社区

$腾讯音乐(TME)$ #打新看这里# #腾讯音乐赴美IPO#

2018年12月3日腾讯音乐（TME）在SEC更新了招股书F-1/A，最终确定的ADS发行价格为13至15美元，每ADS代表2股普通股，计划发行约4103万至5333万股ADS，腾讯集团作为控股股东同意认购3200万美元价值的新发行股份。目前，腾讯在TME的持股为59%，并拥有61.5%的投票权，此外太盟投资集团持股9.6%，音乐流媒体巨头Spotify持股9.6%。

腾讯音乐在2018年的私募融资中最高成本价约合8.08美元/ADS，本次IPO估值在此基础上浮61%至86%，最高估值在一年几乎翻番。相比宝宝树折价30%上市，腾讯音乐并不愿意调低估值。根据腾讯音乐披露的2018年一季度的Pre-IPO融资数据，向战略投资者以2.39亿美元对价发行6737万股普通股、以及向现有股东以2.1亿美元对价发行5202万股普通股，对应每股价格为3.55美元和4.04美元，相当于每ADS价格7.10美元和8.08美元。2018年10月1日，腾讯音乐战略性地向华纳中国和索尼音乐发行6813万股普通股，对价为2亿美元，对应每股价格仅为2.94美元，相当于每ADS价格5.88美元。若腾讯音乐按15美元价格发行，华纳中国和索尼这笔投资仅两个月便获得3.1亿美元的浮盈，收益率超过150%。

腾讯音乐旗下主要产品包括QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌。前三个产品主要提供在线音乐服务、流媒体服务；全民K歌则提供在线卡拉OK社交服务。

下图：腾讯音乐的生态架构（来源：F-1/A）

腾讯音乐有两大收入板块：（1）在线音乐服务（online music services），包括付费订阅和数字音乐销售；（2）社交娱乐服务和其它(social entertainment services and others），包括虚拟礼物打赏和高级会员。社交娱乐服务的收入在2018年上半年占比高达70.4%，在线音乐的付费订阅和数字音乐销售收入占比则仅占29.6%。腾讯音乐的收入模型和Spotify有很大不同，Spotify的会员订阅收入占比达90%，另外10%收入来自广告，但Spotify的订阅付费用户数量高达8700万人，占到MAU的45.55%。

社交娱乐服务模式是典型的直播打赏模式。以酷狗为例，用户听歌时通知栏会自动提醒有主播在演唱相同歌曲，点击进入后用户可以通过聊天和打赏和主播互动，直播中有合唱/对战等主播竞赛模式，用户也可以通过打赏点歌要求主播演唱特定歌曲，此外也有线上K歌比赛和才艺秀等选拔有天赋的歌手。而腾讯音乐也列举了通过这一模式走红的歌手案例：庄心妍最初是酷狗音乐上的才艺主播，并发布了超过200首歌曲并逐步在国内走红，她的首张专辑在一个月内售出超过100万张，在腾讯音乐平台上拥有超过430万粉丝。

下图：酷狗音乐的直播打赏导流、互动和打赏模式（来源：F-1）

截止2018年前9个月，腾讯音乐收入达40.16亿元，同比增长91%。其中在线音乐服务（订阅）收入占比29.6%，社交娱乐服务和其它（直播）收入占比70.4%。毛利率为40%，去年同期为32.7%。净利润为27.07亿元，同比增长245%，净利润率达到19.9%。经营性净现金流入为37亿元，高于净利润接近10亿元，期末现金及等价物合计115.29亿元。

下图：腾讯音乐两年一期利润表数据（来源：F-1/A）

截止2018年9月30日，腾讯音乐的在线音乐移动端MAU和社交娱乐移动端MAU分别为6.55亿和2.25亿，付费用户数量分别为2490万和990万，对应付费率分别为3.8%和4.4%，ARPU值分别为8.5元/月和118.5元/月。

下图：腾讯音乐关键运营数据（来源：F-1）