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宅家，对很多人来说，是一场游戏的盛宴。于是这突如其来盛宴也成了游戏公司的盛宴。

比起腾讯在社交网络上的优势，$网易(NTES)$的游戏在发展进程中累积的最大优势是内容经验，以至于一些顶级的IP，能经久地给公司带来利益。比如，已经不知道焕发多少春的《梦幻西游》。网易在刚刚过去2020年第一季度中，总共获得170.6亿元营收，同比增长18.3%，其中游戏业务就拿下135.2亿，占比70%。虽然整个游戏版块的增速14.3%并不能和整体增速相比，但是分拆看来看，网易有自己的优势。

与腾讯Q1的PC端游戏拖后腿形成鲜明对比的是，网易Q1的PC游戏单季增长达到了过去三年最高的21.4%。换句话说，由于疫情的敞口带来对游戏的刺激，网易收获不少。在没有特别的大作问世的情况下，着实证明了网易端游的质量依然很高。无论是原研的还是代理，能够在拉长生命周期的游戏，都是好游戏。游戏的生命周期是相当不可抗的因素，手游更是如此。网易2019年发布的游戏并不多，12月推出的《梦幻西游3D》就是其中之一，这也属于老IP的副产品，依然保留了经典的游戏玩法和社交系统。由于用户对网易重要IP作品的忠诚度较高，网易旗舰游戏的游戏生命周期较长，且《梦幻西游》系列作品在2019年依旧保持两位数的增长。

在海外游戏方面，《荒野行动》和《第五人格》在日本的活跃用户数显著增长。

不过比起游戏业务，网易的其他业务在本季增长更为迅猛。在线教育有道，单季营收同比增长140%达到了5.4亿元，包括电商严选、云音乐、广告、CC直播等在内的创新业务也同比增长28%，达到17.6%。有道已经单独上市，网易持有大部分股权，因此依然并表。相比发展更激进却引来造假质疑的跟谁学，有道的在线教育表现得更为稳健。Q1的大额增长，来自于两方面：一是疫情带来的被动线上教育机会，二是有道主动出击K12等市场规模巨大的成长期线上市场。

与新东方、好未来等注重小班教育不同，有道的线上互动大班模式使得在线教学更集约化。对于也会考量教育成本的学生和家长来说，未必效率会下降。而此前面临的重大挑战——自有师资团队的建设，也在这一季中更好地加强。

同时，随着学生群体的增大，边际效应得到加强。有道的毛利率从18年以来的30%左右一跃上升至43.5%。而随着技术进步，线上教育最终的目标一定是起到与线下教育相同的效果，甚至更好。因此有道在技术上的投入也较高。

至于创新及其他业务板块，今年一季度的毛利率为15.8%，比上一季度20.6%略降，但高于去年同期的5.7%。环比下降主要由于广告业务的季节性影响所致，同比增长主要得益于网易云音乐营业收入的增长。

同时，网易也是为数不多的为自家股票操心的中国公司。

去年11月宣布的12个月的期限内公开购买总不超过2000万美元有道ADS，在Q1已履约购买约13.4万股，共计约210万美元。今年2月宣布的公开回购不超过10亿美元网易ADR，已履约购买约110万股，共计约3.4亿美元。同时，Q1用在分红上的金额达到9.26亿元，同时Q1每股分红1.16美元，将于6月12日登记。

网易是一家非常成熟的公司，在对股东回报上一直以来做得不错。或许对很多投资者来说，网易的主营游戏有些老骥伏枥的味道，但它也在互联网新业务上牢牢跟上参与的节奏。经济发展火热的事情，更多人愿意参加创业，而当危险来临时，这些大而成熟的公司才会更体现出价值。

$有道(DAO)$