社区

垄断与天花板

2018年， $哔哩哔哩(BILI)$ 一共亏了5.65亿元。

有些人觉得亏太多了，2017年的B站净亏损为1.84亿，这一下子翻了三倍，难以接受。

我们看看几乎同时上市的三家视频类互联网公司( $爱奇艺(IQ)$ $虎牙(HUYA)$ )的财报情况。

现在还觉得B站亏的多吗？

亏多亏少先放一边，我们看看花了这么多钱，换来了什么。

有人说，中国的泛二次元人群总量约为1.2个亿。

如果属实，那么高达9280万月活的B站，已经在这个细分领域获得垄断了。而代价呢，就是这不到6个亿的亏损。

单凭这一点，就值得加到自选里好好研究一番了。

B站的用户非常值钱。

第一，信仰足。想成为B站的正式会员，必须要先通过100道题的社区考试，不是简单的走形式喔，这在当今的互联网市场上是难以想象的。题目的难易暂且不说，做完一套题怎么也得10分钟。这要是其他公司，注册个会员要10分钟以上，用户早翻脸了。

第二，粘性大。即使不注册，也能看大部分视频，注册还要花时间。只能说明选择注册会员的用户，应该是多次使用过B站，对它相当认可。这类用户在2018年增长了44%，达到了4500万。

第三，价值高。二次元文化主要扎根于一、二线城市的年轻人之中，尤其广泛传播于各大高校。这群人是中国最有消费潜力的人群，是未来的赚钱和消费主力军。已经悉数被B站拿下。

第四，思想一致。因为接受共同的文化，和其他网站相比，B站的社区氛围更和谐，弹幕礼仪也遵守的更好。良好的氛围，直接促进了用户的活跃度和留存率。

没有第二家公司能够挡得住B站在该领域的发展。投资B站的 $阿里巴巴(BABA)$ 和 $腾讯控股(00700)$ 想必也清楚地看到了这一点，但二级市场投资人的信心依然不足。B站给出的近几年运营目标是，2019年MAU达到1.0亿-1.2亿，2020年达到1.2亿-1.4亿。虽然还有不小的增长空间，但是头已经快碰到天花板下沿。

在未来，顶着天花板前进的B站，又会创造出怎样的发展空间呢？

游戏、广告和用户体验

我看到过一个数据，说B站用户里面，90后占了75%。在大家欢呼B站是年轻人乐园的时候，我却更关注那25%的30岁以上群体。如果以注册会员记，B站中已经有超过1000万的30岁以上用户。他们可能单纯喜欢动漫游戏，但也可能的是为了零广告的用户体验而来。

我不喜欢广告，尤其是片头广告，因为你无法忽视它的存在。

然而，真没有了广告，公司亏损倒闭了，还谈什么用户体验呢？

怎么增加用户是一个大问题，如何增加收入是另一个大问题，当增加用户和增加收入相互矛盾的时候，问题就更大了。

我们来看看广告对视频类公司收入的影响。

B站和爱奇艺，在广告收入上有着数量级的差距，这就是为了用户体验而付出的巨大代价。

由于没有片头广告，B站1.6亿的收入绝大部分来源于信息流广告。信息流广告有它自身的优势，发展自推荐系统，能做到更精准的投放。但现状却是，拥有巨大用户流量的爱奇艺，信息流广告收入也仅仅3.3亿，可见单靠信息流广告，根本无法支撑B站的日常。

既不能当慈善家，又不能为用户体验妥协，B站给出的答案是：游戏。有人戏称B站是披着视频外衣的游戏公司，这句话不无道理。

B站目前平均月付费游戏用户约90万，这些勇士支撑着单季7.1亿的游戏营收，更是帮几千万免费看视频的用户买了单。

过分单一的收入来源，是投资者们最不看好的一点。

文化：从二次元到多元化

第一，文化输出。

B站势必将顶着天花板一起前进，这是其他视频类公司所不曾遇到的困难。一方面，要增加网站的会员数，另一方面，还需要提高二次元的潜在人群数。

UP主是破局的关键。他们的活跃程度，视频质量的高低，决定了B站的发展高度。

2018年B站在生产端的表现同样亮眼，但是UP主如此卖力地制作视频，收益状况却只能拿“用爱发电”来形容。在全职的原创视频制作人们都解决不了温饱的情况下，B站就算真盈利了，那也是赚的UP主免费打工的钱。竭泽而渔，公司很难长久发展下去，因此，当前合理的亏损并不是坏事。

像爱奇艺这样的视频网站，通过买版权，自制节目，在短时间获得了大量的付费用户，简单，粗暴，还高效。随着版权越来越贵，会员费和广告无法覆盖支出，造成了巨大亏损。

在B站，85%的流量来自于PUGV。这个流量价值很高，一方面它的成本低，另一方面能够完成文化输出。当前B站已经吸引了不少官方账号入驻，甚至包括一些敏感词类组织，这是对当前B站价值观输出的充分认可。

第二，多元发展。

仅限于二次元圈子内，要想把公司做大做强还是太困难，必须要跳出去，在更广阔的范围内竞争。

抛开二次元不谈，B站已经在美妆类，历史类，甚至学习类短视频市场上稳居前列。它其实一直在补多元化的课，只是二次元的光环太过亮眼。未来如果有一天，你的日常起居所面临的所有问题，都能够通过观看B站视频得到答案，也不要感到惊讶。

稳住，我们能盈

我不知道B站什么时候才能盈利，但是我相信，B站是离盈利最近的那个视频类公司。

在用户的整个生态闭环没有打造完成之前，不要急着盈利。

如果2019年的财报，B站在核心数据并不亮眼的情况下宣布盈利了，我不会觉得这是个好消息。要么你是在继续压榨游戏用户，要么就是在跟UP主争利。

目前的重中之重依然是围绕用户相关指标做文章，适当可控的亏损是必要的。

为了最后的盈利，B站也在做着艰难的改变。

1.调收入结构

管理层的愿景是未来游戏收入占50%，广告收入占30%，其他收入占20%。2018年，B站有计划地降低游戏的收入占比，仅有的几个爆款游戏仍然收入提供了61.5%收入，其他业务获得了较大的发展但基数太小。2019年调整收入结构还将继续进行。

2.提升付费体验

免费看了这么多有意思的视频，想给B站来个信仰充值，结果却发现，没地方花钱。游戏兴趣不大，大会员抢先看的视频也不是刚需。干脆买个周边吧，结果。。。下不了手：

和其他网站相比，怎么给不同类型的用户提供满意的付费产品，这是B站正面临的独特问题。

（爱奇艺的数据有它的特殊性）

3.造星运动

2018年以来，B站通过“超电文化”，直接做UP主经纪人，签约UP主，帮助他们运营推广，产生流量和收入。同时也针对有影响力的个人，着重打造属于B站自己的明星。

但是造星运动在巩固了头部流量的同时，也忽略了新人UP的诉求，不少好的作品缺乏传播渠道。公司需要加大技术投入，优化推荐算法，在保证头部影响力的同时，也要提高新人的积极性。

从统计图中可以看到头部UP主的地位非常稳固（截图来自B站UP主狸子LePtC的可视化数据）。

4.线上线下协同发展

2018年的拜年祭系列视频，品质精良，体现了B站强大的创作能力，为线上引流和稳固用户起到了巨大的作用。而在线下，BML，百大UP主颁奖等活动，配合造星策略，让草根视频人直接站在聚光灯下，走入粉丝中，把B站的影响力推向高潮。2019年的B站线下活动更加值得期待。

总结

综上，我个人认为，B站不应该是一家有爆发增长能力的公司。它是踏实的，稳定向前的，适合长期投资的。如果它突然翻倍，甚至涨得更多，我觉得可以考虑卖掉，因为这不是公司的成长轨迹，更像是人为操纵。投资这样类型的公司，买入价很重要，它直接决定了你未来的收益。14元也许是一个不错的入手价位，但如果你买高了，或者不想等了，也可以利用期权这样的工具做保护或者降低成本，当然这是题外话了。

@九格 @Tony特别帅 @水无月丶