社区

$Signify Health, Inc.(SGFY)$ 是一家主要聚焦于家庭医疗保健服务的平台。其业务主要聚焦两个部分，一个是家庭社区服务：包括诊断、护理、识别风险、分析健康状况等上门服务，养老是其中的重要部分。另一个是护理服务，主要是其软件平台Episode Connect，以及相关的医疗支付业务。

这家公司在2019-2022年的营收增速分别为21.6%、19.5%和44.9%，调整后EBITDA增速分别为18.9%、6.4%以及102.7%，可以说业绩表现也是医疗服务板块中相对较好的。

眼下，这家公司因为潜在的收购成为热点，因为收购方非常大牌，且不止一家，包括$亚马逊(AMZN)$ 、$联合健康(UNH)$ 、$CVS健康(CVS)$ 等巨头。

UNH是美国最大的商业医保公司，CVS是全美最大的零售药店，收购家庭医疗保健服务平台SGFY很合情合理。但亚马逊的入局，让这个Case变得有趣起来，作为零售和电商的巨头，开始布局这个行业意味着它想要连接的线下服务业务开始衍生。而且，AMZN显然是最财大气粗的，如果它一心想拿下这家公司，可以给出最高的溢价。当然，对AMZN自己的股价会有所打击，一般收购方的股价会下跌。

目前的三方新闻源给出的消息，是UNH的报价最高（达到30美元/股），因此SGFY在8月22日开盘一度股价跳开至28美元。

收购案绝对少不了套利交易，大部分的套利交易需要有性价比更高的期权来辅助。

针对这个Case，就有以下几种常见的套利模型（仅举例，不代表个人看法）。

一、直接卖出看跌期权套利 Sell Put

核心就是代替买入目标股票，并使交易者获得时间溢价。以往，Sell Put的投资者更重视时间价值这部分，因此往往选择卖出价外的看跌期权（Sell OTM Put)，但是收购套利中，往往会采用目标价（收购价）附近的行权价格，大部分是价内或者平价期权，因此这种方式比较适合已经有较为确定的目标价的收购案。

如SGFY最终的收购价在30美元，则选择30美元附近、距到期日1个月左右的流动性较好的PUT，比如，$SGFY 20220916 30.0 PUT$ ，进行轮动Sell即可。当然目前还没有消息，所以这种方式风险是巨大的。

风险就是收购失败，或者出现重大折价，股价不断下跌。

二、买入备兑看涨期权Covered CALL

核心就是持有正股（多头）的情况下，出售看涨期权来提高收益率。这种方式比较适合已经持有该收购方多头股票的情况。与大部分备兑期权相似，卖出的短期看涨期权（Sell Covered CALL）会选择价外期权（Sell Covered CALL）。

与卖出看跌期权不同的是，如果卖出的看涨期权是价外的话，收购价的进一步上涨就可以带来更高的收益。如SGFY目前传言的收购价在30美元，则选择卖出35美元的Covered CALL，$SGFY 20220916 35.0 CALL$ 如果最终收购价提高至35美元，则又可以获得16.7%的收益。

当然，风险还是收购失败，或者出现重大折价，股价不断下跌。

三、买入领口策略

核心就是在控制回撤风险的情况下，尽可能获得大概率上涨事件的收益。领口策略是持有多头正股的情况下，卖出一张更高价位的价外看涨期权（Sell Covered CALL），同时买入一张低价位的价外（或平价）看跌期权。从本质上降低了收购失败带来的下跌的损失，同时，卖出更高价位的看涨期权，也给进一步提高收购价流出了一定空间。

在SGFY这个case中，相对于直接卖出看跌期权和直接买入看涨期权来说，领口策略的风险收益比相对较高。以8月22日收盘价28美元来看，买入100股SGFY正股，在卖出一张9月到期的行权价为35美元（即比30美元的潜在收购价高出16.7%）$SGFY 20220916 35.0 CALL$ 的同时，买入一张9月到期的行权价为25美元的PUT $SGFY 20220916 30.0 PUT$​ 。

SGFY的股价不断下跌，至25美元时达到最大亏损301美元，而最大盈利是在SGFY股价达到35美元时的699美元。盈亏平衡点在28美元。

当然，在上述领口策略的前提下，如果你更看衰此次收购交易，可以再多买入一张看跌期权PUT，这样股价继续下跌可以获得更高收益，盈亏平衡点为28.96美元以及21.04美元。

最大风险是SGFY的期权不活跃，流动**差，会产生更高的交易摩擦成本。

四、卖出波动性的反向宽跨式策略（Reverse Strangle）

核心是无论收购成不成功，股价都在一定范围内波动。反向跨式策略是同时卖出一张价内看涨期权（Sell CALL）和卖出一张价内看跌期权（Sell PUT）。

在SGFY这个Case中，可以同时卖出一张10月到期的25美元的Call $SGFY 20221021 25.0 CALL$ 和一张10月到期的30美元的Put $SGFY 20221021 35.0 PUT$，记得是卖出。这样最大收益是在到期日股价在25-30美元之间，最大收益为330美元。

风险就是SGFY的收购价提高，股价涨超33.3美元，以及收购失败或者出现折价股价跌破21.7美元。当然，如果你觉得这个收购案会导致SGFY产生更大的波动性，就可以做一个正向的跨式或者宽跨式策略。

当然，收购按的套利策略还有很多，比如日历差价策略，风险逆转的长期看涨期权等等，在不同的组合策略中，投资者要求的目标不同，风险承受能力不同，因此也需要更高的认知。

目前来看，SGFY这个交易，在还没有正式报价之前，我们更多应该瞄准的是目前报价与预期报价间的收益，估计这几日就会有结果。

Happy Trading