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大家好，在国内元宵节+西方情人节这个节骨眼上，我们聊一聊巴菲特与其旗下公司的“婚姻”。

图源：价值大师网

巴菲特在2020年股东信中写道：

“回顾我时好时坏的投资记录时，我得出的结论是，收购就好比婚姻：当然，一开始婚姻是令人开心的，但之后现实往往会偏离婚前的预期。美妙的是，有些时候，新婚夫妇为双方带来了超出预期的幸福。而在另外一些情况下，幻灭也来得很快。将这些画面放到公司收购上面，我不得不说，一般是收购者遇到不愉快的意外情况。在追求收购的阶段，我们总是容易满眼乐观。

按照这种类比，我想说我们的“婚姻”记录大部分还算差强人意，各方皆大欢喜，都很满意很久之前所做的决定。我们的一些合作关系如同田园般惬意。但是，有不少情况，事后很快会使我很纳闷我在“求婚”时到底在想什么，才会做出当时的决定。”

这是巴老最近一次在股东信中提到“投资就像结婚”的著名观点。放眼过去，巴菲特最满意，股东信中频频提及的“美满婚姻”有如下几桩（当然，令巴菲特极端满意的收购案不止于此，下列仅为最著名的几例）：

1. GEICO（盖可保险公司）

1976年收购50%股份，1995年成为伯克希尔全资子公司

图源网络

巴菲特早在1951年时，就在老师格雷厄姆的影响下买入过盖可的股票，当时他投资10282美元，并于次年获利50%了结。1976年，因为估计赔偿错误，再加上定价过低，盖可几乎濒临破产，当时该公司股票从每股六十一美元暴跌到二美元，在市场都不看好的情况下，巴菲特却认为这场风波对盖可的价值无损，果断花费4500万美元收购了盖可三分之一的股份（后因盖可回购等因素的影响，巴菲特的持股比重逐渐上升到二分之一）。之后，又在1995年花费23亿美元，收购了盖可余下的股份。

盖可为巴菲特带来的丰厚浮存金，成为了其投资的坚实后盾。

2. Nebraska Furniture Mart（内布拉斯加家具百货）

1983年收购

图源：NFM官网

1983年时，巴菲特以5500万美元收购了内布拉斯加家具百货90%的股份。巴菲特经常在股东信中提及当时收购的情形：合约只有一页，B太太做个记号，就算签字了，她从来没有学会如何读写英文。没有无止境的谈判，复杂的程序，这在现在看来是不可想象的。

巴菲特多次在股东信中盛赞内布拉斯加家具百货的创始人B太太。她在96岁高龄时因为经营理念和家人不和离开内布拉斯加家具百货重新创业地毯店，第一家店选址就在内布拉斯加家具百货对门，生意依旧兴隆（这家公司后来重新与内布拉斯加家具百货合并）。B太太是巴菲特口中“热爱事业”经理人和创始人的最佳代表。

3. See’s Candy（喜诗/时思糖果）

1972年收购

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巴菲特对喜诗糖果最著名的看法是：“当年我差点因为500万损失了一家高质量公司。” 当时，喜诗家族的要价是3000万美元，最终被巴菲特还价至2500万美元。巴菲特2007年的股东信中显示，从1972年收购，到2007年的35年间，喜诗糖果共为巴菲特创造了13.5亿元的税前利润。在竞争极度激烈的糖果业，喜诗糖果一直以超高的品质征服客户。也是因为对喜诗糖果的收购，巴菲特坚定了“以合理的价格购买好公司”的信念。

一桩美满的婚姻，夫妻双方的三观相合是必要条件。而巴菲特对被收购公司的“三观”要求如下：

1. 可持续的竞争优势；

2. 高质量的，有能力的管理层；

3. 运营所需有形资产的优秀回报率；

4. 以富有吸引力的回报实现内部成长的机会；

5. 以及，归根结底的，合理的收购价格。

而另一些巴菲特不那么满意的“姻缘”，巴老也在股东信中坦诚告知。这些公司中，最常见的落后因素是公司的竞争优势随时间发生了变化，之前的竞争优势，之后可能不复存在。

1. Precision Castparts，（PCC，精密铸件）

2016年收购

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在2021年的股东信中，巴菲特称伯克希尔2016年斥资321亿美元收购PCC“花钱过多”。但他仍然认为：这是一家优秀的公司——业内最好的公司。

巴菲特当时判断：随着时间的推移，伯克希尔可以在PCC部署的净有形资产上获得良好的回报。然而，他对未来收益的判断出现了错误，因此，当时计算出的为收购该企业支付的合理价格也是错误的。

2. Dexter Shoes（戴克斯特鞋业）

1993年收购

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这是巴菲特在纺织业折戟后，收购的又一大败笔——巴菲特称，该笔投资是他犯下的“最大的错误”，错误的主要原因不仅在于他没有看到制鞋业的衰落，没有看到海外物美价廉产品的兴起，更在于他是用伯克希尔的股票收购的。巴菲特以4.33亿美元的伯克希尔股票对价收购戴克斯特鞋业公司，而这些股份让股东至少付出了22亿美元的代价。

巴菲特在伯克希尔纺织公司上的失败，更是广为人知。

买股票有时正如恋爱。股票上涨时，股民看股票如看热恋的情人，满眼都是优点；而进入熊市后，又像分手在即之时，觉得对方只剩下缺点。这是恋爱常情，却不是婚姻之道。无论是股市中，还是人生里，成功的“婚姻”，必然是建立在了解的基础之上。如果大家都把选股当做“婚检”，考虑一下你是否愿和这只股票“相伴一生”，那么在长期向好的趋势下，短线的风风雨雨，还入眼吗？