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$爱奇艺(IQ)$ 刚发布22年Q4以及全年的财报，略超预期的收入，意料之外的盈利，以及不断改善的自由现金流，可能会成为该公司历史上一个标志性的事件。

Q4业绩概览

• 总营收75.9亿元，同比增长2.8%，高于市场预期的75.0亿元；
• 其中会员服务营收47亿元，同比增长15%；广告营收15.5亿元，同比下降7%，高于市场预期的13.9亿元；
• non-GAAP可比息税前利润为9.78亿元，利润率达到13%，高于市场预期的的4.99亿元；
• 可比每股收益0.98元，高于市场预期的0.44元。

2022年全年，

• 总营收290亿元，同比下滑5%，与市场预期持平；
• 其中会员营收177亿元，同比增长6%，高于市场预期的176亿元；广告营收53.3亿元，同比下降24%，高于市场预期的51.7亿元；
• 可比息税前利润21.7亿元，同比增长148%，高于市场预期的10亿元；
• 可比每股收益1.49元，成功扭亏为盈，也是上市以来首次年度利润为正

财报简评

由于目前市场对成长股的偏好，已经渐渐从烧钱高速扩张模式，转向能实现更多投资回报。因此扭亏为盈很能获得不少机构投资者的青睐，从盘前的涨幅也能看出。

同时，现金流连续两个季度回正，并且达到了史上最高的8亿元。

长期来看，流媒体行业的格局还未有定数，因为我们即便从海外最大的几个平台$奈飞(NFLX)$ 、$迪士尼(DIS)$的Disney+以及Hulu、$亚马逊(AMZN)$ 的最近几个季度表现来看，依然存在着较激烈的竞争，以及在运营策略方面的变化。例如：

• 奈飞想要通过广告获得第二增长曲线，提高ARPU；
• 迪士尼要降低成本支出，尽快实现盈亏平衡；

而国内流媒体平台亦在激烈的竞争中维持动态平衡，各家都开始通过新内容重新找回疫情期间的迷失。

通过这份财报，我们需要关注

一、降本增效带来的好处。除了实现自负盈亏，对长视频平台来说降低成本几乎是无可选择的，因为一旦持续亏损，现金流不断流出，也会影响到后续投人的信心。而盈利了之后，反而能给接下来的资金流入提供基础。

二、广告业务开始恢复。Q4业绩超预期的部分，主要来自广告，广告主的投入也是对后疫情时代复苏的信心，这将会在2023年接下来几个季度持续受益。且广告业务的利润率往往较高，更容易拉升公司整体利润率。我们观察机构对2023年的广告业务预期也是较为乐观，至少是同比回升的。

三、越来越像奈飞。一方面要降低内容制作成本（娱乐明星的限薪也起到了一定作用），另一方面要突破观众审美疲劳等众多瓶颈获得爆款内容，爱奇艺已经开始学习奈飞的一些成功模式，例如2023年初大火的《狂飙》，非常有奈飞当年《鱿鱼游戏》横扫全球之势，只不过爱奇艺目前还只是在国内。通过制作精品内容，提升用户黏性，加深对平台的好感，是非常切合实际的。

四、恰到好处的财务管理。年初的一笔增发（债转股），让不少投资者虚惊一场。名义上的增发，实际上是不但平衡了公司股债比例，降低了财务支出（利息等）也给股东提供了有更多回报的可能。未来也可能有更多的债转股增发，甚至不排除在香港二次上市，同时进一步改变公司股债比例。

最近4个季度，爱奇艺的利息支出均在1.8亿元上下，占Q4的息税前利润的20%左右。如果后续可以将更多转债转回股票，则有望持续提升利润。

美股投资者的习性，是喜欢炒作预期，而他们未必能切身感受到爱奇艺公司的变化。尽管身在国内的投资者，大多数都是或者曾经是爱奇艺的用户，对它了解程度可能更多。之所以这次的基本面不同，更多的是站在中国市场的角度来考虑。

按照今年以来的表现，爱奇艺已经是中概股中表现较强势的。