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2019年9月23日发布公告，要将supercell并表。supercell已经被实际控制，但没有完成并表。现在腾讯要将supercell装到上市公司里。$腾讯控股(00700)$

据网络公开资料，supercell在2015年的营收约为33亿美元，利润约为10亿美元左右。并表后，不考虑其他附加价值，保守预计会为腾讯带来40-80亿人民币的净利润。

是否并表不是关键，关键是在未来能否长期持续的发展，另外，通过把已有的无法并表的投资资产，逐步让价值能够体现，也能帮助公司的价值发现。

比如腾讯音乐分拆上市，个人认为就是正确的操作。这和网易卖掉考拉，其实本质上都是把非现金流资产拆分，使其发生价值的逻辑。

但是无论怎么上市，最终还是要落到现金流上的，如果现金流利润长期无法支撑企业市值，未来的估值依然有可能落下来。

现在的账面收益只是账面损益，没有兑现成现金流的话，或者没有利润和现金流支撑市值的话，长期结果看是一样的。拥有的资产会因为估值变高，或者IPO有账面收益，但是如果未来公司市值下跌，无法卖出的话，未来可能还会亏损。带来的可能只是短期报表上的利润的损益，但实际的现金流贡献，还得看最后的兑现。

所以，关键不是市值多高，也不是拆分出去的公司以及占股权的公司市值多高，因为只要持股，都是虚数，都要共担风险。真正长期看最有价值的，还是投资的企业本身利润和现金流越来越好。

否则，就只能按照风险投资的逻辑，卖出股份落袋为安了。那就是拼有没有更高价格的买家了。

但没有绝对的好坏，只有最终是虚钱，还是实钱的问题吧。所以，最终能否兑现成自由现金流，才是所有财务也好、投资也好辗转腾挪的关键。而关键的核心是什么？是净利润中的自由现金流。Supercell在并表和控股后，是有可能带来实际自由现金流的。

作者博实，