社区

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最近吹快手的太多了，必须承认，作为第二大短视频平台，它的确优秀。但大家搞投资，可别脑子过热，硬说成比肩美团。

快手，本质其实跟老虎社区一样，就是个【社交平台】。

当然，快手属于顶级流量的那一层。

社交平台，普通人最看重的就是活跃度（日活、用户时常等），用户认为哪个社区最活跃，哪个就牛逼。

比如，$微博(WB)$ 、知乎、虎扑等，都是普通人认为的顶级社区。

但资本市场不这么认为，资本家们，更看重的是这些平台的赚钱能力。

上市后，你能赚多少钱，资本就能给你多少估值。

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社交平台的收入主要靠，广告、知识付费、打赏、带货等方式。

这样的营收方式，我起名叫“被动营收”。

即，你打开社交APP，第一主动性，不是去消费，而去看新闻、八卦、有趣的视频等等，而社交APP通过你浏览的期间，会强推给你一些产品，让你进行消费，属于被动型。

“主动营收”的代表，就是电商平台了。

比如，大家不会没事儿打开淘宝APP，而是决定要买某一样东西，才去打开淘宝，第一主动性，就是以消费为目的的，这就叫做“主动营收”。

除电商APP外，搞外卖的APP也属于这一类，你一定是你饿了，才会打开美团，不然就为看看图？

从名字就能看出，“被动营收”型APP想要创收，要比“主动营收”型APP难得多。

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由此可见，社交平台，想提升营收挺困难的，这也是为啥抖音、快手都急于给自己加上电商属性。但即使加了，也多半仍是被动营销，强推给用户一些需要或者不需要的商品。

像国内顶级文字社交平台，知乎，估值仅在200亿￥左右。

为啥？

前几天CEO周源发话了，在知乎上有 1000 位“头部创作者”月收入超过 1 万。

你没看错，月收入一万就是 *头部* 创作者了……  ​​​​

我看了下老虎社区的知识付费【空间站】，有个头部大V叫@美股队长 ，月收入也得2万以上了：

还有，国内第一图文社区平台，$微博(WB)$ ，一年营收仅为120亿左右，市值才600亿￥。与之对应的，$美团-W(03690)$ 的市值在17000亿￥以上。

同样的，$腾讯控股(00700)$ 也是搞社交的，为啥市值那么高？因为人家深度捆绑的是游戏，也是能【主动性】造大钱一个行业。

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跟大家扯这些，主要让大家心里清楚，同样是互联网公司，但快手跟美团、$阿里巴巴-SW(09988)$ 、腾讯是不一样的。

而是在微博、知乎、$蓝城兄弟(BLCT)$ 、老虎社区，这个赛道里。

这个赛道虽然没有上面的好，但架不住快手是领跑者啊！

微博，还处在图文时代，快手拿着短视频占到了趋势的风口上，况且还在努力加码电商，想挤进第一赛的里。

所以，估值高达5000亿￥。

（据悉，业内给予快手最新估值为650亿美元至910亿美元，折合人民币为4216亿元至5903亿元。）

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贵不贵？

我们看看财报。

快手，2020年前三季度总收入407亿，其中：

• 直播收入253亿，占62%；
• 广告收入133亿元，占33%
• 其他收入20亿，包括电商、游戏、知识付费等，占5%

直播收入占比是逐年下降的：

从2017年的95%下降到了2020年9月的62%，需要注意的是，并不是老铁打赏的少了， 而是随着电商和广告营收的提升，快手的营收更健康了。

广告收入，快速攀升：

从2017年开始，营收占比逐年提升：4.7%、8.2%、19.0%、13.0%到32.8%。 这主要是因为快手的用户在逐年攀升，卖广告主要就看流量嘛。

需要注意的是，目前快手月活用户达7.76亿，**国移动用户的比例高达88.9%，这个成绩很优秀，但也说明用户增长进入了瓶颈期。

一旦用户增长放缓，那么直播和广告收入的增速，将明显放缓。

所以，快手的电商业务，被给予了厚望，也是撑起其5000亿估值的重要支柱。

快手自然明白这个道理，早就努力提升自己的电商属性。

如今做到了继淘宝、$京东(JD)$ /$拼多多(PDD)$ 之后的第四大电商平台，也是第二大直播电商平台（第一是淘宝）。

但，我们也可以发现一个问题，快手的电商，华而不实：

今年 2000亿的电商GMV，创造的收入，仅能算做“其他收入”，全部加起来不及总营收的5%。

这说明了什么？

①就是我前面说的“主动营收”和“被动营收”的问题。

快手电商的被动营收，来自于主播强推给你“需要或者不需要的”商品。

这类商品有一大特征，就是便宜！

快手一哥，辛巴带货能力十分强，但注意，他最容易卖的，还是99元以内的这种。便宜的东西，毛利率就低，所以创造收入就低。

②成也大V，败也大V

直播电商的特点是：头部玩家吃掉了太多利润空间，其他玩家生存艰难。

淘宝直播，李佳琦和微娅两个，吃掉了80%的市场份额，剩下几千几万人吃可怜的20%份额，二八法则太早出现。

快手也一样，几个头部团队占据了平台绝大多数GMV。

这样，就容易出现一个严重的问题：自己培养的大V，尾大不掉，反噬自己。

辛巴在出现了卖假燕窝的恶劣事件后，快手象征性的惩罚了一下，大家都觉得辛巴团队凉凉了，结果没多久就继续上麦带货了。

为啥？

今年快手电商GMV目标2500亿元，辛巴团队GMV目标500亿元，也就是辛巴一人占据了全平台GMV的20%。

把大V养成了巨头，最终是大V依靠平台，还是平台需要大V？

毫无疑问的，如果大V被挖走，甩头去了竞品，对平台的伤害显然更大。毕竟，辛巴的粉丝，喜欢的是辛巴，而不是在乎它在哪里直播。

实际上，已经有资本开始在整合、发展快手上的头部玩家了。

这种危机，快手看得明明白白的。

快手的反制措施是，一方面花大价钱邀明星入驻，一方面努力扶持小主播，希望尽力均分流量，但效果并不明显。

专业的人做专业的事，明星的带货能力远远比不上头不大V，小主播里，优秀者又少之又少。

总之，电商对于视频平台来说，是个突破，但做大很难。不会对淘宝、京东等专业电商平台，构成太大的威胁。

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总结：

快手，作为第一家中国短视频上市的公司，无疑会新引大量的眼球，仅凭这一点，就值得申购！

但是，不要盲目乐观，2020年Q3营收407亿，市场预期给5000亿￥的估值，不高不低。

与之对应的，$网易-S(09999)$ ,2020年Q3营收539亿，市值4800亿￥，PE35。

所以，我认为快手的市值中枢就是5000亿￥（6000亿港币），围绕这个点做一个锚，股价会在5000亿市值，根据市场情绪上下波动。

可以乐观，但千万别妄想它比肩美团。

$快手科技(临时)(90022)$

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