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奉饶天下棋先，亦是不得贪胜

                          ------回顾2020投资情况和展望2021规划

     巴菲特的著名战友查理芒格曾经这么表示过，对于他们这样体量的规模而言，只要尽量少犯错就可以取得十分喜人的回报率。在我看来，即使对于资金和在资源较小的普通个人投资者而言，这个思想同样有用。

    毕竟大盘综合股指总是在涨，而多数个人投资者却总是获利寥寥。究其原因，无外乎在于逻辑不对的情况下，怎么做都是无用的，而多做只会多错。

     以今年为例，纳斯达克股指最高达到了12930点。相关跟踪指数的ETF基金，基本都有相当可观的回报率。当然我们可以说，列入指数的企业都是大蓝筹，并且指数是会更新的，表现不利的企业长期下去也会被剔除。比如今年表现极其尤其的特斯拉就被列入标普500。本着这么一个逻辑的话，我们可以理解，不是因为股指表现优异，而显得企业的资本市场表现很好。而是只有表现很好的企业才能被列入股指。

    个人看来，今年的市场走向就比较具有这种特征，体现出一种较强的马太效应，即涨的不错的企业往往更能吸引诸如养老，医保基金等机构，这类机构为了规避风险，在疫情冲击下，全球不确定性风险增强的情况下，部分风控要求很高的机构会追求更强的确定性。扎堆之下，自然是涨的越高的继续涨，即使在年初的疫情冲击之下，以美股为代表的全球资本市场接连熔断之下，面对海量货币供应下的刺激政策，资本为了规避资产贬值，扎堆投资股票市场，反而助长了蓝筹企业的快速复苏，甚至再创新高。

     结果就是涨势迅猛的蓝筹股往往屡屡创新，而中小股则表现平平。除了热门的半导体，互联网，新能源等概念股以外，传统的蓝筹企业比如白酒等等都具有不错的表现。

       那么，个人投资者，为什么容易错失机会呢？个人认为主要有以下几个原因：

第一，进攻时的冒险主义。

     这里的进攻，可以简单的理解为，投资者预期当前形势下，资产价格是低估的，是具有上涨潜力的。无论是抄底时的做多，还是追高时的做多，一哄而上，过于冒险，孤注一掷，把手中的筹码用尽。结果就是俗称的追高时的高位站岗，或者抄底时的接飞刀。当筹码用尽之后，无论出现怎样的机会，都很难再有筹码把握。尤其在抄底时，很难有人可以精确的抄底，多数方法还是通过多次加仓来降低平均价格。

第二，防守时的保守主义。

       每个人都会碰到标的价格阶段性下降的时候，这个时候的保守主义就是死扛，过于保守的策略之下，没有任何操作，干等着市场发生变化解套。从而错失拉低成本的机会，加大了自己盈利和解套的难度。

     总的来说，设置风险管理的目标就是确保有足够的可操作空间。这是操作灵活的基础。要给自己留足够的战略纵深，给自己留下操作空间和后路。

       20年我最大的仓位在于赛灵思（XLNX），运气不错，这是我第一次碰到投资的标的被溢价收购这样的好事。我从19年10月17日第一次建仓赛灵思，中间最高的补仓价格是97美元，中间分别在多次补仓，在连续熔断期间最低在69美元时补仓，最后平均价格是87美元。经历了长达了一年的持有后，迎来了AMD公司收购赛灵思的消息，从109开始逐步清仓，中间碰到了AMD溢价收购的消息，最后在129美元退出完毕。事后看来，虽然其价格最终涨到了154美元的高位，但是这是个人投资者，无法完全预见到的。正如李嘉诚所言：“不要赚最后一个铜板”现在看来这不仅仅是出于风险管理的考虑，同时也是对于市场变化难以判断的一种表述吧。

（图片是去年的总结时提到的关于持有赛灵思的判断）

     其它方面，并没有表现特别优异的标的，去年建仓的思科，经过多次拉低成本后取得了低于市场平均成本近10%的成本，但是几次上涨趋势都因为不利的财报拖累，虽然上季度财报利好后，已经开始盈利，但是始终只有十几个百分点的浮盈，没有到达预期价位，但是作为5G通信行业的大蓝筹，我还是有信心继续持有。

     2020年间短期持有过，美国电塔，阿斯麦，试探性建仓后，都因为短期上涨的价格后，简单挣了10几个百分点后就出手了，但是因为只是试探性的仓位，盈利很少。

        如果从熔断时期的最低位对比前一段时间中账户最高位置的话波动为239%。从上年期末到本年期末来看，涨幅为37%。同期对比纳斯达克估值的话增长为30%，勉强跑赢大盘，还算差强人意，之所以选择纳斯达克对比是因为纳斯达克主要以科技股作为成分，而本人也主要研究科技和互联网等概念股。

       相较之下，2020年年度人民币通胀率为2.9%，这一数字很有意思，和微信提供的零钱通利息差不多，微信的余额绑定的货币基金利率一般在2.8%左右。这意味着如果把现金全部放在微信的余额里面，基本上可以对冲通胀。对比蚂蚁金服的余额宝的话，余额宝绑定的货币基金表现就没那么好了，长期在2%左右波动，甚至还跑不赢通胀。这一点马化腾确实比马云要良心一些。而对于我投资的美元股票资产来看，美联储预期的年度通胀为2.2%。这一数字比人民币还要低一些。不过考虑到今年美元外汇指数近7%的跌幅来看，折合人民币并不理想。

      长线来看，美元的货币宽松政策之下，升值回去的可能性不大，但是既然选择了这个市场，总有些风险需要承担，

    另一个可圈可点的市场就是数字货币市场，期待很久的数字货币市场终于在2020年迎来了爆发期，经历了17年年尾的高峰之后，已经沉寂了近3年。恰逢今年全球货币供应增加，比特币因为其不可增发的特性，成为了不少机构开始对冲通胀风险的投资标的。甚至有机构将其增长潜力视为下一个类黄金标的。

      比特币在20年一度攀升到2.8万美元的高峰，比年初的价格翻了一倍多。不过我是17年入局的，作为长线投资，这方面并没有套现的意图，对于比特币投资战略目的在于数字货币如果真的成为下一个时代货币方案的可能性。

展望2021

        目前我的仓位主要布局在受到监管打击后，价格严重下滑的阿里巴巴，以及短期受到财报不利等影响的美国电塔。阿里巴巴在受到监管打击后，价格受挫，个人认为是难得的上车机会，这种人人眼红的蓝筹股，价格大量回调机会不多，应该抓住，虽然阿里这次收到监管影响，股价收到冲击巨大，但是阿里的基本盘并没有受到影响，长线来看，是一次难得的机会。

        而根据最新的新闻，阿里决定花费60到100亿美元回购股票，这在我看来是一个重要的信号。回购作为大型科技股，甚至是整个大型蓝筹股股价稳定上升的重要工具。一直起着信号级别的作用，比如苹果公司在过去的几年间，总共斥资超过3000亿美元来回购股票，营造出了市值超过两万亿美元的全球第一市场巨无霸。另一个例子是小米公司的回购，其在破发之后的多次回购股票，表示公司董事会对于投资者的安抚，另一方面也表示对其企业的长期信心。

     阿里开始回购说明，其董事会对于其股价的判断认为已经低估，这增强了我对这次抄底的信心。

      而作为5G基站布局的主力，美国电塔具有长期的确定性，短期的价格下滑同样是良机。而美国电塔，经过长期拉低成本后，我的平均价格不仅低于市场的平均成本价格，更是已经低于市场上70%的筹码价格。对于美国电塔这种这种蓝筹来说，这样的机会并不多，希望能给我带来惊喜。就观察市场筹码分布来看，主力筹码的最低成本和我也只有不到10%的差距。个人认为，这一价位对于机构潜伏的成本来说差距也不应该很大，对于这种盈利稳定的企业，只需要一个良好的财报和不错的市场大盘情绪就可以起飞。

      总的来说，风险控制和风险意识一直是我投资理念的根基，反映的操作上来说就是文中开头提到的查理 芒格的思想“尽量少犯错”，这也是我标题，奉饶天下棋先，仍需不得贪胜的含义，就算有了很高的判断能力和战略眼光，仍然要注意风险控制和小心谨慎，这是任何高明或者不高明的操作的基础。更何况，作为普通的个人投资者，无论是个人能力还是信息资源和渠道都远远比不更为专业的存在，更是需要慎之又慎，注意风险，克制自己，不得贪胜。

     最 后，希望我的布局可以顺利实现我的目标，希望我的逻辑可以顺利跑通，然后下一年，仍然有新的心情和见解来写一篇2021的投资故事，回顾一下，感觉时间真的就这么过去了，投资果然最需要的就是时间和耐心呀，希望自己能做时间的朋友！

（这是去年的总结的图，真是时间疏忽呀）