过去两年，AI已经成为全球资本市场最重要的投资主线。从大模型、算力、光模块到AI应用，市场不断围绕“AI生产力革命”寻找机会。但如果说大模型和算力解决的是数字世界的智能化，那么机器人就是AI进入物理世界的重要载体。 机器人板块在经历前期狂热和调整后，反而出现了更具性价比的战略配置窗口。短期看，宇树科技冲刺上市和产业资本投入仍会提升板块关注度；中期看，行业定价重心也将从概念演绎转向订单、收入和利润验证。 这与当前AI产业链交易风格一致：资金不再只看想象空间，而是更重视利润和现金流确定性。映射到机器人板块，下一阶段更容易获得关注的，未必只是最炫目的人形双足机器人，而是已经跑通真实场景、形成收入增长，并具备盈利底支撑的公司。 猎豹移动（CMCM.US） $猎豹移动(CMCM)$ 正是在这一逻辑下值得重新审视的标的：它不是单纯讲概念的机器人公司，也不再只是传统互联网工具公司，而是一家已有盈利底、现金流支撑，并正在向机器人平台转型的低估值企业。 而随着公司即将于明日6月10日公布最新财报，市场也将有机会进一步验证其互联网业务的盈利韧性、机器人业务的增长节奏，以及转型逻辑是否正在持续兑现。 一、猎豹不是传统互联网公司，而是正在成型的机器人平台公司 理解猎豹移动，关键在于不应将其视为传统互联网公司，而应关注其正在构建的机器人平台能力。 过去，猎豹最被市场熟知的标签是工具软件及海外互联网流量；但经过多年转型，公司已逐步将业务重心转向AI与机器人。如今，互联网业务更多扮演利润基石和现金流来源的角色，而非决定公司估值上限的核心因素。 从财务表现来看，这一转变已初见成效。2025年，互联网业务进一步由传统广告模式转向订阅与增值服务，用户付费收入占该板块总收入的65%，业绩稳定性持续增强，有助于公司提供更清晰、可预期的

在经历了长达两年的估值修复与情绪磨砺后，2026年的港股IPO市场正展现出质的跃迁。不同于以往充市场的消费零售或烧钱换规模的SaaS服务商，上海拓璞数控科技股份有限公司 $拓璞数控(07688)$ 正式公开招股，将于5月20日在港交所挂牌交易。这家被业界冠以“工业母机”巅峰代表的高端制造企业，将在维港跨越资本的龙门。要看清拓璞的本色，不能仅停留于财务数据的表面，而必须深入到中国高端制造业的底层逻辑，去探究这家能在航空航天核心领域撕开国产化口子的企业，究竟具备怎样的生命力。 “工业之母”的巅峰对决与五轴联动的战略价值 机床被公认为“工业之母”，而五轴联动数控机床则是这顶皇冠上最耀眼的明珠。在制造业中，加工三维空间中的复杂曲面，如飞机发动机叶片、火箭结构件以及大型船舶螺旋桨，五轴联动是唯一的解决途径。这项技术之所以长期被视为战略技术，是因为它不仅考验机械制造的精密极限，更考验底层算法与数控系统的协调能力。 拓璞的价值起点，便在于它选择了一条最难的路。它没有在低端民用机床市场拼价格，而是直接杀入难度最高的航空航天领域。根据招股书披露的行业报告，拓璞数控已成为中国航空航天五轴数控机床市场的领军者，2025年的市场份额高达10.0%，位居国产品牌首位。这种市场地位的取得，建立在对高精尖技术长期近乎偏执的投入之上，也让其在国产替代的大潮中占据了绝佳的生态位。 自主可控的底层逻辑与技术护城河的修筑 在全球地缘政治格局剧烈波动的当下，高端五轴机床的“自主可控”已上升到国家战略高度。长期以来，欧美及日本企业凭藉先发优势，在高端机床领域筑起了高耸的墙，不仅在设备供应上设限，甚至在售后监控乃至加工零件的权限上都拥有极大的话语权。拓璞的崛起，本质上是一场深度的国产替代运动。 公司建立了五大核心技术平台，涵盖了从精密机

港股市场波动中，一家公司的战略抉择，往往是打破估值桎梏的关键。 4月27日，国富氢能（2582.HK） $国富氢能(02582)$ 宣布认购美股上市公司U Power Limited约8.5%股本。这一看似寻常的股权投资，实则是打开东南亚市场的“金钥匙”。 U Power Limited的业务是运用其专有的 UOTTATM 电动车（EV）电池更换技术，其核心股东背景正是泰国商业巨擘——正大集团的核心成员家族。这是一次“明牌”式深度绑定。 紧随资本动作之后，产业落地的靴子随即落地：国富氢能同步宣布，已与正大家族核心成员的家族基金旗下控股公司达成深度合资合作，将正式设立合资公司。双方将携手开启东南亚AI数据中心供电产品与氢能装备设施的布局新征程。 更值得玩味的是，正大集团资深董事长谢展先生，将亲自出任该合资公司的法人代表及董事长。大佬亲自挂帅，意味着该项目已被列入集团最高战略优先级。 这并非简单的业务合作，而是基于“电力短缺”与“绿色算力”痛点的深度绑定，更标志着国富氢能从传统“制储运加”设备商，正式迈入高增长的“数字能源”新赛道。 在这一刻，市场或许需要重新审视这家公司的底色——它不再仅仅是一家氢能设备制造商，而是一个正在通过“资本+产业”双轮驱动，拥有着“氢能+算力”跨界组合想象力的能源科技企业。 一、从“全产业链”到“全球布局”：一家氢能龙头的进化论 要读懂这份公告的含金量，首先需要了解国富氢能的“基本盘”。作为中国氢能装备行业的领军企业，国富氢能早已在“制、储、运、加、用”全产业链建立了一体化优势。 在中下游的应用方面，从车载高压供氢系统到加氢站设备，公司长期占据国内市场头把交椅。上游方面，通过布局ALK（碱性）和PEM（质子交换膜）双路线电解槽，国富氢能完成了绿氢版图的最后一块拼图。这让

在全球能源转型加速的当下，储能行业迎来爆发式增长，成为资本市场的焦点赛道。众多企业争相布局，但真正能实现规模与盈利双突破、走出差异化路径的玩家寥寥无几。 成立仅四年的思格新能源（6656.HK） $思格新能(06656)$ 于昨日正式启动招股， 这家有望刷新大陆企业赴港上市最快纪录的储能新锐，有望成为可堆叠分布式储能“第一股”，为资本市场提供了一个极具吸引力的高增长样本。 公司不仅在营收上实现了从0.58亿元到90亿元的惊人跨越，更凭借“AI+模块化”的互联网思维与深度全球化运营的融合，成为储能赛道的“平台型玩家”，在红海中开辟出了一片高利润的蓝海市场，实现远超行业的盈利质量。 这并非又一个简单的硬件制造商故事，而是一个关于技术重塑行业价值、全球网络构建竞争壁垒的“AI+储能”深度叙事。 这一叙事逻辑也得到了全球顶级资本的强力“投票”：据招股书显示，思格新能源此次IPO吸引了包括淡马锡、瑞银资管、高盛资产管理、高瓴资本、法巴资管、博裕资本在内的19家全球顶尖基石投资者。在行使绿鞋（超额配售权）前，基石认购总额已占到发售股份约50%。不仅锁定了市场半数筹码，更彰显了国际长线资本对公司“AI+储能”跨代竞争力的绝对信心。 一、业绩核爆：两年营收增长超150倍，盈利质量碾压行业 观察思格新能源的财务报表，最直观的冲击力来自其极具爆发性的财务曲线。 从2022年成立至今，公司实现了从初创到规模爆发的跨越式发展，营收从2023年的0.58亿元，飙升至2024年的13.3亿元，并在2025年进一步突破90亿元。这意味着在两年时间内，其营收增长超过150倍，展现出了惊人的市场扩张速度。 更难得的是，与许多牺牲利润换取规模的增长模式不同，思格新能源在营收狂飙的同时，实现了盈利质量的同步飞跃。 2023年尚处投

在第三代半导体板块里，天岳先进 $天岳先进(02631)$ 是一个典型的“产业很强、定价偏弱”的样本。 如果只看二级市场，它并不像某些热门标的那样早早享受高估值。但如果回到产业链去看，会发现天岳先进卡住的并不是普通材料环节，而是碳化硅产业链最底层、最关键的基础材料环节——衬底。 这意味着，市场对它的理解，可能还没有走到位。 一、为什么要重新看天岳先进？ 先说结论：天岳先进并不是基本面偏弱的主题公司，反而越来越像一家具备全球龙头特征的碳化硅衬底公司。 过去市场对这类公司的关注，往往集中在行业景气、价格波动和阶段性盈利上。但如果只用这个框架去看天岳先进，容易忽略一个更重要的事实：它在产业链中的位置，决定了它不只是一个“跟着周期走的材料公司”。 从公开信息和产业逻辑看，天岳先进已经具备几个很强的标签： ※ 6英寸导电型SiC衬底全球市占第一 ※ 8英寸导电型SiC衬底全球市占第一（且超过50%），而这是未来主流方向 ※ 率先推进12英寸SiC衬底量产交付 ※ 上海临港、济南、济宁三大基地逐步投产，产能进入释放阶段 把这些点连起来看，天岳先进的核心特征已经很清楚：它不是在追赶，而是在卡位。 但资本市场并没有完全按这个逻辑去给它定价。与部分第三代半导体公司相比，天岳先进在PB、PS等维度上并不显得激进，某些阶段甚至偏低。也就是说，市场已经给部分同行较充分的成长性溢价，但对天岳先进“基础材料龙头”的位置，仍然定价不足。 这背后真正的矛盾，不是公司有没有价值，而是市场对它的价值认知还不够完整。 二、市场还没有完全反映的预期差：天岳不是普通“材料股” 很多人对天岳先进的理解，停留在一句话：它是SiC产业链里的材料公司。 这句话没错，但不够。 因为“材料公司”内部差别很大。有些材料处在中游，有些材料处在上游；有

过去一年，港股新消费板块热度很高，市场对新消费公司的要求也明显提高了。投资者不再只看收入增速，更关注增长背后的质量：增长能不能持续，利润率能不能提升，商业模式能不能穿越周期。   前天，鸣鸣很忙 $鸣鸣很忙(01768)$ 披露了上市以来的首份年报。相比单纯看收入和门店数，我认为这份财报更值得关注的，是公司在持续扩张过程中，门店运营效率和盈利能力已经展现出同步提升。   毕竟，对一家仍在快速扩张的零售公司来说，只有把店开得更好，后续的扩张才能走得更稳、更远。   一、开好店，才能开更多店 如果只看最表层的数据，这份年报本身已经足够亮眼。   2025年，鸣鸣很忙门店 GMV 为 935.69 亿元，同比增长 68.5%；收入为 661.70 亿元，同比增长 68.2%。截至 2025 年末，门店总数达到 21,948 家，较 2024 年末的 14,394 家增加了 7,554 家。    这份财报最重要的信号是，鸣鸣很忙已经开始展现出更强的经营杠杆。对一家拥有两万多家门店的公司来说，当利润率改善时，对应的规模效应就会非常可观。 图片 “根据管理层的表态，2025年门店盈利性达到历史最好水平，而今年的同店表现或将优于2025年。” 在这次财报前，市场一直担心，随着门店规模扩大，门店的收入和盈利能力会受到摊薄，这也是不少连锁消费公司扩张过程中常见的担忧，但目前我在鸣鸣很忙上还没看到。   对一家门店规模已经超过两万家的量贩零食企业来说，这一点尤其难得。   除了收入和门店数，利润率同样取得了积极变化。   2025年，鸣鸣很忙的毛利率提升至9.8%，较2024年的7.6%提升了2.2%。   虽然

智驾在几年内进入L4已经是共识，而目前路上在跑的无人驾驶车辆也在肉眼可见的多起来，行业从0到1的关键一步也即将实现。 对于这个行业，投资的目标一般集中在自动驾驶硬件和算法模型的研发公司，大家也普遍认为智驾成熟后，这些企业将吃下过去传统汽车行业小部分和网约车行业的大部分市场空间。但如果深入产业结构，也能发现这个行业还有需要很多参与者共同作为。 如祺出行 $如祺出行(09680)$ ，大家对其的印象可能是比较知名的网约车车队。但无人驾驶时代，这类公司也承担着车队运营的角色，从过去对于司机和车辆的管理，转为对车辆和数据的管理。无论智驾模型多强，监督，调度运力，补能，资产维护，始终还是需要人来完成任务的。公司仍然在未来的出行生态中扮演重要角色。 今天看到如祺的年报，营收快速提升，反映了在传统网约车车队这一赛道竞争优势。也反映了公司仍然在开拓新业务，基于快速扩大的收入，应该对公司即将开启高速发展的robotaxi业务有更多信心。 一、业绩增长背后 首先从公司披露的2025年年报看，最大的看点还是在于公司的收入增长，当下的成长主要归因于订单量的快速增长，订单翻倍，营收也翻倍。 图片 图片   作为对比，2025年的网约车行业收入并未有太高增速，滴滴作为最大平台，整体订单增速10%左右，全国的增速也跟滴滴差不多，因此不难看出如祺的网约车市场份额快速提升。背后是聚合平台如高德地图等的打车业务快速发展，协同如祺，带动其订单量一起提升，本质是替代了原先打车平台的自营车队份额。另一方面，也归因于公司管理的规模效应，使得司机等愿意加入如祺出行。   网约车品牌正在快速集中，而相比平台自营车队，如祺出行这个商业模式更具活力，这是从财报中看到的核心趋势。   自2021年有数据披露以来，如祺

3月20日，中国宏桥（01378.HK） $中国宏桥(01378)$ 发布2025年全年业绩：营收1,623.54亿元，同比+4.0%；归母净利润226.36亿元，同比+1.2%；每股基本盈利2.3842元。 图片  一份"不惊艳"的年报，藏着一个被低估的事实 乍一看，利润只涨了1.2%，似乎波澜不惊。但把数字拆开看，这份成绩单的含金量远比表面更高。 2025年全年电解铝均价不过18,216元/吨，仅比2024年高出约3.8%——很多人把今年一季度铝价飙到24,000元的印象错误映射到了去年。而氧化铝均价反而暴跌15.2%至2,899元/吨。一涨一跌之间，公司核心产品电解铝的吨毛利却从4,313元跃升至5,183元，同比大增20.1%。 换言之，铝价没怎么涨，利润还在增，这靠的不是运气，而是成本管控的硬实力。 全产业链护城河：铝价波动中的"定海神针" 中国宏桥的核心竞争力，浓缩在六个字里：上下游一体化。 从上游看，集团早年布局海外铝土矿资源，几内亚矿山持续稳定供应，原材料成本可控。中游氧化铝产能充足，2025年外销量达1,339.7万吨，大部分自用以锁定内部成本。能源端，山东自备电叠加云南水电，绿电占比持续提升，云南宏砚年产25万吨高精度铝合金铸锭项目已正式投产，进一步夯实绿色铝战略框架。   图片 这条从矿石到终端产品的完整链条，让宏桥在铝价波动周期中拥有同行难以复制的成本缓冲垫。2025年铝土矿价格下降、水电成本节约，有效对冲了氧化铝价格下跌带来的利润侵蚀。 数据最有说服力：经营活动现金流净额426.58亿元，同比+8.3%；现金储备511.87亿元，同比+14.3%；资产负债率降至42.2%，较上年下降6个百分点。一家年赚226亿的重资产制造企业，手握512亿现金、负

在科技股投资中，机会往往蕴藏于市场认知与企业真实价值之间的“预期差”之中。当市场情绪随宏观波动而起伏时，那些基本面已悄然质变、成长路径日益清晰的公司，便成为理性投资者关注的焦点。 猎豹移动（CMCM.US） $猎豹移动(CMCM)$ ——这家已成功向AI与机器人赛道转型的科技公司，其近期表现便提供了一个观察这类机会的窗口。尽管公司转型成效逐步显现，但其股价近期表现跑输了同期主要科技指数，主要源于对公司Q4互联网业务收入可能出现波动的过度关注。 但实际上，对单一业务线季度波动的担忧，或许掩盖了公司整体盈利拐点确立、增长引擎已升级为“双轮驱动”的核心事实。 即将于3月24日发布的财报，或将进一步夯实这些积极趋势，验证其盈利能力的可持续性与第二增长曲线的强度，驱动一场箭在弦上的价值重估。 图片 一、短期情绪错杀，业务稳健未变 自2025年十一月底开始，猎豹移动的股价一度逼近9美元的高位，随后的阶段性调整，源于Q3业绩会上，市场对公司主动提示的Q4互联网业务潜在波动产生了过度反应，但这其实忽视了该业务已从传统广告变现向订阅服务主导的成功转型。 目前，互联网业务约70%的收入来自用户付费，这种模式具备极强的收入可预见性与稳定性。 同时，公司已明确表示，Q4互联网收入将与Q3基本持平，其目标不仅是保持盈利，更是要通过精细化运营提升盈利能力，这意味着该板块已发展成为一个稳定的造血引擎，为新业务的扩张提供了坚实的资金支持。市场往往容易放大短期杂音，却忽视了长期的结构性优化。 更重要的是，评估猎豹移动需要采用“双轮驱动”的视角。在互联网业务持续提供稳定利润支撑的同时，AI及机器人业务正以强劲的同比增速，成为拉动总营收增长的主要动力。 随着Q4财报发布，这种认知偏差或将逐步缓解，帮助市场摆脱公司依赖传统广告变现的历

3月9日，南向资金单日净买入额飙升至372亿港元，一举刷新港股通开通以来的单日最高纪录。 在全球宏观预期反复、地缘政治波动加剧的背景下，国内资金展现出了极强的战略定力。这种大规模的南下，释放了一个极其明确的信号：海外的短期情绪扰动，无法动摇国内流动性对港股核心资产的定价权。 特别是当前，国内拥有充足的流动性，正通过港股通这一窗口，坚定增持港股优质科技资产。港股不再只是外资的定价场，随着内资逐步接棒，一个由产业基本面驱动的新周期已经悄然开启。  一、从百模大战到百虾大战：Token时代的流量奇点 如果说2025年是AI元年，那么2026年就是AI应用真正“飞入寻常百姓家”的爆发之年。近期，OpenClaw的爆火出圈，彻底改写了AI产业的叙事逻辑。 在国内，市场竞争格局已经从单纯的“大模型竞赛”，演变为更加务实的“百虾大战”，更重要的是，OpenClaw象征着无数深入垂直场景、高频调用、极具生命力的微型 AI Agent 正式诞生。 数据最有说服力。根据OpenRouter最新数据，上周国内大模型调用量环比上涨34.9%，连续两周超过美国，其中多只中国大模型跻身全球调用量前五，展现出强劲的产业活力。 这也标志着，中国已正式成为全球最大的 AI Token 消耗市场。 图片 当推理成本持续下降，Token用量呈几何倍数增长时，背后的产业链逻辑也随之发生质变：当软件应用的硝烟四起，真正能够旱涝保收的，永远是那些提供算力、芯片与连接技术的“硬科技”卖铲人。 回看美股，2026年开年以来，资金流向呈现出极度明显的“抱团硬件”特征。以英伟达为首的算力巨头，联合博通、台积电等形成了坚不可摧的硬件阵营。近期CPO概念在二级市场的高频躁动，正是这一逻辑的延伸。 实际上，这种抱团为港股硬科技板指明了溢价方向：在AI的长周期里，硬件的确定性高于软件，底层的稀缺性高于应用。 二、港股硬科技

从去年开始，A股市场上的量化基金出现了极强的赚钱效应，可以说出现了比往年更极端的结构化行情。   无论是外行人看来比较神秘的私募量化，还是人人都能买到的公募量化，在去年都取得了非常好的回报，而这也是量化私募平均跑赢主观权益类基金的一年。   为什么会出现这样的情况呢？   简单来说，无非就是A股过去10年的主观公募基金，在最近几年的平均回报都走向下坡路，一是因为A股减少了像2020-2021年的大白马抱团行情，也减少了像2022年领跑全市场的电新行情，在市场抱团行情减少的背景下，在A股市场里的选股研究，对主观多头的考验越来越高，而大多数主观多头也没抓住去年那几只涨的飞快的AI龙头股。   反而，在最近两年量化基金进入了顺风区。一是市场流动性的改善，去年A股多数交易时间的成交量都在2万亿附近，换手率的提升对量化基金来说等于提供了更多的机会。二是去年上证指数从3350涨到4000点，接近20%的涨幅，结构性的行情给量化基金产生更大的beta。   回顾下去年做的好的私募量化和公募量化，多家机构都预计今年量化基金在震荡市中的表现也会不错。   私募量化 vs 公募量化   首先，从产品形态上看，私募量化和公募量化虽然都叫量化，但并不是一回事。 私募量化的策略空间更大，产品设计更灵活，常见于指数增强、市场中性、多空、CTA等多策略并行，目标更偏向绝对收益和超额收益。 公募量化则更多集中在宽基增强、行业增强和量化选股，既要考虑超额收益，也要兼顾流动性、申赎体验和持有人接受度，整体约束更多。   如果只看2025年的成绩单，私募量化前两名比较明确。   公开数据显示，百亿量化私募里，灵均投资、幻方量化排在最前面，2025年机构平均收益分别约为73%、56%。而且不只是头部机构在涨，整个量化私募板块

近日，陆控（06623.HK，NYSE LU） $陆控(06623)$ 发布公告，详细披露关联交易补充调查结果、系统性整改措施及2025年四季度经营数据。公告核心信息显示，公司2017-2023年通过第三方发放的38.4亿元贷款，已全部用于零售投资者损失补偿，无任何资金挪用情况，彻底澄清市场此前“资金池”“庞氏操作”等误读，从源头上排除了重大合规风险，为公司经营基本面正名。   公告披露该公司系统性整改举措与业务转型成效，搭配年报编制推进、纽交所延发批准等关键进展，一幅 “直面问题、夯实根基、蓄力重生” 的发展图景已然清晰，也为其价值重估按下了启动键。   一、溯源历史：以诚信守护投资者权益初心   此次公告的核心内容，围绕第三方独立调查组针对过往特定交易的补充调查结论展开。调查结果明确，公司此前推进的一系列特定交易，核心实质是为在相关金融产品中遭受损失的零售投资者提供补偿；同时调查也提及，这些交易的会计核算未能充分体现其经济实质。    这一调查结论的明确，蕴含着双重关键价值。其一，这一定性彻底厘清了历史交易的核心逻辑，从根源上打消了市场此前对相关交易动机的各类疑虑；其二，公司以坦诚态度直面问题，基于调查结果落地了一系列系统性补救举措 —— 尤为值得关注的是，这些行动并非源于法律层面的强制要求，而是陆控在金融周期波动中，主动践行 “普惠金融” 初心的自愿担当。    在金融行业风险出清周期，不少机构选择规避风险责任的背景下，陆控以真金白银践行投资者保护承诺，充分彰显了头部金融企业的责任底色与治理格局。而这种不掩饰、不推诿的主动姿态，无疑是公司重塑治理公信力、开启价值回归的正向起点。    二、整改闭环强

新年首月，港股表现强劲，今天恒生指数创下2021年8月以来的新高，这个月恒生指数已涨超8%，而恒生科技指数涨幅仅为6%，这里其实是市场错判的机会。   原因很简单，一是本周全球股市都开始Risk on，资金的风险偏好明显上升，美国的AI agent逐渐跑出雏形，有利于恒生科技的腾讯、阿里也跟上AI新一轮涨幅；二是恒生科技指数和恒生指数的涨幅差太远，在AI主线下大概率是能追回差距的，就像去年也出现过多次恒生指数创新高后，恒生科技指数还落后的情况，但后视镜看，恒生科技指数都追上了涨幅。   所以，趁着现在美股启动了新一轮AI行情，港股投资者也该重视本土的AI机会。例如，恒生科技ETF易方达（513010） $恒生科技ETF易方达(513010)$ 是个不错的选择，追赶涨幅差是最简单直接的补涨逻辑。   互联网股进入AI应用阶段 最近美国AI发生了两件大事，对国内互联网公司来说，其实是很大的启发，我们逐渐看到了AI agent的样子，而今年肯定是AI应用大年，所以对腾讯和阿里来说，抢夺春晚的广告位也是重要信号，说明大厂都要发力了，而AI应用落地是恒生科技指数拔估值最好的方式。   第一件事是Anthropic推出了Claude for Excel版本，这等于只需要和Excel里的大模型描述你所需要的数据统计，Excel就可以很快生成出来，这效率就是碾压人类的速度。例如，想给一家公司建一个财务模型，Claude for Excel也需要几分钟的时间就可以完成。   而这里的意义巨大，一是取代更多的人工，Excel在全球大概有13-14亿的用户，存量市场里就有大量的用户变为付费用户，B端用户的付费意愿很强，因为买一个AI版本的，就能取代掉至少一半的人工

近期A股成交额创下新高，商业航天、AI应用等题材一度掀起涨停潮，但在监管引导下市场情绪降温，市场进入震荡整固阶段。   不过，此轮调整本质是良性调整，且从更宏观视角看，居民储蓄正持续从存款、债券等低收益资产向权益市场迁移，形成一场结构性的“流动性再配置”。同时，央行已明确表态“降准降息仍有空间”，预示流动性环境将持续宽松。   在此背景下，前期过热的A股题材炒作退潮后，资金有望向估值更具吸引力、基本面更扎实的港股市场转移。   尤其值得关注的是，本轮增量资金中，大量通过ETF形式集体入场，这在市场中形成了一种显著的资金流向与价格发现相互促进的正向循环机制。   这意味着，ETF不再仅是单纯的投资产品，而是成为了高效的资产配置中枢。因此，在场外资金持续追求稀缺资产的过程中，或会产生更多由ETF带动的行情，这也会令港股ETF的重要性日益凸显。   其中，港股互联网ETF（513770 $港股互联网ETF(513770)$ ，场外联接：017126）是个值得关注的选择。其成分股不仅精准锁定科技龙头，更涵盖了深度赋能的生态体系业务。   例如，该ETF不仅纳入了阿里等平台型巨头，同时也包含了阿里健康等垂类应用领军者，这为投资者提供了把握本轮AI与互联网修复行情的极佳路径。   一、互联网股的修复逻辑：确定性与估值洼地的共振   与缺乏稳定业绩支撑的部分A股题材不同，港股互联网龙头在AI商业化方面已展现出显著的先发优势。众多AI应用正迅速从技术愿景转变为切实的商业现实，成为“过剩流动性”的最佳落脚点。   从估值维度分析，港股互联网板块的吸引力极为突出：  - 港股通互联网指数： PE约为26倍（历史分

步入2026年后，全球股市集体大涨，而港股也不例外，开年9个交易日已涨近6%，恒生指数重回27000点上方，距离去年10月的高点也就差2%不到。   值得注意的是，虽然恒生指数涨了不少，但恒生科技指数距离去年高位仍有约12%的差距，这反而意味着潜在的补涨机会。 图片 因为去年也出现过多次恒生指数跑赢恒生科技指数，但后来都是恒生科技指数追上恒指，并且恒生科技指数的弹性要比恒生指数更大。所以，两个大市指数之间的涨幅差缩窄是大概率事件。   因此，在开年9个交易日里有跑输市场的投资者也不用太着急，恒生科技指数的反应相对较慢，这已经是过去一年的常态了，接下来应该耐心的等待互联网股AI叙事再起，若想配置恒生科技指数的追涨幅差行情，港股通互联网ETF基金（520913是个值得关注的选择，持仓足够聚焦科技龙头，就是最简单直接的配置。 港股互联网股的三大逻辑 开年以来，港股市场的涨幅落后于A股表现，可能让港股互联网的投资者信心有动摇。   目前A股仍以题材概念炒作为主，多数个股缺乏实质业绩支撑。根据中金报告的观点：本质上是“过剩流动性”在追逐“稀缺回报资产”。只不过，因为每个阶段被认可的稀缺资产不同，所以会不断轮动。   所以说，互联网股投资者也不用灰心，因为接下来当市场的题材炒作结束后，市场资金就会回归主线，那今年的主线我们仍然认为是港股互联网来主导。   三个看好互联网股的逻辑：   1.从估值上看，互联网股的估值在港股最便宜，也是最有增长潜力的。   从下图中看，港股互联网指数当前的市盈率为26倍，当前分位数仅为34%，港股互联网整体估值甚至尚未回到历史均值28倍市盈率水平。   当前纳指的市盈率为42倍，创业板指为41倍。相比之下，目前互联网股当然是低估的，也是更具吸引力的。 图片 尤其是互联网股站在A

2026年的第二个交易周，大概注定要在中国证券史上留下精彩的一笔。今天（1月13日），A股市场便正式迎来了总市值超3千亿的新铝王宏创控股（002379.SZ)。放眼整个工业金属板块，宏创控股甫一上市其市值便居于“坐三望二”的水平，市场地位可见一斑。 宏创控股前身主营铝板带箔加工业务，随着其收购宏拓实业的事项落地，宏创控股一举蜕变为集氧化铝、电解铝及铝深加工品生产与销售于一体的“链主型龙头企业”。 重组后的宏创控股可以说是经历了全方位的“进化”，不仅业务形态从局限于产业链中游一举拓宽至全产业链；同时，公司的资产规模、盈利能力、成长前景也都完成了质的飞跃。正因为此，二级市场作为“称重机”，也给予了宏创控股高度的认可。1月13日，宏创控股涉及重组的119亿股新增股份正式上市，加上原有A股股份约11.4亿股，宏创控股总股本俨然超过了130亿股，对应现价公司的总市值俨然已逼近4000亿。 A股“铝业新王”的含金量 在笔者看来，A股市场一上来就给重组后的宏创控股超3000亿市值的定价，背后有着系统性的考量。 首先，从市盈率角度来看，以重组注入的核心资产宏拓实业2024年约181.5亿元的归母净利润为基准，当前市值对应的静态市盈率约19-20倍，与A股中国铝业、天山铝业等其余铝业龙头企业的估值中枢大致相当，已初步反映了其全产业链龙头的地位。 然而需要说明的是，上述估值尚未充分计入铝价上涨带来的盈利弹性。数据显示，受多元化的增量需求拉动及供给侧约束，沪铝价格已从2025年初的2万元/吨附近持续攀升至目前的2.4万元/吨以上。而宏拓实业拥有645万吨电解铝产能，庞大的产能不仅使其深度受益铝价上涨；同时基于自身独特的上下游一体化模式，宏创控股的成本控制能力同样处在行业领先位置，利润扩张潜力巨大。 展开而言，从上游看，宏创控股依托宏拓实业间接控股股东中国宏桥在几内亚的铝土矿布局，已然锁定了关键资

今年市场第一周交易，港股创新药是市场表现最好的板块，上周有多只创新药公司反弹超过10%，创新药成为开年以来的主角。 主要原因有几个，一是因为全球市场的大涨，美股XBI生物科技在25年四季度连续跑赢大市，现在港股创新药开始追回两者的涨幅差；二是市场的风险偏好改善，开年一周多的交易里，AI主题的交易延续，美股创新药也创下新高，中美两地的资金都主要在做这两个板块；三是市场对本周举行的JPM医疗健康大会有所期待，中国创新药企的数据有机会促成更多BD交易发生。 那么，从创新药的位置上看，其实整体板块已经回到了去年7月份时的水平，已经有充分的调整了，接下来随着降息预期升温，中国创新药企的BD交易催化下，创新药仍然是上半年值得关注的行业，可适当关注下港股通创新药ETF易方达（159316） $创新药E(159316)$ 。 创新药临近的催化剂 开年以来，创新药行情的反弹让大家有点猝不及防，因为看似好像短期没有什么特别的叙事在催化，而股价都已经反弹10%起步了。 实际上，过去两三个月的时间里，港股创新药也不是在跌基本面因素，而是在跌市场的流动性收紧，美元降息预期减弱，以及去年底众多机构结账的影响。 如果我们看美股生物医药规模最大的ETF XBI，美股的生物医药去年四季度开始有很强的表现。从去年10月至今，XBI涨幅为25%，而港股创新药的跌幅有12%左右。 值得注意的是，去年前3个季度里，港股创新药是远领跑于XBI的，直到四季度港股大市出现走弱，资金看盈利也不少了，在流动性减弱的背景下开始减仓港股创新药。 直到今年开始，港股创新药也开始迅速反弹，因为之前的担忧都已解除了，但距离XBI还跑输了30%，所以接下来港股创新药会开始追回XBI领先的涨幅。 而港股创新药如何追回差距呢？ 主要由三个逻辑驱动： 1.20

今年市场第一周交易，港股创新药是市场表现最好的板块，上周有多只创新药公司反弹超过10%，创新药成为开年以来的主角。 主要原因有几个，一是因为全球市场的大涨，美股XBI生物科技在25年四季度连续跑赢大市，现在港股创新药开始追回两者的涨幅差；二是市场的风险偏好改善，开年一周多的交易里，AI主题的交易延续，美股创新药也创下新高，中美两地的资金都主要在做这两个板块；三是市场对本周举行的JPM医疗健康大会有所期待，中国创新药企的数据有机会促成更多BD交易发生。 那么，从创新药的位置上看，其实整体板块已经回到了去年7月份时的水平，已经有充分的调整了，接下来随着降息预期升温，中国创新药企的BD交易催化下，创新药仍然是上半年值得关注的行业，可适当关注下港股通创新药ETF易方达（159316） $创新药E(159316)$ 。 创新药临近的催化剂 开年以来，创新药行情的反弹让大家有点猝不及防，因为看似好像短期没有什么特别的叙事在催化，而股价都已经反弹10%起步了。 实际上，过去两三个月的时间里，港股创新药也不是在跌基本面因素，而是在跌市场的流动性收紧，美元降息预期减弱，以及去年底众多机构结账的影响。 如果我们看美股生物医药规模最大的ETF XBI，美股的生物医药去年四季度开始有很强的表现。从去年10月至今，XBI涨幅为25%，而港股创新药的跌幅有12%左右。 值得注意的是，去年前3个季度里，港股创新药是远领跑于XBI的，直到四季度港股大市出现走弱，资金看盈利也不少了，在流动性减弱的背景下开始减仓港股创新药。 直到今年开始，港股创新药也开始迅速反弹，因为之前的担忧都已解除了，但距离XBI还跑输了30%，所以接下来港股创新药会开始追回XBI领先的涨幅。 而港股创新药如何追回差距呢？ 主要由三个逻辑驱动： 1.20

在全球投资视野中，基础设施与民生保障行业向来是长线资金的优选配置。 当前，中国中部地区的崛起已成国家战略焦点，冷链物流作为连结区域消费与全国供应链的核心节点，在冷冻食品普及、预制菜爆发、生鲜电商渗透等多重利好推动下正迎来发展机遇。 在此背景下，深耕中部地区近二十年的冷链标杆企业红星冷链（1641.HK） $红星冷链(01641)$ 正式启动港股上市进程。这不仅是其自身发展的重要里程碑，也为投资者提供了一个观察区域物流龙头转型升级的绝佳窗口。 凭借独特的“交易+仓储”闭环模式、盈利韧性及增长规划，红星冷链有望成为港股市场中稀缺的冷链资产。 图片 一、行业红利持续释放，区域龙头尽享增长机遇 中国冷链物流行业正处于政策支持与市场需求双轮驱动的黄金发展期。 国家层面，《“十四五”冷链物流发展规划》明确提出完善冷链基础设施、构建全国冷链网络，湖南省作为中部地区冷冻食品交易及交通枢纽，直接承接政策红利； 市场层面，消费者对高品质冷冻食品、预制菜的需求持续攀升，2024年中国冷冻食品仓储服务市场规模达人民币256亿元，2025-2029年预计年复合增长率6.5%，门店租赁服务市场同期年复合增长率6.0%，2029年市场规模将达29亿元，行业增长确定性强。 图片  更为关键的是，冷链行业呈现显著的区域化与分散化特征：冷冻食品仓储市场前五名总份额仅10.4%，门店租赁服务市场前五名总份额33.6%，这为区域龙头提供了广阔的整合空间。 图片  红星冷链所在的湖南，地处中国中部，是典型的“鱼米之乡”与肉类消费大省。长沙作为省会，更是辐射华中、华南及西南地区的重要交通枢纽。而红星冷链在此深耕多年，已经构建起庞大的现代化仓储基地，其在长沙拥有超过一百万立方米的总设计库容，或超过23万吨的可用库容。