丢了国酒标签的茅台,还能在中国股市一路长虹么?
尽管申请“茅台国宴”商标被驳回,但茅台的股价仍在一路上爬。
9月25日,早盘股价再创历史新高,盘中摸高至1188.87元。目前,茅台总市值已达到1.48万亿,接近贵州省一年的GDP。
尽管非常认可茅台的投资价值,但投资人@gugu 认为“我觉得到了这个程度,茅台的股价有点泡沫了,未来股价波动的风险可能比较大。” ,茅台本质属于消费品, 人们之所以会愿意在这个时候再继续看好茅台,与近几年A股确定性强的投资标的变少不无关系。
以老虎社区大V @学未来 为例,三年以前,他其实就看涨茅台,但他却一直没有出手。直到去年股灾以后,他发现自己可投资的标的显著减少,这才选择了$贵州茅台(600519)$ 。
一、“弱水三千,唯饮一瓢”
人们谈及茅台的核心优势时,往往会强调其产品的特殊性。
贵州茅台,属酱香型白酒。生产工艺上非常讲究:
生产周期为一年;分制曲、制酒、贮存、勾兑、检验和包装六个环节;端午踩曲,重阳投料;期间九次蒸煮,八次发酵,七次取酒,经分型贮放,勾兑贮放,五年后包装出厂。
与清香型如二锅头、浓香型如五粮液相比,酱香型白酒制造工艺更复杂,口感也相对更独特。——一个更科学的说法是,酱香酒中酚类化合物是其它名优白酒的3至4倍。而生产于赤水河畔的茅台,其得天独厚的地理优势,加上厂家对于气候水质等细节的把控,就更是形成了它的独一无二。
“弱水三千,唯饮一瓢”。不少白酒爱好者在接受采访时都表示,喝过茅台酒以后,很难再回去。
但口味,毕竟是一个非常主观的事情。我们认为,茅台最核心的优势,还是在于其多年积累下来的品牌。
从1935年红军攻占茅台镇,与茅台结下不解之缘,到1949年10月1日的开国大典,茅台作为盛典主酒被斟进开国元勋们的杯中。茅台品牌的崛起与“国酒”概念的兴起,有着密不可分的关系。
不认可茅台价值的人认为这是“炒作”。但事实上,企业品牌的成长非常复杂。除了国酒这种文化和政治层面的因素以外,茅台的崛起,某种程度上也顺应了时代趋势。可以认为,它是跟随着中国经济发展、包括人均消费能力的增长,而随之带来的这种风口。
在老虎社区大V@学未来 看来,茅台就是“奢侈品”一样的存在。依靠品牌驱动,企业可以减少非常多的管理成本,尤其是在白酒行业日益缩减的当下,品牌的优势会更加凸显。
对比同行比如$洋河股份(002304)$ ,近一年的股价都没有太大波动。@学未来 认为,本质是因为洋河是“营销驱动”,“它需要经常打广告,包括促销返利,不然就很难将产品卖出去。”
营销驱动带来的问题是,企业可能会极度依赖经销商。而品牌驱动的茅台,与经销商之间是更紧密的捆绑关系,让企业享受了更多的产品定价权和溢价。
成本低,利润率高,又拥有极高的溢价权。@学未来 认为,“只要把产能慢慢扩张,保证生产质量,剩下的事情,它(茅台)不需要做什么。”
二、茅台:一个确定性的故事
茅台历史上也不是没有遭遇过危机。比如,2013年的反腐运动和行业塑化剂事件。
关于前者,对行业的影响在于,公款消费大规模压缩,白酒板块业绩整体下降;而塑化剂,作为传统白酒在酿制过程中无意添加的成分,在2012年底,随着酒鬼塑化剂丑闻的爆发,也逐渐蔓延到其他白酒标的。
当时白酒板块股价整体暴跌:贵州茅台,从230元暴跌到133元,五粮液,直接从38元暴跌到14元。
但我们后续再来观察这些公司,对比同类公司如酒鬼的缓慢回升,茅台仅用了两三年时间,就走出困局,实现了继续的正增长。这种速度和力度,是非常惊人的。
从整个白酒行业的发展来看,$酒鬼酒(000799)$ 、$洋河股份(002304)$ 、包括$五粮液(000858)$ 这些公司,历史上,都各领风骚数几年。如今,茅台保持行业的龙头地位,除了上文提及的产品和品牌优势以外,它背后的这种经营能力,包括体系架构的优势,也不可忽视。
从投资的角度来说,茅台可以说是股市投资当中的第一道坎。在老虎社区,@学未来 曾经算过这么一笔账:
1、国债利率仍然维持3%到5%区间,茅台按照33PE,对应利率3%左右,茅台无有息负债,这个对比是合理的。
2、茅台基酒库存26万多,按照每瓶1499直销价,加上现金1000多亿,折算价值7000到8000亿,每股约700左右,这是不考虑未来增量和现金流,变卖净资产方式折算。
3、基酒平均7%增幅,价格按照5年20%涨一次,平均每年4%,加上产品结构改变和人直销加大,每年15%到20%利润增幅几乎不用怀疑。
4、中国奢侈品增速20%,对标雅诗兰黛等其他世界奢侈品,茅台静态估值30明显偏低。
5、喝白酒的人是越来越少,但影响的是洋河那些普通白酒增速,高端白酒是奢侈品,每年需求还在上涨,6万吨是每年起码的需求。
从投资的角度来说,首先,茅台是个很容易理解的公司;其次,数据又比较亮眼——十年增长四五倍,95%的公司都很难达到这种增速。
正如某财经主编所说,“这就是一个确定性的故事。”
不过同时他又认为,这是中老年男人投资的首选;自己作为一个年轻人,暂时不会去做这样的投资选择。
三、茅台真的没有天花板么?
很多人认为,现在的茅台已经太贵,不值得投资了。但事实上,在股票投资里,“贵”和“便宜”,是一个相对的概念。
投资人李兴2013年开始研究白酒行业。最早,他也看不懂茅台。那个时候,茅台的股价是140左右,而他手里还持有青稞酒、光线等四五支股票。他当时跟自己说,“只要跌到100,我就把其他股票卖掉,买入茅台。”
结果,那支股票一直下跌,跌到一百以上多一点的时候,又开始反弹,一路上扬。最终,李兴完美的与茅台擦肩而过。
事后反思,他觉得自己当时还是没有真正看清茅台的价值;另一方面,其实也是基于自己当时资金分配的考量。
“如果买茅台,就要把其他先卖掉。投资实际上是反人性,你要跟自己的贪婪去抗争。亏了你不舍得卖,希望能回本,赚了你还希望能赚更多。”
某种程度上,投资其实是在跟人性做斗争。对于那些不够理性的投资者而言,有时候即便他们真的花了大量资金买入茅台股票,最后,他们也不一定能依靠这支股票赚钱。
“很多人会受外界影响而改变自我的决策,我觉得最重要是,你要想清楚自己的投资系统和投资模型。” 2019年初,@gugu 就清仓了自己手里的茅台股票,因为她更看好上海机场等其他股票,简单来说,她有一套清晰理性、不受市场情绪影响的投资模型。
包括我们去研究茅台这支股票时,尽管我们非常认可它的投资价值,但我们也不能忽视,茅台的金融化;经销商的囤货现象;黄牛对价格的爆炒;市场上假货的泛滥;包括投资者的不理性等问题,未来会带来的潜在风险。
比如未来某一天因不可抗因素,经销商在内的社会库存被突然释放,那么短期之内,茅台股价就会跌得很厉害,也将给整个行业带来很大的灾难。
到那个时候,“那些说茅台是信仰的人,可能会率先抛弃他们的信仰。”因为他们在做投资决策时,受市场和情绪的干扰更多。甚至有不少股民在采访中表达了这样的观点—— “茅台是中国股市的希望”。
对此,老虎持审慎态度。我们还是更希望,茅台能够回归其本质的消费属性;以及,A股未来能出现更多的科技创新企业,成为人们热衷讨论和投资的对象。$贵州茅台(600519)$
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- 趋势拾荒者·2019-10-09归根结底还是利润的问题,科技兴邦,但确定性太低,即便是阿里腾讯海康等,利润率也只是中规中矩,而其他科技企业可见在一个完全竞争市场中赚现金流的难度有多大,茅台现在估值不低,但是产品溢价,渠道、品牌形成的壁垒其他人很难捅破,不得不说,a股现在的主流风格确实港股化了6举报
- Ancientones·2019-10-09没有最贵,只有更贵,随着经济扩张和全球化,60多亿人都想喝,以后真是一瓶难求1举报
- Rich_M·2019-10-09茅台酒的价格高是因为经销商把酒都囤起来了,只有少量酒能进入市场,价格很容易炒起来,一旦有囤货的人带头抛售,下跌势能就出来了,对茅台的品牌也是一种伤害,这块如果未来茅台的高层能够解决,相信茅台股价还会健康上涨,现在的这个价格我看是没啥性价比1举报
- 漫步橡树林·2019-10-09a股现在真没啥买的,好股票估值都不低,小股票阴跌不断,唯一的银行地产有长期利空压着pe起不来,太难了4举报
- 闪电大孟·2019-10-09中国的很多产品,总是或多或少的沾上点政治色彩,实际价值根本无从估计。茅台的市值,远超市场真实价值,但所有人都认为管理层不打压就说明还有上升空间,中国股市无真理而言。3举报
- 巷阳楠沭·2019-10-09写的不错,茅台就是那个已经上天的企业,跌不跌的不说但以后不在会再大涨了。另外,都觉得茅台销量可以,这就是认知坑3举报
- 股票看涨神龟龟·2019-10-09茅台酒是个非常完美的标的物,越放越香是个很好的故事,所以最终的泡沫也是巨大无比4举报
- 我是小股民·2019-10-09茅台涨到一万,看看谁还在消费点赞举报
- 我就是阿硕·2019-10-09苹果1万亿美元,茅台还有五倍上升空间!上升空间极大,买!两年再翻五倍!点赞举报
- 胡雷克斯·2019-10-14能,一定能点赞举报
- 清清棋坛·2019-10-10茅台要看业绩,酒文化不可忽视点赞举报
- 744462ae·2019-10-10龙头老大加之饥饿营销造成了长红点赞举报
- 向海天·2019-10-09机构报团,茅台业绩都是假的点赞举报
- Tututun·2019-10-09还能继续。点赞举报
- AliceMe·2019-10-13[强]点赞举报
- 随缘毛毛·2019-10-11棒棒哒点赞举报
- 胡小贤·2019-10-10[思考]点赞举报
- 孤峰红尘·2019-10-10白酒救国点赞举报
- 幸福三·2019-10-09OK点赞举报
- 胡小贤·2019-10-09[666]点赞举报