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$SpaceX(SPCX)$ 打卡纪念

06-05

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SpaceX IPO招股书摘要全文

05-07

众人恐惧我贪婪

2025-02-19

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AI狂潮席卷中国股市！高盛揭秘资产大爆发与暴利投资策略（附股）

2025-02-07

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投资图谱｜大摩深度透视人形机器人产业链，探寻全球高价值投资机会（附名单）

2025-01-31

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华尔街力挺美国AI股：DeepSeek不足为惧，不要过度悲观

2025-01-31

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DeepSeek创始人梁文锋：我们不过是给国产大模型多拧了几颗螺丝

2025-01-31

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抱歉，原内容已删除

2025-01-31

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“对冲基金界的乔丹”发话：DeepSeek对AI是利好，周一美国科技股暴跌是错误

2025-01-31

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2025-01-28

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2025-01-28

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2024-07-15

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2024-05-11

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2024-03-09

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2024-03-08

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2024-02-08

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12:51","market":"us","language":"zh","title":"SpaceX IPO招股书摘要全文","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1155865773","media":"瓦砾村夫","summary":"是SpaceX公司对太空和AI未来的豪情宣言。","content":"<html><head></head><body><p>北京时间昨晚，SEC官网披露了SpaceX公司IPO招股书全文，洋洋洒洒三百多页，是SpaceX公司对太空和AI未来的豪情宣言。本文完整翻译了招股书摘要部分。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f821242d39820223693ad949c2377f26\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\"/></p><blockquote><p>“你想在早上醒来时觉得未来会很美好——而这正是成为太空文明的全部意义所在。它关乎相信未来，并认为未来会比过去更好。我想不出还有什么比走向星辰大海更令人兴奋的事了。”</p><p>—— 埃隆·马斯克</p></blockquote><h2 id=\"id_3234655350\">我们的使命 (Our Mission)</h2><p><strong>我们的使命是构建必要系统与技术，使生命跨越行星，理解宇宙的真实本质，并将意识之光延伸至星辰。</strong>为此，我们已组建地球上（及之外）最雄心勃勃、垂直整合的创新引擎，具备无与伦比的能力：快速制造并发射连接世界的太空通信系统；利用太阳能为追求真理（truth-seeking）的人工智能提供动力，推动科学发现；最终在月球建立基地，并在其他行星建立城市。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4007ff42a6b8b97408bcd1c964eecaa\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1131\"/></p><h2 id=\"id_671023932\">概览 (Overview)</h2><p>SpaceX成立于2002年，是唯一一家横跨太空、连接性与AI三大领域，构建未来集成硬件与软件基础设施的公司。我们本质上是建造者。我们设计、制造、发射并运营基于尖端技术的产品和服务，包括全球最先进的火箭与航天器。我们安全可靠地运送宇航员、卫星及其他有效载荷，执行造福地球的任务。</p><p>自2023年以来，我们每年使用猎鹰火箭发射了全球超过80%的入轨质量，任务成功率超过99%。我们还运营着由约9,600颗星链宽带与移动卫星组成的低地球轨道高速、低延迟全球宽带数据与通信网络，截至2026年3月31日，已向164个国家、地区及其他市场的数百万消费者、企业及政府客户提供连接服务。我们利用专用卫星对移动星座，在约50个国家提供连接服务，补充地面网络并大幅减少移动“死区”。</p><p>AI在改善太空探索与地球生活方面潜力巨大，可加速SpaceX“使生命跨越行星、理解宇宙真实本质、将意识之光延伸至星辰”的使命。xAI成立于2023年，于2026年初被SpaceX收购，现已成为我们垂直整合公司不可或缺的支柱。我们正以行业领先的速度与成本效率快速建设AI算力基础设施——从地球起步，目标延伸至太空。</p><p>我们的基础设施支持Grok的训练与推理，Grok已成为全球最先进的前沿模型之一。Grok被设计为追求真理的AI模型，基于创始人埃隆·马斯克“让人类理解宇宙”的使命。我们认为，实现这一使命需要AI采取追求真理的方法。我们将“追求真理”定义为积极、不懈追求关于现实的客观真相，并基于证据、逻辑、实证数据与第一性原理思考。我们的目标是尽可能准确地理解并解释宇宙的运行方式。在初始模型发布后两年内，Grok在科学推理方面达到前沿水平（以GPQA Diamond分数衡量，该基准由专家编写并验证标准化问题），其时间线快于其他领先模型提供商报告的时间。Grok还受益于与X（我们的实时信息、娱乐与言论自由平台）的整合，X是我们AI生态系统的核心分发与数据引擎，进一步增强Grok的追求真理目标。</p><p>我们相信，太空代表人类历史上最大的经济前沿。太空连接基础设施旨在帮助地球上每个人获得教育、医疗、娱乐与通信，并使人们克服物理与政治边界等传统限制。我们相信，太空AI基础设施可利用太阳近乎无限的能量，从而使AI成为理解宇宙与改善全人类日常生活的变革力量。我们相信，这些领域的融合将带来全球经济前所未有的扩张，引领一个丰裕时代。我们的创新与技术进步正在重新定义地球上的产业，同时我们旨在在月球、火星及更远的地方创造新产业。我们正在真正构建未来的基础设施。</p><ul style=\"\"><li><p><strong>太空 (Space)</strong>。SpaceX是唯一一家破解大规模进入太空密码的公司，彻底改变了数十年来停滞、风险厌恶与经济上扭曲的成本结构行业。SpaceX通过应用第一性原理思维（拒绝行业假设，基于物理基本定律构建解决方案）颠覆了这一范式。我们强烈、以使命为驱动、以工程为先的文化以及对极端垂直整合的专注，推动我们实现了许多人认为不可能的事。我们以猎鹰系列火箭开创了高频次、可靠且可负担的太空进入。2015年，我们在其他人之前成功让第一枚猎鹰9号助推器从太空返回并着陆，至少领先行业10年。历史上每次发射耗资数十亿美元的太空飞行，如今成本降至数千万美元，从根本上降低了进入太空的成本，并为在太空建立新企业提供了机会。</p></li><li><p><strong>连接性 (Connectivity)</strong>。自2020年为客户激活服务以来，星链已快速扩大全球高速互联网接入，优先服务全球服务严重不足的农村与偏远社区。在此类社区建设地面网络成本高昂，而星链仅需一个星链套件即可在地球任何地方提供宽带连接。截至2026年3月31日，我们在低地球轨道拥有约9,600颗星链宽带与移动卫星，运营着全球最先进的宽带星座，为164个国家、地区及其他市场的约1,030万星链用户提供互联网连接。2024年1月，我们还开始部署星链Mobile星座，使用单独的具备卫星直连手机能力的星链卫星，大幅减少全球移动“死区”。截至2026年3月31日，我们约650颗V1 Mobile专用卫星对移动星座，为约30个国家的约740万月活跃独特设备提供卫星对移动数据、OTT语音与消息服务。</p></li><li><p><strong>AI</strong>。我们是第一家部署吉瓦级AI训练集群的公司。对于复杂推理与代理工作负载，算力与智能质量及任务完成速度直接相关。在不到两年时间里，我们在成本效率与大规模部署速度两方面建立了双重优势。通过拥有算力基础设施并在整个AI栈实现垂直整合，我们能够以更低成本、更高速度训练与迭代前沿模型，加速开发周期。这消除了外部瓶颈，推动模型性能快速持续改进。我们相信，我们最先进的AI算力基础设施、追求真理的前沿模型以及X上的实时数据访问相结合，创造了重大战略优势。我们Grok与X的集成AI平台在截至2026年3月31日的过去12个月内支持超过13亿活跃账户，包括约5.5亿MAU，并产生约3.5亿日帖文。在我们的MAU中，截至2026年3月31日，约1.17亿MAU使用了Grok的AI功能。Grok与X的深度整合实现了新鲜度、相关性与上下文感知，我们认为这是竞争差异化因素。这种对X上信息与人类话语的直接实时访问，通过将输出根植于最新知识与多元观点，增强了Grok的追求真理能力。因此，我们相信Grok能够提供最客观、最相关的洞见，并最好地服务于消费者与企业AI应用中的高频、高价值用例。</p></li></ul><p>我们已通过构建未来集成硬件与软件基础设施，并结合广泛的能力，在太空、连接性与AI产业创造了独特的新市场。例如，SpaceX最近收购xAI，将SpaceX的发射能力与全球连接网络与xAI的AI开发能力相结合。具体而言，我们相信SpaceX的可重复使用火箭、规模化卫星制造和运营专长能够实现大规模AI算力卫星星座的经济高效且快速部署——可能拥有数百万颗卫星——用于轨道数据中心。我们相信这些位于太阳同步轨道的AI算力卫星将能够以远超地面替代方案的规模和效率处理能源密集型AI工作负载（如推理需求），而星链则提供低延迟、全球连接，将这些轨道AI系统与世界各地的人们连接起来，并提供实时智能。<strong>我们预计最早于2028年开始部署我们的轨道AI算力卫星。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ffc65a6693ce83f3af791b73fd88701\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6513fbaa480dd10c7dcdecdbf8c8faa\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bbfb2dde08a9422d017cde341eecedf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><p>我们的财务业绩反映了我们运营模式的实力以及创造和规模化多个新业务的能力：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>截至2026年3月31日的三个月，我们合并基础上的收入为46.94亿美元，运营亏损为19.43亿美元，调整后EBITDA为11.27亿美元。</strong>2025年，我们合并基础上的收入为186.74亿美元，运营亏损为23.89亿美元，调整后EBITDA为65.84亿美元。我们的太空和连接性板块在截至2026年3月31日的三个月和截至2025年12月31日的年度中贡献了合并收入的绝大部分，展示了我们垂直整合业务模式中规模和运营杠杆的优势；</p></li><li><p>截至2026年3月31日的三个月，我们的太空板块收入为6.19亿美元，运营亏损为(6.62)亿美元，板块调整后EBITDA为(3.51)亿美元。2025年，我们的太空板块收入为40.86亿美元，运营亏损为(6.57)亿美元，板块调整后EBITDA为6.53亿美元。此外，我们的太空板块在截至2026年3月31日的三个月和截至2025年12月31日的年度分别投入9.30亿美元和30.04亿美元用于下一代星舰运载火箭项目的研发。星舰旨在实现我们在可重复使用性、有效载荷能力和发射频次方面的阶跃式提升，是我们长期增长战略的关键推动因素，将开启全新的任务类别；</p></li><li><p>截至2026年3月31日的三个月，我们的连接性板块收入为32.57亿美元，运营收益为11.88亿美元，板块调整后EBITDA为20.87亿美元。我们的连接性板块（主要由星链驱动）在2025年收入为13.87亿美元，运营收益为44.23亿美元，板块调整后EBITDA为71.68亿美元，同比分别增长49.8%、120.4%和86.2%，受益于用户增长、企业采用增加以及网络效率持续改善；</p></li><li><p>在我们新收购的AI板块，我们计划优先考虑增长和投资，以抓住AI应用和算力基础设施的重大机会。截至2026年3月31日的三个月，我们的AI板块收入为8.18亿美元，运营亏损为(24.69)亿美元，板块调整后EBITDA为(6.09)亿美元。2025年，我们的AI板块收入为32.01亿美元，运营亏损为(63.55)亿美元，板块调整后EBITDA为(12.37)亿美元，反映了其早期发展阶段以及为支持AI长期增长机会而持续进行的投资；以及</p></li><li><p>截至2026年3月31日的三个月，我们太空板块的资本支出为10.52亿美元，连接性板块为13.32亿美元，AI板块为77.23亿美元。2025年，我们太空板块的资本支出为38.32亿美元，连接性板块为41.78亿美元，AI板块为127.27亿美元。</p></li></ul><h2 id=\"id_1386830376\">为何现在如此重要 (Why This Matters Now)</h2><p>自人类文明存在以来，人类一直生活在单一的天体上：地球。当前人类文明被限制在单一行星的范式，使人类面临不可预测且无法控制的行星级存在威胁。通过超越我们唯一已知的家园，我们确保物种层面的冗余，并确保意识之光不会与受严酷而广阔宇宙不可避免危险影响的单一行星绑定。我们不希望人类遭遇与恐龙相同的命运。我们希望给予他们一个理由，带着兴奋展望未来，展望我们正进入一个丰裕时代，拥有无尽繁荣和激动人心的未来。</p><p>数十年来，人类在行星与星辰之间旅行的现实一直令人心动，但仍锁定在科幻小说和屏幕中。我们有能力更好地理解宇宙、探索宇宙，并最终使生命在宇宙中成为多行星生命。我们正在成为一个能够超越地球摇篮并开始居住其他世界的文明。虽然我们仍致力于这一根本使命，但我们在进入太空方面的进展继续带来丰富地球生活的机会。例如，通过大幅降低进入太空的成本，我们已能够扩展我们的使命，应对地球上一些最紧迫的挑战，包括通过旨在将超过30亿未连接人口连接到互联网和人类集体知识来弥合数字鸿沟。</p><p>AI时代的快速到来加剧了我们使命的紧迫性，因为AI不仅有潜力加速太空探索，还有潜力推动地球上的变革性社会进步。然而，AI改变人类潜力的能力直接取决于满足指数级增长的资源需求。在地球上，支持不断增长的算力需求的数据中心容量的大规模扩张显著超过了电力发电，而美国电力发电在约15年内基本持平，2008年至2023年的复合年增长率仅为0.1%。尽管最近AI数据中心电力需求有所增加，但2023年至2025年间美国电力发电年增长率仍低于3%，而同期中国电力发电增长率约为该速率的两倍。这种供需失衡已经在对地面电网、供应链和环境施加不可持续的压力。</p><p>太阳包含太阳系约99.8%的能量，因此我们相信它是AI时代地面能源约束的唯一真正可扩展解决方案。在太空利用这种能量比在陆地上高效得多。太空太阳能阵列由于持续照明、无大气干扰和最佳定向，每单位面积可产生超过地面太阳能五倍的能量。SpaceX凭借我们通过卫星制造规模和发射能力快速进入太阳同步轨道的能力，处于有利位置捕获这种太空太阳能。因此，我们正在扩大足迹并利用太空的巨大资源，这些资源对于维持技术发展至关重要。我们的目标是确保AI成为促进人类繁荣和造福文明的力量，而不是地面资源枯竭和不稳定的催化剂。</p><p>我们相信，我们当前的空间努力将催化变革性突破，这些突破可能重塑地面产业，并导致月球、火星及更远地方出现新的万亿美元市场。特别是，我们相信建立月球存在的目标将实现太瓦级年度AI算力增长，支持更深层次的太空探索和工业化，并作为在火星建立文明的垫脚石。我们相信，人类的下一个范式转变是创建一个有韧性、持续扩张的太空文明，推动新前沿的持续创新，最终推动我们达到Kardashev II型文明——我们相信我们能够开启一个前所未有的经济扩张时代，同时也为人类未来免受存在风险提供保障。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/add36a5988d8ed37db6c4c11d76d6485\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><h2 id=\"id_1348542793\">我们是谁 (Who We Are)</h2><p>SpaceX结合了人类历史上最具变革性和关键性的技术，包括可重复使用火箭、全球互联网服务、卫星对移动通信、实时信息、娱乐和言论自由平台，以及旨在加速科学发现和增强人类能力的追求真理AI系统。</p><h3 id=\"id_3662964165\">我们无与伦比的发射能力 (Our Unparalleled Launch Capabilities)</h3><p>自2002年成立以来，SpaceX已破解大规模进入太空的密码，改变了以数十年来停滞、风险厌恶和经济上扭曲的成本结构为特征的行业。我们设计、制造、发射和翻新可重复使用运载火箭，为我们自身目的以及第三方商业和政府客户提供进入太空的成本高效、可靠和高频次通道。我们广泛的垂直整合和对从设计到发射到运营的整个价值链的端到端控制，使我们能够实现前所未有的速度和成本效率。</p><p>截至2026年3月31日，SpaceX已通过猎鹰火箭向轨道发射总质量约7,400公吨，任务成功率超过99%。我们已完成约650次轨道太空发射，其中超过540次由经过飞行验证的猎鹰火箭完成。随着2008年猎鹰1号首次成功发射，我们成为第一家成功将液体燃料火箭发射到地球轨道的私营公司。2015年12月，我们实现了许多人认为不可能的事：将一枚发射到太空的火箭着陆回地球。到2017年，我们常规回收并重复使用猎鹰9号第一级助推器，通过开创性的可重复使用性实现了太空进入成本的又一次阶跃式下降。截至2026年3月31日，我们的猎鹰9号火箭已展示出将第一级重复飞行34次的能力。随着星舰的未来部署（旨在成为世界上第一艘完全且快速可重复使用的航天器），我们旨在将进入轨道的成本相对于历史平均发射成本降低99%或更多，建立通往太空新机会（如轨道AI算力和火星探索）的最实惠和可扩展路径。</p><p>我们的主要运载火箭和航天器包括：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>猎鹰9号（Falcon 9）</strong>。作为世界上第一枚轨道级快速可重复使用火箭，猎鹰9号于2010年首次发射，完全可抛弃配置下向低地球轨道（LEO）的有效载荷能力约为23公吨。截至2026年3月31日，猎鹰9号已完成约620次轨道太空发射，任务成功率超过99%。根据NASA，2010年猎鹰9号的首个版本将发射成本降至约每公斤2,700美元，比历史平均发射成本每公斤18,500美元低约85%。</p></li><li><p><strong>猎鹰重型（Falcon Heavy）</strong>。猎鹰重型于2018年首次发射，将一辆特斯拉全电动跑车（“Tesla Roadster”）及其名为Starman的假人乘客送入围绕太阳的轨道。向LEO的有效载荷能力约为64公吨，猎鹰重型是部分可重复使用的超重型运载火箭，旨在向轨道运送大型有效载荷。猎鹰重型是世界上按点火推力衡量的最强大运营火箭之一，截至2026年3月31日已进行11次发射，任务成功率100%。</p></li><li><p><strong>龙飞船（Dragon）</strong>。2012年由猎鹰9号发射，我们的龙飞船航天器成为第一艘向国际空间站运送货物的商业航天器，国际空间站是一个作为研究设施和载人航天目的地的轨道实验室，八年后成为第一艘私人建造的载人飞行至该轨道实验室的飞行器。自2020年以来，我们的龙飞船航天器已安全运送来自20个国家的78名机组人员。</p></li><li><p><strong>星舰（Starship）</strong>。2023年首次发射，星舰旨在成为完全可重复使用的超重型运载火箭。星舰V3旨在以完全可重复使用配置向地球轨道运送100公吨有效载荷，同时实现类似商业航空的快速周转时间。未来几代星舰正在设计将有效载荷能力翻倍。迄今为止，我们已执行11次星舰飞行测试。我们还计划了第12次飞行测试，该测试将首次亮相下一代星舰飞行器和Super Heavy助推器，由我们猛禽（Raptor）发动机的下一代版本提供动力，并从Starbase新设计的发射台发射。<strong>我们预计星舰将于2026年下半年开始向轨道运送有效载荷。</strong>我们已实现创新里程碑，例如使用“筷子”臂在同一塔架上捕获助推器。我们预计该能力将促进快速翻新和重复使用，允许每天多次发射并降低成本。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4189d435b05b40409b347557e2a970a6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><p>实现火箭可重复使用后，我们认识到我们发射业务的巨大潜力，可创造新的收入来源。这导致了星链的开发，我们的全球卫星互联网星座，由数千颗LEO卫星组成，旨在向全球服务严重不足地区提供高速、低延迟宽带连接。尽管使用卫星实现全球互联网连接的概念可追溯数十年，但技术挑战和进入太空并部署所需卫星的必须成本在历史上使此类连接在经济上不可行。</p><p>在2019年首次卫星发射后三年内，我们解决了卫星的技术和生产挑战，并在五年内部署了现存最大的LEO星座。如今，星链是全球唯一可用的低延迟网络。通过结合不断增加的发射频次、扩充货物容量和由快速可重复使用驱动的单位成本下降，我们已产生复合竞争优势。这不仅巩固了我们的核心业务，还提供了由太空独特赋能的广阔新市场机会。</p><h3 id=\"id_701548096\">我们在太空、网络连接和AI方面的领先能力 (Our Leading Capabilities Across Space, Connectivity, and AI)</h3><p><strong>太空</strong>。虽然我们的发射能力支持我们的其他业务（如星链消费者宽带和星链Mobile），我们也向第三方客户出售发射服务。我们通过可重复使用的猎鹰9号和猎鹰重型火箭向商业、民用、国际和政府客户提供卫星、货物和载人任务的发射服务。我们是美国政府的主要发射提供商。2025年，我们为NASA执行了12次国家安全太空发射（NSSL）中重型任务中的11次以及所有五次国际空间站美国载人和货物任务。</p><p><strong>连接性</strong>。我们的连接性业务包括星链消费者宽带、企业解决方案、政府解决方案和星链Mobile。</p><ul style=\"\"><li><p><strong>星链消费者宽带</strong>。我们运营着世界上最大、最先进的太空基互联网宽带服务。我们提供类似光纤的下载速度——截至2026年3月31日，住宅用户高峰时段中位数为225 Mbps——并具备在地球上任何地方（包括两极）提供服务的技术能力。这种服务质量由我们约9,600颗低地球轨道星链宽带和移动卫星组成的庞大网络提供支持，截至2026年3月31日，这些卫星占轨道上所有活跃可机动卫星的约75%。我们预计将于2026年下半年使用星舰开始部署下一代V3卫星，设计为每颗卫星提供1 Tbps下行容量。我们预计单次星舰发射将能够向LEO部署多达60颗V3卫星，相对于猎鹰9号发射，星链下行容量部署潜力增加20倍。</p></li><li><p><strong>企业解决方案</strong>。SpaceX是广泛企业的重要合作伙伴。我们向包括建筑、农业、零售、电信、酒店、航空、海事和陆地移动等行业的企业客户提供星链高速、低延迟、可靠的互联网服务。星链的独特能力非常适合在现场办公室、偏远工地、研究站、钻井平台、农村医院、飞机、游轮、火车和酒店等场所部署。我们还服务于零售和金融服务等行业广泛的固定站点客户群，这些客户需要高可用性用于关键运营，以及在偏远或难以服务地点可靠连接。</p></li><li><p><strong>政府解决方案</strong>。对于我们的政府客户，我们为公共服务、社会影响、人道主义努力和灾害响应提供高速、弹性连接，即使在最偏远和最具挑战性的环境中也是如此。星盾（Starshield）单独利用我们商业LEO卫星星座工程经验和运营经验，开发了专为美国政府客户和国家安全应用设计的安全、专用卫星网络。</p></li><li><p><strong>星链Mobile</strong>。我们提供卫星对移动连接，补充地面网络并大幅减少约50个国家的移动“死区”。通过与六大洲约30家移动网络运营商（MNO）的合作，我们使消费者、企业和公共部门客户能够在更多地方使用现有手机，支持灾害和停电期间的关键连接，并为低带宽移动和IoT设备开启新应用。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b3f82cf23f34e3d89c2299d1c481a23\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><p><strong>AI</strong>。我们运营高度垂直整合的AI平台。</p><ul style=\"\"><li><p><strong>AI算力基础设施</strong>。xAI已在构建和规模化地面AI算力基础设施方面确立领先地位，成为第一家部署连贯千兆瓦级AI训练集群的公司。我们拥有并运营我们认为地球上最大的AI训练数据中心集群，包括COLOSSUS和COLOSSUS II。与特斯拉和英特尔合作的Teraflop芯片制造计划旨在进一步将我们的垂直整合扩展到芯片设计和制造，以缓解SpaceX未来潜在的芯片短缺，优化算力性能，并可能降低整体算力成本。在与该合作相关的事项中，我们已与特斯拉就Teraflop未来开发的总体框架达成一致。<strong>根据该框架进行的任何具体项目将受单独谈判和协议（包括任何开发时间表、里程碑和资本支出）的约束，尚未确定。</strong>我们认为AI持续增长的关键约束是物理的——芯片制造、数据中心基础设施和发电；AI的未来将由对物理栈的控制决定。</p></li><li><p><strong>追求真理的前沿模型</strong>。自2023年11月推出Grok-1以来，我们已发布四个主要版本及其显著变体，实现了行业最快的迭代周期之一。在初始模型发布后两年内，Grok在科学推理方面达到前沿水平（以GPQA Diamond分数衡量，该基准由专家编写并验证标准化问题），其时间线快于其他领先模型提供商报告的时间。在此轨迹基础上，我们预计通过后续世代继续规模化Grok。下一代模型的持续训练预计将向数万亿参数规模扩展，这可能代表推理深度和整体智能的阶跃式变化。在此背景下，参数数量指模型的规模，其中参数是模型内部的数值，如“权重”，在训练期间进行调整以使模型能够识别数据中的模式和关系。较大的参数数量通常使模型能够捕捉更复杂的关系，存储更多知识，并实现更高水平的推理能力。这种加速的创新率源于我们高度垂直整合的栈：完全拥有训练基础设施；访问世界上最强大的算力集群；以及对追求真理和现实世界效用的不懈关注。一个关键竞争差异化因素是Grok与X的深度整合，使其能够专有访问约3.5亿日帖文的实时信息流，这增强了Grok的新鲜度、相关性和上下文感知。这种对X上信息和人类话语的直接实时访问通过将输出植根于最新知识和多元观点，增强了Grok的追求真理能力。</p></li></ul><p><strong>消费者和企业应用</strong>。我们利用领先的前沿模型和算力基础设施提供消费者和企业应用。我们还与特斯拉合作开发Macrohard，这是一个代理AI平台，旨在能够完全模拟数字工作流，并使用复杂自主代理增强人类对计算机的操作。<strong>我们相信Macrohard有潜力从根本上改变公司的结构和运营方式，从而实现人类生产力的戏剧性提升。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/284b9d74eed9c2d8df0e467f40cf20e3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\"/></p><h2 id=\"id_405537679\">我们可重复的业务模型 (Our Repeatable Business Model)</h2><p>我们的业务模型建立在可重复的、工程驱动的框架上，该框架结合我们无与伦比的发射能力、极端垂直整合、快速迭代和有纪律的资本投资，以创造持久的大规模业务。我们通过以下核心原则执行这一框架：</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>利用我们无与伦比的发射能力实现大规模；</p></li><li><p>识别并创造新的万亿美元市场机会；</p></li><li><p>以世界级工程和第一性原理思维设计解决方案；</p></li><li><p>应用“算法”（减少愚蠢、删除、优化、加速、自动化）；</p></li><li><p>垂直整合直至最终客户；</p></li><li><p>持续降低成本并提高吞吐量；以及</p></li><li><p>产生大量现金流并再投资于未来。</p></li></ol><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffd30a4f9da2774ff2a0cbc3d0568097\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><h2 id=\"id_2112774879\">我们的工程优先文化 (Our Engineering-First Culture)</h2><p>我们能够实现变革性技术突破，是因为我们只接受物理定律作为我们工作和使命的限制因素。我们的核心方法深深植根于第一性原理思维，拒绝任何先入为主的观念或基于经验的规范。我们有实现许多人认为不可能的事的记录。我们行业定义性的成就和历史里程碑包括：</p><ul style=\"\"><li><p>第一家私营公司开发并发射液体燃料火箭进入轨道（2008年）；</p></li><li><p>第一家私营公司成功与国际空间站对接私人航天器（2012年）；</p></li><li><p>第一个成功推进着陆（2015年）并重复使用轨道级火箭助推器（2017年）；</p></li><li><p>第一家开始部署大规模LEO宽带卫星星座（2019年）；</p></li><li><p>第一家私营公司将宇航员运送到轨道，恢复美国往返国际空间站的能力（2020年）；</p></li><li><p>第一家大规模制造消费级相控阵用户终端（2022年）；</p></li><li><p>第一家部署大规模LEO卫星对移动星座（2025年）；</p></li><li><p>第一家构建千兆瓦级AI训练集群和最大连贯超级计算机（2026年）；</p></li><li><p>第一台千兆瓦级Megapack电池安装（2026年）；以及</p></li><li><p>唯一能够大规模构建轨道AI算力的公司。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/107017b71baf135f17739d7fff2db99f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\"/></p><h2 id=\"id_2273972163\">我们的AI算力基础设施优势和增长战略 (Our AI Compute Infrastructure Advantage and Growth Strategy)</h2><p><strong>为什么算力重要</strong>。我们相信AI领导力将由快速规模化算力容量以支持指数级使用增长和前沿智能的能力决定。先进AI模型所需的训练和推理需要大量计算资源。2024年推出的推理模型证明，分配更多计算资源并在推理期间给予模型更多处理时间直接导致更高质量的智能。此外，通过软件和硬件系统之间的紧密集成实现端到端、集群级连贯性的算力基础设施，能够在规模上实现更高效、稳定和更高保真度的训练和推理——最终增强模型智能和性能。在推理中，我们预计计算密集型推理、代理和多模态工作负载将继续作为整体使用的一部分增长。因此，我们相信在模型到算力集成（有效支持和分配训练和推理工作负载的算力）方面具有优势的运营商最有能力在AI竞赛中获胜。</p><p><strong>较低每令牌成本、模型质量和用户采用之间的自我强化网络效应</strong>。AI系统最终受其生成和处理令牌的成本、速度和规模的约束或差异化。“令牌”代表现代AI模型消耗和产生的基本数据单位。这是因为较低的每令牌成本能够实现更频繁的模型训练、更大型和更复杂的模型、更长的推理和代理工作负载处理链，以及在经济可行价格下显著更高的推理量。这种动态直接影响模型质量、响应能力和可访问性，同时也决定服务消费者、企业和关键任务AI应用中不断增长的全球需求的能力。这创造了一个自我强化的优势，其中较低的令牌成本推动更高的模型质量和用户采用，从而强化AI领导力。</p><p><strong>算力成本是每令牌成本的主要驱动因素</strong>。总每令牌成本由底层算力的效率、可用性和单位经济性以及构建和运营算力基础设施的成本决定。构建和运营此算力基础设施的成本改进——无论是通过降低数据中心建设成本、降低电力基础设施成本、缩短电网互连时间还是提高集群级吞吐量——直接转化为较低的每令牌成本。因此，对于给定的智能水平，我们预计AI公司的长期经济性将由持续以最低可能每令牌成本提供前沿算力的能力驱动。简而言之，我们将每令牌成本视为三个主要输入的函数——底层AI模型、算力硬件和能源，我们预计在后两个成本组件方面具有竞争优势。我们相信，通过持续垂直整合和专有芯片开发，我们有途径随着时间推移显著降低算力硬件成本，建立在我们为星链卫星设计定制硅的经验基础上。我们还预计，我们AI算力卫星的边际能源成本将很低，因为我们的卫星由太空太阳能阵列供电。通过将能源组件降至最低水平并追求算力硬件成本的改进，我们相信我们能够在未来实现有意义的较低总体每令牌成本。</p><p><strong>我们在地面AI算力方面具有双重速度和成本优势</strong>。我们拥有并运营我们认为地球上最大的AI训练数据中心集群。我们的AI算力设施COLOSSUS和COLOSSUS II合计提供约1.0吉瓦算力，并有额外电力容量可用于数据中心运营。我们的第一性原理思维使我们能够以比行业大多数其他公司更低成本快速构建连贯算力。为了尽可能快地上线算力集群，我们采用垂直整合、灵活的建设方法。我们在122天内将COLOSSUS的第一个集群上线，重构现有工厂的外壳，COLOSSUS II的第一个集群甚至更快，在91天内上线。作为说明性比较，行业基准上线100兆瓦绿地数据中心约需两年。我们还展示了显著的成本效率改进，COLOSSUS II的数据中心建设成本在每兆瓦基础上显著低于行业基准。</p><p><strong>我们相信轨道AI能够加速电力获取时间并降低令牌成本</strong>。太阳包含太阳系约99.8%的能量，并提供我们相信是应对算力需求相对于地面能源约束加速挑战的唯一真正可扩展解决方案。前进的逻辑路径是将能源密集型AI工作负载转移到轨道，在那里太阳能近乎恒定且不间断。凭借这种能源可及性，我们相信我们的发射业务将使我们能够在竞争对手之前持续激活最高性能硬件，缩短在前沿硬件上获得有用令牌的时间，并维持我们的令牌成本优势。我们相信SpaceX处于独特位置，能够在轨道部署和运营数据中心，这些数据中心最终可能由于我们跨发射、规模化卫星制造、网络连接和地面数据中心专业知识的极端垂直整合方法，随着时间推移实现低于地面数据中心的成本。</p><p><strong>我们相信我们有能力提供轨道AI算力</strong>。我们相信轨道AI算力是一项极具挑战性的技术难题，只有我们能够在短期内大规模解决。我们是唯一一家已经完成将连接性卫星演变为AI算力卫星相关关键技术挑战的公司。在我们看来，我们处于有利位置提供全规模AI算力卫星星座。大量工作仍有待完成，但我们对我们独特的领导地位充满信心。</p><ul style=\"\"><li><p>我们拥有无与伦比的卫星发射能力，能够实现大规模部署。每年通过每公吨算力功率超过100千瓦的卫星部署100吉瓦将需要每年数千次发射，并每年向轨道运送约100万吨质量。星舰的完全可重复使用性质使我们能够发射这一质量水平。星链宽带V1和V2 Mini卫星已证明在振动、冲击、g载荷、声学应力和真空暴露下的发射生存能力和高可靠性，实现99.9%平均正常运行时间。</p></li><li><p>我们已经解决了将连接性卫星演变为AI算力卫星的许多重大技术障碍。通过我们在连接性卫星方面的领先专业知识——包括大规模生产、部署、网络运营以及星间激光和网状连接——我们已经解决了AI算力卫星开发中最困难的部分。因为AI算力卫星代表通过星链已证明的航天器工程的演变，我们相信AI算力卫星的开发对我们来说比对其他人更容易。我们现有的星链星座是轨道AI算力的另一个关键赋能器，因为其全球网络允许来自我们AI算力卫星的数据到达地球上任何地方的地面站。</p></li><li><p>我们将使用我们已被证明的星链在轨技术来优化我们的轨道AI算力。为了运营轨道AI算力卫星，我们计划建立在运营约9,600颗低地球轨道星链宽带和移动卫星的丰富经验基础上。仅在2023年，星链卫星就在该技术的指导下每天主动执行超过1,000次自动碰撞规避机动，以安全高效地运营星座。这种运营模式使我们能够控制地球和太空之间的工作负载放置，同时通过冗余和故障安全系统保持弹性。高度可控性将允许卫星针对亮度缓解、处置和其他操作模式进行优化。</p></li><li><p>我们能够以快速升级周期大规模制造我们的AI算力星座。我们已在全球构建最大的卫星制造运营之一。我们与第三方供应商依赖有限的垂直整合方法将是我们的规模化努力的关键，并应使我们能够部署最新的AI处理器。我们相信SpaceX将成为第一家也是唯一一家能够以汽车制造规模制造卫星的公司。</p></li><li><p>我们正在构建芯片制造能力，以规模化我们对AI算力硬件的访问。我们于2026年3月宣布与特斯拉合作构建Terafab计划，长期目标是每年生产一太瓦算力硬件。在与该合作相关的事项中，我们已与特斯拉就Terafab未来开发的总体框架达成一致。英特尔于2026年4月加入该项目，预计将贡献其在设计、制造和封装超高性能芯片方面的专业知识，以帮助Terafab规模化。根据该框架进行的任何具体项目将受单独谈判和协议（包括任何开发时间表、里程碑和资本支出）的约束，尚未确定。凭借这一内部制造能力，我们计划缓解SpaceX未来潜在的芯片短缺，特别是在我们大规模开发轨道AI时，并设计针对太空环境优化的芯片。</p></li><li><p>我们能够利用我们在地面的经验大规模构建和运营算力集群和AI工作负载。我们相信我们在地球上运营算力基础设施的经验为将这些能力扩展到轨道提供了技术和运营基础。例如，我们计划在地球上对算力硬件进行广泛的部署前测试，以在发射前识别早期寿命故障，减少在轨中断。对于确实发生故障的算力硬件，我们计划利用现有的星链舰队管理软件将流量重新分配到其他卫星，并防止集群级停机。</p></li></ul><p><strong>我们相信我们的基础设施在提供卓越AI方面具有独特优势</strong>。我们预计竞争性每令牌成本、我们在轨道部署和运营数据中心的能力以及我们在连接性方面的实力相结合，将带来更具可扩展性、在全球范围内高速可访问的智能。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89e4f1bc94c0155b94cbee8417b5efd6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\"/></p><h2 id=\"id_4038519313\">我们的优势 (Our Strengths)</h2><ul style=\"\"><li><p>轨道发射服务的全球领导地位</p></li><li><p>跨设计、制造、部署和运营的无与伦比卫星和连接性平台</p></li><li><p>由实时数据增强的追求真理AI模型</p></li><li><p>极端垂直整合，实现规模化下的高速度和卓越成本效率</p></li><li><p>跨太空、连接性和AI规模化新万亿美元市场的独特能力</p></li><li><p>难以复制的业务模型</p></li><li><p>使命驱动的文化和世界级人才</p></li></ul><h2 id=\"id_500913865\">我们的增长战略 (Our Growth Strategies)</h2><p><strong>太空</strong></p><ul style=\"\"><li><p>增加发射有效载荷能力</p></li><li><p>建立月球经济，包括月球上的货物运输、制造和能源生产</p></li></ul><p><strong>连接性</strong></p><ul style=\"\"><li><p>增加星链宽带用户</p></li><li><p>扩展我们的星链Mobile产品</p></li><li><p>增加我们星座的容量</p></li></ul><p><strong>AI</strong></p><ul style=\"\"><li><p>增加消费者AI平台货币化</p></li><li><p>增加X货币化</p></li><li><p>加深企业和政府采用</p></li><li><p>增加地面电力和AI算力基础设施的规模</p></li><li><p>大规模部署轨道AI算力</p></li><li><p>设计和制造我们自己的芯片</p></li><li><p>推出数字人类增强</p></li></ul><p><strong>未来市场</strong></p><ul style=\"\"><li><p>点对点地面旅行</p></li><li><p>太空旅游</p></li><li><p>在轨制造</p></li><li><p>向月球和火星的客运和货运</p></li><li><p>月球和火星的能源生产</p></li><li><p>月球和火星的制造能力</p></li><li><p>小行星采矿</p></li></ul><h2 id=\"id_2631168286\">我们的市场机会 (Our Market Opportunity)</h2><p>我们相信我们已确定人类历史上最大的可行动总可触达市场（“TAM”）。<strong>我们估计我们可量化的TAM为28.5万亿美元</strong>，包括太空板块3700亿美元（来自太空赋能解决方案）；连接性板块1.6万亿美元（星链宽带8700亿美元和星链Mobile 7400亿美元，以及企业和政府的额外机会）；AI板块26.5万亿美元（AI基础设施2.4万亿美元、消费者订阅7600亿美元、数字广告6000亿美元和企业应用22.7万亿美元）。为说明我们可触达市场机会的规模，我们的全球估计排除了中国和俄罗斯。</p><p><strong>SpaceX按细分市场的估计TAM</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/390093b8ee6daf02075788fa9049c317\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p><strong>我们的挑战 (Our Challenges)</strong></p><p>我们面临与业务及增长战略相关的多项挑战，最终关乎实现“使生命成为多行星生命、理解宇宙真实本质、将意识之光延伸至星辰”的使命。使命追求驱动我们的决策，并构成我们业务计划的基础，该计划以在此前未曾实现的规模上构建、商业化与运营服务和产品为前提。这一目标要求我们开发并整合复杂、新颖的技术，开发新流程与基础设施，并在多个供应商、承包商、监管机构与利益相关者之间协调。由于我们正尝试在无先例的规模上执行，我们在设计、工程、采购、建设、调试与运营性能方面面临显著增强的不确定性。特别是，我们执行增长战略的能力高度依赖星舰的成功开发与规模化，以及提高发射频次的能力，而这两者均受新颖复杂技术开发与部署固有挑战与不确定性的影响。</p><p>此外，我们在“我们的增长战略”下描述的许多举措（包括大规模开发轨道AI算力、大规模制造AI芯片、建立月球经济、向月球与火星运送人类与货物、开发人类增强系统等）涉及重大技术复杂性、未经证实的技术或尚不存在的技术，这些举措可能无法实现商业可行性。本招股书其他部分描述的许多创新产品与服务最终可能不成功，可能需要巨额支出、尚未实现的创新或尚未开发的技术。因此，涉及未经证实或新创新的某些举措的时间表（包括我们部署100吉瓦年度轨道算力、建立月球经济与星际工业化的目标，以及实现这些目标所需的发射频次）可能难以或无法确定。我们的增长战略执行时间可能比预期更长，您可能无法在预期时间内（或根本无法）实现投资回报。</p><p>此外，我们预期市场机会的一部分与“未来市场”下描述的行业相关。其中某些行业（如太空旅游、月球货物运输）仍处于新兴阶段。其他行业（包括在轨制造、月球客运与货运、火星客运与货运、月球与火星能源生产、月球与火星制造能力、小行星采矿）目前尚不存在。虽然我们相信这些行业会随时间发展，但它们出现的方式（包括商业化时机、采用规模与速度，以及适用的竞争、技术、监管、地缘政治与经济框架）可能与我们当前预期存在重大差异。</p><p>我们的太空、连接性与AI板块还面临以下挑战与不确定性（及其他）：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>太空</strong>：我们的增长战略依赖于提高发射频次与有效载荷能力，而这取决于星舰的大规模成功开发。意外设计修改、供应链中断、异常、环境问题及其他不可预见的技术挑战可能导致星舰部署时间表延迟或失败，从而延迟或阻碍我们实现其他业务目标（如部署下一代卫星、扩展卫星对移动连接服务、部署在轨AI算力基础设施）。</p></li><li><p><strong>连接性</strong>：我们的卫星连接（包括星链Mobile下的全球卫星对移动连接服务）依赖于射频频谱访问以及美国联邦通信委员会（FCC）和其他国家电信监管机构的授权。获取必要授权可能是一个复杂且耗时的过程。没有这些许可与批准，我们通常无法在特定市场提供连接服务。频谱访问本身有限且高度监管。此外，我们连接服务的增长依赖于在众多国际市场提高对星链连接的认知与接受度，每个市场都有其独特挑战。</p></li><li><p><strong>AI</strong>：我们的AI业务处于相对早期阶段，正在整合到组织中，其业务战略仍在制定中，且需要大量资本支出以资助算力、基础设施与发电、模型训练及产品开发。此外，我们的AI业务面临新兴、高度竞争、资本密集且快速变化行业固有的挑战，包括潜在颠覆性技术变革、 evolving 行业与监管标准、新兴且资金雄厚的竞争对手、频繁的新产品与服务推出以及不断变化的客户需求。</p></li></ul><p>上述任何挑战以及我们目前未知的其他挑战，都可能对我们的业务、财务状况与经营业绩产生负面影响。有关可能损害我们未来前景的挑战、风险与限制的讨论，请参阅本招股书其他部分。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/876953cd618daa1397686a3595e0ca0e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><h2 id=\"id_2500315219\">近期发展 (Recent Developments)</h2><h3 id=\"id_3121350795\">与Cursor的合作 </h3><p>2026年4月，我们与Anysphere, Inc.（ doing business as Cursor，一家旧金山私营软件公司）签订了算力与期权协议，我们认为这是我们垂直整合算力基础设施、模型与应用战略的极具吸引力的延伸。根据算力协议，我们将向Cursor提供特定GPU集群算力容量，并合作改进现有模型（包括Grok），以及可能共同开发AI模型及相关模型特定交付物或产品。根据期权协议，我们有权（但无义务）以预定价格收购Cursor或支付费用。我们认为软件开发是AI的战略重要用例，因为它结合了高质量结构化数据、快速反馈周期与频繁、关键任务使用。AI辅助编码工作流生成上下文丰富的、可验证的数据，可增强模型训练与性能，同时推动持续推理需求。Cursor与高频编码工作流的深度整合生成了宝贵的开发者交互数据，包括编码生成提示、迭代周期与软件架构决策。我们预计，访问这些数据将增强我们的模型训练与推理（包括Grok）。同时，通过提供我们大规模算力基础设施的访问，我们相信可以帮助Cursor提供更快、更高品质的用户体验。与Cursor的合作还可能通过将我们的AI模型更直接地整合到开发者工作流中，并通过高参与度软件界面扩大我们AI能力的分发，加速我们的AI战略。</p><p>若本次发售后进行Cursor收购，收购对价将由我们的A类普通股组成，基于Cursor 600亿美元的隐含股权价值，以及等于收购完成前连续七个交易日我们A类普通股成交量加权平均收盘价的价格。若(i)我们决定终止期权协议，或(ii)Cursor有资格并因我们重大违约（受通知与补救条款约束）决定终止，则Cursor有权根据期权协议获得15亿美元终止费，并根据算力协议获得85亿美元递延服务费。这些费用以现金（或A类普通股，若费用支付时本次发售尚未完成）支付。有关我们与Cursor安排（包括收购公司期权）的更多信息，请参阅本招股书其他部分的“Business—Collaboration with Cursor”。</p><h3 id=\"id_4291047514\">与第三方的算力服务协议</h3><p>我们相信，我们的算力基础设施及相关战略为我们如何分配与变现容量提供了强大的灵活性。我们能够使用算力资源支持我们的专有AI应用（如目前在COLOSSUS II训练的Grok 5），同时也向第三方客户提供选定的算力容量访问。例如，2026年5月，我们与Anthropic PBC（一家AI研究与开发公益公司）就COLOSSUS和COLOSSUS II的算力容量访问签订了Cloud Services Agreements。</p><p><strong>根据这些协议，客户同意至2029年5月每月向我们支付12.5亿美元</strong>，2026年5月和6月以较低费用逐步提升容量。协议任何一方均可提前90天通知终止。客户保留其内容、AI模型及相关数据的所有权和知识产权。这种结构允许我们变现基础设施中未使用的算力容量，同时仍允许在未来需要时将容量重新分配用于我们自己的内部举措。我们有足够容量为我们自己的AI模型提供算力，包括支持训练与推理需求，并履行这些协议项下的义务。我们预计将签订更多类似服务合同。我们相信，这一机会凸显了大规模、前沿级AI基础设施日益重要的意义，并将我们定位为高性能算力容量的差异化提供商，既服务于内部也服务于第三方AI工作负载。我们相信，我们的双重变现战略为投资资本回报提供了多条途径。</p><h2 id=\"id_766649267\">创始人、首席执行官、首席技术官兼董事会主席 (Founder, Chief Executive Officer, Chief Technical Officer and Chairman of Our Board)</h2><p>马斯克先生是我们创始人、首席执行官、首席技术官兼董事会主席。假设按本招股书封面所述规模及初始公开发行价格___美元/股（本招股书封面所述估计价格区间中点）计算，马斯克先生在本次发售后将通过持有我们的A类普通股和B类普通股，拥有约___%的普通股投票权（若承销商全额行使超额配售权，则约___%）。</p><p>根据我们的章程，B类普通股持有人有权选举董事会多数席位（此类董事为“Class B Directors”），只要任何B类普通股仍处于发行在外状态。作为B类普通股多数股份的持有人，马斯克先生将能够选举、罢免或填补Class B Directors中的任何空缺。此外，只要他实益拥有我们普通股超过50%的投票权，马斯克先生将控制我们董事会的选择投票权。因此，马斯克先生将有权控制需要股东批准事项的结果，包括选举我们所有董事，并控制我们的业务和事务。</p><h2 id=\"id_141115357\">我们的受控公司地位 (Our Controlled Company Status)</h2><p>本次发售后，我们将成为纳斯达克和纳斯达克德克萨斯上市规则下的受控公司。受控公司无需拥有多数独立董事组成的董事会，或设立独立薪酬委员会和提名委员会。作为受控公司，我们仍受制于要求我们拥有全部由独立董事组成的审计委员会的规则。</p><h2 id=\"id_2545904261\">公司信息 (Corporate Information)</h2><p>我们于2002年3月14日作为Space Exploration Technologies Corp.（一家特拉华州公司）成立，并于2024年2月14日重新注册为德克萨斯州公司。我们的主要执行办公室位于1 Rocket Road, Starbase, Texas 78521。我们的网站地址为www.spacex.com。网站上包含的信息或链接 therein 或以其他方式连接 thereto 的信息不构成本招股书或其所构成注册声明的一部分，亦不以引用方式纳入其中。</p><h2 id=\"id_1542524775\">风险因素摘要 (Summary of Risk Factors)</h2><p>投资我们的A类普通股涉及风险与不确定性。以下是我们A类普通股投资具有投机性或风险的主要因素摘要，所有这些因素在下文“Risk Factors”章节中有更全面描述。本摘要应与“Risk Factors”章节一并阅读，不应被视为详尽摘要。</p><ul style=\"\"><li><p>星舰大规模开发失败或延迟，或此后无法实现所需发射频次、可重复使用性和能力，将延迟或限制我们执行增长战略的能力，包括部署下一代卫星、全球卫星对移动连接和轨道AI算力，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。</p></li><li><p>在获得、维持或续期我们太空相关活动所需的监管批准和许可（包括美国联邦航空管理局（FAA）发射和再入许可）方面出现任何延迟或困难，将重大延迟或中断我们的运营，损害我们的业务，或限制我们执行业务战略的能力。</p></li><li><p>在获得、维持或续期我们卫星连接服务所需的通信许可和频谱授权（包括国际和FCC卫星频谱许可）方面出现任何延迟或困难，将重大延迟或中断我们的运营，损害我们的业务，或限制我们执行业务战略的能力。</p></li><li><p>我们的AI产品和X平台受制于复杂且不断演变的美国和外国法律与法规，这些法律与法规可能发生变化且解释不确定，我们可能被要求对产品和业务实践进行修改，并面临罚款、运营成本增加、用户增长或参与度下降、客户流失或其他对我们AI产品和X平台的损害。</p></li><li><p>我们的业务战略依赖于以前所未有的规模成功设计、开发和部署我们的产品和服务以及相关平台、基础设施和其他战略举措，这带来了重大的执行、成本和时机风险。</p></li><li><p>我们已经历并很可能继续经历发射延迟和失败，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。</p></li><li><p>我们的卫星、运载火箭和其他太空相关技术在严酷且不可预测的太空环境中运行（在轨道AI算力的情况下，将运行），面临广泛且独特的太空相关风险，这些风险可能导致其故障或失效，任何此类故障或失效都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生不利影响。</p></li><li><p>低地球轨道卫星星座的持续扩散以及与太空碎片或其他航天器碰撞的风险，可能限制或损害我们的发射灵活性和卫星部署，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生不利影响。</p></li><li><p>关键卫星网络、地面站、发射、制造或航天器或数据中心基础设施运营的中断可能导致重大停机、运营延迟或服务丢失，每种情况都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。</p></li><li><p>制造、测试和发射火箭、卫星和航天器（包括我们重复使用火箭和航天器的努力）涉及固有风险，可能因事故或设备故障导致人身伤害或死亡、财产损失和环境损害或其他不利环境影响。任何此类事件都可能导致重大损失，包括声誉损害和法律责任，这可能对我们的业务产生重大不利影响。</p></li><li><p>虽然我们专注于业务的垂直整合，但我们依赖第三方制造和供应发射、连接性和AI服务所需的某些关键组件，任何供应短缺或中断或其表现失败都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4c20f101f939c416a08d13b3956ca82\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p></body></html>","source":"lsy1649056886487","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>SpaceX IPO招股书摘要全文</title>\n<style 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href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Bz7NS7wyZtaaC_1sqVdyow\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f821242d39820223693ad949c2377f26","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Bz7NS7wyZtaaC_1sqVdyow","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1155865773","content_text":"北京时间昨晚，SEC官网披露了SpaceX公司IPO招股书全文，洋洋洒洒三百多页，是SpaceX公司对太空和AI未来的豪情宣言。本文完整翻译了招股书摘要部分。“你想在早上醒来时觉得未来会很美好——而这正是成为太空文明的全部意义所在。它关乎相信未来，并认为未来会比过去更好。我想不出还有什么比走向星辰大海更令人兴奋的事了。”—— 埃隆·马斯克我们的使命 (Our Mission)我们的使命是构建必要系统与技术，使生命跨越行星，理解宇宙的真实本质，并将意识之光延伸至星辰。为此，我们已组建地球上（及之外）最雄心勃勃、垂直整合的创新引擎，具备无与伦比的能力：快速制造并发射连接世界的太空通信系统；利用太阳能为追求真理（truth-seeking）的人工智能提供动力，推动科学发现；最终在月球建立基地，并在其他行星建立城市。概览 (Overview)SpaceX成立于2002年，是唯一一家横跨太空、连接性与AI三大领域，构建未来集成硬件与软件基础设施的公司。我们本质上是建造者。我们设计、制造、发射并运营基于尖端技术的产品和服务，包括全球最先进的火箭与航天器。我们安全可靠地运送宇航员、卫星及其他有效载荷，执行造福地球的任务。自2023年以来，我们每年使用猎鹰火箭发射了全球超过80%的入轨质量，任务成功率超过99%。我们还运营着由约9,600颗星链宽带与移动卫星组成的低地球轨道高速、低延迟全球宽带数据与通信网络，截至2026年3月31日，已向164个国家、地区及其他市场的数百万消费者、企业及政府客户提供连接服务。我们利用专用卫星对移动星座，在约50个国家提供连接服务，补充地面网络并大幅减少移动“死区”。AI在改善太空探索与地球生活方面潜力巨大，可加速SpaceX“使生命跨越行星、理解宇宙真实本质、将意识之光延伸至星辰”的使命。xAI成立于2023年，于2026年初被SpaceX收购，现已成为我们垂直整合公司不可或缺的支柱。我们正以行业领先的速度与成本效率快速建设AI算力基础设施——从地球起步，目标延伸至太空。我们的基础设施支持Grok的训练与推理，Grok已成为全球最先进的前沿模型之一。Grok被设计为追求真理的AI模型，基于创始人埃隆·马斯克“让人类理解宇宙”的使命。我们认为，实现这一使命需要AI采取追求真理的方法。我们将“追求真理”定义为积极、不懈追求关于现实的客观真相，并基于证据、逻辑、实证数据与第一性原理思考。我们的目标是尽可能准确地理解并解释宇宙的运行方式。在初始模型发布后两年内，Grok在科学推理方面达到前沿水平（以GPQA Diamond分数衡量，该基准由专家编写并验证标准化问题），其时间线快于其他领先模型提供商报告的时间。Grok还受益于与X（我们的实时信息、娱乐与言论自由平台）的整合，X是我们AI生态系统的核心分发与数据引擎，进一步增强Grok的追求真理目标。我们相信，太空代表人类历史上最大的经济前沿。太空连接基础设施旨在帮助地球上每个人获得教育、医疗、娱乐与通信，并使人们克服物理与政治边界等传统限制。我们相信，太空AI基础设施可利用太阳近乎无限的能量，从而使AI成为理解宇宙与改善全人类日常生活的变革力量。我们相信，这些领域的融合将带来全球经济前所未有的扩张，引领一个丰裕时代。我们的创新与技术进步正在重新定义地球上的产业，同时我们旨在在月球、火星及更远的地方创造新产业。我们正在真正构建未来的基础设施。太空 (Space)。SpaceX是唯一一家破解大规模进入太空密码的公司，彻底改变了数十年来停滞、风险厌恶与经济上扭曲的成本结构行业。SpaceX通过应用第一性原理思维（拒绝行业假设，基于物理基本定律构建解决方案）颠覆了这一范式。我们强烈、以使命为驱动、以工程为先的文化以及对极端垂直整合的专注，推动我们实现了许多人认为不可能的事。我们以猎鹰系列火箭开创了高频次、可靠且可负担的太空进入。2015年，我们在其他人之前成功让第一枚猎鹰9号助推器从太空返回并着陆，至少领先行业10年。历史上每次发射耗资数十亿美元的太空飞行，如今成本降至数千万美元，从根本上降低了进入太空的成本，并为在太空建立新企业提供了机会。连接性 (Connectivity)。自2020年为客户激活服务以来，星链已快速扩大全球高速互联网接入，优先服务全球服务严重不足的农村与偏远社区。在此类社区建设地面网络成本高昂，而星链仅需一个星链套件即可在地球任何地方提供宽带连接。截至2026年3月31日，我们在低地球轨道拥有约9,600颗星链宽带与移动卫星，运营着全球最先进的宽带星座，为164个国家、地区及其他市场的约1,030万星链用户提供互联网连接。2024年1月，我们还开始部署星链Mobile星座，使用单独的具备卫星直连手机能力的星链卫星，大幅减少全球移动“死区”。截至2026年3月31日，我们约650颗V1 Mobile专用卫星对移动星座，为约30个国家的约740万月活跃独特设备提供卫星对移动数据、OTT语音与消息服务。AI。我们是第一家部署吉瓦级AI训练集群的公司。对于复杂推理与代理工作负载，算力与智能质量及任务完成速度直接相关。在不到两年时间里，我们在成本效率与大规模部署速度两方面建立了双重优势。通过拥有算力基础设施并在整个AI栈实现垂直整合，我们能够以更低成本、更高速度训练与迭代前沿模型，加速开发周期。这消除了外部瓶颈，推动模型性能快速持续改进。我们相信，我们最先进的AI算力基础设施、追求真理的前沿模型以及X上的实时数据访问相结合，创造了重大战略优势。我们Grok与X的集成AI平台在截至2026年3月31日的过去12个月内支持超过13亿活跃账户，包括约5.5亿MAU，并产生约3.5亿日帖文。在我们的MAU中，截至2026年3月31日，约1.17亿MAU使用了Grok的AI功能。Grok与X的深度整合实现了新鲜度、相关性与上下文感知，我们认为这是竞争差异化因素。这种对X上信息与人类话语的直接实时访问，通过将输出根植于最新知识与多元观点，增强了Grok的追求真理能力。因此，我们相信Grok能够提供最客观、最相关的洞见，并最好地服务于消费者与企业AI应用中的高频、高价值用例。我们已通过构建未来集成硬件与软件基础设施，并结合广泛的能力，在太空、连接性与AI产业创造了独特的新市场。例如，SpaceX最近收购xAI，将SpaceX的发射能力与全球连接网络与xAI的AI开发能力相结合。具体而言，我们相信SpaceX的可重复使用火箭、规模化卫星制造和运营专长能够实现大规模AI算力卫星星座的经济高效且快速部署——可能拥有数百万颗卫星——用于轨道数据中心。我们相信这些位于太阳同步轨道的AI算力卫星将能够以远超地面替代方案的规模和效率处理能源密集型AI工作负载（如推理需求），而星链则提供低延迟、全球连接，将这些轨道AI系统与世界各地的人们连接起来，并提供实时智能。我们预计最早于2028年开始部署我们的轨道AI算力卫星。我们的财务业绩反映了我们运营模式的实力以及创造和规模化多个新业务的能力：截至2026年3月31日的三个月，我们合并基础上的收入为46.94亿美元，运营亏损为19.43亿美元，调整后EBITDA为11.27亿美元。2025年，我们合并基础上的收入为186.74亿美元，运营亏损为23.89亿美元，调整后EBITDA为65.84亿美元。我们的太空和连接性板块在截至2026年3月31日的三个月和截至2025年12月31日的年度中贡献了合并收入的绝大部分，展示了我们垂直整合业务模式中规模和运营杠杆的优势；截至2026年3月31日的三个月，我们的太空板块收入为6.19亿美元，运营亏损为(6.62)亿美元，板块调整后EBITDA为(3.51)亿美元。2025年，我们的太空板块收入为40.86亿美元，运营亏损为(6.57)亿美元，板块调整后EBITDA为6.53亿美元。此外，我们的太空板块在截至2026年3月31日的三个月和截至2025年12月31日的年度分别投入9.30亿美元和30.04亿美元用于下一代星舰运载火箭项目的研发。星舰旨在实现我们在可重复使用性、有效载荷能力和发射频次方面的阶跃式提升，是我们长期增长战略的关键推动因素，将开启全新的任务类别；截至2026年3月31日的三个月，我们的连接性板块收入为32.57亿美元，运营收益为11.88亿美元，板块调整后EBITDA为20.87亿美元。我们的连接性板块（主要由星链驱动）在2025年收入为13.87亿美元，运营收益为44.23亿美元，板块调整后EBITDA为71.68亿美元，同比分别增长49.8%、120.4%和86.2%，受益于用户增长、企业采用增加以及网络效率持续改善；在我们新收购的AI板块，我们计划优先考虑增长和投资，以抓住AI应用和算力基础设施的重大机会。截至2026年3月31日的三个月，我们的AI板块收入为8.18亿美元，运营亏损为(24.69)亿美元，板块调整后EBITDA为(6.09)亿美元。2025年，我们的AI板块收入为32.01亿美元，运营亏损为(63.55)亿美元，板块调整后EBITDA为(12.37)亿美元，反映了其早期发展阶段以及为支持AI长期增长机会而持续进行的投资；以及截至2026年3月31日的三个月，我们太空板块的资本支出为10.52亿美元，连接性板块为13.32亿美元，AI板块为77.23亿美元。2025年，我们太空板块的资本支出为38.32亿美元，连接性板块为41.78亿美元，AI板块为127.27亿美元。为何现在如此重要 (Why This Matters Now)自人类文明存在以来，人类一直生活在单一的天体上：地球。当前人类文明被限制在单一行星的范式，使人类面临不可预测且无法控制的行星级存在威胁。通过超越我们唯一已知的家园，我们确保物种层面的冗余，并确保意识之光不会与受严酷而广阔宇宙不可避免危险影响的单一行星绑定。我们不希望人类遭遇与恐龙相同的命运。我们希望给予他们一个理由，带着兴奋展望未来，展望我们正进入一个丰裕时代，拥有无尽繁荣和激动人心的未来。数十年来，人类在行星与星辰之间旅行的现实一直令人心动，但仍锁定在科幻小说和屏幕中。我们有能力更好地理解宇宙、探索宇宙，并最终使生命在宇宙中成为多行星生命。我们正在成为一个能够超越地球摇篮并开始居住其他世界的文明。虽然我们仍致力于这一根本使命，但我们在进入太空方面的进展继续带来丰富地球生活的机会。例如，通过大幅降低进入太空的成本，我们已能够扩展我们的使命，应对地球上一些最紧迫的挑战，包括通过旨在将超过30亿未连接人口连接到互联网和人类集体知识来弥合数字鸿沟。AI时代的快速到来加剧了我们使命的紧迫性，因为AI不仅有潜力加速太空探索，还有潜力推动地球上的变革性社会进步。然而，AI改变人类潜力的能力直接取决于满足指数级增长的资源需求。在地球上，支持不断增长的算力需求的数据中心容量的大规模扩张显著超过了电力发电，而美国电力发电在约15年内基本持平，2008年至2023年的复合年增长率仅为0.1%。尽管最近AI数据中心电力需求有所增加，但2023年至2025年间美国电力发电年增长率仍低于3%，而同期中国电力发电增长率约为该速率的两倍。这种供需失衡已经在对地面电网、供应链和环境施加不可持续的压力。太阳包含太阳系约99.8%的能量，因此我们相信它是AI时代地面能源约束的唯一真正可扩展解决方案。在太空利用这种能量比在陆地上高效得多。太空太阳能阵列由于持续照明、无大气干扰和最佳定向，每单位面积可产生超过地面太阳能五倍的能量。SpaceX凭借我们通过卫星制造规模和发射能力快速进入太阳同步轨道的能力，处于有利位置捕获这种太空太阳能。因此，我们正在扩大足迹并利用太空的巨大资源，这些资源对于维持技术发展至关重要。我们的目标是确保AI成为促进人类繁荣和造福文明的力量，而不是地面资源枯竭和不稳定的催化剂。我们相信，我们当前的空间努力将催化变革性突破，这些突破可能重塑地面产业，并导致月球、火星及更远地方出现新的万亿美元市场。特别是，我们相信建立月球存在的目标将实现太瓦级年度AI算力增长，支持更深层次的太空探索和工业化，并作为在火星建立文明的垫脚石。我们相信，人类的下一个范式转变是创建一个有韧性、持续扩张的太空文明，推动新前沿的持续创新，最终推动我们达到Kardashev II型文明——我们相信我们能够开启一个前所未有的经济扩张时代，同时也为人类未来免受存在风险提供保障。我们是谁 (Who We Are)SpaceX结合了人类历史上最具变革性和关键性的技术，包括可重复使用火箭、全球互联网服务、卫星对移动通信、实时信息、娱乐和言论自由平台，以及旨在加速科学发现和增强人类能力的追求真理AI系统。我们无与伦比的发射能力 (Our Unparalleled Launch Capabilities)自2002年成立以来，SpaceX已破解大规模进入太空的密码，改变了以数十年来停滞、风险厌恶和经济上扭曲的成本结构为特征的行业。我们设计、制造、发射和翻新可重复使用运载火箭，为我们自身目的以及第三方商业和政府客户提供进入太空的成本高效、可靠和高频次通道。我们广泛的垂直整合和对从设计到发射到运营的整个价值链的端到端控制，使我们能够实现前所未有的速度和成本效率。截至2026年3月31日，SpaceX已通过猎鹰火箭向轨道发射总质量约7,400公吨，任务成功率超过99%。我们已完成约650次轨道太空发射，其中超过540次由经过飞行验证的猎鹰火箭完成。随着2008年猎鹰1号首次成功发射，我们成为第一家成功将液体燃料火箭发射到地球轨道的私营公司。2015年12月，我们实现了许多人认为不可能的事：将一枚发射到太空的火箭着陆回地球。到2017年，我们常规回收并重复使用猎鹰9号第一级助推器，通过开创性的可重复使用性实现了太空进入成本的又一次阶跃式下降。截至2026年3月31日，我们的猎鹰9号火箭已展示出将第一级重复飞行34次的能力。随着星舰的未来部署（旨在成为世界上第一艘完全且快速可重复使用的航天器），我们旨在将进入轨道的成本相对于历史平均发射成本降低99%或更多，建立通往太空新机会（如轨道AI算力和火星探索）的最实惠和可扩展路径。我们的主要运载火箭和航天器包括：猎鹰9号（Falcon 9）。作为世界上第一枚轨道级快速可重复使用火箭，猎鹰9号于2010年首次发射，完全可抛弃配置下向低地球轨道（LEO）的有效载荷能力约为23公吨。截至2026年3月31日，猎鹰9号已完成约620次轨道太空发射，任务成功率超过99%。根据NASA，2010年猎鹰9号的首个版本将发射成本降至约每公斤2,700美元，比历史平均发射成本每公斤18,500美元低约85%。猎鹰重型（Falcon Heavy）。猎鹰重型于2018年首次发射，将一辆特斯拉全电动跑车（“Tesla Roadster”）及其名为Starman的假人乘客送入围绕太阳的轨道。向LEO的有效载荷能力约为64公吨，猎鹰重型是部分可重复使用的超重型运载火箭，旨在向轨道运送大型有效载荷。猎鹰重型是世界上按点火推力衡量的最强大运营火箭之一，截至2026年3月31日已进行11次发射，任务成功率100%。龙飞船（Dragon）。2012年由猎鹰9号发射，我们的龙飞船航天器成为第一艘向国际空间站运送货物的商业航天器，国际空间站是一个作为研究设施和载人航天目的地的轨道实验室，八年后成为第一艘私人建造的载人飞行至该轨道实验室的飞行器。自2020年以来，我们的龙飞船航天器已安全运送来自20个国家的78名机组人员。星舰（Starship）。2023年首次发射，星舰旨在成为完全可重复使用的超重型运载火箭。星舰V3旨在以完全可重复使用配置向地球轨道运送100公吨有效载荷，同时实现类似商业航空的快速周转时间。未来几代星舰正在设计将有效载荷能力翻倍。迄今为止，我们已执行11次星舰飞行测试。我们还计划了第12次飞行测试，该测试将首次亮相下一代星舰飞行器和Super Heavy助推器，由我们猛禽（Raptor）发动机的下一代版本提供动力，并从Starbase新设计的发射台发射。我们预计星舰将于2026年下半年开始向轨道运送有效载荷。我们已实现创新里程碑，例如使用“筷子”臂在同一塔架上捕获助推器。我们预计该能力将促进快速翻新和重复使用，允许每天多次发射并降低成本。实现火箭可重复使用后，我们认识到我们发射业务的巨大潜力，可创造新的收入来源。这导致了星链的开发，我们的全球卫星互联网星座，由数千颗LEO卫星组成，旨在向全球服务严重不足地区提供高速、低延迟宽带连接。尽管使用卫星实现全球互联网连接的概念可追溯数十年，但技术挑战和进入太空并部署所需卫星的必须成本在历史上使此类连接在经济上不可行。在2019年首次卫星发射后三年内，我们解决了卫星的技术和生产挑战，并在五年内部署了现存最大的LEO星座。如今，星链是全球唯一可用的低延迟网络。通过结合不断增加的发射频次、扩充货物容量和由快速可重复使用驱动的单位成本下降，我们已产生复合竞争优势。这不仅巩固了我们的核心业务，还提供了由太空独特赋能的广阔新市场机会。我们在太空、网络连接和AI方面的领先能力 (Our Leading Capabilities Across Space, Connectivity, and AI)太空。虽然我们的发射能力支持我们的其他业务（如星链消费者宽带和星链Mobile），我们也向第三方客户出售发射服务。我们通过可重复使用的猎鹰9号和猎鹰重型火箭向商业、民用、国际和政府客户提供卫星、货物和载人任务的发射服务。我们是美国政府的主要发射提供商。2025年，我们为NASA执行了12次国家安全太空发射（NSSL）中重型任务中的11次以及所有五次国际空间站美国载人和货物任务。连接性。我们的连接性业务包括星链消费者宽带、企业解决方案、政府解决方案和星链Mobile。星链消费者宽带。我们运营着世界上最大、最先进的太空基互联网宽带服务。我们提供类似光纤的下载速度——截至2026年3月31日，住宅用户高峰时段中位数为225 Mbps——并具备在地球上任何地方（包括两极）提供服务的技术能力。这种服务质量由我们约9,600颗低地球轨道星链宽带和移动卫星组成的庞大网络提供支持，截至2026年3月31日，这些卫星占轨道上所有活跃可机动卫星的约75%。我们预计将于2026年下半年使用星舰开始部署下一代V3卫星，设计为每颗卫星提供1 Tbps下行容量。我们预计单次星舰发射将能够向LEO部署多达60颗V3卫星，相对于猎鹰9号发射，星链下行容量部署潜力增加20倍。企业解决方案。SpaceX是广泛企业的重要合作伙伴。我们向包括建筑、农业、零售、电信、酒店、航空、海事和陆地移动等行业的企业客户提供星链高速、低延迟、可靠的互联网服务。星链的独特能力非常适合在现场办公室、偏远工地、研究站、钻井平台、农村医院、飞机、游轮、火车和酒店等场所部署。我们还服务于零售和金融服务等行业广泛的固定站点客户群，这些客户需要高可用性用于关键运营，以及在偏远或难以服务地点可靠连接。政府解决方案。对于我们的政府客户，我们为公共服务、社会影响、人道主义努力和灾害响应提供高速、弹性连接，即使在最偏远和最具挑战性的环境中也是如此。星盾（Starshield）单独利用我们商业LEO卫星星座工程经验和运营经验，开发了专为美国政府客户和国家安全应用设计的安全、专用卫星网络。星链Mobile。我们提供卫星对移动连接，补充地面网络并大幅减少约50个国家的移动“死区”。通过与六大洲约30家移动网络运营商（MNO）的合作，我们使消费者、企业和公共部门客户能够在更多地方使用现有手机，支持灾害和停电期间的关键连接，并为低带宽移动和IoT设备开启新应用。AI。我们运营高度垂直整合的AI平台。AI算力基础设施。xAI已在构建和规模化地面AI算力基础设施方面确立领先地位，成为第一家部署连贯千兆瓦级AI训练集群的公司。我们拥有并运营我们认为地球上最大的AI训练数据中心集群，包括COLOSSUS和COLOSSUS II。与特斯拉和英特尔合作的Teraflop芯片制造计划旨在进一步将我们的垂直整合扩展到芯片设计和制造，以缓解SpaceX未来潜在的芯片短缺，优化算力性能，并可能降低整体算力成本。在与该合作相关的事项中，我们已与特斯拉就Teraflop未来开发的总体框架达成一致。根据该框架进行的任何具体项目将受单独谈判和协议（包括任何开发时间表、里程碑和资本支出）的约束，尚未确定。我们认为AI持续增长的关键约束是物理的——芯片制造、数据中心基础设施和发电；AI的未来将由对物理栈的控制决定。追求真理的前沿模型。自2023年11月推出Grok-1以来，我们已发布四个主要版本及其显著变体，实现了行业最快的迭代周期之一。在初始模型发布后两年内，Grok在科学推理方面达到前沿水平（以GPQA Diamond分数衡量，该基准由专家编写并验证标准化问题），其时间线快于其他领先模型提供商报告的时间。在此轨迹基础上，我们预计通过后续世代继续规模化Grok。下一代模型的持续训练预计将向数万亿参数规模扩展，这可能代表推理深度和整体智能的阶跃式变化。在此背景下，参数数量指模型的规模，其中参数是模型内部的数值，如“权重”，在训练期间进行调整以使模型能够识别数据中的模式和关系。较大的参数数量通常使模型能够捕捉更复杂的关系，存储更多知识，并实现更高水平的推理能力。这种加速的创新率源于我们高度垂直整合的栈：完全拥有训练基础设施；访问世界上最强大的算力集群；以及对追求真理和现实世界效用的不懈关注。一个关键竞争差异化因素是Grok与X的深度整合，使其能够专有访问约3.5亿日帖文的实时信息流，这增强了Grok的新鲜度、相关性和上下文感知。这种对X上信息和人类话语的直接实时访问通过将输出植根于最新知识和多元观点，增强了Grok的追求真理能力。消费者和企业应用。我们利用领先的前沿模型和算力基础设施提供消费者和企业应用。我们还与特斯拉合作开发Macrohard，这是一个代理AI平台，旨在能够完全模拟数字工作流，并使用复杂自主代理增强人类对计算机的操作。我们相信Macrohard有潜力从根本上改变公司的结构和运营方式，从而实现人类生产力的戏剧性提升。我们可重复的业务模型 (Our Repeatable Business Model)我们的业务模型建立在可重复的、工程驱动的框架上，该框架结合我们无与伦比的发射能力、极端垂直整合、快速迭代和有纪律的资本投资，以创造持久的大规模业务。我们通过以下核心原则执行这一框架：利用我们无与伦比的发射能力实现大规模；识别并创造新的万亿美元市场机会；以世界级工程和第一性原理思维设计解决方案；应用“算法”（减少愚蠢、删除、优化、加速、自动化）；垂直整合直至最终客户；持续降低成本并提高吞吐量；以及产生大量现金流并再投资于未来。我们的工程优先文化 (Our Engineering-First Culture)我们能够实现变革性技术突破，是因为我们只接受物理定律作为我们工作和使命的限制因素。我们的核心方法深深植根于第一性原理思维，拒绝任何先入为主的观念或基于经验的规范。我们有实现许多人认为不可能的事的记录。我们行业定义性的成就和历史里程碑包括：第一家私营公司开发并发射液体燃料火箭进入轨道（2008年）；第一家私营公司成功与国际空间站对接私人航天器（2012年）；第一个成功推进着陆（2015年）并重复使用轨道级火箭助推器（2017年）；第一家开始部署大规模LEO宽带卫星星座（2019年）；第一家私营公司将宇航员运送到轨道，恢复美国往返国际空间站的能力（2020年）；第一家大规模制造消费级相控阵用户终端（2022年）；第一家部署大规模LEO卫星对移动星座（2025年）；第一家构建千兆瓦级AI训练集群和最大连贯超级计算机（2026年）；第一台千兆瓦级Megapack电池安装（2026年）；以及唯一能够大规模构建轨道AI算力的公司。我们的AI算力基础设施优势和增长战略 (Our AI Compute Infrastructure Advantage and Growth Strategy)为什么算力重要。我们相信AI领导力将由快速规模化算力容量以支持指数级使用增长和前沿智能的能力决定。先进AI模型所需的训练和推理需要大量计算资源。2024年推出的推理模型证明，分配更多计算资源并在推理期间给予模型更多处理时间直接导致更高质量的智能。此外，通过软件和硬件系统之间的紧密集成实现端到端、集群级连贯性的算力基础设施，能够在规模上实现更高效、稳定和更高保真度的训练和推理——最终增强模型智能和性能。在推理中，我们预计计算密集型推理、代理和多模态工作负载将继续作为整体使用的一部分增长。因此，我们相信在模型到算力集成（有效支持和分配训练和推理工作负载的算力）方面具有优势的运营商最有能力在AI竞赛中获胜。较低每令牌成本、模型质量和用户采用之间的自我强化网络效应。AI系统最终受其生成和处理令牌的成本、速度和规模的约束或差异化。“令牌”代表现代AI模型消耗和产生的基本数据单位。这是因为较低的每令牌成本能够实现更频繁的模型训练、更大型和更复杂的模型、更长的推理和代理工作负载处理链，以及在经济可行价格下显著更高的推理量。这种动态直接影响模型质量、响应能力和可访问性，同时也决定服务消费者、企业和关键任务AI应用中不断增长的全球需求的能力。这创造了一个自我强化的优势，其中较低的令牌成本推动更高的模型质量和用户采用，从而强化AI领导力。算力成本是每令牌成本的主要驱动因素。总每令牌成本由底层算力的效率、可用性和单位经济性以及构建和运营算力基础设施的成本决定。构建和运营此算力基础设施的成本改进——无论是通过降低数据中心建设成本、降低电力基础设施成本、缩短电网互连时间还是提高集群级吞吐量——直接转化为较低的每令牌成本。因此，对于给定的智能水平，我们预计AI公司的长期经济性将由持续以最低可能每令牌成本提供前沿算力的能力驱动。简而言之，我们将每令牌成本视为三个主要输入的函数——底层AI模型、算力硬件和能源，我们预计在后两个成本组件方面具有竞争优势。我们相信，通过持续垂直整合和专有芯片开发，我们有途径随着时间推移显著降低算力硬件成本，建立在我们为星链卫星设计定制硅的经验基础上。我们还预计，我们AI算力卫星的边际能源成本将很低，因为我们的卫星由太空太阳能阵列供电。通过将能源组件降至最低水平并追求算力硬件成本的改进，我们相信我们能够在未来实现有意义的较低总体每令牌成本。我们在地面AI算力方面具有双重速度和成本优势。我们拥有并运营我们认为地球上最大的AI训练数据中心集群。我们的AI算力设施COLOSSUS和COLOSSUS II合计提供约1.0吉瓦算力，并有额外电力容量可用于数据中心运营。我们的第一性原理思维使我们能够以比行业大多数其他公司更低成本快速构建连贯算力。为了尽可能快地上线算力集群，我们采用垂直整合、灵活的建设方法。我们在122天内将COLOSSUS的第一个集群上线，重构现有工厂的外壳，COLOSSUS II的第一个集群甚至更快，在91天内上线。作为说明性比较，行业基准上线100兆瓦绿地数据中心约需两年。我们还展示了显著的成本效率改进，COLOSSUS II的数据中心建设成本在每兆瓦基础上显著低于行业基准。我们相信轨道AI能够加速电力获取时间并降低令牌成本。太阳包含太阳系约99.8%的能量，并提供我们相信是应对算力需求相对于地面能源约束加速挑战的唯一真正可扩展解决方案。前进的逻辑路径是将能源密集型AI工作负载转移到轨道，在那里太阳能近乎恒定且不间断。凭借这种能源可及性，我们相信我们的发射业务将使我们能够在竞争对手之前持续激活最高性能硬件，缩短在前沿硬件上获得有用令牌的时间，并维持我们的令牌成本优势。我们相信SpaceX处于独特位置，能够在轨道部署和运营数据中心，这些数据中心最终可能由于我们跨发射、规模化卫星制造、网络连接和地面数据中心专业知识的极端垂直整合方法，随着时间推移实现低于地面数据中心的成本。我们相信我们有能力提供轨道AI算力。我们相信轨道AI算力是一项极具挑战性的技术难题，只有我们能够在短期内大规模解决。我们是唯一一家已经完成将连接性卫星演变为AI算力卫星相关关键技术挑战的公司。在我们看来，我们处于有利位置提供全规模AI算力卫星星座。大量工作仍有待完成，但我们对我们独特的领导地位充满信心。我们拥有无与伦比的卫星发射能力，能够实现大规模部署。每年通过每公吨算力功率超过100千瓦的卫星部署100吉瓦将需要每年数千次发射，并每年向轨道运送约100万吨质量。星舰的完全可重复使用性质使我们能够发射这一质量水平。星链宽带V1和V2 Mini卫星已证明在振动、冲击、g载荷、声学应力和真空暴露下的发射生存能力和高可靠性，实现99.9%平均正常运行时间。我们已经解决了将连接性卫星演变为AI算力卫星的许多重大技术障碍。通过我们在连接性卫星方面的领先专业知识——包括大规模生产、部署、网络运营以及星间激光和网状连接——我们已经解决了AI算力卫星开发中最困难的部分。因为AI算力卫星代表通过星链已证明的航天器工程的演变，我们相信AI算力卫星的开发对我们来说比对其他人更容易。我们现有的星链星座是轨道AI算力的另一个关键赋能器，因为其全球网络允许来自我们AI算力卫星的数据到达地球上任何地方的地面站。我们将使用我们已被证明的星链在轨技术来优化我们的轨道AI算力。为了运营轨道AI算力卫星，我们计划建立在运营约9,600颗低地球轨道星链宽带和移动卫星的丰富经验基础上。仅在2023年，星链卫星就在该技术的指导下每天主动执行超过1,000次自动碰撞规避机动，以安全高效地运营星座。这种运营模式使我们能够控制地球和太空之间的工作负载放置，同时通过冗余和故障安全系统保持弹性。高度可控性将允许卫星针对亮度缓解、处置和其他操作模式进行优化。我们能够以快速升级周期大规模制造我们的AI算力星座。我们已在全球构建最大的卫星制造运营之一。我们与第三方供应商依赖有限的垂直整合方法将是我们的规模化努力的关键，并应使我们能够部署最新的AI处理器。我们相信SpaceX将成为第一家也是唯一一家能够以汽车制造规模制造卫星的公司。我们正在构建芯片制造能力，以规模化我们对AI算力硬件的访问。我们于2026年3月宣布与特斯拉合作构建Terafab计划，长期目标是每年生产一太瓦算力硬件。在与该合作相关的事项中，我们已与特斯拉就Terafab未来开发的总体框架达成一致。英特尔于2026年4月加入该项目，预计将贡献其在设计、制造和封装超高性能芯片方面的专业知识，以帮助Terafab规模化。根据该框架进行的任何具体项目将受单独谈判和协议（包括任何开发时间表、里程碑和资本支出）的约束，尚未确定。凭借这一内部制造能力，我们计划缓解SpaceX未来潜在的芯片短缺，特别是在我们大规模开发轨道AI时，并设计针对太空环境优化的芯片。我们能够利用我们在地面的经验大规模构建和运营算力集群和AI工作负载。我们相信我们在地球上运营算力基础设施的经验为将这些能力扩展到轨道提供了技术和运营基础。例如，我们计划在地球上对算力硬件进行广泛的部署前测试，以在发射前识别早期寿命故障，减少在轨中断。对于确实发生故障的算力硬件，我们计划利用现有的星链舰队管理软件将流量重新分配到其他卫星，并防止集群级停机。我们相信我们的基础设施在提供卓越AI方面具有独特优势。我们预计竞争性每令牌成本、我们在轨道部署和运营数据中心的能力以及我们在连接性方面的实力相结合，将带来更具可扩展性、在全球范围内高速可访问的智能。我们的优势 (Our Strengths)轨道发射服务的全球领导地位跨设计、制造、部署和运营的无与伦比卫星和连接性平台由实时数据增强的追求真理AI模型极端垂直整合，实现规模化下的高速度和卓越成本效率跨太空、连接性和AI规模化新万亿美元市场的独特能力难以复制的业务模型使命驱动的文化和世界级人才我们的增长战略 (Our Growth Strategies)太空增加发射有效载荷能力建立月球经济，包括月球上的货物运输、制造和能源生产连接性增加星链宽带用户扩展我们的星链Mobile产品增加我们星座的容量AI增加消费者AI平台货币化增加X货币化加深企业和政府采用增加地面电力和AI算力基础设施的规模大规模部署轨道AI算力设计和制造我们自己的芯片推出数字人类增强未来市场点对点地面旅行太空旅游在轨制造向月球和火星的客运和货运月球和火星的能源生产月球和火星的制造能力小行星采矿我们的市场机会 (Our Market Opportunity)我们相信我们已确定人类历史上最大的可行动总可触达市场（“TAM”）。我们估计我们可量化的TAM为28.5万亿美元，包括太空板块3700亿美元（来自太空赋能解决方案）；连接性板块1.6万亿美元（星链宽带8700亿美元和星链Mobile 7400亿美元，以及企业和政府的额外机会）；AI板块26.5万亿美元（AI基础设施2.4万亿美元、消费者订阅7600亿美元、数字广告6000亿美元和企业应用22.7万亿美元）。为说明我们可触达市场机会的规模，我们的全球估计排除了中国和俄罗斯。SpaceX按细分市场的估计TAM我们的挑战 (Our Challenges)我们面临与业务及增长战略相关的多项挑战，最终关乎实现“使生命成为多行星生命、理解宇宙真实本质、将意识之光延伸至星辰”的使命。使命追求驱动我们的决策，并构成我们业务计划的基础，该计划以在此前未曾实现的规模上构建、商业化与运营服务和产品为前提。这一目标要求我们开发并整合复杂、新颖的技术，开发新流程与基础设施，并在多个供应商、承包商、监管机构与利益相关者之间协调。由于我们正尝试在无先例的规模上执行，我们在设计、工程、采购、建设、调试与运营性能方面面临显著增强的不确定性。特别是，我们执行增长战略的能力高度依赖星舰的成功开发与规模化，以及提高发射频次的能力，而这两者均受新颖复杂技术开发与部署固有挑战与不确定性的影响。此外，我们在“我们的增长战略”下描述的许多举措（包括大规模开发轨道AI算力、大规模制造AI芯片、建立月球经济、向月球与火星运送人类与货物、开发人类增强系统等）涉及重大技术复杂性、未经证实的技术或尚不存在的技术，这些举措可能无法实现商业可行性。本招股书其他部分描述的许多创新产品与服务最终可能不成功，可能需要巨额支出、尚未实现的创新或尚未开发的技术。因此，涉及未经证实或新创新的某些举措的时间表（包括我们部署100吉瓦年度轨道算力、建立月球经济与星际工业化的目标，以及实现这些目标所需的发射频次）可能难以或无法确定。我们的增长战略执行时间可能比预期更长，您可能无法在预期时间内（或根本无法）实现投资回报。此外，我们预期市场机会的一部分与“未来市场”下描述的行业相关。其中某些行业（如太空旅游、月球货物运输）仍处于新兴阶段。其他行业（包括在轨制造、月球客运与货运、火星客运与货运、月球与火星能源生产、月球与火星制造能力、小行星采矿）目前尚不存在。虽然我们相信这些行业会随时间发展，但它们出现的方式（包括商业化时机、采用规模与速度，以及适用的竞争、技术、监管、地缘政治与经济框架）可能与我们当前预期存在重大差异。我们的太空、连接性与AI板块还面临以下挑战与不确定性（及其他）：太空：我们的增长战略依赖于提高发射频次与有效载荷能力，而这取决于星舰的大规模成功开发。意外设计修改、供应链中断、异常、环境问题及其他不可预见的技术挑战可能导致星舰部署时间表延迟或失败，从而延迟或阻碍我们实现其他业务目标（如部署下一代卫星、扩展卫星对移动连接服务、部署在轨AI算力基础设施）。连接性：我们的卫星连接（包括星链Mobile下的全球卫星对移动连接服务）依赖于射频频谱访问以及美国联邦通信委员会（FCC）和其他国家电信监管机构的授权。获取必要授权可能是一个复杂且耗时的过程。没有这些许可与批准，我们通常无法在特定市场提供连接服务。频谱访问本身有限且高度监管。此外，我们连接服务的增长依赖于在众多国际市场提高对星链连接的认知与接受度，每个市场都有其独特挑战。AI：我们的AI业务处于相对早期阶段，正在整合到组织中，其业务战略仍在制定中，且需要大量资本支出以资助算力、基础设施与发电、模型训练及产品开发。此外，我们的AI业务面临新兴、高度竞争、资本密集且快速变化行业固有的挑战，包括潜在颠覆性技术变革、 evolving 行业与监管标准、新兴且资金雄厚的竞争对手、频繁的新产品与服务推出以及不断变化的客户需求。上述任何挑战以及我们目前未知的其他挑战，都可能对我们的业务、财务状况与经营业绩产生负面影响。有关可能损害我们未来前景的挑战、风险与限制的讨论，请参阅本招股书其他部分。近期发展 (Recent Developments)与Cursor的合作 2026年4月，我们与Anysphere, Inc.（ doing business as Cursor，一家旧金山私营软件公司）签订了算力与期权协议，我们认为这是我们垂直整合算力基础设施、模型与应用战略的极具吸引力的延伸。根据算力协议，我们将向Cursor提供特定GPU集群算力容量，并合作改进现有模型（包括Grok），以及可能共同开发AI模型及相关模型特定交付物或产品。根据期权协议，我们有权（但无义务）以预定价格收购Cursor或支付费用。我们认为软件开发是AI的战略重要用例，因为它结合了高质量结构化数据、快速反馈周期与频繁、关键任务使用。AI辅助编码工作流生成上下文丰富的、可验证的数据，可增强模型训练与性能，同时推动持续推理需求。Cursor与高频编码工作流的深度整合生成了宝贵的开发者交互数据，包括编码生成提示、迭代周期与软件架构决策。我们预计，访问这些数据将增强我们的模型训练与推理（包括Grok）。同时，通过提供我们大规模算力基础设施的访问，我们相信可以帮助Cursor提供更快、更高品质的用户体验。与Cursor的合作还可能通过将我们的AI模型更直接地整合到开发者工作流中，并通过高参与度软件界面扩大我们AI能力的分发，加速我们的AI战略。若本次发售后进行Cursor收购，收购对价将由我们的A类普通股组成，基于Cursor 600亿美元的隐含股权价值，以及等于收购完成前连续七个交易日我们A类普通股成交量加权平均收盘价的价格。若(i)我们决定终止期权协议，或(ii)Cursor有资格并因我们重大违约（受通知与补救条款约束）决定终止，则Cursor有权根据期权协议获得15亿美元终止费，并根据算力协议获得85亿美元递延服务费。这些费用以现金（或A类普通股，若费用支付时本次发售尚未完成）支付。有关我们与Cursor安排（包括收购公司期权）的更多信息，请参阅本招股书其他部分的“Business—Collaboration with Cursor”。与第三方的算力服务协议我们相信，我们的算力基础设施及相关战略为我们如何分配与变现容量提供了强大的灵活性。我们能够使用算力资源支持我们的专有AI应用（如目前在COLOSSUS II训练的Grok 5），同时也向第三方客户提供选定的算力容量访问。例如，2026年5月，我们与Anthropic PBC（一家AI研究与开发公益公司）就COLOSSUS和COLOSSUS II的算力容量访问签订了Cloud Services Agreements。根据这些协议，客户同意至2029年5月每月向我们支付12.5亿美元，2026年5月和6月以较低费用逐步提升容量。协议任何一方均可提前90天通知终止。客户保留其内容、AI模型及相关数据的所有权和知识产权。这种结构允许我们变现基础设施中未使用的算力容量，同时仍允许在未来需要时将容量重新分配用于我们自己的内部举措。我们有足够容量为我们自己的AI模型提供算力，包括支持训练与推理需求，并履行这些协议项下的义务。我们预计将签订更多类似服务合同。我们相信，这一机会凸显了大规模、前沿级AI基础设施日益重要的意义，并将我们定位为高性能算力容量的差异化提供商，既服务于内部也服务于第三方AI工作负载。我们相信，我们的双重变现战略为投资资本回报提供了多条途径。创始人、首席执行官、首席技术官兼董事会主席 (Founder, Chief Executive Officer, Chief Technical Officer and Chairman of Our Board)马斯克先生是我们创始人、首席执行官、首席技术官兼董事会主席。假设按本招股书封面所述规模及初始公开发行价格___美元/股（本招股书封面所述估计价格区间中点）计算，马斯克先生在本次发售后将通过持有我们的A类普通股和B类普通股，拥有约___%的普通股投票权（若承销商全额行使超额配售权，则约___%）。根据我们的章程，B类普通股持有人有权选举董事会多数席位（此类董事为“Class B Directors”），只要任何B类普通股仍处于发行在外状态。作为B类普通股多数股份的持有人，马斯克先生将能够选举、罢免或填补Class B Directors中的任何空缺。此外，只要他实益拥有我们普通股超过50%的投票权，马斯克先生将控制我们董事会的选择投票权。因此，马斯克先生将有权控制需要股东批准事项的结果，包括选举我们所有董事，并控制我们的业务和事务。我们的受控公司地位 (Our Controlled Company Status)本次发售后，我们将成为纳斯达克和纳斯达克德克萨斯上市规则下的受控公司。受控公司无需拥有多数独立董事组成的董事会，或设立独立薪酬委员会和提名委员会。作为受控公司，我们仍受制于要求我们拥有全部由独立董事组成的审计委员会的规则。公司信息 (Corporate Information)我们于2002年3月14日作为Space Exploration Technologies Corp.（一家特拉华州公司）成立，并于2024年2月14日重新注册为德克萨斯州公司。我们的主要执行办公室位于1 Rocket Road, Starbase, Texas 78521。我们的网站地址为www.spacex.com。网站上包含的信息或链接 therein 或以其他方式连接 thereto 的信息不构成本招股书或其所构成注册声明的一部分，亦不以引用方式纳入其中。风险因素摘要 (Summary of Risk Factors)投资我们的A类普通股涉及风险与不确定性。以下是我们A类普通股投资具有投机性或风险的主要因素摘要，所有这些因素在下文“Risk Factors”章节中有更全面描述。本摘要应与“Risk Factors”章节一并阅读，不应被视为详尽摘要。星舰大规模开发失败或延迟，或此后无法实现所需发射频次、可重复使用性和能力，将延迟或限制我们执行增长战略的能力，包括部署下一代卫星、全球卫星对移动连接和轨道AI算力，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。在获得、维持或续期我们太空相关活动所需的监管批准和许可（包括美国联邦航空管理局（FAA）发射和再入许可）方面出现任何延迟或困难，将重大延迟或中断我们的运营，损害我们的业务，或限制我们执行业务战略的能力。在获得、维持或续期我们卫星连接服务所需的通信许可和频谱授权（包括国际和FCC卫星频谱许可）方面出现任何延迟或困难，将重大延迟或中断我们的运营，损害我们的业务，或限制我们执行业务战略的能力。我们的AI产品和X平台受制于复杂且不断演变的美国和外国法律与法规，这些法律与法规可能发生变化且解释不确定，我们可能被要求对产品和业务实践进行修改，并面临罚款、运营成本增加、用户增长或参与度下降、客户流失或其他对我们AI产品和X平台的损害。我们的业务战略依赖于以前所未有的规模成功设计、开发和部署我们的产品和服务以及相关平台、基础设施和其他战略举措，这带来了重大的执行、成本和时机风险。我们已经历并很可能继续经历发射延迟和失败，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。我们的卫星、运载火箭和其他太空相关技术在严酷且不可预测的太空环境中运行（在轨道AI算力的情况下，将运行），面临广泛且独特的太空相关风险，这些风险可能导致其故障或失效，任何此类故障或失效都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生不利影响。低地球轨道卫星星座的持续扩散以及与太空碎片或其他航天器碰撞的风险，可能限制或损害我们的发射灵活性和卫星部署，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生不利影响。关键卫星网络、地面站、发射、制造或航天器或数据中心基础设施运营的中断可能导致重大停机、运营延迟或服务丢失，每种情况都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。制造、测试和发射火箭、卫星和航天器（包括我们重复使用火箭和航天器的努力）涉及固有风险，可能因事故或设备故障导致人身伤害或死亡、财产损失和环境损害或其他不利环境影响。任何此类事件都可能导致重大损失，包括声誉损害和法律责任，这可能对我们的业务产生重大不利影响。虽然我们专注于业务的垂直整合，但我们依赖第三方制造和供应发射、连接性和AI服务所需的某些关键组件，任何供应短缺或中断或其表现失败都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":499,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":561635842126152,"gmtCreate":1778149820535,"gmtModify":1778158455468,"author":{"id":"204138460705164","authorId":"204138460705164","name":"swairsupply","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f41d7af4dae700ab2285c218a438526","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"204138460705164","idStr":"204138460705164"},"themes":[],"title":"","htmlText":"众人恐惧我贪婪","listText":"众人恐惧我贪婪","text":"众人恐惧我贪婪","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d394802efc72f073e93d34076d096fa7","width":"1284","height":"1978"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/561635842126152","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":252,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":405058243437144,"gmtCreate":1739915548847,"gmtModify":1739915550766,"author":{"id":"204138460705164","authorId":"204138460705164","name":"swairsupply","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f41d7af4dae700ab2285c218a438526","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"204138460705164","idStr":"204138460705164"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/405058243437144","repostId":"1155057143","repostType":2,"repost":{"id":"1155057143","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1739846631,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1155057143?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-02-18 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8d1ac92fbad109ed470bd8d13100854\" title=\"DeepSeek 在科技 / AI 领域搜索热度变化（Google News Search Index）\" tg-width=\"635\" tg-height=\"571\"/><span>DeepSeek 在科技 / AI 领域搜索热度变化（Google News Search Index）</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d79ce5ea77ee9a4f9612075c34aaae93\" title=\"中美股市市值变化与 AI 发展关系\" tg-width=\"642\" tg-height=\"516\"/><span>中美股市市值变化与 AI 发展关系</span></p><p></p><h2 id=\"id_1389378785\" style=\"text-align: start;\">二、AI 对中国股市的深远影响</h2><h3 id=\"id_2318755114\" style=\"text-align: start;\">（一）提升企业盈利</h3><p>未来十年，AI 的广泛应用预计将推动中国股票整体盈利每年提高 2.5%。</p><p>AI 可通过提高劳动生产率，让 MSCI 中国成分股的年收益平均提高 1.1%；还能降低劳动力成本，使企业在相同营收下节省 3% 的劳动力成本，进而提升收益；此外，新的商业模式和技术赋能带来的新增收入，也将助力企业盈利提升 。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13748b790a0097aeb12f8e7f5cbb2f20\" title=\"AI 对劳动力成本和产出的影响示意\" tg-width=\"647\" tg-height=\"530\"/><span>AI 对劳动力成本和产出的影响示意</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43009ab176eada3d9be4c0ed6d8c439f\" title=\"AI 应用对 MSCI 中国指数收益增长预测\" tg-width=\"651\" tg-height=\"538\"/><span>AI 应用对 MSCI 中国指数收益增长预测</span></p><h3 id=\"id_3867538043\" style=\"text-align: start;\">（二）推高股票估值</h3><p>增长前景的改善和市场信心的提升，有望推动中国股票的合理价值提高 15 - 20%。通过多种模型分析，如提高股息贴现模型（DDM）中的中期每股收益（EPS）增长假设、考虑净资产收益率（ROE）变化以及中美科技股估值差异等因素，预计中国股票的估值倍数将显著提升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/775d24fdf2ea76cf1fda1c911737a586\" title=\"AI 成功变现潜在收益下中国股票 PE 倍数变化预测\" tg-width=\"647\" tg-height=\"551\"/><span>AI 成功变现潜在收益下中国股票 PE 倍数变化预测</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5ef5a4ad112810919858c55566b1634\" title=\"美国科技股市值变化\" tg-width=\"654\" tg-height=\"479\"/><span>美国科技股市值变化</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4e791477752febfbd88e54f1d6d3548\" title=\"中美科技股 ROE 与 P/B 关系\" tg-width=\"672\" tg-height=\"547\"/><span>中美科技股 ROE 与 P/B 关系</span></p><h3 id=\"id_607432336\" style=\"text-align: start;\">（三）吸引资金流入</h3><p>随着中国 AI 发展带来的乐观情绪升温，国际资金开始流向中国股市。预计未来12个月，中国AI相关股票有望吸引超过2000亿美元的投资组合资金流入，这将有助于扭转全球资产管理者对中国股票的保守配置态度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bac293fdb6cd464dee684b74c73964c\" title=\"过去一年美国及国际投资者对美国股票的资金流入\" tg-width=\"642\" tg-height=\"503\"/><span>过去一年美国及国际投资者对美国股票的资金流入</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dbbbae48e5c01d163a310e33671d684\" title=\"中国 AI 相关股票预计资金流入\" tg-width=\"641\" tg-height=\"499\"/><span>中国 AI 相关股票预计资金流入</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/697e75364891f7b32ca50cb879b3a8df\" title=\"各类基金对中国股票配置变化\" tg-width=\"634\" tg-height=\"472\"/><span>各类基金对中国股票配置变化</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ed63a9a470333486c4529b2114646b7\" title=\"全球基金对中美股票配置对比\" tg-width=\"617\" tg-height=\"468\"/><span>全球基金对中美股票配置对比</span></p><h2 id=\"id_1583943481\" style=\"text-align: start;\">三、中国 AI 股投资框架解析</h2><h3 id=\"id_1831543854\" style=\"text-align: start;\">（一）上市公司分类</h3><p>将中国所有上市公司分为 AI 科技股和非科技股两大类，并进一步细分为半导体、电力和基础设施、数据和云、软件和应用、收入增长型企业和生产率提升型企业六个题材，以便深入分析 AI 生态系统中的投资机会。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0975cd8bfac5aa85d4a8154192a1cbb8\" title=\"基于聚类分析的 AI 科技股相关行业分类\" tg-width=\"1711\" tg-height=\"1161\"/><span>基于聚类分析的 AI 科技股相关行业分类</span></p><p>（注：上图基于自 2016 年以来 MSCI 中国指数（MXCN）中行业分类标准（GICS3）下各行业月度表现的聚类分析）<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e45e051b8f878cec94dee10b2d74d27\" title=\"非科技股行业按增长投资和劳动力成本结构分类\" tg-width=\"1017\" tg-height=\"841\"/><span>非科技股行业按增长投资和劳动力成本结构分类</span></p><h3 id=\"id_2609870672\" style=\"text-align: start;\">（二）不同题材表现与前景</h3><p>受美国 AI 周期影响，中国半导体股和 AI 基础设施股前期表现突出，但目前估值已较高。随着 AI 资本支出周期放缓，数据和云以及软件和应用领域因较低的估值和良好的利润增长潜力，有望成为下一阶段的投资热点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28051dacbbcfc784e85d213559593572\" title=\"DeepSeek 出现后各题材相对指数表现变化\" tg-width=\"667\" tg-height=\"565\"/><span>DeepSeek 出现后各题材相对指数表现变化</span></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5effe65ed4d3343a8265833c32511b7\" title=\"各题材 2023 - 2027 年 EPS 复合增长率预测\" tg-width=\"660\" tg-height=\"557\"/><span>各题材 2023 - 2027 年 EPS 复合增长率预测</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9949cca8da671e5f91dc67cbe4d0d6b\" title=\"各题材 12 个月预期市盈率（P/E）对比\" tg-width=\"638\" tg-height=\"563\"/><span>各题材 12 个月预期市盈率（P/E）对比</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7208494bd0baa7349a2a0dc0865d3a2c\" title=\"中美大型互联网公司资本支出变化\" tg-width=\"640\" tg-height=\"561\"/><span>中美大型互联网公司资本支出变化</span></p><h2 id=\"id_1471379777\" style=\"text-align: start;\">四、中国 AI 生态投资策略</h2><h3 id=\"id_53138846\" style=\"text-align: start;\">（一）市场与指数选择</h3><p>离岸股票对 AI 主题的曝光度相对较高，在主要基准指数中，恒生科技指数（HSTECH）、中证 1000 指数、创业板指数（ChiNext）和科创板 50 指数（STAR50）的科技 / AI 相关股占比较大，其中恒生科技指数在数据和云、软件和应用领域的权重较高 。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/150f2ca2bcac21d7e335e3e5bce5caef\" title=\"主要指数对 AI 科技股的曝光度对比\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"649\"/><span>主要指数对 AI 科技股的曝光度对比</span></p><h3 id=\"id_600659182\" style=\"text-align: start;\">（二）主题投资偏好</h3><p>当前阶段，数据和云以及软件和应用领域更具投资价值。高盛推出的精选中国 AI 投资组合，涵盖了六个主题队列中的 30 只买入评级股票，为投资者提供了全面且均衡的投资选择。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/881b3c55ce0b7315ff19ae09cd4ac4cb\" title=\"高盛精选中国 AI 投资组合成分股信息\" tg-width=\"920\" tg-height=\"807\"/><span>高盛精选中国 AI 投资组合成分股信息</span></p><p><strong>(1)数据及云</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\" title=\"腾讯\" class=\"\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\" title=\"阿里巴巴\" class=\"\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\" title=\"拼多多\" class=\"\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\" title=\"京东\" class=\"\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\" title=\"百度\" class=\"\">百度</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/01024\" title=\"快手-W\" class=\"\">快手-W</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\" title=\"新东方\" class=\"\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\" title=\"好未来\" class=\"\">好未来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\" title=\"哔哩哔哩\" class=\"\">哔哩哔哩</a></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>(2)软件及应用程式</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/03690\" title=\"美团-W\" class=\"\">美团-W</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\" title=\"网易\" class=\"\">网易</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/TCOM\" title=\"携程网\" class=\"\">携程网</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/688111\" title=\"金山办公\" class=\"\">金山办公</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/LI\" title=\"理想汽车\" class=\"\">理想汽车</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/YUMC\" title=\"百胜中国\" class=\"\">百胜中国</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601689\" title=\"拓普集团\" class=\"\">拓普集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/06618\" title=\"京东健康\" class=\"\">京东健康</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002027\" title=\"分众传媒\" class=\"\">分众传媒</a></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>(3)半导体</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/002371\" title=\"北方华创\" class=\"\">北方华创</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603501\" title=\"韦尔股份\" class=\"\">韦尔股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603986\" title=\"兆易创新\" class=\"\">兆易创新</a></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>(4)基建与动能</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\" title=\"宁德时代\" class=\"\">宁德时代</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/01810\" title=\"小米集团-W\" class=\"\">小米集团-W</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/601138\" title=\"工业富联\" class=\"\">工业富联</a></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>(5)非科技-收入加强者</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/601318\" title=\"中国平安\" class=\"\">中国平安</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/02020\" title=\"安踏体育\" class=\"\">安踏体育</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/03998\" title=\"波司登\" class=\"\">波司登</a></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>(6)非科技-效益提升者</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\" title=\"贝壳\" class=\"\">贝壳</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00780\" title=\"同程旅行\" class=\"\">同程旅行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\" title=\"中金公司\" class=\"\">中金公司</a></p><h2 id=\"id_1614960256\" style=\"text-align: start;\">五、风险与挑战并存</h2><p>尽管 AI 为中国股市带来了巨大机遇，但也面临诸多风险。在 AI 应用层面，数据隐私问题日益受到关注；行业监管方面，政策的不确定性可能影响企业发展；国家安全层面，相关技术的发展可能引发地缘政治紧张局势；此外，技术出口管制的加强也可能对中国 AI 产业的供应链造成冲击。投资者在关注 AI 带来的投资机会时，需密切关注这些风险因素。</p><p>AI 正深刻改变中国股市格局，为投资者带来前所未有的机遇。然而，在投资过程中，投资者应充分考虑各种风险，结合自身投资目标和风险承受能力，制定合理的投资策略。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AI狂潮席卷中国股市！高盛揭秘资产大爆发与暴利投资策略（附股）</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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10:43</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>本周，高盛重磅发布中国市场策略报告。报告中，高盛作出乐观预期：在未来十年，人工智能的广泛应用将如同强劲引擎，驱动中国公司每股收益实现每年 2.5% 的稳健增长。</p><p>同时，高盛还精心列出了该行筛选的中国人工智能投资组合名单，为投资者提供了极具价值的参考。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63ddc3deea85cef6029f854ef7a7b971\" alt=\"\"/></p><h2 id=\"id_1301933447\" style=\"text-align: start;\">一、AI 驱动中国股市强势上扬</h2><p>近期，中国 AI 领域迎来重大突破，DeepSeek-R1 模型的问世，连同其他具有全球竞争力和成本效益的中国 AI 模型，彻底改写了中国科技题材的叙事逻辑。</p><p>这一变革不仅极大地提升了投资者对 AI 带动经济增长和经济效益的乐观预期，还直接推动了股市的显著上涨。</p><p>在过去 1 个月，恒生科技指数大涨 27%，MSCI 中国指数上涨 19% 。自 2022 年 11 月 ChatGPT 面市以来，美国股市也一路飙升，市值增加了 13 万亿美元，充分展现了 AI 对资本市场的强大影响力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8d1ac92fbad109ed470bd8d13100854\" title=\"DeepSeek 在科技 / AI 领域搜索热度变化（Google News Search Index）\" tg-width=\"635\" tg-height=\"571\"/><span>DeepSeek 在科技 / AI 领域搜索热度变化（Google News Search Index）</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d79ce5ea77ee9a4f9612075c34aaae93\" title=\"中美股市市值变化与 AI 发展关系\" tg-width=\"642\" tg-height=\"516\"/><span>中美股市市值变化与 AI 发展关系</span></p><p></p><h2 id=\"id_1389378785\" style=\"text-align: start;\">二、AI 对中国股市的深远影响</h2><h3 id=\"id_2318755114\" style=\"text-align: start;\">（一）提升企业盈利</h3><p>未来十年，AI 的广泛应用预计将推动中国股票整体盈利每年提高 2.5%。</p><p>AI 可通过提高劳动生产率，让 MSCI 中国成分股的年收益平均提高 1.1%；还能降低劳动力成本，使企业在相同营收下节省 3% 的劳动力成本，进而提升收益；此外，新的商业模式和技术赋能带来的新增收入，也将助力企业盈利提升 。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13748b790a0097aeb12f8e7f5cbb2f20\" title=\"AI 对劳动力成本和产出的影响示意\" tg-width=\"647\" tg-height=\"530\"/><span>AI 对劳动力成本和产出的影响示意</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43009ab176eada3d9be4c0ed6d8c439f\" title=\"AI 应用对 MSCI 中国指数收益增长预测\" tg-width=\"651\" tg-height=\"538\"/><span>AI 应用对 MSCI 中国指数收益增长预测</span></p><h3 id=\"id_3867538043\" style=\"text-align: start;\">（二）推高股票估值</h3><p>增长前景的改善和市场信心的提升，有望推动中国股票的合理价值提高 15 - 20%。通过多种模型分析，如提高股息贴现模型（DDM）中的中期每股收益（EPS）增长假设、考虑净资产收益率（ROE）变化以及中美科技股估值差异等因素，预计中国股票的估值倍数将显著提升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/775d24fdf2ea76cf1fda1c911737a586\" title=\"AI 成功变现潜在收益下中国股票 PE 倍数变化预测\" tg-width=\"647\" tg-height=\"551\"/><span>AI 成功变现潜在收益下中国股票 PE 倍数变化预测</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5ef5a4ad112810919858c55566b1634\" title=\"美国科技股市值变化\" tg-width=\"654\" tg-height=\"479\"/><span>美国科技股市值变化</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4e791477752febfbd88e54f1d6d3548\" title=\"中美科技股 ROE 与 P/B 关系\" tg-width=\"672\" tg-height=\"547\"/><span>中美科技股 ROE 与 P/B 关系</span></p><h3 id=\"id_607432336\" style=\"text-align: start;\">（三）吸引资金流入</h3><p>随着中国 AI 发展带来的乐观情绪升温，国际资金开始流向中国股市。预计未来12个月，中国AI相关股票有望吸引超过2000亿美元的投资组合资金流入，这将有助于扭转全球资产管理者对中国股票的保守配置态度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bac293fdb6cd464dee684b74c73964c\" title=\"过去一年美国及国际投资者对美国股票的资金流入\" tg-width=\"642\" tg-height=\"503\"/><span>过去一年美国及国际投资者对美国股票的资金流入</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dbbbae48e5c01d163a310e33671d684\" title=\"中国 AI 相关股票预计资金流入\" tg-width=\"641\" tg-height=\"499\"/><span>中国 AI 相关股票预计资金流入</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/697e75364891f7b32ca50cb879b3a8df\" title=\"各类基金对中国股票配置变化\" tg-width=\"634\" tg-height=\"472\"/><span>各类基金对中国股票配置变化</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ed63a9a470333486c4529b2114646b7\" title=\"全球基金对中美股票配置对比\" tg-width=\"617\" tg-height=\"468\"/><span>全球基金对中美股票配置对比</span></p><h2 id=\"id_1583943481\" style=\"text-align: start;\">三、中国 AI 股投资框架解析</h2><h3 id=\"id_1831543854\" style=\"text-align: start;\">（一）上市公司分类</h3><p>将中国所有上市公司分为 AI 科技股和非科技股两大类，并进一步细分为半导体、电力和基础设施、数据和云、软件和应用、收入增长型企业和生产率提升型企业六个题材，以便深入分析 AI 生态系统中的投资机会。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0975cd8bfac5aa85d4a8154192a1cbb8\" title=\"基于聚类分析的 AI 科技股相关行业分类\" tg-width=\"1711\" tg-height=\"1161\"/><span>基于聚类分析的 AI 科技股相关行业分类</span></p><p>（注：上图基于自 2016 年以来 MSCI 中国指数（MXCN）中行业分类标准（GICS3）下各行业月度表现的聚类分析）<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e45e051b8f878cec94dee10b2d74d27\" title=\"非科技股行业按增长投资和劳动力成本结构分类\" tg-width=\"1017\" tg-height=\"841\"/><span>非科技股行业按增长投资和劳动力成本结构分类</span></p><h3 id=\"id_2609870672\" style=\"text-align: start;\">（二）不同题材表现与前景</h3><p>受美国 AI 周期影响，中国半导体股和 AI 基础设施股前期表现突出，但目前估值已较高。随着 AI 资本支出周期放缓，数据和云以及软件和应用领域因较低的估值和良好的利润增长潜力，有望成为下一阶段的投资热点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28051dacbbcfc784e85d213559593572\" title=\"DeepSeek 出现后各题材相对指数表现变化\" tg-width=\"667\" tg-height=\"565\"/><span>DeepSeek 出现后各题材相对指数表现变化</span></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5effe65ed4d3343a8265833c32511b7\" title=\"各题材 2023 - 2027 年 EPS 复合增长率预测\" tg-width=\"660\" tg-height=\"557\"/><span>各题材 2023 - 2027 年 EPS 复合增长率预测</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9949cca8da671e5f91dc67cbe4d0d6b\" title=\"各题材 12 个月预期市盈率（P/E）对比\" tg-width=\"638\" tg-height=\"563\"/><span>各题材 12 个月预期市盈率（P/E）对比</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7208494bd0baa7349a2a0dc0865d3a2c\" title=\"中美大型互联网公司资本支出变化\" tg-width=\"640\" tg-height=\"561\"/><span>中美大型互联网公司资本支出变化</span></p><h2 id=\"id_1471379777\" style=\"text-align: start;\">四、中国 AI 生态投资策略</h2><h3 id=\"id_53138846\" style=\"text-align: start;\">（一）市场与指数选择</h3><p>离岸股票对 AI 主题的曝光度相对较高，在主要基准指数中，恒生科技指数（HSTECH）、中证 1000 指数、创业板指数（ChiNext）和科创板 50 指数（STAR50）的科技 / AI 相关股占比较大，其中恒生科技指数在数据和云、软件和应用领域的权重较高 。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/150f2ca2bcac21d7e335e3e5bce5caef\" title=\"主要指数对 AI 科技股的曝光度对比\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"649\"/><span>主要指数对 AI 科技股的曝光度对比</span></p><h3 id=\"id_600659182\" style=\"text-align: start;\">（二）主题投资偏好</h3><p>当前阶段，数据和云以及软件和应用领域更具投资价值。高盛推出的精选中国 AI 投资组合，涵盖了六个主题队列中的 30 只买入评级股票，为投资者提供了全面且均衡的投资选择。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/881b3c55ce0b7315ff19ae09cd4ac4cb\" title=\"高盛精选中国 AI 投资组合成分股信息\" tg-width=\"920\" tg-height=\"807\"/><span>高盛精选中国 AI 投资组合成分股信息</span></p><p><strong>(1)数据及云</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\" title=\"腾讯\" class=\"\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\" title=\"阿里巴巴\" class=\"\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\" title=\"拼多多\" class=\"\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\" title=\"京东\" class=\"\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\" title=\"百度\" class=\"\">百度</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/01024\" title=\"快手-W\" class=\"\">快手-W</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\" title=\"新东方\" class=\"\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\" title=\"好未来\" class=\"\">好未来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\" title=\"哔哩哔哩\" class=\"\">哔哩哔哩</a></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>(2)软件及应用程式</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/03690\" title=\"美团-W\" class=\"\">美团-W</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\" title=\"网易\" class=\"\">网易</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/TCOM\" title=\"携程网\" class=\"\">携程网</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/688111\" title=\"金山办公\" class=\"\">金山办公</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/LI\" title=\"理想汽车\" class=\"\">理想汽车</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/YUMC\" title=\"百胜中国\" class=\"\">百胜中国</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601689\" title=\"拓普集团\" class=\"\">拓普集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/06618\" title=\"京东健康\" class=\"\">京东健康</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002027\" title=\"分众传媒\" class=\"\">分众传媒</a></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>(3)半导体</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/002371\" title=\"北方华创\" class=\"\">北方华创</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603501\" title=\"韦尔股份\" class=\"\">韦尔股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603986\" title=\"兆易创新\" class=\"\">兆易创新</a></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>(4)基建与动能</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\" title=\"宁德时代\" class=\"\">宁德时代</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/01810\" title=\"小米集团-W\" class=\"\">小米集团-W</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/601138\" title=\"工业富联\" class=\"\">工业富联</a></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>(5)非科技-收入加强者</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/601318\" title=\"中国平安\" class=\"\">中国平安</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/02020\" title=\"安踏体育\" class=\"\">安踏体育</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/03998\" title=\"波司登\" class=\"\">波司登</a></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>(6)非科技-效益提升者</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\" title=\"贝壳\" class=\"\">贝壳</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00780\" title=\"同程旅行\" class=\"\">同程旅行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\" title=\"中金公司\" class=\"\">中金公司</a></p><h2 id=\"id_1614960256\" style=\"text-align: start;\">五、风险与挑战并存</h2><p>尽管 AI 为中国股市带来了巨大机遇，但也面临诸多风险。在 AI 应用层面，数据隐私问题日益受到关注；行业监管方面，政策的不确定性可能影响企业发展；国家安全层面，相关技术的发展可能引发地缘政治紧张局势；此外，技术出口管制的加强也可能对中国 AI 产业的供应链造成冲击。投资者在关注 AI 带来的投资机会时，需密切关注这些风险因素。</p><p>AI 正深刻改变中国股市格局，为投资者带来前所未有的机遇。然而，在投资过程中，投资者应充分考虑各种风险，结合自身投资目标和风险承受能力，制定合理的投资策略。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/2d0432338995af2f67604530ddf4d402","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","09988":"阿里巴巴-W"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1155057143","content_text":"本周，高盛重磅发布中国市场策略报告。报告中，高盛作出乐观预期：在未来十年，人工智能的广泛应用将如同强劲引擎，驱动中国公司每股收益实现每年 2.5% 的稳健增长。同时，高盛还精心列出了该行筛选的中国人工智能投资组合名单，为投资者提供了极具价值的参考。一、AI 驱动中国股市强势上扬近期，中国 AI 领域迎来重大突破，DeepSeek-R1 模型的问世，连同其他具有全球竞争力和成本效益的中国 AI 模型，彻底改写了中国科技题材的叙事逻辑。这一变革不仅极大地提升了投资者对 AI 带动经济增长和经济效益的乐观预期，还直接推动了股市的显著上涨。在过去 1 个月，恒生科技指数大涨 27%，MSCI 中国指数上涨 19% 。自 2022 年 11 月 ChatGPT 面市以来，美国股市也一路飙升，市值增加了 13 万亿美元，充分展现了 AI 对资本市场的强大影响力。DeepSeek 在科技 / AI 领域搜索热度变化（Google News Search Index）中美股市市值变化与 AI 发展关系二、AI 对中国股市的深远影响（一）提升企业盈利未来十年，AI 的广泛应用预计将推动中国股票整体盈利每年提高 2.5%。AI 可通过提高劳动生产率，让 MSCI 中国成分股的年收益平均提高 1.1%；还能降低劳动力成本，使企业在相同营收下节省 3% 的劳动力成本，进而提升收益；此外，新的商业模式和技术赋能带来的新增收入，也将助力企业盈利提升 。AI 对劳动力成本和产出的影响示意AI 应用对 MSCI 中国指数收益增长预测（二）推高股票估值增长前景的改善和市场信心的提升，有望推动中国股票的合理价值提高 15 - 20%。通过多种模型分析，如提高股息贴现模型（DDM）中的中期每股收益（EPS）增长假设、考虑净资产收益率（ROE）变化以及中美科技股估值差异等因素，预计中国股票的估值倍数将显著提升。AI 成功变现潜在收益下中国股票 PE 倍数变化预测美国科技股市值变化中美科技股 ROE 与 P/B 关系（三）吸引资金流入随着中国 AI 发展带来的乐观情绪升温，国际资金开始流向中国股市。预计未来12个月，中国AI相关股票有望吸引超过2000亿美元的投资组合资金流入，这将有助于扭转全球资产管理者对中国股票的保守配置态度。过去一年美国及国际投资者对美国股票的资金流入中国 AI 相关股票预计资金流入各类基金对中国股票配置变化全球基金对中美股票配置对比三、中国 AI 股投资框架解析（一）上市公司分类将中国所有上市公司分为 AI 科技股和非科技股两大类，并进一步细分为半导体、电力和基础设施、数据和云、软件和应用、收入增长型企业和生产率提升型企业六个题材，以便深入分析 AI 生态系统中的投资机会。基于聚类分析的 AI 科技股相关行业分类（注：上图基于自 2016 年以来 MSCI 中国指数（MXCN）中行业分类标准（GICS3）下各行业月度表现的聚类分析）非科技股行业按增长投资和劳动力成本结构分类（二）不同题材表现与前景受美国 AI 周期影响，中国半导体股和 AI 基础设施股前期表现突出，但目前估值已较高。随着 AI 资本支出周期放缓，数据和云以及软件和应用领域因较低的估值和良好的利润增长潜力，有望成为下一阶段的投资热点。DeepSeek 出现后各题材相对指数表现变化各题材 2023 - 2027 年 EPS 复合增长率预测各题材 12 个月预期市盈率（P/E）对比中美大型互联网公司资本支出变化四、中国 AI 生态投资策略（一）市场与指数选择离岸股票对 AI 主题的曝光度相对较高，在主要基准指数中，恒生科技指数（HSTECH）、中证 1000 指数、创业板指数（ChiNext）和科创板 50 指数（STAR50）的科技 / AI 相关股占比较大，其中恒生科技指数在数据和云、软件和应用领域的权重较高 。主要指数对 AI 科技股的曝光度对比（二）主题投资偏好当前阶段，数据和云以及软件和应用领域更具投资价值。高盛推出的精选中国 AI 投资组合，涵盖了六个主题队列中的 30 只买入评级股票，为投资者提供了全面且均衡的投资选择。高盛精选中国 AI 投资组合成分股信息(1)数据及云腾讯、阿里巴巴、拼多多、京东、百度、 快手-W 、新东方、好未来、哔哩哔哩(2)软件及应用程式美团-W 、网易、 携程网 、金山办公、 理想汽车 、百胜中国、拓普集团、京东健康、分众传媒(3)半导体北方华创、韦尔股份、兆易创新(4)基建与动能宁德时代、 小米集团-W 、工业富联(5)非科技-收入加强者中国平安、 安踏体育 、波司登(6)非科技-效益提升者贝壳、同程旅行、中金公司五、风险与挑战并存尽管 AI 为中国股市带来了巨大机遇，但也面临诸多风险。在 AI 应用层面，数据隐私问题日益受到关注；行业监管方面，政策的不确定性可能影响企业发展；国家安全层面，相关技术的发展可能引发地缘政治紧张局势；此外，技术出口管制的加强也可能对中国 AI 产业的供应链造成冲击。投资者在关注 AI 带来的投资机会时，需密切关注这些风险因素。AI 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10:50","market":"us","language":"zh","title":"投资图谱｜大摩深度透视人形机器人产业链，探寻全球高价值投资机会（附名单）","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159519667","media":"老虎资讯综合","summary":"本报告为投资者提供了一个全面的市场图景，强调了人形机器人产业链的重要性，该市场正处于爆发前夜，投资者可以把握这一千载难逢的技术变革机会。人形机器人投资分析投资案例：GenAI 推动机器人学习方式变革，缩短研发周期。风险与估值摩根士丹利对特斯拉等公司进行估值并分析风险，同时指出人形机器人行业存在技术、竞争、社会接受度等风险，投资者应综合考虑多方面因素做出投资决策。","content":"<html><head></head><body><p>近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>研究团队发布了名为《The Humanoid 100: Mapping the Humanoid Robot Value Chain》的报告。该报告重点介绍全球人形<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>产业链的价值分布，并列出了“Humanoid 100”——100家与人形机器人相关的上市公司。</p><p>本报告为投资者提供了一个全面的市场图景，强调了人形机器人产业链的重要性，该市场正处于爆发前夜，投资者可以把握这一千载难逢的技术变革机会。</p><h2 id=\"id_3499694635\">人形机器人发展背景与研究目的</h2><p>生成式人工智能（GenAI）从数字世界向物理世界发展，推动人形机器人领域快速发展，引发投资者关注。<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>推出 “人形机器人 100 强” 名单，旨在为投资者提供人形机器人价值链相关公司的参考，助力其把握投资机会。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16d2c1a61abf79ad102200f113a488b5\" alt=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" title=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" tg-width=\"1339\" tg-height=\"633\"/><span>图片来自：Morgan Stanley研报</span></p><h2 id=\"id_1588061202\">人形机器人投资分析</h2><p><strong>投资案例：</strong>GenAI 推动机器人学习方式变革，缩短研发周期。人形机器人因能适应人类环境、执行复杂任务，市场潜力巨大。美国劳动力市场规模庞大，全球劳动力市场价值约 30 万亿美元，为其提供广阔市场空间。</p><p><strong>市场规模预测：</strong>美国到 2040 年人形机器人累计装机量预计达 800 万台，2050 年达 6300 万台；中国市场预计 2030 年规模达 120 亿元、2040 年达 6 万亿元 ，市场前景广阔。</p><p><strong>竞争格局：</strong>除<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>外，众多初创公司和成熟企业纷纷涉足人形机器人领域，如 Figure AI 和 Agility Robotics 等初创公司获得高额融资，汽车、消费电子等行业的大型公司也积极参与。</p><h2 id=\"id_2917365422\">人形机器人100 强名单解析</h2><p><strong>名单构成：</strong>涵盖全球 100 家上市公司，分为 “大脑”（半导体 / 软件）、“身体”（工业组件）和 “集成商”（开发完整人形机器人）三类，其中 52% 的公司已涉足人形机器人领域。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d35bc8d8d8f0d0effcb350b3921f73e5\" alt=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" title=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" tg-width=\"1347\" tg-height=\"766\"/><span>图片来自：Morgan Stanley研报</span></p><p><strong>地区分布：</strong>亚洲在人形机器人领域表现突出，73% 涉足该领域的公司和 77% 的集成商来自亚洲，其中中国占比显著，反映出中国在该领域的快速发展和强大竞争力。</p><h2 id=\"id_1127163049\">产业链拆解</h2><p><strong>大脑：</strong>包括基础模型、数据科学与分析、仿真与视觉软件、视觉与计算半导体、内存、半导体设计和半导体制造等领域，涉及公司如<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de4812986401d6ac5b36ccfc077e300f\" alt=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" title=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" tg-width=\"1333\" tg-height=\"456\"/><span>图片来自：Morgan Stanley研报</span></p><p><strong>身体：</strong>提供实现人形机器人运动、传感等功能的组件，如执行器部件、传感器、电池等，涵盖 NSK、<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>等公司。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e5ab0024e2438452b31d66573c329d3\" alt=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" title=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" tg-width=\"1285\" tg-height=\"625\"/><span>图片来自：Morgan Stanley研报</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdf2281058887f9aadc8e8bbb793d706\" alt=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" title=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" tg-width=\"1288\" tg-height=\"552\"/><span>图片来自：Morgan Stanley研报</span></p><p><strong>集成商：</strong>负责整合构建完整人形机器人，包括汽车、消费电子、电商互联网等行业企业，如<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米集团-W</a>等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5043ce2e11fb9d59d693d612da9cddf\" alt=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" title=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" tg-width=\"1287\" tg-height=\"442\"/><span>图片来自：Morgan Stanley研报</span></p><h2 id=\"id_2194941748\">行业发展现状</h2><p><strong>技术进展：</strong>相关技术不断进步，但仍面临高精度执行器、先进传感器、适配 AI 模型等技术挑战，同时需克服社会、政策和安全等方面的障碍。</p><p><strong>成本分析：</strong>人形机器人成本差异大，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a> Optimus Gen2 当前硬件成本约 5 - 6 万美元 / 台，未来有望通过规模效应等降至 2 万美元左右。</p><p><strong>市场动态：</strong>从专利申请、公司和新闻提及次数等方面来看，行业发展迅速，中国在相关活动中表现活跃。</p><h2 id=\"id_1075461567\">风险与估值</h2><p>摩根士丹利对特斯拉等公司进行估值并分析风险，同时指出人形机器人行业存在技术、竞争、社会接受度等风险，投资者应综合考虑多方面因素做出投资决策。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>投资图谱｜大摩深度透视人形机器人产业链，探寻全球高价值投资机会（附名单）</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>研究团队发布了名为《The Humanoid 100: Mapping the Humanoid Robot Value Chain》的报告。该报告重点介绍全球人形<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>产业链的价值分布，并列出了“Humanoid 100”——100家与人形机器人相关的上市公司。</p><p>本报告为投资者提供了一个全面的市场图景，强调了人形机器人产业链的重要性，该市场正处于爆发前夜，投资者可以把握这一千载难逢的技术变革机会。</p><h2 id=\"id_3499694635\">人形机器人发展背景与研究目的</h2><p>生成式人工智能（GenAI）从数字世界向物理世界发展，推动人形机器人领域快速发展，引发投资者关注。<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>推出 “人形机器人 100 强” 名单，旨在为投资者提供人形机器人价值链相关公司的参考，助力其把握投资机会。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16d2c1a61abf79ad102200f113a488b5\" alt=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" title=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" tg-width=\"1339\" tg-height=\"633\"/><span>图片来自：Morgan Stanley研报</span></p><h2 id=\"id_1588061202\">人形机器人投资分析</h2><p><strong>投资案例：</strong>GenAI 推动机器人学习方式变革，缩短研发周期。人形机器人因能适应人类环境、执行复杂任务，市场潜力巨大。美国劳动力市场规模庞大，全球劳动力市场价值约 30 万亿美元，为其提供广阔市场空间。</p><p><strong>市场规模预测：</strong>美国到 2040 年人形机器人累计装机量预计达 800 万台，2050 年达 6300 万台；中国市场预计 2030 年规模达 120 亿元、2040 年达 6 万亿元 ，市场前景广阔。</p><p><strong>竞争格局：</strong>除<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>外，众多初创公司和成熟企业纷纷涉足人形机器人领域，如 Figure AI 和 Agility Robotics 等初创公司获得高额融资，汽车、消费电子等行业的大型公司也积极参与。</p><h2 id=\"id_2917365422\">人形机器人100 强名单解析</h2><p><strong>名单构成：</strong>涵盖全球 100 家上市公司，分为 “大脑”（半导体 / 软件）、“身体”（工业组件）和 “集成商”（开发完整人形机器人）三类，其中 52% 的公司已涉足人形机器人领域。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d35bc8d8d8f0d0effcb350b3921f73e5\" alt=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" title=\"图片来自：Morgan Stanley研报\" tg-width=\"1347\" tg-height=\"766\"/><span>图片来自：Morgan Stanley研报</span></p><p><strong>地区分布：</strong>亚洲在人形机器人领域表现突出，73% 涉足该领域的公司和 77% 的集成商来自亚洲，其中中国占比显著，反映出中国在该领域的快速发展和强大竞争力。</p><h2 id=\"id_1127163049\">产业链拆解</h2><p><strong>大脑：</strong>包括基础模型、数据科学与分析、仿真与视觉软件、视觉与计算半导体、内存、半导体设计和半导体制造等领域，涉及公司如<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img 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id=\"id_1075461567\">风险与估值</h2><p>摩根士丹利对特斯拉等公司进行估值并分析风险，同时指出人形机器人行业存在技术、竞争、社会接受度等风险，投资者应综合考虑多方面因素做出投资决策。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2980ca175182f18fafd01cf7256fecd2","relate_stocks":{"300750":"宁德时代","BK0028":"国家队","BK0005":"高端装备制造","TSM":"台积电","MSFT":"微软","LU2023251221.USD":"ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY \"AM\" (USD) INC","NVDA":"英伟达","LU0098860793.USD":"FRANKLIN INCOME \"A\" INC","LU1989772840.SGD":"CPR Invest - Climate Action A2 Acc SGD-H","LU1732800096.USD":"摩根大通环球收益基金A (irc)","AAPL":"苹果","01810":"小米集团-W","LU1989772923.USD":"CPR Invest - Climate Action A2 Acc USD-H","AMZN":"亚马逊","BK4534":"瑞士信贷持仓","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","LU0912757837.SGD":"JPMorgan Investment Funds - Global Income A (mth) SGD-H","TSLA":"特斯拉","LU1162221912.USD":"FRANKLIN INCOME \"A\" (USD) ACC","PLTR":"Palantir Technologies 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强名单解析名单构成：涵盖全球 100 家上市公司，分为 “大脑”（半导体 / 软件）、“身体”（工业组件）和 “集成商”（开发完整人形机器人）三类，其中 52% 的公司已涉足人形机器人领域。图片来自：Morgan Stanley研报地区分布：亚洲在人形机器人领域表现突出，73% 涉足该领域的公司和 77% 的集成商来自亚洲，其中中国占比显著，反映出中国在该领域的快速发展和强大竞争力。产业链拆解大脑：包括基础模型、数据科学与分析、仿真与视觉软件、视觉与计算半导体、内存、半导体设计和半导体制造等领域，涉及公司如英伟达、微软、台积电等。图片来自：Morgan Stanley研报身体：提供实现人形机器人运动、传感等功能的组件，如执行器部件、传感器、电池等，涵盖 NSK、宁德时代等公司。图片来自：Morgan Stanley研报图片来自：Morgan Stanley研报集成商：负责整合构建完整人形机器人，包括汽车、消费电子、电商互联网等行业企业，如特斯拉、比亚迪、苹果、亚马逊、小米集团-W等。图片来自：Morgan Stanley研报行业发展现状技术进展：相关技术不断进步，但仍面临高精度执行器、先进传感器、适配 AI 模型等技术挑战，同时需克服社会、政策和安全等方面的障碍。成本分析：人形机器人成本差异大，特斯拉 Optimus Gen2 当前硬件成本约 5 - 6 万美元 / 台，未来有望通过规模效应等降至 2 万美元左右。市场动态：从专利申请、公司和新闻提及次数等方面来看，行业发展迅速，中国在相关活动中表现活跃。风险与估值摩根士丹利对特斯拉等公司进行估值并分析风险，同时指出人形机器人行业存在技术、竞争、社会接受度等风险，投资者应综合考虑多方面因素做出投资决策。","news_type":1,"symbols_score_info":{"300750":1.1,"NVDA":1.1,"MSFT":1.1,"AAPL":1.1,"01810":1.1,"TSLA":1.1,"PLTR":1.1,"AMZN":1.1,"TSM":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4035,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":398383782162848,"gmtCreate":1738284172789,"gmtModify":1738284173941,"author":{"id":"204138460705164","authorId":"204138460705164","name":"swairsupply","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f41d7af4dae700ab2285c218a438526","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"204138460705164","idStr":"204138460705164"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398383782162848","repostId":"1188738525","repostType":2,"repost":{"id":"1188738525","kind":"news","pubTimestamp":1738057383,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1188738525?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-01-28 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James分析师在报告中指出，若DeepSeek的创新得以广泛应用，美国超大规模企业的模型训练成本有望大幅降低，这或将引发人们重新审视部分企业是否有必要建造100万XPU/GPU集群。然而，看起来更合理的情况是，DeepSeek的进步很可能会促使美国的超大规模数据中心利用其获取图形处理单元（GPU）的优势，进一步将自己与成本效益较高的替代品区分开来。分析师接着说道，“星际之门项目和Meta关于资本支出评论明显支持这一观点。”此外，分析师还指出，训练成本的降低有望拓展AI的应用场景，推动推理技术的快速发展。据悉，R1和OpenAI等推理模型对计算能力的需求较高。DeepSeek由中国量化基金领军人物梁文锋创立，其AI模型与OpenAI和Meta的同类产品不相上下。投资者Marc Andreessen对其赞誉有加，称其为“最令人惊叹和印象深刻的突破之一”。该模型能够根据用户提示进行推理解释，上周发布后迅速登上苹果App Store排行榜榜首，其透明度备受赞誉。中国相关AI股票对此反应热烈。A股上市的每日互动因集成DeepSeek模型于公司营销平台中，股价涨停。另一方面，Bernstein 分析师认为，DeepSeek的进步并不足以引起美国超大规模企业的恐慌。不过，他们承认，在模型成本持续上升的背景下，此类创新对AI的发展至关重要。分析师表示，DeepSeek所实现的效率提升，或将推动对计算能力的更高需求，而非减少长期支出。其策略或许并非其他顶级AI实验室所未知，因此此类创新或非完全独特。Bernstein 还指出，Meta增加的资本支出、Stargate公告以及中国1400亿美元的AI支出计划，均表明AI领域的投资正在加速。在此背景下，分析师仍对美国AI相关股票持乐观态度，特别是英伟达和博通，并建议投资者勿轻信网上流传的悲观预测。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AVGO":1.1,"NVDA":1.1,"META":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3131,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":398384569250224,"gmtCreate":1738284130384,"gmtModify":1738284132216,"author":{"id":"204138460705164","authorId":"204138460705164","name":"swairsupply","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f41d7af4dae700ab2285c218a438526","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"204138460705164","idStr":"204138460705164"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398384569250224","repostId":"1119272545","repostType":2,"repost":{"id":"1119272545","kind":"news","pubTimestamp":1738075603,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119272545?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-01-28 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start;\">　　特别想分享个细节：上周有位视障开发者用我们的API做了个“气味导航”应用，当他演示如何通过不同频率的震动识别街道商铺时整个会议室安静得能听见显卡风扇的嗡鸣，那一刻我突然眼眶发热，终于理解了您说的“水与电”一一<strong>真正伟大的从不是某个模型，而是千万普通人用它创造的善意涟漪。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　冯总说“知识和信息平权”，这正是我们夜夜啃论文的动力。三年前在余杭塘路的小仓库里，我们曾用马克笔在玻璃墙上写下：“让最偏远山村的孩童，能和硅谷工程师用上同样聪明的AI助教”。虽然离这个梦想还很远但每次看到网友们分享的对话截图，就觉得那些熬掉的头发都值得，</p><p style=\"text-align: start;\">　　最后想对所有人说：请把掌声留给正在改写规则的每个中国开发者。当你在公交车上调试模型，在早餐摊前画架构图，在产房里突深明级“的瞬间。</p><p style=\"text-align: start;\">　　DeepSeek愿做大家代码荒野里的火柴，但真正点燃AI火种的，永远是你们眼底不灭的好奇与坚持，说来特别巧，上周在云栖小镇的创业者夜宵摊上，我还和宇树科技的王总蹲在马路牙子啃烧烤一一他们给四足机器人装的那个动态平衡算法，看得我们团队直拍大腿。</p><p style=\"text-align: start;\">　　后来强脑科技的韩总过来拼桌，三句话不离脑机接口与具身智能的融合可能，烤茄子还没上桌，我们已经开始在白纸上画异构计算架构了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这就是杭州最迷人的地方吧，所谓“六小龙”从来不是六个孤岛。上个月游科的艺术总监还帮我们调试过3D场景生成模型，而群核的渲染引擎正在让我们的数字人拥有更生动的微表情。</p><p style=\"text-align: start;\">　　或许在不远的未来，当宇树的机器人踩着云深处的步态算法走来，搭载着强脑的神经接口，运行着DeepSeek的认知引擎，用群核构建的虚拟世界作为训练场——那个我们幻想中的具身智能，就会从西溪湿地的晨雾里跌跌撞撞地走向人间。</p><p style=\"text-align: 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周二，随着市场情绪趋于理性，英伟达反弹近9%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/e392826f81799b77879ddae6e28736e3\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p> 科恩说，他对人工智能及其对市场的影响的看法是长期的，没有被短期的股价波动所干扰。他认为AI代表着一个“巨大的转变”，将从根本上改变“每个人的生活方式和商业运作方式”。他表示：</p><blockquote><p>“市场上确实会出现像昨天那样的质疑时刻，也有许多投资者可能并不真正了解自己持有的股票及其投资理由。”</p></blockquote><p> 现年68岁的科恩已经从交易一线退居二线，将更多精力投入到Point72的业务战略制定和人才管理中。作为一家顶级多策略对冲基金，Point72拥有185个专业投资团队，业务覆盖股票、宏观和计算机驱动交易等多个领域。</p><p> 除了金融投资，科恩还是纽约大都会棒球队的老板。“我曾经设想过70岁还在盯着交易屏幕的场景，但那样并不合理，”科恩在会议上表示。</p><p></p></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“对冲基金界的乔丹”发话：DeepSeek对AI是利好，周一美国科技股暴跌是错误</title>\n<style 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科恩说，他对人工智能及其对市场的影响的看法是长期的，没有被短期的股价波动所干扰。他认为AI代表着一个“巨大的转变”，将从根本上改变“每个人的生活方式和商业运作方式”。他表示：“市场上确实会出现像昨天那样的质疑时刻，也有许多投资者可能并不真正了解自己持有的股票及其投资理由。” 现年68岁的科恩已经从交易一线退居二线，将更多精力投入到Point72的业务战略制定和人才管理中。作为一家顶级多策略对冲基金，Point72拥有185个专业投资团队，业务覆盖股票、宏观和计算机驱动交易等多个领域。 除了金融投资，科恩还是纽约大都会棒球队的老板。“我曾经设想过70岁还在盯着交易屏幕的场景，但那样并不合理，”科恩在会议上表示。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4626,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":398382117683864,"gmtCreate":1738283628537,"gmtModify":1738283630379,"author":{"id":"204138460705164","authorId":"204138460705164","name":"swairsupply","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f41d7af4dae700ab2285c218a438526","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"204138460705164","idStr":"204138460705164"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398382117683864","repostId":"1156492024","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2920,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":398379109564616,"gmtCreate":1738283375535,"gmtModify":1738283377533,"author":{"id":"204138460705164","authorId":"204138460705164","name":"swairsupply","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f41d7af4dae700ab2285c218a438526","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"204138460705164","idStr":"204138460705164"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398379109564616","repostId":"1129375603","repostType":2,"repost":{"id":"1129375603","kind":"news","pubTimestamp":1738164070,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1129375603?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-01-29 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justify;\"><strong>这500万美元仅仅是基于每GPU小时2美元的租赁价格估算的V3模型训练成本，并未包括前期研发投入、数据成本以及其他相关费用</strong>。</p></blockquote><h2 id=\"id_1352850676\" style=\"text-align: start;\">技术创新：效率大幅提升但非颠覆性突破</h2><p style=\"text-align: justify;\">接着，伯恩斯坦在报告中详细分析了DeepSeek发布的两大模型V3、R1详细技术特点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>（1）V3模型的效率革命</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">该行表示，V3模型采用专家混合架构，用2048块NVIDIA H800 GPU、约270万GPU小时就达到了可与主流大模型媲美的性能。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体而言，V3模型采用了<strong>混合专家（MoE）架构</strong>，这一架构本身就旨在降低训练和运行成本。在此基础上，V3还结合了<strong>多头潜在注意力（MHLA）技术</strong>，显著降低了缓存大小和内存使用。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，<strong>FP8混合精度训练</strong>的运用进一步优化了性能表现。这些技术的综合运用，使得V3模型在训练时仅需同等规模开源模型约9%的算力，便能达到甚至超越其性能。</p><p style=\"text-align: justify;\">例如，V3预训练仅需约270万GPU小时，而同样规模的开源LLaMA模型则需要约3000万GPU小时。</p><ul style=\"\"><li><p><strong>MoE架构:</strong> 每次只激活部分参数，减少计算量。</p></li><li><p><strong>MHLA技术:</strong> 降低内存占用，提升效率。</p></li><li><p><strong>FP8混合精度训练:</strong> 在保证性能的同时，进一步提升计算效率。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4543f9f116cb4ba8201679ceafb04db\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1221\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">谈及V3模型带来的效率提升，伯恩斯坦认为，<strong>与业界3-7倍的常见效率提升相比并非颠覆性突破：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">MoE架构的重点是显著降低训练和运行的成本，因为在任何一次只有一部分参数集是活动的（例如，当训练V3时，只有671B个参数中的37B为任何一个令牌更新，而密集模型中所有参数都被更新）。</p><p style=\"text-align: justify;\">对其他MoE比较的调查表明，典型的效率是3-7倍，而类似大小的密度模型具有类似的性能；</p><p style=\"text-align: justify;\">V3看起来甚至比这个更好（10倍以上），可能考虑到该公司在模型中带来的其他一些创新，但认为这是完全革命性的想法似乎有点夸张，并且不值得歇斯底里。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>（2）R1模型的推理能力与“蒸馏”策略</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">DeepSeek的R1模型则在V3的基础上，通过强化学习（RL）等创新技术，显著提升了推理能力，使其能够与OpenAI的o1模型相媲美。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db8785cd3b64cf48b0d974e20351aa9c\" title=\"\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"706\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，DeepSeek还采用了“<strong>模型蒸馏</strong>”策略，利用R1模型作为“教师”，生成数据来微调更小的模型，这些小模型在性能上可以与OpenAI的o1-mini等竞争模型相媲美。这种策略不仅降低了成本，也为AI技术的普及提供了新的思路。</p><ul style=\"\"><li><p><strong>强化学习（RL）：</strong> 提升模型推理能力。</p></li><li><p><strong>模型蒸馏:</strong> 利用大模型训练小模型，降低成本。</p></li></ul><h2 id=\"id_1334363986\" style=\"text-align: start;\">对AI板块保持乐观</h2><p style=\"text-align: justify;\">伯恩斯坦认为，<strong>即便DeepSeek确实实现了10倍的效率提升，这也仅相当于当前AI模型每年的成本增长幅度。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，<strong>在“模型规模定律”不断推动成本上升的背景下，像MoE、模型蒸馏、混合精度计算等创新对AI发展至关重要。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">根据杰文斯悖论，效率提升通常会带来更大的需求，而非削减开支。<strong>该行认为，目前AI计算需求远未触及天花板，新增算力很可能会被不断增长的使用需求吸收。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">基于以上分析，伯恩斯坦对AI板块保持乐观。</p></body></html>","source":"lsy1690508328926","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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利用大模型训练小模型，降低成本。对AI板块保持乐观伯恩斯坦认为，即便DeepSeek确实实现了10倍的效率提升，这也仅相当于当前AI模型每年的成本增长幅度。事实上，在“模型规模定律”不断推动成本上升的背景下，像MoE、模型蒸馏、混合精度计算等创新对AI发展至关重要。根据杰文斯悖论，效率提升通常会带来更大的需求，而非削减开支。该行认为，目前AI计算需求远未触及天花板，新增算力很可能会被不断增长的使用需求吸收。基于以上分析，伯恩斯坦对AI板块保持乐观。","news_type":1,"symbols_score_info":{"MSFT":1.1,"NVDA":1.1,"META":1.1,"GOOG":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2165,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":397364360815200,"gmtCreate":1738035189335,"gmtModify":1738035190832,"author":{"id":"204138460705164","authorId":"204138460705164","name":"swairsupply","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f41d7af4dae700ab2285c218a438526","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"204138460705164","idStr":"204138460705164"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/397364360815200","repostId":"1165262156","repostType":2,"repost":{"id":"1165262156","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1738031640,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1165262156?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-01-28 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Bell”节目采访时表示：“对我来说，这是反应过度。英伟达的跌幅是自2020年3月以来最差的一次，但我们知道，那次下跌最终成为投资者的大机会。今天虽然不好过，但我会把这当作一个机会。”“周一的市场波动还反映出一种更广泛的担忧，即中美之间的AI竞赛进入了一个新阶段。Lee表示，如果英伟达在过去一周变成了‘Betamax’，他会感到‘个人惊讶’——这是指曾经被VHS格式超越的过时录像带录制格式，他认为只有这种情况才会证明像周一那样大幅抛售英伟达的股票是合理的。不过，Lee也提到，卖压是否会持续并成为这家芯片巨头的长期趋势，还需要时间来验证。就目前而言，他依然认为英伟达的下跌是一个买入机会。‘我们不知道这是否被过度反应了，’他警告道。在科技股之外，Lee表示他对金融板块的前景看好，认为这是他心目中标普500指数中最值得投资的板块。‘我认为，金融板块今年的基本面情况相当不错，因为我们有新的政府、新的鸽派美联储，银行的收益率不再对其构成压力，而且可能会刺激资本市场活动，市盈率也相对较低，’Lee说。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3018,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":397364720738704,"gmtCreate":1738035155472,"gmtModify":1738035156292,"author":{"id":"204138460705164","authorId":"204138460705164","name":"swairsupply","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f41d7af4dae700ab2285c218a438526","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"204138460705164","idStr":"204138460705164"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/397364720738704","repostId":"1127379592","repostType":2,"repost":{"id":"1127379592","kind":"news","pubTimestamp":1738032117,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1127379592?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-01-28 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Sacks）在X上的一篇文章中表示，DeepSeek的成功“表明人工智能竞赛将非常激烈”。他还表示，前总统拜登之前就此问题发布的行政命令“阻碍了”美国人工智能公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">“我对美国有信心，但我们不能自满，”他写道。</p></body></html>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特朗普：DeepSeek的崛起应当为美企敲响警钟</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Moolenaar）周一表示，他希望看到美国采取行动抑制DeepSeek的发展。DeepSeek的开发人员说，尽管美国目前对高性能半导体的出口实施了控制，但他们还是开发出了这款应用。这在周一引发了一场有激烈的线上辩论，包括硬件限制的效果及其未来。弗吉尼亚州民主党参议员马克·沃纳（Mark Warner）为与先进芯片技术相关的现有出口管制进行了辩护，并表示可能需要更多监管。众议院议长迈克·约翰逊（Mike Johnson）称DeepSeek是“一个严重的威胁”。白宫人工智能与加密货币主管戴维·萨克斯（David Sacks）在X上的一篇文章中表示，DeepSeek的成功“表明人工智能竞赛将非常激烈”。他还表示，前总统拜登之前就此问题发布的行政命令“阻碍了”美国人工智能公司。“我对美国有信心，但我们不能自满，”他写道。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3465,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":386369090261512,"gmtCreate":1735373269278,"gmtModify":1735373270765,"author":{"id":"204138460705164","authorId":"204138460705164","name":"swairsupply","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f41d7af4dae700ab2285c218a438526","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"204138460705164","idStr":"204138460705164"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/386369090261512","repostId":"386164383240392","repostType":1,"repost":{"id":386164383240392,"gmtCreate":1735288006031,"gmtModify":1745224527376,"author":{"id":"4191971567404220","authorId":"4191971567404220","name":"James黄佳仁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d4ba4ac5d09af1e4394d211168995dbe","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4191971567404220","idStr":"4191971567404220"},"themes":[],"title":"2025年AI行业展望：价值链与AI 发展四阶段明星股","htmlText":"“ 许多人工智能股票的估值很贵，但还没有达到互联网泡沫时期的疯狂程度。” <a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNLive&amp;rndata={%22liveId%22:%221817569184802857%22,%22type%22:1}\" target=\"_blank\">英文直播回放链接&gt;&gt;</a>我过去分享了很多关于人工智能（AI）趋势的内容。请记住，AI的目标市场是巨大的。许多人工智能股票的估值很贵，但还没有达到互联网泡沫时期的疯狂程度。例如， <a href=\"https://laohu8.com/S/NDX\">$纳斯达克100指数(NDX)$</a> 的市盈率现在为35倍。在互联网泡沫高峰时，它的市盈率为175倍。整个互联网泡沫持续了5年，从1995年到2000年。在其顶峰时期， <a href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> 回报率达到了265%。如果AI是一个类似于互联网泡沫的泡沫，也许它可以从2024年开始再持续5年。到目前为止， <a href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> 只上涨了24%。 <a href=\"https://laohu8.com/S/NDX\">$纳斯达克100指数(NDX)$</a> 在互联网泡沫期间回报率超过了1000%。而 <a href=\"https://laohu8.com/S/NDX\">$纳斯达克100指数(NDX)$</a> 在2024年到目前为止只回报了27%。从这个角度对比来看，AI Boom的趋势或远没有结束。下面是一张人工智能价值链示图。整条链上包含了5大类公司：AI软件公司：","listText":"“ 许多人工智能股票的估值很贵，但还没有达到互联网泡沫时期的疯狂程度。” <a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNLive&amp;rndata={%22liveId%22:%221817569184802857%22,%22type%22:1}\" 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11:11","market":"us","language":"zh","title":"华尔街顶级科技投资人：英伟达市值将在十年内达到50万亿美元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1185276114","media":"老虎资讯综合","summary":"华尔街顶级科技行业投资人詹姆斯·安德森表示，芯片巨头 $英伟达$ 在未来十年内的价值可能接近50万亿美元，这超过了目前标普500指数所有公司市场价值的总和。假设自由现金流收益率为5%，那么十年后英伟达股价可能达到2万美元，相当于49万亿美元的市值，而目前标普500指数所有公司的总市值约为47万亿美元。","content":"<html><head></head><body><p>华尔街顶级科技行业投资人詹姆斯·安德森（James Anderson）表示，芯片巨头 <a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a> 在未来十年内的价值可能接近50万亿美元，这超过了目前标普500指数所有公司市场价值的总和。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ea7b14617c7062a86938e0bc5d56b7d\" title=\"James Anderson © Baillie Gifford\" tg-width=\"415\" tg-height=\"233\"/><span>James Anderson © Baillie Gifford</span></p><p style=\"text-align: start;\">安德森以早期对特斯拉和亚马逊等公司的投资而广为人知，他表示：“在最乐观的情况下，英伟达的发展潜力将远超我以往所见，其市值可能达到数万亿美元。这并非只是预测，如果人工智能能够为客户带来效益，且英伟达始终保持其领先地位，那么这将是一个显而易见的结论。”</p><p style=\"text-align: start;\">近年来，训练和运行强大的生成式AI模型（如OpenAI的ChatGPT）大幅刺激了芯片需求，而英伟达一直是这一需求激增的主要受益者，年初至今其股价已飙升了162%，推动英伟达市值超过3万亿美元，这是2018年8月苹果成为首家万亿美元市值公司时英伟达市值（约1500亿美元）的20倍，并在6月短暂超越微软和苹果，成为全球市值最高的上市公司。<strong>英伟达首席执行官黄仁勋曾宣称，该公司正处于一场新的“工业革命”的中心。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77870f8095fb7c71c3e5279c0d2a222f\" title=\"2023年以来英伟达市值开始飙升（单位：万亿美元）\" tg-width=\"1078\" tg-height=\"577\"/><span>2023年以来英伟达市值开始飙升（单位：万亿美元）</span></p><p style=\"text-align: start;\">安德森是百年老牌基金Baillie Gifford的合伙人之一，也是该公司旗舰基金的基金经理。安德森表示：“英伟达持续的指数级增长、在硬件和软件方面的竞争优势，以及公司的文化和领导力，正是我们所寻找的。”他在去年与意大利阿涅利家族的控股公司合作，成立了林戈托投资管理公司，并管理着一个6.5亿美元的基金，<strong>其中最大的持仓即为这家美国芯片制造商</strong>。</p><p>安德森表示：“当我们首次对英伟达建仓时，其实并不清楚其主要驱动力是什么——我们并未确定是游戏、加密货币、自动驾驶还是人工智能”，但经过多年的观察和投资，他发现“与其他成功的投资案例不同，<strong>英伟达从一开始就是一个高利润且占据主导地位的公司</strong>。”</p><p style=\"text-align: start;\">他预计，数据中心AI芯片需求的实际增长率每年约为60%，展望未来十年，如果仅数据中心的收入增长能达到这个水平，且利润率保持不变，那么<strong>每股收益将达到1350美元</strong>，自由现金流约为每股1000美元。假设自由现金流收益率为5%，<strong>那么十年后英伟达股价可能达到2万美元，相当于49万亿美元的市值，而目前标普500指数所有公司的总市值约为47万亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">安德森说：“这种结果出现的概率为10%-15%。对我们来说，最重要的是GPU在AI领域的使用开发时间跨度很长，从项目启动、到可能出现的中断，再到实现产业转型，这条道路可能会充满波动。如果英伟达出现一次或多次35-40%的回调，我也不会感到惊讶——这是肯定会发生的事情，我们甚至能在低位进行更多的增持。”</p><p><strong>英伟达目前的股价是其明年预期每股收益的47倍以上，并且几乎占到标普500指数今年17.7%涨幅的30%。</strong></p><p style=\"text-align: start;\">英伟达以及大型科技“巨无霸”公司对更广泛股市指数日益增强的影响力，给那些不持有这些公司的基金经理带来了挑战。例如，特里·史密斯的全球基金在上半年落后于其基准指数，因为他选择避开这家芯片制造商，对此他表示：“我们尚未说服自己，其前景如我们所寻求的那样可预测”。</p><p style=\"text-align: start;\">在回答生成式人工智能是否被过度炒作的问题时，安德森表示：“应用于基础任务的狭义生成式人工智能可能确实被夸大了，但我们应该关注的主要问题是，它是否能在10年内解决复杂任务，包括自动驾驶、机器人技术和药物研发。从这个意义上说，这完全不是一种炒作，反而应该是英伟达正在<strong>低调而坚定地引领并支持这些领域的发展</strong>。”</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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Gifford安德森以早期对特斯拉和亚马逊等公司的投资而广为人知，他表示：“在最乐观的情况下，英伟达的发展潜力将远超我以往所见，其市值可能达到数万亿美元。这并非只是预测，如果人工智能能够为客户带来效益，且英伟达始终保持其领先地位，那么这将是一个显而易见的结论。”近年来，训练和运行强大的生成式AI模型（如OpenAI的ChatGPT）大幅刺激了芯片需求，而英伟达一直是这一需求激增的主要受益者，年初至今其股价已飙升了162%，推动英伟达市值超过3万亿美元，这是2018年8月苹果成为首家万亿美元市值公司时英伟达市值（约1500亿美元）的20倍，并在6月短暂超越微软和苹果，成为全球市值最高的上市公司。英伟达首席执行官黄仁勋曾宣称，该公司正处于一场新的“工业革命”的中心。2023年以来英伟达市值开始飙升（单位：万亿美元）安德森是百年老牌基金Baillie Gifford的合伙人之一，也是该公司旗舰基金的基金经理。安德森表示：“英伟达持续的指数级增长、在硬件和软件方面的竞争优势，以及公司的文化和领导力，正是我们所寻找的。”他在去年与意大利阿涅利家族的控股公司合作，成立了林戈托投资管理公司，并管理着一个6.5亿美元的基金，其中最大的持仓即为这家美国芯片制造商。安德森表示：“当我们首次对英伟达建仓时，其实并不清楚其主要驱动力是什么——我们并未确定是游戏、加密货币、自动驾驶还是人工智能”，但经过多年的观察和投资，他发现“与其他成功的投资案例不同，英伟达从一开始就是一个高利润且占据主导地位的公司。”他预计，数据中心AI芯片需求的实际增长率每年约为60%，展望未来十年，如果仅数据中心的收入增长能达到这个水平，且利润率保持不变，那么每股收益将达到1350美元，自由现金流约为每股1000美元。假设自由现金流收益率为5%，那么十年后英伟达股价可能达到2万美元，相当于49万亿美元的市值，而目前标普500指数所有公司的总市值约为47万亿美元。安德森说：“这种结果出现的概率为10%-15%。对我们来说，最重要的是GPU在AI领域的使用开发时间跨度很长，从项目启动、到可能出现的中断，再到实现产业转型，这条道路可能会充满波动。如果英伟达出现一次或多次35-40%的回调，我也不会感到惊讶——这是肯定会发生的事情，我们甚至能在低位进行更多的增持。”英伟达目前的股价是其明年预期每股收益的47倍以上，并且几乎占到标普500指数今年17.7%涨幅的30%。英伟达以及大型科技“巨无霸”公司对更广泛股市指数日益增强的影响力，给那些不持有这些公司的基金经理带来了挑战。例如，特里·史密斯的全球基金在上半年落后于其基准指数，因为他选择避开这家芯片制造商，对此他表示：“我们尚未说服自己，其前景如我们所寻求的那样可预测”。在回答生成式人工智能是否被过度炒作的问题时，安德森表示：“应用于基础任务的狭义生成式人工智能可能确实被夸大了，但我们应该关注的主要问题是，它是否能在10年内解决复杂任务，包括自动驾驶、机器人技术和药物研发。从这个意义上说，这完全不是一种炒作，反而应该是英伟达正在低调而坚定地引领并支持这些领域的发展。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3484,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304538832699424,"gmtCreate":1715384809440,"gmtModify":1715384811130,"author":{"id":"204138460705164","authorId":"204138460705164","name":"swairsupply","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f41d7af4dae700ab2285c218a438526","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"204138460705164","idStr":"204138460705164"},"themes":[],"title":"","htmlText":"RIP","listText":"RIP","text":"RIP","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304538832699424","repostId":"2434898990","repostType":2,"repost":{"id":"2434898990","kind":"news","pubTimestamp":1715365640,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2434898990?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2024-05-11 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justify;\">吉姆（他更喜欢别人这样称呼他）是一位获奖无数的数学家、量化投资界的传奇人物，也是一位富有灵感且慷慨的慈善家。</p><p style=\"text-align: justify;\">他与妻子、西蒙斯基金会主席玛丽莲·西蒙斯 (Marilyn Simons) 一起向数百个慈善事业捐赠了数十亿美元，特别是那些支持数学和科学研究及教育的慈善事业。1994年，他们成立了西蒙斯基金会，该基金会的主要目的是支持全球的科学家和组织，推动数学和基础科学研究的前沿发展。</p><p style=\"text-align: justify;\">直至生命的最后阶段，吉姆都活跃在基金会的工作中。他对数学和基础科学的好奇心和毕生的热情激励着他周围的人。他决心在美国提高对数学和基础科学的支持水平，特别是通过赞助那些支持那些虽具有重大潜力但常被忽视的科研项目。</p><p style=\"text-align: justify;\">在30年的历史中，西蒙斯基金会的工作促成了多个科学领域的重大突破，包括对自闭症的理解、宇宙起源的研究、细胞生物学以及计算科学。吉姆和玛丽莲的资助覆盖了纽约市及全球的学校和大学，支持这些机构培养新一代的数学家和科学家。</p><p style=\"text-align: justify;\">吉姆经常说，他的职业生涯经历了三个阶段：数学家、投资者和慈善家。在数学家阶段，他曾担任纽约石溪大学（Stony Brook University）数学系的系主任。在此期间，西蒙斯取得了多项数学上的突破，这些成就对现在的弦理论、拓扑学和凝聚态物理等科学研究领域产生了深远影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">在投资者阶段，西蒙斯于1978年创立了文艺复兴科技公司（Renaissance Technologies），这是一家对冲基金公司，开创了量化交易的先河，并成为历史上最赚钱的投资公司之一。随后，在慈善家阶段，他将注意力转向通过西蒙斯基金会、西蒙斯国际基金会、美国数学组织以及其他慈善事业来改变世界。</p><p style=\"text-align: justify;\">西蒙斯基金会总裁大卫·斯佩格尔（David Spergel）说：“吉姆是一位杰出的领导者，他不仅在数学领域做出了变革性的工作，还创建了一家世界领先的投资公司。吉姆与现任基金会董事会主席的玛丽琳·西蒙斯一起共同创立了西蒙斯基金会，该组织已经在数学、基础科学以及对自闭症的理解方面产生了巨大的影响。西蒙斯基金会作为一个永久性基金会，将他们对慈善事业的愿景延续到未来。”</p><p style=\"text-align: justify;\">吉姆·西蒙斯身后留下了他的妻子、三个孩子、五个孙子、一个曾孙，以及无数的同事、朋友和家人，他们深情地怀念他那真挚的好奇心和敏捷的智慧。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们知道许多人有关于吉姆的故事、信息和回忆想要分享。请将它们发送至observing@simonsfoundation.org。</p><p style=\"text-align: justify;\">有关追悼会和其他纪念吉姆生平及遗产的活动的信息，将会发布在西蒙斯基金会的官方网站上。</p></blockquote><h2 id=\"id_4064381564\" style=\"text-align: start;\">生平</h2><p style=\"text-align: start;\">西蒙斯1958年毕业于麻省理工学院，1962年在伯克利加州大学获得博士学位。他曾任教于麻省理工学院、哈佛大学和纽约州立大学石溪分校。陈-西蒙斯形式就是以陈省身和他命名的。1976年，他获得了美国数学会的奥斯瓦尔德·维布伦奖。</p><p style=\"text-align: start;\">1982年，他转行投资业。他所创办的对冲基金获得了极大的成功，他也以74亿美元成为美国最富有人之一。他还是美国国家数学科学研究所的主要捐助人之一，也曾担任该研究所的理事会成员。</p><h2 id=\"id_1016243389\" style=\"text-align: start;\">旗舰基金大奖章基金年化收益率39%</h2><p>从1988年到2019年，西蒙斯的大奖章基金年化收益率为39%（费前收益率则是66%！该基金收取5%管理费和44%的业绩激励，规模为100亿美元），这样的投资业绩迄今为止独步全球、无出其右者。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/f60b4ca5e86366d3af16dbaa4c44d4b9\" title=\"\" tg-width=\"796\" tg-height=\"1299\"/></p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>量化投资泰斗、文艺复兴基金的创始人Jim Simons去世，享年86岁</title>\n<style 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Spergel）说：“吉姆是一位杰出的领导者，他不仅在数学领域做出了变革性的工作，还创建了一家世界领先的投资公司。吉姆与现任基金会董事会主席的玛丽琳·西蒙斯一起共同创立了西蒙斯基金会，该组织已经在数学、基础科学以及对自闭症的理解方面产生了巨大的影响。西蒙斯基金会作为一个永久性基金会，将他们对慈善事业的愿景延续到未来。”吉姆·西蒙斯身后留下了他的妻子、三个孩子、五个孙子、一个曾孙，以及无数的同事、朋友和家人，他们深情地怀念他那真挚的好奇心和敏捷的智慧。我们知道许多人有关于吉姆的故事、信息和回忆想要分享。请将它们发送至observing@simonsfoundation.org。有关追悼会和其他纪念吉姆生平及遗产的活动的信息，将会发布在西蒙斯基金会的官方网站上。生平西蒙斯1958年毕业于麻省理工学院，1962年在伯克利加州大学获得博士学位。他曾任教于麻省理工学院、哈佛大学和纽约州立大学石溪分校。陈-西蒙斯形式就是以陈省身和他命名的。1976年，他获得了美国数学会的奥斯瓦尔德·维布伦奖。1982年，他转行投资业。他所创办的对冲基金获得了极大的成功，他也以74亿美元成为美国最富有人之一。他还是美国国家数学科学研究所的主要捐助人之一，也曾担任该研究所的理事会成员。旗舰基金大奖章基金年化收益率39%从1988年到2019年，西蒙斯的大奖章基金年化收益率为39%（费前收益率则是66%！该基金收取5%管理费和44%的业绩激励，规模为100亿美元），这样的投资业绩迄今为止独步全球、无出其右者。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1273,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":282390881644848,"gmtCreate":1709971475804,"gmtModify":1709971477190,"author":{"id":"204138460705164","authorId":"204138460705164","name":"swairsupply","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f41d7af4dae700ab2285c218a438526","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"204138460705164","idStr":"204138460705164"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/282390881644848","repostId":"281695021048128","repostType":1,"repost":{"id":281695021048128,"gmtCreate":1709801663399,"gmtModify":1709816768217,"author":{"id":"3519157433193136","authorId":"3519157433193136","name":"美港股观察社","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cfcc85fddcd77379cda6138d51be4c17","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3519157433193136","idStr":"3519157433193136"},"themes":[],"title":"在人工智能竞赛中躺赢的玩家","htmlText":"有外国分析师坦言，阿斯麦可能是人工智能竞赛的最大赢家。因为阿斯麦的光刻机龙头地位，这让所有想要生产AI芯片的芯片制造商都无法绕不开他！ 作者：Simple Investment Ideas 阿斯麦是公认的光刻设备供应商龙头，用于生产微芯片和集成电路。阿斯麦的机器是半导体制造业的关键部件，使台积电和三星等半导体公司能够制造出强大的芯片。 在所有参与半导体行业的公司中，阿斯麦可能是从人工智能热潮中受益最多的公司。与其他半导体行业的顶级公司不同，阿斯麦在先进的EUV光刻技术方面几乎处于垄断地位。该公司甚至在相对不太先进的DUV光刻领域占据主导地位。这意味着在可预见的未来，阿斯麦很可能占据光刻领域的绝大部分增长。 不可逾越的壕沟 目前，阿斯麦可以说是拥有所有公司中最大的技术护城河。阿斯麦生产的先进光刻机在设计上非常复杂，甚至几乎不可能复制这种技术。毕竟，这些机器负责制造单纳米芯片，它们本身就是目前世界上最先进的技术之一。 阿斯麦光刻机通常每台耗资数亿美元，其最新的高NA光刻机耗资高达3.8亿美元。制造这种机器所涉及的复杂程度确实令人难以置信，因为一台机器可能涉及数十万个不同的部件。此外，其中许多组件本身就是技术奇迹。 制造这种机器所涉及的复杂性和技术难题，使阿斯麦多年来慢慢扩大了与竞争对手之间的差距。就目前的情况来看，似乎没有竞争对手愿意涉足这个领域，这使得阿斯麦在更复杂的机器上继续创新，从而进一步扩大了差距。 来源：阿斯麦 捕捉AI繁荣的所有增长空间 鉴于阿斯麦在先进光刻机领域近乎垄断的地位，该公司处于独特的地位，可以抓住人工智能热潮的几乎所有好处。虽然有一些公司生产光刻机，如佳能和尼康，但这些公司专注于较不先进和较老的DUV光刻技术。 随着人工智能继续推动对更小纳米芯片的需求，只有阿斯麦的先进机器才能满足这种需求。因此，该公司将不必担心竞争对手削减利润或抢走需求。阿斯麦在研发方","listText":"有外国分析师坦言，阿斯麦可能是人工智能竞赛的最大赢家。因为阿斯麦的光刻机龙头地位，这让所有想要生产AI芯片的芯片制造商都无法绕不开他！ 作者：Simple Investment Ideas 阿斯麦是公认的光刻设备供应商龙头，用于生产微芯片和集成电路。阿斯麦的机器是半导体制造业的关键部件，使台积电和三星等半导体公司能够制造出强大的芯片。 在所有参与半导体行业的公司中，阿斯麦可能是从人工智能热潮中受益最多的公司。与其他半导体行业的顶级公司不同，阿斯麦在先进的EUV光刻技术方面几乎处于垄断地位。该公司甚至在相对不太先进的DUV光刻领域占据主导地位。这意味着在可预见的未来，阿斯麦很可能占据光刻领域的绝大部分增长。 不可逾越的壕沟 目前，阿斯麦可以说是拥有所有公司中最大的技术护城河。阿斯麦生产的先进光刻机在设计上非常复杂，甚至几乎不可能复制这种技术。毕竟，这些机器负责制造单纳米芯片，它们本身就是目前世界上最先进的技术之一。 阿斯麦光刻机通常每台耗资数亿美元，其最新的高NA光刻机耗资高达3.8亿美元。制造这种机器所涉及的复杂程度确实令人难以置信，因为一台机器可能涉及数十万个不同的部件。此外，其中许多组件本身就是技术奇迹。 制造这种机器所涉及的复杂性和技术难题，使阿斯麦多年来慢慢扩大了与竞争对手之间的差距。就目前的情况来看，似乎没有竞争对手愿意涉足这个领域，这使得阿斯麦在更复杂的机器上继续创新，从而进一步扩大了差距。 来源：阿斯麦 捕捉AI繁荣的所有增长空间 鉴于阿斯麦在先进光刻机领域近乎垄断的地位，该公司处于独特的地位，可以抓住人工智能热潮的几乎所有好处。虽然有一些公司生产光刻机，如佳能和尼康，但这些公司专注于较不先进和较老的DUV光刻技术。 随着人工智能继续推动对更小纳米芯片的需求，只有阿斯麦的先进机器才能满足这种需求。因此，该公司将不必担心竞争对手削减利润或抢走需求。阿斯麦在研发方","text":"有外国分析师坦言，阿斯麦可能是人工智能竞赛的最大赢家。因为阿斯麦的光刻机龙头地位，这让所有想要生产AI芯片的芯片制造商都无法绕不开他！ 作者：Simple Investment Ideas 阿斯麦是公认的光刻设备供应商龙头，用于生产微芯片和集成电路。阿斯麦的机器是半导体制造业的关键部件，使台积电和三星等半导体公司能够制造出强大的芯片。 在所有参与半导体行业的公司中，阿斯麦可能是从人工智能热潮中受益最多的公司。与其他半导体行业的顶级公司不同，阿斯麦在先进的EUV光刻技术方面几乎处于垄断地位。该公司甚至在相对不太先进的DUV光刻领域占据主导地位。这意味着在可预见的未来，阿斯麦很可能占据光刻领域的绝大部分增长。 不可逾越的壕沟 目前，阿斯麦可以说是拥有所有公司中最大的技术护城河。阿斯麦生产的先进光刻机在设计上非常复杂，甚至几乎不可能复制这种技术。毕竟，这些机器负责制造单纳米芯片，它们本身就是目前世界上最先进的技术之一。 阿斯麦光刻机通常每台耗资数亿美元，其最新的高NA光刻机耗资高达3.8亿美元。制造这种机器所涉及的复杂程度确实令人难以置信，因为一台机器可能涉及数十万个不同的部件。此外，其中许多组件本身就是技术奇迹。 制造这种机器所涉及的复杂性和技术难题，使阿斯麦多年来慢慢扩大了与竞争对手之间的差距。就目前的情况来看，似乎没有竞争对手愿意涉足这个领域，这使得阿斯麦在更复杂的机器上继续创新，从而进一步扩大了差距。 来源：阿斯麦 捕捉AI繁荣的所有增长空间 鉴于阿斯麦在先进光刻机领域近乎垄断的地位，该公司处于独特的地位，可以抓住人工智能热潮的几乎所有好处。虽然有一些公司生产光刻机，如佳能和尼康，但这些公司专注于较不先进和较老的DUV光刻技术。 随着人工智能继续推动对更小纳米芯片的需求，只有阿斯麦的先进机器才能满足这种需求。因此，该公司将不必担心竞争对手削减利润或抢走需求。阿斯麦在研发方","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b4b97f8bc9de169f6824e0727b5c4587","width":"1366","height":"902"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/281695021048128","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3839,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":281922192359688,"gmtCreate":1709857123040,"gmtModify":1709857124459,"author":{"id":"204138460705164","authorId":"204138460705164","name":"swairsupply","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f41d7af4dae700ab2285c218a438526","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"204138460705164","idStr":"204138460705164"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/281922192359688","repostId":"2417176319","repostType":2,"repost":{"id":"2417176319","kind":"news","pubTimestamp":1709856889,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2417176319?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2024-03-08 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justify;\">摩根大通报告指出，<strong>得益于紧密集成的封装技术、领先的工艺技术以及半导体行业最广泛的IP和设计服务生态系统，台积电在Al半导体领域的护城河似乎比以前的产品周期更宽，预计市场份额占比将达到90%以上，并将台积电的目标股价上调至新台币850元。</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">台积电在AI半导体领域的地位日益巩固，预计AI收入占比将在2027年达到25%。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着英特尔外包给台积电的订单增加，以及台积电在N3工艺上的领先地位，预计2025-2026年将迎来强劲增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">预计从2025年开始，台积电毛利率将开始扩张，到2026年将达到55-60%的水平，推动每股收益达到新台币55-60元。</p></blockquote><h2 id=\"id_2698111599\" style=\"text-align: start;\">AI相关收入将迎来增长</h2><p style=\"text-align: justify;\">台积电作为AI半导体的关键推动者，在数据中心和边缘计算的AI处理能力正在增强。摩根大通报告预测，<strong>到2027年，台积电的AI相关收入将占公司总收入的25%，其中19%来自数据中心AI，剩余来自边缘AI。</strong></p><blockquote><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\">AI处理器需求增长：随着数据中心和边缘计算对AI处理需求的增长，台积电作为AI处理器的主要制造商，将在未来3-4年内实现显著增长，预计将在AI半导体领域保持90%以上的市场份额。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\">数据中心AI收入：随着从通用计算向加速计算的转变，以及AI训练需求的持续增长和AI推理用例的扩大，数据中心AI将成为未来几年半导体行业的关键驱动力。台积电在数据中心AI加速器的市场份额预计将从2023年的约6%增长到2027年的19%。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/718283225d23ac8027243a7ae27a4c51\" tg-width=\"640\" tg-height=\"209\"/></p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\">边缘AI收入：随着AI基础设施的完善和AI用例的普及，边缘AI也将开始增长，预计边缘AI对台积电收入贡献将从2023年的几乎为零增长到2027年的6%。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6029b80fa2a9d55a2e1408ebbcc8204a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"247\"/></p></blockquote><h2 id=\"id_793286803\" style=\"text-align: start;\">盈利能力也将进一步提升</h2><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通还指出，从供应链中看到了英特尔在N3时代将其外包给台积电的迹象：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>英特尔可能会将其即将推出的Arrow Lake处理器的部分CPU外包给台积电，这将推动台积电在2025-2026年的强劲增长。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">如果英特尔的外包比例达到50%，那么2025年台积电从英特尔获得的收入可能达到80-90亿美元，这将使英特尔成为台积电N3工艺的第二大客户。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">其中，台积电N3工艺将在2024年和2025年带来强劲的订单增长，报告指出：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">随着AI加速器向N3迁移，N3工艺节点的收入规模将比N5峰值高出48%。到2025年，台积电的N3产能预计将达到约1.5万wfp（片晶圆片/月），推动2026年收入达到317亿美元。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通分析师们将其2025财年的预期略微上调，<strong>预计预计从2025年开始，毛利率将开始扩张，到2026年将达到55-60%的水平，推动2026年每股收益（EPS）达到55-60元新台币。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea153660dde04ce7dc3b78ef366b1000\" tg-width=\"640\" tg-height=\"235\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">进一步来看，摩根大通指出，随着初始客户参与度显著增加，台积电在N2技术时代可能会继续保持领先地位，这预示着台积电在AI半导体市场的领导地位未来将进一步巩固。</p></body></html>","source":"lsy1690508328926","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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19:24","market":"us","language":"zh","title":"挪威主权基金，凭什么能靠炒股赚1.5万亿","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1155763384","media":"棱镜","summary":"相当于给挪威全国553.4万人，每人赚了27万人民币。","content":"<html><head></head><body><p>作者 | 温世君</p><p>2024年1月底，全球最大的主权财富基金——挪威政府全球养老基金（GPFG）公布了2023年惊人的投资业绩。   </p><p style=\"text-align: justify;\">即便资产规模已经超过16万亿挪威克朗（10.78万亿人民币），但大象依然能够起舞。2023年，其回报率达16%，全年浮盈22220亿挪威克朗（1.5万亿人民币），创历史新高。用一个更直观的角度，相当于给挪威全国553.4万人，每人赚了27万人民币。</p><p style=\"text-align: justify;\">感慨之余，不禁要问：GPFG靠什么赚那么多钱？这家全球资本巨无霸，资金从哪里来？又买了什么中国资产？       </p><p><strong>投资什么赚了1.5万亿？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">正如其名，挪威政府全球养老基金（GPFG）只在挪威境外投资。由于体量巨大，同时覆盖六大洲65个国家和地区的股票，因此在世界证券市场上，能量不可小觑。</p><p style=\"text-align: justify;\">按照GPFG当下的资产配置策略：70.9%投资股票，27.1%投资债券等固定收益资产，1.9%投资地产，0.1%投资可再生能源基础设施。那么，用于股票投资的资金，约为11.34万亿挪威克朗（7.64万亿人民币）。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个数字是什么概念？根据官方数据， 该基金是全球近9000家上市公司的股东，总共拥有全世界上市公司近1.5%的股票——反观人口数量，挪威的500多万人，不及中国很多地级市。</p><p style=\"text-align: justify;\">GPFG在2023年股票投资的收益是21%，但整体收益被拉回到16%，这是因为其他三大类资产的收益率低：固定收益资产回报6%；可再生能源基础设施投资回报4%，占比很低，而且有“政治正确”的功能；地产资产（非上市）回报不佳，为-12%。</p><p style=\"text-align: justify;\">实际上，2023年全球地产都处在一个低潮周期，这是美联储影响下的全球加息浪潮、疫情时的房产价格飙升后回调、全球通货膨胀导致地产业成本上升等多重因素的结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，这种重筹码放在股市的投资风格，让GPFG吃过亏——该基金曾在2022年亏损1.64万亿挪威克朗，同样创下了历史纪录。</p><p style=\"text-align: justify;\">但2023年业绩的大翻盘，不仅补上了2022年的亏损，也创下了盈利的新纪录。负责管理GPFG的挪威央行投资管理机构（NBIM）首席执行官尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）对此的解释也很直白：“科技股表现尤其出色。”              </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a513b511725dd8c1835c9f5df3916211\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"661\"/></p><p>2024年1月30日，尼古拉·坦根（左一）出现在年度业绩发布会现场。尼古拉·坦根拥有艺术史硕士学位，是当代北欧艺术的最重要藏家。来源：视觉中国。</p><p style=\"text-align: justify;\">举例而言：2022年末，GPFG持有微软全部股票的1.13%，是其资产盘子中第二大的个股，当时仓位的市值是1998.78亿挪威克朗（1365.89亿人民币）。到2023年末，持有微软股票的比例上升到1.26%，市值也飙升到了3583.88亿挪威克朗（2449.09亿人民币），超越苹果，成为GPFG持仓的第一位。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有英伟达。2022年末，其持有英伟达1.08%的股票，持仓市值381.00亿挪威克朗（260.36亿人民币），虽然也是重仓股，但只排在股票盘子的第22位。到2023年末，持仓略有增加，达到1.17%——但市值却大幅飙升到1458.55亿挪威克朗（996.72亿人民币），成为GPFG持仓市值第五大个股。</p><p style=\"text-align: justify;\">背后的逻辑再清楚不过。2023年初开始，ChatGPT带动了一轮人工智能驱动的科技股价值浪潮，微软、英伟达等科技股是最大的受益者。而GPFG不仅早就手握“筹码”，而且坚定加仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">从整体重仓股的情况看，GPFG对科技股偏好更加明显。2022年末、2023年末持仓三甲均为微软、苹果、谷歌，只是排序略有变化。整个芯片产业链自然也是重点——从光刻机到晶圆加工，从阿斯麦、英伟达，到三星、台积电，都是投资的重点目标。   <br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee2e3ab0377d8a34aa478072c2ff823d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"836\"/></p><p> 2023年12月31日，GPFG持仓市值前20名的股票（以美元计），持股比例指的是持有该上市公司全部股份的权益份额。来源：挪威央行投资管理机构，作者绘制。          </p><p style=\"text-align: justify;\">2023年，这些科技股给GPFG赚了多少钱？其整体回报是8950亿挪威克朗（6093.08亿人民币），是第二大类消费股创造的3610亿挪威克朗（2457.66亿人民币）回报的两倍还多。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，最赚钱的前六只股票全部是科技股：</p><p style=\"text-align: justify;\">微软赚了1290亿挪威克朗、苹果赚了1140亿挪威克朗、英伟达赚了980亿挪威克朗、脸书（Meta）赚了780亿挪威克朗、亚马逊赚了740亿挪威克朗、谷歌（Alphabet）赚了720亿挪威克朗。第七名也算泛科技股，特斯拉，360亿挪威克朗。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特的伯克希尔·哈撒韦也是其重仓股。2022年末，GPFG持有伯克希尔·哈撒韦全部股票的0.63%，排在持仓的第12位，当时的市值是518.34亿挪威克朗（351.64亿人民币）。到2023年末，增持到了0.85%，市值691.09亿挪威克朗（468.84亿人民币）。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，由于科技股涨得更好，伯克希尔·哈撒韦的持股在整个GPFG股票盘子中降到了第14位。</p><p style=\"text-align: justify;\">GPFG的决策者或许是巴菲特的“粉丝”、价值投资的拥趸。             </p><p style=\"text-align: left;\"><strong>海量资金从哪里来？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">全球排名靠前的主权财富基金中，很多都来自中东的石油国家。实际上，挪威政府全球养老基金（GPFG）的资金来源也是石油。</p><p style=\"text-align: justify;\">提及挪威，大多数人想到的标签是北欧的高福利、峻峭的峡湾风光，亦或是三文鱼这样的海洋美食。但除此之外，挪威还有一个“硬核”身份——西欧最大的石油生产国。</p><p style=\"text-align: justify;\">2022年，挪威的石油产量是8900万吨，而除了独联体国家之外的整个欧洲，全年产量也不过14800万吨。挪威人口只有500多万，这些石油必然是盈余的，挪威也因此成为世界第九大石油出口国，次于中东的科威特。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2023年的财富500强榜单中，挪威只有一家企业上榜，就是挪威国家石油公司Equinor，上一年，其全年营收1508.06亿美元（1.07万亿人民币），占同年挪威GDP5794.22亿美元（4.11万亿人民币）的四分之一还多。</p><p style=\"text-align: justify;\">可以说，石油是挪威真正的支柱产业，也是支持其高福利的重要保障。</p><p style=\"text-align: justify;\">自然资源获得的财富如何用之于民？这是自1969年在北海挪威大陆架发现世界上最大的海上油田之一埃科菲斯克（Ekofisk）以来，挪威一直在探索的问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">到了1970年代，二战后工业化的起飞让全球石油消耗大增。1971年，挪威埃科菲斯克投产。1972年，挪威国家石油公司成立。1973年，第四次中东战争，石油输出国组织成员国对支持以色列的国家实施石油禁运。第一次石油危机爆发，全球石油价格暴涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">1974年，挪威财政部向议会提交报告《石油活动在挪威社会中的作用》，开始正式讨论该国的石油财富应如何使用。随着石油财富的不断积累，到1983年，由挪威央行前行长赫尔莫德·斯科恩兰（Hermod Skånland）牵头提交了一份报告，建议政府将不断增长的石油收入建立一只基金，寻求投资回报。              </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/730f79f05ff2a91afcb6160d7817aced\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"898\" tg-height=\"552\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">挪威所属的北海埃科菲斯克（Ekofisk）油田的海上开采平台，挪威是海上石油和天然气的主要生产国。来源：视觉中国。          </p><p style=\"text-align: justify;\">1990年，伊拉克入侵科威特，第三次石油危机。同年，挪威议会正式通过《政府养老基金法（Government Pension Fund Act）》，授权建立政府石油基金（Government Petroleum Fund），定期将政府的石油收入（包括石油税收、开采许可证费用和国家石油公司的股息等）划入该基金。</p><p style=\"text-align: justify;\">这只基金在建立之初，目的是多重的：对冲油价下跌时的收入不足，在挪威国内经济收缩周期时为政府财政弥补赤字，应对挪威国内老龄化趋势……</p><p style=\"text-align: justify;\">更长远地看，这只基金也在为未来石油资源下降或者枯竭做准备：投资替代矿产。这和很多中东石油国家的主权财富基金的战略是类似的。</p><p style=\"text-align: justify;\">1996年，政府石油基金正式从挪威财政部获得第一笔资金。1998年，挪威央行投资管理机构（NBIM）成立，负责管理这只基金。一开始也比较审慎，只有40%的资产用于投资国际股票市场。         </p><p style=\"text-align: justify;\">2006年，挪威政府石油基金更名为现在的名字：挪威政府全球养老基金（GPFG）。2008年金融危机之后，废墟也成为淘金场。2009年6月，挪威财政部将基金的股票投资份额提高到60%。随之而来的是，这一年的回报率创了纪录：25.6%。            </p><p style=\"text-align: justify;\">2010年代开始， GPFG开始投资房地产，首先买下的是伦敦摄政街的113栋建筑。后续，又投资纽约、华盛顿、波士顿、东京等地的地产，都是核心区位，核心物业。          </p><p style=\"text-align: justify;\">2014年，挪威央行行长提议将股票投资比例进一步提升到70%。2021年，开始投资于未上市的可再生能源基础设施——这与股票、固收、地产共同组成了今天GPFG资产配置四大板块。          </p><p style=\"text-align: justify;\">那么，作为全球最大的主权财富基金，这些年赚了多少钱？         </p><p style=\"text-align: justify;\">根据挪威央行投资管理机构（NBIM）公布的数据，截至2023年6月30日， GPFG来自政府资金流入合计43920亿挪威克朗（2.99万亿人民币）。自1998年以来，这只基金赚了78710亿挪威克朗（5.36万亿人民币），年化回报率5.99%。如果统计2023年全年数据，这个数字必然更加可观。        </p><p style=\"text-align: justify;\">由于是基于央行外汇储备的法律和管理模式， GPFG投资范围从一开始就被限定在挪威境外。作为最大的新兴市场之一，中国的资产自然也在其股票池之中。              </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0876d30e8b8b33201b62156203f7572\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1028\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">2023年12月31日，GPFG持仓市值前20名的中国股票（以美元计），持股比例指的是持有该上市公司全部股份的权益份额。来源：挪威央行投资管理机构，作者绘制。          </p><p style=\"text-align: justify;\">价值投资的风格依旧非常典型。从头部持仓来看，科技股是主线，叠加头部的消费、金融、医药股。不过，一些异动值得关注。相较于2022年，2023年末的持仓显示出其投资决策思路：          </p><p style=\"text-align: justify;\">增持了拼多多，也加仓了阿里巴巴和美团，却减持了京东。继续买入了建设银行、招商银行，对工商银行的持股却无增减。             </p><p style=\"text-align: justify;\">在特斯拉身上赚到了钱， GPFG在2023年继续增持了比亚迪。但却卖出了贵州茅台。不过，这家世界最大的主权财富基金，依然是这家A股市值第一企业持股0.16%的股东。</p></body></html>","source":"lsy1567649364423","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>挪威主权基金，凭什么能靠炒股赚1.5万亿</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 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class=\"title\">\n挪威主权基金，凭什么能靠炒股赚1.5万亿\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-02-08 19:24 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/xdUB8JCH-CKvfOuYxIe8Tw><strong>棱镜</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者 | 温世君2024年1月底，全球最大的主权财富基金——挪威政府全球养老基金（GPFG）公布了2023年惊人的投资业绩。   即便资产规模已经超过16万亿挪威克朗（10.78万亿人民币），但大象依然能够起舞。2023年，其回报率达16%，全年浮盈22220亿挪威克朗（1.5万亿人民币），创历史新高。用一个更直观的角度，相当于给挪威全国553.4万人，每人赚了27万人民币。感慨之余，不禁要问：...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/xdUB8JCH-CKvfOuYxIe8Tw\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/88bbd6c5dce9df1067a7823f0dd7a40c","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/xdUB8JCH-CKvfOuYxIe8Tw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1155763384","content_text":"作者 | 温世君2024年1月底，全球最大的主权财富基金——挪威政府全球养老基金（GPFG）公布了2023年惊人的投资业绩。   即便资产规模已经超过16万亿挪威克朗（10.78万亿人民币），但大象依然能够起舞。2023年，其回报率达16%，全年浮盈22220亿挪威克朗（1.5万亿人民币），创历史新高。用一个更直观的角度，相当于给挪威全国553.4万人，每人赚了27万人民币。感慨之余，不禁要问：GPFG靠什么赚那么多钱？这家全球资本巨无霸，资金从哪里来？又买了什么中国资产？       投资什么赚了1.5万亿？正如其名，挪威政府全球养老基金（GPFG）只在挪威境外投资。由于体量巨大，同时覆盖六大洲65个国家和地区的股票，因此在世界证券市场上，能量不可小觑。按照GPFG当下的资产配置策略：70.9%投资股票，27.1%投资债券等固定收益资产，1.9%投资地产，0.1%投资可再生能源基础设施。那么，用于股票投资的资金，约为11.34万亿挪威克朗（7.64万亿人民币）。这个数字是什么概念？根据官方数据， 该基金是全球近9000家上市公司的股东，总共拥有全世界上市公司近1.5%的股票——反观人口数量，挪威的500多万人，不及中国很多地级市。GPFG在2023年股票投资的收益是21%，但整体收益被拉回到16%，这是因为其他三大类资产的收益率低：固定收益资产回报6%；可再生能源基础设施投资回报4%，占比很低，而且有“政治正确”的功能；地产资产（非上市）回报不佳，为-12%。实际上，2023年全球地产都处在一个低潮周期，这是美联储影响下的全球加息浪潮、疫情时的房产价格飙升后回调、全球通货膨胀导致地产业成本上升等多重因素的结果。不过，这种重筹码放在股市的投资风格，让GPFG吃过亏——该基金曾在2022年亏损1.64万亿挪威克朗，同样创下了历史纪录。但2023年业绩的大翻盘，不仅补上了2022年的亏损，也创下了盈利的新纪录。负责管理GPFG的挪威央行投资管理机构（NBIM）首席执行官尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）对此的解释也很直白：“科技股表现尤其出色。”              2024年1月30日，尼古拉·坦根（左一）出现在年度业绩发布会现场。尼古拉·坦根拥有艺术史硕士学位，是当代北欧艺术的最重要藏家。来源：视觉中国。举例而言：2022年末，GPFG持有微软全部股票的1.13%，是其资产盘子中第二大的个股，当时仓位的市值是1998.78亿挪威克朗（1365.89亿人民币）。到2023年末，持有微软股票的比例上升到1.26%，市值也飙升到了3583.88亿挪威克朗（2449.09亿人民币），超越苹果，成为GPFG持仓的第一位。还有英伟达。2022年末，其持有英伟达1.08%的股票，持仓市值381.00亿挪威克朗（260.36亿人民币），虽然也是重仓股，但只排在股票盘子的第22位。到2023年末，持仓略有增加，达到1.17%——但市值却大幅飙升到1458.55亿挪威克朗（996.72亿人民币），成为GPFG持仓市值第五大个股。背后的逻辑再清楚不过。2023年初开始，ChatGPT带动了一轮人工智能驱动的科技股价值浪潮，微软、英伟达等科技股是最大的受益者。而GPFG不仅早就手握“筹码”，而且坚定加仓。从整体重仓股的情况看，GPFG对科技股偏好更加明显。2022年末、2023年末持仓三甲均为微软、苹果、谷歌，只是排序略有变化。整个芯片产业链自然也是重点——从光刻机到晶圆加工，从阿斯麦、英伟达，到三星、台积电，都是投资的重点目标。    2023年12月31日，GPFG持仓市值前20名的股票（以美元计），持股比例指的是持有该上市公司全部股份的权益份额。来源：挪威央行投资管理机构，作者绘制。          2023年，这些科技股给GPFG赚了多少钱？其整体回报是8950亿挪威克朗（6093.08亿人民币），是第二大类消费股创造的3610亿挪威克朗（2457.66亿人民币）回报的两倍还多。当然，最赚钱的前六只股票全部是科技股：微软赚了1290亿挪威克朗、苹果赚了1140亿挪威克朗、英伟达赚了980亿挪威克朗、脸书（Meta）赚了780亿挪威克朗、亚马逊赚了740亿挪威克朗、谷歌（Alphabet）赚了720亿挪威克朗。第七名也算泛科技股，特斯拉，360亿挪威克朗。巴菲特的伯克希尔·哈撒韦也是其重仓股。2022年末，GPFG持有伯克希尔·哈撒韦全部股票的0.63%，排在持仓的第12位，当时的市值是518.34亿挪威克朗（351.64亿人民币）。到2023年末，增持到了0.85%，市值691.09亿挪威克朗（468.84亿人民币）。不过，由于科技股涨得更好，伯克希尔·哈撒韦的持股在整个GPFG股票盘子中降到了第14位。GPFG的决策者或许是巴菲特的“粉丝”、价值投资的拥趸。             海量资金从哪里来？全球排名靠前的主权财富基金中，很多都来自中东的石油国家。实际上，挪威政府全球养老基金（GPFG）的资金来源也是石油。提及挪威，大多数人想到的标签是北欧的高福利、峻峭的峡湾风光，亦或是三文鱼这样的海洋美食。但除此之外，挪威还有一个“硬核”身份——西欧最大的石油生产国。2022年，挪威的石油产量是8900万吨，而除了独联体国家之外的整个欧洲，全年产量也不过14800万吨。挪威人口只有500多万，这些石油必然是盈余的，挪威也因此成为世界第九大石油出口国，次于中东的科威特。在2023年的财富500强榜单中，挪威只有一家企业上榜，就是挪威国家石油公司Equinor，上一年，其全年营收1508.06亿美元（1.07万亿人民币），占同年挪威GDP5794.22亿美元（4.11万亿人民币）的四分之一还多。可以说，石油是挪威真正的支柱产业，也是支持其高福利的重要保障。自然资源获得的财富如何用之于民？这是自1969年在北海挪威大陆架发现世界上最大的海上油田之一埃科菲斯克（Ekofisk）以来，挪威一直在探索的问题。到了1970年代，二战后工业化的起飞让全球石油消耗大增。1971年，挪威埃科菲斯克投产。1972年，挪威国家石油公司成立。1973年，第四次中东战争，石油输出国组织成员国对支持以色列的国家实施石油禁运。第一次石油危机爆发，全球石油价格暴涨。1974年，挪威财政部向议会提交报告《石油活动在挪威社会中的作用》，开始正式讨论该国的石油财富应如何使用。随着石油财富的不断积累，到1983年，由挪威央行前行长赫尔莫德·斯科恩兰（Hermod Skånland）牵头提交了一份报告，建议政府将不断增长的石油收入建立一只基金，寻求投资回报。              挪威所属的北海埃科菲斯克（Ekofisk）油田的海上开采平台，挪威是海上石油和天然气的主要生产国。来源：视觉中国。          1990年，伊拉克入侵科威特，第三次石油危机。同年，挪威议会正式通过《政府养老基金法（Government Pension Fund Act）》，授权建立政府石油基金（Government Petroleum Fund），定期将政府的石油收入（包括石油税收、开采许可证费用和国家石油公司的股息等）划入该基金。这只基金在建立之初，目的是多重的：对冲油价下跌时的收入不足，在挪威国内经济收缩周期时为政府财政弥补赤字，应对挪威国内老龄化趋势……更长远地看，这只基金也在为未来石油资源下降或者枯竭做准备：投资替代矿产。这和很多中东石油国家的主权财富基金的战略是类似的。1996年，政府石油基金正式从挪威财政部获得第一笔资金。1998年，挪威央行投资管理机构（NBIM）成立，负责管理这只基金。一开始也比较审慎，只有40%的资产用于投资国际股票市场。         2006年，挪威政府石油基金更名为现在的名字：挪威政府全球养老基金（GPFG）。2008年金融危机之后，废墟也成为淘金场。2009年6月，挪威财政部将基金的股票投资份额提高到60%。随之而来的是，这一年的回报率创了纪录：25.6%。            2010年代开始， GPFG开始投资房地产，首先买下的是伦敦摄政街的113栋建筑。后续，又投资纽约、华盛顿、波士顿、东京等地的地产，都是核心区位，核心物业。          2014年，挪威央行行长提议将股票投资比例进一步提升到70%。2021年，开始投资于未上市的可再生能源基础设施——这与股票、固收、地产共同组成了今天GPFG资产配置四大板块。          那么，作为全球最大的主权财富基金，这些年赚了多少钱？         根据挪威央行投资管理机构（NBIM）公布的数据，截至2023年6月30日， GPFG来自政府资金流入合计43920亿挪威克朗（2.99万亿人民币）。自1998年以来，这只基金赚了78710亿挪威克朗（5.36万亿人民币），年化回报率5.99%。如果统计2023年全年数据，这个数字必然更加可观。        由于是基于央行外汇储备的法律和管理模式， GPFG投资范围从一开始就被限定在挪威境外。作为最大的新兴市场之一，中国的资产自然也在其股票池之中。              2023年12月31日，GPFG持仓市值前20名的中国股票（以美元计），持股比例指的是持有该上市公司全部股份的权益份额。来源：挪威央行投资管理机构，作者绘制。          价值投资的风格依旧非常典型。从头部持仓来看，科技股是主线，叠加头部的消费、金融、医药股。不过，一些异动值得关注。相较于2022年，2023年末的持仓显示出其投资决策思路：          增持了拼多多，也加仓了阿里巴巴和美团，却减持了京东。继续买入了建设银行、招商银行，对工商银行的持股却无增减。             在特斯拉身上赚到了钱， GPFG在2023年继续增持了比亚迪。但却卖出了贵州茅台。不过，这家世界最大的主权财富基金，依然是这家A股市值第一企业持股0.16%的股东。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1940,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":331075389,"gmtCreate":1609401548041,"gmtModify":1703739229656,"author":{"id":"204138460705164","authorId":"204138460705164","name":"swairsupply","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f41d7af4dae700ab2285c218a438526","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"204138460705164","idStr":"204138460705164"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">$哔哩哔哩(BILI)$</a>感谢小破站多年陪伴📺期待精彩跨年🎊","listText":"<a 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