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点点的小爸爸

点点的小爸爸

一名外出务工者

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点点的小爸爸

2024-10-07

$三倍做多半导体ETF-Direxion Daily(SOXL)$

点点的小爸爸

2024-03-13

做多的韭菜太多了，我就不按照比特币的走势，你有什么办法？

点点的小爸爸

2024-03-12

$英伟达(NVDA)$ 剧本早已写好，这是命中注定的价格。多少人跟我讲你要坚持，肯定会涨。我也知道肯定会涨，因为我周一肯定会平掉所有仓位$特斯拉(TSLA)$ $特斯拉(TSLA)$

点点的小爸爸

2024-03-12

$英伟达(NVDA)$ 兄弟们，哥们的尸体味道怎么样，是不是就像我说的，周二一定会大涨。原因在哪里，在我周一平仓了。我不平仓，他的价格在本周绝对不会到915的。

点点的小爸爸

2024-03-11

$英伟达(NVDA)$ 起飞了，果然是因为我卖出了手中全部的筹码

点点的小爸爸

2024-03-08

扛不住了

@发发酒疯:$英伟达(NVDA)$ 见证英伟达上市以来最长大阴棒子

点点的小爸爸

2024-02-25

昨天还说病情稳定，今天就不在了

抱歉，原内容已删除

点点的小爸爸

2023-12-28

30万以下，大家都准备抢吧

抱歉，原内容已删除

点点的小爸爸

2023-12-28

额

点点的小爸爸

2023-11-09

这篇文章不错，转发给大家看看

抱歉，原内容已删除

点点的小爸爸

2023-10-07

这篇文章不错，转发给大家看看

华尔街点评非农：11月加息稳了！反对方：一份报告难改大势

点点的小爸爸

2023-10-07

看不懂

假期海外市场跌够了吗？

点点的小爸爸

2023-10-04

为什么我们队伍没有积分啊，我有在努力啊

点点的小爸爸

2023-08-22

这么狠啊//@期权侦探: $TSLA 20230915 237.5 PUT$ $特斯拉(TSLA)$ 9月15号到期看跌期权，买入，开仓，行权价237.5，成交量466，成交额53.8万

@期权侦探:$TSLA 20230915 237.5 PUT$ $特斯拉(TSLA)$ 9月15号到期看跌期权，买入，开仓，行权价237.5，成交量466，成交额53.8万

点点的小爸爸

2023-08-10

$Upstart Holdings, Inc.(UPST)$ 完蛋了，完蛋了啊。

点点的小爸爸

2023-08-03

感觉自己要死了

抱歉，原内容已删除

点点的小爸爸

2023-07-19

擦，upstart也是meme了

暴打美股空头的垃圾meme股

点点的小爸爸

2023-07-14

$三倍做多半导体ETF-Direxion Daily(SOXL)$ 我明知道在犯错，还是要一犯再犯，我真的是这么没原则吗？到底是要怎么样，我才会吸取教训。

点点的小爸爸

2023-07-14

$三倍做多半导体ETF-Direxion Daily(SOXL)$ 上帝，借我一点钱好不好？

点点的小爸爸

2023-07-03

$纳指100ETF(QQQ)$ 我是真的不懂股票啊，看新闻炒股是不对的，当你看懂新闻了，那就是旧闻了，风险早就释放了。还真的，不会做股票啊。

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08:59","market":"us","language":"zh","title":"华尔街点评非农：11月加息稳了！反对方：一份报告难改大势","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1112781333","media":"华尔街见闻","summary":"美国9月非农新增就业飙升33.6万人，是预期17万人的两倍。","content":"<html><head></head><body><p>美国9月非农新增就业飙升33.6万人，是预期17万人的两倍，较8月上修后的前值增超10万人，不仅完全打消了招聘速度放缓的预期，还创下今年1月以来最大月度增幅。</p><p style=\"text-align: justify;\">素来以毒舌著称的金融博客Zerohedge称，这一数据比华尔街最高的预期值25万人还要多，而此前的共识预期是9月新增就业将创2023年最弱水平，并开启未来就业数据大幅下跌的势头。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79a1402ac9b314513fa427cb7cab1a72\" tg-height=\"177\" tg-width=\"500\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更惊人的是，7月和8月的数据分别上修了7.9万和4万人，抬升月度就业增幅均至约23万人，等于此前两个月的就业数据增加了接近12万，显示美国夏季就业创造力度强劲。</p><p style=\"text-align: justify;\">报告还显示，美国的餐馆和酒吧就业人数已恢复至2020年2月、即新冠疫情爆发之前的水平。失业率持平前值在3.8%的历史低位，薪资同比增4.2%略逊于预期，创2021年中期以来最小。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd20aa0a1a8e63c6112e283aabf3043a\" tg-height=\"250\" tg-width=\"500\"/></p><h2 id=\"id_880222180\" style=\"text-align: start;\">华尔街共识观点：“利率higher for longer”的概念更加深入人心了</h2><p style=\"text-align: justify;\">坚韧的劳动力市场令期货交易员一度大幅提高年底之前美联储加息押注至56%，不过美股午盘时的押注重新降回就业数据公布前的40%。首次降息的预期从明年7月被推迟到了明年9月。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe0e36f1d4824cceaa6a62d57074e84b\" tg-height=\"312\" tg-width=\"500\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">正如有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos参与撰写的报道所言，<strong>美国9月非农就业激增，是经济势头加速的最新迹象，为美联储今年再次加息打开了大门</strong>：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“周五的报告表明，劳动力市场近期的强势可能会阻碍美联储最近在放缓经济方面取得的进展。 招聘激增可能会让美联储官员对今年夏天通胀持续下降的信心降低。</p><p style=\"text-align: justify;\">该报告不太可能解决美联储关于是否再次加息的争论。官员们将密切关注下周四发布的美国9月CPI消费者通胀数据，以及对经济强劲增长的担忧如何导致债市借贷成本上升。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">还有英国主流财经媒体认为，9月非农加剧了投资者对“利率在更长时间内维持更高水平”（higher for longer）的焦虑，导致数据发布伊始的债券抛售再度爆发：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“人们必须适应利率在更高位维持更长时间的世界，廉价资金时代不再，将产生重大的经济影响。债市收益率上升可能会引发更严重的动荡，欧美明年经济增长预期会放缓，（无法持续利率上升当下表现出的韧性。）然而，希望信贷成本重新回落至2008年金融危机之后的低点是愚蠢的。”</p></blockquote><h2 id=\"id_2541133168\" style=\"text-align: start;\">意外利好的新增就业，令不少主流分析师开始押注美联储11月加息</h2><p style=\"text-align: justify;\">由于9月非农体现出，在利率上升、劳资冲突和美国国会功能失调等重压下，经济仍具有韧性，不少华尔街分析师都开始展望，美联储将在11月1日结束的会议上宣布加息25个基点了。</p><p style=\"text-align: justify;\">嘉信理财首席投资策略师Liz Ann Sonders称，最新就业数据显然正在提高人们对美联储尚未完成加息任务的预期，债市表现将继续“处于市场主导地位”。嘉信理财的首席固收策略师Kathy Jones也称，这为美联储再次加息打开了大门，在抑制通胀和强劲增长之间需要取得艰难的平衡。</p><p style=\"text-align: justify;\">富兰克林邓普顿投资解决方案的首席投资官Wylie Tollett、BMO Capital Markets的美国利率策略主管Ian Lyngen、花旗首席美国经济学家Andrew Hollenhorst、巴克莱首席美国经济学家Marc Gianninoni，以及安联首席经济顾问埃里安（Mohamed El-Erian）都称“11月加息重新成为可能”。</p><p style=\"text-align: justify;\">埃里安更是直言不讳地警告称，这可能动摇华尔街对美联储有能力实现“经济软着陆”的信心：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“随着美国就业报告推动美联储在更长时间内维持更高利率，有些东西可能会因此破裂。这份数据是眼下经济的好消息，但对市场和美联储来说都是坏消息，美联储不会欢迎这份报告。从长远来看，对经济可能也是个坏消息，因为这与我一直呼吁的美国经济终将衰退相一致。”</p></blockquote><h2 id=\"id_879295790\" style=\"text-align: start;\">华尔街总体认为年内再度加息势在必行，明年降息开启时点也会推迟</h2><p style=\"text-align: justify;\">Global X ETFs、Vital Knowledge、威尔明顿信托公司的首席经济学家Luke Tilley、Janus Henderson Investors的研究总监Matt Peron、信安资产管理的首席全球策略师Seema Shah等分析师，虽然没有置评具体的加息时点，但都承认“过热的经济数据难以应对，令年内再度加息势在必行”：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“今日数据不仅表明美联储需要通过更多加息来应对烫手的经济，还强化了过去几周困扰债市的‘higher for longer’的说法，这对股市和债市都很不幸，异常强劲的数据对市场是一个挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">今日数据之后，美联储将保持高度警惕，而且非常担心上行风险，因为这会加剧他们对经济重新加速的担忧，也意味着美联储可以轻松再加息25个基点，并在较长时间内保持在较高水平。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">巴克莱银行的利率主管Ajay Rajadhyaksha表示，<strong>除非下周四10月12日公布的CPI显示通胀压力“异常疲弱”，否则美联储将不得不进一步加息。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">高盛资产管理公司的战略咨询解决方案全球主管Candice Tse指出，出人意料的强劲就业数据表明，美联储将继续专注于管理通胀，11月FOMC会议之前的就业和通胀数据，不仅将为当月的货币决策提供信息，而且也将成为2024年降息时间表的重要考量。</p><p style=\"text-align: justify;\">Blanke Schein财富管理公司的首席投资官Robert Schein也称，9月非农就业巩固了美联储今年进一步加息的理由，并可能推迟最终降息的步伐。此前，包括鲍威尔在内的美联储官员们表示，劳动力市场仍然过热会造成工资和物价螺旋上升的压力，导致通胀远高于央行2%的目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">但Sit Investment Associates的高级投资组合经理Bryce Doty认为，这份报告虽然将“加息坚定地重新提上了议事日程”，时薪数据表明更多的工人供应将意味着更少的工资通胀，“但美联储却本末倒置，认为更多的就业增长会引发通胀。”</p><h2 id=\"id_674264342\" style=\"text-align: start;\">美联储也有可能不加息？唱唱反调：美债收益率飙升降低了加息必要性</h2><p style=\"text-align: justify;\">不过，也有不少经济学家和分析师不认同“一份火热数据就足以改变美联储对后续利率政策的谨慎态度”。</p><p style=\"text-align: justify;\">PGIM固定收益的首席全球经济学家Daleep Singh便对9月非农能否迫使“美联储采取更加鹰派的姿态”表示怀疑，一方面是由于“大量证据表明劳动力市场正在重新平衡，通胀正在降温”，同时，美债收益率近期飙升正在愈发成为“美联储有了不加息之替代品”的理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">认为美联储不必再加息的阵营指出，正是美国借贷成本飙升，增强了投资者对美联储已经完成加息的信心。本周美国长债收益率刷新十六年最高，提高了企业和消费者的融资成本，“就算美联储不采取进一步行动，也可能会导致经济放缓并压低物价”。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>值得注意的是</strong>，明年票委、旧金山联储主席戴利也支持“美债收益率飙升令美联储没必要加息”的观点。她周四明确表示，过去90天内发生的金融状况大幅收紧如果持续下去，将减少央行采取进一步加息行动的必要性。高盛衡量企业借贷成本的金融状况指数已升至一年来最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">鹰派的明年票委、克利夫兰联储主席梅斯特本周也称，美国国债收益率的变动“肯定会影响”今年是否有必要再次加息的决定，虽然她仍认为11月会议存在加息空间。另一位鹰派理事鲍曼称，货币政策并未走上“预设路径”：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“但如果数据表明通胀进展已经停滞，或者因降温太慢而无法及时降至2%的目标，我将支持在未来的会议上再次加息。”</p></blockquote><h2 id=\"id_4043236824\" style=\"text-align: start;\">已有美联储官员暗示关注收益率飙升，下周CPI和PPI通胀走势将是关键</h2><p style=\"text-align: justify;\">毕马威会计师事务所的首席经济学家Diane Swonk也承认，近期长期美债收益率的飙升可能已经在完成央行的部分工作，但美联储鹰派或于11月会议上担心通胀方面取得的进展出现倒退。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，倾向于认为美联储不会再加息的分析师们，正在忙碌寻找9月非农报告中“不尽如人意”的地方，借此证明劳动力市场仍在降温，美联储不需要“仓促作出任何利率决定”。</p><p style=\"text-align: justify;\">例如，哈佛大学教授、前美国国家经济委员会主任Jason Furman认为，失业率高于预期，可能表明更多工人正通过移民或结束观望来进入劳动力市场，导致劳动力供给增加，有助于打破长期供需失衡并逐渐降低薪资通胀。这与Jefferies的高级经济学家Thomas Simons观点不谋而合。</p><p style=\"text-align: justify;\">再比如，Academy Securities的宏观策略主管Peter Tchir指出，最新非农就业的内部细节看起来没有“标题党”那么好，平均时薪和工作时长似乎都低得过头，家庭调查显示的就业增长全靠兼职维持，福利更高的全职工作则连降三个月，回复家庭调查的比例过低等，都令数据“反常”：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“名义数据令人很难对抗那些最初推高美债收益率的算法，但预计随着市场上的许多人慢慢开始质疑这份报告的真实性，债券和股票的盘初损失将被大幅收窄，甚至全天或者本周转涨。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">而市场反应也确实显示，美股在午盘时已经集体转涨，特别是科技股居多的纳指涨1.5%强势领跑，标普500指数也确实周内翻涨，否则盘前在非农数据公布后，纳指期指曾跌1%领跌主要指数，标普大盘也看似迈向第五周连跌。同时，长债收益率在创下2007年来最高后涨幅显著砍去了2/3。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85a577e583146201ad5faa0c7e82da59\" tg-height=\"79\" tg-width=\"640\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75b2277e6f2f3970b37f7fab824a105d\" tg-height=\"218\" tg-width=\"640\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">AXS Investments的首席执行官Greg Bassuk总结称，进入本周以来，投资者伴随好坏参半的美国经济数据在看涨和看跌之间不停博弈：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“所有的目光都聚焦在下周的消费者物价指数CPI和生产者物价指数PPI上，这些数据将显示9月份的通胀水平，将成为美联储下次加息决定的关键驱动因素。”</p></blockquote></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta content=\"text/html; charset=utf-8\" http-equiv=\"Content-Type\"/>\n<meta content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\" name=\"viewport\"/>\n<meta content=\"telephone=no,email=no,address=no\" name=\"format-detection\"/>\n<title>华尔街点评非农：11月加息稳了！反对方：一份报告难改大势</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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招聘激增可能会让美联储官员对今年夏天通胀持续下降的信心降低。该报告不太可能解决美联储关于是否再次加息的争论。官员们将密切关注下周四发布的美国9月CPI消费者通胀数据，以及对经济强劲增长的担忧如何导致债市借贷成本上升。”还有英国主流财经媒体认为，9月非农加剧了投资者对“利率在更长时间内维持更高水平”（higher for longer）的焦虑，导致数据发布伊始的债券抛售再度爆发：“人们必须适应利率在更高位维持更长时间的世界，廉价资金时代不再，将产生重大的经济影响。债市收益率上升可能会引发更严重的动荡，欧美明年经济增长预期会放缓，（无法持续利率上升当下表现出的韧性。）然而，希望信贷成本重新回落至2008年金融危机之后的低点是愚蠢的。”意外利好的新增就业，令不少主流分析师开始押注美联储11月加息由于9月非农体现出，在利率上升、劳资冲突和美国国会功能失调等重压下，经济仍具有韧性，不少华尔街分析师都开始展望，美联储将在11月1日结束的会议上宣布加息25个基点了。嘉信理财首席投资策略师Liz Ann Sonders称，最新就业数据显然正在提高人们对美联储尚未完成加息任务的预期，债市表现将继续“处于市场主导地位”。嘉信理财的首席固收策略师Kathy Jones也称，这为美联储再次加息打开了大门，在抑制通胀和强劲增长之间需要取得艰难的平衡。富兰克林邓普顿投资解决方案的首席投资官Wylie Tollett、BMO Capital Markets的美国利率策略主管Ian Lyngen、花旗首席美国经济学家Andrew Hollenhorst、巴克莱首席美国经济学家Marc Gianninoni，以及安联首席经济顾问埃里安（Mohamed El-Erian）都称“11月加息重新成为可能”。埃里安更是直言不讳地警告称，这可能动摇华尔街对美联储有能力实现“经济软着陆”的信心：“随着美国就业报告推动美联储在更长时间内维持更高利率，有些东西可能会因此破裂。这份数据是眼下经济的好消息，但对市场和美联储来说都是坏消息，美联储不会欢迎这份报告。从长远来看，对经济可能也是个坏消息，因为这与我一直呼吁的美国经济终将衰退相一致。”华尔街总体认为年内再度加息势在必行，明年降息开启时点也会推迟Global X ETFs、Vital Knowledge、威尔明顿信托公司的首席经济学家Luke Tilley、Janus Henderson Investors的研究总监Matt Peron、信安资产管理的首席全球策略师Seema Shah等分析师，虽然没有置评具体的加息时点，但都承认“过热的经济数据难以应对，令年内再度加息势在必行”：“今日数据不仅表明美联储需要通过更多加息来应对烫手的经济，还强化了过去几周困扰债市的‘higher for longer’的说法，这对股市和债市都很不幸，异常强劲的数据对市场是一个挑战。今日数据之后，美联储将保持高度警惕，而且非常担心上行风险，因为这会加剧他们对经济重新加速的担忧，也意味着美联储可以轻松再加息25个基点，并在较长时间内保持在较高水平。”巴克莱银行的利率主管Ajay Rajadhyaksha表示，除非下周四10月12日公布的CPI显示通胀压力“异常疲弱”，否则美联储将不得不进一步加息。高盛资产管理公司的战略咨询解决方案全球主管Candice Tse指出，出人意料的强劲就业数据表明，美联储将继续专注于管理通胀，11月FOMC会议之前的就业和通胀数据，不仅将为当月的货币决策提供信息，而且也将成为2024年降息时间表的重要考量。Blanke Schein财富管理公司的首席投资官Robert Schein也称，9月非农就业巩固了美联储今年进一步加息的理由，并可能推迟最终降息的步伐。此前，包括鲍威尔在内的美联储官员们表示，劳动力市场仍然过热会造成工资和物价螺旋上升的压力，导致通胀远高于央行2%的目标。但Sit Investment Associates的高级投资组合经理Bryce Doty认为，这份报告虽然将“加息坚定地重新提上了议事日程”，时薪数据表明更多的工人供应将意味着更少的工资通胀，“但美联储却本末倒置，认为更多的就业增长会引发通胀。”美联储也有可能不加息？唱唱反调：美债收益率飙升降低了加息必要性不过，也有不少经济学家和分析师不认同“一份火热数据就足以改变美联储对后续利率政策的谨慎态度”。PGIM固定收益的首席全球经济学家Daleep Singh便对9月非农能否迫使“美联储采取更加鹰派的姿态”表示怀疑，一方面是由于“大量证据表明劳动力市场正在重新平衡，通胀正在降温”，同时，美债收益率近期飙升正在愈发成为“美联储有了不加息之替代品”的理由。认为美联储不必再加息的阵营指出，正是美国借贷成本飙升，增强了投资者对美联储已经完成加息的信心。本周美国长债收益率刷新十六年最高，提高了企业和消费者的融资成本，“就算美联储不采取进一步行动，也可能会导致经济放缓并压低物价”。值得注意的是，明年票委、旧金山联储主席戴利也支持“美债收益率飙升令美联储没必要加息”的观点。她周四明确表示，过去90天内发生的金融状况大幅收紧如果持续下去，将减少央行采取进一步加息行动的必要性。高盛衡量企业借贷成本的金融状况指数已升至一年来最高。鹰派的明年票委、克利夫兰联储主席梅斯特本周也称，美国国债收益率的变动“肯定会影响”今年是否有必要再次加息的决定，虽然她仍认为11月会议存在加息空间。另一位鹰派理事鲍曼称，货币政策并未走上“预设路径”：“但如果数据表明通胀进展已经停滞，或者因降温太慢而无法及时降至2%的目标，我将支持在未来的会议上再次加息。”已有美联储官员暗示关注收益率飙升，下周CPI和PPI通胀走势将是关键毕马威会计师事务所的首席经济学家Diane Swonk也承认，近期长期美债收益率的飙升可能已经在完成央行的部分工作，但美联储鹰派或于11月会议上担心通胀方面取得的进展出现倒退。因此，倾向于认为美联储不会再加息的分析师们，正在忙碌寻找9月非农报告中“不尽如人意”的地方，借此证明劳动力市场仍在降温，美联储不需要“仓促作出任何利率决定”。例如，哈佛大学教授、前美国国家经济委员会主任Jason Furman认为，失业率高于预期，可能表明更多工人正通过移民或结束观望来进入劳动力市场，导致劳动力供给增加，有助于打破长期供需失衡并逐渐降低薪资通胀。这与Jefferies的高级经济学家Thomas Simons观点不谋而合。再比如，Academy Securities的宏观策略主管Peter Tchir指出，最新非农就业的内部细节看起来没有“标题党”那么好，平均时薪和工作时长似乎都低得过头，家庭调查显示的就业增长全靠兼职维持，福利更高的全职工作则连降三个月，回复家庭调查的比例过低等，都令数据“反常”：“名义数据令人很难对抗那些最初推高美债收益率的算法，但预计随着市场上的许多人慢慢开始质疑这份报告的真实性，债券和股票的盘初损失将被大幅收窄，甚至全天或者本周转涨。”而市场反应也确实显示，美股在午盘时已经集体转涨，特别是科技股居多的纳指涨1.5%强势领跑，标普500指数也确实周内翻涨，否则盘前在非农数据公布后，纳指期指曾跌1%领跌主要指数，标普大盘也看似迈向第五周连跌。同时，长债收益率在创下2007年来最高后涨幅显著砍去了2/3。AXS Investments的首席执行官Greg Bassuk总结称，进入本周以来，投资者伴随好坏参半的美国经济数据在看涨和看跌之间不停博弈：“所有的目光都聚焦在下周的消费者物价指数CPI和生产者物价指数PPI上，这些数据将显示9月份的通胀水平，将成为美联储下次加息决定的关键驱动因素。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2338,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":227909081563136,"gmtCreate":1696649864163,"gmtModify":1696649865456,"author":{"id":"3484871130175544","authorId":"3484871130175544","name":"点点的小爸爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/03a7c4a48ae975b463927daa173b62c3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3484871130175544","authorIdStr":"3484871130175544"},"themes":[],"htmlText":"看不懂","listText":"看不懂","text":"看不懂","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/227909081563136","repostId":"2373391445","repostType":4,"repost":{"id":"2373391445","kind":"highlight","pubTimestamp":1696555954,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2373391445?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-06 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justify;\"><strong>我们认为假期期间海外市场表现的组合是不可持续的，背后反映的可能是一种脱离了经济基本面的流动性冲击。</strong>而通过假期前后资产的表现，我们认为“汇率贬值——抛售美债获得美元稳定汇率——美债收益率上涨”的逻辑可能是值得商榷的。相反，中国可能是全球美元流动性重要的提供者这一角色，不应该被市场忽视——少<strong>了中国，在美联储紧缩的背景下，全球美元流动性可能会更加捉襟见肘</strong>。而我们有理由相信，随着假期结束，全球市场会逐步回到正常逻辑。美国经济周期后期反弹的逻辑（late cycle rebound）+美联储不会轻易转向（higher for longer）+全球制造业触底复苏，美元会率先触顶，但长端美债收益率的转向则还需时间，美股则相对偏震荡。</p><p style=\"text-align: justify;\">从基本面上看，假期期间全球市场的普跌（除了美元）是令人费解的。这一费解之处体现在至少三个方面：一是长端美债收益率的大涨（10年期美债收益率一度站上4.8%）导致期限利差（10Y-2Y）的倒挂幅度明显收窄，从历史上看美债期限利差向上拐头的主要是导火索是美联储的降息预期（导致短端利率下降），部分时期是再通胀交易（2016年11月）或者停止QE预期带来的恐慌（2013年5月），<strong>而当前既没有美联储向降息转向的预期，市场的通胀预期也比较稳定</strong>。从基本面上，实际利率上涨背后可能更多反映的是经济“不着陆”（图3和4）；</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e39ec884be35216e14316cbdc78aaa3a\" tg-height=\"430\" tg-width=\"1080\" title=\"\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">第二，美股和商品确实同时大幅下跌，背后所反映出的信号更多的是<strong>经济大幅放缓甚至衰退，这与第一点是不太相符的；</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第三，美债实际利率上涨、通胀预期平稳的组合和美元指数上涨是匹配的，但是<strong>美元指数的持续上涨和全球制造业的复苏并不兼容（图5）。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd49b8b35095888f5123dd543e12f402\" tg-height=\"559\" tg-width=\"1080\" title=\"\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">如果我们跳出“增长-通胀”的基本面框架，从流动性维度看，很多问题就都能解释的通。从资产价格上看，全球资产的普跌（包括黄金），实际利率和美元指数上涨的情形往往与全球美元的流动性情况相关，极端的情形可以参考2020年3月（唯一的不同是美联储没有大幅降息）。</p><p style=\"text-align: justify;\">从流动性机制来看，疫情后尤其是美联储进入紧缩周期后，全球美元流动性环境发生了变化——<strong>中国在全球的美元流动性中发挥着越来越重要的作用（图6-7）</strong>：一方面，通过疫情后“一骑绝尘”的贸易顺差，<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>体系和企业积累了大量的美元；</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57bd14bd4c63f7f9699d4076de6ad26e\" tg-height=\"422\" tg-width=\"1080\" title=\"\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，中国对全球输出美元至少有三个重要的渠道：中国对外投资，中国市场中外资的流出以及为稳定人民币汇率进行的买入掉期操作（相当于在短期市场上投放美元）。如图7所示，美联储进入紧缩周期后，外资从中国流出的背后是对其他新兴市场的支持，<strong>而中国长时间的休假使得全球流动性传导缺少了重要的一环（图8）。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a58ff1386c0c4ceea8f0474b552b6d43\" tg-height=\"594\" tg-width=\"1080\" title=\"\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">不过值得注意的是，和去年十一相比，今年在全球流动性的环境上还存在着一个重要的不同。去年因为9月底养老金出现危机，英国央行暂时“重启QE”，缓解了市场的紧缩担忧，而今年对日本央行进一步放宽YCC限制、日债收益率上涨的预期，给本流动性已经下降的市场“火上浇油”。</p><p style=\"text-align: justify;\">基于以上逻辑，我们认为长假结束后，市场会逐步回归正常：一方面是中国市场的恢复，另一方面日本央行短期内同样不会单纯的因为日元遂了市场的预期、改变YCC政策。我们预计海外尤其是美国依旧是周期后期反弹的逻辑（late cycle rebound），美联储不会轻易转向（higher for longer），叠加全球制造业触底复苏，美元会率先触顶，商品依旧会有较好的表现，但长端美债收益率的下跌则还需时间，美股则相对偏震荡。具体来看：</p><p style=\"text-align: justify;\">从季节性规律上看，美股、美债在9月可能已经跌够了，但是并不意味着10月就能否极泰来。历史上9月美股普遍下跌，9-10月美债收益率普遍上涨，美股平均跌幅在1%左右，美债利率平均涨幅达35bps（图9和10）。美股在9月跌近5%，幅度大超历史平均。而美债方面，倘若9月利率如果没有上涨足够的幅度，10月会进行补涨。从目前来看，9月美债收益率在经济相对弹性中录得不小的涨幅，10月进一步上涨空间受限。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9388e7a8c3af35ca97ab8a8a1a5cf066\" tg-height=\"452\" tg-width=\"1080\" title=\"\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但显然季节性并不是主要推高美债收益率的原因，更关键的是在于美国经济和政策不松口，“抄底资金”不敢轻易入场：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美联储鹰鸽两派统一论调，利率继续“更高、更久（higher for longer）”。本次美债利率大涨的重要原因之一在于：一向温和的鸽派美联储官员，也释放出了高利率将保持更久的信号。博斯蒂克明确表明降息的急迫性并不高，长时间内保持利率不变是合适的。叠加一如既往“鹰”派梅斯特的发言，一举推动美国长债利率再刷近十年以来的新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">而引发这一论调的核心在于美国经济现“再复苏”迹象：</p><p style=\"text-align: justify;\">汽车、电影等行业的罢工潮对就业的影响有限，这直接体现在8月职位空缺数量上：8月份的职位空缺率从5.4%上升至5.8%，叠加低自主离职率，这些都将引发工资“再上涨”（图11和12）。从而劳动力市场的韧性仍然对通胀构成上行威胁。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb25758c0af7d85afa4d10bdf2911611\" tg-height=\"428\" tg-width=\"1080\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">全球制造业走出底部区间，三重信号积累释放制造业回暖信心。瑞典制造业PMI作为领先全球制造业PMI，新订单与库存指数比率连续4个月上升；此外尽管当前全球制造业PMI仍处于收缩区间，但新订单、产出及新出口分项方面均稳步向50迈进；同样地，升至50以上的未来产出指数，表明增长预期的改善（图13和14）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc5c826cc6ad05a2b6c9e267fa2168b1\" tg-height=\"429\" tg-width=\"1080\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">尤其是美国制造业发出更为积极的信号。9月显著好于预期的制造业PMI，收缩程度为近一年来最低。<strong>随着生产回升和就业的反弹，美国制造业向复苏又迈进了一步</strong>。这与全球制造业PMI所释放出的积极信号一致。</p><p style=\"text-align: justify;\">美债破5%的可能性？不小。在加息次数基本确定的情况下，10年期美债利率短期能否破5的关键在于政策何时松口。目前看今年联邦基金利率的中枢可能会到达5.5%-5.75%之间，当前市场预期明年降息幅度在60bp左右，10年期美债收益率的顶可能在5%附近，但是需要警惕当前比较突出的供需矛盾会使得美债收益率出现短线超调（图15和16）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd5da249922bc9d21a477686c67b5cd\" tg-height=\"459\" tg-width=\"1080\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美股虽然有一定的估值压力，但是现金持有规模偏高以及散户逢低买入的心理可能使得美股下跌也不顺畅。利率环境+劳动、借贷以及能源成本的上涨弱化企业盈利能力可能给美股估值带来均值回归的压力。不过，根据美银9月投资调查的结果，受访投资机构总资产中持有现金约占总资产规模的4.9%，处于正常水平区间（4%至5%）的上沿；除此之外，散户投资者在股市上比以前活跃得多。根据盖洛普最近的一项民意调查，投资股票的美国人比例从2019年的55%升至2023年的61%，这是自全球金融危机以来的最高水平，这些群体对于人工智能概念和“七巨头”（<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、Meta、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>）逢低买入的心态根深蒂固（图17和18）。</p><p><br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acbb91ca838afd00723352798940ef93\" tg-height=\"423\" tg-width=\"1080\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当然也可能出现一种意外的情况，美债收益率长期保持高位甚至继续上涨导致<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>出现风险。这种情况可能迫使央行在保持高利率的同时重回扩表，类似今年3月<a href=\"https://laohu8.com/S/SIVBQ\">硅谷银行</a>倒闭事件之后情形，这会为股市尤其以纳斯达克为代表的成长股上涨创造更好的条件。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，俄乌冲突局势失控造成大宗商品价格的剧烈波动，政策被迫提前转向，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>危机再起金融风险暴露。</p><p style=\"text-align: justify;\">本文作者： 东吴宏观团队，文章来源：川阅全球宏观，原文标题：《假期海外市场跌够了吗？（东吴宏观陶川团队）》。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta content=\"text/html; charset=utf-8\" http-equiv=\"Content-Type\"/>\n<meta content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\" 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href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3699051\"><strong>华尔街见闻</strong></a>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>东吴证券认为，假期海外市场普跌反映的是脱离经济基本面的流动性冲击。随着长假结束，市场会逐步回归正常，美元会率先触顶，但长端美债收益率的转向则还需时间，美股则相对偏震荡。中国休长假，海外市场总要闹出些“幺蛾子”。美国政府刚避免了“关门”的危机，市场还未喘口气；长端美债收益率连续大涨，又成为全球市场“不能承受之重”，股债商全面下跌。用一个字概括假期海外市场的表现——“乱”，不仅资产价格表现“哀鸿遍野”...</p>\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3699051\">Web Link</a>\n</div>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2bce41b2b0c5e9d006abe875db37567a","relate_stocks":{"SDS":"两倍做空标普500ETF","SSO":"两倍做多标普500ETF","UPRO":"三倍做多标普500ETF","SPXU":"三倍做空标普500ETF","BK4585":"ETF&股票定投概念","BK4534":"瑞士信贷持仓","OEX":"标普100",".SPX":"S&P 500 Index","IEI":"iShares Barclays 3-7 Year Trea","SPY":"标普500ETF","IEF":"债券指数ETF-iShares Barclays 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longer）+全球制造业触底复苏，美元会率先触顶，但长端美债收益率的转向则还需时间，美股则相对偏震荡。从基本面上看，假期期间全球市场的普跌（除了美元）是令人费解的。这一费解之处体现在至少三个方面：一是长端美债收益率的大涨（10年期美债收益率一度站上4.8%）导致期限利差（10Y-2Y）的倒挂幅度明显收窄，从历史上看美债期限利差向上拐头的主要是导火索是美联储的降息预期（导致短端利率下降），部分时期是再通胀交易（2016年11月）或者停止QE预期带来的恐慌（2013年5月），而当前既没有美联储向降息转向的预期，市场的通胀预期也比较稳定。从基本面上，实际利率上涨背后可能更多反映的是经济“不着陆”（图3和4）；第二，美股和商品确实同时大幅下跌，背后所反映出的信号更多的是经济大幅放缓甚至衰退，这与第一点是不太相符的；第三，美债实际利率上涨、通胀预期平稳的组合和美元指数上涨是匹配的，但是美元指数的持续上涨和全球制造业的复苏并不兼容（图5）。如果我们跳出“增长-通胀”的基本面框架，从流动性维度看，很多问题就都能解释的通。从资产价格上看，全球资产的普跌（包括黄金），实际利率和美元指数上涨的情形往往与全球美元的流动性情况相关，极端的情形可以参考2020年3月（唯一的不同是美联储没有大幅降息）。从流动性机制来看，疫情后尤其是美联储进入紧缩周期后，全球美元流动性环境发生了变化——中国在全球的美元流动性中发挥着越来越重要的作用（图6-7）：一方面，通过疫情后“一骑绝尘”的贸易顺差，中国银行体系和企业积累了大量的美元；另一方面，中国对全球输出美元至少有三个重要的渠道：中国对外投资，中国市场中外资的流出以及为稳定人民币汇率进行的买入掉期操作（相当于在短期市场上投放美元）。如图7所示，美联储进入紧缩周期后，外资从中国流出的背后是对其他新兴市场的支持，而中国长时间的休假使得全球流动性传导缺少了重要的一环（图8）。不过值得注意的是，和去年十一相比，今年在全球流动性的环境上还存在着一个重要的不同。去年因为9月底养老金出现危机，英国央行暂时“重启QE”，缓解了市场的紧缩担忧，而今年对日本央行进一步放宽YCC限制、日债收益率上涨的预期，给本流动性已经下降的市场“火上浇油”。基于以上逻辑，我们认为长假结束后，市场会逐步回归正常：一方面是中国市场的恢复，另一方面日本央行短期内同样不会单纯的因为日元遂了市场的预期、改变YCC政策。我们预计海外尤其是美国依旧是周期后期反弹的逻辑（late cycle rebound），美联储不会轻易转向（higher for longer），叠加全球制造业触底复苏，美元会率先触顶，商品依旧会有较好的表现，但长端美债收益率的下跌则还需时间，美股则相对偏震荡。具体来看：从季节性规律上看，美股、美债在9月可能已经跌够了，但是并不意味着10月就能否极泰来。历史上9月美股普遍下跌，9-10月美债收益率普遍上涨，美股平均跌幅在1%左右，美债利率平均涨幅达35bps（图9和10）。美股在9月跌近5%，幅度大超历史平均。而美债方面，倘若9月利率如果没有上涨足够的幅度，10月会进行补涨。从目前来看，9月美债收益率在经济相对弹性中录得不小的涨幅，10月进一步上涨空间受限。但显然季节性并不是主要推高美债收益率的原因，更关键的是在于美国经济和政策不松口，“抄底资金”不敢轻易入场：美联储鹰鸽两派统一论调，利率继续“更高、更久（higher for longer）”。本次美债利率大涨的重要原因之一在于：一向温和的鸽派美联储官员，也释放出了高利率将保持更久的信号。博斯蒂克明确表明降息的急迫性并不高，长时间内保持利率不变是合适的。叠加一如既往“鹰”派梅斯特的发言，一举推动美国长债利率再刷近十年以来的新高。而引发这一论调的核心在于美国经济现“再复苏”迹象：汽车、电影等行业的罢工潮对就业的影响有限，这直接体现在8月职位空缺数量上：8月份的职位空缺率从5.4%上升至5.8%，叠加低自主离职率，这些都将引发工资“再上涨”（图11和12）。从而劳动力市场的韧性仍然对通胀构成上行威胁。全球制造业走出底部区间，三重信号积累释放制造业回暖信心。瑞典制造业PMI作为领先全球制造业PMI，新订单与库存指数比率连续4个月上升；此外尽管当前全球制造业PMI仍处于收缩区间，但新订单、产出及新出口分项方面均稳步向50迈进；同样地，升至50以上的未来产出指数，表明增长预期的改善（图13和14）。尤其是美国制造业发出更为积极的信号。9月显著好于预期的制造业PMI，收缩程度为近一年来最低。随着生产回升和就业的反弹，美国制造业向复苏又迈进了一步。这与全球制造业PMI所释放出的积极信号一致。美债破5%的可能性？不小。在加息次数基本确定的情况下，10年期美债利率短期能否破5的关键在于政策何时松口。目前看今年联邦基金利率的中枢可能会到达5.5%-5.75%之间，当前市场预期明年降息幅度在60bp左右，10年期美债收益率的顶可能在5%附近，但是需要警惕当前比较突出的供需矛盾会使得美债收益率出现短线超调（图15和16）。美股虽然有一定的估值压力，但是现金持有规模偏高以及散户逢低买入的心理可能使得美股下跌也不顺畅。利率环境+劳动、借贷以及能源成本的上涨弱化企业盈利能力可能给美股估值带来均值回归的压力。不过，根据美银9月投资调查的结果，受访投资机构总资产中持有现金约占总资产规模的4.9%，处于正常水平区间（4%至5%）的上沿；除此之外，散户投资者在股市上比以前活跃得多。根据盖洛普最近的一项民意调查，投资股票的美国人比例从2019年的55%升至2023年的61%，这是自全球金融危机以来的最高水平，这些群体对于人工智能概念和“七巨头”（亚马逊、微软、苹果、谷歌、英伟达、Meta、特斯拉）逢低买入的心态根深蒂固（图17和18）。当然也可能出现一种意外的情况，美债收益率长期保持高位甚至继续上涨导致金融机构出现风险。这种情况可能迫使央行在保持高利率的同时重回扩表，类似今年3月硅谷银行倒闭事件之后情形，这会为股市尤其以纳斯达克为代表的成长股上涨创造更好的条件。风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，俄乌冲突局势失控造成大宗商品价格的剧烈波动，政策被迫提前转向，美国银行危机再起金融风险暴露。本文作者： 东吴宏观团队，文章来源：川阅全球宏观，原文标题：《假期海外市场跌够了吗？（东吴宏观陶川团队）》。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1144,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":226964086259752,"gmtCreate":1696419214304,"gmtModify":1696419216387,"author":{"id":"3484871130175544","authorId":"3484871130175544","name":"点点的小爸爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/03a7c4a48ae975b463927daa173b62c3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3484871130175544","authorIdStr":"3484871130175544"},"themes":[],"htmlText":"为什么我们队伍没有积分啊，我有在努力啊","listText":"为什么我们队伍没有积分啊，我有在努力啊","text":"为什么我们队伍没有积分啊，我有在努力啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/226964086259752","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1304,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":211706338287880,"gmtCreate":1692716963463,"gmtModify":1692716964944,"author":{"id":"3484871130175544","authorId":"3484871130175544","name":"点点的小爸爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/03a7c4a48ae975b463927daa173b62c3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3484871130175544","authorIdStr":"3484871130175544"},"themes":[],"htmlText":"这么狠啊//<a 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11:56","market":"us","language":"zh","title":"暴打美股空头的垃圾meme股","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1183107565","media":"丫丫港股圈","summary":"基本面较差的MEME股反而成为市场最具弹性的股票。","content":"<html><head></head><body><p>自去年3月进入加息周期后，市场十分担忧高利率将带来经济衰退。这对美股已濒临破产的MEME股产生巨大的打击。因此，就有了上周私募基金做空美股垃圾股被暴打的例子。</p><p>自去年3月至今年1月，美股的MEME ETF经历了超过55%的跌幅。然而，随着美国衰退的可能性减小，基本面较差的MEME股反而成为市场最具弹性的股票。在某种程度上，MEME ETF可以被视作美股的贪婪指数，或者是美股流动性的指标。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8df6b03d8e453bd693e4a5748e599504\" tg-height=\"240\" tg-width=\"560\"/></p><p>MEME股的大跌在今年1月彻底反转。今年以来，MEME ETF涨近60%。</p><p>MEME股的集体大涨，这让很多做空MEME股的空头对美股这一神奇现象感到不解。即使空单亏损了，大家都不愿意割肉离场，因为所有人都知道这些公司处在破产边缘。</p><p>以一位被迫割肉的基金经理的言论为例，他称这些从未实现盈利，没有产生过现金流的公司，他们靠不断地融资维持运营，甚至在年内可能无法支付债务利息。他不愿意止损，因为他害怕在几个月后看到这些股票崩盘时感到后悔莫及。</p><p>这一例子再次说明，想在美股靠做空赚钱是非常难的。</p><p>当然，这些股票在最后可能也会因负债的问题崩盘。但能撑到最后的空头胜利者寥寥无几，这与2008年做空美国房地产的<a class=\"promotion-word\" href=\"https://laohu8.com/U/4180240649875042\">Michael Burry</a>是一样的痛苦。</p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/f5965e28216744b1135012890641400e\" tg-height=\"603\" tg-width=\"1080\" title=\"\"/></p><p>MEME股的集体反转与美国经济的变化紧密相关。去年初，华尔街的机构预测美国有70%的可能性会陷入严重的衰退，但现在几乎没有机构还在预测美国会陷入衰退。</p><p>当衰退预期褪去，美股的科技股进入牛市时，MEME股也随之进入困境反转的博弈阶段，从濒临破产到能活下来，这赋予了股价巨大的反弹空间。这也是为何美股散户热衷于MEME股的重要原因，有些类似于A股炒困境反转的逻辑。</p><p>MEME ETF的前十大持仓中，7家公司的股价都已翻倍，最多涨幅为600%，最少的涨幅都有50%（剔除涨幅只有5%的蔚来）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/3cf968d6cee6863f52c11a4dd93cd84a\" tg-height=\"570\" tg-width=\"350\" title=\"\"/></p><p>MEME ETF中，Carvana是涨幅最大的个股，该公司是美国线上二手车平台，也是美国增长最快的二手车平台。即使今年股价反弹7倍，但距离2021年8月历史最高位的360元，仍差了10倍的涨幅。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/576de4c998da170f6f5a91043808c1a9\" tg-height=\"240\" tg-width=\"560\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/85667f9a2215bb7f24df65bd5e0c0310\" tg-height=\"356\" tg-width=\"634\" title=\"\"/></p><p>自从进入加息周期以来，去年美国二手车的价格和需求经历了先涨后跌的过程。Carvana最畅销的车型特斯拉的二手价格在去年下半年受到高利率的影响一直在下跌。除了特斯拉，其他二手车型的价格每周以1%的速度下跌，进一步恶化了Carvana的营收。</p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/cb8a67f76ede44caca13fa821d3687db\" tg-height=\"592\" tg-width=\"1080\" title=\"\"/></p><p>由于营收的下滑，其负债情况持续恶化，紧随总资产的步伐。</p><p>到了22年Q2，总资产为105亿美元，但总负债已经高达96%。到了22年Q3，总资产为96亿美元，而总负债已经达到92亿。到了二手车市场开始衰退的22年Q4，总负债已经超过总资产，23年Q1的负债率已经达到115%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/2b5be4b276b664852fa188cffa0b0ef2\" tg-height=\"234\" tg-width=\"350\" title=\"\"/></p><p>《华尔街日报》指出，Carvana发行的债券预示着高度的违约风险。Carvana可以通过重组债务短期解决问题，最多可以撑到明年，但如果经济衰退，其破产可能会提前一到两个季度。</p><p>这也是为什么机构投资者一直坚决做空这只股票的原因。</p><p>然而，今年1月份以后，宏观环境发生了变化，衰退的预期消失了，二手车的需求触底反弹。特斯拉再次成为Carvana最畅销的车型，为Carvana的困境带来短暂的反转。</p><p>需要注意的是，尽管二手车的需求有所反弹，但二手车的价格比去年同期有所下跌。</p><p>到了6月，二手车价值指数同比下跌10.3%，至215.1。与5月相比，6月的指数下跌了4.2%，创下有史以来二手车价格最低的6月记录，也是疫情以来的最大月度跌幅。二手车的价格走势将直接影响Carvana的盈利能力。</p><p>另外，Carvana的巨额债务负担可能会影响其未来，甚至可能导致破产。</p><p>今年第一季度，Carvana的利息支出总计为1.59亿美元，与一年前的6400万美元相比大幅增长。这一增长是在其长期债务在此期间几乎翻倍的情况下发生的。截至第一季度，Carvana的长期债务为62.8亿美元，而2022年第一季度仅为30.3亿美元。</p><p>6月份，Carvana未能说服其债券持有人将现有债券换成长期票据，这表明债权人对公司的发展前景并不乐观。</p><p>此外，Carvana在3月份宣布了一项债券交换措施，将现有债券兑换为2028年到期的9%现金或12%实物的优先担保债券。这表明公司试图通过延长债券到期日来解决紧急的现金需求，以避免信贷紧缩，然而，债券持有人仍然不愿意购买公司的长期债券。</p><p><strong>结语</strong></p><p>Carava在当下借助宏观的改变，拖延了可能破产的时间节点，虽然长期难以存活，但在当下给美股带来巨大的博弈空间。</p><p>看基本面的机构被散户疯狂轧空，近期的继续大涨也与空头平仓有关。MEME股的疯狂也是美股散户近几年的特点之一，只要宏观经济有些许改善，空头的日子就会非常难过。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=\"https://laohu8.com/U/4180240649875042\">Michael Burry</a>是一样的痛苦。</p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/f5965e28216744b1135012890641400e\" tg-height=\"603\" tg-width=\"1080\" title=\"\"/></p><p>MEME股的集体反转与美国经济的变化紧密相关。去年初，华尔街的机构预测美国有70%的可能性会陷入严重的衰退，但现在几乎没有机构还在预测美国会陷入衰退。</p><p>当衰退预期褪去，美股的科技股进入牛市时，MEME股也随之进入困境反转的博弈阶段，从濒临破产到能活下来，这赋予了股价巨大的反弹空间。这也是为何美股散户热衷于MEME股的重要原因，有些类似于A股炒困境反转的逻辑。</p><p>MEME ETF的前十大持仓中，7家公司的股价都已翻倍，最多涨幅为600%，最少的涨幅都有50%（剔除涨幅只有5%的蔚来）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/3cf968d6cee6863f52c11a4dd93cd84a\" tg-height=\"570\" tg-width=\"350\" title=\"\"/></p><p>MEME ETF中，Carvana是涨幅最大的个股，该公司是美国线上二手车平台，也是美国增长最快的二手车平台。即使今年股价反弹7倍，但距离2021年8月历史最高位的360元，仍差了10倍的涨幅。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/576de4c998da170f6f5a91043808c1a9\" tg-height=\"240\" tg-width=\"560\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/85667f9a2215bb7f24df65bd5e0c0310\" tg-height=\"356\" tg-width=\"634\" title=\"\"/></p><p>自从进入加息周期以来，去年美国二手车的价格和需求经历了先涨后跌的过程。Carvana最畅销的车型特斯拉的二手价格在去年下半年受到高利率的影响一直在下跌。除了特斯拉，其他二手车型的价格每周以1%的速度下跌，进一步恶化了Carvana的营收。</p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/cb8a67f76ede44caca13fa821d3687db\" tg-height=\"592\" tg-width=\"1080\" title=\"\"/></p><p>由于营收的下滑，其负债情况持续恶化，紧随总资产的步伐。</p><p>到了22年Q2，总资产为105亿美元，但总负债已经高达96%。到了22年Q3，总资产为96亿美元，而总负债已经达到92亿。到了二手车市场开始衰退的22年Q4，总负债已经超过总资产，23年Q1的负债率已经达到115%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img alt=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/2b5be4b276b664852fa188cffa0b0ef2\" tg-height=\"234\" tg-width=\"350\" 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ETF中，Carvana是涨幅最大的个股，该公司是美国线上二手车平台，也是美国增长最快的二手车平台。即使今年股价反弹7倍，但距离2021年8月历史最高位的360元，仍差了10倍的涨幅。自从进入加息周期以来，去年美国二手车的价格和需求经历了先涨后跌的过程。Carvana最畅销的车型特斯拉的二手价格在去年下半年受到高利率的影响一直在下跌。除了特斯拉，其他二手车型的价格每周以1%的速度下跌，进一步恶化了Carvana的营收。由于营收的下滑，其负债情况持续恶化，紧随总资产的步伐。到了22年Q2，总资产为105亿美元，但总负债已经高达96%。到了22年Q3，总资产为96亿美元，而总负债已经达到92亿。到了二手车市场开始衰退的22年Q4，总负债已经超过总资产，23年Q1的负债率已经达到115%。《华尔街日报》指出，Carvana发行的债券预示着高度的违约风险。Carvana可以通过重组债务短期解决问题，最多可以撑到明年，但如果经济衰退，其破产可能会提前一到两个季度。这也是为什么机构投资者一直坚决做空这只股票的原因。然而，今年1月份以后，宏观环境发生了变化，衰退的预期消失了，二手车的需求触底反弹。特斯拉再次成为Carvana最畅销的车型，为Carvana的困境带来短暂的反转。需要注意的是，尽管二手车的需求有所反弹，但二手车的价格比去年同期有所下跌。到了6月，二手车价值指数同比下跌10.3%，至215.1。与5月相比，6月的指数下跌了4.2%，创下有史以来二手车价格最低的6月记录，也是疫情以来的最大月度跌幅。二手车的价格走势将直接影响Carvana的盈利能力。另外，Carvana的巨额债务负担可能会影响其未来，甚至可能导致破产。今年第一季度，Carvana的利息支出总计为1.59亿美元，与一年前的6400万美元相比大幅增长。这一增长是在其长期债务在此期间几乎翻倍的情况下发生的。截至第一季度，Carvana的长期债务为62.8亿美元，而2022年第一季度仅为30.3亿美元。6月份，Carvana未能说服其债券持有人将现有债券换成长期票据，这表明债权人对公司的发展前景并不乐观。此外，Carvana在3月份宣布了一项债券交换措施，将现有债券兑换为2028年到期的9%现金或12%实物的优先担保债券。这表明公司试图通过延长债券到期日来解决紧急的现金需求，以避免信贷紧缩，然而，债券持有人仍然不愿意购买公司的长期债券。结语Carava在当下借助宏观的改变，拖延了可能破产的时间节点，虽然长期难以存活，但在当下给美股带来巨大的博弈空间。看基本面的机构被散户疯狂轧空，近期的继续大涨也与空头平仓有关。MEME股的疯狂也是美股散户近几年的特点之一，只要宏观经济有些许改善，空头的日子就会非常难过。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1229,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":197921709555760,"gmtCreate":1689343378697,"gmtModify":1689343380676,"author":{"id":"3484871130175544","authorId":"3484871130175544","name":"点点的小爸爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/03a7c4a48ae975b463927daa173b62c3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3484871130175544","authorIdStr":"3484871130175544"},"themes":[],"htmlText":"<a 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原油也不是不可能。5000刀/m³ 天然气也不是不可能。再下一个冬季的时候，欧洲的能源需求将大大释放，如果那个时候，俄罗斯的燃气还是没有提供给欧洲（经过乌克兰的管道还是没有通，俄乌战争还是没有完全结束，没有达成几方都满意的可执行协议。北溪2号还是未供应）欧洲这波血是被美国吸定了，因为美国现在的页岩油页岩气已经很成熟了，是全球第一第二能源出口国了。那么业绩增长的，可能还会有LNG船制造业，法国的压缩机的一家企业可以关注一下。4.那么能源企业（国有三","listText":"1.从大环境上来讲，现在是美林时钟的衰退期了，真真的了。就等美联储加息了。只有美联储加息，美元才能回流美国，美国的股市才能再一次走向大涨。但是在加息的过程中，美股肯定是要大跌的。怎么加息，将决定美股怎么跌。对于普通投资者，肯定是跌的越快越好，而加息越猛，股票跌的越凶，当释放完利空，那便是利好。从历史上看，美国在00年、08年的经济危机当中，最高利率是200bp，而现行利率几乎为0，所以联储最多要加200bp，200bp之后就是利空出尽。当然怎么加息呢，是分3年加200bp，每次加25bp，那么股价就是上涨一点，马上回落，反反复复，不会出现长牛情况，甚至把时间线拉到年为单位，甚至是严重的下跌，参看18年4次加息100bp。但是如果一次加50bp，短期内就不会再加息，会有一波反弹，这波短期机会很容易抓住。为什么要说加200bp呢，因为只有加息够猛，美元回流才能猛，美元回流猛市场跌成狗，手中的美元才能收割世界的优质资产。2.那么现在最好的最稳妥的投资是什么呢？还是在中国，信托的国企债券型产品，6%/年。虽然没有很好的流动性，要是在债券市场上购买优质央企债券，利率较低。当然也可以在债券市场上购买AA级国企债券，流动性更好一些。3.大宗商品现在是不是好的选择？还是比较不错的。石油天然气的价格，到底是不是高点，我觉得还不是最高点。200刀/桶 原油也不是不可能。5000刀/m³ 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毫无疑问当孩子有玩伴的时候，肯定是玩腾讯的游戏，小孩子嘛，可能会觉得游戏里的装备好看，要花钱买。那么他一定要知道钱到底是被谁赚走了，这个钱是不是属于冲动型消费。当然也可以跟小伙伴吹嘘一下自己是天美/光子的little boss。2， $苹果(AAPL)$ 每个孩子都在追着电子产品玩，毫无疑问家中Apple系的东西也不少，简介大方的产品设计，让孩子去尽早的了解电子产品很很好的缓解我带娃的压力。既然玩电子产品，就要让他把产品讲透讲明白，以及Apple未来可能在汽车领域的发展。3， $游戏驿站(GME)$ 这支股票是想告诉孩子，资本世界永远都是残酷的，残酷到不仅仅是熔断，而是直接拔网线。当然这支股最多也就是象征意义。4， $老虎证券(TIGR)$ 几乎可以说是大陆地区（非港澳台）最佳互联网美港券商，也是非常广阔的市场增长空间。外汇储备管理局还在考虑每个中国人每年有5万美金额度去做境外证券类投资，老虎证券大有可为。中国资本必将走出世界，如果是一开始以国家资本进入，可能会引起它国的排斥，那么就让民众先行。5， $谷歌(GOOG)$ 最好的内容平台网站了，需要你有一定的逻辑思维能","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">$游戏驿站(GME)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">$谷歌(GOOG)$</a>这个问题其实我已经想了好久了，正好借着这个机会向孩子讲讲社会运行的规律。1， $腾讯控股(00700)$ 毫无疑问当孩子有玩伴的时候，肯定是玩腾讯的游戏，小孩子嘛，可能会觉得游戏里的装备好看，要花钱买。那么他一定要知道钱到底是被谁赚走了，这个钱是不是属于冲动型消费。当然也可以跟小伙伴吹嘘一下自己是天美/光子的little boss。2， $苹果(AAPL)$ 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活动最终解释权归老虎社区所有。 若对本次活动有不解之处，可在此贴留言，或微信虎妞（微信号：tigerbrokers）咨询。 如果选一只股票留给你的子女，你会选哪个？说说你的理由，我们会随机选出最有创意的留言给予188，666等积分，点赞最高的虎友有机会获得小虎玩偶一个，活动一直持续到6月6日~","listText":"没想到郭嘉给你送的儿童节礼物竟然是子女！！ 你打算给子女送点啥？？ （除了弟弟妹妹） 还没选好？ 不妨一起挑只牛股送给他、她， 作为“传家宝”，你希望是哪只股？ 【参与方式】 欢迎大家在本帖“留言并转发”参与活动，或者在”六一快乐“主题下发帖，（不要忘记添加股票代码哦！）聊聊如果选一只股票留给你的子女，你会选哪个？为什么？凡是参与回复的虎友均可获得66虎积分奖励，我们还会随机赠出188，666等积分，点赞最高的虎友有机会获得小虎玩偶一个，活动一直持续到6月6日。 友情提示：篇幅长的虎友可以在发帖时选择“写长帖’ 也可以使用老虎社区网页发帖可支持多图及长文格式哦：www.laohu8.com【特别说明】 水贴，重复内容，广告，恶意营销等属于无效内容。 文章需原创并首发于老虎，并且版权归老虎社区所有 本次活动中用户所提到的标的，仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自负。 活动最终解释权归老虎社区所有。 若对本次活动有不解之处，可在此贴留言，或微信虎妞（微信号：tigerbrokers）咨询。 如果选一只股票留给你的子女，你会选哪个？说说你的理由，我们会随机选出最有创意的留言给予188，666等积分，点赞最高的虎友有机会获得小虎玩偶一个，活动一直持续到6月6日~","text":"没想到郭嘉给你送的儿童节礼物竟然是子女！！ 你打算给子女送点啥？？ （除了弟弟妹妹） 还没选好？ 不妨一起挑只牛股送给他、她， 作为“传家宝”，你希望是哪只股？ 【参与方式】 欢迎大家在本帖“留言并转发”参与活动，或者在”六一快乐“主题下发帖，（不要忘记添加股票代码哦！）聊聊如果选一只股票留给你的子女，你会选哪个？为什么？凡是参与回复的虎友均可获得66虎积分奖励，我们还会随机赠出188，666等积分，点赞最高的虎友有机会获得小虎玩偶一个，活动一直持续到6月6日。 友情提示：篇幅长的虎友可以在发帖时选择“写长帖’ 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您可以自行改换合适的头像。","text":"您好，您的头像不符合社区规则，已替换回初始头像。 您可以自行改换合适的头像。","html":"您好，您的头像不符合社区规则，已替换回初始头像。 您可以自行改换合适的头像。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":283193776771112,"gmtCreate":1710167595674,"gmtModify":1710283203325,"author":{"id":"3484871130175544","authorId":"3484871130175544","name":"点点的小爸爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/03a7c4a48ae975b463927daa173b62c3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3484871130175544","authorIdStr":"3484871130175544"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$&nbsp;</a>起飞了，果然是因为我卖出了手中全部的筹码","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$&nbsp;</a>起飞了，果然是因为我卖出了手中全部的筹码","text":"$英伟达(NVDA)$ 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会入场的 每天都有十几个点的波动","text":"别急 会入场的 每天都有十几个点的波动","html":"别急 会入场的 每天都有十几个点的波动"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":308046914,"gmtCreate":1603808227538,"gmtModify":1703830815368,"author":{"id":"3484871130175544","authorId":"3484871130175544","name":"点点的小爸爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/03a7c4a48ae975b463927daa173b62c3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3484871130175544","authorIdStr":"3484871130175544"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>今天不是出了很糟糕的新闻吗，怎么会这个样子啊","listText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$&nbsp;</a>兄弟们，哥们的尸体味道怎么样，是不是就像我说的，周二一定会大涨。原因在哪里，在我周一平仓了。我不平仓，他的价格在本周绝对不会到915的。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$&nbsp;</a>兄弟们，哥们的尸体味道怎么样，是不是就像我说的，周二一定会大涨。原因在哪里，在我周一平仓了。我不平仓，他的价格在本周绝对不会到915的。","text":"$英伟达(NVDA)$ 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09:40","market":"us","language":"zh","title":"为什么说美联储是高通胀的始作俑者？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2240920582","media":"高瑞东宏观笔记","summary":"美国疫情以来的高通胀，是美国政府在美联储大量扩表支持下，短时间内大规模派现，供需极度不匹配所致。相较于2008年次贷危机，疫后美联储购入美债比例，从16.9%提升至57.1%，对经济刺激力度大、速度快","content":"<html><head></head><body><p><b>美国疫情以来的高通胀，是美国政府在美联储大量扩表支持下，短时间内大规模派现，供需极度不匹配所致。相较于2008年次贷危机，疫后美联储购入美债比例，从16.9%提升至57.1%，对经济刺激力度大、速度快，避开了流动性陷阱，直达居民和企业，强力支撑总需求。2020年至2021年，居民月均储蓄率高达14.1%，较2019年的7.6%显著上行6.5个百分点。</b></p><p><b>但是，由于政策力度过猛，通胀居高不下，直到现在，美国居民手中仍有2.6万亿美元左右的超额储蓄，支撑需求端在短期内维持韧性。在供应链问题修复不力，房价、薪资和能源价格高企的背景下，预计美国通胀回落速度缓慢，2022年全年通胀水平在7.6%左右水平。</b></p><p><b>美联储配合财政部，提振需求、刺激经济、共度危机。</b>美联储为财政部提供关键支持，虽提振了需求，但推升了通胀。美联储在2020年新冠疫情后，购买美债规模远超2008年国际金融危机时期，使得财政部可以大规模、高强度地对居民派现和补贴。新冠疫情期后的两年，美联储大规模扩表并购入美债，贡献了同期美债新增份额的57.1%，而国外投资人贡献了13.6%；相较而言，2008年国际金融危机后的两年，美联储对新增美债的贡献率仅有16.9%。财政部的直接派现和补贴，显著改善居民资产负债表，其避开流动性陷阱，使得需求端强劲反弹，叠加供给受阻，最终导致通胀同比增速（CPI）自2021年1月的1.4%，一路飙升至2022年4月的8.3%。</p><p><b>居民储蓄仍在高位，部分商品价格短期内仍有上行空间。耐用品方面，</b>居民手中仍有2.6万亿美元左右额外储蓄，支撑需求在短期内维持韧性。但供应链修复疲软的状态在年内较难改变，预计汽车及零部件价格短期内仍有上行空间。<b>非耐用品方面，</b>汽油及其他能源品价格主要受全球原油价格影响。向前看，若原油供给不出现大规模反弹，原油价格大概率维持高位波动，制约通胀下行的速度。</p><p><b>房价、薪资、能源支撑服务价格。</b>在PCE价格指数的服务项下，住房、交通、娱乐和餐饮为主要<a href=\"https://laohu8.com/S/838275\">驱动力</a>。其中，住房和交通项权重较高，其对PCE物价指数的拉动也相对较大。向前看，我们认为，<b>住房项</b>通胀短期内仍有上行空间，但在房屋供给持续回升、房贷利率跳升的背景下，预计住房项对通胀的支撑将在四季度回落。<b>交通项</b>下，一是劳动力供需缺口较大提振薪资水平，二是原油供需仍处在紧平衡格局，带动能源价格维持高位波动，预计交通项价格在年内维持高位。</p><p><b>年内美国通胀下行有限，仍在高位。</b>在基准情形下，商品需求在短期内维持韧性；供给方面，供应链修复疲软状态将持续，导致部分商品价格环比仍有小幅上行空间；服务方面，在薪资、能源和房价问题短期内较难改善的背景下，服务价格对通胀仍有支撑。因此，基准情形下，整体通胀（CPI）同比增速虽然已于4月开始回落，但其回落速度将较为缓慢，预计5月通胀同比增速仍将在8%左右水平，年末回落至6.4%左右水平，2022年全年通胀水平约在7.6%左右水平。</p><p><b>一、美联储为财政部融资、提振需求、刺激经济、推升通胀</b></p><p><b>新冠危机后，美联储大举购买美债，为美国财政部进行大规模、高强度的财政刺激，提供了充足的子弹。此外，2020年危机后推出的财政刺激，无论是从幅度还是传导路径的有效性上，均远超2008年危机后水平。财政部的直接派现和补贴，显著改善居民资产负债表，其避开流动性陷阱，使得需求端强劲反弹，叠加供给受阻，最终导致通胀水平在两次危机中的巨大差异。</b></p><p><b>1.1  相较于2008年，新冠危机后财政部更大规模、更快节奏的派现，提振需求，推升通胀</b></p><p><b>美联储为财政部提供关键支持，虽提振了需求，但推升了通胀。</b>新冠疫情期后的两年，美联储大规模扩表并购入美债，贡献了同期美债新增份额的57.1%，而国外投资人贡献了13.6%；相较而言，2008年次贷危机后的两年，美联储对新增美债的贡献率仅有16.9%，而国外投资人的贡献率却高达40.2%，<i>参见4月23日外发报告《美联储与财政部，如何配合穿越危机》</i>。</p><p>可以看到，美联储在新冠期间对财政部进行了强有力的支持，使得财政部可以快速对居民进行补贴和派现。然而，<b>财政部的直接派现和补贴，显著改善居民资产负债表，其避开流动性陷阱，使得需求端强劲反弹，叠加供给受阻，最终导致通胀同比增速（CPI）自2021年1月的1.4%，一路飙升至2022年4月的8.3%。</b></p><p><b>此外，2020年危机后推出的财政刺激，无论是幅度还是传导路径上，其效果均远超2008年危机后水平。</b>经我们统计，美国财政部在新冠疫情暴发后推出了一系列财政刺激法案，包括2.2万亿美元CARES法案、1.9万亿美元美国救助计划法案、2.3万亿美元综合拨款法案、4800亿美元薪资保护计划等，其中，一揽子刺激法案在2020-2021年的实际支出规模高达3.7万亿美元，较2008年国际金融危机期间的3590亿美元，增长约935%。</p><p><b>此外，从传导路径来看，疫情期间推出的法案，包括对居民的直接派现和失业补贴，导致从拨款到最终刺激消费的路径更为通畅，而疫情防控下，居民线下消费受限进一步推升储蓄，加快居民资产负债表修复。</b>2020年至2021年，居民月均储蓄率高达14.1%，较2019年的7.6%显著上行6.5个百分点。在超大规模的财政刺激下，美国经济和就业市场迅速复苏，居民消费强劲反弹，也对通胀构成巨大压力。2021年，美国实际GDP增速高达5.7%，其中，个人消费支出对实际GDP贡献率达5.3%，为1947年以来最高水平。同期，CPI同比增速自2021年初的1.4%快速上行至2021年末的7%。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/be12bb16c72f0a1aaf698a828258bc64\" tg-height=\"795\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/d8e901e129133e6b87b31038a86f1858\" tg-height=\"809\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>通过分析美、英、法、德、加五大发达经济体以及整体欧洲的数据，可以发现，过度的财政补贴引发通胀，并非个例。</b>随着财政刺激程度（赤字率） 的增强，核心通胀呈现出明显的上行趋势。可以看到，过度的财政刺激导致居民收入比疫情前更高，从而推升需求，拉动通胀上行。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/12a4a86c1333383e5e1dd63352ed1394\" tg-height=\"750\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>1.2  通胀敏感度测算进一步印证，通胀拉动更在需求端</b></p><p><b>我们通过比较疫情初期物价和物量的变化，对通胀进行敏感性测算，发现需求敏感类分项对通胀的贡献高于供给敏感类分项，即在天量财政刺激背景下，居民收入不降反升，导致需求在2021年疫情趋弱、城市逐渐解封后V字反弹，推升通胀压力。</b></p><p>首先，基于美国经济分析局（BEA）每月公布的PCE价格和物量指数，将通胀子类别拆分成对疫情敏感和不敏感两大种类。疫情敏感类分项主要包括，在疫情初期，也就是2020年2-4月期间，其价格或者数量发生的变化（无论正负），与过去10年的平均变化在统计意义上有显著差异，疫情非敏感性分项则包括PCE剩余品类。</p><p>第二，在对疫情敏分项的基础上，我们将其拆分成供给拉动、需求拉动、和不确定性因素拉动子项，以此来辨别通胀的主导因素。需求拉动的分项是指，在2020年2月至4月期间价格和数量向同一方向显著变化的子类。供给拉动的分项是指，价格和数量向反方向显著变化的子类别。不确定性拉动分项，则是在数量或者价格上，出现统计显著性的变动，但两者并未同时发生显著变化。</p><p><b>通过测算可以看到，基于疫情初期物价和物量变化的比较，需求敏感类分项对通胀的贡献高于供给敏感类分项。</b>但此测算无法对各子项需求和供给的演绎进行推演，并对通胀进行预判。因此，在下文中，我们将分析在疫情的各个阶段，各细分项需求端和供给端的博弈，并对通胀的走势作进一步展望，我们将分别从商品和服务两个角度切入分析。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/923b90db180c465cd19ef9d1d5daa2a0\" tg-height=\"810\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/426573e965298cfb785ba7792c2b92f7\" tg-height=\"798\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>二、居民储蓄仍在高位，部分商品价格短期内仍有上行空间</b></p><p>自2021年1月开始，美国通胀水平持续攀升，美联储最核心的通胀观测指标（PCE价格指数），自2021年1月的1.4%一路飙升至2022年3月的6.6%；同期，核心PCE指数也从3.1%上行至5.2%。相较于CPI指数，PCE指数采用链式规则编制，也就是PCE各个分项的权重随着物价的变化而变化，考虑了替代效应，更贴合民众感受到的实际通胀水平。<b>核心通胀的抬升显示，美国高通胀压力已经蔓延到各类商品和服务。其中，商品项下的机动车和零部件、汽油及其他能源品类是推升通胀的主要贡献因素；服务项下，住房、交通、娱乐和餐饮为主要驱动力。</b>其中，因住房和交通项权重较高，其对PCE物价指数的拉动也相对较大。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/854313a6eed7f8f10e7b3fa84c0b1015\" tg-height=\"878\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5092e7a6a3fb96446f96b1712040fbf9\" tg-height=\"897\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>2.1供给不足但需求较强，汽车价格有进一步上行空间</b></p><p><b>疫情期间，汽车及零部件价格经历了量价齐跌、量价齐涨、和量缩价涨的过程，向前看，居民手中仍有约2.6万亿美元的额外储蓄，支撑需求维持韧性，而供应链修复疲软也将持续，导致汽车及零部件价格在短期内仍有进一步上行空间。</b></p><p>在疫情初始阶段（2020年2月-2020年4月），突发的新冠疫情抑制了对机动车的供给和需求，导致机动车及零部件的物价和物量同比，均呈现下跌状态。在疫情大规模爆发阶段（2020年4月-2021年4月），美国财政部进行了三次大规模的转移支付，导致居民额外储蓄迅速攀升，而疫情封控背景下，服务消费受限，商品消费自然地成为居民最大支出渠道，最终导致物价和物量同比均持续上升。在疫情爆发后期（2021年5月-2022年2月），受芯片短缺、劳动力供给短缺、以及全球运输体系受限的影响，导致供给严重不足，限制需求，因而物价指数同比上升，而物量指数同比下降。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/f50a965b60a0bdac65595d7d4c203dae\" tg-height=\"791\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/55d8ad9237c0521aca8bda1dcb806b68\" tg-height=\"798\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/3516070ddfd2da2c27d504c3c8984973\" tg-height=\"897\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/54652f17065a0c7ddc8a2516a621a977\" tg-height=\"885\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>展望来看，需求端，居民在疫情期间积累的储蓄，仍能在短期内支撑需求。</b>疫情期间，财政部对居民实施了3次派现，导致居民积累了一定规模的额外储蓄。根据我们测算，自2020年1月以来，居民积累的额外储蓄规模，已经达到了2.6万亿美元。一方面，额外储蓄使得居民在高通胀背景下，仍有一定消费的能力。然而，我们也可以看到，4月居民储蓄率下行至4.4%，为2008年9月以来最低水平；居民月度额外储蓄规模在4月持续在负值扩张，显示高通胀背景下，居民支出上行快于收入，也就是说，居民消费短期内仍有韧性，但持久性不强。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0459b2c8df1c289f43184a851e1c7ada\" tg-height=\"732\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>从供给端的角度来看，受芯片短缺影响，机动车供给在年内仍无法迅速修复，供需合力，导致机动车价格，特别是新车价格，有进一步上行空间。</b></p><p><b>具体来看，供给端，全球芯片供给修复缓慢，年内预计仍将制约汽车芯片供给，对新车价格形成支撑。</b>今年4月14日，世界最大的代工芯片制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>（TCMC）表示，全芯片短缺问题可能会持续，其所有类型芯片的生产产能都非常有限。</p><p>对汽车制造商来说，芯片短缺的矛盾更为严重，因为在疫情期间，芯片制造商将更多供给转移给利润更高的消费类电子产品。因此，可以看到，机动车及零部件价格同比增速自2021年3月的5.5%不断上行至2022年3月的19.6%，成为推动美国通胀的重要因素之一。</p><p><b>向前看，全球芯片供应链在年内仍将受疫情和俄乌冲突影响，对机动车价格形成支撑。</b>全球芯片供应链非常复杂，从产能建设、产品开发到最后的产品生产过程中，需要全球产业链的参与。世界经济论坛数据测算显示，对于机动车芯片制造而言，整体的开发时长需要24-36个月。因此，我们判断，芯片短缺问题将在2022年持续，限制产能，叠加俄乌冲突和上海疫情对供应链造成冲击，都将持续支撑机动车价格维持高位。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0437e10ef77b15549314302320026104\" tg-height=\"694\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>2.2 汽油价格大概率维持高位波动</b></p><p><b>俄乌冲突加大能源价格波动。</b>2022年2月，俄乌冲突爆发，推升全球能源价格走高，也导致美国通胀在今年2月以后进一步上行，<b>向前看，若原油供给不出现大规模反弹，预计原油价格仍将在高位波动，对汽油价格形成支撑。</b>一是，俄乌双方仍旧僵持不下，局势或将进一步发酵，若未来战事继续升级，油价存在冲高可能；若俄乌冲突出现好转，油价大概率已经阶段性见顶。二是，由于近期美欧加大战略石油储备的投放，叠加4月18日，美国内政部表示，将于6月启动新一轮联邦石油和天然气资源开采权拍卖，为原油供给提供支持，一定程度上对冲了油价上行压力。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5e1c63f6b26d5b2f7da81f175317b42c\" tg-height=\"893\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/ca13b0e0b2f4bbad1a64287a1597f489\" tg-height=\"877\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>三、房价、薪资、能源支撑服务价格</b></p><p>在PCE价格指数下的服务项下，住房、交通、娱乐和餐饮为主要驱动力。其中，因住房（33.3%）和交通（13.9%）项权重较高，其对PCE物价指数的拉动也相对较大。向前看，住房项同比增速仍将在上半年持续上行，支撑整体通胀水平；但下半年，在房屋供给持续回升、房贷利率跳升的背景下，预计住房项对通胀的支撑将逐步趋弱。交通项下，劳动力供给不足，叠加能源价格高企，推升美国交通项价格，向前看，<b>预计交通项价格仍维持高位波动。</b></p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a42ab7c9c9bfa4fc56eb79cbaed4eb9c\" tg-height=\"701\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>3.1  短期内，住房价格对通胀仍有支撑，四季度趋于回落</b></p><p><b>疫情影响供给，低利率刺激需求，最终导致美国房价显著上行。新冠疫情导致房屋补库受阻，压降成屋供给，叠加低房贷利率对需求的刺激，导致住房项PCE同比增速自2021年初的2%显著上行至2022年3月的4.5%，而因住房项在PCE中的权重达33.3%，其对整体通胀的影响较大。向前看，住房项价格仍将在短期内持续上行，支撑整体通胀水平；但在房屋库存回升、房贷利率跳升的背景下，预计住房项对通胀的支撑将在四季度逐步回落。</b></p><p>从美国成屋库存的数据可以看出，一般来说，补库从每年年初开始并持续至年中，在此期间，成屋库存都处于较快增长阶段。但因2020年新冠疫情冲击，并延续至2021年年末，导致2020年补库节奏不及往年。</p><p>现阶段，房屋库存已开始触底反弹，房屋月度供应比率也超过疫情前水平（2022年4月为9%，2020年2月为5.3%），显示房屋供给开始修复。从需求端观察，美联储在今年3月和5月分别加息25bp和50bp，直接导致30年期固定房贷利率在5月上行至5.1%，较疫情前（2020年2月）时的3.45%，高出1.65个百分点。向前看，房贷利率仍有上行空间，对房屋需求形成较大压力。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/d7eaa9037c5e78123c47d632f58f74e9\" tg-height=\"846\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/65dfc08b96d1df0328b232ef45cd5ba3\" tg-height=\"836\" tg-width=\"1080\"/></p><p>从历史数据来看，美国房屋价格增速(Caseshiller)一般领先PCE房屋价格指数同比增速6-18个月，而此次CaseShiller房屋价格同比增速已于2021年9月见顶回落。因此我们预计，<b>住房项价格仍将在短期内持续上行，支撑整体通胀水平；但在房屋供给持续回升、房贷利率跳升的背景下，预计住房项对通胀的支撑将在四季度逐步回落。</b></p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5643c525d7ecc339e45c7bf9a61bbf86\" tg-height=\"894\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>3.2劳动力供给不足，叠加能源价格高企，预计交通项价格年内维持高位</b></p><p><b>劳动力供给不足，叠加能源价格高企，推升美国交通项价格。</b>交通项在整体PCE中的权重达13.9%，对服务通胀的贡献位列住房项之后。交通项的主要贡献项是公共交通，其在疫情后期物量增速维持稳定，但物价增速出现持续上行的趋势，显示需求趋稳但供给不足。一方面，交通运输行业职位空缺/失业人数缺口自2021年4月起持续扩大；另一方面，因全球能源供需紧平衡，汽油、机油、海运价格在2021年4月之后快速上行，推升成本，提振总体价格。</p><p><b>我们预计，运输和贸易业劳动力供需失衡的情况将在年内持续，抬高交通项通胀粘性。</b>4月非农就业人口总数与疫情前（2020年2月）相比，仍有120万人缺口，但4月职位空缺数为1140万人，这也显示，就算非农劳动力人数回到了疫情前水平，也无法覆盖现有的劳动力需求。新冠疫情导致人们选择提前退休，叠加约100万人因新冠死亡，均是在短期无法解决的问题。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/c45bb9c78d36524d124f116d167b7608\" tg-height=\"835\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/26d4e0e4d22b42d0ed24942b37f91831\" tg-height=\"849\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/07026f704a53e824eec5fb455a24dad8\" tg-height=\"837\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/c1965334cd40f4bd7409509a1a0a959f\" tg-height=\"823\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>另外，因全球能源供需紧平衡，汽油、机油、海运价格在2021年4月之后快速上行，也是推升总体交通项价格的主要原因。</b>但如前文所述，若美欧加大战略石油储备的投放，OPEC增加产能，则将缓解油价上涨压力。然而，考虑到俄乌冲突延续，OPEC+增产动能较弱，页岩油产能释放缓慢，原油供需仍处在紧平衡格局，油价仍将延续高位震荡，对运输和贸易物价形成支撑。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/52d0e8c9b9a628b0e9eeed44e131d761\" tg-height=\"759\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>四、年内美国通胀下行有限，仍在高位</b></p><p><b>在基准情形下，</b>美国商品需求在短时间内维持韧性。根据我们测算，疫情期间居民积累的约2.6万亿美元的额外储蓄，在短期内对消费形成支撑。供给方面，供应链修复疲软状态将持续，导致部分商品价格环比在短期内仍有上行空间；服务方面，在薪资、能源和房价问题短期内较难改善的背景下，服务价格对通胀仍有支撑。因此，我们认为，整体通胀（CPI）同比增速虽然已于4月开始回落，但速度将较为缓慢，预计年末回落至6.4%左右水平，2022年全年通胀水平约在7.6%左右水平。</p><p><b>在乐观情景下</b>，全球供应链紧缩问题好转缓解供给端压力，商品（新车）价格上行节奏放缓；能源项下，因供给抬升（OPEC增产），其价格环比在下半年开始回落；美联储加息有效抑制部分需求，降低房租价格上行速度。因此，乐观情形下，整体通胀（CPI）同比增速将在4月之后持续回落，并且在年末下行至5.4%左右水平，2022年全年通胀水平约在7.2%左右水平。在乐观情形下，美联储下半年加息节奏将弱于预期。</p><p><b>在悲观情景下</b>，全球供应链持续紧缩，需求端维持韧性，支撑商品价格进一步上行；俄乌冲突进一步升级，推升能源价格整体预期；劳动力供需缺口弥合不及预期，导致薪资增速维持高位，引导服务价格持续上行。因此，悲观情形下，整体通胀（CPI）同比增速将在2季度维持在8%左右水平，并且在年末缓慢回落至7.0%，2022年全年通胀水平约在7.9%水平。在悲观情形下，美联储下半年加息节奏可能进一步增强。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/6a53adb9f285535ac75992682a58a96e\" tg-height=\"876\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/aec01d5746f6721fc334c0616472f508\" tg-height=\"858\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>五、风险提示</b></p><p>俄乌冲突持续发酵冲击经济预期；新冠疫情扩散程度超预期。</p></body></html>","source":"lsy1622454134566","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta content=\"text/html; charset=utf-8\" http-equiv=\"Content-Type\"/>\n<meta content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\" name=\"viewport\"/>\n<meta content=\"telephone=no,email=no,address=no\" name=\"format-detection\"/>\n<title>为什么说美联储是高通胀的始作俑者？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n为什么说美联储是高通胀的始作俑者？\n</h2>\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-06-04 09:40 北京时间   <a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ebijhjr6CyPQ3KwZnw4xhg\"><strong>高瑞东宏观笔记</strong></a>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美国疫情以来的高通胀，是美国政府在美联储大量扩表支持下，短时间内大规模派现，供需极度不匹配所致。相较于2008年次贷危机，疫后美联储购入美债比例，从16.9%提升至57.1%，对经济刺激力度大、速度快，避开了流动性陷阱，直达居民和企业，强力支撑总需求。2020年至2021年，居民月均储蓄率高达14.1%，较2019年的7.6%显著上行6.5个百分点。但是，由于政策力度过猛，通胀居高不下，直到现在，...</p>\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ebijhjr6CyPQ3KwZnw4xhg\">Web Link</a>\n</div>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e09a7b30204158feaaaf0f4efc19f31f","relate_stocks":{"513500":"标普500ETF",".DJI":"道琼斯","SDS":"两倍做空标普500ETF","QQQ":"纳指100ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","BK4534":"瑞士信贷持仓","SPY":"标普500ETF","BK4550":"红杉资本持仓","UPRO":"三倍做多标普500ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","PSQ":"纳指反向ETF","QID":"纳指两倍做空ETF","DXD":"道指两倍做空ETF",".IXIC":"NASDAQ 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的增强，核心通胀呈现出明显的上行趋势。可以看到，过度的财政刺激导致居民收入比疫情前更高，从而推升需求，拉动通胀上行。1.2  通胀敏感度测算进一步印证，通胀拉动更在需求端我们通过比较疫情初期物价和物量的变化，对通胀进行敏感性测算，发现需求敏感类分项对通胀的贡献高于供给敏感类分项，即在天量财政刺激背景下，居民收入不降反升，导致需求在2021年疫情趋弱、城市逐渐解封后V字反弹，推升通胀压力。首先，基于美国经济分析局（BEA）每月公布的PCE价格和物量指数，将通胀子类别拆分成对疫情敏感和不敏感两大种类。疫情敏感类分项主要包括，在疫情初期，也就是2020年2-4月期间，其价格或者数量发生的变化（无论正负），与过去10年的平均变化在统计意义上有显著差异，疫情非敏感性分项则包括PCE剩余品类。第二，在对疫情敏分项的基础上，我们将其拆分成供给拉动、需求拉动、和不确定性因素拉动子项，以此来辨别通胀的主导因素。需求拉动的分项是指，在2020年2月至4月期间价格和数量向同一方向显著变化的子类。供给拉动的分项是指，价格和数量向反方向显著变化的子类别。不确定性拉动分项，则是在数量或者价格上，出现统计显著性的变动，但两者并未同时发生显著变化。通过测算可以看到，基于疫情初期物价和物量变化的比较，需求敏感类分项对通胀的贡献高于供给敏感类分项。但此测算无法对各子项需求和供给的演绎进行推演，并对通胀进行预判。因此，在下文中，我们将分析在疫情的各个阶段，各细分项需求端和供给端的博弈，并对通胀的走势作进一步展望，我们将分别从商品和服务两个角度切入分析。二、居民储蓄仍在高位，部分商品价格短期内仍有上行空间自2021年1月开始，美国通胀水平持续攀升，美联储最核心的通胀观测指标（PCE价格指数），自2021年1月的1.4%一路飙升至2022年3月的6.6%；同期，核心PCE指数也从3.1%上行至5.2%。相较于CPI指数，PCE指数采用链式规则编制，也就是PCE各个分项的权重随着物价的变化而变化，考虑了替代效应，更贴合民众感受到的实际通胀水平。核心通胀的抬升显示，美国高通胀压力已经蔓延到各类商品和服务。其中，商品项下的机动车和零部件、汽油及其他能源品类是推升通胀的主要贡献因素；服务项下，住房、交通、娱乐和餐饮为主要驱动力。其中，因住房和交通项权重较高，其对PCE物价指数的拉动也相对较大。2.1供给不足但需求较强，汽车价格有进一步上行空间疫情期间，汽车及零部件价格经历了量价齐跌、量价齐涨、和量缩价涨的过程，向前看，居民手中仍有约2.6万亿美元的额外储蓄，支撑需求维持韧性，而供应链修复疲软也将持续，导致汽车及零部件价格在短期内仍有进一步上行空间。在疫情初始阶段（2020年2月-2020年4月），突发的新冠疫情抑制了对机动车的供给和需求，导致机动车及零部件的物价和物量同比，均呈现下跌状态。在疫情大规模爆发阶段（2020年4月-2021年4月），美国财政部进行了三次大规模的转移支付，导致居民额外储蓄迅速攀升，而疫情封控背景下，服务消费受限，商品消费自然地成为居民最大支出渠道，最终导致物价和物量同比均持续上升。在疫情爆发后期（2021年5月-2022年2月），受芯片短缺、劳动力供给短缺、以及全球运输体系受限的影响，导致供给严重不足，限制需求，因而物价指数同比上升，而物量指数同比下降。展望来看，需求端，居民在疫情期间积累的储蓄，仍能在短期内支撑需求。疫情期间，财政部对居民实施了3次派现，导致居民积累了一定规模的额外储蓄。根据我们测算，自2020年1月以来，居民积累的额外储蓄规模，已经达到了2.6万亿美元。一方面，额外储蓄使得居民在高通胀背景下，仍有一定消费的能力。然而，我们也可以看到，4月居民储蓄率下行至4.4%，为2008年9月以来最低水平；居民月度额外储蓄规模在4月持续在负值扩张，显示高通胀背景下，居民支出上行快于收入，也就是说，居民消费短期内仍有韧性，但持久性不强。从供给端的角度来看，受芯片短缺影响，机动车供给在年内仍无法迅速修复，供需合力，导致机动车价格，特别是新车价格，有进一步上行空间。具体来看，供给端，全球芯片供给修复缓慢，年内预计仍将制约汽车芯片供给，对新车价格形成支撑。今年4月14日，世界最大的代工芯片制造商台积电（TCMC）表示，全芯片短缺问题可能会持续，其所有类型芯片的生产产能都非常有限。对汽车制造商来说，芯片短缺的矛盾更为严重，因为在疫情期间，芯片制造商将更多供给转移给利润更高的消费类电子产品。因此，可以看到，机动车及零部件价格同比增速自2021年3月的5.5%不断上行至2022年3月的19.6%，成为推动美国通胀的重要因素之一。向前看，全球芯片供应链在年内仍将受疫情和俄乌冲突影响，对机动车价格形成支撑。全球芯片供应链非常复杂，从产能建设、产品开发到最后的产品生产过程中，需要全球产业链的参与。世界经济论坛数据测算显示，对于机动车芯片制造而言，整体的开发时长需要24-36个月。因此，我们判断，芯片短缺问题将在2022年持续，限制产能，叠加俄乌冲突和上海疫情对供应链造成冲击，都将持续支撑机动车价格维持高位。2.2 汽油价格大概率维持高位波动俄乌冲突加大能源价格波动。2022年2月，俄乌冲突爆发，推升全球能源价格走高，也导致美国通胀在今年2月以后进一步上行，向前看，若原油供给不出现大规模反弹，预计原油价格仍将在高位波动，对汽油价格形成支撑。一是，俄乌双方仍旧僵持不下，局势或将进一步发酵，若未来战事继续升级，油价存在冲高可能；若俄乌冲突出现好转，油价大概率已经阶段性见顶。二是，由于近期美欧加大战略石油储备的投放，叠加4月18日，美国内政部表示，将于6月启动新一轮联邦石油和天然气资源开采权拍卖，为原油供给提供支持，一定程度上对冲了油价上行压力。三、房价、薪资、能源支撑服务价格在PCE价格指数下的服务项下，住房、交通、娱乐和餐饮为主要驱动力。其中，因住房（33.3%）和交通（13.9%）项权重较高，其对PCE物价指数的拉动也相对较大。向前看，住房项同比增速仍将在上半年持续上行，支撑整体通胀水平；但下半年，在房屋供给持续回升、房贷利率跳升的背景下，预计住房项对通胀的支撑将逐步趋弱。交通项下，劳动力供给不足，叠加能源价格高企，推升美国交通项价格，向前看，预计交通项价格仍维持高位波动。3.1  短期内，住房价格对通胀仍有支撑，四季度趋于回落疫情影响供给，低利率刺激需求，最终导致美国房价显著上行。新冠疫情导致房屋补库受阻，压降成屋供给，叠加低房贷利率对需求的刺激，导致住房项PCE同比增速自2021年初的2%显著上行至2022年3月的4.5%，而因住房项在PCE中的权重达33.3%，其对整体通胀的影响较大。向前看，住房项价格仍将在短期内持续上行，支撑整体通胀水平；但在房屋库存回升、房贷利率跳升的背景下，预计住房项对通胀的支撑将在四季度逐步回落。从美国成屋库存的数据可以看出，一般来说，补库从每年年初开始并持续至年中，在此期间，成屋库存都处于较快增长阶段。但因2020年新冠疫情冲击，并延续至2021年年末，导致2020年补库节奏不及往年。现阶段，房屋库存已开始触底反弹，房屋月度供应比率也超过疫情前水平（2022年4月为9%，2020年2月为5.3%），显示房屋供给开始修复。从需求端观察，美联储在今年3月和5月分别加息25bp和50bp，直接导致30年期固定房贷利率在5月上行至5.1%，较疫情前（2020年2月）时的3.45%，高出1.65个百分点。向前看，房贷利率仍有上行空间，对房屋需求形成较大压力。从历史数据来看，美国房屋价格增速(Caseshiller)一般领先PCE房屋价格指数同比增速6-18个月，而此次CaseShiller房屋价格同比增速已于2021年9月见顶回落。因此我们预计，住房项价格仍将在短期内持续上行，支撑整体通胀水平；但在房屋供给持续回升、房贷利率跳升的背景下，预计住房项对通胀的支撑将在四季度逐步回落。3.2劳动力供给不足，叠加能源价格高企，预计交通项价格年内维持高位劳动力供给不足，叠加能源价格高企，推升美国交通项价格。交通项在整体PCE中的权重达13.9%，对服务通胀的贡献位列住房项之后。交通项的主要贡献项是公共交通，其在疫情后期物量增速维持稳定，但物价增速出现持续上行的趋势，显示需求趋稳但供给不足。一方面，交通运输行业职位空缺/失业人数缺口自2021年4月起持续扩大；另一方面，因全球能源供需紧平衡，汽油、机油、海运价格在2021年4月之后快速上行，推升成本，提振总体价格。我们预计，运输和贸易业劳动力供需失衡的情况将在年内持续，抬高交通项通胀粘性。4月非农就业人口总数与疫情前（2020年2月）相比，仍有120万人缺口，但4月职位空缺数为1140万人，这也显示，就算非农劳动力人数回到了疫情前水平，也无法覆盖现有的劳动力需求。新冠疫情导致人们选择提前退休，叠加约100万人因新冠死亡，均是在短期无法解决的问题。另外，因全球能源供需紧平衡，汽油、机油、海运价格在2021年4月之后快速上行，也是推升总体交通项价格的主要原因。但如前文所述，若美欧加大战略石油储备的投放，OPEC增加产能，则将缓解油价上涨压力。然而，考虑到俄乌冲突延续，OPEC+增产动能较弱，页岩油产能释放缓慢，原油供需仍处在紧平衡格局，油价仍将延续高位震荡，对运输和贸易物价形成支撑。四、年内美国通胀下行有限，仍在高位在基准情形下，美国商品需求在短时间内维持韧性。根据我们测算，疫情期间居民积累的约2.6万亿美元的额外储蓄，在短期内对消费形成支撑。供给方面，供应链修复疲软状态将持续，导致部分商品价格环比在短期内仍有上行空间；服务方面，在薪资、能源和房价问题短期内较难改善的背景下，服务价格对通胀仍有支撑。因此，我们认为，整体通胀（CPI）同比增速虽然已于4月开始回落，但速度将较为缓慢，预计年末回落至6.4%左右水平，2022年全年通胀水平约在7.6%左右水平。在乐观情景下，全球供应链紧缩问题好转缓解供给端压力，商品（新车）价格上行节奏放缓；能源项下，因供给抬升（OPEC增产），其价格环比在下半年开始回落；美联储加息有效抑制部分需求，降低房租价格上行速度。因此，乐观情形下，整体通胀（CPI）同比增速将在4月之后持续回落，并且在年末下行至5.4%左右水平，2022年全年通胀水平约在7.2%左右水平。在乐观情形下，美联储下半年加息节奏将弱于预期。在悲观情景下，全球供应链持续紧缩，需求端维持韧性，支撑商品价格进一步上行；俄乌冲突进一步升级，推升能源价格整体预期；劳动力供需缺口弥合不及预期，导致薪资增速维持高位，引导服务价格持续上行。因此，悲观情形下，整体通胀（CPI）同比增速将在2季度维持在8%左右水平，并且在年末缓慢回落至7.0%，2022年全年通胀水平约在7.9%水平。在悲观情形下，美联储下半年加息节奏可能进一步增强。五、风险提示俄乌冲突持续发酵冲击经济预期；新冠疫情扩散程度超预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2080,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":693854561,"gmtCreate":1640006037875,"gmtModify":1640006037875,"author":{"id":"3484871130175544","authorId":"3484871130175544","name":"点点的小爸爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/03a7c4a48ae975b463927daa173b62c3","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3484871130175544","authorIdStr":"3484871130175544"},"themes":[],"htmlText":"<a 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