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最近有传闻百度网盘将分拆独立上市。继企业云分拆上市之后，国内的个人云业务也到了可以独自横眉冷对市场估值大考的时候。从百度的股价反应来看，盘前1%的涨幅像是资本市场伸出还算认可的小小橄榄枝。借此，本文从智能云的角度谈谈百度。

1. “十六车道”的野心

我想先问一个形而上的问题—— Big Tech（指数字科技）的新基建能解决一切问题吗？这不难回答——北京堵车、埃博拉病毒、种族歧视、如何进行价值投资、中美贸易摩擦、王大壮不喜欢女人——Big Tech都解决不了，Big Tech也不是上帝给人类的终极的大一统答案。

但Big Tech 至少能为这些问题的解决方案提供全新的维度。比如百度地图的熟路模式可以缓解高峰期的堵车，Google的contact-tracing追踪埃博拉疫情爆发，数字货币可以涨到让价投怀疑人生，王大壮可以在蓝城上找兄弟——维度多了，Big Tech的触角就能在所有的难题里激荡。

类似于想致富先修路，修路能解决一切问题吗？答案也是否定。但你连路都没修好，许多问题就根本没有去解决的资格。你或许会嗟叹于你家村口修了个十六车道，但新基建的意义就在于，你不想着要用的时候固然岁月静好，但你如果有刚需了，你家门口的路不会被如狼似虎的坦克群开到爆掉（服务器不会挂掉）。而这也是亚马逊的云服务——AWS诞生的逻辑原核。

所以平台型的Big Tech一定要有在村口建十六车道的野心。

这份野心归结起来也很简单，就四个字——大智移云，也就是大（数据）、智（人工智能）、移（移动互联网）、云（计算），这四字业已经成为巴菲特口中的institutional imperative了，就是不做不行。如果心再野一点，就是大智链移云，加个区块链。如果志不在此，那本质上你就只是个APP，不能叫科技平台型公司。

2. 中枢神经：云计算

所以无论是亚马逊、谷歌、Facebook，还是BATH，考察它们的业务能力，就看“大智链移云”就行了，这个分析框架可以把看似极度纷繁复杂的Big Tech模式给简单化。而“大智链移云”里面，中枢神经系统是云计算；就百度而言，无论是组织架构还是业务逻辑，智能云的地位就是中枢系统。我称之为百度的智能云业务，或者百度的智能泛云生态。

狭义的云服务，就是通过“云”提供计算服务。简单科普一下——云服务简而言之可分为四类（下图）：On-Premises，IaaS，PaaS 和 SaaS。最左边的On-Premises差不多等于你家局域网，你自用自管自我呵护；最右边的SaaS就是用户啥都不用管，即插即用。而IaaS和PaaS在中间。下图从左至右，对于用户而言，自身可塑性由重到轻，对用户自身的要求由高到低。

我见过一个生动的比方，来解释其中区别。On Premises 就好比你是老司机自己买车开车，修车养车上保险啥都是你的。IaaS 就好比你从租车公司租了个车，养护就不归你了，你就帮忙加个油呗；PaaS就好比出租车，司机也给你配好了，你说个目的地，司机给你安排得明明白白；SaaS就是轨道交通，你只决定上车和下车。而关于On-Premises 右边的三个模式，也有人总结得很好—— IaaS = host，PaaS = build, SaaS = consume，我认为非常贴切。

3. 云计算从1.0到2.0，AI是核心动力

云市场本身是个故事很大且在不断膨胀的大蛋糕。根据 Canalys的数据，2019年全球云服务规模是1071亿美元（亚马逊AWS2019年收入350亿），CAGR增速高达38%。而中国是仅次于美国的第二大云市场，2019年市场规模107亿美元，除一除，占全球市场规模10%。当然中国云市场增速要远高于美国。

Gartner和中国信通院预计到2022年，全球公有云市场规模将达到2733亿美元。蛋糕很大、利润很厚，你看亚马逊的上古神器AWS仅仅占亚马逊总收入的13.5%，但却占了亚马逊operating income（运营利润）的77%，且保持着yoy33%的惊人增速。

而国内云市场，第一梯队是阿里云，腾讯云与百度智能云。但即便是第一的阿里云，与全宇宙第一的AWS有多少差距呢？我们先不论全球市场占有率，但从产品一致性、跨区部署能力、容灾备份、服务数量与性价比，阿里云与AWS的差距仍然是肉眼可见之大。

但云计算服务的landscape正在发生变化。

在1.0时代，对于大多数”上云“的公司，云服务其实就是一个成本问题。无非是自己DIY On-Premises的玩法让老板们心在滴血，还不如外包出去。而当时所谓公有云，本质上是莫得感情也莫得灵魂的服务器。当然Big Tech在兜售”云“的时候各种装逼概念乱飞 ，但北方有句话叫做“包子有肉不在褶上”——AWS除了先发优势以外，只因为比竞争对手多了一点点叫做flexibility的灵魂，就卖得好到飞起。

芒格也有句话叫：人总是计算得太多，思考得太少（People calculate too much and think too little.  ）。这用在1.0的云时代也非常成立 ——1.0的云，计算得太多而思考得太少。比如阿里云，坊间许多评价就是俩字——难用，或者委婉一点叫“用户体验差”。当然这里并不是批评阿里云不好，此评价放在腾讯云身上也贴切。毕竟1.0 的云，其使命就是“不需要你自己维护服务器”而已。

而2.0的云应该是计算得多但思考得更多的云，是AI+Cloud的组合——是智能云或者准确地说我认为应该叫云智能。你会问你这是不是一个PPT概念要来割我韭菜？并不是。逻辑也很简单：诸如百度在人工智能上的领先优势，必然是要通过云才能“货币化”，因为唯独通过云这个载体，才能实现AI技术最终的工业化大生产，才能将智能化服务成规模落地到所有可能的场景里。我认为这是百度最应该坚持做的事之一 —— 云行业的赛道很挤，而智能云与AI化的泛云生态，是一个差异化竞争市场，这片海要蓝一点。

4. 百度智能云是一个怎样的故事

所以我认为理解百度，可以从百度的智能云业务，或智能泛云生态开始理解起。

本质上AI最牛逼的地方，就是通过用户（客户）的行为数据洞察到行为背后隐藏的真相，从而增强整个系统的预测能力。通过云+AI对数据的收集、分析和判断，预测人类行为，而对塑造对于行为模式的全新认知，创造全新价值。

举个例子。一个比较常见的SaaS云服务是CRM（客户关系管理），在没有AI的情况下，比如最早年的Salesforce的CRM服务，实质就是一个客户信息数据库。而百度基于AI+云的CRM，数据相关工作直接甩手给AI——通过机器学习、深度学习、预测分析、自然语言处理，百度可以极度优化用户洞察和CRM的功能性，从而改善leads的产生和转化，导致的结果是，直接提升变现能力。

2019年第四季度，托管页的营收已经占到百度核心在线营销服务的四分之一。从客群上看，托管页的所有者也更趋向于不具备开发能力的中小企业，通过百度托管营销平台，百度AI+云的输出提升了中小企业广告投放的ROI。李彦宏也在财报电话会上说，从长远来看，百度托管营销平台正在成为销售和市场营销的SaaS。

而关于智能云，百度目前布局且擅长的赛道是产业服务——金融服务、智能客服、智能城市（医疗、安防、综治），提供领先的解决方案。另外在智能语音方面，云服务进行多元化变现，百度语音提供对自然语言文本的解析服务。自动驾驶方面，V2X和车联网都有智能云生态落地的好案例。比如百度车联网，小度车载和Apollo智能车云两大解决方案，解决OEM云端一体需求，为Smart Car 提供“技术底盘”。 Apollo智能车云能有效降低车企IT成本、提升业务效率、创造后向收入。

虽然这一块的业务目前货币化还处于襁褓之中，但增速与潜力都比较强劲。IDC 最新的研报提供了一个统计数据，国内AI 云服务市场2019年市场规模1.66亿美元，但2018至2024年复合年均增长率高达93.6%。超高速的增长，也让智能云在创造社会价值的同时，最终也能为股东们创造价值。

5. 百度网盘，云计算市场的隐秘角落

最后来说说最近爆出消息的、百度可能拆分云盘业务单独上市。

其实除了大家都在拼命凹泳姿的to B红海的企业云，个人云是一个容易被忽视、但赚钱不输的赛道，虽然网盘的名字土得掉渣。目前个人网盘行业基本处于百度网盘一家独大的局面，2019年11月，百度网盘MAU市场份额为82.9%；其次为腾讯微云，MAU市场份额约为百度网盘的1/10。

（来源：公司资料）

这块业务，我们可以对标美国云存储公司Dropbox，算个大概估值。Dropbox 2019年全年总收入为16.61亿美元，同比增长19％，净亏损5000万，在苦熬多年后，终于迎来了盈利的曙光。而2019年Dropbox付费用户为1430万，ARPU为125美元，市值约为90亿美元；据报道出来的数据，目前百度网盘用户已达7亿，付费用户累计数千万，根据付费用户的规模和费用测算，百度网盘如果选择在科创板上市，按照25-30倍市销率，估值可达300亿人民币。结合Dropbox的估值，再参考看金山云，这一估值也不过分。

6. 结语

我看百度，还是试图跳出陈旧刻板的搜索印象，因为市场给搜索印象的估值巨低，比较偏颇。在现在这个世道里，你看一个公司估值高不高，就看他有没有二次上市的冲动，因为本质上二次上市就是增发，一般只发生于管理层认为股价高估（或至少fair value）之时。但百度我可以说绝对不会在此时于香港二次上市，反而，我认为它有私有化回归的冲动。

除了估值，我认为百度最有意思的还是看它“云卷云舒”——我看到在经过疫情之后，云服务作为AI的载体，逐渐开始在各个行业成规模输出，做到了“工业化大规模生产”，在公共服务、远程教育、智慧医疗、电商娱乐、制造安防等场景里，落地开花。据高盛预测，百度智能云2019年第四季度营收17亿元，同比增长57%。同期的阿里云的增速为62%，相差无几。百度整体估值进一步的“正常化”，智能云是其潜力所在。

个人云盈利了，百度云算迈好了第一步；智能云上位了，百度才能摆好未来的发射方向。其中的空间，市场或许未必在此时理解。但是毕竟，做一件长期有价值的事，不被人理解几乎必然。

利益披露：作者不持有百度仓位。

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