社区

持有京东4年多了，从30元多买入，经历过几近破发的低迷和一路亢奋的高涨，在这剧烈波动中，我基本无动于衷。

作为持仓时间最长的股票，想的、写的反倒并不多，主要是我觉得始终不能完全理解京东。

买入京东，纯粹因为我是京东的铁杆用户，那个时候我连财报都不太看得懂。我查了一下APP，与京东相伴3816天，共花费11.85万。这十年来，除去在国外5年半的时间，平均每年在京东上消费2.5万。

我从来没用过拼多多，偶尔用一下淘宝，主要是买一些京东上买不到的东西，比如汽车的车牌底座，这个在淘宝上都很费劲。京东至今在类似长尾商品上仍然建立不起来优势。

如果用大数据给我画个像，大概会有这么几个关键词：高线城市男性、所想即所得、价格不敏感、周末购物。我想，在京喜启动前那4亿多用户，应该有一半和我比较雷同吧。

喜欢京东无非两大理由：一是好，二是快。对电商而言，满足“好”的要求其实不难，但要做到快就不那么容易了。

2014年我在日本时，主要的网购渠道是亚马逊，东西有限，通常是下单后二至三天送达（T+2或T+3），这还是在东京。而那时的京东，绝大多数商品在一线城市能做到次日达。我曾在东京无比想念京东。

从一开始到现在，物流都是京东最核心的竞争力。天下武功，无坚不破，唯快不破，而京东却做到了。刘强东说过，烧钱不可怕，只要能烧出核心竞争力。自建物流确实费钱，但其他公司要想同道超车后来居上也并非易事。

在解决快的问题上，我认为没有变道超车的可能。除非自产自用，你在现实生活中所需要的物品，无论远近都需要一个运输和送达的过程。我能想到对京东物流构成一定威胁的，就是美团的配送体系，因为最后一公里最关键。

但总体上，京东物流带来的购物体验仍将是京东宽广的护城河，叠加其在用户心智中的地位，京东的商业模式是可以持续盈利的。

今年从国外回来后，我明显感受到京东的一些变化，让我对京东有了一些新的思考：

1. 在老家时，京东小哥让我父母去小区外取东西；小区允许快递进入的，而我爸爸说他之前在京东上买东西都没有送货上门。我质问那个小哥，他承认是自己偷懒不想送。

这恐怕不是个案。随着下沉的推进和人员队的扩充，京东还能不能一如既往地保持购物体验？如果不能做到次日送货上门，京东对于低线城市消费者的吸引力又在哪里？

2. 我曾买过一个小物品，大约15元，可能是快递员压箱底了，没有送到，但却显示我签收了。我和客服反映后，给我发了一个同样的货。结果小哥在配送时给了我两个，我只签收了一个，让他把另一个退回去，他觉得很麻烦，非要让我收下，我坚定拒绝了。

我记得刘强东曾在央视一个节目中说过，大意是只要没有恶意损坏物品，七天内无理由退货是京东赋予消费者的权利。我不清这种比例有多高，但京东肯定是把消费者放在股东之前。，大概的顺序应该是员工、消费者、股东。

3.京东上的第三方物品多了起来，而且搜索位置比较靠前。这大概是好事，第三方的利润高于自营，对于丰富品类特别是长尾商品很有帮助。二选一破除后，肯定有不少淘系电商的服饰美妆同时在京东开店，要知道二选一就是当年阿里对付京东的杀手锏。

不过，自营和第三方天然地具有矛盾关系，像带电和日用等标准化产品，第三方只有在价格上有明显优势才可能吸引消费者，否则肯定选自营。据说第三方使用京东物流的条件是商品库存周转在30天以内，我觉得这个对于服饰类产品还是有一定难度的。

4.京东似乎没有那么快了。可能也是因为品类多了、用户多了，即便在北京，京东也没有像以往那样，做到随时随地的次日送达。如果在周五或周六下单，一些商品可能需要隔一日才能送到。

从提升经营利润率的角度，我觉得这大概率是好事。对快的追求应该有一个度，即达到对物流设施和配送人员最优使用的平衡点，过犹不及。据说当年侯毅出走，就与刘强东在快的问题上存在分歧有关。

无论是作为互联网化的电商，还是以供应链为基础的技术和服务企业，京东的商业模式，始终是在规模效应上求利润。比较遗憾的是，京东的规模已经不小了，但效应却不是很明显，去年约7500亿的营业额，经营利润率始终在3%以下。

我相信：5.5亿绝不是京东用户数的天花板，1万亿的营业额也不会要太久；假以时日，两万亿也完全有可能。维持3%的经营利润率，也能有300亿以上的利润，还算配得上现在的市值。

也要看到，这一过程也必然伴随着在物流和人员方面持续的资本支出。如果京东能在商城和物流外，开辟出新的增长曲线，比如供应链金融和云计算，估计还会大幅提升，当然这是我一厢情愿的美好愿望。

本人持有京东。

$京东(JD)$$京东集团-SW(09618)$