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今天的中心思想就是，怎么利用京东IPO回归港股这个唯一性的机会，得到更大的折价去套利(今天的内容高深，融合了音频，不认真听将会完全不知我所云)。

   我们都知道京东是第三个上市的回归中概股(前两只是阿里巴巴、网易)，前两只都折让了3%发行的IPO (也就是让投资了便宜3%拿到货)，某种程度上来说认购回归股IPO本质上就是为了赚取这个价差，相信如果没有价差，也不会有人认购！网易、京东是好，但可惜的是3%折价发行，相信利润空间也不会很大。

   根据以上经验，折价3%发行IPO是以后中概股回归的常态。

   $京东(JD)$ $京东-S(09618)$ 

由于存在前两次经验，我们这次认为京东同样会大致折让3%左右，但我有个好办法，让您京东折让5%左右拿货，这就是需要利用著名的期权交易策略Coverd Call。下面正式解析说明：

首先来看什么是Coverd Call，看我百度截图如下：

   我们可以看到上图 Coverd Call是一种期权的买入正股+卖出看涨策略。

   这样做的目的就是在持股的情况下，利用期权卖权，固定多赚一份权利金，以保证万一正股股票跌了，能弥补一部正股下跌的损失。简单来说就是折价买入正股！由于打新股中签后，就等于是持有了正股，因此这个策略正好，配合打新股使用，唯一的难点在于您要大致判断中签的金额，来决定期权卖出的数量。

   这个策略它的唯一缺点就是正股如果还是继续大涨，你却不能赚到更多的钱(仍然属于套利方案)。

因此我们可以视为

京东IPO折让3%+建仓Coverd Call 继续送给你折让2%，合计折让5%，这比直接申购京东多赚了2%折价，没有其他风险，我敢说一定有机构也会这样操作的！某种程度上来说这也是delta0值中性策略的一种。

由于任何策略都是完美平衡的，自然会都有它的优缺点！

优点：在IPO定价后到上市这段期间，万一美股大跌，我们得到是5%折让，而不是直接IPO的给予的折让的3%，自然安全系数更高了。

缺点：在IPO定价后到上市这段期间，万一美股继续暴涨，比如又涨了5%以上，港股上市后必然大幅跟涨，而我们将会对5%-2%-期权建仓的和正股之间的价差=3% 以上那部分超额涨幅中无法获取好处（简单来说京东如果定价后继续上涨5%，而且还往上走的话就和我们无关了）。

举例：比如京东美股现价59元 ，我们做了一个61元的卖出看涨，假设权利金为1，只要京东在港股上市的的时候，美股没有涨到61元以上，我们的策略都是有效的，赚到了5%折价+京东正股变化，但是当京东涨到62以上的时我们这次套利就固定的只能赚3%了。

反过来可以这样理解，京东现价59美金，最后肯定不是59等价发行，是会折价3%发行，也就是57发行。而由于我们期权的Coverd Call策略的存在，又多赚了1元权利金，那么自然等于是56拿到的京东IPO价格。

由于京东已经大涨很久了，继续涨到62元以上的概率也不大，因此，本策略将会比较安全。

注意期权操作的建仓点，最好是京东定价后的那一天，这样就能知己知彼了。

由于申购港股京东IPO只要中签，就等于做多美股京东，也就等于买入了一部分想等价值京东的美股！但凡参与申购这次IPO的，不管你承认不承认，其本质上其实就是为了套利，为了赚3%IPO折价那部分套利。

因此，进行Coverd Call 套利，其实就是增强了我们这次套利的空间变为5%， 所以说这是一种很实用的套利增强战术！

Coverd Call 本质上来说还是Delta对冲属性的一部分，下面百度截图描述的就是Delta对冲，这样来赚取期权卖权的时间价值或者是隐含波动率。

最后还有一个非常非常重要的事情，就是卖出期权卖出的量是多少才能对应中签数量的问题。

①首先你要有清晰的认知，大概能中多少手港股，我个人觉得一手中签率15%左右，50手中一手，只能这大致判断了，相信您也自己能够估算。

②一手京东入场费是12000港币，折合1548美金，折合26股美股的大致含金量。简单来说就是中签一手等于买入26股美股京东

③一手期权等于100股正股美股京东，也就是一手Coverd Call 大致对应中签4手港股京东！

④如果您假设能预计自己中12手京东的话，那么就卖出看涨3手京东期权去对应吧。

以上部分是基础策略。

以下为高深进阶，不懂的话，那真的真的就算了！本人也会采取上述建议策略

⑤高深进阶Delta0值对冲(机构有可能这么做，到这里期权就算学到家了)

由于一手期权等于100股正股美股京东的关系(但是含金量上确是看Delta值的对应的)。

如图：右边的红圈圈显:60元正股的京东Delta是0.45，那就意味着它对应的持有风险目前是等于0.45×100股=45股京东

请大家推论下边的61元京东的Delta 0.38等于买入多少股正股呢？答案是等于买入38股正股。

因此由于一手IPO对应，24股京东，理论上中签2手，也可以大致卖空大约卖出一手看涨期权。这样的一个法则叫做Delta0值对冲，这样的好处是大幅增加了您的权利金，也就变向增多了您IPO折价关系，比如7%。

可惜，这个策略有个弊端，就是因为Delta不是线性关系，就是说买入期权后，Delta 是不是一成不变的等于持有38股的风险呢？

当然不是！

由于期权是非线性关系(看下图)，大家一定要知道期权所有的5个指标，和5个指标的组合，全体是曲线式变量！非常的复杂！买权的期权Delta永远会在＞0和＜1之间徘徊，虽然建仓的时候可以等量Delta对应建仓，但是一旦发生特殊波动(比如美股熔断)，将有可能给你带来灾难式恶果。

不懂得朋友不要轻易尝试Delta0值对冲，我们以后再学习也不迟。

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