‍‍北京时间11月15日，根据美国证券交易委员会（SEC）网站显示，截至2024年三季度末的美股持仓数据多数公布已完毕。我们继续对伯克希尔·哈撒韦、每日期刊（Daily Journal）、喜马拉雅资本、高瓴HHLR、景林、桥水、Baillie Gifford、ARK、H&H International Investment, LLC（段永平美股持仓主体）等投资巨头做了跟踪分析。截至发稿，上季度刚纳入我们跟踪池的挪威主权基金还未披露三季度数据。看点如下：1.现金仓位破纪录的伯克希尔三季度新买入达美乐比萨和泳池用品公司Pool，减持了6只个股，其中包括上季度刚买入的Ulta美妆，有点“一季游”的感觉；2.李录目前持有8只个股，其中新晋一家油气公司，三季度在大幅减持苹果的同时，保持美国银行的仓位不变；同样持有8只个股的段永平三季度则清仓了美国银行，另外，西方石油和拼多多被大幅增持；3.高瓴HHLR的中概股仓位进一步提升，从85%升至93%；景林和“木头姐”三季度则以减持为主；4.部分个股有分歧：对于苹果和美国银行，巴菲特、段永平选择减持，但桥水却双双加购；对于拼多多，段永平、Baillie Gifford增持，高瓴HHLR、景林减持；巴菲特新建仓的Pool，却被Baillie Gifford清仓；5.但对于英伟达，桥水、景林、Baillie Gifford、“木头姐”都在减持，大家在错失“登顶市值第一”的英伟达这件事上，默默站在了一起。以下是聪明投资者（ID: Capital-nature）的详细分析：伯克希尔三季度新进达美乐比萨和泳池用品公司Pool，二季度新进的Ulta美妆却几近清仓；每日期刊仍按兵不动根据最新披露的13F报告显示，三季度伯克希尔持仓总市值为2663.79亿美元，较二季度的2799.69亿美元，环比下降了5%。前十大重仓中，除了苹果和美国银行有所减持外

“目前我们是谨慎乐观的，最差的时候应该已经过去了。但我们也不认为这个市场会有一个波澜壮阔的大牛市。”“投资和风控是一体的，甚至良好的风控水平，是投资最重要的核心能力之一。”“不能让本金遭受永久性的亏损。当市场不好的时候，可以少亏一些，尽量地保留本金。”“需要强调，我们在运用衍生工具的时候都是全本金参与的。我们运用衍生工具的风险是小于等于直接买股票的。”“（未来）在风险和回报的权衡中，我们认为权益市场的性价比会更好。”“港股依然是一个价值洼地，有一批股票的中长期吸引力是巨大的，我们乐于在里面进行一些挖掘。”“相较于那些越来越低的国债收益率等等，转债本身的信用风险并不高，但它给了那么高的到期收益率。在里面精挑细选，有些是值得关注和配置的。”“我们会以高分红打底仓，然后去耐心地播种一些现在相对低迷的股票，等它未来收获。”以上，是宁泉资产投资总监、投资经理余璟钰在今天招商银行渠道的路演中，分享的精彩观点。宁泉资产成立至今约有6年，目前的管理规模在400亿元出头。创始人杨东，曾担任兴全基金总经理，对于宏观市场发展的大方向把握向来较为前瞻，是业内富有盛名的具备战略思维的投资管理人。余璟钰在这场交流中介绍，目前投研团队目前共18人，基金经理4位，研究员14人，重点覆盖新能源产业链、TMT、半导体、医药生物、大消费、大金融等行业。除了类似半导体行业会招募一些有行业背景的人之外，宁泉的投研团队一般都是招募应届生从内部培养起来的。在研究上，宁泉鼓励研究员全面论证正负面信息。重视对企业的商业模式研究。“很多时候，商业模式会决定一个公司的竞争规律。”余璟钰介绍，目前投研的这几个人在操作手法上略有不同，但是理念都比较一致。宁泉在投资理念上坚持自上而下和自下而上结合，注重企业成长的稳定性，强调估值和安全边际，也会灵活运用场内外衍生品的工具平滑净值。宁泉致远45号，由余璟钰和曾铭伟共同管理。从2021年

作为一只未发先火的指数，中证A500的热度已经持续了快2个月。自9月份包括中证A500ETF南方（159352）的首批中证A500ETF发行以来，截至11月7日，共计有44只跟踪该指数的产品发行，包括ETF、ETF联接以及普通的指数基金、指数增强型基金。一只新指数，不仅成长迅速，同时还展现出鲜活的生命力。原因很简单，作为“新国九条”发布后最为重磅的宽基指数，中证A500的编制方式更加科学，同时进一步强化行业均衡分布以及囊括细分龙头等特性，更能代表中国经济发展。市场对于中证A500的passion，也应了脱口秀冠军付航说的那句话，“只要你勇敢做自己，就会有人爱你。”之前已经写过中证A500很多次了，这次就把这只指数的特征与优势做个简单总结：（1）市场表征性强：指数的流通市值、总市值对全市场的覆盖度较高，样本行业分布均衡，行业市值结构与国家产业结构长期变化趋势趋于一致；（2）新质生产力特征显著：先进制造、信息技术行业权重相比沪深300指数提升，金融、主要消费行业权重占比显著降低，体现新质生产力特征；长期来看，上市公司行业市值结构与国家产业结构长期变化趋势趋于一致；数据来源：wind，中证指数，南方基金，截至2024年9月30日（3）引入ESG和互联互通机制：编制方案中融入ESG因子筛选，契合当前快速发展的ESG投资理念；成分股均来自深股通、沪股通标的，为境内外中长期资金配置提供便利；（4）历史表现优，当前估值低：截至9月30日，A500指数过去20年年化收益8.4%，相对沪深300指数年化超额收益0.9%；指数当前PE为15倍，处于合理偏低的位置，配置性价比高。数据来源：wind，中证指数，南方基金，截至2024年9月30日，历史表现不预示未来如果有考虑买但没有决定好选哪只，中证A500ETF南方（159352）及其联接基金（A类：022434；C类：022435）倒是个不错的

“我在（哥伦比亚大学）第一堂课就跟学生们说，只要他们做的估值工作到位，市场最终会认可他们的判断。只是我没告诉他们具体会是什么时候，可能是几周，也可能是几年。股票其实代表的是企业所有权，市场最后总会弄明白，尽管有时候需要很长时间。巴菲特可以在如此成功的同时依然保持谦逊。我认为这种品质既罕见又独特，可能在各方面都帮助了他。这也是我们所有人可以学习的一课。如果要总结我的建议，那就是：找到好企业，确保买的价格合理，随着时间推移它会自我增值。我认为对大多数人而言，指数投资是正确的解决方案。但如果是对专业人员或学生们谈起来，我认为优秀的估值能力让选股成为一种有价值的追求。”在今年夏季伦敦价值投资者大会的炉边谈话环节，乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）进行了一场对话。1985年，格林布拉特创建戈坦资本（Gotham Capital），至2005年的这20年间，资产规模从700万美元增到8.3亿美元，前十年年均回报率高达50%，20年年均回报率40%。他是“神奇公式”的发明者，同时也是纽约证券拍卖公司以及价值投资者俱乐部网站的共同创办人。2005年后，格林布拉特将公司转型为戈坦资产管理公司（Gotham Asset Management），投资方式也从高度集中投资向分散化的、长短仓的多空策略转换。尽管核心理念仍然围绕价值投资，但具体操作方式已经发生了显著变化，从客户持有体验的角度减少了资产整体波动性。在这次交流，格林布拉特就主动投资和被动投资的利弊、估值是否有效、耐心的重要性、集中投资的策略以及从错误中学习等问题提供了宝贵的见解。他强调了做详细估值分析的重要性，以便找到具有吸引力的投资机会，同时也指出市场识别这些机会需要时间，因此需要耐心。还建议年轻人从投资错误中学习的最佳方式是承受一些对自己来说“痛的起”的损失。作为哥伦比亚大学商学院客座教授的格林布拉特，对投资的理解和讲

在近期历史性的极致行情中，有人捶胸顿足没有赶上市场暴涨，也有人兴致勃勃的一把ALL in，结果高位被套至今意难平。最近橡树资本创始人霍华德·马克斯在一次对话交流中，谈到“如何保持好的投资心态”。霍华德说，投资是一个适配的过程。如何根据自己的情况、自己的承受力和偏好去做决定，没有放之四海而皆准的一些原则。止盈或者止损，或者长期拿着，都是事关每个人自己的决定，看自己更在意什么。但对绝大多数人而言，很难去捕捉到那些极致的机会，“保持对于各种可能性的敬畏，这样你会成为一个更快乐、更有效率的人。”从这个角度不难理解，为什么固收+产品在浮躁的市场环境中，还是有很广泛的受众基础。先有债券底仓，兼有小部分股票仓位的设置，非常适合追求“inner peace”的普通投资人。我们翻看全市场固收+产品中，有一对股债组合非常抢眼。华泰柏瑞的实力搭档：董辰（负责权益投资）和郑青（负责固收投资）。由董辰和郑青共同管理的华泰柏瑞新利A、华泰柏瑞鼎利A在2022年、2023年市场情绪低迷中，延续了成立以来年年正收益的传统。我们仔细来看。严控风险的坚实底仓“将风险控制放在首位”是华泰柏瑞固收团队一直以来坚持的核心理念。郑青也曾表示，“投资上坚持固守稳健、严控风险的理念，把避免损失放在优先的位置，尤其规避概率不高但风险很大的交易，不断地坚持做预期收益为正的事。”作为华泰柏瑞固收团队的核心人物，郑青2010年加入华泰柏瑞基金，任债券研究员，2012年6月起任基金经理，现任华泰柏瑞固定收益部联席总监。郑青旗下产品以货币基金及中短债基金为主，在管基金数量9只，在管总规模1229.16亿元。数据来源：wind 截至2024年10月20日在她的投资理念中，风险控制始终占据首位，在满足流动性和安全性的前提下，优化债券投资组合，追求长期收益，坚持“先求稳后求进”的原则。以郑青在管时间最长的债券型基金华泰柏瑞鸿利中短债来看，

1、如果未来在一系列政策之下，能够把消费水平重新拉回名义GDP的水平。这应该是一个不亚于2020年到2021年的那三个“承接”因素，这就是长牛的基础。2、目前的政策主要是下调存量房贷利率，这也是比较切中要害的。如果存量房贷利率下降，居民提前还款应该会大幅减少，也会释放相当一部分家庭的消费能力。3、这一轮的上涨，本质上仍处在从低估状态拉回到正常状态的过程，目前来看还属于1倍标准差以内的区间。4、利用中国的存量人口红利去做大消费和服务业；利用工程师红利，推动技术类行业的崛起；利用勤奋者回报，保持资本形成和再投资速度。5、这一轮上涨非常像2019年一季度，内外因素叠加所带来的从基本面到流动性到风险偏好的变化。以上是广发证券首席经济学家郭磊在昨天（10月29日）“2024宏利投资中国投资论坛”中分享的最新观点。宏利投资是宏利金融集团旗下的全球财富和资产管理业务品牌，也是最早布局中国市场的外资金融机构之一。旗下宏利基金成立于2002年6月，是国内第一家获批合资转外资全资控股的公募基金公司。在本次论坛中，郭磊就本轮股票市场快速上涨背后的宏观逻辑进行了细致的分析。郭磊表示政策密切出台的背景在于经济增速放缓，名义GDP增长不足。而本轮稳增长政策焦点集中在房地产、消费和广义社融三个方面，在郭磊看来，政策切入点非常精准。对于股票市场的分析，郭磊通过对比历史数据和当前政策提出，本轮市场上涨与2019年的启动较为类似，但是否能够形成长牛，重点在于能否将消费水平重新拉回名义GDP水平。聪明投资者（ID:Capital-nature）整理了本次交流的重点内容，分享给大家。这轮政策的切入点非常准确最近一个月，中国宏观经济政策密集出台，全球瞩目。这一轮稳增长政策出台的背景到底是什么？怎样评价这一轮宏观经济政策的影响？中国经济整体增速不低，对应的整体结构性机会还是偏多的，但9月26日的政府会议明确指出，中国

1、化债正式启动，是我们对当前宏观判断的关键性看法。2、地产市场一旦企稳，股票市场上的很多逻辑就会变得自洽。3、随着利率水平不断下降，股票市场当中，不管是成长股还是年初比较活跃的低波红利资产，性价比在进一步变得更好。4、在整个市场已经是确定向好的情况下，结构性的投资机会比以前大幅增加，这已经足够了。5、中国经济长期增长的底层动力，大家依然相信它是存在的，这是“心动”的最主要因素。6、从整个股票市场过去二三十年的经验来看，熊市结束转折时期的表现都是需要酝酿整理过程的，这一次也不太可能发生例外。7、经过近几年的调整，“茅指数”中主要成分股的股价调整基本到位，估值水平回到了相对合理的水平。睿郡资产创始合伙人、首席投资官王晓明，现身昨晚（10月28日）的线上交流，状态松弛。从我们拿到一份最新产品月报来看，截至最新净值日期2024年9月30日，今年以来王晓明在这只产品上的收益率超过**%。（点此认证查看完整业绩）目前仓位在85成，包括股票、可转债，另外有部分基金（大概率是股票ETF，在9月底反弹中有增加），剩下1成左右在其他多资产。股票中80%在港股，其余在 A 股，行业配置上相对集中在通信运营和电力。其实从2019年以后到现在，睿郡一直高仓位运行，不在仓位上做特别大的判断，专注在个股选择和大类资产配置上。昨晚的这场分享，和王晓明今年以来的每次发声一样，仍然围绕“否极泰来”的主线。早在年初，王晓明就以《2024否极泰来》为题，表达了自己对2024年投资的一些期待。当时他说自己比过去两三年的任何时间都要乐观。还提到，最近的一两个季度是比较好的操作阶段。他在后来跟聪明投资者的交流中解释，“每一轮市场到了底部都会发生去杠杆。当挤压因素结束了以后，从交易层面上来讲，它一定是正面的。在中国的市场环境下，正面的现象一旦展开，是不会给你机会的。所以在前面犹犹豫豫的人都会很吃亏。”今年3月中我们跟王

我们都知道，巴菲特买了克莱顿房屋（Clayton Homes）。 2003年2月的一次访问中，田纳西大学的学生们送给巴菲特一份礼物，就是吉姆·克莱顿(Jim Clayton)的自传。  吉姆·克莱顿是克莱特房屋的创始人，他本人是田纳西大学的校友。 这直接促成了伯克希尔对总部位于诺克斯维尔的克莱顿房屋公司的收购——克莱顿房屋是制造房屋行业的领导者之一，这笔交易价值17亿美元。 巴菲特经常讲述这个故事，每次都很生动。 为了表达对田纳西大学的感谢，巴菲特在2003年10月14日再次回到这里，并在商学院年度MBA研讨会上跟学生进行了深度交流。 他还给当年2月份拜访过他的学生们带来了伯克希尔哈撒韦的股票，作为慷慨的礼物。 这场交流非常非常的精彩。 巴菲特明显心情很好，他对于每个问题都认认真真地回答，而且分享很多的投资案例。 包括他“不愿回首”的那些错误，那些错误恰恰不是因为购买失误反映在年度报告中的，而是很多错失的本该抓住的机会。 用巴菲特的话，除非他心情好想讲述，否则很多错误没人都知道。然后他就开启了吧哒吧哒模式。 他还讲了很多有实操的心得和方法，有很多耳熟能详，也有很多不同角度的切入产生了新的启发。 聪明投资者（ID:Capital-nature）将这场交流原汁原味精译分享给大家。从阅读顺畅的角度，我们调整了个别提问的顺序，完全不影响原意。 全文两万字，翻译的过程也是愉悦。Enjoy it～～ 关于犯过的那些大大小小的错  提问1  巴菲特先生，你做过的最大投资错误是什么？从中学到了哪些可以与我们分享的教训？  巴菲特  最大的投资错误更多是错过的，而不是已投项目。 你可以在我们的资产负债表或损益表中看到买入失误造成的错误，但会计无法反映那些错过的项目，而这些错误往往是巨大的。 除非我心情好想“忏悔”，否则没人

“我给各位投资者提个醒，这一轮A股市场的反弹，时间比空间更重要。”“虽然最近的股票市场来回震荡给投资人投射了很多焦虑，但我个人觉得，第二波一定会起来。”“今天中国所直面的最大经济挑战，就来自于通货紧缩。解决这个问题，需要货币、财政、结构‘三支箭’。”“我们也要非常清晰地了解中国比较特殊的反应模式。目前可能还处在一个‘或跃在渊’的状态，也就是just doing的阶段，未来会不断地加码。”“今天我们面临的不仅仅是中国一家在反击通货紧缩，G2在未来恐怕也会激烈地争夺全球的流动性高点。”“中短期的红利应该是确立的，但长期我们一定要坚守贝叶斯原则，坚持预判、验证、修正，动态地去调整金融风险的敞口和头寸。”“从中国资本市场的决策层来讲，重中之重的工作靶向就是并购重组。”以上，是刘煜辉今天（10月20日）在宁波银行总行财富管理部主办的投资策略会上分享的最新精彩观点，这场活动获得了上千万的围观点击。最近一系列关于宏观经济的增量政策紧锣密鼓出台、落地，暖风频吹，让市场对经济的预期有明显的提振。刘煜辉从国内外的历史经验和当下我们面对的挑战中，解读了最新的财政和货币政策。他指出，对于中国经济来讲，通货紧缩的问题现在已取得了高度一致的认同。而解决这个问题，需要货币、财政、结构的“三支箭”，尤其是结构，因为这涉及到国家资源配置靶向的选择。刘煜辉认为，考虑到中国特殊的反应模式，政策一定会层层加码。所以，这一轮反弹，时间比空间更重要，A股的第二波一定会起来，而且会是一个慢牛。同时他也提醒，G2在未来可能会激烈争夺全球的流动性高点。中短期的红利应该是确立的，长期则要根据贝叶斯原理，动态地去调整金融风险的敞口和头寸。他在交流中，还给出了未来围绕政策的三大结构性投资机会。聪明投资者（ID:Capital-nature）整理其中最精彩的部分，分享给大家。对当下问题已经形成高度共识最近一系列关于宏观经济的增量政

“今年主要指数会有一定幅度的上涨，但要取得较好的收益仍在于个股和结构的选择。”“我们很高兴地买进了巨量的各种转债，目前我们的转债库存绝对量是我们的历史最高水平。”“另外我们也继续加仓了地产类、物管类和光伏类股票，在市场暴涨后，我们又作了少量减持，毕竟我们的产品都是要追求绝对收益的。我们还减持了 一部分券商股，把券商股的配置比例调整到通常的水平。”“一直以来，A股市场耐心投资的人太少，热衷于炒股的人太多，从这一次上涨来看，依然没有什么改观。”“市场盈利的本源，只能是上市公司的价值创造和对股东的直接回馈，在这些价值之上的买卖就只有零和博弈和财富转移了。”“如果对股票的价值几乎一无所知，却轻易而慷慨地出价，长期不亏损又怎么可能呢？放在其他行业中，对经营或买卖的产品价值缺乏了解也绝没有长期盈利的可能。 ”宁泉资产在最新的9月产品月报中，细剖最新操作，且观点鲜明。作为中国初代股票投资人，宁泉资产杨东向来对宏观市场发展的大方向把握向来较为前瞻，是业内富有盛名的具备战略思维的投资管理人。在重要的周期拐点时，市场总会期盼听到这位投资老将的研判和思考。宁泉也总会通过实际行动，来体现自身对市场的判断，即在合适的时间点发行或持营产品，比如2018年底，2022年10月以及2023年底。杨东本人和宁泉都以低调著称，公开交流极少。而投资经理余璟钰的投资操作和理念，让我们可以一窥宁泉的最新探索。在杨东公开露面的调研记录中，余璟钰的名字多数时候也并列在后。宁泉在牛市里跑得不会很快，但能在熊市里保持绝对收益，震荡市也能抓结构机会。根据聪明投资者拿到的一份宁泉的产品最新月报，这只产品从2021年9月15日成立以来，截至最新净值日期2024年9月30日，成立3年多的总收益率有**%（同期沪深300为-17.45%）。2022年、2023年，这只产品的累计收益分别有**%，**%。今年以来，这只产品的

掌管杜肯家族办公室的“对冲大神”斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）10月16日接受彭博的最新采访时，围绕美联储降息，美国大选，关税政策，以及自己的投资操作等等，进行了一次内容广泛的交流。一如既往的风格，他对于自己的观点毫不含糊。非常犀利地批评了美联储降息50个基点的动作，因为面临“通胀重新抬头”的巨大风险。虽然对两个总统候选人都显著的不喜欢，但喜欢用市场指标来预测经济的德鲁肯米勒还是推论，特朗普获胜可能性更大。而在英伟达盘中股价创下历史新高的前一天，他再次坦承，“在我的投资生涯中犯过很多错误，其中一个就是在股价大概在800到950美元之间时卖掉了英伟达。我想它现在已经涨到相当于1300美元左右了（近期进行了10比1的拆分），我现在基本没有了，这是个大错误。”关于德鲁肯米勒的神奇往事，有兴趣的朋友可点击阅读《最传奇的基金经理如何炼成》。聪明投资者（ID:Capital-nature）将这场交流精译分享给大家。关于美联储降息：面临通胀抬头的风险 主持人  2021年，你在《华尔街日报》上发表了一篇评论文章，表示美联储在玩火。几周前，你跟我说，你希望美联储不会犯2021年的错误，也就是受困于前瞻性指引。现在究竟是什么情况让你如此担忧？ 德鲁肯米勒  谢谢主持人，很高兴来这里。2021年，我认为美联储在2020年面对所谓COVID“黑洞”时表现得非常出色，他们采取了一些非常激进的行动。其中一项行动就是前瞻性指引，他们试图稳定市场，并推进接近零利率的政策。我认为，实际上在这三年里，我们都被COVID蒙蔽了，包括我自己。当疫情刚发生时，我们都在担心，是否会陷入深渊？但在2020年秋季，疫苗确认后，一两个月内很明显，我们并没有陷入“黑洞”。失业率曾高达14%，但随后迅速下降，经济开始恢复。我们在20

漫长的调整后，股票市场于9月末上演了一出“狂飙”。仅仅是节前的9月23日-27日这周，不少聪明投资者跟踪的重点私募产品业绩就上涨了超过15%。翻看资料时，有一家尤其扎眼，便是反超了东方港湾但斌的华安合鑫袁巍。根据渠道的数据，袁巍旗下的代表产品“华安合鑫稳健”，截至最新净值日期2024年10月11日，仅9月20日-27日的收益率就上涨了**%，今年以来的收益率**%。从2017年9月22日成立以来，总收益率为**%，期间最大回撤**%。另一只代表产品“华安合鑫稳健2号”，从聪明投资者拿到的9月产品报告来看，从2022年2月10日成立以来，截至最新净值日期2024年9月30日，这只产品的总收益率为**%（同期沪深300亏13.63%），今年以来的收益率为**%，成立以来的夏普比率为**，目前的产品规模在3亿元左右。（点此认证查看完整业绩）产品并没有呈现区间最大回撤的数据。从其他渠道的数据来补充的话，“华安合鑫稳健2号”成立以来的最大回撤为40%左右。9月底的这波反弹这么猛，一起从蛛丝马迹中看看袁巍到底买了什么。看好有国际竞争力的制造业龙头，和估值极低的港股互联网巨头最新月报中显示，“华安合鑫稳健2号”的投资策略是“主要投资于标的基金‘华安合鑫稳健一期’”，而“标的基金的投资策略为根据宏观经济分析和整体市场估值水平的变化自上而下地进行资产配置，在降低市场风险的同时追求更高收益。”根据我们的追踪，袁巍的组合一般持有个位数以内的行业，个股也基本上在20只以内。以“华安合鑫稳健2号”为例。行业分布上，截至9月30日时，这只产品的前五大持仓行业分别是汽车，零售业，纺织品、服装与奢侈品，互联网软件与服务以及海运，其中位列第一大的汽车行业占比就超过4成。有国际竞争力的制造业和海运行业是袁巍多次公开看好的行业。袁巍曾表示，在中国的制造业环境下，能卷出海的都不是一般人，这些公司的产品具有非常强的

4月底那篇《当一家老牌新加坡投资机构坚持all in中国……》文章发出来时，很多投资机构的朋友来问，“毕盛”这名字不太熟悉～～这家源自新加坡的机构进驻中国的时间其实早在2002年。当年巴菲特开始买入中石油，国内才开始流传这个来自美国亿万富翁的名字。2004年，QFII业务开闸1年后，成立9年的毕盛开始帮助海外资金投资中国A股，在那个时候就买入了贵州茅台，一拿十几年。王康宁就是这一年加入毕盛投资。20年后，他成为毕盛联席集团投资总监。在今年大多数时间市场煎熬、产品销售停滞时，王康宁是渠道中凤毛麟角被选出来愿意推荐给客户的私募投资管理人。原因无他，就是在如此难挣钱的市场中，一个始终满仓，其中有90%以上仓位投资港股的投资经理，还是连续赚钱的。来自渠道产品的数据显示，王康宁管理的毕盛狮远，自2019年7月9日成立以来，截至最新净值日期9月30日，累计回报**%，最大回撤**%。过去5年只有2023年业绩略亏，其他年年正收益。（点此认证查看完整业绩）在开年海外市场高歌猛进，A股和港股却大跌时，王康宁给客户的月报中写道：尽管市场会在一定时间段内走出极致的高估或低估行情，但用线性外推的方式来预测未来一直都是危险的。树再高也不会长到天上去，同样，沉入泥沙也不能埋没金子的价值。我们看到组合所投资的公司中，绝大多数的利润和现金流都还在稳健地增长。虽然市场磨底的过程注定是难熬的，我们相信价格最终会向内在价值回归。本月组合变动不大，继续小幅加仓拥有优质品牌价值的消费品公司。王康宁毕业于上海交大本科，在新加坡国立大学拿到工学硕士，做过一年量化分析师，然后被毕盛投资创始人王国辉相中，从研究员做起，2013年开始实盘管理组合。在渠道客户经理眼里，王康宁对安全边际要求“极高”，而且持股有些“非主流”。比如2020年以来港股仓位一直很高，且医疗保健是重仓行业之一。在同事口中，王康宁是个标准I人，内向话不多

9月上旬，首批10只中证A500ETF开始首发募集，其所跟踪的中证A500指数兼具均衡和龙头属性，加上更科学的编制规则，可以说是当时市场上唯一的爆点。即便身处弱市，也吸引了超过200亿增量资金入市。也正是在这批中证A500ETF相继宣告成立之际，A股“9.24”行情正式开启，中证A500指数自然也收获了不错的涨幅。据Wind数据，截至10月11日，中证A500指数自9月24日以来的累计涨幅为21.22%，跑赢上证指数的17.05%。中证A500ETF在当前时点上市，对很多投资者来说，是个“恰逢其时”的布局好时机。从节后的盘面来看，A股波动明显加大，目前，大盘已震荡回调至3200点左右；同时，全面普涨态势已告一段落，分化之势初显。市场行情难以把握，更加凸显了中证A500指数的布局价值。理由一：现在做好配置，胜率依然较大在市场调整的这段时期，很多投资人和机构都在密集发声。比如备受机构投资者关注的张忆东就讲到：“我们现在对中国股市，无论是A股还是港股的判断是，这不只是一个触底反弹，可能是一个更乐观的反转逻辑。我们认为这一次不会简单地重蹈2015年的覆辙，正如此，这个时候需要定力，不要太担心短期的踏空。如果实在没有这个能力去选那些最好的核心资产，也有一个笨方法，就是去配置沪深300，或者新出的中证A500指数。”（点击阅读：《张忆东最新发声：“疯牛”思路要小心，接下来大波动大分化，最优秀的企业才能够承载一轮反转行情》10月7日）当然，投资人们也做了相关提示，比如不要过于乐观，不要加杠杆，牛市也容易亏钱等等。但总的来说，信心有很大的提振。国际资金面上，美联储降息“靴子落地”，或有助于资金向A股回流。毋庸置疑，中国股票市场目前仍是全球估值最低的资本市场之一，投资吸引力较强。国内政策面上，自上而下拉动经济复苏的脚步从未停止。近期，高层密集释放给力政策，对国内经济的企稳回升是实打实的利好。

超长期投资者、百年历史的资管机构Baillie Gifford（柏基投资）最近在研究报告和内部对话中重点谈到中国。全球Alpha团队投资经理Helen Xiong在9月份时撰写了一篇报告——《寻找中国的新增长点》，写到，“我们预计中国将继续崛起——不仅在经济指标方面，而且在技术实力和先进制造能力方面也是如此。”Helen表示，尽管投资中国会带来诸多复杂性，但作为全球投资者，你无法忽视它。她用了一段非常有意思的比喻来形容。“要了解这个国家的潜力，可以看看自然界的现象。毛竹在发芽后，可能多年都看不到明显的生长，因为它正在发展强大的根系。随后，通过至今仍然是谜的生物机制，它可以以每天超过1米的速度迅速生长，最终高度超过成年人的15倍，硬度甚至超过橡木。”Helen Xiong出生在中国，有10年的青少年时代在南非度过，然后移居欧洲。2008年加入Baillie Gifford，如今也是合伙人之一，参与管理Global Alpha和Monks等组合。多元文化背景的生活经历，让她的视角颇具开放性。近日在内部一档对话中，Helen跟同事讨论了中国的先进制造业、产能过剩问题，以及更广泛地探讨中国为何对所有长期投资者都至关重要。去年底Baillie Gifford有关投资中国的坚定看法也得到国内投资人的深度关注，点击阅读：《耐心者可能获胜！Baillie Gifford、橡树资本对于投资中国的最新观点》聪明投资者（ID:Capital-nature）将主要内容精译分享给大家。不了解中国，你就无法理解世界 LK  能否先简单介绍一下自己，尤其是你在寻找中国增长机会时所带来的独特视角？ Helen  我出生在中国，父母都是中国人，但我只在中国生活了前六年。6岁时，我搬到了南非，那是在90年代初，南非正经历着从种族隔离制度到民主的历史转

“投资很难做到尽善尽美。”“你要接受有些东西你买了会下跌，而有些东西你买了会上涨，你卖了之后它还会继续上涨。你不能让自己因为追求绝对正确而发疯，因为这本来就不可能做到。”“止损可以防止大的损失，但它也会让你错过一些成功的机会。你得决定，哪一点对自己更重要。这取决于你的财务状况、你的性格、偏好等等因素。每个人都要为自己找到合适的策略，不可能做到完美。”“有时候价格波动是有意义的。你可以把它当作一个信号，用来思考问题，进行一些研究。但我要强调，得出这些结论需要非常高水平的专业知识、经验和见解，而大多数人并不具备这些能力。”“对于普通人来说，看到一只股票本周上涨了20%，然后问，为什么会上涨？20%的涨幅是过度反应还是不足反应？它会继续上涨吗？我应该买入吗？大多数人并不具备做出这种决定的能力。如果试图这么做，实际上是在自欺欺人。”“当你在处理未来的事件时，保持概率思维，因为哪怕小概率也可能会发生。你永远不知道结果会怎样，但意识到这一点，你会成为一个更快乐、更有效率的人。”橡树资本联合创始人霍华德·马克斯最近做客《Global Money Talk》的访谈节目，谈到投资中最重要的一些事情。这是一档韩国的节目，所以主持人的很多问题跟之前访谈对话有很多不同。这次霍华德娓娓道来的话，真是再适合普通投资者不过了。尤其是如何保持好的心态，如何根据自己的情况、自己的承受力和偏好去做决定。他说没有放之四海而皆准的一些原则，止盈或者止损、或者长期拿着，都是事关每个人自己的决定，看自己更在意什么。因为在做决定的时候，没有哪个决定一定是对或者不对，最终的结果也是一种概率。霍华德特别分享了自己读大学时学习“亚洲研究”对于自己inner peace的助益。就我们所知，包括一些著名的企业家投资人，比如乔布斯、达利欧……都喜欢从亚洲文化里寻找平静的力量。霍华德还用自己的投资历程和心态举了很多例子，也是我们普通

1、解决中国目前经济困境，不在于出一个很大数字，多少万亿，不是这个数字越大越好，关键是精准！能不能直击靶心，能不能找到全局的‘急所和腰眼’。2、这一次蓝部长介绍的一系列措施，通篇看下来，重点抓得很精准，强调化债可能是当前工作抓手的重中之重。3、这一系列的措施，如果能让这一系列的系统性风险得到有效缓释，那对于当下整个经济系统的风险偏好，有一个立竿见影的提振。4、如果一揽子宏观政策预想的效果逐渐显现，得到验证，A股市场的风险偏好会选择向上突破新的高度。5、第二阶段（理性逻辑阶段）的区间，上证指数大概是从3200点到3500点之间，大概10%范围内，沪深300可能是在3800点到4200点，也是10%的范围。以上是中国首席经济学家论坛理事刘煜辉，在今日（10月12日）国新办新闻发布会推出一揽子财政政策后，给出的最新解读。刘煜辉高度认可会议，一针见血的直击问题靶点。他认为，在财政环节化解通货紧缩的压力，最核心的问题就是地方债务危机链条的化解，这是重中之重。并且，在看似没有具体数据的回答中，政策给出了最大诚意，刘煜辉表示，宏观当局聪明的“吊住”了市场投资者的“胃口”。不是一次性“喂饱”，而让你的“味蕾”时时刻刻想着它。对预期反映的资本市场而言，这是最好的政策管理。在刘煜辉看来，只有这样，股票市场才会进入一个不暴涨暴跌的剧烈波动状态，才可能走出一个稳健的，像推土机一样的慢牛趋势。从未来股市的走势来看，刘煜辉认为，当下已经从暴涨暴跌的第一个阶段，进入了赚钱效应“最肥美”的第二阶段，即理性逻辑阶段。刘煜辉直言，在这个阶段，主题投资的机会精彩纷呈。聪明投资者（ID：Capital-nature）第一时间整理了本次交流的重点内容，分享给大家。财政一揽子政策直击“化债”核心 问  财政发布会出台了一揽子增量政策，其中有哪些亮点？该如何理解一系列的利好政策？ 

国庆前的A股市场，可以说是史无前例的热闹，仅仅几个交易日，全球投资者就从“Anything But China”火速转变成“All in Buy China”。接连高开的大阳线，让A股成为今年超越美股市场的“黑马”存在，A股投资者也迎来属于自己的红温时刻。这场盛会我们当然不能缺席，但更重要的是，在觥筹交错间不能乱了阵脚。就像巴菲特在2013年乔治城大学的演讲上说的，“每个人都觉得自己是舞会上的灰姑娘，随着夜晚的流逝，音乐更动人，酒饮更可口，他们都认为自己会在11点58分前离开，但墙上没有时钟，他们仍在跳舞。”节后A股市场涨幅继续，但波动明显放大，越是在高位，安全垫就越重要。于是我们将目光聚焦到即将发行的招商安宁这只二级债基上，其由吴潇（负责权益投资）和尹晓红（负责固收投资）两位拥有丰富多元资产管理经验的老将搭档。目标直指“稳健收益”和“中低波动”，这对我们组合的底仓构建来说或许有很大帮助。吴潇是去年加入招商基金，现任多元资产投资管理部副总监，偏好行业均衡，通过定价与再平衡，把握传统行业和新兴行业的长期投资机会，目前旗下管理3只产品：数据来源：基金定期中报，截至2024年6月30日，基金经理任职期限较短，此处暂不展示基金业绩尹晓红则是一毕业就加入招商基金，从债券交易员做起，2016年起正式转战公募多元资产管理领域，目前已深耕8年，目前在管产品中有5只为二级债基：数据来源：基金定期中报，截至2024年6月30日不论市场如何变化，对于投资二级债基来说，追求正收益始终是核心目标。所以当你发现当前买在右侧要比买在左侧要难得多时，不妨定下心来看看能带给你足够安全感的招商“安系列”新产品——招商安宁。多策略虽然说最近茶余饭后的谈资都被股票占了，但在这之前，债券市场的表现不可谓不精彩。受国内经济预期偏弱以及持续“资产荒”等因素影响，债券市场今年走出了超预期大牛市，10年期国债收益率屡创新低

桥水基金创始人瑞·达利欧 (Ray Dalio) 10月8日在格林威治经济论坛上表示，预计美联储不会“大幅降息”，而且鉴于近期国债市场的波动，投资债券的风险有点大。他认为投资者押注利率会迅速下降有些操之过急。美联储上个月进行了四年来的首次降息，将联邦基金利率下调了半个百分点。但9月份强劲的就业报告为政策制定者提供了放慢降息步伐的空间。达利奥表示，美国国债在机构投资者和央行的投资组合中占比很高，而且感觉比重过高。在这次内容广泛的采访中，达利奥谈到了美国大选及其对市场的潜在影响。这位投资者看好前总统特朗普的经济政策，称他提出的降低企业税的政策“更具典型的资本主义色彩”。而对于副总统哈里斯，他说，“我们还没有看到她的详细政策”。他还谈到中国，措辞巧妙。他谈到中国正处在债务危机阶段，但政府正在采取一系列措施去解决问题。重要的是，“我们需要多元化，我们需要选择那些风险较低的地方”，而桥水，“在中国取得了非常好的成绩”。聪明投资者（ ID:Capital-nature）将这场对话精译分享给大家。我目前在新加坡。我在新加坡设有家族办公室。我在阿布扎比也有一个家族办公室，当然还有一个在康涅狄格州的格林威治。我是全球宏观投资者。很多时候，我们会遇到一些我们一生中从未见过的情况，但这些情况在历史上曾多次发生过。我不是作家，也不打算成为作家，我是一个非常实用的人，专注于全球宏观投资。通过研究历史，我发现可以更好地预测当下。因此，每当遇到我不熟悉的情况，我就会去研究历史。通过研究大萧条时期，我们能够应对类似的情况，比如量化宽松。无论如何，我通过研究500年的历史发现，一些事件会反复出现，几乎在每一代人的一生中发生一次。平均而言，大约每25到35年会出现一个周期。美联储的加息使得信贷更加可得，人们的购买力增加，从而产生债务。然后这些债务必须偿还，经济因此波动。我们习惯于这种债务周期。那这意