社区

前段时间炒的沸沸扬扬的$德意志银行(DB)$ 裁员重组新闻，不知道大家关注了没有？今天德银发布业绩，第二季度净亏损31亿欧元，高于此前预期。

这篇文章想要跟大家探讨一下德银的前世今生，以及处在生死时刻的德银是否会成为下一个雷曼？

德银的前世今生

德意志银行是德国最大的银行，也是欧洲大陆保守的传统银行的典范，但在过去20年这家公司几经波折。

黄金时代

2001-2008年这段可以称之为德银的黄金时代，德银采取猎食者的态势，市场上任何 “赚钱”的项目都有涉及，大举引入了CDO、CDS和ABS等衍生品的交易合约。它的业务曾一路狂飙，不仅在华尔街迅速站稳脚跟，短短几年时间，还创造了欧洲百年银行近三分之二的利润，更是收购了当时美国的第八大投行Bankers Trust。

德银的资产负债表从1994年开展投行业务时的5730亿德国马克扩张到了2.2万亿欧元。反应在股价上就是从52美元，飙升至159美元，股价翻了3倍，要知道这在银行领域是极为罕见的现象，同期的美国银行涨幅不到1倍。

青铜时代

而在不久后的2010年-2019年，这家老牌银行的风光不再。随着金融监管法案《多德——弗兰克法案》的推行，“美联储每年对资产超过500亿美元、总部设在美国的银行均需进行压力测试，以免遭遇经济危机时银行业再次爆发系统性风险。”上文提到的德银的衍生品风险也在此刻暴露在阳光下。

而近几年随着德银风险暴露，接踵而至的就是“偿债”，德银在过去4年时间，一直在为2000年激进扩张所带来的问题，偿还罚款。

巨额的罚款反映到财报上，使得过去几年，德银营收同比增长为负，净利骤降，股价更是从高点159美元，跌倒7.9美元

德银是否会成为下一个雷曼？

市场上有种说法德银将是下一个雷曼，我也在这里将两者类比一下看看这种可能性。

首先我们回顾一下雷曼的业务，雷曼兄弟依赖债券市场和银行间拆借市场，然后将这些资金用于业务和投资，赚取收益，迫于盈利压力，其采取了高杠杆的盈利模式，简单来说就是“借钱做生意”。这种模式虽然提高了盈利能力，但同时也使风险成倍增加。根据上表，可以看到在2008年初，雷曼的杠杆率高达32倍，在金融海啸前夕，对冲基金抽走数以10亿计的资金，回购市场不能续期滚存，其他对手银行要求额外抵押，因而导致雷曼兄弟资金短缺，出现流通性问题。而彼时雷曼的负债表被金融产品拖累的千疮百孔，因此成为了“被放弃的存在。

再来看看德银，从7月24日发布的Q2财报数据看起，下图为2019Q2德银资产负债对比图，可以看到德银的杠杆率还是在一个比较高的的水平

下图为2019Q2德银营收净利润对比图，可以看到德银的营收增速连年放缓，净利润表现很差。在2019年的前六个月，该银行报告的所得税前亏损为6.54亿欧元，净亏损为29亿欧元，主要受到2019年第二季度转战略型相关费用的推动。不包括这些费用，上半年税前利润将为7.33亿欧元，上半年净利润将为4.32亿欧元。从这个数据来看，无论是营收净利润表现，还是资产结构，德银的表现不好，德银正在经历生死时刻，不过也不必过度担心，德银还是跟雷曼有很多不同之处。

德银与雷曼资产结构不同，现阶段德意志银行主要有三大板块：企业与投行业务(CIB)、私人和商业银行业务(PCB)、资产管理业务(AM)。跟据2019Q2财报如下，三块业务近年表现都不理想，但比较而言，私人和商业银行业务收入增速近年大多时候高于其他两个板块，本季度资管业务发力，企业与投行业务占比最大，业绩问题突出，拖累主要来自股票销售交易与全球交易银行。相较于雷曼高风险的业务，德银的业务还有零售业务，有一定稳定存款基础。

除此之外，德银还有欧洲央行的支持。雷曼兄弟引发的金融海啸说到底其实就是信贷萎缩的问题，市场资金被抽走的问题。市场出现信心危机，财务机构互相不肯借贷，市场资金抽紧，牵一发而动全身，引致整个信贷市场萎缩，进而促成系统性危机。有了雷曼的前车之鉴，德银更符合“大而不到”，无论是德国政府还是欧央行都不会坐视德银破产。

德银的选择

而且近些年德银也并非无作为，它一直在尝试降杠杆，裁员，切割不赚钱的业务，回到前段时间热议的德银裁员重组新闻，

德意志银行将退出投资银行业务(CIB)下的股票销售交易业务(S&T-Equity)，并降低在固定收益销售及交易业务(S&T-FIC)上的资本占用，尤其是利率业务。此外，为了降低资产风险，德银还将创建一个资本释放部(Capital Release Unit)，初步对约2880亿欧元的杠杆敞口及740亿欧元风险加权资产进行缩减或处理。

德银宣布新成立企业银行部(Corporate Bank)，由原架构中的企业与投资银行部(CIB)下属的环球交易部(GTB)、私人银行部(PCB)下的德国本土商业银行业务组成，成为与企业与投资银行、私人和商业银行、资产管理并列的第四大业务板块。

为了将运营成本降低1/4，德银准备在2022年前裁员1.8万人，预计业务重组成本将耗资74亿欧元（约合人民币572亿元）。

通过以上众多举措，可以看出德银在大刀阔斧的割掉风险敞口大，盈利少的投行部门，回归传统的银行业务。再加上德银所处的情况与雷曼还是有很多不同的地方，因此如果武断的认为德银会成为下一个雷曼还是不合适的。德银是否能转危为安，或许还要交给时间去回答，重拾公众信心将是德银在未来很长一段时间需要攻克的难题，最后引用一句巴菲特对于雷曼的点评作为结尾。

像雷曼这样的公司，或者任何主要金融机构，都依赖于明天人们是否还愿意和他们做生意，愿意借钱给他们，而且第二天就能兑现承诺。没有人非得和雷曼兄弟或其他机构做生意，一旦人们失去信心，一切都结束了。