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市场皆传$京东(JD)$ 将于5月底正式开启在港上市招股。不出意外，在本次财报后，京东就将于港交所进行二次上市的沟通。京东第一季度的财报无疑给回归港股加了一把劲儿，无论是营收增长、净利润表现还是年活跃买家数据都异常亮眼，在疫情期间，京东自营和自建物流体系显示出强大的商业护城河。

业绩基本盘稳固+二次上市临近+618在即，三大利好交汇，京东股价盘前一度创历史新高。那么，我们来看一下具体财报数据。

日百业务疫情中赢得大机遇

京东2020年第一季度净收入1462亿元人民币，同比增长20.7%。回顾上一季度的电话会议中，我们记得大多数公司都下调业绩增速至负增长，当时京东展望第一季度业绩增长至少10%，市场平均预期也仅给了12.7%。而今看来，京东大超预期，在非常困难的的第一季度实现了超过20%的高增长，逆势增长主要依靠自营电商和自建物流体系。京东的收入主要由商品销售业务和服务业务两部分构成。其中，零售业务包含了3C家电和日用百货，服务业务中包含了第三方平台和广告业务、以及物流和其他业务。

具体来看，第一季度，来自商品销售的收入为1301亿元人民币，同比增长19.7%，其中3C家电贡献776.3亿，同比增长约10%，日百贡献大增至524.6亿元，同比大增38.2%。由于疫情期间，入户安装受限，大家电销售清淡是预料之中。但京东在电话会议中称，五一假期，家电产品已经恢复增长，如果疫情不反复，今年618家电品类会大幅反弹。

此消彼长，在疫情期间，出售生活必需品的日用百货业务得到了强劲的增长，从京东的数据显示，平台上禽肉蛋品销售同比增长301%，清洁用品同比增长333%。尤其是京东完善配送体系使得其低线城市渗透获益匪浅。

另一方面，第一季度来自第三方平台和广告收入为95.3亿元人民币，物流和其他服务收入65.9亿元人民币。整体而言，日百业务对总收入的占比由去年第四季度的33%提升至36%。这一提升必然提高京东的整体毛利率水平，因为日百业务毛利高于家电产品。财报显示，京东第一季度收入成本1236.7亿元人民币，毛利225亿元，毛利率达15.4%，接近上市最高位。对于一家收入超过千亿的公司，毛利率提高一个点就是十几亿。年活跃买家淡季劲增2540万

截至2020年3月31日，京东过去12月的年活跃消费账户数为3.874亿，同比增长24.8%，环比增长7%，在淡季中录得季度2540万新增买家，主要得利于下沉市场的扩张。在电话会议中，京东专门做了一个以技术驱动的用户增长部门，目前看来颇有益处。

履约成本大幅上涨，自由现金流转负

第一季度，包括采购、仓储、配送和客服在内的履约成本同比增长的29%至104亿元人民币，公司称主要由于疫情导致产品结构的转变和成本增加。我们可以看到履约费率提升至7.1%，接近之前的高位。由于履约成本上升，但市场费用和行政管理费用较为稳定，第一季度非美国通用会计准则下，京东归属于普通股股东的净利润为30亿元，同比下降9%。

另一方面，作为企业的重要经营指标，京东的自由现金流再度转负，第一季度录得负30亿元人民币。其实自2018年以来，京东的自由现金流就不断向好，主要是公司面对供应商的话语权越来越强，应付账款周期也越来越长。京东表示为了尽快帮助中小商家缓解经营资金的压力，主动加快了对供应商的结款周期，还向供应商提前预付了大量的货款。一季度公司应付账款周转天数降至51.7天，同比减少5.7天，为三年来最低值。大家都知道，零售商和供应商都是存在账期的，张琦越长意味着这些钱躺在公司账上可以做更多事儿，比如收利息做投资。那么51.7天大概什么概念呢？同从业看，亚马逊大概是80-90天，京东往常比亚马逊少了大概一个月。但是疫情期间各大商家都承受前所未有的资金压力，为了帮助上游供应商缓解资金压力，京东缩减了应付账款周期，体现了龙头的担当，而同时承担了负自由现金流也体现了对自己经营状况的自信。

京东预计2020年第二季度的净收入将在1800亿-1950亿元人民币之间，与2019年第二季度相比将增长20％-30％。京东给予的这个指引几乎在告诉我们第二季度京东从疫情影响中完全复苏，要知道在2019年最高的单季度增长是29%。即将到来的618大季是京东第17年618购物节，公司预计投入空前，也非常有信心，接下来让我们期待当618撞档二次上市。