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二季度，$哔哩哔哩(BILI)$ 再次带给我们一些惊喜，营收、用户规模同比均实现大涨，优质原创内容+社区体验使口碑迅速发酵，B站凭借过硬的软实力从underground走向主流。

不过，像嘻哈、街舞一样，很多小众文化在走入商业化的道路后都要面对来自外界和自身的质疑。对于B站来讲，业务边界迅速拓展，发力直播，搞自制综艺、原创动画导致市场营销费用大增，B站似乎“飘了”。巫师财经出走也让我们质疑破圈后的B站能否维持与UP主之间的良性关系。毕竟，用户、UP主和社区氛围共同形成的社区共创机制才是B站的核心竞争力。

营收结构转变，增速稳定在高区间

营收结构转变，流量变现的潜力继续释放，广告、直播等非游戏部门持续发力下，我们看到近几个季度营收增速基本稳定70%的高位区间，二季度，B站总收入达到人民币26.176亿元 （3.705亿美元），同比增长70％。

分部门来看，核心移动游戏业务表现稳定，同比增长36%，新推出的手游《Princess Connect》大获成功。据Sensor Tower数据显示，上线仅两周的《Princess Connect》排在中国区ios畅销榜上排在第7位，带动B站游戏收入环比增长了378%。

同时，B站在新品游戏发布会集中推出了11款游戏，目前热门端游《斩妖行》、手游《灵笼：火种》预约非常火爆。

随着B站资源向直播侧倾斜，直播业务再次成为B站增速最快的部门（153%）。但直播却是我个人最为担忧的，冯提莫入驻B站但直播人气和礼物收入直线下降是一个明显的信号。一方面，不论是游戏直播还是泛娱乐直播，大部分用户早已养成了在其他平台看直播的习惯，大部分用户来B站是为了看UP主视频，直播仅靠部分忠实用户和满腔热血是不足以支撑的；另一方面，直播变现强的特点会非常影响UP主和用户的社区体验，社区的价值和成长性都在被削弱。

B站的护城河-高粘性的年轻用户

去年B站将用户增长上升为公司战略重点，近几个季度B站也很好的完成了用户增长的目标。二季度，B站MAU达到1.716亿，同比增长55%，移动端MAU达到1.529亿。

B站用户基础雄厚有多方面原因：1）跨年晚上、周年庆对品牌的宣传，央视、高知入住带来的流量效应；2）持续引进活跃的高质量内容创作者，本季度月均活跃UP主同比增长123%；3.自制游戏、自制综艺扩展了内容品类，加大对不同层次的用户渗透。

如果说一季度用户暴增与疫情关系很大，那么本季度则证明了B站在收获用户方面的能力自成一档，“Z世代”返校、中考、高考密集期也未能阻止B站收获用户的步伐，同时下季度假期来临会再次提振B站用户增长预期，B站的护城河越造越深。

放下坚持才能更快的走向盈利

高速增长的用户和收入却始终无法给B站带来盈利，首先是分成、内容和版权推高了营业成本，主要是指按照合同规定比例支付给签约主播和原创UP主的部分收益，以及付给游戏开发者的费用，这部分极大压缩了利润空间。

另外，市场营销费用激增也抑制了B站盈利能力，本季度市场费用达到破纪录的6.75亿元，而去年同期仅为2.4亿元。

我们留意到，上述部分的费用支出很难被压缩。主播和UP主分成直接关系到B站生产内容的能力；作为核心创收来源，游戏的研发投入只会有增无减；为了吸引更多年轻用户，市场推广必不可少。B站盈利难的问题是财报后股价疲软的最重要原因。

B站走向商业化后，放下一些坚持才能更快的走向盈利。