社区

以下是巴菲特當時不得不說的：

該比率在告訴您需要了解的內容方面具有一定的局限性。儘管如此，它可能是衡量估值在任何特定時刻所處位置的最佳單一衡量標準。正如你所看到的，近兩年前，這一比例上升到了前所未有的水平。這應該是一個非常強烈的警告信號。

那個非常強烈的警告信號是在 1999年末/2000年初市值佔 GDP達到 150%的時候。

以今天的標準衡量，股市是有史以來最被高估的。相比之下，它使 1990年代後期顯得平靜。

所以這是歷史上最大的股市泡沫對吧？

我想這是可能的。

也有可能事情會發生變化，一個數字並不能告訴你你需要知道的關於股市正在發生的一切。

在2017年伯克希爾哈撒韋公司年會上，巴菲特回答了一個關於現在以他的名字命名的估值指標以及 CAPE比率的問題。這是他的回應：

“每個數字都有一定程度的意義，”巴菲特說。“這有時比其他人更重要。......你提到的這兩件事都被廣泛流傳。並不是說它們不重要。……它們可能非常重要。有時它們幾乎完全不重要。這並不像擁有一兩個公式然後說市場被低估或高估那麼簡單。”

巴菲特改變態度的主要原因之一是利率水平。

從 1995年到 1999年，當互聯網泡沫爆發到外太空時，10年期國債平均為 6.1%。自 2019年以來，10年的平均收益率僅為 1.2%。在其他條件相同的情況下，較低的貼現率應該意味著金融資產的價值較高。

不管這種估值措施的有效性如何，與過去 3-4年的經濟相比，金融資產的明顯趨勢更高。

首先，我們需要澄清庫存與流量的關係。

股票是在一個特定的時間點（即股票市場）衡量的。流量是在特定時間段（即經濟）內測量的。每年經濟產生數万億美元的價值，而股票市場是一個累積的數量。

所以我們在某種意義上將蘋果與橙子進行比較。

作為一個國家，我們也更富有，但以不同的方式富有。在 1970年代和 1980年代，更多的財富被捆綁在私營企業中。現在企業越來越普遍。你現在幾乎在每個城市都能看到星巴克、塔吉特或沃爾瑪。他們中的許多人過去都是當地的夫妻店。

想想蘋果、亞馬遜、微軟和谷歌等公司有多麼龐大。這些公司現在基本上是他們自己的經濟體，而且它們是全球性的。

全球化是改變這裡等式的另一個趨勢。巴菲特指標將美國股市市值與美國經濟進行比較。但企業現在從海外獲得很大一部分業務。

據我在Calcbench的朋友說，標準普爾 500指數公司現在大約 40%的收入來自美國以外的國家。蘋果 60%的收入來自國際渠道。亞馬遜超過 40%。對於谷歌來說，它超過了一半。

在整個 1970年代和 1980年代，家庭只有 25%左右的資產分配給股票。這種低配置源於許多因素——更高的利率（和通貨膨脹）、70年代糟糕的市場回報以及缺乏有用的退休投資選擇。

1978年， Ted Benna意外創建了 401(k)計劃。現在，人們每次獲得報酬時，都會將一定比例的薪水納入他們的工作場所退休計劃。這在過去根本不存在。

在過去10年左右的時間裡，目標日期基金一直是大多數固定繳款退休計劃的默認投資選擇。這些基金現在擁有大約 2萬億美元的資產並且還在不斷增長。

更容易投資。投資更便宜。我們擁有更好的技術、更低的費用和更低的最低限額。

因此，金融資產的增長速度快於經濟增長也就不足為奇了。

與美國經濟相比，科技公司在標準普爾 500指數中的佔比要大得多。與美國股市相比，政府支出在美國經濟中所佔的比例要大得多（請不要開玩笑）。

幾乎所有可以想像的估值指標都處於高端的股票？

最有可能的。

事情是否像 1999年那樣瘋狂？

在某些情況下是的，但總的來說我不這麼認為。