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作者 李妍

Boss直聘昨日向港交所提交上市申请书，摩根士丹利和高盛为联席保荐人。

BOSS直聘以“移动+直聊+智能匹配”的新模式切入求职招聘市场，为双方提供高效的对接服务。据招股书，2022年上半年，BOSS直聘平均月活跃用户数（MAU）达2590万，每月平均产生30亿条招聘求职交流信息。

在经过近一年暂停新增后，6月29日开放新用户注册后，截至8月15日，BOSS直聘累计新增注册用户超过1000万人。7月BOSS直聘MAU环比6月增长16%，MAU和平均DAU都达到历史新高。BOSS直聘此前曾披露，暂停新增期间，注册失败人数超过4000万。

此外，BOSS直聘以其独特的业务模式触达了中小企业服务市场，这是传统在线招聘企业能力之外的新市场机遇。截至2022年6月末，BOSS直聘服务了890家认证企业，其中雇员低于100人的企业占比84.6%。

在国际局势越发复杂的大背景下，中概股回流香港潮仍会继续。美国及香港两地“双重主要上市”成为中概股回流的主流模式，既保持了两地股票流动和定价的独立性，又能扩大投资者群体。

相对于过去的“二次上市，“双重主要上市”审批流程更复杂，但也更考验企业的质地，BOSS直聘已经通过其独特的业务模式，在用户端和企业端建立了最广泛的用户基础，并以此获得较充裕的经营现金流，且盈利能力持续向好，这是成功推进港股上市进程的底气。

一，应对波动而生的双重上市潮

过去，中概股回流香港，主要目的为融资，扩大现金储备，以巩固竞争优势。二次上市主要以存托凭证的形式，通过国际托管行及证券经纪商实现股票跨市场流通，并且交易价格以原市场的市价作为参考。

伴随着近期国际局势紧张且愈发复杂：美联储今年内累计加息300个基点，利空全球股市，尤其冲击新兴国家的股市和汇率；俄乌战争；美国对在美上市中国企业审计监管加强等多重因素。回归港股且独立交易，逐渐成为中概股的主流诉求。

双重主要上市是指两个资本市场都算第一上市地。以双重主要上市的方式回归港股，两个上市地股票交易相互独立，两地股票不互通、定价独立，一地退市不影响另一地的上市地位。对于承压美股市场风险的中概股来说，起到维持上市地位稳定，缓冲外部风险的作用。

目前哔哩哔哩、蔚来汽车、贝壳、知乎、理想汽车、小鹏汽车等10家已完成在港股和美股的双重主要上市。其中，哔哩哔哩是从二次上市转为主要上市，阿里正在转换过程中。BOSS直聘也选择了双重主要上市的方式回归港股。

需要注意的是，在美上市企业，如在香港市场按当地市场规则上市，须遵守的规则与在香港首次IPO公司的要求完全一致，这意味着相对于二次上市，双重主要上市的申请条件和审批流程更为严格复杂，对企业质地的要求更高。

二、跨市场检验公司质地

BOSS直聘成功打破传统线上招聘市场的格局，在用户端和企业端双边规模上取得后来者居上的地位，根本原因在于，公司持续重视产品和技术上的创新。

传统招聘网站多是提供线上布告栏服务，服务局限于“信息展示”，求职者和招聘者之间的信息不对称性高度存在，而BOSS直聘在此之外增加了“信息匹配”服务。

首先，在信息匹配技术支持下，企业人力筛选简历的工作量得到简化，缩短了招聘流程，提高了招聘效率。其次，正是匹配机制的存在，更大范围的招聘诉求能得到有效对接，无论是直聊模式、推荐系统、还是灵活的收费模式，BOSS直聘从产品设计上都是有意促进求职者和招聘者双边资源分配的相对公平性，支持在市场中处于相对竞争劣势的招聘者和求职者获得更多机会，这意味着可以覆盖规模更大的中小企业市场和更大范围的白领蓝领金领人群，规模效应也相应更强。

截至2022年6月30日，BOSS直聘累积服务认证求职者超过1亿人、认证企业890万家，打破了线上招聘市场服务的局限性。

为了实现和优化“匹配”这一层服务，BOSS直聘长期在技术研发上的决心和努力相比竞争对手更加坚定。2020年、2021年，BOSS直聘的研发费用分别为5.13亿元、8.22亿元，同比增速为57.7%与60.1%。2022年上半年，BOSS直聘研发费用达到5.98亿元，最新研发人员超过1300人。

通过独特的业务模式建立广泛的用户基础的同时，BOSS直聘充裕的经营现金流，且盈利能力持续向好，是其成功推进港股上市、获得商业价值跨市场认可的信心来源。据招股书信息，2022年上半年，BOSS直聘实现营收22.50亿元，经营性现金流流入为4.81亿元。在2020年、2021年，BOSS直聘的收入分别为19.44亿元，42.59亿元，同比增速为94.7%与119.0%。去除股权激励费用，在非公认会计准则下，BOSS直聘在2021年取得经调整净利润8.53亿元，2022年上半年这一指标达3.63亿元。

需要关注的是，上述所有业绩实现的前提，不仅有复杂国际局势对中概股的价格打压，还要考虑公司还自去年7月起经历了网络安全审查暂停新增的负面影响。

即便如此，BOSS直聘仍是一家具有很大市场增长潜力的企业。2021年BOSS直聘平台总营收为42.59亿元人民币，相对于中国线上招聘市场超过700亿元人民币的规模，存在进一步渗透空间。BOSS直聘所覆盖的求职者和招聘者数量，相对于潜在市场主体来说，都还有很大距离，据CIC数据2021年中国蓝领约为3.955亿人，白领约1.683亿人，金领1200万人；以及国内4000万的企业、8000多万的个体工商户，都代表着足够大的市场前景可供挖掘。

无论在美国还是香港上市，企业是否具有强大的竞争力、优秀的商业模式和广阔的市场空间，是其估值上能否获得长期市场认可的决定性因素。面对招人和求职这两项极度非标的工作，要建立强大的商业壁垒，技术创新还有很长的路要走。对BOSS直聘来说，通过数据和技术迭代来提升服务能力是关键，稳定的上市公司身份及通畅的融资渠道也将提供一定支撑。

（声明，数据来源于公司财报及业绩说明会，文章内容均为个人观点，不具投资建议）