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03-28 18:57

李嘉诚的长实

上周,李嘉诚旗下的长实集团披露了2023年报,自披露以来已跌去13%,创2020年10月以来的最低点,一向稳健的长实怎么了?财报显示,2023年集团营收为472.43亿港元,同比下滑16.15%,股东应占利润为173.4亿港元,同比下滑了10.2%。1、物业销售部分大幅下滑,2022年物业销售整体营收为257.56亿港元,而今年录得131.53亿元,同比几乎是腰斩式下滑。尤其是香港下滑的幅度最大,从145.1亿港元下滑至58.4亿港元。香港业务贡献20.8亿的盈利,内地贡献22.3亿盈利,海外贡献1.5亿盈利。    管理层表示,已签订合约但尚未确认物业销售如下,香港从34.4亿回升至83.16亿,而内地由于没项目了,年底从34.59亿变为6400万。海外业务从1.96亿增长至39.38亿。另值得一提的是,主业物业销售营收腰斩,拖累集团整体收入下跌16%,但跌幅少于盈利跌幅的10%,在于集团从新加坡买家于交易告吹后没收了20亿订金,获得意外之财。根据报导,长实于2022年9月以207.66亿元,出售位于波老道21号,名为“21 BORRETT ROAD”的发展项目,估计收益约为63亿元,而买家为新加坡华瑞资本。2、2023年,物业整体收入从58.43亿上升至59.09亿,主要贡献增长的地区是海外,从3.96亿上升至5.78亿,香港和内地的物业租金收入都是下滑的。   3、集团酒店及服务套房业务受惠于香港旅游回升,盈利贡献增长,香港酒店业盈利从7.64亿元上升至16.52亿元,而内地酒店收入从1.97亏损缩窄至1.27亿元。从整体来看,由于疫情和地产下行周期,长实仍未走出影响,利润受损也是预料之中,但还不至于近几日股价大跌成这样。真正令投资者没想到的是,董事会选择减少派息,全年派息每股2.05港元,比2022年每股派2.28港元减少了1
李嘉诚的长实
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03-28 18:57

失而复得

3000点失而复得来得很快,连续下跌数日的传媒、半导体股票成了反弹主力军。美股科技股仍然表现活跃,让这些超跌的个股出现反弹,但也可以看出,预期良好的公司不随市场跌,然后超跌股反弹时还涨,不少这样的公司都已经在今日创出年内的新高,这充分说明了结构性分化行情的延续。连续上涨的公司多半是年报后或业绩或分红超出预期的,而另一方面,虽然今天大涨,但对于这些半导体及传媒股,还是要用心提防,毕竟基本面不站在它们那边。现在的市场仍然相当苛刻,稍微业绩不达预期,就很容易出现大跌,港股大的股票最近都靠着分红和回购走得很稳,在这背后,确实非常多的小股票再次跌回低位,业绩修正的股价表现相当狂暴。A股也许不会突然跌,但是会在不经意间完成调整,甚至会有各种让人留恋的走势。这也许就是当下的各类题材股超跌反弹,却要更加谨慎操作的原因。随着年报渐渐退场,关键的指标来到一季报,比较好的思路是,挖掘那些一季度业绩回暖,而年报还相对差一点的股票。总体来说,市场目前没有大变革,能操作的空间还是很少,并还是经常要看美股脸色行事,投资者仍然要像过去的几年一样,在结构性行情中寻找α,指数大体难涨,仍是常态。
失而复得
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03-28 18:57

一反常态

市场一反昨日下跌态势,港股投资者也能更好迎接明天开始的长假期,而港股于下周二才恢复交易。当然,虽然今天整体市场稍有改善,但说不定只是月底前的粉饰,始终近期市场情绪波幅比较大,大跌大涨实际可能在于一些小作文。今天资金主要集中在指数相关的蓝筹股,特别是科技、新能源汽车和消费品股票。同时,那些宣布强劲业绩的公司的交易也非常活跃,尤其同时提高派息的,例如中免、海底捞等。值得一提的是海底捞以及颐海国际,两者分红率大幅提高至90%。如此高的派息率,某程度意味着管理层不再有大幅扩充业务的意图,考虑到当年海底捞股价一年跌了80%,便是基于激进扩张所带来的恶果,未来大概率继续保守,加上海底捞大股东前两年成为了新加坡首富,转向稳定高派息也就不难理解。不过,这意味着重心说不定会转向特海国际,一方面其业务规模尚小,另一方面海外市场有更大扩充空间。去年曾提及特海国际的缺点在于海外扩张不会像国内一样快,海外从签约到开店顺时需要1-2年时间。公司于23年仅净增加4家海底捞火锅餐厅,截止去年底共经营115家,也可看到其开店速度。但从另一角度看,已签约的店说不定会集中爆发。公司今年一季度已经开了4家店,虽然难以判断今年全年开店量,但可确定是高于去年。从市场反应来看,当前的交易逻辑相信就是翻台率的持续提升将进一步提高利润率,加上开店量的增加,这实际上就是公司刚刚上市时炒作的逻辑。根据资料,每家餐厅平均每日收入为1.6万美元(分地区,最低为东亚约1.29万元,最高为澳大利亚、英国等地约2.36万美元),这水平与2020时国内海底捞相约,但3.5次翻台率则低于当时国内约4次。另外,餐厅层面经营溢利率于2023年达到9%,2022年为4.1%,公司认为合理区间处于10%到 15%。特海国际的增长大概率是长期趋势,纠结的部分只在于估值。过往市场情绪好的时候,例如海底捞于2021年市值一度达4000亿,当时国内门店数量
一反常态
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03-27 19:12

年涨200%的海信电家,为何不受地产行情影响?

近两年,由于地产行业的下行,与其相关产业链都受到不小的影响。明显可以看到,例如家电行业指数持续跌了两年,几乎腰斩,而后稍微反弹并振荡一年微涨,整体来说,差不多三年没什么持续行情了。当大家先入为主的认为,地产不反转,家电肯定没戏的时候,但令人意外的是,海信家电的股价不仅没跌,反而还涨了几倍。 业绩方面也十分出色。根据其2023年业绩预告来看,实现了扣非归母净利润22.7-23.5亿元,同比+151%~160%。相信大部分人第一反应就是莫非2022年是低基数?然而并不是,2022年,海信家电扣非归母净利润增长35.94%。这两年海信家电在地产景气度不佳的情况下,反而逆市增长,这是如何做到的?一、地产并非其最大的影响因素从股价上看,海信家电从疫情防控放开后开始启动的,第一波涨了接近半年的时间,股价翻了2倍多,可以说是市场对于2023年海信家电的看好。    那么如今我们以后视镜来看,2023年海信家电的业绩,尤其是利润增长确实不错。但在海信家电在2023的业绩预告中,并没有明确说明业绩提升的原因,仅有比较官方的回答:“公司聚焦长期能力建设,以用户为中心,持续深化业务变革,聚焦效率提升,有效实现规模、利润、资金等经营质量的全面提升。”年报还没出,我们只能从之前的半年报查看一二。同样在之前的半年报中也没有明确的业绩提升解释,仅仅对经营现金流变化做了简单注解。2023年上半年,海信家电实现营业收入429.44亿元,同比增长12.10%;实现归属于上市公司股东的净利润14.98亿元,同比增长141.45%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润12.63亿元,大幅增长195.10%。经营活动产生的现金流量净额达到38.12亿元,同比大幅提升429.43%。    费用率方面,公司销售/管理/研发费用率分别为10.5%/2.
年涨200%的海信电家,为何不受地产行情影响?
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03-27 19:12

东软教育:业务稳健增长、派息大幅提升,股价拐点将至

投资者的情绪如同钟摆,总是从一个极端到另一个极端。如果在三年前有投资者试图在底部买入新东方和好未来等曾经的教培龙头,大概率会被多数人嘲笑,即使在当时这两个公司的估值已经跌破1倍的市净率。但如果有投资者能在曾经的底部坚守常识,三年后将获得超过10倍的投资回报,新东方和好未来的估值甚至超过三年前的历史高位。所以,常识特别重要,便宜就是硬道理。后视镜看,教培赛道之所以能够涅槃重生,还有特别重要的两个点,一是与大部分下行周期的行业不同,教培行业在下行周期并没有经历惨烈的价格战,终端用户的价盘不降反升;二是行业内头部公司并没有选择躺平,而是继续负重前行,努力为股东创造回报。与此同时,教培行业的效应让不少投资者重新关注高教赛道。从逻辑上看,高教赛道也确实类似启动前的教培,估值便宜、头部公司业绩持续增长,只等待行业基本面跟市场情绪面的共振。进一步看,高教板块内的东软教育,又可以说是最值得投资者关注的头部公司之一。    一核心业务稳健增长派息比例大幅提升数据看,公司2023年业绩延续上市至今的稳健趋势,公司收入同比提升16.6%至人民币18.06亿元,毛利同比提升29.7%至人民币8.65亿元,毛利率同比提升4.8个百分点至47.9%,经调整纯利同比提升12.6%至人民币4.29亿元,经调整净利率为23.7%。来源:公司公告其次,公司不仅延续上市至今的派息,而且2023年大幅提升派息比例,每股股息同比提升121.8%至36.6港仙,折合股息率约55%。来源:公司公告并且,与板块内大部分公司不同,东软教育无论是在税收还是土地折旧,完全是按照普通企业的标准做账,也是很少有的缴纳企业所得税的民办大学。回过头看,东软教育曾经的保守反而是高瞻远瞩的合规经营,与高教行业的政策导向保持同步,旗下三所学校基本没有转为营利性民办院校的政策性障碍。来源:公司公告分业务看,期内公司三大核心
东软教育:业务稳健增长、派息大幅提升,股价拐点将至
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03-27 19:12

基本回归

市场的修正如此迅猛,美股的小幅跳水引发了A股的大动荡,今日再次跌破3000点,A股终究是无力再向前一步。具体而言,跌幅集中在半导体和传媒板块,基本是Ai概念的重灾区,这轮反弹其实有很多公司也不应该涨多少,今天这样的表现也合情合理,市场没有发生大的反转,资金面没有转变,大家仍然期待回本赎回,外资依然犹豫,而公司回购分红嘛,也不是一蹴而就的。但可以观察到,分红回购政策提升是确定的,它对股市的催化作用,不在于公布政策后涨几个点,而在于在未来市场下跌时,有增量资金稳住,抬升市场均值,腾讯大家都觉得业绩一般,业绩出来也表现平平,但公司的回购开启后,倒是逆势抬着股价往上走了。这些增量资金倒是今年市场必然不差的核心确定性。同理,中特估虽然股息不吸引,但也难以大跌,比这些题材概念稳得多。毫无疑问,现在就是年报后基本面好的公司跑赢差公司的分界线,如果有增加性的分红回购政策,公司是可以靠这些因素呈现抗跌性的。当然,要走得更远,核心关键还是业绩增长,目前看到的成长股主要可能是出海型成长和市场错判周期增长,例如通胀可能更持续,带动周期股的业绩再度高位维持。但能不能涨,更重要的是看股价的位置和估值。
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03-27 19:12

动作多多

阿里近期动作多多,继停止云业务分拆、盒马IPO暂缓后,昨天再宣布撤回菜鸟IPO,并以270亿元收购股东及员工持股,收购价格反映了菜鸟估值为103亿美元。这对阿里来说应该是一个中性的消息。本身阿里是一家成熟的现金牛企业,只是整体欠缺增长动力,按细分业务来看,最有活力的是国际数字商业集团,Q3营收285.16亿元,同比增长44%;其次便是菜鸟,营收284.76亿,同比增长24%;至于云业务,增长长期处于停滞状态。菜鸟即便能以高估值分拆,对阿里整体市值来说带动也不算大,何况具备增长潜力的业务分拆出去了,有利的只是菜鸟的其他股东,对阿里股东带来的好处不大。之前提过阿里的1688从toB开始走向toC,有点像拼多多的定位。近日有报导称,1688即将启动全面入淘计划,加上价格战助力下,就看阿里能否把与拼多多的优势差距逐渐缩小,至少阻止市场份额的持续丢失,管理层也表明今年将优先考虑GMV而非收入。阿里预期未来3财年每年回购3%股份,配合每股ADS 1美元股息,每年股东回报可达到4.5%。目前阿里于2027年3月底之前的回购额度会达到353亿美元,相当于每年回购120亿美元。此外,申洲去年收入整体上不及预期,但随着主要品牌客户库存见底,全球消费市场逐步复苏,2023年第四季度收入恢复增长。同时,目前公司国内及海外工厂产能利用率均已恢复至 100%,而管理层对订单恢复也充满信心,将重启员工招聘。虽然今天股价受此刺激所上涨,但市场应该仍会对订单的乐观有所保持,特别考虑到其最大客户Nike近期给出了相对谨慎的指引,而且包括Nike在内,Gucci、加拿大鹅等公司也持续裁员,宏观环境还是相对疲软。按品牌看,于2023年,来自 Nike/Uniqlo/Puma/Adidas 收入同比 -11/+3/-28/-24%。公司这四大客户集中度从2022年约82%下降至2023年约79.6%,归功于与Lul
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03-26 19:04

拼多多的股价我看不懂

上周三,拼多多又一次交出炸裂的财报,23Q4业绩大超市场预期,4Q23收入增长123%至889亿元,超出市场预期11%,NON-GAAP净利润为255亿,超出市场预期52%。上次发布三季报后,当天大涨18%,而23Q4业绩更加好,同样开盘大涨18%,但不同的是,最后收盘仅涨3%,而近4天,拼多多已跌去6%,明明是交出一份最好的业绩,为何股价却越来越软了?一、达摩克利斯之剑下的Temu2023年拼多多的每次财报,表现都大超市场预期,主贡献项是国内主站的拼多多,更恐怖的是拼多多在营销、研发、行政费用没有大幅增长的情况下,多增了一个单季度能提供260亿收入的Temu。23Q4,Temu GMV为82亿美元,24年预测来到450亿美元,美国GMV占比下滑至34%,欧洲、中东、日韩、拉美贡献主要增量,半托管模式预测在24年增量约50亿美元。另外,客单价提升带动Take Rate和加价率提升,Temu持续减亏,在今年亏损有望收窄至25亿美元。   从图中看,Temu的GMV主要从去年Q2开始快速增长,从23Q1的11亿美元增长至23Q2的29.86亿美元,之后拼多多也被赋予了海外业务的估值。从一开始市场对Temu的关注度不高,但Temu通过极致的卷价格,各种补贴减费用,利用好国内供应链的优势,在美国打开了新的营收增量市场,再扩张到欧洲、东南亚、非洲等市场。去年8月至年底,在国内主站效率爆表,Temu的价值下,拼多多涨超80%。但从去年底开始,海外越来越多针对Temu的声音,反对声最多的是美国,其次是一些制造业比较薄弱的国家。原因有两点,一是Temu的快速增长抢了其他地区的商家生意,威胁到本土商家。例如我们以往文章中提到的“为什么南非第一个反Temu”,在这不做过多讨论,有兴趣的朋友可以翻看之前文章。    另一个原因是当中国巨头在美国快速增长时,
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03-26 19:04

高息股崩塌的一天

近几年来,市场对高股息青睐有加,一方面觉得安全最重要,且在国内利率往下的大趋势下,部分资源股、运营商、公用股等股息率具备很大吸引力。另一方面,在于国内证监会鼓励上市公司分红,市场预期未来回报将会稳定增长。然后,很多人都在学着做高息股,但其实没有真正理解高息股的意义。今天港股市场不少“高股息”崩溃,例如粤海投资(0270.HK)暴跌17%、浙江沪杭甬(0576.HK)暴跌15%。这相信很好地给投资者上了一课,如果只盯着静态的分红记录,很容易坠入股息陷阱。一、戴维斯双杀,盈利、分红率双双下降高息股出现黑天鹅事件离不开两个因素,一是基本面改变,二是派息政策改变。对于基本面改变,尽管公司保持分红率,但利润下跌会导致股息下跌,更甚是在基本面恶化的同时,分红率也随同下调,形成戴维斯双杀,而今天主角之一的粤海投资便正正是这个例子。粤海投资为一家综合性投资集团,主要拥有六大业务板块,分别为水资源、物业和地产、发电、百货营运、酒店经营及管理、道路及桥梁。于2023年,公司实现综合收入242亿,同比增长4.3%,增长主要来自物业投资及发展业务,部分增长被水资源业务的建设服务收入减少所抵消。虽然收入水平维持稳定,但在其他经营费用以及财务费用的大增拖累下,股东应占溢利同比下降34.5%至31.22亿元。于年内,其他经营费用达到15.5亿元,2022年同期为4亿元收入,而财务费用为12.9亿元,同比增长50%。两者总计相差达到23.8亿元。其他经营费用的增加,在于公司的待售物业进行了减值、以及投资物业公允值收益有所减少。而利润下降的同时,分红率也下降,从2022年的84%下降至65%。粤海投资宣派末期息12.33仙,同比下降71%,连同中期息2023全年派息 61.33 仙,同比减少49.4%,多于盈利减幅,这也成为今天股价大跌的导火线。二、大方分红的历史记录事实上,回顾历史记录,粤海投资的分红其实
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03-26 19:04

大蓝筹行情

美股Ai板块再次因预期升温而反弹,但A股的Ai概念板块却快速下跌中,退潮时点相当微妙。但在概念退潮背后,蓝筹股纷纷表现起来,以市值算靠前的个股今日表现均不错,一方面中特估继续年报以来的稳健回升走势,另一方面,创业板的宁德时代和深市的比亚迪代表的新能源也继续强于市场,这些大股票的共同作用,一定程度压制了炒小炒差的不正之风。港股的表现也一致,中特估表现跟A股雷同,美团腾讯等股票在年报后都稳步上行,说明中国公司大体上估值修复的空间是存在的,对于中国股市,有可能是eps降,估值提升,不应过度悲观,另外,在经济不明朗的态势下,大公司更具有稳定性,而小公司则很容易被干扰。炒无业绩的小股票,才是不合逻辑的反弹。但不可否认的是,涨幅榜前列的往往还是小股票,毕竟它们上涨需要资金量更小,也很容易有较大的预期差。而蓝筹股里面,预期很高的,也往往会逐渐跟不上市场。如前面的中特估煤炭股,现在就面临着业绩下滑带动股息率下滑的问题。但股价却已经炒高反应股息率提升的预期了,即使现在有大宗价格回升的利好,也无动于衷,跟有色股一比,显得就没那么好涨了。而新能源大家对竞争悲观,对海外政策悲观。却忘了去年业绩基数良好,不断有公司提升利润,而海外还是一片蓝海,被禁的业绩影响几乎没有,股价也跌了许久。这就是低预期的好处。
大蓝筹行情

2024,互联网股东回报元年

行情在犹豫中前行。自2月的低点以来,持有恒生科技指数ETF(513180)的投资者已经稳稳拿下近15%的收益。具体看,本轮恒生科技的反弹主要由美团和小米上涨推动,两者基本面都有边际变化。另一方面,互联网大多数企业基本都披露了2023财年业绩,尽管行业总体上业绩谈不上大的拐点,但超预期的是,几乎所有互联网企业都提升了股东回报。            在以往,投资互联网科技股是很少有分红或回购的,因为以前市场渗透率足够低,像腾讯/阿里这样的巨头都能保持双位数高增长,股价上涨空间够大,公司赚到的钱,会拿来继续投入到高增速业务中,获得更大的市场占有率,当业务高增速时,把钱给予股东回报是优先级较低的选择。            即使像腾讯卖京东、卖美团给股东派特别股息,这都只是个别一次,未能形成每年都有股东回报,这是互联网公司和美股BIG 7科技股的区别之一,这与所处的产业周期不同有关,而现在互联网企业正在转向美股科技股的股东回报模式。            从去年开始,腾讯、阿里两家就开始大额回购了,阿里是市场短期非理性下跌,积极维护股价表现,而腾讯是为了抵御大股东带来的影响,虽然更偏向是被动的回购,但也开了个好头,今年转为了主动加大回购计划。            另一面,当宏观经济和公司都不是高速增长期时,头部公司规模效应的优势就体现了,每年业务能维持在可预见的增速,虽然不是像过往20-40%的高增速,但能保持10-15%的增速,再通过降本释放利润,例如舍弃不赚钱的业务,转向拥抱能产生更大收益的AI。      
2024,互联网股东回报元年

连连数字(2598.HK)赴港IPO,以全球支付网络赋能企业出海

近年来,在海外强劲需求以及Shein、Temu等跨境电商平台发展推动下,我国跨境电商市场规模快速增长,让全球越来越多的消费者享受到更多选择和便利性。与此同时,作为我国稳定外贸的重要支柱之一,各项有利于跨境电商发展的政策也在持续实施。 据海关统计,2023年,我国跨境电商进出口总额2.38万亿元,增长15.6%。其中,出口1.83万亿元,增长19.6%。在这背景下,不仅各跨境平台站在风口上,在资金流数字化上扮演重要角色的跨境支付行业也步入了高速增长阶段。 其中,作为中国率先在全球范围内提供全面支付解决方案的数字科技公司之一,连连数字(2598.HK)预计于3月28日在联交所挂牌上市,将借助资本市场进一步扩大领先地位。 一、搭建全球支付网络,助力跨境支付高效连接全球 连连数字成立于2009年,并于2011年取得一张含金量极高的全国互联网支付牌照。随着国家支持跨境电商发展,连连数字于2013年推出商户移动支付服务,成为首批进入跨境电商支付市场的企业之一,这前瞻性战略布局奠定公司当前的领先地位。 连连数字于2016年开始全球扩张,先在香港设立第一家海外办事处,然后于2017年和全球支付巨头美国运通在国内发起设立合资公司“连通”。连通于2020年获得银行卡清算业务牌照,成为继中国银联之后的第二家拿到央行清算业务许可证公司,也是第一家获得该许可证的中外合资机构,这也侧面印证了连连数字的实力。 而近年在新零售的崛起下,跨境电商开始迅速发展,连连数字的发展亦开始提速。 2021年,连连数字不仅获得美国所有州的货币转移牌照,其子公司亦被新加坡金融管理局授予主要支付机构牌照。2022年,公司为美国电商商户推出了新的多币种钱包。 目前连连数字已形成全球业务布局,能帮助更多的本地商户扬帆出海,把握商机并赋能全球贸易活动。 截至2023年12月31日,连连数字的全球牌照(包括64项支付牌照及相关资
连连数字(2598.HK)赴港IPO,以全球支付网络赋能企业出海

反向突破

这轮反弹到这里,不少资金选择兑现离场。A股又回到了中特估和伪Ai掌控市场,其余跌的时刻,港股更是出现大跌。一直没跟随反弹的汇率,倒是迎来了反向突破,这出口压力是大,还是降息压力大呢,总之,国内市场的经济悲观情绪依旧。四季度已经过去,年报业绩也不应该引起太大的波动,只不过2024年的预期,企业都没有给得高,分红回购的预期已经基本证实或证伪,利好不够了。但具体而言,在分红回购预期上进步的公司,还是受到市场好评,如中移动。而资源股普遍业绩下滑加派息比例不上调,除非资源价格再涨,否则这波中特估炒作的下跌将开始反噬当下的指数。现在还能往上走的,是那些低预期,市值低,且明显成长预期的公司,虽然伪Ai令人厌恶,但是正好就是在说未来的增长的故事了,只不过它们很聪明,业绩出之前,就会获利离场。当前的大跌让人害怕回到年前的悲催行情,但千万别放大年报的利空,23年经营表现已经过去,2024年才是王道,至少前两个月的各项数据,都说明了今年的增长目标不难达成。
反向突破

市值200亿,派息100亿,陆金所的如意小算盘

昨日,陆金所控股(“陆控”)发布2023年业绩,陆控是平安集团旗下的金融机构,主要给小微企业和个人提供贷款。从财报中看,2023年营收为343亿元,营收下滑41.1%,全年净利润为10.34亿元,同比下滑88.2%,低于机构预期的13.8亿,并创2017年上市以来的最低数,而去年净利润为87.75亿元。净利率从2022年的21.76%下滑至4.89%,2021年净利率为30.81%。2023年,贷款余额为3154亿元,较2022年的5765亿元下滑45.3%,借款人数较前一年增长了10%至2000.94万人,新增贷款为470亿元,前一年为778亿元,同比下滑39.6%,细分来看,由于2023年整体商业借款规模下滑,导致3个主要收入业务都下滑近50%。2023Q4,占营收份额最大的技术平台收入为29.8亿元,同比下滑49.3%。净利息收入为23.25亿元,同比下滑46.8%,担保收入为8.86亿元,同比下滑至47%。管理层给出指引,2024年新增贷款额为1900-2200亿元,年末余额为2000-2300亿元,目前余额为3154亿元。   虽然财报再度低于预期,指引也一般,但管理层宣布派特别股息100亿元,股东可以选择以股代息或是收取利息,这导致昨夜美股ADR大涨45%,市值来到接近200亿人民币,股价创半年来的新高。派息当然是好事,值得鼓励,但这也让投资者感到猝不及防,甚至是完全没想到的。因为自2020年陆控上市以来,2018-2021年利润在百亿以上,现金流比现在好,但自2022年开始派息以来,每半年分红额在持续减少,累计派息约14亿美元,相当于累计约每股1.2美元。 而去年,净利润从2022年87亿大缩水至10.34亿,2024年指引也不出彩,结果一下派出100亿(刚好每股1.2美元),这占了2023年396亿手持现金约25%,虽然还有约2
市值200亿,派息100亿,陆金所的如意小算盘

再次上演

股市又因为海外一项法案提议导致下跌,而且汇率更加速走弱。留意近期海外降息预期在增强,但美元指数却是持续反弹,主因还是经济数据强劲,再加上AI不断吸引海外资金流入。地缘政治已经不是新鲜事,外资持有国内资产的比例已经降至相当低,继续流出相信也不会布崩市场情绪,只是整体表现还是受限于经济预期,虽然看经济好像一直向好,但最重要的房市又象是不太好,导致指数反反复复。今天不少个股大跌,但主因还是企业个别原因。例如东方海外,虽然23年派息比例50%,但低于22年的71%,而且利润下降了86%,虽然有红海事件,但行业仍然存在供应严重过剩问题,而且23年4Q平均运费已经低于19年同期,但大多同业仍有6-12%溢价,东方海外最大的优点可能在于持有大量现金,占市值逾一半。长实集团大跌在于股息下降了10%,虽然公司表示可能有机会进行回购,但同时也对宏观前景表示担忧。留意于20年中,公司首次减少派息,当时股价也跌逾8%,其后于21年,公司宣布以170亿从李嘉诚基金会收购资产,并以每股51元发行3.33亿股代价股份支付,同时,长实亦宣布以每股51元回购3.33亿股长实股份。完成交易后,大股东持股由36%增至45.03%,截止23年9月,持股进一步增加至47.8%。那时候巨额收购曾令市场猜测后续私有化的可能性,且看这次会否再次上演同样操作。另外,早前有传私有化的新秀丽,正式宣布了将寻求双重上市。前者会是溢价收购,而后者需要增发新股,会稀释现有股东的股份,也导致股价出现下跌。但如之前所说,新秀丽股东高度分散,完全私有化交易并不容易,目前寻求双重上市已经是最好的方法,扩大投资者范围,增强股票流动性,有望进一步提高估值。而且,之前疫情时,公司总借款一度高达32亿美元,在不断还债下降至目前约18亿,但财务费用仍然高达1.4亿,相当于盈利近40%。集资加速还债其实也是好事,考虑到公司相当注意股东回报,目前已宣布重
再次上演

腾讯:千亿回购只是开始

昨天,腾讯披露了2023Q4财报,表现在预期之中,也有些落差。原因是在上一季报时,市场期待元梦之星能给蛋仔派对带来些冲击,在同类型的游戏里,腾讯出品往往都是能赢网易的,甚至有和平精英把网易打出局的例子,但这次腾讯在四季度豪砸20亿营销费用,结果是网易轻松守擂成功,给游戏业务带来些担忧,这侧面证明在游戏研发上缺乏创新,运营砸不少钱表现也不及预期。23Q4营收为1552亿元,同比增7.1%,调整后净利润为426.8亿元,净利率为27.5%,环比下滑1.6%。1、23Q4游戏收入为409亿元,同比下滑2%,较Q3下滑了51亿元,占总营收的26.4%。本土游戏下滑3%至270亿人民币,环比下滑18%。财报里称是季节性下降,但相信依旧是老问题在影响,营收占最大头的王者荣耀、和平精英在下滑,元梦之星烧了不烧钱,新游戏推出只是把主打游戏下滑的营收缺口填上,仍然没有新游戏能成为主要贡献者。海外游戏收入为139亿元,同比下滑0.2%。22Q4海外游戏收入产生了高基数,但海外游戏收入全年是增长放缓的,主要由于游戏研发慢+运营上做的没那么好,以及现在出海游戏越来越多了,海外竞争压力也不小。去年是考验游戏在摆脱口罩期后的恢复,结果游戏业务平平无奇,元梦之星也没打赢蛋仔派对,这就让市场重新审视腾讯在游戏上的竞争力,虽然流量盘稳固,跌不了多少,但迟迟没有新作已经说明能力在下滑了,这仍是今年的首要担忧。    管理层在电话会上表示今年Q1游戏业务有压力,但Q2会改善,应该是DNF手游要上线带来的贡献。2、23Q4,腾讯广告收入为298亿元,同比增长20.8%,超出市场预期,说明宏观经济在Q4恢复的不错,视频号也开始给到增量。中国23Q4互联网行业广告的增速是9.82%,规模是2331亿,是23年内收入最大的季度。另外,金融科技与企业服务营收为544亿元,同比增15%,符合市场预期。整
腾讯:千亿回购只是开始

高达模型比日本汽车更有出口潜力

2021年的日本玩具出口总额比2001年增长了2.6倍,同期的汽车出口总额只增长了22%,整个日本的总出口额也才增长了1.6倍,这样一比,反而是日本玩具比日本汽车还要有出口潜力。在2023年全球新车销量中丰田仍排第一,但被我国和韩国左右夹击的竞争压力以及超前押注氢能却对纯电和增程的踌躇不前让已经穿越历史沉浮的日本汽车到了如今还要面临前所未有的严峻时刻。但玩具倒是帮日本维持住了制造业出口增速的体面,不仅在2010年代中期发生出口额逆转,更在人口负增长的国内市场实现有别于人口出生率,一路长虹的增长曲线。而跟随股市上涨的世界关注度也让日本独特的文化得到了更为广泛的传播,相关的玩具产业也有了更明朗的出口潜力。   一、御宅文化2022年日本玩具市场规模以建议零售价计算为63.5亿美元,同比增长106.7%,创下历史新高。日本尽管不是最大的玩具消费国但在少子化严重的趋势下仍能不断增长,实属难能可贵。来源:日本玩具协会提振市场最重要的一点在于日本是世界上御宅族文化最繁荣的国家,入境的游客也有很多是冲着体验御宅文化专门去到秋叶原和日本桥打卡的。御宅族文化的繁荣和日本经济泡沫破裂后啃老宅家的人数增多有关,而手冢治虫、鸟山明等大师,任天堂、卡普空等工作室也将该文化进一步加深,资本为挖掘这部分人群的商业潜力也加大产业扶持,就这样经济+文化的浪潮让御宅族开始横扫日本。   根据2017年矢野经济的调查报告显示,日本18-69岁之间的男性和女性中,有19.9%属于“御宅族”,男女比例几乎各占一半,预计2030年这一比例将提升到30%。截止2018年,日本漫画类御宅族以640万人居首,动画以598万人排名第二。 在人均消费方面,漫画、动画平均消费额达到3-5万日元(人名币1400-2400元)。    该数据中最重要的经济现象是人
高达模型比日本汽车更有出口潜力

一波三折

在美联储降息预期加上大多企业业绩支撑下,港股的情绪维持着较好水平。目前利率可能还没有回到几年前的低位,但好消息是已经见到了峰值。近期不少报导说海外资金在回流中国资产,但相信大多数投资者还是不急于行动,始终除了降息因素外,海外大选也是一个很大的不确定性。可以看到,昨晚拼多多的业绩再次超预期,且净现金从去年1500亿大幅增加至逾2100亿,但股价还是一波三折,很大程度在于怕Temu会受到海外打压。目前科网股只有两个方向发展,例如腾讯、阿里缺乏高成长性的,只能提升股东回报往价值股发展,而拼多多这些仍然具有高成长性的,短期不会考虑回购派息,而市场又因为其他因素未能提升其估值。但正如之前所说,拼多多目前估值只考虑国内业务也是便宜。具备出海能力的企业今年还是值得看高一线,例如泡泡玛特,去年收入增长了37%,其中海外市场的收入增长了135%,而中国市场只增长了26%,管理层预计今年收入将同比增长超过30%,海外市场增长将超过100%。另外,消费电子的复苏仍然是一波三折。舜宇光学早前已发盈警,而刚发布的业绩大致上与盈警内容相。全年收入317亿,同比下降4.6%,盈利11亿,同比下降54.3%,即上半年/下半年盈利分别为4.36亿/6.6亿,有走出谷底的迹象。当然,下半年的反弹或在于厂商备货,尤其是下半年手机销售行情不错。而基于今年指引低于预期,所以股价出现暴跌。根据指引,手机/车载镜头出货量分别增长5%/10%,前者ASP有所提升,后者保持稳定,而手机摄像模组持平,希望毛利率和ASP能提升。同时,预期集团整体毛利率会有所提升。指引基本都是显示公司业绩在持续复苏中,只能说市场过于预期以及公司不算便宜的估值造就了今天的大跌。当然,基于车载镜头没有太大增量,舜宇光学仍然是一只手机复苏的Beta。相比下,同样是周期触底,昨晚美光大涨,PC 衰退两年后重返成长,手机、汽车等需求稳定,加上AI拉动HB
一波三折

利好还不够

持续的区间震荡,A股走出了跟港股美股都不同步的剧情,每逢反弹就开跌,无论是成长代表新能源还是蹭概念的Ai还是中特估,都无亮眼表现。当然,整体的气氛还是比较好的,一些超跌的板块如养殖等,出现了部分资金去博弈周期底部翻转,这是市场钱较多时,才能玩得起来的。新能源虽然有些许调整,但下跌幅度远小于上涨幅度。所以,这里看更像是反弹中间的正常震荡。不过港股和中概股的表现,就相当剧烈了,例如拼多多公布了爆炸的业绩后不涨,高位大跳水,而腾讯大回购后股价也是高开低走,这都让很多投资者产生了怀疑态度。是利好还不够吗?或业绩成长或大幅股东回报,这两家公司都具有相当的标杆意义了。但事实上,这两家公司的利好和利空夹杂在一起,而且跌幅不算狠,这轮反弹涨幅都是落后的,难免有众多资金选择见好就收,拼多多的海外风险和国内业务掉队风险正在积累,而腾讯输给网易关键战场,它们这样的利好实际是都很难刺激投资者的。腾讯如果按收息股定价,那么对标中特估,还不够低价,当然了,回购带动的上涨从来不在日内马上表现,而是通过慢涨来兑现,否则一天涨那么多,上市公司都下不来手回购了。所以这是利好滞后表现,并不用过度在意。不过现在市场表现更好的,应该还是那些潜在利空可能即将消除,而会进入利好长释放期的公司。毕竟高股息已经基本被炒完了,现在唯一的方向就是高成长,而且是增速加速而不是降速。
利好还不够

阅文:手上武器多,但现实很骨感

阅文在公布2023年财报后,股价迎来了大涨大跌,相信主要基于公司基本面+估值令人纠结,会令人觉得食之无味,但弃之可惜。从目前来看,阅文的在线业务似乎已经到达谷底,但短期内又不太可能出现明显的增长加速。而随着短剧游戏爆火,手握最多小说、动漫IP的阅文,未来看似想象力不小,且在丰富的管道支持下,公司IP业务在今年有望实现强劲增长。但留意去年A股的短剧概念股炒的飞起,即使暂无作品产生收入,只要手上有IP储备都能炒一阵,但阅文在短剧概念兴起的这几个月里,股价却是没涨过的,很大程度在于两个业务的交替会带来不确定性,以及对公司IP业务稳定性的质疑。另一方面,阅文目前放在港股也算不便宜,按24年盈利12.27亿来看,现在为19倍PE左右。阅文虽然手上的武器储备很多,即有能发展短剧、电视剧的IP,也有AI应用,但在短视频、长视频、短剧的冲击下,旧业务小说网文的盈利能力正在受到更大冲击,更不用要面对有抖音流量扶持的免费阅读平台番茄小说。因此,阅文如何利用好手上的IP,渡过这段新老业务交替的阶段是重点。   实际上,在2022年下半年开始,阅文的战略就转向了专注IP付费的方向,一个是重点打击盗版,另一个是收缩分销渠道,减少腾讯体内自营渠道的免费阅读,以及暂停获客效率较低的第三方渠道,旗下平台进行涨价,这就在去年出现用户规模下滑,用户付费率提升的趋势。从财报上看,营收为70.12亿元,同比减少8%,盈利为8.05亿元,同比增长32.3%,非国际财报准则下的净利润11.3亿元,同比下滑16.2%。    阅文主要分为三块业务:自有平台营收为34.14亿元,同比减少2%,腾讯渠道为3.42亿元,同比减少3.24亿元,第三方平台收入为1.93亿元,同比减少33.6%。从下图中看,自2022年下半年开始专注于付费内容之后,用户规模就开始快速下滑,从2.23亿用户下
阅文:手上武器多,但现实很骨感

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