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情报来源：CMEGroup

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正文：

5月初，中美贸易关系恶化成为豆粕市场重要转折点，国内豆粕市场开启持续上涨模式，连粕期价重新站到2800元/吨上方，截止5月28日，连粕1909合约收2867元/吨，较上月的2569大涨298元/吨。而国内豆粕现货涨幅大于期货，截止目前，沿海豆粕价格在2840-2900元/吨，较上月大涨350-400元/吨。现如今，中美贸易战还没有缓和迹象，豆粕后市将何去何从？

附：豆粕价格图

国内方面：

当前南方水产养殖已经启动，猪料需求因非洲猪瘟下降之后，禽料需求大增，抵消了猪料部分降幅，加上豆粕与其他杂粕价差处于较低水平，豆粕替代杂粕需求大幅增加，3月份以来，豆粕成交持续放量，需求明显好于此前市场预期，油厂暂无库存压力，截止5月24日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量61.28万吨，较上周的61.66万吨减少0.38万吨，降幅在0.62%，较去年同期115.61万吨减少46.99%。但榨利良好，油厂积极采购南美大豆，过去两周，中国油厂至少采购了至少45船南美大豆。而非洲猪瘟疫情时有发生，国内生猪存栏下滑，猪瘟影响有一定滞后性，预计后期豆粕需求还是会受到一些影响。

中美两国在12月1日同意贸易战暂时停火后，大豆进口有限恢复。此后中国承诺买入2000万吨美国大豆，已经购买了大约1,400万吨美国大豆。但中美贸易谈判再生变故，市场预期另外600万吨预期中的采购则可能生变。

国内基本面没有任何新意，使得国际市场的变化更加引人注目。

附：国内豆粕库存图

国际市场：

美国

受3月以来洪灾的持续影响，大豆玉米种植带播种困难，农业推进整体偏缓慢，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2019年5月19日当周，美国大豆种植率为19%,逊于市场平均预估值的22%，此前一周为9%，远低于去年同期的53%，五年均值为47%。当周，美国大豆出苗率为5%,去年同期为24%，五年均值为17%，美豆播种进度慢，影响美豆出芽、开花、结荚等正常生长节奏，产量可能受到影响，或将缓解美豆库存压力。且从未来一周美国天气来看，6月1-5日，美国大部分地区仍处于高温多雨天气。

附图：美豆历年播种进度对比

附：美国大豆主产州未来6-10日天气展望:(6月1日-6月5日)

注:气温:A--高于正常水平;B--低于正常水平;N--接近正常水平；降水量:A--高于中值;B--低于中值;N--接近中值

正是由于天气炒作有升温迹象。芝商所旗下CBOT大豆价格也因此反弹，主力7月合约（代码：ZSN9）从5月13日791美分的低点反弹回升，截止5月28日15点，美豆7月合约844.2美分/蒲氏耳，较低点反弹了53.2美分/蒲氏耳。

附图：芝商所旗下CBOT大豆走势图

南美

巴西方面，路透社对分析师的调查结果显示，2018/19年度巴西大豆产量预计超过1.16亿吨，比早先调查的预测值高出0.6%。作为对比，巴西国家商品供应公司（CONAB）5月份预测2018/19年度巴西大豆产量为1.14313亿吨，高于4月份预测的1.13823亿吨，也高于上年产量1.19281亿吨。

但根据巴西植物油行业协会提供的月度库存来看，3月巴西大豆库存为月度库存为1598.3万吨，同比下降22.63%，而目前巴西大豆已基本收割结束，因此在中国买家采购积极、库存低于去年同期及中美贸易谈判出现波折等多重因素支撑下，5月初起巴西大豆贴水持续上涨，截止5月28日，巴西大豆6月贴水报价208N，而4月30日报价121N。

附：巴西大豆库存图

阿根廷方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告，因天气良好，大豆收割进度推进较快，截止5月22日，大豆收获进度达到85%，高于去年同期水平80.3%，在占到全国大豆播种面积76%的阿根廷中部地区，大豆收获工作几乎接近结束。交易所预计大豆最终单产为每公顷3.35吨，大豆产量为5600万吨，比上年产量3510万吨高出59.5%。

附：阿根廷大豆产量图

加拿大

上周，据彭博社等媒体报道，加拿大大豆协会成员接到中国进口商的通知，两船加拿大大豆正在中国港口等待接受多项植物病原体检测。这意味着中加外交以及贸易争端正在扩展到油菜籽之外的商品。27日加拿大农业暨农业食品部（AAFC）发布的5月份供需报告显示，2018/19年度加拿大大豆出口量预计为520万吨，比早先预测值低30万吨，2018/19年度大豆期末库存预测数据上调12万吨，为67万吨，这将是历史最高纪录。

后市展望：

总的来看，南美大豆集中收获上市，与美豆出口形成竞争，未来美豆高库存局面难以改变，这将影响美豆反弹高度。但当前天气情况比较重要，因为如果过量降雨继续拖慢美豆播种进度，会加大后面美豆产量受损的几率，这会继续提振美豆价格震荡反弹。

而南美大豆升贴水报价高企，及人民币贬值，令南美大豆进口成本高企继续支撑粕价。豆粕需求好于预期，油厂暂无库存压力，加之美豆天气炒作助力，油厂提价信心较强，此外特朗普声称尚未准备好与中国达成协议，预计在贸易战担忧消除之前，交易商还会积极买粕卖油套利，近期豆粕价格也或仍将延续偏强运行。

不过贸易战还有不确定性，外媒报道两国领导人有可能在6月底G20峰会上再次会晤，后面谈判仍有重启的可能，一旦贸易战再度缓和，又将引发市场剧烈震荡。因此，贸易战不确定性将成为豆粕市场主要潜在风险，需密切关注！

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