社区

被疫情美化的爱奇艺财报，随着人们复工复课之后，能否HOLD住2季度“照妖镜”？$哔哩哔哩(BILI)$ $爱奇艺(IQ)$爱奇艺2020Q1净收入以及净亏损均好于预期，截至一季度末，爱奇艺的订阅会员规模达到1.19亿，同比增23%，单季度订阅会员净增长1200万。

• 爱奇艺总营收达到76亿元人民币（约合11亿美元），同比增长9%，高于分析师预期的10.3亿美元；
• 净亏损29亿元人民币（约合4.06亿美元），去年同期为净亏损人民币18亿元；
• 每股亏损人民币3.92元（约合56美分），去年同期为每股亏损人民币2.52元，符合分析师预期；

如果单从Q1财报来看基本上符合预期，之所以爱奇艺股价在盘后下跌主要是因为Q2的指引不给力。

具体来看

Q1用户增长不给力，Q2可能出现回落

截至一季度末，爱奇艺的订阅会员规模达到1.19亿，同比增23%，单季度订阅会员净增长1200万。听着挺唬人的，但是如果我们看增速的话，会发现爱奇艺用户增速近些年一直在下滑。按理说，今年受新型冠状病毒疫情影响，叠加春节假期延长，爱奇艺的用户数应该有个大幅增长，然而事实上，即使是疫情最严重的1季度，爱奇艺的用户增速也仅仅于2019年4季度持平。要知道，根据Quest Mobile的数据，按照每月用户消耗时长来看，2020 年2月每月用户消耗时长同增73%达到18.8亿小时，增速相比此前一年呈现明显加速迹象。隔壁的$哔哩哔哩(BILI)$ 第一季的付费用户达到了1340万，去年同期则只有570万，增长了135%，相当于Q1一个季度就翻了一番。与之相比，爱奇艺的用户增速表现只能用不及格来形容了。

近些年，随着人口红利消退，会员数见顶，无论是腾讯还是爱奇艺的用户，早已非之前的快速增长期。疫情带来的用户增速对于爱奇艺来说着实有限，而随着复工开始，爱奇艺的用户增长必将会再度放缓。

虽然爱奇艺没有给出具体的2季度用户指引，但龚宇在回应美银美林的分析师 Eddie Leung时表示

进入四月和五月，我们已经看到免费用户和会员所花费的时间呈下降趋势，虽然平均人均水平，花费的时间并没有下降那么多，但总的时间花费正在下降。 对于我们的会员以及留存率也有一定的影响。

会员收入靠“涨价”

会员服务收入为46亿元人民币，同比增长35%。会员收入很好理解，无非是会员数*会员ARPU值，在用户增速放缓的情况下，想要提高会员收入无非就是依靠涨价了，而1季度爱奇艺之所以实现会员收入增长，主要是因为提升了ARPU值，爱奇艺在1季度减少了打折促销，以及联合会员的数量，使得APRU值提升到了人均38块。在会员增速放缓的情况下，单纯依靠提高会员费的话，对于爱奇艺还是满伤的。美国的奈飞尽管涨价但仍比美国其他流媒体同行便宜，在美国一家独大。而爱奇艺在国内则面临来自腾讯视频以及优酷的竞争，盲目涨价很可能造成用户流失。依靠涨价提升会员收入对于爱奇艺来说绝非长久之事。

广告收入持续下滑

一直以来，广告营收是各大网络视频平台最传统的，也是最主要的变现途径，然而爱奇艺的广告收入在最近几个季度并没有很好的表现。爱奇艺自2018年3季度开始，广告收入增速出现大幅下滑，这主要是因为爱奇艺自那时起开始主动清理部分不健康的中小广告主。在进入2019年之后，受宏观经济变化影响，这一增长颓势并没有得到缓解，广告收入出现明显下滑。

2020年随着新型冠状病毒的爆发，各行各业都受到了影响，爱奇艺也不例外，其中影响最大的应该就是广告业务以及电商业务的营收了，由于疫情及宏观经济疲软，广告行业普遍下行。根据Quest Mobile发布的中国移动互联网2019春季大报告，互联网全网总使用时长同比增长26.8%，然而广告收入却同比下降20%。而爱奇艺的广告业务同样受到了疫情及宏观经济疲软的影响，在线广告营收为15亿元人民币（约合2.170亿美元）,同比下滑27%。此外，爱奇艺在展望未来时表示：广告收入在2季度乃至全年仍会面临压力。

展望未来，考虑到具有挑战性的宏观经济和正在进行的冠状病毒影响，我们预计第二季度和全年仍将面临压力。 第二季度的广告收入可能会略有回升，但会逐年下降，尤其是现在，我们的一些综艺节目可能会被推迟到第三季度，甚至第四季度，因为它们的制作过程因疫情而延迟。 尽管如此，我们对广告业务保持谨慎乐观，因为我们看到广告商逐渐恢复信心，重新开始广告支出。 我们将继续通过创新的广告解决方案和优化的算法提供多样化的内容来加强我们的广告产品，为未来的潜在复苏做准备。

亏损进一步扩大

何时能够盈利？这个总是被问到的问题仍旧没有答案。广告、会员等相关收入与巨大的内容投入相比总会显得微不足道。而在市场竞争激烈以及行业发展并不景气的当下，如果不能尽快实现商业化和变现，公司的危险就会多增加一分。值得一提的是，在爱奇艺“车速”下降的今天，我们是否还能把他看做一个成长股，如果我们不把它当做成长股的话，它何时能盈利？以现在的盈利水平，这个估值相信还得杀一杀。