型外企在中国的专业岗位数量。然而，卖方研究岗位的实际重要性远不止于此——它扮演着整个职场的“分析型人才库”的角色。具体而言： 对于初入职场的人，券商研究所是一个很好的“黄埔军校”，能够在提供较高工资的同时，赋予自己从事分析型工作的机会；一方面锻炼行业研究（或宏观研究）能力，一方面积累与外部客户沟通的经验。 对于已有一定职场经验的人，券商研究所是一个“中转站”或“旋转门”，进可以攻、退可以守，适合作为在实体经济和金融业之间的跳板（无论是往哪边跳），还可以打造“个人IP”；当然，如果适应得了，长期干下去也未尝不可。 过去一年多，在我认识的朋友中，从互联网或科技行业跳槽去做卖方研究（或者有此严肃计划的）的，就有五人之多。他们面临的选择往往是：“在互联网大厂战略岗位/商分岗位和卖方研究岗位之间，哪一个比较适合现阶段的我？”偶尔也有产品、商业化或市场部门的人，选择到

发布短短二十天内，Muse已经积累了大约400万总用户、60-80万DAU；要知道，它目前还只在美国、加拿大等少量市场提供下载。Meta的股价在此期间上涨约20%，从“AI行业的失败者”摇身一变成为了“AI行业新的领导者”。还记得两个月前，Meta二季报电话会议上，分析师反复追问扎克伯格：“为什么Meta还要花大价钱开发Muse Spark模型？为什么不干脆依靠第三方或开源模型算了？”现在，扎克伯格终于可以扬眉吐气地对华尔街说：“这就是为什么！” Muse是一个功能很强大、使用很方便、面向一般消费者的AI Agent. 很多人都在问：它与OpenClaw, 以及Meta一度想收购的Manus等竞品，有什么区别？区别很大。从市场定位看，Muse的战略很清晰，就是面向一般人、解决消费端的问题，而当前绝大部分流行的Agent都定位于生产力和办公。更重要的是，从技术角度看，Muse和OpenClaw区别很大： OpenClaw是一个运行在用户自己电脑上的Agent运行环境(Runtime)，所有数据均存储在本地，用户有绝对的控制权，可以选择任何模型完成任务。 Muse是一个运行着Agent的虚拟机，这个虚拟机由Meta包装好、负责安全问题，数据存储在虚拟机上，只能使用Meta自家的Muse Spark模型。 Meta所谓的“每个Muse用户都有一台专属电脑”的说法，当然不是指每人分配一台物理PC，而是指在云端给每个人分配了一台预先配置好的虚拟机。因为是预先配置的，所以用户不用进行繁琐的安装调试流程；因为安全方案由Meta打包负责，所以可以执行很复杂的、涉及金钱的操作；因为不依赖本地算力，所以在手机上也能运行。 这就是Muse与其他Agent产品最大的区别。OpenAI, Anthropic乃至谷歌等竞争对手，迄今还没有推出过类似的产品。国内的WorkBuddy、豆包、千问办公等，走

经济学常识告诉我们，经济增长有三驾马车：消费、投资、出口。中国经济，在2020年以前是投资+出口双轮驱动的；后来房地产不行了，基建高峰也已过去，就变成了出口单引擎驱动。去年中国贸易顺差突破了1万亿美元，在全球范围内是空前的；今年进一步增长也没有任何悬念。 在三驾马车当中，唯一一个从来没有当过中国经济“增长引擎”的，就是消费。“经济转型，消费内需崛起”，这个口号少说也喊了十几年了。前几年总是有媒体和分析师鼓吹“内循环”，所谓内循环就是以消费内需为核心，否则就谈不上循环。很遗憾，理想是光明的，现实是曲折的，因为内需一直存在结构性问题，所以内循环就一直没有实现。 社会消费品零售总额（社零）数据一贯被认为是消费内需最重要的指标。今年8月的社零数据已经公布了，其中有些耐人寻味的现象： 8月单月社零增长0.4%，不算快，但是比5月的低点(-0.6%)要好；希望今年5月能够成为消费触底回升的一个转折点。 汽车类零售大幅下降，不含汽车的社零增长2.5%，好看多了；但是汽车内需的下降可能是持续的、结构性的。 乡村社零增长1.6%，城镇社零增长0.2%，前者显著高于后者，而且这个趋势已经持续好几个季度了。 8月上海社零同比下跌6.7%，北京社零下跌2.6%，在全国范围内也属于比较差的。 总而言之：乡村消费比城镇好，二三线城市消费比一线城市好。8月上海的社零数据是2024年11月以来的最差记录。公允地说，其中有一定的高基数效应——去年8月上海社零同比增长13%，创下了多年未见的纪录，今年同期有所回撤是自然的，不过回撤幅度还是稍微大了一点…… 8月北京的社零数据好像比上海好看，然而去年同期北京社零下降了11.4%，也就是说并不存在高基数效应。去年北京社零的最高基数出现在10月，单月增长了12.6%，不知道今年10月的情况又会如何？中秋+国庆的超级长假，有可能提振北京消费吗？ 我们会直观地认为：在经

我的一大业余爱好是看体育新闻，尤其是欧洲足球和NBA方面的新闻。如果条件允许，我当然也爱看球赛，可惜这些球赛经常安排在深夜或清早，不可能每场都看；再说，就算看了直播，也总想看看相关的新闻评论的。网易、头条、腾讯的体育板块，我经常都刷一刷，反正它们的信息来源大同小异，都是同一批体育媒体和自媒体，就连分发时间也差不多。 刷的体育资讯越多，我就越感觉不对劲。最近几天，我连续看到好几篇分析英超的文章，信誓旦旦地宣称：曼城主帅是瓜迪奥拉，“瓜迪奥拉的球队今年能否夺回阔别两年的英超冠军，还要看阿森纳和利物浦的脸色”。其实瓜迪奥拉今年不执教任何球队，不会从任何人手里夺回英超冠军。 前一段时间，梅西宣布退出阿根廷国家队，其中一个重要原因是其父亲去世。奇怪的是，我却刷到不止一家自媒体宣称，梅西的父亲“在医院外遭到了抢劫”，导致梅西心灰意冷、不再为国效力。可是一个已经去世了的人怎么可能被抢劫？ 穆里尼奥重返皇马之后已经吞下第一次失利，客场0-1负于贝蒂斯；前几天则在最后时刻以3-2险胜埃尔切。奇怪的是我不停地刷到资讯，宣称这两场比赛的比分是1-1和2-2，说的有鼻子有眼的，所以皇马至今还一场没输，积分却少了1分，因为两场平局的价值不如一胜一负，呃…… 毫无疑问，上述文字垃圾全是AI制造的，我从行文方式中能看出浓浓的AI味，甚至能想象AI幻觉是如何在其中发挥作用的： 瓜迪奥拉执教曼城长达十年，留下的文字记录太多了，深度渗透进了主流大模型的语料库。接替他的马雷斯卡则远不如他知名，何况上赛季还在切尔西执教。如果不启用搜索功能，AI可能会顽固地认为，曼城主教练过去、现在、未来一直都是瓜迪奥拉。 梅西的父亲被抢劫，此事确实在多年前发生过。而他去世的消息在世界杯期间一度被辟谣（其实已病危），后来才真的去世。AI可能是看到了此前的辟谣信息，结合当年的被抢劫信息，奇怪地产生了“梅西因父亲被抢而退出国家队”的幻

作者注：本文首次发表于2023年9月，当时正好是公募基金管理费和券商佣金下降的时间节点，以及整个金融业的降薪周期的开始。三年过去，虽然金融业仍是社会上待遇比较好、受人尊重的一个行业，但其薪酬优势确实已经大幅缩水，并仍处于震荡之中。希望这篇文章仍能给大家带来一些参考，尽管其中部分内容可能过时了。 开宗明义：本文所讨论的“金融业”，主要是指券商、基金、保险资管等机构，尤其是其中的投行、投研、固定收益、机构销售等高薪岗位。金融业是一个很大的行业，从业人数最多的其实是银行，其次可能是保险经纪；但这两个细分行业的薪酬显然没有达到打工人的顶尖水平。在全世界范围内，金融业最高薪的部分都是跟资本市场打交道的部分，在美国是“华尔街”，在中国则往往被戏称为“中国华尔街”。 过去二十年，国内高薪白领有三大来源和聚集地：金融业，互联网大厂，以及部分外企。它们固然都吃到了时代的红利，不过总体看来，金融业吃到红利的方式更“奇怪”，高薪基础更“脆弱”一些。与其他两大高薪职业相比，我们可以很容易地发现违和之处： 部分外企，例如外资咨询、IT企业以及大型跨国集团，其母公司待遇本来就很高，其中国分支从事的往往是高附加值业务，高薪是理所当然的。而且外企普遍比较守法（怂），注重劳动者权益，从而成为了性价比极高的打工人胜地。 互联网是过去二十年国内增长最快的行业，一方面组织膨胀速度很快、年轻员工很容易升职加薪，另一方面股票增值明显。而且互联网多为美元资本催熟的民企，只要能拿出业绩，组织对于个人薪酬待遇是慷慨的，至少在高成长阶段是如此。 金融业则有些“两不沾”：首先，国内持牌金融机构大部分为国企，国企本来就不存在高薪文化；其次，国内金融业虽然扩张迅速，但与互联网这种真正的高成长行业还是相差很远的，本质上仍然是个周期性行业。在这种情况下，金融业仍能保持高薪多年，这是一个奇迹。 有人会说：“金融业是智力密集型行业，需要大

今年3月，OpenAI突然宣布放弃Sora，此时距离Sora 2发布仅有短短半年。我们都还记得它发布时的盛况——朋友圈里用它做的各式各样的视频刷屏了好久！在Seedance 2和可灵3发布之前，Sora 2是不折不扣的全球第一视频大模型，在硅谷大厂当中，只有谷歌的Veo可以与其相提并论。然后就没有然后了…… 当时的情况十分奇怪：OpenAI全面关闭了一切Sora服务，包括API在内；用户数据将在一段时间后被清空。不久前刚刚与迪士尼签下的10亿美元投资协议当然不会生效。OpenAI等于完全退出了方兴未艾的视频生成模型市场，一点也没有留后手。假设几年之后它打算重返这个市场，恐怕得从头做起，因为Sora的遗产作废了。 对于这个令人费解的现象，当时市场主流的解释是：OpenAI要集中精力提高编程能力，抢占方兴未艾的Agentic Coding & Workflow市场，当时这个市场已经成了Claude的天下。这个解释有一定的道理，但OpenAI为何不保留一小块根据地，例如仍然为特定企业客户提供视频生成服务呢？为何要完全退出呢？虽然视频生成很消耗算力，但OpenAI难道连有限规模的Sora算力都承担不起吗？ 还有一种愚不可及的解释，就是“视频生成市场根本不赚钱”，“很快会灭亡”——主要见于精英论坛知乎。自从2022年底ChatGPT横空出世以来，知乎对于AI行业的技术和市场判断几乎全是错误的，是完美的反向指标，对视频生成的判断只是这群无知傲慢的所谓“技术人才”做出的众多愚蠢结论之一，不值一驳。 过去一个星期，随着GPT-6 Astra的爆红，我在与影视行业的朋友交流的过程中，总算领会到了：当初OpenAI毅然放弃Sora，可能是早早领会到了现有的原生视频生成模式无法满足工业级影视作品的需要，至少不能单独满足。今后的、精品化的、能上大银幕的那种视频生成，脱离不了Agentic

GPT-6 Astra发布至今短短七天，已经掀起了一阵又一阵的海啸；在我的印象中，上次AI界出现如此盛况，还要追溯到2024年GPT-4o的发布。在Astra发布当天，OpenAI总裁Greg Brokman的介绍语是：”Welcome to the AGI era.” 英伟达的老黄则简洁地表示：”AGI has arrived.” 仅仅几个月前，全球领先AI Lab融资时，还只敢提出“我们的长期愿景是实现AGI”，现在AGI仿佛已经唾手可得，简直是恍若隔世。 Astra究竟有没有实现AGI, 还是得留给学术界下结论。不管怎么说，用户口碑是藏不住的。在我的微信朋友圈，已经有十几位朋友亲身尝试过，并发表了感想。一位朋友表示：“Astra解决了长期困扰我的视频剪辑问题——只花十几分钟时间就可以总结超长视频素材并进行剪辑包装，让我再次感受到了半年前OpenClaw带来的震撼！”还有两位朋友，以前一行代码都没敲过，更没在游戏行业工作过，却都用Astra做出了以自己工作环境为背景的小游戏，并在微信群进行了小范围传播，我还津津有味地玩通关了。 大家讨论最热烈的，还是Astra的3D能力，有的朋友已经用它为自己的新房子做出了精美的3D装修效果图；用Astra做出来的游戏，大多包含3D数字资产（水平往往相当不错）。我的一位创业者朋友有些夸张地表示：“3D体验必将泛化，后Astra时代的互联网世界，将被3D内容淹没！” 恰恰就在Astra发布的前几天，今年9月初，长期在全球第三方评测中排名第一的3D大模型Tripo的开发商——VAST, 完成了由经纬创投领投的总额30亿元的B轮和B+轮融资。最近半年内，VAST的融资总额达到50亿，刷新了全球3D AI领域的纪录。随着Astra的迅速走红，很多人提出了一个疑问：通用大模型的3D能力已经如此强大，今后还需要专业的原生3D模型吗？现在会不会是原生

作者按：本文首发于2023年9月，整整三年前。三年过去，很多事情变化了，但整个互联网的“饭圈扩大化”潮流似乎有增无减。前一阵子，峰峻时代楼下粉丝与路人之间的对立事件，是这一潮流的最新注脚。希望本文仍能给读者带来一定的参考价值。 所谓“饭圈”，本来是对娱乐圈狂热粉丝的一种戏谑性称呼。娱乐圈是一个很大的概念，“饭圈”主要发源于其中的偶像团体这一细分领域，此领域具备如下特点： 竞争高度激烈，每时每刻都有数以万计的年轻人想当偶像，已经出道的偶像也要与大量同行争夺资源，容不得丝毫喘息。 资源分配极度不匀，少数头部偶像拿走了几乎全部收益，“赢家”与“输家”的状况天差地别，后者过得还不如普通人。 粉丝的直接参与，对偶像具备重大意义；前者的活跃度，决定了后者能否出道、能否成名、能否成为金字塔顶端的一小撮人。 狭义的“饭圈”就是建立在以上三条特质之上的核心粉丝群体，他们与自己的偶像心心相印，视对方为自己的家人，愿意倾尽自身全力去帮助对方出道成名。而且，在帮助自家偶像的过程中，必然会伴随对其他偶像的打击——资源就这么多，给你了就没有别人的份了，所以“一拉一踩”是不可避免的。如果一位饭圈人士竟然能对别家偶像予以客观评价、与别家粉丝和平相处，那他就算不上真正的饭圈人士。 我们都还记得，在2017-2021年的饭圈极盛时期，饭圈人士的战斗力如何打穿了整个互联网，乃至深刻改变了现实世界。就说一个我在现实中的亲身经历：2018年，我还在券商研究所工作时，曾经写了一份关于华语偶像产业的研究报告，其中以蔡徐坤为重点案例。在该报告发布的第二天，一位四十多岁、自称蔡徐坤粉丝的女性基金经理找到我，严肃指出了报告中对蔡徐坤代言合约的几处“不当描述”（例如把“独家代言”简写为“代言”、把“特邀嘉宾”简写为“嘉宾”等），并希望我进行修改。我只得表示，如果这个问题很重要，我们可以撤回那篇报告并从此不再讨论有关话题。 那位

8月3日，阿里整合了旗下的几款Agent产品，推出了千问办公。仅仅一个月以后，千问办公的用户总数就突破了3000万，是当前AI办公赛道增长最快的产品之一。但是，与此同样重要的，是另一组数据：企业用户占比过半。我认为，把这两组数据联系起来，才能更全面地看到千问办公对AI办公市场的意义。 今年，毫无疑问是AI办公元年。我身边几乎无人不养龙虾，无人不尝试各种新奇的Agent；如果你每月不烧掉价值几百美元的Token，出门都不好意思跟人打招呼。各家互联网大厂都推出了自己的AI办公旗舰应用，在此不遗余力地倾注资源。然而，有一个核心问题经常被忽略了：直到目前，对办公Agent的使用，绝大部分是零碎的、个人化的，而不是组织化的。个人通过Agent提效，不等于企业业务提效。打个比方，一家企业的员工，平时可能使用各种各样的云盘，把个人信息放到云上；可是这并不代表着整个企业“上云”了，与真正的“云计算”完全是两码事！ 企业业务流程改造，是一个系统工程。曾经研究企业软件行业长达九年的我，对此心知肚明。曾几何时，无论规模多大的企业，上个ERP、CRM，都要经历一番“触动灵魂的磨炼”、克服无数障碍，上了也未必真能用好。“企业不上ERP是等死，上了ERP是找死”，这句戏谑之言甚至一直流传到今天，余音不绝。当然了，考虑到科技和社会进步，今天企业上Agent应该不会那么困难，但也绝对简单不了，不是靠员工自己业余在家接入Agent就能解决的。 前几天，沙利文发了一份《2026年中国智能体(AI Agent)最佳应用实践》报告，其中提出：B端是驱动Agent市场增长的主要变量，在长期将贡献约九成的收入。对于这个结论，我比较赞成——B端的应用场景最复杂，为提高生产力而付费的意愿也最强烈，在长期，Agent的核心市场必然在B端！只有真正走进B端工作场景、与企业客户流程融合，AI办公才算走上正轨。 这就是我特别关注