盈利能力遭质疑,特斯拉要依靠中国市场?
7月25日凌晨,特斯拉$(TSLA)$披露了第二季度业绩,盈利大幅不及预期,商业模式遭到质疑,市值蒸发56亿美元。
主要问题是,在销量大增的同时,特斯拉毛利率出现下滑,长期盈利能力和增长性受到质疑。
眼下看来,特斯拉可能把破局的希望放在了中国。
毛利率下滑、用户存款减少、CTO辞职,特斯拉屡遭质疑
特斯拉通常在每个季度结束的三天内公布季度交付报告,换句话说,在财报之前大家就已经知道销量。
故此一般来说它的财报不容易有意外,但本季度是个例外:
多次调价和海外市场的扩大,让投资者们拿不准它的毛利率,进而也对盈利能力投放了比往常更多的关注。
不仅如此,就交付报告来看,Q2特斯拉销量环比大增,产量也终于稳定在了5k辆/周以上。
考虑到公司从17年末开始就在多个场合强调过“5k是盈亏平衡点”,市场自然会在此时将更多注意力转移到盈利上。
然而这次财报显然令股东们感到失望,主要的问题有四个:
1.汽车毛利率下滑
尽管Q2交付表现出色,但由于平均售价的下降,特斯拉的汽车毛利率还是出现了下跌。
从业务角度来说,这是一个危险的信号:
如果特斯拉在销量大涨、达成5k产能目标的同时,毛利率反而下滑,那么规模效益实现的时间点可能比之前预计的要远,公司会继续挣扎在财务风险里。
众所周知,特斯拉的降价应当是为了快速回笼资金和应对竞争,现在很难说哪个因素为主,但如果竞争压力比想象中要大的话,市场可能进一步调低对特斯拉的预期和估值。
此外,毛利更高的Model S和X的总销量占比逐季下滑也对毛利率造成了拖累。
考虑到两款这型分别在12、15年推出,至今没有经历过任何重大升级,而汽车新车型的“生命周期”又通常是5年的话,恐怕它们的销量占比还将继续走低。
2.下调资本开支指引
得益于资本支出的大幅减少,本季度自由现金流几乎超预期两倍。
不仅如此,特斯拉还表示:
“我们的2019年资本支出预计为15-20亿美元,下调5亿美元”。
尽管对绝大部分公司(包括以往的特斯拉)来说,降低支出是个好事,但这次恐怕例外。
在市场质疑特斯拉长期盈利的时候,投资者希望看到Musk“像哆啦A梦一样”拿出办法。
而大家都知道,Musk的办法往往跟“烧钱”有关,换言之,这次下调反而加重了股东对特斯拉“增长乏力”的担忧。
进一步来说,投资者们担心的是:特斯拉正在从成长型公司转变为成熟型公司,但它又没有展现出优秀的成熟公司该有的高盈利能力。
3.用户存款下降到Model 3量产以来最低水平
如图,特斯拉积压的订单已经减少到最低水平。
当然,随着特斯拉产能扩大,积压订单必然将减少,但本季度减少的幅度高于预期,再一次带来需求担忧:
Q2的销量反弹是否并不意味着需求恢复,而是因为“提前购买”?
毕竟由于相关政策,美国用户购买特斯拉的补贴将在Q3再次减少。
4.CTO辞职
在电话会议上,特斯拉宣布了CTO辞职的消息,毫无疑问会再次引起对“管理团队稳定性”、“公司运营情况”的质疑。
维持产能指引,希望放在中国?
本次财报唯一的好消息大概是特斯拉维持了产能指引:全年产量36-40万。
从管理层近期屡屡对上海工厂的强调来看,特斯拉可能把解决问题的希望放在了中国。
首先从产量来说,管理层再次强调上海工厂会在Q4投产,这显然有助于特斯拉达成产能目标。
如图,以如今美国工厂的效率来看,要在下半年达成平均每季度产量超10万有不小难度。
其次,销售上中国区的重要性也在不断上升,Q1销量占比上升12个百分点,达到到了17%(特斯拉未出10-Q文件,暂时不清楚Q2情况)。
在上海工厂未投产的情况下就能出现这样的增长,可见中国市场对特斯拉的认可度很高。
再加上政策扶持等因素,如果美国区需求不及预期,中国市场可能是特斯拉最大的希望。
小结
总的来说,特斯拉本季度暴露的问题是:
美国区的需求可能没有预想中高,而海外市场则面临“是否能成功复制美国销售模式”的挑战,以至于盈利能力承压。
能否破局的关键,可能越来越放在了中国市场上。
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- 老雄·2019-07-25如果特斯拉把宝押在中国,估计未来日子会更难过点赞举报
- Malison·2019-07-25依靠中国市场的话...咋说呢,我不止听一两个人吐槽特斯拉做工和内饰,说太破太村太简陋...我国社会经济发展到今天,车在很多很多人心中依旧不纯为一个简单的代步工具,还有一些别的标签和意义,咱国人又好面子...国产化这热劲过去,这车能在国内有多少热度真难讲....[抠鼻]2举报
- 陈玉歌·2019-07-25神车已经经历了多少个这样的来回1举报
- Tony特别帅·2019-07-25[吃瓜]请问辞职的CTO是去了小鹏吗1举报
- A守望者·2019-07-25产能不足的公司,怎么会没钱途?点赞举报
- 哇靠牛·2019-07-25我是投资信仰的,主要投资马斯克这人 [捂脸]1举报
- APT9man·2019-07-25特斯拉这样的售价还能亏损,那国内的新能源车企都不用画饼了。不过美国的劳动力确实是太高,希望在太平洋对岸1举报
- Visionhill·2019-07-25没有盈利小公司,市场很喜欢挑毛病。但总的来说,长期来看是个很好的投资。点赞举报
- 你渣我也渣·2019-07-27谁知道特斯拉盘前跌成这样 期权怎么计算1举报
- PlusT·2019-07-26这经历,简直了点赞举报
- 天天亏钱·2019-07-26[无语] [财迷]点赞举报
- 上来自己动·2019-07-25国产定价有点高……点赞举报
- 五鬼运财·2019-07-25谁知道特斯拉盘前跌成这样 期权怎么计算点赞举报
- 五鬼运财·2019-07-25我知道盘前跌成这样 期权怎么计算的点赞举报
- 虎头虎脑2·2019-07-25有个很严肃的问题 你是老虎员工吧点赞举报
- Keith007·2019-07-25不知道能不能回到170 200点赞举报
- Visionhill·2019-07-25美股做波段最好的票。没有之一。点赞举报
- f20181988·2019-07-25股价一跌空军们就开始活跃了点赞举报
- 太空鱼·2019-07-25你是特斯拉空军?哪个部分的?点赞举报
- 不吃一只小虎·2019-07-25毛利润还是最关注的。20个点都保不住了点赞举报