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自教育行业监管风暴以来，$新东方(EDU)$ 股价一直苦苦挣扎。然而从公司最近提交的20-F报告，以及公开信息，仍然可以对公司股票价值得出一些有根据的结论，并推演未来可能的结果。

当前的形势

今年9月26号，新东方发布了年报。公司指出，参照《减轻负担意见》，对十至十二年级学生的学科辅导机构的管理方式仍不确定，公司正与政府密切合作。

新东方已经停止了在法定假日、周末和学校休息期间提供学术科目的辅导服务，并将在不久的将来关闭一些学习中心和裁员。

个人认为这是一个看涨的更新。现在唯一确定的是，k9业务可能会消失，但公司正与政府合作，以确定有多少高中业务可以保留下来。在我看来，除非公司的业务为零，否则任何清晰的信息都将对公司股价起到积极推动作用——我们将在下面的分析中阐释这一点。

净现金：每股2.42美元(最坏情况)

截至 2021 年 5 月 31 日，新东方拥有 16.1 亿美元现金和现金等价物、12.1 亿美元定期存款和 34.3 亿美元短期投资，其中短期金融资产总额超过 62 亿美元，占公司 102 亿美元的大部分总资产。此外，公司还有 5.38 亿美元的长期投资，其中包括各种教育和非教育投资，难以评估此类投资的潜在减值，以及 8.65 亿美元的财产和设备。

新东方的总负债为51亿美元，其中最大的19.3亿美元是递延收入，其次是18.6亿美元的流动和非流动经营租赁负债。公司的无担保优先票据少于 3 亿美元，债务很少。

换句话说，公司的净现金和短期投资减去经营租赁和债务，将带来约40亿美元，合每股2.42美元。

股权价值：或每股3.03美元(基本情况)

如果新东方的市值达到50亿美元，这意味着每股将上涨至3.03美元。有充分的理由相信可以到这个水平。

个人预计，通过剥离即将成为非营利业务的子公司、与房东重新谈判、从“预付费用”、“限制性现金”、“财产和设备”的出售以及18.6亿美元“使用权资产”的货币化，18亿美元的经营租赁债务中的大部分将“消失”。虽然这只是一个推测，但相信新东方拥有大量的非金融资产，可以用来减少即将到来的非经营性负债，如用于扩展业务的经营租赁。

此外，股权价值并不包括公司的重要知识产权和品牌资产，因为“商誉”在资产负债表上只有7300万美元。

牛市案例？

鉴于这种高度不确定的情况，我不会给给出乐观情形的确切数字。仅作推演：

在21财年，新东方的收入为39亿美元，净利润为3.34亿美元。假设在残酷情况下，80%的业务消失了，也就是说只有非k12业务存活下来，那么收入大约是8亿美元。按1倍PS计算，公司的市值为8亿美元，合每股0.48美元。把这个加到我们的基本情况中，我们得出每股3.51美元。

这是一个严酷的场景，因为它假设所有的k12业务都消失了，而可能只有k9会消失。K9占EDU营收的48%，这一比例可能会降至零，但高中教育占EDU营收的32%，在目前的规定下可能会存活下来。高中的生意有多少能存活下来现在还无法回答，所以我就把它留给你想象吧。

最后

新东方目前的股价接近每股净现金，不过它没有表外负债。政府禁止了公司48%至80%的业务(这一范围是由其高中业务的不确定性决定的)，并与公司合作，以确保有序过渡。据我所知，没有人说要对公司的任何违法行为处以罚款。个人认为公司有40%的上行空间，下行风险由其净现金价值保护。