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假设我经营一家公司，公司主营业务不赚钱，但公司买了很多比特币，比特币是公司的资产，所以公司资产很高，看起来很有钱。

一年前：

1. 你借给我公司1000美元，我答应一年后连本带利还给你。

2. 同时，你也可以在还款时选择不要现金，而要公司的股票。

3. 如果选择股票，由于公司股票当时一股10美元，你可以用1000美元换100股（100×10=1000）。

一年后：

1. 到了还钱的时候，我们见面了。桌上放着两样东西：你的1000美元加利息，以及100股公司股票。

2. 此时公司股票已经涨到了50美元一股，100股的价值是5000美元。

你会选择现金还是股票？显然，你会选择股票。 另外，你肯定会愿意继续借钱给我。

但是如果公司的股票下跌到9美元呢？你肯定会选择现金，并且不会继续借钱给我了。这样我就不得不卖出比特币套现还债。

没错，我说的就是现在炙手可热的 $MicroStrategy(MSTR)$ （微策略公司）。

最近在油管热门传播对于MSTR负面解读的角度值得我们去思考，英文可以的朋友建议直接看原视频。

油管上的原视频：MicroStrategy是庞XX局吗？

MicroStrategy（MSTR）的负面观点主要集中在其可转换债券的投资策略及其与比特币市场的关系上：

1.对冲基金作为核心买家:

微策略发行的可转换债券的主要买家是对冲基金，这些基金通过可转换债券套利波动性收益。

2.可转换债券内嵌看涨期权：

这些债券包含看涨期权，使得投资者可以利用更高的杠杆进行波动性套利，这意味着对冲基金可以在价格波动中获利，而不必关心价格的具体涨跌。

3.动态对冲策略：

对冲基金通过动态对冲策略，在股价下跌时卖出更多MSTR股票以对冲风险，这可能进一步压低MSTR股价，影响其正溢价和整体业务模式。

4.对冲基金不愿转换为股票：

对冲基金通常不愿将这些债券转换为股票，因为这样会降低他们的杠杆比例。相反，他们更倾向于通过市场波动来持续获利。

5.游戏赢家与输家：

在这种“gamma游戏”中，对冲基金是赢家，因为他们能够通过市场波动获利。微策略目前也是赢家，因为其股价上涨，但如果要维持这种状态，就必须不断制造“波动性”，并推高比特币价格，否则股价可能下跌，游戏结束。持股人容易成为输家，因为MSTR的波动性极高。如果在对冲基金做空时买入，投资者可能会被套牢。因此，参与者需要选择合适的进入和退出时机。

比特币收益率的本质

比特币收益率（Bitcoin yield）是MSTR创始人Michael Saylor创造的一个术语，用于描述“持有的比特币/稀释后的每股权益”的年增长率。

其实质是通过稀疏新进股东的权益来增加存量股东的权益。

MicroStrategy是一家亏损不断扩大的公司

另一方面，MSTR是一家财务状况不太稳定的公司，其亏损在不断的扩大中。

MSTR的利润表显示公司的亏损不断扩大

我的观点

如果MicroStrategy的商业逻辑不成立，其股价可能会下跌；如果其商业逻辑成立，那么很可能会有许多效仿者，不需要研发，也不需要购买设备，发个债就能实现如此高的股价增长，谁不眼红啊？然而美股市场是一个合理定价的市场，这种效仿可能导致市场对MSTR的重新评估，从而导致其股价下跌。

做空是高风险的操作

当然看空不一定要做空，也可以选择不参与。因为做空是高风险的操作。

目前MSTR的融券成本是3.75%，初始保证金为55%。要做空的朋友仓位控制以及风险把控一定要注意啊。

这周的操作

做空MSTR，减仓IWM，加仓英伟达。

我的每笔操作都会公开在我的交易分享中，欢迎订阅我的交易分享 - 谋定后动的个人主页以及我的公司MouInvestment的主页。

《投资为乐》封面

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