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京东还是360buy这个域名的时候，记得公交车等很多地方都有京东的广告。那时候当当的快递还是少有覆盖面积广的快递。而后来的京东，俨然从一个小小的公司，成长为一个巨型明星公司，但即使一直关注京东，但我一直认为京东不值得持有。$JD(JD)$

京东靠物流体系建设与资本，抢苏宁蛋糕

零售行业一直就不是一个护城河很深的行业，苏宁刚超过国美喘口气，然后京东就开始抄他后路。京东的早期投资人徐新、以及后来的投资人张磊，自然是看到了零售行业阶段性快速成长的可能。但是，从长期看，零售行业很难产生长期稳定安全的企业。因为门槛实在是不高，利润率实在也是很低。看看沃尔玛长期的净利润率只维持在3%就知道了，纯是做量的生意。

而早期的京东更是用大量的资本，强行拉低价格，同时扩建物流体系。用多快好省成为竞争力。实际上，还是标准化正品加快速的物流体系。但本质上，所谓的正品中，也会掺杂着很多质量参差不齐的产品。我和朋友都买到过京东正品中的低质产品，只不过很多消费者没有专业知识去辨别。

这就像在网店和商场买衣服，一方面款式不一样，另外一方面可能网上有时候会销售有瑕疵的或者是尾货，当然牌子和品质正品店还是可以的。这其实已经是零售行业公开的秘密了吧？

京东快速平台化成庞然大物，创始人成形象代言人

伴随着京东流量和GMV的快速成长，融资加上市，帮助京东实现了跨越发展。另外，京东也从单纯的电子品类扩展到全品类，又从单纯的B2C扩展到平台模式，有很多商家到京东开店。甚至京东还有自己的广告平台，金融公司，云公司，俨然成为了一个庞然大物。

而刘总的个人生活，也成为京东的一个炒作点。尤其是其婚姻更是成为网上的热门话题。而且刘总本身应该是以此为乐，而不像其他老板一样不太愿意把家人放在网上来炒作。创始人及其夫人成为公司的形象代言人，这一方面可以省钱，另外一方面也对创始人后面的个人道德有巨大要求。毕竟，既然你为公司代言，你就要维护好自己的形象。后面，出的那个全国人都知道的在美国的事，彻底把京东代言人的形象推到了危机边缘。

行业决定是否好做，而创始人决定公司走向

既然因为种种原因走上零售行业，就要接受零售行业残酷的竞争，低门槛、低毛利、低净利，就要做好辛苦的准备。如果想轻松赚钱，就不要去做零售。在此说一句，淘宝不是零售，淘宝是搜索。搜索和零售最大的差异是，搜索只提供信息服务靠广告赚钱，零售需要有库存和物流体系。所以，京东和苏宁才是零售，淘宝和天猫只能算搜索。考拉和严选之所以能切入电商，核心在于他做了零售而不是做的搜索。

搜索开始难，叫高固定成本。后续容易，叫低边际成本，这是我大学专业课上学的网络经济学原理。也是我决定做互联网行业的原因。所以零售不是互联网经济，只是发展了几百上千年的传统行业而已。以后还会有千千万万的竞争者涌进来，如拼多多，后来的拼多多，也会有千千万万的企业死掉。回顾一下历史，有几家百年零售巨头？在中国这个高竞争的市场可能就更难了。

行业属性说完，说说另外一个我更专注的投资判断依据，就是创始人和核心团队。其实核心团队和企业文化不也是创始人不断选择出来的么。所以核心就是看创始人。创始人成功以后不谦虚，骄傲自满，欲望变得越来越大的很多。而创始人能够不居功自傲，依然谨言慎行，小心做事的很少。我认为，好未来张邦鑫就是这样一个好的创始人，只不过他也在一个比零售强不了太多的教育行业。苏宁的张近东也是一个比较低调扎实的创始人，所以能在零售这种竞争如此激烈的行业，和多个一流对手竞争，最终还不错的活到现在。我佩服这样的创始人。

小结：

通过我为什么不买京东股票，来说明一些投资理念。

首先，我认为徐新和张磊在早期投资刘强东是一种风险投资且判定了确定性收益和风险事，我配合他们。我没有能力在那个时间点买入京东，至少当时没有。

其次，我认为零售几百年的规律可能没有本质变化，互联网只是零售的工具而已。切勿把京东和淘宝混淆，淘宝就是Google的来到中国分成了百度和淘宝两个业态而已。零售行业的低毛利、低净利、低门槛，势必是一个不断更新迭代的行业，只要一贪多贪大、不谨小慎微，就很容易被淘汰。苏宁团队真心是一个好团队，虽然他们可能在一个不那么容易做的行业里。你们看看淘宝和百度是怎么躺着赚钱的，就知道苏宁有多辛苦了。

再次，我最看重的还是人，我认为即使是好行业，老板如果总是做错误的选择，也能把企业带到万劫不复，不要认为躺在好的业务上和优势上就一定死不了。至少在互联网行业不会这样。反之，我认为即使是在零售、教育如此高竞争压力的行业中，也能够有一些优秀的老板和公司通过他们持续的努力，活下来，活的更好。如张邦鑫和张近东（突然发现张姓老板还不错）。

综上，徐新和张磊是洞悉本质后的审时度势赚钱，零售行业的核心是如何在低利润中提升效率也就是提升利润，而无论在什么行业好的老板都是企业持续发展的最重要的核心。包括金融投资。