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——$迪士尼(DIS)$恐怕是**疫情以来，以最“戏剧化”的方式实现“收入折半，利润狂奔”的公司了。

美股8月4日盘后，迪士尼公布了截至6月27日的第三财季业绩。不出意外，大流行病对美国的娱乐消费行业，尤其是线下娱乐，造成了巨大影响，拥有多个主题公园的迪士尼就因此损失超50亿美元。Q3营收为117.8亿美元，低于华尔街一致预期的123.7亿美元，同比下降幅度高达42%，几乎腰斩。

但令人惊奇的是，整体的经营利润居然仍有正向的11亿美元，摊薄后的非GAAP的每股持续经营收益0.08美元，市场预期是要每股亏损0.67美元的。

不过GAAP下的每股收益是-2.61美元，主要是迪士尼本季度记载了Hulu、21FOX等收购带来的商誉减值，以及相应的摊销，并不反映其真实的运营利润水平。

最戏剧化的盈利方式

迪士尼业务大致可分为四块：媒体网络、主题公园、影视娱乐和直面消费者事业部。除了最后一个直面消费者事业收入同比微增2%之外，其余的营收全体下滑。当然受打击最大的依然还是主题公园，由于闭园的影响，收入下滑85%至9.83亿美元。

媒体网络主要是迪士尼的电视、电台、直播等服务，Q3的收入下滑2%至66亿美元，但是营业利润却上升了48%，原因非常奇葩，竟然是因为NBA、MLB等重大联赛停摆，《美国偶像》、《千金求钻石》等娱乐节目取消，迪士尼旗下的ESPN、FX等电视频道终于不用付高额的版权费了。

听上去有一种壮士割腕的气魄，但这样的盈利方式只能是短期的。

长期来看，这些热门的节目是支撑日暮西山的电视业务的根基。尽管版权费用年年在涨、电视订阅用户年年在跌，但迪士尼依然不得不忍痛消费，保存现有业务。

毕竟，媒体依然是迪士尼最重要的业务。

流媒体战争，迪士尼面临挑战

除了在传统媒体上继续保持影响力，迪士尼也在流媒体行业和领头羊奈飞展开了正面交锋。Disney+上线以来至20Q3，订阅用户已经达到5750万，而上一季度只有3350万，不过这一数字依然低于华尔街预期的5950万。显然，疫情给这一业务发展提供了得天独厚的优势，但是投资者的期待也很高。ESPN频道的流媒体ESPN+订阅用户也超过850万，去年同期只有240万。

迪士尼辛苦收购来的Hulu，也已经有了3550万用户，同比增长27%，其中仅订阅型视频点播的3220万，同时订阅点播+直播的340万。

不过说句实话，在Q3迪士尼没有院线大片、漫威系列被延期的情况下，迪士尼紧靠历史IP就获得这样的增长，依然是具有相当想象力的。

《花木兰》搬至流媒体，民粹政府给公司发展蒙上阴影

迪士尼CEO在电话会上表示，旗下2020年最受瞩目的，由刘亦菲主演的真人电影《花木兰》将于9月4日开始在Disney+上播出，美国、加拿大、澳大利亚、新西兰和西欧部分地区的付费用户可以以29.99美元的价格观看。这也是迪士尼首次将当季电影搬至线上。

29.99美元的价格和线下电影比并不算便宜，迪士尼也是想尽可能回收电影的制作成本。毕竟，线下消费因为美国疫情日趋严重，恢复情况难以预测。民粹的美国政府在抗疫方面做得一塌糊涂，给本不应受到如此大打击的线下消费蒙上更厚重的阴影。

因此迪士尼这样的举动也许更多是自保。

线下销售和线上销售有重要的区别，毕竟观影人数不同，且更难抵制盗版。但是跟线下比，迪士尼在自家平台播放，至少可以不用承担高昂的分摊成本。这似乎也给迪士尼未来提供了更多自产自销的可能，毕竟，现在的$Netflix, Inc.(NFLX)$就以这样的模式打入了电影、电视市场。

总的来说，这只是Q3一季差强人意，现在看来，迪士尼押宝只能全押注在流媒体了。