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全球最大的航空航天公司和商用飞机制造商波音公司$(BA)$（以下简称“波音”）于7月24日盘前公布了2019年第二季度的财报。这是两起致命坠机事故后的737Max全球禁飞的第一个财季，波音成绩单上记载的不仅是本季的财务“损失”，更有对未来事态发展的预期。

上周五，波音表示要对Q2计提49亿美元应付737Max事件的额外成本，加上此前17亿美元的生产率降低带来的影响，本季公司的业绩预期就等于打了66亿美元的折扣。今日公布业绩，二季度公司营收157.5亿美元，同比下降35.1%，与华尔街预期持平；同时，每股亏损5.85美元，去年同期为盈利3.33美元。

由于是全方位的盈利转亏损，盈利指标已经不太重要。本季更重要的是10亿美金的自由现金流出，而去年同期为43亿美金进账。

过去的两年中，波音有四分之三的时候营收超预期，88%的时候EPS超预期，而本次显然就是少数。

禁飞事件影响主营业务

根据月初波音公布的交付数据，波音上半年仅交付239架，比去年同期下降37%，其最大对手空客上半年交付量上升28%，达到389架，也是近几年第一次反超波音。在波音的未交付订单里面，737Max也是占了极大比例，737Max的禁飞对波音公司整体的交付都产生了影响。

两家巨头在商用飞机订单上也是拼得异常激烈，其中一个很重要的客户就是中国。4月初**访问法国的时候，空客又拿下350亿美元的订单。而空客在Q2卖得比较好的机型，就是低油耗的窄体机——737Max的直接竞标对手A320neo系列。

波音公司表示“737Max”最乐观的情况是在今年四季度复飞，如果乐观的形势持续下去，2020年Max就能继续大规模量产，最高可达每月57架（一天将近2架），这可能也是波音的股价在如此频繁的负面新闻报道之后依然坚挺的重要原因。

东边不亮西边亮，国防收入挑大梁

除了飞机之外，波音也是重要的国防和安保产品服务提供商。由于美国政府的订单相对稳定，随着政府军费的增加，波音在这方面也直接受益。

商用飞机的停飞也让波音有更多时间来处理国防和安全方面的订单，本季国防安全方面的收入达66.12亿美元，反超商业飞机成为主营收入，同比增长8%，其中未完成订单上升23%至668亿美元，说明美国政府、军方在一定程度上给予波音支持，毕竟来自政府的订单是最为稳定的。值得注意的是，这块业务的运营利润率从6.2%上升至14.7%，足足翻了一倍多。

另外，2017年收购了著名的航空固件供应商KLX公司也让波音在零件产品的业务日趋增长。本季全球服务业务营收45.4亿美元，同比增长11.1%。这块业务的运营利润率上升了0.4个百分点。

现金流受损，保股息砍回购

商用飞机单价就较高，对订单现金要求比较高。波音在停飞事件后就面临现金流出，本季度现金净流出10.1亿美元，符合此前市场预期的20亿美元之内的预期，但是这样的趋势在更多737Max订单恢复生产之前可能还会保持一阵。对波音来说，不得不采取更多措施缩减资本开支来最小化影响。

当然，营收同比降低、开始亏损、现金流出会对波音的分红和回购造成不少压力。公司股价在过去几年表现优秀的很大支撑因素就是分红与回购，仅2018年的回购接近百亿美元，显然2019年就要大打折扣。本季，波音选择保全股息，回购从上一季的23亿美元下降至3亿美元。如果停飞一直持续下去，波音未来盈利和现金流都无法反弹，则分红也很难保证。

本季财报波音再次没有给出全年预期，原因还是737Max停飞事件的不确定性太大，“革命”刚刚开始，波音要努力的还有很多很多。