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11-22 19:12

一年七倍的app货币化生意

今年最火热的Ai股是谁,一季度问这个问题,答案还是SMCI,而两个月前问这个问题,答案依然是英伟达。而今天回答这个问题,最合适的股票称号落到了一家新公司,Applovin。这家公司主要做的是一个广告中间商的角色,帮助大量的尾部互联网app,把用户流量时长变现,把广告位放到Applovin的平台上,而同时,Applovin将这些app背后的用户人群标签并分类,将这些广告位整理好提供给广告主。包括但不限于消费品公司、医药公司、其他互联网软件公司。这样就形成了市场可观的双边网络,还不用像外卖或者网约车那样,有大量实物和人员资产参与,全部在网络上运作,轻资产。今年以来,公司运用Ai成功促进了业务发展,收入增速逐渐增快,整个华尔街都在期待Ai应用侧出现大爆品,来证明Ai的大投入是有价值的,Applovin的成功,自然成为了当前大家想要的答案,在财报的刺激下,股价一年涨了七倍。随着硬件股票整体业绩预期已高,难再有大惊喜,这些应用股也被视作是下一回合的Ai投资核心标的,会延续英伟达的爆发行情。Applovin跟palantir并驾齐驱,已经成为了最火热的Ai股,而在中国市场,映射的标的也从硬件算力,切换到了Ai应用股票上。当下,还是要理解一下,Applovin会不会像英伟达一样行情持续两年,且后续还有哪些预期的空间。一、流量化的商业模式首先网络广告这门生意本身是互联网最大的生意。一直是巨头们的自留地,腾讯微信、meta、google、字节跳动,它们的商业模式之所以能赚大钱,就是在于,它们有丰富的产品使用基数,很长的日均使用时长,流量即资产,在它们拥有的流量基础上,放入广告位,能够准确投放到全球的用户上,精准投放程度,传播广泛度,肯定比线下的广告更优。   时至今日,任何一个广告主,无论是哪个行业的,能源、消费品、工业品、软件、金融,只要要推广一个新的东西,就绕不开在这
一年七倍的app货币化生意
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11-21 21:32

腰斩的蔚来

今年蔚来股价跌了50%,公司之前走高端未能体现出更好的盈利前景,而随着乐道的推出,说不定更会出现品牌相互蚕食的风险。于Q3,蔚来汽车毛利率环比提升了0.9个百分点至13.1%,高于小鹏和零跑约8%水平,当中大概是规模效益超过了乐道L60的影响,但同时ASP因此同比/环比下降14%/1%。公司指引Q4销量环比增长16-21%至7.2-7.5万辆,收入环比增长6-9%,即ASP会进一步下降10%,但毛利率有望提升至15%。低ASP不是问题,重点是销量以及盈利能力,但从股价也反映市场不太看好。与小鹏一样,蔚来下年也会推出很多车型,ET9预计将在3月份开始交付,萤火虫在上半年开始交付,乐道则会推出两款新SUV,与理想的L系列竞争,但价格更低。在新车周期加上不断拓展的销售网络下,管理层希望下年销量翻倍。虽然管理层认为乐道用户的主要来源是Model 3,将NIO品牌销量下降归咎于补贴减少,相互蚕食较小,但母品牌高端光环被稀释在所难免。不过,公司第三个品牌萤火虫会在12月亮相,据闻比L60更激进,如果这款紧凑型SUV反应热烈,市场可能会开始改观。公司目前PS估值略高于零跑,而只有小鹏一半,炒作弹性也大,但当然,蔚来需要从更多方面去印证自己。万一乐道销售网路持续扩张但需求不及预期,亏损只会进一步扩大。另外,公司Q3自由现金流已转正,指引Q4保持正数以及下年经营现金流将显著改善,目标是在2026年实现全年盈亏平衡。不过,去年年初CEO表示2023年Q4蔚来品牌实现盈亏平衡,2024年实现整个公司盈亏平衡,最终也是没有达到。
腰斩的蔚来
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11-21 21:32

结构盛宴

此前的题材股炒作,都能带动指数,而今天,结构性行情终于脱离了指数,成交额榜单上不同板块的题材股纷纷团建,普涨2%以上,而指数完全控制在平盘线内,这又是一次非常极端的结构性行情。题材交易股,几乎同时上涨,而且不具有很大的板块关联性,不是说金融科技、券商、芯片都一起涨,而是里面的部分个股一起涨,唯一能观察的指数就只有北证50,市场仍然热度十足,但这就是高人气题材股独立的牛市。但目前并未带动大家的交易热情,题材股也没几个百亿成交了,而大盘成交额也掉到了1.6万亿,大部分的股票,终究是越来越冷清,成交额都快比牛市之前低了。大部分的股民终究不是快速交易者,况且,这些妖股背后,也没什么太大的叙事逻辑,讲不了长期故事,写小作文都不易往上套,都是看走势决定交易,更不足以鼓动大部分投资者投大钱。炒绩差,重组类个股,筹码虽集中,涨起来挺猛,但终究没有基于基本面的价值投机抱团上限高,看看美股是怎么结合Ai来吹泡沫的,Ai加业绩,30%涨幅起步,一万亿也能涨上去。市场终究是有点人气不足,而港股处于业绩公布后,利好出货的博弈期间,大量公司业绩后都在跌,只能等一定回购积累后,稳住再重新上去。港股的弱势代表了大部分中国资产的资金面,北证指数所代表的妖股可以继续试图拉一波,再试试能不能再造牛市声势,但港股弱势的牵引,却也限制了它们向上的空间。
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11-20 18:48

拼多多也比不过京东

同事是个酒懵子但也害怕买到假酒。原价600的人头马,拼多多一刀不砍直降两百,心理负担贼大始终下不去手,京东自营520的售价看着就顺眼,即捞到便宜又减轻心理压力,也就更有购买动力。在正品保证、消费体验更佳这一点上,拼多多还比过京东。在过去几年“质疑拼多多,理解拼多多,模仿拼多多”贯穿整个零售电商行业的发展轨迹。在本轮模仿中,京东一度被吐槽为东施效颦,“拼低价”只会让人变得难以放心购买,打破产品高质量的平台定位。但时过境迁,在电商平台低价、流量和市场份额之争中,京东按照自己的节奏,走出了营收能力和盈利能力的逆袭攀升,狠狠给了质疑者一记耳光。一、不一样的低价寒意此起彼伏的这几年里,拼多多靠着9毛9的垃圾袋、4块6的棉拖鞋一路征战海内外。起初,大家都以为这只是新进入者在基数还小阶段下的短暂高增长,对行业不足以形成挑战。但当拼多多市值超越阿里巴巴的那一刻,所有人才恍然大悟—促使拼多多崛起、行业正经历的内卷与停滞,不只是简单的周期性事件,还是时代背景下的历史必然。内需不足和出口受阻的双重因素下,前期因预期乐观而扩大的产能无法得到消耗,社会库存大量堆积,目前仍处于清库存周期。而房地产经济井喷的时代也一去不复返,体现出来的就是消费疲软、购买力下降。   拼多多的白牌商家是产能过剩最为严重的供货群体之一,在平台流量平权的比价系统下,又无需付出过多的店铺运营成本,使其更有动力用贴近成本的价格,做到“全网最低价”。商家要清库存,消费者刚好没钱,拼多多提供交易场所,三者一拍即合。但在各平台都无底线跟进低价后,本就微薄的商家利益逐渐分崩离析,以次充好的现象开始屡见不鲜。对于需求端,原本“只要价格足够低,损耗和瑕疵不值一提”的消费理念,也被逐渐加剧的以次充好现象拉低了消费体验。一个啼笑皆非的现象是:消费者一边定闹钟薅一块钱两包的纸巾,一边在小红书逐帧学习如何辨别毒纸巾。看似实惠的商
拼多多也比不过京东

拒绝崩盘

今日行情几乎是全日弱势,却在午后突然反转,北证一度跌6%,却在尾盘突然全部收回。非常明显,题材股有崩盘走势,但是午后的资金救了一把市场,其中,反转的主要是锂矿和新能源。还有连续大跌数日的芯片、鸿蒙、信创等板块,虽然没有什么新意,但确实具备号召力,几乎一涨,全市场的题材股都回暖了。可以看到,去破净股玩炒作,带不起市场,真带起市场,还得靠完全不看PB的题材股。不过,这样的妖股反转,也在预期之内,风格转换,一路崩盘,不是易事,高位持续波动,才是常态,而对于基本面定价股票,价值回归或者获得市场青睐依然艰难。可以看到,在港股也是如此,虽然更多的公司公布了财报,表现亮眼,但是由于之前的表现,又或者预判式的上涨,不少个股的财报催化大涨都不及预期,港股也开始对基本面利好反应一般,还是得回购落地才是实际的,也确实只有靠这些才能慢牛。不过有意思的是,10月过去了,各地经济消费数据回暖了,股市回暖因素影响巨大,可见市场活跃还是正反馈经济的,这也是为什么有观点认为活跃市场维持高位很重要了,这会意味着四季度业绩会超预期,牛市的基本面来了,短期看,形成了正循环,当然长期看,不合价值的上涨带来的财富效应虚幻,就跟房价,享受了上涨促进消费,就要承受未来下跌导致不消费,当然,这也是长期的事了,肯定当下是先不管了。
拒绝崩盘

季度业绩创记录

Q3宏观虽然承压,但不小企业仍交出了创记录的业绩,例如携程营业利润达到50亿,相比去年同期亦作为前高纪录的利润增长了28%或约11亿。当然,这除了受收入增长16%所推动外,三费率缩少也是一大助力,直接增厚了利润约4.6亿。这些平台早已建立双边网络的规模效应,只要不过份追加增长,要释放利润还是相对简单,这对美团和滴滴来说也是,双边网络强大,行业不出现太过份的价格战,盈利能力有很大的提升空间。新能源车行业同样规模效应明显,小米汽车Q3毛利率环比提高了1.8个百分点,达到17.1%,而随着产能持续提升毛利率也会进一步提高,看来很快会追上比亚迪的20%水平。目前小米在手机、汽车和IoT三方面均有着上行惊喜,但美中不足是估值不算便宜,而要推动估值大幅提升,可能要看能否在人车家互联上额外创造一些连接收入。另外,近两年不时传出滴滴希望回港上市,而近日有券商指出,滴滴将从Q3开始把报告准则从US GAAP转向IFRS,这举动是为了回港所准备的具体举措,看来还是很有可能。根据报导,滴滴的自动驾驶部门在10月下旬完成了3亿美元的C轮融资,由广汽集团领投,估值提升至50亿美元。资金将用于升级自动驾驶技术和加速Robotaxi的大规模生产。而昨天在特朗普政府表示将寻求放宽对自动驾驶的监管后,特斯拉股价大幅上涨。港股今年来已有地平线机器人、黑芝麻智能等自动驾驶概念股、以及如祺、嘀嗒出行等Robotaxi概念股上市,下年随着滴滴回归以及自动驾驶的监管推进,这些板块说不定会很热闹。
季度业绩创记录

出海超预期的摩托行业

在艰难的三季度,大部分的上市公司都面临较大的经营压力,财报自然是一片惊吓,而业绩还能算得上优秀的行业,大部分都依靠出海。拓展海外市场,仍然中国企业脱离国内大环境干扰,获取超额利润的超额法宝。从最新的出口结构中看,高附加值的机电产品依然广受世界人民的欢迎,当然里面不少的行业都已经是分析得耳熟能详了。比如新能源汽车和芯片,但同时也有一个细分领域的增速优秀,国产摩托车出口增速正在逐季加速。  四轮汽车的电气化趋势不可逆转,渐渐加速,但二轮车似乎无法被完全电气化,使用小电池的电鸡,无法满足高续航和高动力这两个作为交通工具的核心功能需求。而放眼环球,对于发展中国家,如东南亚、非洲、印度,摩托车是相对汽车更主流的交通工具,市场发展潜力还很大。而对于发达国家,大排量摩托车也是享受驾驶乐趣的好产品,仍然有充足空间。目前国内公司制造水平已经接近世界先进水平,在二轮车领域的海外渗透已经开始步入正轨,至少从今年的表现看,几家国产摩托车公司业绩都超出了预期,在不起眼的地方偷偷赚钱。   一、业绩加速背后目前上市的摩托车公司有钱江摩托、春风动力、隆鑫通用。从业绩数据趋势看,都出现了明显的三季度加速现象,侧面反应行业普遍景气。首先是出海一如既往的好,24年H1,中国摩托车出口额增速18%,24年1-9月,中国摩托车出口额达到19%,略微加速。同时也是出口商品中增速较快的子项。   其次,同期摩托车进口量下降,侧面反应,国内市场也发生国产替代,无论是中国还是海外的摩托车市场,均是国产品牌在增加市占率。当然,这样同时发生的,且高得离谱的行业增速,需要多因素共振,下面分开国内和海外市场分析。目前宏观形势下,摩托车市场国内增速依然受困经济表现,没有好的增长。但从乐观的角度看,行业的不景气已经持续了一段时间,目前下降速度已经趋缓。相反,出海增速很快,已
出海超预期的摩托行业

拼多多为什么只给10倍PE?

拼多多在之前的财报后股价大跌了近30%相信大家都有印象。黄峥不想当首富,直接把众多资本大佬当做韭菜割,真的没想到资本也有这么一天。但拼多多大跌之后,众多大佬和机构又纷纷加仓,这画面十分有趣。从另外一个角度来看,这么多资本的眼睛的都盯着拼多多,拼多多的市场定价应该来说还算充分了,但为什么就仅有10倍PE左右?拼多多现在相当于一个国内电商巨头外加海外狙击亚马逊的Temu,定价是否给的有点低了?一、拼多多的背后是一种慈悲“消费升级不是让上海人去过巴黎人的生活,而是让安徽安庆的人有厨房纸用、有好水果吃。”黄峥在一次采访中说到。   拼多多的崛起之路很多人都看不懂,众多长篇深度的看空报告都已成往日笑料。当然,这也不能怪他们,即便是阿里和京东,都是快被杀到眼前了,才正视拼多多这个玩家。拼多多出生的时候,阿里京东如日中天,让人以为中国电商格局已定。拼多多在这样夹缝中快速崛起。那时候阿里京东都在大力备战消费升级,马云在2015年10月演讲认为未来10年中国的中产阶级会扩大到5亿。就在那年4月,拼多多成立。和阿里看到的景象不同,拼多多看到的是更理智的现实,广大穷人的数量远远大于有钱人。是让富的更富,还是先富帮带后富?拼多多一边想让好东西降价使下沉市场买的起,一边想让下沉市场的好东西又能够更好地卖出来。仅成立两年的拼多多在2017年度,就催生9亿多笔扶贫订单,销出183万吨农货,覆盖90%国家级贫困县。回顾黄峥在2016年写的那篇《把“资本主义”倒过来》,他真的做到了。“我不禁在想,有没有可能同样用保险和复利,或者说是倒过来的保险和复利来让财富分配更均匀一些呢?存不存在一些机制能让穷人也能卖“保险”给富人,穷人也能卖一些自己的“软实力”、自己的意愿、抗风险能力给富人,从而实现更精细化的反馈,周期更短的钱从富人向穷人回流的循环呢?比方说,有一千个人在夏天的时候就想到在冬天的时
拼多多为什么只给10倍PE?

回调后,可攻可守的恒生科技指数

港股在这轮大涨后,由于近期政策方面没有给市场带来更多的惊喜,过去一个月是三季报披露前的回购静默期,加上Trump上台的不确定性干扰,所以部分市场资金选择在大涨后止盈,没有回购支撑的港股受到的抛压比较大,部分科网股回到10月初的位置,而恒指也重回20000点附近。 回顾这轮行情,一开始FOMO的外资呼声巨大,结果是外资来得快散的也快,基本都是交易型基金炒一波就走了。但在近期市场回调时,配置型的南向资金依旧逆势买入,所以也不用悲观,应该继续积极的看待接下来的行情。 从恒生科技指数ETF(513180)和恒生互联网ETF(513330)的走势来看,最差就回调至这轮行情的启动点,但随着接下来三季报披露后,科网股恢复回购,叠加12月的经济会议预期,短期股价向下空间不大,回调后的恒生科技和科网股依旧是介入机会。    一、利空落地与好的预期 先是从估值来看,目前恒生指数估值为9.5倍PE,依旧处于历史低位水平,即使在9-10月的行情里,恒生指数PE最多也就去到11倍PE,相较15倍PE的A股,20倍PE的日经225来说,港股市场的整体便宜是毋容置疑的。 恒生科技指数的估值更是便宜,目前市盈率分位数处于2010年以来的28%。但当然,估值便宜也需要重要的积极因素去推动上涨,而这个因素其实已经具备了。 一是之前市场担心的Trump是否上台的不确定性,大选后现在算是利空落地了,但港股显然还残存着一些“肌肉记忆”。     例如说,前两天传出Trump团队将任命一个官员上台,港股立马吓得大跌为敬。反倒市场持有两种看法,一种是认为有潜在对华风险,资金先避险减仓;而外资认为这更像是“膝跳反应”,港股因此大跌过于敏感。 当然,资金看到市场情绪恐慌选择减仓观望是正常的,Trump大概率会兑现竞选时的承诺,但港股也要逐渐适应鬼故事带来的压力测试,继续针对是必然存在
回调后,可攻可守的恒生科技指数

稍作回头

暴跌过后,港股仍然弱势,目前的大背景下,外资不太可能在此节点大幅回归中国市场,而A股呢,继续是不看业绩的投资范式,继续独善其身,甩开港股。虽然今日并未是妖股们的表演了,创业板的表现更多是靠宁德时代大涨完成的,妖股明星在回调。但总有一个离奇方向的大涨,让人心灰意冷,行情不好,回归中字头,就挑几个最边沿的来炒,然后券商调整,重组概念熄火,就又搬出去年对标美股的伪Ai来炒,业绩证伪一年了,还是能在这种状态下新高。看业绩的继续去港股抄底,价差不会永远这样拉大,今天盘后,救兵来了,腾讯业绩公布又超预期,在当下的A股,这样的行情是要吃大跌的,因为业绩好必不炒,港股倒不一定,而且回购可以重启了,有回购,港股不怕起不来。A股炒垃圾股,如果没人卖,倒可以炒到天上去,但大股东跟游资机构们利益不一致啊,减持陆续有来,只是顶着减持往上炒,需要的资金只是越来越多。A股和港股的短期分化是常见的,但因为港股基本面定价而就应该跑输,实所未见。随着三季报公布,回购重启,还是希望能让不看业绩的市场风气稍微扭转一下。
稍作回头

符合预期

美国即将公布CPI,而近期随着特朗普胜出,市场对降息步伐的信心在减弱。虽然普遍预期其政策会推高通胀,但考虑到最重要的竞选承诺之一就是打击通胀,短期降温的可能性还是较大,同时也能给美联储继续降息的理由。既然降息周期继续进行,那之后港股表现也不应差于之前,但整体核心资产要进一步向好还是要看国内政策力度。腾讯盘后公布了业绩,大致符合预期,相比业绩,市场当前可能更关注公司重启回购。当然,未来腾讯也是有不少能期望的地方。近期美股的广告平台Applovin大涨,在于Q3业绩亮眼,背后支撑的是公司AI模型不断改进,推动广告商投流的ROI持续提升,令更多广告商愿意继续加大预算。对腾讯来说,广告业务也是有望受益于AI的持续升级,并配合视频号商业化以及小程序的发展。增长弹性虽然不及那些第三方平台,却是有望像Meta一样用AI持续提升效能。另外,金融科技业务Q3的毛利率达到48%,相比去年同期41%大幅提升,与今年上半年水平持平,而2022/23年全年为33%/40%。近年大幅提升主要得益于理财服务及视频号商家技术服务费的收入贡献增长,以及云服务的成本效益提高。也留意财报提到Q3支付服务收入因消费支出疲软而有所下降,后续如果宏观顺风,加上视频号等持续发展,盈利能力说不定还有提升空间,而且今年9月开始微信和淘宝/天猫互通,长远可能也是利好。
符合预期

华润饮料复刻农夫的增长路?

两周前,华润饮料登陆港股,募资49亿港元成为年内港股第二大IPO,超额认购倍数超234倍。引入了UBS、中旅、Wildlife Willow Limited、中邮保险、Oaktree等基石投资,基石投资人共认购了24亿港元,将近IPO一半金额。作为包装水市场的第二大份额玩家,华润饮料上市后引起不少关注。一是强大的华润系国资背景,加上豪华的基石阵容,中旅集团、保险机构、外资都在认购,说明基石对未来的增长故事也比较看好。二是按照明年的盈利预期来看,目前华润饮料是15倍PE左右,相比竞争对手农夫山泉的25倍PE,估值相对便宜。但要做到15倍PE,未来看向机构给的20倍PE的前提是瓶装饮料要做到40%的年增速增长。但从上市后破发的走势来看,市场对华润饮料的成长故事存在着不小的分歧。一、散户与机构之间的分歧先从散户和机构的买卖情况来看,根据中央结算系统显示,华润饮料上市至今,前五大金额卖出的机构来自:辉立证券、招商证券、保诚、富途、凯基亚洲;而前十大金额增加的机构里,主要都是外资机构。   若再对比富途的统计,近5日净流入也是外资在买,代表散户的证券行占卖出大头。这是个有意思的筹码结构变化,虽然数据可能存在一定的偏差,但盘面大差不差就是散户在卖,机构在买。   机构和散户之间出现分歧也不难理解,从IPO讲的两个故事来看,增长确定性高的是华润饮料的包装水自主产能提升,而瓶装饮料的增长确定性还不高。若看好饮料成长,那就能给20倍PE,核心点就在于瓶装饮料的预期差。从招股书上看,华润饮料2023年营收135亿人民币,同比增长7%,净利润为13.3亿,同比增长34.3%。收入结构上,包装水收入为124.5亿元,超过90%的营收都来自包装水,而饮料收入仅为10.7亿元。市场目前诟病华润饮料的盈利能力与农夫山泉有不小差距,2023年华润饮料的净利率为9.8
华润饮料复刻农夫的增长路?

瑞幸的上限是星巴克吗?

曾经那个财务造假,以为不会有明天的瑞幸,如今单季度营收破百亿,这才过去4年的时间。前段时间,瑞幸咖啡发布财报,首次实现单季度营收突破百亿大关,达101.81亿元,同比增长41.4%。利润也创历史新高,本季净利润超13亿元,去年同期为9.88亿元。而开店情况方面,依旧没有停下脚步。瑞幸第三季度净新开门店1382家。截至第三季度末,瑞幸咖啡门店总数达21343家,其中自营门店13936家、联营门店7407家。在国际市场,本季度在新加坡净增8家门店,季度末门店总数达45家。与此同时,另一家咖啡巨头星巴克也发了财报。2024财年的第四季度,星巴克的销售表现较为疲软。第四季度,公司营业收入90.7亿美元,同比下滑3.2%;归属于上市公司的净利润9.1亿美元,同比减少25.4%。其中星巴克中国实现营收7.84亿美元,同比下滑7%,环比增长6%;可比门店销售额下降14%,客单价下滑8%,订单数量下降6%。门店规模上,较有亮点。第四季度内星巴克净新增门店290家,下沉覆盖78个县级市场。2024财年全年,星巴克中国净新增门店790家,全国门店总数达到7596家,同比增长12%,开店速度创下历史新高。   整体而言,国内市场,数据上瑞幸早已经全方位压制星巴克。但是瑞幸的市值还远远不及星巴克。虽然星巴克全球有超过4万家门店,但以瑞幸的势头,两者的市值差距是否太大了?一、瑞幸和星巴克的一进一退中国咖啡的发展变革依靠3个玩家的推动,雀巢、星巴克、瑞幸。雀巢通过速溶咖啡培育了中国的咖啡市场基础,星巴克带来了现制咖啡的连锁模式,瑞幸则将现制咖啡推向大众。现在国内的咖啡市场处于后浪瑞幸拍打前浪星巴克的阶段。星巴克把现制咖啡文化带来中国,树立了一种高端的品牌形象。第三空间的理念,在消费者心中代表了一种精致、优雅、有品位的生活方式。咖啡是附带的,装逼的优越感才是星巴克真正的产品。所以星巴
瑞幸的上限是星巴克吗?

光伏反弹进度到哪里了

光伏产业向来是牛市少不了的科技板块,而经过周期触底,业绩坍塌导致的股价多年下行后,估值也已经悉数回归低位,当前在牛市中,是一个向上空间充足的弹性板块。但是,总不可能用越烂越炒的态度,来投资光伏板块。目前看,光伏板块业绩依然满目疮痍。如果公司加大亏损而股价向上,那么后面等待的就是不断的增发以及减持。投资者应该把握的是,光伏产业目前的基本面在发生什么样的变化,是不是具有足够的安全边际。现在光伏是不是处于估值和盈利修复的双击起点之上。一、盈利确实好转在几个月前的光伏探底猜测之后,光伏股又更新了两个季度的财报,从数据看,并不理想,至少没有看到周期转换的迹象。最新一个季度的光伏股整体并未加重亏损。而亏损幅度最大的几家龙头中,通威隆基开始实现亏损收窄,晶澳更是扭亏。但tcl中环和天合光能加大了亏损,一正一负,行业整体利润改善,但亏损幅度也没有继续向下。可以看到,中报中,光伏设备股累计亏损50亿,三季报亏损81亿,单季度亏了31亿,并没有出现明显放大。   但是留意到,所有光伏设备公司2024年中报中,经营现金流总和为-267亿,到了Q3却减少到-94亿,反映行业已经出现正的现金流,Q3的ebitda是实际环比提升的,不少公司的Q3业绩也是叠加了大量的减值,由此可见,Q3确实有见底之势,这里就是光伏的季度亏损底的猜想,越来越大。近几个月来,有关部门从上至下开始改变光伏行业,包括不断推出的行业整顿、鼓励充组兼并政策,甚至还规定了光伏组件招标报价不得低于0.68。而更有意思的是,光伏行业的龙头公司们,中环、隆基、天合、通威等的CEO,在央视同台讨论,声称要有序竞争,合作共赢。种种行为,似乎在助推行业加速寻底。这也让这个Q3业绩看起来像转折的概率更大。   关键是,行业产量确实开始下降,推动供求的平衡,各个核心零件的价格跌势也趋缓。其实整个三季度开始,产
光伏反弹进度到哪里了

华润三九为什么被看空?

又到了早晚温差大,加班狗容易感冒的季节。最近我也常常跑药店进货,提前采购以免后面排队都买不到。不过自己也记错时间,排队买药、囤药抢药日子早就过去了,药企业绩爆发的特殊节点也不复存在。受23年高基数影响,我们确实要理性看待今年同比悲壮的药企业绩,可没等三季报出来,全体中药股先大跌一波。定睛一看,原来是安徽集采“不讲武德”率先纳入感冒灵、双黄连、小儿肺热咳喘等品牌OTC。铁腕手段直击深水区,什么难以标准化不再成为中成药置身集采事外的免死金牌。长期稳健的华润三九,更在这波暴跌中起了带头作用,短短四天,市值蒸发超100亿。999感冒灵作为超级大单品,若被纳入集采势必会给企业业绩造成极大影响,二级市场人心惶惶,纷纷抛售也情有可原。更与其他药企不同,大手笔收购天士力后,企业的近忧远虑变得更多,而这些忧虑也足以成为华润三九被看空的理由。一、近忧药的第一性原理永远是治病。    安徽此次集采纳入的品牌OTC大多有几个共同特征,一是家中常备药、二是销售规模上亿的大药、三是存在品牌溢价的药。政策的出发点正是让这些具有广泛群众基础的药,回归它的第一性原理。9月9日,《安徽省2024年度中成药集中带量采购文件(征求意见稿)》发布后,全体医药股成了惊弓之鸟,股价纷纷跳水。华润三九尤为惨烈,短短四天市值就蒸发了100个小目标。市场反应如此激烈,和999感冒灵在行业地位不无关系。2023年,华润三九的感冒灵颗粒销售额超过30亿,蝉联感冒中成药销量第一位。业绩面上,仅这一款产品在城市实体药店的销量就占到企业全年销售收入的12%,是不折不扣的核心大单品。    根据此次集采中选规则,目录一的非独家品种,申报企业大于2家的,企业报价降幅至少要达到50%。感冒灵恰好不是非独家品种,生产批号很多。除了华润三九外,白云山、以岭、葵花药业等企业也有。   &
华润三九为什么被看空?

尘埃落定

美国大选落下帷幕,懂王再次获胜,市场再度进入惊恐模式,主要是加关税针对中国的力度看起来很强。但从过去几年的表现看,老登上台后,暗地里使坏的力度更大,制裁比懂王在位时更甚,对此,无论谁上,都是一样的预期。加关税看起来不错,却是不是忽略了美国自身的高通胀问题呢。美股的交易也非常混乱,一边是不降息的预期,另一边是市场资金面推着要新高,美股的大部分股票也都基于阵营交易,不少企业家玩政治投机,看政策多于看经营,可时代的趋势,真的会随换一个人,还不是新人而改变吗?A股继续着不看基本面炒作的游戏,加关税的口号让大部分基本面不错,也就是过去几年出海获增量的公司都下跌,相反,没看业绩的题材股什么都不需要在意。虽然,不少妖股跳水,但券商板块依然一片新高,市场没有任何改变。而港股完全看基本面,释放了很多风险,南向资金也大幅流入港股,试图抄底。A股和港股逐渐分化为,题材博弈的炒作市场,和基本面驱动的市场,前者很多短期赚钱效应,但涨多少,后面就还多少,且没有长期资金进入,相反,更多长期资金流向了港股。港股暂时来看压力很大,外资参与度高,对股价的影响大,短期内,懂王上任的预期虽然已经反映完,但随着各类政策推进,还会导致更多的外资流出。但无论哪种政策,经济规律都很难改变,大跌大买。好公司还是好公司,如果出口的公司是基于全球竞争力的,关税只是暂时的壁垒,封了别人,也封了自己的进步。
尘埃落定

受压制

港股表现受Trump trade压制,潜在关税会影响外需,汇率承压又会进一步压制政策空间。但乐观思维就是外需不行肯定会加大刺激,消费地产反而最具价值,A股早上的激动亦或在于此,这后续就要观察政策规模以及特朗普有关中国的发言。近期有海外业务的企业,尤其是美国的,在不确定性下大概都要承压,例如拼多多盘前跌逾6%,名创优品今天也跌了5%。另外,永辉超市近期反弹了60%,在于简单的拍脑袋逻辑,就是全部1000多个店改成胖东来的模式,然后每店赚几百万,利润就可以乐观看到几十亿。过往九毛九等餐饮股的炒作,便基于这种单店模型的推算,最终结果有目共睹。之前永辉超市已宣布了自主调改一批门店,其中一间在深圳将于11月8日恢复营业,相信也会带来一轮热度。仍然,永辉问题在于门店数量太多,如果能大幅关店,前景确定性要好很多。至于名创优品,美国是公司海外增长最快的市场之一,关税风险虽然存在,但可能最终影响不大。除了公司一直在努力加强海外供应,另一方面也在于产品结构不同,公司在美国卖更多IP商品,占比近70%,远高于整体平均的25%,即意味着成本转移的可能性更高。值得留意美国是全球最的1IP商品市场,占50%以上,2022年美国人均在IP商品上的支出为412美元,几乎是第二大市场的两倍。截止6月底,公司在美国运营约177家门店,而当地折扣店Five Below以及Dollar Tree的门店量约为其9倍和48倍,渗透空间仍然很大,之前目标是5年拥有1000家店。按照公司2023年GMV,美国/西欧/拉丁美洲/印尼分别占4%/4%/17%/1%。此外,公司的TopToy虽然比不上泡泡玛特,但增长趋势也是很强,在10月亦开始了首次海外扩张,在泰国开店。管理层目标未来5年收入增速实现逾40% CAGR,自产产品比例从去年30%提高至70%。无论如何,美国基本面向好,在产业链转移以及适度加价下,关税问题应该不大
受压制

新加坡大佬抄底维他奶

维他奶国际曾经是港股的超级大牛股,从2001年一直涨到2019年,股价只有一路向北。2021年7月香港袭警事件,维他奶的不当声明,使公司情况急转直下。就这么3年过去了,最近维他奶的股价随着港股的反弹也进行了一波反弹,而港股的调整它却没有跟,反而继续大涨,和过去三年的表现似乎有所不同,低位上来已经接近翻倍。维他奶是准备反转了吗?一、豆奶大王维他奶豆奶品牌创立于1940年的香港,历史悠久。1975年开始采用利乐包装售卖豆奶,1976年维他果汁系列问世,1979 年公司在港首创柠檬茶。逐渐公司产品就分为两大品牌,即以“维他奶”品牌推出的豆奶产品和以“维他”品牌推出的茶饮、果汁及瓶装水等产品。1994年维他奶在香港上市,同年便将手伸向了内地市场并在深圳建厂,一直算是稳健发育。2008年牛奶行业发生三聚氰胺事件,牛奶业受重创,这给了国内豆奶市场一次前所未有的增长机会。维他奶凭借着对国内市场的敏锐洞察和过去的布局,从2008年起业绩不断攀升,成为了众多广东人心中不可或缺的饮品选择。2008年至2019年,维他奶中国内地的销售额复合增长率高达26%,远超维他奶其他市场的增速。   维他奶有几块市场,中国内地、香港澳门、澳洲和新西兰、新加坡。香港市场较为成熟,近十年营收始终保持个位数的温和增长,澳洲、新西兰、新加坡市场也是不温不火。唯一有增长前景的就是中国内地市场。在2016年时,维他奶中国内地市场的销售额已经开始超越中国香港地区,中国内地成为维他奶的最大市场,截止目前依旧如此。并且以高达41%的市占率,成为当时中国内地成为名副其实的“豆奶大王”。中国内地市场空间广阔,受益于对内地市场的持续开拓,公司营收增速很稳健,市场对于维他奶的增长预期一直保持高位。可以看到2017年维他奶的估值大约是23倍PE,到2019年达到了61倍PE。从当时的视角来说,维他奶的品牌影响力非常
新加坡大佬抄底维他奶

科技股人手一个小型核反应堆?

关于AI快速增长对电力需求的拉动有多大,一直是今年的热点话题,之前类似的讨论还有AI服务器里会用到高速铜缆,市场看多AI对铜价有潜在的拉动,但经过外资行的测算,目前AI服务器增多使用铜缆,对铜价的刺激还微乎其微,所以这话题也暂时告一段落。虽然目前市场还未有具体的数字得出AI对电力的需求,但市场对AI服务器的吞电量是很认可逻辑的,也就是传的最多的重启核电站,或者是增多核电站的建设。前两周,谷歌投资了一家小型核反应堆,据传微软和亚马逊还会有更多同样的投资,接二连三的报道下,近期美股在讲着科技公司将来会不会都有一个小型核反应堆的故事。一、投资核能的热潮?据WSJ报道,亚马逊、谷歌、微软近期达成协议,旨在增加核能的使用,以满足AI增长需要的能源需求,他们正在投入数十亿美元,押注核能可以帮助遏制与数据中心相关的激增碳排放,因为这些排放威胁到他们的气候承诺,但这些核反应堆的建设也需要几年才能完成。在这3家科技巨头开始行动后,美股的核电相关公司都在疯涨,涨的最多的是OpenAI CEO Altman投资的OKLO,过去一个多月涨了接近3倍。不过,在涨了3倍之后,这家公司也就20多亿美金,200亿人民币左右,今年上半年总营收才186万美金,股价上肯定存在着对未来的炒作,但也是值得关注的,可能会是AI发展中的其他分支线,目前还是在0到1的阶段。 这轮行情是始于谷歌在10月中旬时投资了7个小型核电反应堆,这也是科技巨头里的首个为AI的能源需求投资核电的交易,点燃了这轮的上涨。根据协议条款,谷歌向核能初创公司Kairos power建造的7个反应堆所产生的电力。据公司表示,这协议旨在未来增加500兆瓦的核电,科技公司跟核电企业签署的购`电协议就类似于跟风能买协议一样。实际上,谷歌选择的做法跟之前市场预估有些出入,因为之前市场预计科技公司可能会投资更大的核电站,因为AI对能源需求量很高,
科技股人手一个小型核反应堆?

A股三季报爆了哪些雷

10月大涨过后,市场很快迎来了第一次基本面的考验,三季报。从数据上看,却解释了这场行情的合理性。不是基本面要上拐了,而是下拐。各大城市的消费数据,规模以上工业企业的利润表现,GDP都反映着剧烈的寻底。其中,上半年GDP增速5%,前三季度4.8%,三季度大幅拖后腿了。出台政策组合拳,推动股市活跃,是情况严峻倒逼政策做出调整。以前疏忽股市,任其自由发展,如今没什么好招数,都不得不用股市试试进行刺激。这个三季度,多家企业都出现了难得的营收下降的困局,哪怕大量看上去业务需求稳定的蓝筹股,也发生了前所未见的利润下滑。一个季度的财报,足以让很多竞争力一般的公司露出马脚,当然,强者恒强,也不乏一些公司逆流而上,创造最好的业绩。这轮季报,传达出了非常多的信号。一、整体欠佳从相关的统计来看,在2024年Q3,全市场股票的收入和利润下滑加速,超过54%的股票发生了利润下滑,而收入同比增长的公司,也只有53%,利润下滑中位数-7%,营收增长中位数1.1%。与GDP呈现的增速状态有较大出入。而具体到季度化的表现,超过60%股票发生了利润环比下滑,即Q3利润低于Q2。疫情期间,季度性的业绩也曾发生动荡,但是结合营收的下滑表现,确实是罕见。可见,Q3触发了经济下滑的加速点。   对于那些业绩大起大落的公司,如科技行业、保险行业、地产行业及工业类周期股,看它们的增速表现没什么意义,但其他的稳定类型的公司都出现了一些问题。首先是消费行业,中国中免业绩快速下降,白酒里面洋河股份已成大雷,其他公司营收部分为负,利润基本都还能挤一点,但都在三季度大幅降速。而啤酒龙头青啤、重啤营收利润普降。乳业也是一样惨。就连卖食用油的金龙鱼,都发生了营收和利润大跌。港股的安踏李宁、都公告了Q3营收降速,A股的家纺服装板块没有港股大,但几乎是全面暴雷,这类公司主要是低成长收息股,预期不高,但没想到,利润的波动
A股三季报爆了哪些雷

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