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大家好，我是DK。今天是2021年3月2日。

2021年已经过去两个月，从2020年底到今天市场上大多数人认为今年的股票市场会有很不错的表现。DK自己也是这么认为的，但是DK经常思考反问自己。事实真的是这样么？我们对2021年股票市场好预期的判断依据是什么？今天DK想展开聊一下，同时也非常感谢郑州大学商学院孙向伟博士对DK宏观经济面知识的理论指导。

美国十年期国债

市场大多数人会认为2021年经济会复苏，随着全球新冠疫苗的接种经济活动会逐步恢复。最明显的信号是美国十年期国债收益率大幅上涨。

10年期美债收益率 & 标普500指数

近半年10年期美债收益率走势

可以看到从去年第三季度开始，十年期美债收益率便开始进入上涨通道。美债收益率的上升代表投资者卖出十年期美国国债导致国债的价格降低收益率上升。那么问题来了，十年期美债的收益率上升的背后逻辑是什么？

• 美国十年期国债是无风险收益率

当投资者认为当前市场泡沫过大或者出现较大全球性事件时，投资者会卖出资产从而买入十年期美国国债避险，这样的操作会升高十年期国债价格从而降低国债收益率(参照2020年3月份十年期美债波动)。

• 美国十年期国债是估值的锚

国债收益率的降低会促使企业借贷成本下降利好企业扩张有助于经济复苏，投资者看到有高成长健康财务报表的公司就会卖出国债转而投向收益率较高的产品例如股市、楼市，投资者卖出了国债又会使得国债价格降低提高国债收益率。

国债收益率对宏观经济的影响

• 美国十年期国债是通胀的先行指标

十年期国债的收益率上升就代表企业借贷成本增加对企业有一定的负担，投资者会抛售过度借贷的企业。国债收益率上升反应了经济有通胀的迹象，如果国债收益率下降则代表有经济通缩的迹象。从2020年第三季度开始十年期国债收益率不断上升，推升了2020年下半年的美股牛市行情。但是现在市场上对于上涨过快的美债收益率有些担忧，担心过高的借贷成本会引发08年那样的次贷危机，使得现在市场正在选择方向很多投资者也都看不清方向在哪里。

美联储支撑下的美国股市

美联储不仅可以购买公司债，还可以购买美国国债。当美债收益率上涨过高时美联储会直接购买美国国债从而降低美债收益率来降低企业债务负担防止引发系统性的债务问题；这个出发点是好的，但是无限量的量化宽松直升机撒钱并没有办法让企业产生经济效益，这些企业低成本的获取资金加上疫情期间封锁在家的人们无法从事实体经济活动从而投资股票市场来赚取收益，这些都助长了2020年美股牛市行情，反正美联储在兜底。

美国今年经济是否会真的转好，我们就关注美联储是否会购买美国国债。

• 美联储为什么要兜底？

从2008年美联储第一轮的量化宽松到2020年的第二轮相隔12年，全球债务总量上升不少，债务会引发通缩。当长期债务来临时会引发长期通缩就是常说的大萧条。欧洲与日本已经处在长期通缩阶段，所以他们的央妈不得不实行0利率甚至是负利率来刺激借贷与消费。这也是美联储最担心的地方，美联储担心债务引发通缩导致企业债务问题过大引发大规模失业。十多年的放水并没有引发大规模的通胀反而有通缩的风险，因为债务会必然会抑制消费，原因在于债务始终是要还的，世上没有不用还的债务(出来混的早晚要还的)。美联储为了让经济上行，不得不变着法降低债务成本通过放更多的水来稀释债务使得企业活下去，企业活下去就可以给雇员发出工资，大家手上有钱就会去消费维持经济繁荣。

• 不怕企业有债务，只要不倒闭裁员

2020年8月27号美联储的会议中提到，如果通胀持续走低会严重打压经济，所以美联储采用“平均通胀目标机制”；就是说短期放任通胀率大于2%以上，长期平均2%的通胀目标来浮动管理通货膨胀。美联储希望将货币政策的重点转移到就业上面，希望利用所有手段提升就业率。所以DK判断美联储先解决就业问题再回头管理通胀；那么结论来了，美联储短期内应该不会理会十年期美债收益率上涨的问题，先放任通胀！

• 是否会退出QE？

DK 认为中短期是不会的，美联储最紧迫的是要先解决就业问题；所以这场狂欢还未结束，浪潮还未平息。

四个主要因素在未来会引发通缩

1. 全球人口老龄化
2. 全球经济一体化
3. 人工智能等大科技的进步
4. 无法消灭的全球债务

• 全球人口老龄化

这个问题已经被广泛关注和认可了。目前人口老龄化最严重的当属欧洲、日本、韩国、新加坡是最先遇到老龄化问题的地区，紧接着还有中国、美国两个大国。全球人口结构都在老龄化，所谓经济就是涉及人的衣食住行，人老了，消费和欲望也随之减少，未来的全球消费力会逐渐降低。

• 全球经济一体化

全球经济一体化使得全世界的工厂走向低成本地区，使得产品成本不断下降。虽然全球一体化可以带动全球经济增长，但是副作用也不小。世界工厂从美国 -> 亚洲四小龙 -> 中国，可以说世界工厂去哪里，哪里就会爆发出一个个的经济增长奇迹；世界工厂转移到哪里哪里就会获得大量的就业机会，消费率也会迅速提升，通胀不用刺激一下子就冲上去了。对于脱离世界工厂的地区就业只剩下服务业和农业，发达国家的服务业在就业中的占比是相当高的。从餐厅服务员到医生、律师都是服务业，高技术含量知识密集型的服务业也不是每个人都做得来的，可以说发达国家只有少数精英可以得到高薪的服务业岗位，这样就会导致贫富差距不断加大，低收入者消费力不断下降。世界工厂又不断的往低成本地区迁移进一步压低物价引发通缩。

• 人工智能等大科技的进步

科技的进步深刻的影响着我们的生活，无论是能源还是现在的互联网、物联网，我们现在生活的方方面面基本都被高科技不停的颠覆着改变着我们的生活。

科技在不断的进步，目前已经有很多工业机器人代替了人工工作，无人车间、智能物流，甚至 ARK 掌门人 Cathie Wood 木头姐十分看好的无人的士。这些都使得科技企业可以以更低的成本提供更优质的服务，科技企业又不断进行科技创新研发使得生产成本继续降低代替更多的人工工作岗位使得部分的人“永久性”失去工作。DK认为在本世纪中叶我们人类的科技基本上可以使得目前80%的工作被人工智能机器人取代，全球的通缩也将进一步加剧。各国央行为了刺激经济又不断的放水，这些放出来的水一部分流入真正有需要的人手中，另一部分则又被高科技企业获得来改善研发新技术。

• 无法消灭的全球债务

这个问题也不再赘述了。08年开始各个经济体开始增加了许多长期债务，当长期债务到期以后变会引发通缩压力，因为世界上没有不用还的债。

如何投资与应对

不断的放水导致经济脱实向虚，就好比用药依赖性，药不能停。

我们不应悲观，应该拥抱变革拥抱科技，一起加入这场盛宴。做好自己人生规划、投资规划以及教育规划。没错，教育规划，只有我们保持者不断学习的态度才能发掘未来的机会。

DK会持续关注和投资优秀的科技公司，上面也讲到未来是科技企业的时代，我们至少可以提前上车布局。对于自己的就业也应该一直在科技领域或者接近科技领域，保持自己在市场的竞争力。

上个月 ARK 也发布了 Big Ideas 2021，100多页的PPT讲述了太多未来科技对我们生活的改变。如果大家喜欢的话，DK也会近期抽时间和大家一起再学习一下木头姐对未来的研判。

DK兴奋的给大家汇报，经过DK团队技术小哥哥们的加班加点，ARK 追踪神器的苹果版本也于今天早上发布啦！至此 ARK追踪神器手机全平台全面覆盖，海内海外、安卓苹果都可以使用神器追踪木头姐了，小伙伴们快来把玩！

• 苹果用户：

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