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概述

根据华尔街日报的最新报道，东南亚互联网巨头Grab将通过与Altimeter Growth Corp.(AGC) 这家特殊目的收购公司（又称“SPAC”公司）合并的方式，于近几个月内在纳斯达克完成上市。4月13日，Grab和Altimeter Growth Corp.(AGC)宣布，两家公司合并后估值将达到396亿美元。据称，Grab将通过这次合并筹集约25亿美元，而作为AGC这家SPAC公司的发起人，Altimeter Capital将出资12亿美元。

若上市顺利，Grab也将成为继“东南亚小腾讯”冬海集团（Sea）之后，第二家在美国上市的东南亚互联网企业，同时将创下有史以来最大规模的SPAC合并交易案。这项交易预计在今年7月完成。

【SPAC是啥？】

SPAC（Special Purpose Acquisition Company，即特殊目的收购公司），也称为“空白支票公司”，指的是一家没有任何商业运营的公司，其成立目的是通过IPO筹集资金，以收购另一家现有公司，也是海外借壳上市的方式之一。

说白了，SPAC就是空壳公司。这个空壳公司在上市IPO的时候，不但没有业务运营，甚至连明确的收购目标都没有。如果股民看好该家公司的发起人（通常是专业的金融机构，如投行、基金），那就可以在这个时候买入这家壳公司的股权。

SPAC上市后，发起人有2年的时间去寻找一只有潜力的标的进行合并或收购。而如果2年内收购还没有完成，发起人则必须将资金退还给投资者。

看看老虎证券的这张图，就能很好地理解SPAC的运作流程了。

美联储的加息，使得如今在公共市场筹集资金更容易。相比传统IPO在时间和流程上的不确定性，通过SPAC上市的成本更低，速度更快，无疑是一个明智的选择。事实证明，近几年来，通过SPAC上市的公司也越来越多。

作为普通投资者来说，我们如果想要买入SPAC公司，则可以在下面这3个阶段介入：

1. SPAC上市后，发布收购的公告前：在这个阶段中，我们并不知道SPAC的具体目标公司，只会知道SPAC将会投资的行业领域，以及该SPAC的发起人信息（当然各路媒体也会发布许多对于该SPAC收购目标的预测）。这一阶段，投资人实际上买的是发起SPAC的管理层。

2. SPAC发布公告后，正式合并前：在这个阶段，SPAC已经宣布了目标公司，并且已经确定了合并的日期。这一阶段，投资人买的是目标公司的未来。在这个阶段买入，代表了大家对于目标公司长期的看好，以及投资者相信SPAC公司完成并购的能力，因为这里涉及一些无法最终完成交易的风险。

3. SPAC与目标公司正式合并后：在这个阶段，所谓的“SPAC”就消失了，股票代码也会改为目标公司的代码。目标公司正式成为上市公司。

在Grab这个例子中，发起人Altimeter Capital是一家总部位于波士顿和加利福尼亚的对冲基金，由曾经做过律师和初创企业创始人的Brad Gerstner于2008年创立，该公司主要专注于科技公司，如今管理着价值约100亿美元的投资组合。Altimeter Capital旗下拥有两个上市的SPAC空壳公司：Altimeter Growth Corporation(AGC.US) 和Altimeter Growth 2 Corporation(AGCB.US), 而前者AGC正是要和Grab合并的SPAC公司。

而随着4月13日Grab与AGC的公告发出，AGC这家SPAC公司的运作流程就已经算是来到了上述的第二个阶段。未来公司若上市，也将会以GRAB作为股票代码。

那么，借AGC这个壳而上市的东南亚互联网巨头，有着“东南亚滴滴”之称的Grab, 又是一家怎样的公司呢？

【Grab是什么来头？】

Grab与滴滴打车同样成立于2012年，由华裔陈炳耀和陈慧玲在马来西亚创立。现今其总部位于新加坡，业务遍及东南亚大部分地区。Grab起初是一家提供打车服务的公司，而如今，其业务范围已涵盖出行、外卖配送和金融科技三大板块，具体包括网约车、送餐、酒店预订、网上银行、移动支付和保险等服务。Grab 目前在东南亚397座城市运营，其应用拥有超过2.14亿次应用下载，在8个国家超过400多座城市为1.87亿用户提供服务。

融资情况

自2012年成立以来，Grab已经完成了近20次融资，总金额超过100亿美元，相关投资者更是超过50家。在Grab身后潜伏一众“明星”资本，不仅包括软银、高瓴资本等知名VC/PE，还有滴滴、去哪儿等中企，以及丰田、本田等传统车企。其中软银自2014年12月领投开始，参与了此后Grab的几乎每一轮大额投资，并逐步加码，与Uber, 滴滴一起成为了Grab的三大股东。

行业对比分析

拿网约车业务来说，目前东南亚网约车市场除了Grab之外，就是印尼共享出行服务商GoJek，但两者其实差距巨大。ABI Research数据显示，2019上半年，Grab在印尼、新加坡、越南和泰国网约车市场占有率分别达63%、92%、72%和90%，而Gojek在上述市场占有率则为35%、4%、10%和不到4.5%。而根据The ASEAN Post的数据，Grab在新加坡、印尼、菲律宾、马来西亚、越南、泰国的市场份额，均多于包括Gojek, FastGo, Ryde等公司在内的其他所有竞争对手的总和。

经营分析

2019年，Grab在新加坡获得数字银行牌照，同时Grab Pay通过持股印尼支付平台OVO与GoPay展开竞争。同年，印尼发布《印尼电子钱包交易额度品牌占比》，其中OVO以37%远超GOPay的17%。

从业务构成的角度分析，Grab已经是集中国的美团、滴滴、蚂蚁金服于一体的超级应用(super apps for consumer services) ——“超级应用”是中国互联网企业的一个特例，如微信、支付宝、美团不仅可以出行、支付还可以点外卖。

据公开资料显示，2016年Grab在第三方出租车服务市场中已占据95%份额，研究机构Statista预测，到2023年，亚洲打车市场的规模将达到850亿美元，这对于Grab来说无疑是一大利好；而根据墨腾创投，2020年东南亚外卖行业GMV达到119亿美元（中国820亿美元、美国670亿美元），Grab已占据当地近半GMV。在牢牢占据了出租车和外卖的市场之后，Grab或将发力于支付和金融服务业务。据Grab的预测，到2025年，公司三大业务的市场规模，将从2020年的520亿美元扩大到1800亿美元以上。

【结语】

2020年，Grab的营收同比增长70%。虽然目前尚未实现盈利，但Grab充裕的流动性和背后投资者的强力支持，足以支付未来的运营亏损和资本支出，此次借助SPAC公司赴美上市的计划更是旨在缓解其潜在的流动性压力。一旦Grab上市成功，在二级市场吃尽甜头的冬海集团（Sea），也将于不久的未来，在东南亚支付和数字金融服务领域迎来更大的挑战。

$Altimeter Growth Corp.(AGC)$ $Sea Ltd(SE)$