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按理说，没事买个call ，就当摸彩票。只要够执着，单车变摩托。

可是，我就不喜欢买call呢，就是因为它的好处是像摸彩票，不好的地方仍然也是它像摸彩票。

作为期权套利爱好者，call和put都是其中的很重要的组成部分，但是，相比之下，我们还是更喜欢卖put。

因为买call这事，我们觉得有点没谱。

纯个人，特别主观。

为啥没谱，咱们就好好说一说。

01

想讲清楚这事，咱们先简单说下期权。

什么是期权呢？

期权就是一种合约，这种合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

知乎上有这样的一个例子，我觉得很贴切：

H在18年初把自己回龙观的房子挂在某家上出售，售价400万，很快就有买家Q看上了。

18年的时候，北京的房子还是很抢手的。为了锁定交易，防止买家Q跑路和卖家H以更高的价格把房子卖给别人，于是， H和Q就定了一个约定。

买家Q付给卖家H10万元定金。

要求：

H在3个月内仍需要以400万的价格卖给Q；

当然，Q可以选择买和不买；买就是付给H400万，不买，就是10万块打水漂。

在这里，H和Q定的合约就是一种“期权”，而这10万元的定金就可以看作“期权费”。

而房款400万，可以理解为“执行价格”。

这笔起期权费就给买家Q了一种选择权。

而作为卖房者H收了这10万之后，相应的义务是：“ “如果买家Q要买房，卖房者H必须在3个月内，把房子按400万的价格卖给买家Q”。

如果，买家Q在3个月内用400万把F的房子，买下来了，这个行为就是“行权”；

如果，买家Q在3个月内没有买房子，那么这也可以选择“不行权”；

像买家Q这种行为，就可以理解花了10万，为了这个400万的房子买了个call，也就是看涨期权。

看涨期权：指期权买入方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负担必须买进的义务。

看涨期权又称“多头期权”、“延买权”、“买权”。

投资者一般看好某项商品或期货合约价格上升时才购入看涨期权，而卖出者预期价格会下跌。

所以，买家Q是觉得房价会上涨，才会付这10万元。

而卖房的F在这场交易里肯定觉得400万这个价格比较合理，才会同意。

02

Call的优点和缺点

这主要是跟我们的交易策略有关，call和put就是一种工具，没好坏之分。

Call的优点很明显，主要有四点，

1） 低风险。在做多看涨期权时只会损失期权费，因此这个策略可以提供了一种低风险的方式来投机标的股票。

2）杠杆作用。低风险同时也带来杠杆。利用便宜的期权费，我们可以只花低到几美分的每股价格去投资至少100 股股票。（典型的以小博大）

3）对冲/止损。买看涨期权是对冲做空标的股票的一种方式。如果股票突然升值，我们可以最大程度地减少做空的损失。这个时候，看涨期权这里就变成了止损工具。

4）投资组合/税务管理。大家知道米国的税务局的彪悍程度，但是call（当然put也可以），可以使用期权来更改投资组合，而无需实际买卖标的股票。

如果我们拥有的股票未卖出，有很大一笔未实现的盈利，可能需要缴税。期权交易策略可以帮助我们减少这笔税收。尽管期权的收益也应纳税，但在期权行权、出售或到期之前不会报告任何收益。

但是，缺点也很明显。

•     作为买方，有可能损失全部的期权费。

•     就算标的股票价格起伏不大，期权的时间价值也会随着到期日的接近而减少，彩票赢的概率也就随之降低。

给大家看我们关于call的两个具体操作。

Case1:

2020年11月20日，MRNA股价97.17时，我们久以每股8.06的价格买入2022年1月15日到期的105 call，

原因就是我们看好Moderna的疫苗，而且当时疫情还是很严重，我们推测赌它的股价会更上一个台阶。

结果，到了1月15日，MRNA股价上涨到129.65，超过了合约价格105。

于是，我们以105的价格买入MRNA股票，call在这8周的盈利高达 (129.65-105-8.06）/8.06=205.8%。

Case2:

亏巨多的例子—同样是买MRNA call，可是过了一年时间，我们运气就没这么好了。

2021年11月1日，FDA 推迟批准Moderna疫苗用于年轻人，MRNA股价应声降2.3%到325.08，我们赌它的股价会马上反弹，以每股14.4的价格买入2021年11月19日到期的340 call。

可是，11月5日，三季度财报调整后每股收益为 7.70 美元，低于华尔街预期的 8.96 美元，股价大跌16.6%。

于是到了11月15日，股价在230.3的时候，我们卖掉手上的call，每股收取区区0.02。call在这短短2周内亏损高达（0.02-14.4）/14.4=-99.9%，几乎全军覆没。

03

同样是Moderna，同样的策略，我们得到的结果完全相反。以2021年为例，在我们所有的期权操作中，买彩票类型的call占比只有约18%，上面MRNA就是其中的两次。

这种操作就两个目的：

第一是为了中头彩，这两次MRNA都属于这个目的；

第二是为了对冲掉极端风险，我们以后再找机会聊这个。

举这个例子，不是说call不好，而是买call 这种操作不适合我们的投资策略和收益预期。

我们的投资策略是尽量减少巨大的波动，而买了彩票玩的就是心跳，反而增加了波动。我们的收益预期是年化higher single digit，lower double digit（5%-15%），而买call的话可能冲的高过15%很多，也可能低于5%，甚至是负的回报。

更重要的是，我们本来就不喜欢买彩票。

但是，对于期权刚入门的朋友，我们觉得可以从购买看涨期权开始切入，这个风险还是相当可控。

但是，切记和其它任何类型的投资一样，建议谨慎行事，预先知道自己最大的损失，最小的收益，这样才可以控制好心态，做到败了不馁、胜了不骄。