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近期，港股、美股中国资产深度调整，盘面个股资金流出显著。对此，多位基金公司人士分析称，本轮行情的起势相对较急，放量速度也较快，后续也可能会加大市场的波动。另外结合历史经验来看，通常在普涨急涨之后，情绪有可能会进入冷静期。

尽管这些ETF大幅回落，但是近期资金的大幅流入反映出海外市场的强烈看好。美国市场上的中国相关ETF短期期权成本在周一也攀升至新的高位，显示出投资者对中国市场的强烈看好情绪。一些大型交易者还将盈利头寸滚转至更高价格，期望在涨势延续时扩大其收益。

也有迹象显示，一些“未雨绸缪”之道的投资者正建立保护措施以应对涨势消退的风险， $三倍做空富时中国ETF-Direxion(YANG)$ 上周获买入逾2亿。

针对市场剧烈波动的情况，投资者也可以考虑用期权策略如熊市看涨价差进行做空。

什么是熊市看涨价差策略？

熊市看涨价差是期权交易者预计标的资产价格将在未来一段时间内下跌，交易者希望做空标的，并希望限制交易在一定风险范围内的一种期权策略。

具体而言熊市看涨价差是通过以特定的执行价格购买看涨期权，同时以较低的执行价格出售相同数量的具有相同到期日的看涨期权来实现的。

做空KWEB具体案例

以做空 $中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$ 为例，KWEB现价为35美元，假设投资者预期11月15日会下跌到300左右，投资者此时可以使用熊市价差策略来做空KWEB。

第一步：卖出11月15日到期，行权价为25的看涨期权，获得1028美元权利金。

资料来源：老虎国际

第二步：买入相同到期日，行权价为35的看涨期权，花费权利金254美元，熊市价差建立完成。

资料来源：老虎国际

卖出 25 行权价的看涨期权：获得权利金 $1028，买入 35 行权价的看涨期权：支付权利金 $254，净权利金收入为：$1028 - $254 = $774。

盈亏分析

1. 最大收益 当 KWEB 股价在到期时低于 $25 时，两份期权均过期无效，利润为净权利金收入。 最大收益 = $774（此时没有义务行权）。

2. 最大亏损 当 KWEB 股价在到期时高于 $35，卖出的 25 看涨期权被行权。最大亏损为两份期权之间的差价（$35 - $25 = $10）乘以期权合约数量，减去净权利金收入。最大亏损 = $10 * 100 - $774 = $226。

最大收益：$774（KWEB 股价 ≤ $25），最大亏损：$226（KWEB 股价 ≥ $35）。

熊市看涨价差的主要优点是降低了做空交易的风险（以较高的行使价购买看涨期权有助于抵消以较低行使价卖出看涨期权的风险）。因为如果股票走高，理论上卖空股票具有无限的风险，使用熊市看涨价差做空的风险远低于直接做空股票。