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亚马逊的秘密（4）“自由现金流”

$亚马逊(AMZN)$

投资的终极目的，就是获得回报。巴菲特的“价值投资”理论认为：当我们投资一家公司的时候，本质上购买的是它未来的赚钱能力。所以“价值投资”里的核心理念就是，一家公司的此刻的价值，应该等于它未来能够产生的所有的现金流的价值。

而这里面提到的现金流，就是自由现金流。

亚马逊和贝佐斯对自由现金流也非常重视。在1997年，亚马逊历史上第一封年度股东信里，贝佐斯开宗明义就说：“如果非要让我们在公司财务报表的美观和自由现金流之间选择的话，我们认为公司最核心的关注点应该是自由现金流。”之后在长达20个年度的股东信里，贝佐斯不下几十次地反复强调过，公司最重要的财务指标，就是每股带来的自由现金流。

| “自由现金流”与利润

“自由现金流”和利润有什么不同？一个简单的理解方法是，利润只是自由现金流的组成部分之一。

它当然是一个非常重要的部分，但还不全面。因为利润指的是某一个时间段——比如一年里——一家公司通过经营活动能够获取的额外的价值。但是自由现金流还考虑了另外一件事，就是你为了维持或者不断增加公司的利润，所需要投入的额外的钱。也就是说，你要从利润里刨去维持利润要投入的额外的钱，剩下的才是自由现金流。

比如说你开了一家餐厅，开起来之后，可能经营得不错，一年收入了50万，减去食材、租金、人员工资一类的支出，每年盈利10万。但是，如果你想维持这10万的利润，甚至下一年挣20万，你可能就要更换设备、翻新装修、在后厨准备更多的存货，可能还要预付各种供应商的款，这些都是要额外投入资金的。所以最终，可能你表面上看，每年的利润是正的，但实际上投入的钱很长时间都收不回来。

我们来举一个简单的例子，这个例子也是贝佐斯在2004年的股东信里亲自为他的股东解释的，我把它稍稍做了点简化，不影响我们对自由现金流的认识。

如果用一句话来概括就是：一个企业长期自由现金流的状况，才决定了它本质上值不值得投资。

| 充足“自由现金流”的优势

那么，有充足的自由现金流为什么很好呢？顾名思义，自由现金流就是公司可以“自由”支配的钱。你可以把这笔钱用在很多地方，比如：

多做营销和广告，让公司的品牌升值；

投资在新业务和新科技上，防止小公司把你给颠覆了；把资金花费在营运资本上，例如零售企业购买更多存货，为未来的业务扩张做准备；

给员工更好的培训和福利，留住你的人才；把资金花在资本性支出上，扩大再生产，提升企业的长期增长能力；

用富余的资金去投资或者收购其他企业，不让资金闲下来——为什么大家能够讨论苹果收购迪士尼的可能？还不是因为经过多年自由现金流的积累，苹果的账上趴着2000多亿美金。

但这正是贝佐斯反复强调的：如果你总盯着利润，尤其是像华尔街一样盯着短期的业绩，很多时候反而会做出伤害公司长期利益的事情。

亚马逊就是一家非常不重视利润的公司，从1997年到2015年，亚马逊的市值涨了接近600倍，但是，这些年亚马逊的利润几乎就没涨过。

亚马逊之所以这么做，本质上就是因为，很多时候公司利润和股东价值、公司价值是相抵触的。所以，亚马逊在提高自己的自由现金流上做出了很多努力，比如提高自己库存的周转速度。因为库存一旦积压，对现金的回流和运转是特别不利的。

那贝佐斯为什么知道华尔街这种短浅目光的危害呢？因为在创立亚马逊之前，他自己就在全世界最好的华尔街基金之一工作。