社区

$阿里巴巴(BABA)$ 刚刚公布了截止2021年12月31日的季度财报：

• 总营收2425.8亿元，同比增长9.7，不及预期共识的2449亿元；
• 调整后Non-GAAP EPS为16.3元，预期共识为16.12元；Non-GAAP EBITDA为513.6亿元，同比下降24.88%，高于预期共识的507亿元；
• 分类业务方面，其中核心电商的收入1722.26亿元，同比增长7%；云计算业务收入195.39，同比增长20%，不及预期的210亿元；数字媒体与娱乐业务收入81.13，不及预期共识的83.3亿元.

关于消费

市场此前对阿里巴巴电商业务的增长有一定的分歧，主要归结起来，受两个因素的影响：一个是宏观经济尤其是零售行业的变化，另一个则是电商行业竞争的加剧。

宏观经济方面，电商在疫情后时代的福利消退，国家统计局发布数据的1月份居民消费价格（CPI）增幅只有同比上涨0.9%，并没有像海外那样通胀加速的环境。同时，零售业增速也没有恢复到疫情前的水平，因此我们认为零售的大环境并不是特别乐观。

尽管Q4是购物季，11月$阿里巴巴-SW(09988)$ 实物商品线上零售GMV的同比增长5%，12月实物商品GMV增速进一步到1%。公司更重要的是从商户端进行推广和支持，而22财年Q3季度（即22年第一季度）的同比增长预期亦有所下降。

而电商行业的竞争更是水深火热。

直播电商方面，快手和抖音的增长依然对阿里系的电商带来重要挑战。继抖音之后，快手也因合作协议变更为由，在直播间切断淘宝、京东商品链接（3月1日开始）。这样对淘宝重要的品类——服装和日用品，会产生较大的影响。

本季度阿里的全球活跃买家12.8亿，新增买家4300万，9.79亿消费者来自中国市场，3.01亿消费者来自海外。

与此同时，阿里自身的“淘宝特价版”起到了很好的用户群体增长的作用，淘特支付订单量同比增长超100%，这也说明与在“下沉市场”拼多多的竞争激烈，双方都在拼增长。

同时“淘菜菜”等提升市场份额也有初步效果，本季度淘菜菜已在近200个城市开展经营，淘菜菜季度GMV环比增长30%。相比主要竞争对手，淘菜菜具备供应链、商品库和品牌合作关系的优势，短板主要集中在流量入口上，例如下沉市场地区的支付宝、淘宝覆盖率可能低于微信和QQ。从中长期来看，淘菜菜有望受益于集团层面的生态资源。

云业务及其他

云计算业务同比收入增速继续放缓至，单季收入同比增长20%至159.3亿元，这个增速在整体看来并不算低，但也依然是创下史上新低。

在本地生活方面，反垄断的监管带来更具良性的竞争。在与美团的竞争中，饿了么也开始重拾增速，将本地生活订单同比增速推至22%。虽然出行业务依然还时不时受到疫情的影响，但是高德地图的目的地周边服务，在通过生态系统打通之后，获得了更高的增长，这也突显了本地生活产品的协同效应。

关于股价

随着中概股和美股今年以来的回撤，阿里巴巴的股价也在今年继续下滑了7.6%（2月23日收盘）。当前的俄乌冲突升级，也让二级市场股价继续承压。

目前来看，阿里股价的支撑因素有两个：

1. 芒格等著名投资人的抄底，这将带动市场情绪。芒格投资阿里的原因，是因为“看好中国”，因为他对于中国的放心程度比更胜一筹。但这并不代表芒格非常了解中国市场，作为持有大量现金的典型左侧投资者，芒格可以有很长的时间等待阿里巴巴股价反转；

芒格基金的前5大持仓

2. 公司本身的回购。本季度公司回购金额14亿美元。其实大公司回购是支持股价的重要因素之一，苹果公司自2013年以来，不断用现金回购股票，以致于将总股本缩小了四分之一。而未来更多的回购，也将助力阿里巴巴股价上涨。

当然，这并不代表阿里巴巴目前面临的难关已经度过，其实阿里面对的问题一个都没有少。虽然相比较其他美国公司，阿里巴巴的业务着实与美国经济关系更小。但碰到泥沙俱下的宏观环境时，言底可能还尚早。