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北京时间9月19日凌晨，美联储宣布降息50个基点，为2020年3月以来的首次降息。

 1984年以来美国共经历6轮降息周期：第一轮为1984年9月-1986年8月，降息26次，历时23个月，降息幅度为562.5bp；第二轮为1989年6月-1992年9月，历时38个月，降息24次，降息幅度为681.25bp；第三轮为1995年7月-1998年11月，历时40个月，降息7次，降息幅度为125bp；第四轮为2001年1月-2003年6月，降息13次，历时29个月，降息幅度为550bp；第五轮为2007年9月-2008年12月，降息10次，历时14个月，降息幅度为500bp；第六轮为2019年8月-2020年3月，降息5次，历时7个月，降息幅度为225bp。

在6次降息周期中，10Y美债收益率均下行，降息周期结束后，10Y美债收益率触底反弹。具体来看：（1）首次降息前3个月：在降息预期下，10Y美债收益率下行，且下降幅度明显高于其他阶段，收益率平均下行89bp；（2）整个降息周期：10Y美债收益率下行，6轮降息周期中10Y美债收益率分别下行532bp、196bp、118bp、176bp、213bp、117bp，收益率累计平均下行225bp；（3）末次降息后3个月：降息周期结束后，市场对经济和通胀预期的调整使得10Y美债收益率触底反弹，收益率平均上行35bp。

资料来源：华泰研究

 降息周期已经确定性到来，什么是最好的做多美债TLT的期权策略？那一定是对角价差策略。

 对角价差是什么？

 对角价差(diagonal spread) 是指使用不同行权价和不同到期日的期权来建立的价差。一般价差中多头腿的存续期要比空头腿更长。对角价差包括对角牛市价差与对角熊市价差。

对角牛市价差(diagonal bull spread) 同牛市认购价差策略基本相似，只不过再次进行了升级及改善，区别在于对角价差的两个期权到期日不同，交易者买的是1手较长期的行权价较低的看涨期权，卖出的是1手较短期的行权价较高的看涨期权，买入和卖出的看涨期权的数量仍然相同。

TLT对角价差案例

假设投资者在未来一年内都看好TLT，可以直接买入行权价100，到期日为2025年6月30日的看涨期权。这个期权即成为我们的多头腿，以最新成交价计算需要花费545美元。

资料来源：老虎国际

 多头腿建立后，我们可以按照比多头腿短的周期来建立空头腿，这里可以选择以每周为单位建立。选择卖出行权价101美元，到期日为9月23日的看涨期权，获得权利金18美元。

资料来源：老虎国际

在这里如果卖出的看涨期权没有被行权，那么会产生18美元的利润，相对于多头侧545美元的花费，约为3.3%。但空头腿可以每周执行一次，在多头腿剩余日期长达285天的情况下，投资者可以卖出几十次看涨期权，如果些卖出的看涨期权能够成功获得权利金，将大幅度降低买入看涨期权本身的花费，甚至免费获得看涨期权。

对角价差相较于单独买看涨来说，获得了额外的一笔权利金收入，使得策略整体的权利金净支出减少，策略的盈亏平衡点也因此左移降低，胜率也相应提高了。另外对角价差的卖出点位可以由投资者自己控制，所以可以在不同的周期选择不同做空力度，方便投资者控制风险。对角价差本质是一个低成本的买入看涨期权策略，值得投资者研究。